關(guān)于金融資產(chǎn)管理公司開展商業(yè)性不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的探討

1、金融資產(chǎn)管理公司從政策性向商業(yè)性轉(zhuǎn)型的探討 摘要：目前四大資產(chǎn)管理公司開展的是政策性業(yè)務(wù)，對(duì)不良資產(chǎn)開展商業(yè)性處置將是今后發(fā)展的必然選擇，本文為此設(shè)計(jì)了五種業(yè)務(wù)模式，并提了幾點(diǎn)相關(guān)建議。關(guān)鍵詞：金融資產(chǎn)管理公司 商業(yè)性 業(yè)務(wù)模式 建議1999年我國(guó)相繼成立了華融、長(zhǎng)城、信達(dá)、東方四家金融資產(chǎn)管理公司（以下簡(jiǎn)稱AMC），專門收購(gòu)、管理和處置四大國(guó)有商業(yè)銀行剝離的13939億元不良資產(chǎn)。目前，四大AMC的處置業(yè)務(wù)將很快度過高峰期，大約3-5年政策性使命將結(jié)束，AMC可成為一家以贏利為目的的企業(yè)，對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行商業(yè)性運(yùn)作將是今后AMC生存和發(fā)展的方向和內(nèi)容。商業(yè)性不良資產(chǎn)處置就是指不良資產(chǎn)的剝離和接

2、收完全是市場(chǎng)化的賣和買的行為，AMC與銀行等金融機(jī)構(gòu)之間是一種純粹的客戶選擇關(guān)系，AMC購(gòu)買、管理、處置不良資產(chǎn)的目的是為了獲得市場(chǎng)利潤(rùn)。一、目前四大資產(chǎn)管理公司對(duì)不良資產(chǎn)的收購(gòu)、管理、處置具有明顯的政策性。我國(guó)資產(chǎn)管理公司的成立和運(yùn)作既借鑒了國(guó)外的成功經(jīng)驗(yàn)，又結(jié)合了我國(guó)的國(guó)情，與國(guó)外的AMC如RTC、KAMKO等不同的是我國(guó)四大資產(chǎn)管理公司對(duì)不良資產(chǎn)的收購(gòu)、管理、處置具有明顯的政策性。從成立背景上看。1997年亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)我國(guó)政府和金融界以極大的警示。我國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行的不良貸款資產(chǎn)（包括逾期貸款、呆滯與呆帳貸款）已逾萬億，而且由于各類不良貸款資產(chǎn)的性質(zhì)不一，致使四大國(guó)有商業(yè)銀行的資

3、產(chǎn)回收工作難以開展，背負(fù)包袱異常沉重。為了抵御國(guó)際金融風(fēng)波的影響，迅速解決國(guó)內(nèi)歷史遺留下來的銀行巨額不良貸款問題，消除威脅金融安全、穩(wěn)定運(yùn)行和國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的重大隱患，借鑒國(guó)際通行作法和有益經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，四大資產(chǎn)管理公司應(yīng)運(yùn)而生。從經(jīng)營(yíng)范圍和目標(biāo)上看。我國(guó)的AMC經(jīng)營(yíng)范圍主要是與管理和處置不良資產(chǎn)有關(guān)的業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改革、發(fā)展，最大限度地保全資產(chǎn)、減少損失。這使得我國(guó)的AMC從成立就是一個(gè)政策性產(chǎn)物。國(guó)外AMC的目標(biāo)是最大限度收回資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。從對(duì)不良貸款的資金來源、收購(gòu)方式上看。四大公司的注冊(cè)資本各為100億元人民幣，由財(cái)政部全額撥入；收購(gòu)不良

4、貸款的資金，全部是人民銀行再貸款或定向發(fā)行特種債券，收購(gòu)不良貸款的額度、范圍、價(jià)格全部由國(guó)務(wù)院核定，是一次性、帳面價(jià)買斷式收購(gòu)，其最后的損失由國(guó)家財(cái)政兜底。而國(guó)外AMC一般是由政府、銀行和企業(yè)多方出資的股份制企業(yè)，不良貸款多次循環(huán)收購(gòu)，每次收購(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模較小，價(jià)格按評(píng)估或模擬市場(chǎng)價(jià)。從業(yè)務(wù)運(yùn)作上看。我國(guó)的AMC處置業(yè)務(wù)中政策性債轉(zhuǎn)股占了相當(dāng)大的比例，共有580家國(guó)有重點(diǎn)企業(yè)簽訂了債轉(zhuǎn)股協(xié)議，轉(zhuǎn)股金額達(dá)4000億元，占收購(gòu)總額的1/3，這些資產(chǎn)目前主要是以企業(yè)回購(gòu)的方式處置而不是以市場(chǎng)化方式處置。相對(duì)而言，國(guó)外AMC則有更加寬泛的業(yè)務(wù)范圍和更為靈活、更市場(chǎng)化的處置方式，比如RTC可以為購(gòu)買方提供

5、融資或擔(dān)保，KAMKO利用證券化手段運(yùn)作等。應(yīng)該看到，我國(guó)AMC的政策性色彩濃主要是由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不夠成熟、大部分不良貸款來自國(guó)企等種種因素，是特定歷史條件下的特殊做法。二、對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行商業(yè)性運(yùn)作是資產(chǎn)管理公司今后持續(xù)發(fā)展的必然選擇。首先，金融資產(chǎn)管理公司以帳面價(jià)值收購(gòu)銀行的不良資產(chǎn)，是有悖于市場(chǎng)規(guī)律的，國(guó)家財(cái)政力量也不能再次承擔(dān)如此巨額的損失。在目前的體制下，國(guó)有銀行還要不斷地產(chǎn)生新的不良資產(chǎn)，而且這些不良資產(chǎn)仍然是銀行自身無法消化的，于是，存在著銀行繼續(xù)將其不良貸款剝離給資產(chǎn)管理公司的客觀可能性。當(dāng)然，再次剝離時(shí)資產(chǎn)管理公司不應(yīng)再以帳面價(jià)格收購(gòu)，而是應(yīng)該由市場(chǎng)決定。因此，收購(gòu)價(jià)格的市場(chǎng)

6、化是資產(chǎn)管理公司向商業(yè)化轉(zhuǎn)變的第一步。其次，金融資產(chǎn)管理公司的市場(chǎng)化功能的發(fā)揮，需要在戰(zhàn)略上探索一種新型的業(yè)務(wù)合作方式。我們應(yīng)認(rèn)識(shí)到，在我國(guó)AMC剛剛起步時(shí)強(qiáng)調(diào)政策性不僅符合國(guó)情的需要，而且也為我國(guó)AMC的市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)創(chuàng)造一種了相對(duì)寬松的環(huán)境，但不能以此束縛其在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中市場(chǎng)化機(jī)制的展開，畢竟資產(chǎn)管理公司是一個(gè)企業(yè)而不是政府的一個(gè)部門，業(yè)務(wù)運(yùn)作的市場(chǎng)化是其發(fā)展、壯大的必然選擇。金融資產(chǎn)管理公司只有在實(shí)際工作中探索、形成符合自身發(fā)展的運(yùn)營(yíng)模式與經(jīng)營(yíng)風(fēng)格，才能真正在市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)中取得一席之地。而結(jié)合我國(guó)資產(chǎn)管理公司的實(shí)際，其市場(chǎng)化的突破口應(yīng)該是開拓商業(yè)性不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)。 第三，不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的市場(chǎng)空

7、間十分廣闊。在剝離了13939億元不良貸款之后，截止2002年末我國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行的不良貸款率仍然高達(dá)26%，與國(guó)外商業(yè)銀行平均5-6%的水平有相當(dāng)大的差距。而按照人民銀行的要求，以及與外資銀行競(jìng)爭(zhēng)的需要，不良貸款率必須在2005年之前降至15%，即每年要下降3%-5%。因此，僅國(guó)內(nèi)四大銀行這一塊就有高達(dá)幾萬億元人民幣的市場(chǎng)，而國(guó)際市場(chǎng)的空間就更加廣闊了。 第四，AMC處置不良資產(chǎn)與商業(yè)銀行相比有明顯優(yōu)勢(shì)。表現(xiàn)為：一是專業(yè)優(yōu)勢(shì)，經(jīng)過多年的實(shí)踐，AMC已經(jīng)摸索出一套行之有效的管理、處置辦法，在處置手段上較銀行通常僅針對(duì)單筆貸款或單個(gè)客戶進(jìn)行追償、訴訟、重組等傳統(tǒng)的方式有更多、更靈活的選擇，比如

8、打包處置、上市推薦、證券化、債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)重組等，并建立了一支業(yè)務(wù)素質(zhì)高的專業(yè)化員工隊(duì)伍；二是政策優(yōu)勢(shì)，根據(jù)國(guó)務(wù)院的有關(guān)規(guī)定，金融資產(chǎn)管理公司收購(gòu)和處置不良資產(chǎn)免交增值稅、營(yíng)業(yè)稅、契稅、印花稅、房產(chǎn)稅、并免交土地登記費(fèi)、房屋所有權(quán)登記費(fèi)和過戶費(fèi)等，按照金融資產(chǎn)管理公司吸收外資參與資產(chǎn)重組與處置的暫行規(guī)定可以向外資出售不良資產(chǎn)；三是市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，AMC已經(jīng)在資本市場(chǎng)、拍賣市場(chǎng)甚至海外市場(chǎng)都樹立了良好的形象，有了良好的信譽(yù)，并逐步調(diào)動(dòng)了海內(nèi)外企業(yè)和個(gè)人的投資熱情。此外，將不良貸款交給資產(chǎn)管理公司處置不僅可以迅速盤活、收回一部分沉淀資金，而且銀行可以將精力集中于發(fā)展主業(yè)，開拓一些更具有前瞻性的業(yè)務(wù)。 第五

9、，資產(chǎn)管理公司按照商業(yè)化的模式，以市場(chǎng)價(jià)格收購(gòu)和處置國(guó)有商業(yè)銀行、政策性銀行、其他商業(yè)銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)，可以迅速降低我國(guó)金融體系中的不良資產(chǎn)比率，提高銀行業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，確保金融開放的順利進(jìn)行。三、 開展商業(yè)化處置的模式設(shè)計(jì)和分析根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，開展商業(yè)化處置在交易結(jié)構(gòu)上一般有以下幾種模式：（一）一次性買斷模式即資產(chǎn)管理公司（AMC）按照公平的市場(chǎng)價(jià)格一次性付款向銀行等金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買一定數(shù)額的不良資產(chǎn)。交易程序如下：（1）雙方協(xié)商確定交易的數(shù)量、條件；（2）雙方與中介機(jī)構(gòu)一起對(duì)擬購(gòu)買資產(chǎn)進(jìn)行詳盡調(diào)查、審計(jì)；（3）由中介機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行初步評(píng)估；（4）參考評(píng)估結(jié)果，雙方

10、協(xié)商確定最終交易價(jià)格、數(shù)量，簽訂交易合同；（5）發(fā)布交易公告，按協(xié)議付款、資產(chǎn)移交和接管。方案評(píng)價(jià)：交易相對(duì)簡(jiǎn)單，轉(zhuǎn)讓方可迅速收回現(xiàn)金，避免了進(jìn)一步的損失，而受讓方一次性受讓資產(chǎn)多，運(yùn)作空間較大，回收比率高，但缺點(diǎn)是資產(chǎn)的真實(shí)市場(chǎng)價(jià)值難以把握，雙方都承擔(dān)一定的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，AMC在資金上壓力較大。這種方式較適合AMC與不良資產(chǎn)比率較高的中、小金融機(jī)構(gòu)合作。（二）多次循環(huán)收購(gòu)、處置模式與一次性買斷不同的是，AMC必須分批次收購(gòu)不良資產(chǎn)，先利用央行借款或自有資金收購(gòu)首批不良資產(chǎn)，而后用處置收回的現(xiàn)金再購(gòu)買資產(chǎn)進(jìn)行處置，如此循環(huán)往復(fù)。方案評(píng)價(jià)：國(guó)外大部分資產(chǎn)管理公司采取的就是這種收購(gòu)方式，其優(yōu)點(diǎn)是AMC

11、的資金壓力較小，成本相對(duì)較低，但交易相對(duì)復(fù)雜，每次處置資產(chǎn)數(shù)額小，相應(yīng)的運(yùn)作空間小，這種方式適合與待處置不良資產(chǎn)較大的金融機(jī)構(gòu)合作。（三）委托處置模式 由金融機(jī)構(gòu)將擁有的不良資產(chǎn)委托給AMC管理、處置，AMC根據(jù)收回資產(chǎn)的多少收取一定比率服務(wù)費(fèi)。程序如下：（1）轉(zhuǎn)讓方與AMC協(xié)商服務(wù)的資產(chǎn)金額、范圍；（2）雙方共同展開盡職調(diào)查；（3）商定服務(wù)費(fèi)提取的方式、條件、比率等核心條款，簽訂委托處置的協(xié)議；（4）發(fā)布公告，資產(chǎn)移交和接收；（5）AMC根據(jù)協(xié)議處置資產(chǎn)，提取服務(wù)費(fèi)。方案評(píng)價(jià)：優(yōu)點(diǎn)是金融機(jī)構(gòu)避免了一次性轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)所帶來的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，AMC則沒有投資所帶來的資金壓力，缺點(diǎn)是難以確定合理的服務(wù)費(fèi)用。

12、這種方式主要是適合于AMC與不愿出售不良資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)合作。（四）合資公司模式即金融機(jī)構(gòu)與AMC共同設(shè)立合資公司，將其不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給新公司以換取現(xiàn)金和股權(quán)，其他投資者也可以通過注入現(xiàn)金的方式取得合資公司的股權(quán)。這種做法可以使出售資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)也能參與不良資產(chǎn)的處置，避免了因難以估計(jì)不良資產(chǎn)可能收回的金額，而難以商定售價(jià)的困難，利益的捆綁使雙方的合作更加緊密。（五）AMC與投資公司成立合營(yíng)實(shí)體。合作對(duì)象既可以是國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)，也可以是具有豐富經(jīng)驗(yàn)的國(guó)際投資公司?；驹O(shè)計(jì)如下：（1）雙方商定合作協(xié)議，共同向合營(yíng)公司注資；（2）合營(yíng)公司用注入的資金或舉債資金向資產(chǎn)管理公司或其他金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買不良資產(chǎn)；

13、（3）由雙方共同負(fù)責(zé)合營(yíng)公司的日常運(yùn)作以及資產(chǎn)的管理和處置；（4）合營(yíng)公司出售資產(chǎn)所得收入首先用于還債，剩余的則在資產(chǎn)管理公司和專業(yè)公司間按預(yù)先設(shè)定的比例分配。這樣的合營(yíng)形式引入了其他專業(yè)公司來負(fù)責(zé)資產(chǎn)的管理和處置，并通過適當(dāng)?shù)睦麧?rùn)分配來調(diào)動(dòng)各方積極性，有助于最大限度地保全資產(chǎn)，減少損失。 四、幾點(diǎn)建議1、完善公司治理結(jié)構(gòu)。按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，實(shí)行董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的總裁負(fù)責(zé)制，董事會(huì)成員由財(cái)政部、央行、銀監(jiān)會(huì)、國(guó)資委、銀行和AMC高層組成，董事會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)管理中的重大問題進(jìn)行決策，公司自行決策收購(gòu)、管理、處置不良資產(chǎn)的范圍、金額、價(jià)格，以及內(nèi)部的激勵(lì)約束機(jī)制。下屬辦事處改造為分公司的體制，可以在規(guī)

14、定的業(yè)務(wù)范圍內(nèi)自主開展業(yè)務(wù)。2、爭(zhēng)取擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍。（1）融資業(yè)務(wù)。應(yīng)當(dāng)允許AMC對(duì)不良資產(chǎn)購(gòu)買者提供適當(dāng)?shù)娜谫Y，如對(duì)有實(shí)力的戰(zhàn)略投資人的并購(gòu)、重組AMC的企業(yè)或資產(chǎn)，可發(fā)放部分并購(gòu)貸款或提供融資；（2）投資業(yè)務(wù)。不僅可以投資參股商業(yè)銀行、證券公司、投資銀行、基金公司、信托公司等金融單位，還可發(fā)起設(shè)立投資公司、基金、組建資產(chǎn)證券化的SPV。（3）擔(dān)保業(yè)務(wù)。即允許AMC為買家向銀行融資提供一定程度的擔(dān)保。（4）股票交易業(yè)務(wù)。授予AMC股票承銷范圍內(nèi)的二級(jí)市場(chǎng)交易業(yè)務(wù)資格。（5）適當(dāng)延長(zhǎng)給予AMC優(yōu)惠政策的期限。3、積極儲(chǔ)備專業(yè)人才。AMC在人力資源管理上，必須改革政府機(jī)構(gòu)似的做法，采取靈活、透明的用人機(jī)制，鼓勵(lì)