基于突變級數(shù)法的我國農(nóng)業(yè)上市公司成長性評價研究

1、基于突變級數(shù)法的我國農(nóng)業(yè)上 市公司成長性評價研究基于突變級數(shù)法的農(nóng)業(yè)上市公司成長性評價研究【才商要】農(nóng)業(yè)企業(yè)的高速成長是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級與集約化發(fā)展的基礎(chǔ)，對農(nóng)業(yè)上市公司進行成長性評價研究，有利于洞察農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的基本態(tài)勢。本文運用突變級數(shù)法的基本原理，結(jié) 合嫡值法，從發(fā)展能力、盈利能力、營運能力與獲取現(xiàn)金能力四個方面構(gòu)建成長性評價體系，對我國滬深農(nóng)業(yè)上市公司20072009年間的成長性進行了排序和評價。研究結(jié)果顯示，我國農(nóng)業(yè)上市公司中，科技含量較高的種植業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)整體成長性優(yōu)勢顯著，畜牧業(yè)上市公司成長性處于中下游水平，林業(yè)公司成長性最差。分析還表明，我國農(nóng)業(yè)上市公司整體盈利水平較低，

2、成長性較差，農(nóng)業(yè)的弱質(zhì)性特征尚未 得到根本改變；農(nóng)業(yè)公司進行多元化經(jīng)營趨勢明顯，但進行主業(yè)相關(guān)多元化經(jīng)營的農(nóng)業(yè)公司成長性，明顯 優(yōu)于主業(yè)非相關(guān)多元化經(jīng)營的農(nóng)業(yè)公司?！娟P(guān)鍵詞】農(nóng)業(yè)上市公司，成長性，突變級數(shù) 法，評價分析一、引言農(nóng)業(yè)是國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)，在國民經(jīng)濟發(fā)展中具 有重要戰(zhàn)略地位。農(nóng)業(yè)上市公司作為農(nóng)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展 的引領(lǐng)者，是我國現(xiàn)階段先進農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力的旗幟性 代表，它們的高速成長是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級與集約 化發(fā)展的基礎(chǔ)。對農(nóng)業(yè)上市公司成長性的分析評 價，不僅有助于農(nóng)業(yè)上市公司了解自身在本行業(yè)中 的地位，以尋找差距、挖掘潛力、提高管理水平,本文為重慶三峽學(xué)院項目重慶上市公司財務(wù)競爭力研究(sxxyr

3、c-05)和重慶市教委項目(KJ091112)的階段性成果。 而且可以為判斷我國農(nóng)業(yè)上市公司未來一段時期 發(fā)展后勁、面臨的發(fā)展機遇與盈利發(fā)展變化，以及 政府制定中長期發(fā)展計劃等提供決策參考，同時， 也能夠為進一步研究農(nóng)業(yè)企業(yè)的成長機理、改善農(nóng) 業(yè)企業(yè)的成長環(huán)境提供必要的數(shù)據(jù)支持。二、文獻綜述近年來，上市公司的成長性受到了很多專家學(xué) 者的關(guān)注，他們分別從不同角度，運用不同的方法 進行了廣泛而深入的研究，取得了豐富的成果。在評價方法的選擇方面，王玉春等（2006）利 用配對樣本的T檢驗法和威爾科克森符號秩檢驗 法，研究發(fā)現(xiàn)中國農(nóng)業(yè)上市公司的實際增長率高于 可持續(xù)增長率且可持續(xù)能力不足，過快增長缺乏

4、權(quán) 益資本保障1。冷建飛（2007）通過對56家農(nóng)業(yè)上 市公司三年的財務(wù)數(shù)據(jù)，運用動態(tài)指標(biāo)評價的灰色 關(guān)聯(lián)分析法計算出農(nóng)業(yè)上市公司的關(guān)聯(lián)系數(shù)，同時 計算各指標(biāo)和各年度的權(quán)重，測算出每家農(nóng)業(yè)上市 公司價值成長性的關(guān)聯(lián)度得分值，對成長性進行了 探討2。何一鳴（2009）采用變異系數(shù)法對中國農(nóng) 業(yè)類上市公司20042006年度的經(jīng)營業(yè)績從盈利 能力和成長能力兩方面進行研究，分析了中國農(nóng)業(yè) 類上市公司的綜合能力排名3。查奇芬等（2009） 利用因子分析法，對農(nóng)業(yè)上市公司的競爭力進行了 實證研究4。上述評價方法幾乎普遍存在受主觀因 素影響、計算復(fù)雜或?qū)嶋H可操作性不強的特點。運 用突變級數(shù)法評價企業(yè)的成長

5、性，能克服其他評價 方法存在的計算復(fù)雜、實際可操作性不強、易造成 信息丟失等局限5。在評價指標(biāo)體系的建立方面，吳世農(nóng)等（1999） 提出了能夠有效判定上市公司是否成長的包括資 產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售毛利率、負(fù)債比率、主營業(yè)務(wù)收入 增長率和期間費用率5個指標(biāo)的判定體系6 ;范柏乃 等（2001）針對中國創(chuàng)業(yè)企業(yè)采用分層遞進評價指 標(biāo)體系對其成長性進行了研究7 ；朱知平等（2004）從企業(yè)內(nèi)外兩方面考慮，設(shè)計了包括財務(wù)潛力、人 力資本力量、市場和公共關(guān)系能力、技術(shù)與創(chuàng)新能 力4個層面20項指標(biāo)的創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性評價 體系網(wǎng)；王舉穎等（2006）以平衡計分卡法為基礎(chǔ) 對科技型中小企業(yè)用3級成長性評價體系

6、進行了研 究9。在上述評價公司成長性的指標(biāo)體系中，幾乎 都忽略了現(xiàn)金流量指標(biāo)。陳曉紅等（2004）基于突 變級數(shù)法建立了評價中小企業(yè)成長性的指標(biāo)體系5 ,該體系將資產(chǎn)運營和現(xiàn)金流兩方面的能力集中 于資金運營能力一個指標(biāo)表達，忽略了現(xiàn)金流量指 標(biāo)能夠較為客觀、真實地反映公司的財務(wù)狀況和經(jīng) 營狀況，不易受人為操縱的優(yōu)勢，對指標(biāo)重要性的 排序也帶有一定的主觀性。本文試圖克服上述評價方法和評價指標(biāo)體系的不足，運用突變級數(shù)法的基本原理，結(jié)合嫡值法, 從財務(wù)信息的角度，建立農(nóng)業(yè)上市公司成長性評價 指標(biāo)體系，并對其進行成長性實證分析，探索農(nóng)業(yè)企業(yè)的成長性規(guī)律。三、突變級數(shù)法的基本原理突變級數(shù)法是一種對評價目

7、標(biāo)進行多層次矛 盾分解，然后利用突變理論與模糊數(shù)學(xué)相結(jié)合產(chǎn)生 突變模糊隸屬函數(shù)，再由歸一公式進行綜合量化運 算，最后歸一為一個參數(shù)，即求出總的隸屬函數(shù)， 從而對評價目標(biāo)進行排序分析的一種綜合評價方 法?；静襟E如下：首先，根據(jù)評價目的，對評價的總指標(biāo)進行多層次分主次的矛盾分解，排列成樹狀目標(biāo)層次結(jié) 構(gòu)，原始數(shù)據(jù)只需要知道最底層子指標(biāo)的數(shù)據(jù)即 可。由于一般突變系數(shù)某狀態(tài)變量的控制變量不超 過四個，因此，各層指標(biāo)的分解一般也不超過四個。其次，確定突變評價指標(biāo)體系的突變系統(tǒng)模型。突變系統(tǒng)模型一共有7個，最常見的有3個，即 尖點突變系統(tǒng)、燕尾突變系統(tǒng)和蝴蝶突變系統(tǒng)尖點突變系統(tǒng)模型為：f(x) x4 a

8、x2 bx燕尾突變系統(tǒng)模型為：f(x)1x5lax3-bx2cx532蝴蝶突變系統(tǒng)模型為：f(x) 1x6 1ax41bx31cx2 dx 6432以上模型中的f(x)表示一個系統(tǒng)的一個狀態(tài)變 量x的勢函數(shù)，狀態(tài)變量x的系數(shù)a、b、c、d表示該 狀態(tài)變量的控制變量，主要控制變量在前，次要控 制變量在后。若一個指標(biāo)只分解為兩個子指標(biāo)，該 系統(tǒng)可視為尖點突變系統(tǒng)；若一個指標(biāo)可分解為三 個子指標(biāo)，該系統(tǒng)可視為燕尾突變系統(tǒng)；若一個指 標(biāo)能分解為四個子指標(biāo)，該系統(tǒng)可視為蝴蝶突變系 統(tǒng)。再次，由突變系統(tǒng)的分歧點集方程導(dǎo)出歸一公 式。設(shè)突變系統(tǒng)的勢函數(shù)為f(x),根據(jù)突變理論，它 的所有臨界點集合成平衡曲面

9、，其方程通過對f(x)求 一階導(dǎo)數(shù)獲得，即f(x) 0。它的奇點集通過對f(x)求 二階導(dǎo)數(shù)獲得，即f(x) 0。消去x,就可得到突變系 統(tǒng)的分歧點集方程。分歧點集方程表明諸控制變量 滿足此方程時，系統(tǒng)就會發(fā)生突變。通過分解形式的分歧點集方程導(dǎo)出歸一公式，由歸一公式將系統(tǒng) 內(nèi)各控制變量不同的質(zhì)態(tài)化為同一質(zhì)態(tài)，即化為狀 態(tài)變量表示的質(zhì)態(tài)。尖點突變系統(tǒng)分解形式的分歧點集方程為a 6x2,b 8x3,化為突變模糊隸屬函數(shù)，即歸一公式：11Xa a11 Xb b3, Xc c4, Xd d5, Xb b最后，利用歸一公式進行綜合評價。根據(jù)多目標(biāo)模糊決策理論，對同一方案，在多種目標(biāo)情況下,如設(shè)A1,A2

10、,Am為模糊目標(biāo)，則理想的策略為：。式中Xa表示對應(yīng)a的x值，Xb表示對應(yīng)b的X值。同理，.»111拱尾笑變系統(tǒng)的歸一公式為：Xa a" Xb扭，Xc 3 、 .1x),，Gn)記Gi的隸屬蝴蝶突變系統(tǒng)的歸一公式為：Xa / ,函數(shù)為UGi(X)% (x)電(x)表示方案Gi優(yōu)于方案Gj o因而利用歸一公式對同一對象各個控制變量計算出的 對應(yīng)的X值應(yīng)采用“大中取小”原則，但對存在互 補性的指標(biāo)，通常用其平均數(shù)代替。在對象的最后 比較時要用“小中取大”原則，即對評價對象按總 評價指標(biāo)的得分大小排序。四、突變級數(shù)法在農(nóng)業(yè)上市公司成長性評價中的應(yīng)用(一)樣本選取及數(shù)據(jù)來源本文以中

11、國證監(jiān)會2001年頒布的上市公司行業(yè)分類指引和上交所2003年變更上市公司所屬行業(yè)的三條標(biāo)準(zhǔn)注2為主要參考，選取2007年之前在我 國滬深證券交易所上市的 42家農(nóng)業(yè)上市公司為初 始樣本。剔除由于遵循會計準(zhǔn)則不同導(dǎo)致財務(wù)指標(biāo)缺乏可比性的B股和H殳上市公司，以及處于連續(xù)虧損狀態(tài)、停牌退市的上市公司計 9家，在2007注2:三條標(biāo)準(zhǔn)是：公司某項主營業(yè)務(wù)收入占公司總收入的50%以上，則該公司歸屬該項業(yè)務(wù)對應(yīng)的行業(yè)；如果沒有一項主營業(yè)務(wù)收入占到總收入的50 %以上，但是某項業(yè)務(wù)的收入和利潤均在所有業(yè)務(wù)最高，而且均占到總收人的30%以上，則該公司歸屬該項業(yè)務(wù)對應(yīng)的行業(yè)；如果公司沒有一項收入和利潤占到30

12、%以上，則由專家委員會進行研究和分析確定行業(yè)歸屬2009年間以非農(nóng)業(yè)為主要業(yè)務(wù)的非農(nóng)化上市公司8 家，最終得到75個有效樣本，具體為25家農(nóng)業(yè)上市 公司20072009年的財務(wù)數(shù)據(jù)。本文所使用的農(nóng) 業(yè)上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)均來自國泰君安數(shù)據(jù)庫，并參 照了新浪財經(jīng)網(wǎng)站的補充數(shù)據(jù)及上海和深圳證券 交易所網(wǎng)站。（二）評價指標(biāo)體系的構(gòu)建上市公司成長性是個綜合性的概念，理論上， 選取的指標(biāo)越多，就越能全面體現(xiàn)公司成長性的信 息。但由于部分指標(biāo)之間的重疊性不利于進行統(tǒng)計 分析和綜合評價，因此，本文在綜合前人研究的基 礎(chǔ)上，遵循指標(biāo)選取的全面性、重要性、可操作性 及可比性原則，結(jié)合目前我國農(nóng)業(yè)上市公司的實際 情況

13、，初步選取了償債能力、盈利能力、營運能力、 發(fā)展能力和獲取現(xiàn)金能力五個方面共 21個指標(biāo)來 反映我國農(nóng)業(yè)上市公司的成長性。其中償債能力指標(biāo)包括資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率和速動比率；盈利能力指標(biāo)包括銷售毛利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報 酬率、每股收益和市凈率；營運能力指標(biāo)包括應(yīng)收 賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資 產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；發(fā)展能力指標(biāo)包括主營業(yè)務(wù)收入增長 率、總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)增長率和凈利潤增長率； 獲取現(xiàn)金能力指標(biāo)包括每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、現(xiàn) 金銷售比率、現(xiàn)金凈利率、現(xiàn)金與總資產(chǎn)比率和經(jīng) 營活動現(xiàn)金增長率。僅就上市公司成長性評價而言，對于某項指 標(biāo)，不同公司的指標(biāo)值差距越大，則該指標(biāo)在

14、綜合 評價中的作用就越大；若某項指標(biāo)在不同公司里的 指標(biāo)值相等，則該指標(biāo)在綜合評價中就不起作用。 也就是說，某項指標(biāo)的指標(biāo)值變異程度越大，信息 嫡越小，該指標(biāo)提供的信息量就越大，它的權(quán)重也 應(yīng)越大；反之亦然。由于常見突變系統(tǒng)的某狀態(tài)變 量的控制變量要求一般不超過4個，并且要根據(jù)其 重要性排序。因此，本文通過計算上述初選指標(biāo)燧值的變異程度來對農(nóng)業(yè)上市公司成長性評價指標(biāo)進行進一步篩選和重要性排序。各指標(biāo)的嫡值變異 程度計算方法如下：設(shè)n為上市公司個數(shù))m為評價指標(biāo)個數(shù)。Xj為第i個上市公司的第j個指標(biāo)的指標(biāo)值，其中 i=1,2 ) )n; j=1,2 ) )m)首先，對財務(wù)指標(biāo)進行無量綱處理，使其

15、具有 可比性。具體方法是將適度指標(biāo)最大化：Yj Xj司, 其中，X；為第j個指標(biāo)的行業(yè)平均值。接著將有負(fù) 值的指標(biāo)化為正值：Zj AYj,其中A由各指標(biāo)的最小的負(fù)值決定。在此基礎(chǔ)上，對所有指標(biāo)無量綱化:ujZj min ZjmaxZj min Zj其次，計算嫡值及差異性系數(shù)。嫡值ej kPjlnPij,其中 k 0,k 1/ln(n),ej0)Pjj ；差異性系i 1ZJji 1數(shù) gj 1 ej。最后，確定評價指標(biāo)的權(quán)重，權(quán)重越大越重要:gjwjm ogj j i通過上述計算并經(jīng)過調(diào)整后，本文根據(jù)突變級 數(shù)法的要求最終將農(nóng)業(yè)上市公司成長性評價指標(biāo) 確定為發(fā)展能力、盈利能力、營運能力和獲現(xiàn)能力

16、 四大類計13個指標(biāo)。每一級指標(biāo)按嫡值法計算的權(quán) 重進行重要性排序。具體指標(biāo)體系如表1所示。表1農(nóng)業(yè)上市公司成長性評價指標(biāo)體系一級指標(biāo)二級指標(biāo)三級指標(biāo)名 稱指標(biāo)定義（公式）權(quán)重性質(zhì)公 司 戒 長 '生 A發(fā)展能力凈資產(chǎn)土曾長率C1期末凈資產(chǎn)/期初凈資產(chǎn)-10.090正向總資產(chǎn)土曾長率C2期末總資產(chǎn)/期初總資產(chǎn)10.084正向凈利潤土K率C3本期凈利潤/上期凈利潤-10.049正向主營收入增長率C14本期主營收入/上期主營收入-10.048正向盈利能力心凈資產(chǎn)倍率8每股市價/每股凈資產(chǎn)0.135正向銷售毛利率C22毛利潤/營業(yè)收入0.055正向資產(chǎn)報酬率。3利潤總額/總資產(chǎn)均值0.035

17、正向凈資產(chǎn)收益率6凈利潤/凈資產(chǎn)均值0.030正向營運能力B3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Q1營業(yè)收入/總資產(chǎn)均值0.192正向資產(chǎn)負(fù)彳比率C32負(fù)債總額/資產(chǎn)總額0.056適度獲現(xiàn)能力日經(jīng)營現(xiàn)金增長率Q1本期經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/上期經(jīng)營現(xiàn)金凈流量-10.078正向總資產(chǎn)U現(xiàn)率G2經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/總資產(chǎn)均值0.073正向現(xiàn)金凈利率。3經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/凈利潤0.041正向現(xiàn)金銷售率Q4銷售商品收到的現(xiàn)金/主營收入0.036正向（三）實證過程1、評價指標(biāo)的財務(wù)比值及其標(biāo)準(zhǔn)化處理。本 文以“順鑫農(nóng)業(yè)”（股票代碼為000086）為例。各 財務(wù)指標(biāo)計算的原始數(shù)據(jù)來自于該公司的財務(wù)報 告。其中，增長率指標(biāo)為三年平均增長率

18、，如“凈 資產(chǎn)增長率的財務(wù)比值=（2009年凈資產(chǎn)增長率+ 2006年凈資產(chǎn)增長率）1/3 1" ；其他指標(biāo)采用加權(quán) 平均法計算獲得，如“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的財務(wù)比值 二200眸總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X 0.5+2008年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 X 0.3+2007年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X 0.2”。將有關(guān)財務(wù) 比值進行最大化、正向化和標(biāo)準(zhǔn)化處理，處理后的 所有指標(biāo)值在01之間。標(biāo)準(zhǔn)化后的指標(biāo)值如表 2所示。表2“順鑫農(nóng)業(yè)”財務(wù)指標(biāo)指標(biāo)財務(wù)比值標(biāo)準(zhǔn)化值指標(biāo)財務(wù)比值標(biāo)準(zhǔn)化值凈資產(chǎn)增長率8（%）16.590.5004凈資產(chǎn)倍率82.990.0421總資產(chǎn)增長率C12（%）31.110.8244銷售毛利率C22（%）20.

19、090.3426凈利潤增長率C13（%）17.920.7650資產(chǎn)報酬率C23（%）3.960.6538主營收入增長率C14（%）23.580.7426凈資產(chǎn)收益率C24（%）7.650.7916總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率8（%）0.940.3540資產(chǎn)負(fù)債比率C32（%）62.480.397814經(jīng)營現(xiàn)金增長率Qi(%)-2ii.760.24i2現(xiàn)金凈利率03(%)-8.880.3334總資產(chǎn)收現(xiàn)率02(%)-0.870.i932現(xiàn)金銷售率C44(%)ii5.290.7i272、計算“順鑫農(nóng)業(yè)”的二級指標(biāo)系統(tǒng)(1)計算發(fā)展能力。指標(biāo)“Ci：凈資產(chǎn)增長率、C2：總資產(chǎn)增長率、C3：凈利潤增長率和C4：主營收

20、 入增長率”有蝴蝶突變系統(tǒng)，為非互補型，其隸屬 函數(shù)計算如下：Xq1g；2J0.5004 0.7074,x.201213V0.8244 0.9377,XC13c1314407650 0.9352)XC14C14155/ 0.7426 0.9422 o按照“大中取小”原則，對指標(biāo)“Bi：發(fā)展能力“，有 XBi min( Xcii, Xci2, Xci3, Xci4) 0.7074。(2)計算盈利能力。指標(biāo)“ Gi：凈資產(chǎn)倍率、G2：銷售毛利率、C23：資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益 率”有蝴蝶突變系統(tǒng)，為互補型，其隸屬函數(shù)計算 如下：XC2ic2ii2v0.042i 0.2052 ,X°2c2

21、213V'0.3426 0.6997,Xc23C23144/0.6538 0.8992 ,Xc24c2/55/0.79i6 0.9543。按照“互補求均值”原則，對指標(biāo)“ B2：盈利能力”,有 xB2(xC21xC22xC23X&4 )/4896(3)計算營運能力。指標(biāo)“Gi：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、G2：資產(chǎn)負(fù)債率”有尖點突變系統(tǒng)，為非互補型,其隸屬函數(shù)計算如下：Xc3i C3112 40.3540 0.5950) x% C3213 3 0.3978 0.7355按照“大中取小”原則，對指標(biāo)“國營運能力”， 有 XB3 min(Xc3i,Xc32)0.5950(4)計算獲現(xiàn)能力。指標(biāo)“

22、 Gi：經(jīng)營現(xiàn)金增長 率、G2：總資產(chǎn)收現(xiàn)率、C43：現(xiàn)金凈利率和C44：現(xiàn)金 銷售率”有蝴蝶突變系統(tǒng)，為互補型，其隸屬函數(shù) 計算如下：Xc4icj2V 0.24120.4911)X為c421330.19320.4911)XC4?c4314V0.33340.7599 ,XC44c44155/0.71270.9345。c43437c4444按照“互補求均值”原則，指標(biāo)“B：獲現(xiàn)能力”有 XB4 (XC41 Xc42 Xc43 Xc44 )/40.69093、計算順鑫農(nóng)業(yè)的一級指標(biāo)。指標(biāo)“ B：發(fā)展能力、B2：盈利能力、B3：營運能力和B4：獲現(xiàn)能力”有蝴蝶突變系統(tǒng)，為非互補型，其隸屬函數(shù)計算如

23、下:XB1B2J0.7074 0.8411)Xb2B'33/0.6896 0.8835)XbsB31''4V0.5950 0.8783 .Xb4B；55/0.6909 0.9287 o374按照“大中取小”原則，指標(biāo)“ A:成長性”有Xa min(XBi Xb? XB3 Xb4)0.84114、按照上述方法計算出其它農(nóng)業(yè)上市公司各 級指標(biāo)的突變級數(shù)，并按照從大到小排序。計算結(jié) 果和排序如表3所示表3農(nóng)業(yè)上市公司成長性突變模型評價表公司簡稱發(fā)展能力排序盈利能力排序營運能力排序獲現(xiàn)能力排序成長性排序順鑫農(nóng)業(yè)0.70750.690170.59520.691180.8411新賽

24、股份0.68860.615230.45760.410240.8222通威股份0.65370.75280.52250.83560.8083獐子島0.580110.84920.43780.745150.7614北大荒0.575120.79250.388110.689190.7585綠大地0.74430.706110.293140.492230.7366豐樂種業(yè)0.540130.78560.52540.88220.7357國投中魯0.535140.690150.42490.79590.7318東方海洋0.93010.660210.252150.762140.7099登海種業(yè)0.508150.8791

25、0.244160.99910.70310冠農(nóng)股份0.83920.84730.235170.714160.69711隆平高科0.467160.75670.340130.680200.68412好當(dāng)家0.63490.82340.199180.79880.66813羅牛山0.634100.691140.198190.608220.66714敦煌種業(yè)0.432180.74790.392100.87630.65715亞盛集團0.73240.713100.185210.778120.65616福成五豐0.412190.665200.53730.83750.64217永安林業(yè)0.63580.701120.1

26、56220.81970.62918新五豐0.388200.660220.62810.635210.62319吉林森工0.363210.614240.43970.84140.60320新農(nóng)開發(fā)0.323220.697130.343120.780110.56921中水漁業(yè)0.323230.690160.000240.782100.00022大湖股份0.000240.680180.194200.778130.00023新中基0.437170.671190.000250.333250.00024景谷林業(yè)0.000250.098250.112230.695170.00025五、農(nóng)業(yè)上市公司成長性評價結(jié)果

27、及分析討論1、農(nóng)業(yè)上市公司成長性評價有效性驗證以樣本公司2010年第三季度季報對基于突變 級數(shù)法的成長性評價結(jié)果進行驗證。突變級數(shù)處于 前十名的樣本公司，2010年19月主營業(yè)務(wù)收入 規(guī)模擴大的有7家，經(jīng)營業(yè)績上升的右6家，資本增 殖的有8家，評價有效率達到70%其中經(jīng)營業(yè)績下 降的四家樣本公司的盈利能力的突變級數(shù)顯示，新 賽股份盈利能力的突變級數(shù)本身位列倒數(shù)第二，國 投中魯位列倒數(shù)第H， 2010年前三季度經(jīng)營業(yè)績 巨幅下降與盈利能力評價結(jié)果一致。突變級數(shù)處于 后十名的樣本公司，主營業(yè)務(wù)規(guī)模下降的有 6家，經(jīng)營業(yè)績下降的有7家，資本下降的有5家，評價有 效率達到60%其中新中基和大湖股份在驗

28、證期間 增收并不增效，尤其新中基收入增長近 25%但利 潤下降幅度位列樣本公司倒數(shù)第一，福成五豐扣除 經(jīng)常性損益后的經(jīng)營業(yè)績?nèi)源蠓陆?。從總體看， 評價效果良好。2、對農(nóng)業(yè)上市公司成長性評價的行業(yè)分析糧、棉、油、果蔬等種植業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)一 共11家，占樣本公司的44%成長性處于中上游， 整體成長性較優(yōu)。順鑫農(nóng)業(yè)、新賽股份和北大荒排 名靠前，分別為第1、第2和第5位?？萍己枯^高 的種植業(yè)和對農(nóng)產(chǎn)品進行深加工的公司成長性優(yōu) 勢明顯。農(nóng)業(yè)上市公司是我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化、專業(yè)化 和現(xiàn)代化的旗幟，我國從財政、稅收、信貸、科技 等全方位較長時期對其進行扶持，政策效應(yīng)得到一 定的體現(xiàn)。對糧食及飼料進行加工的通

29、威股份和對 果蔬等進行加工的國投中魯兩家專門從事農(nóng)產(chǎn)品 加工的公司成長性整體靠前，分別位列第 3名和第8名。畜牧業(yè)類上市公司有3家，占樣本公司的12%成長性排名上整體處于中下游水平，在25家樣本公 司中分別位列第14名、17名和第19名。其盈利能力 和獲取現(xiàn)金能力的排名都位居后 5名。成長性排名 最差的農(nóng)業(yè)子行業(yè)屬于林業(yè)，除了以苗木的培育和 綠化為主業(yè)的綠大地以外，景谷林業(yè)、吉林森工和 永安林業(yè)成長性排名都處于下游水平。景谷林業(yè)在 樣本公司的成長性排名中位列倒數(shù)第一名。漁業(yè)類 公司的排名在上中下游都有出現(xiàn)，分布比較均勻。3、對農(nóng)業(yè)上市公司成長性評價的指標(biāo)體系的分析從樣本公司2007 2009年

30、間財務(wù)指標(biāo)的突 變分析顯示，發(fā)展能力名列前茅的基本上都是農(nóng)業(yè) 育種和農(nóng)產(chǎn)品加工為主營業(yè)務(wù)的上市公司，這些公 司中高科技育種與農(nóng)產(chǎn)品深加工在營業(yè)收入和營 業(yè)成果中所占比重較大；排名靠后的基本都是以種 植或養(yǎng)殖為主營業(yè)務(wù)，對產(chǎn)品的深加工占整個經(jīng)營 的比例較少。在本文所選取的 42家初始樣本中， 2007200邪間主業(yè)非農(nóng)化的就有8家，占19% 說明多元化經(jīng)營趨勢在農(nóng)業(yè)上市公司中體現(xiàn)得較 為明顯。但成長性排名第一的順鑫農(nóng)業(yè)，2009年屠 宰占其主營業(yè)務(wù)的41%白酒占主營業(yè)務(wù)的30%建 筑占主營業(yè)務(wù)的9%其發(fā)展能力在25家樣本公司中 綜合排名第5;建筑和酒店占主業(yè)31%勺豐樂種業(yè)的 發(fā)展能力綜合排名居

31、第13位，說明農(nóng)業(yè)上市公司從 事自己并不熟悉的白酒、建筑、酒店等非農(nóng)業(yè)經(jīng)營 不一定有利于整個公司的發(fā)展。盈利能力方面，樣本公司20072009年平均 資產(chǎn)報酬率只有2.47%,凈資產(chǎn)收益率僅為3.51%, 它們的方差分別為12.61和38.28 ,農(nóng)業(yè)公司整體盈 利水平較低，成長性較差。其中以水稻、玉米、蔬 菜、水產(chǎn)品等種苗培育為主業(yè)的隆平高科、登海種 業(yè)、豐樂種業(yè)、獐子島等高科技農(nóng)業(yè)上市公司盈利 能力明顯強于其他上市公司，好當(dāng)家、通威股份等 以農(nóng)產(chǎn)品深加工為主要業(yè)務(wù)的上市公司盈利能力 也居于行業(yè)前列，科技含量相對較低的普通農(nóng)業(yè)、 林業(yè)和畜牧業(yè)上市公司盈利能力排名靠后。白酒、 建筑占主營業(yè)務(wù)的

32、39%勺順鑫農(nóng)業(yè)，其盈利能力在 25家樣本公司中綜合排名位居17。在42家初始樣本 中，20072009年間經(jīng)營連續(xù)虧損、停牌退市的 就有9家，占21.4%,這說明我國農(nóng)業(yè)整體盈利水平 低下，農(nóng)業(yè)弱質(zhì)性特征尚未得到根本改變。對財務(wù)杠桿的運用和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)方面，25家樣本 公司三年平均資產(chǎn)負(fù)債率45.89%,新中基資產(chǎn)負(fù)債 率最高，為73.24%,樣本標(biāo)準(zhǔn)差為15.3,說明農(nóng)業(yè) 上市公司整體負(fù)債水平較低，大部分公司財務(wù)杠桿 運用能力不太強。樣本公司平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率只有 0.59 ,這可能也是我國農(nóng)業(yè)公司整體盈利水平較低 的主要原因之一。具體而言，新五豐、順鑫農(nóng)業(yè)、 福成五豐、通威股份等上市公司排名靠前，林業(yè)和 漁業(yè)上市公司排名靠后。從獲取現(xiàn)金的能力看，登海種業(yè)、豐樂種業(yè)、通威股份等高科技農(nóng)業(yè)和農(nóng)產(chǎn) 品加工業(yè)獲現(xiàn)能力較強。六、結(jié)論與政策建議第一，我國農(nóng)業(yè)上市公司中，科技含量較高的 農(nóng)業(yè)種植與農(nóng)產(chǎn)品深加工業(yè)整體成長性優(yōu)勢顯著， 畜牧業(yè)上市公司成長性處于中下游水平，林業(yè)公司 成長性最差。以農(nóng)業(yè)為主的科技型、深加工型農(nóng)業(yè) 上市公司成長性整體優(yōu)于其他公司，代表了我國農(nóng) 業(yè)上市公司