商業(yè)銀行證券投資及管理

1、第七章第七章 商業(yè)銀行證券投資及管理商業(yè)銀行證券投資及管理第一節(jié)第一節(jié) 商業(yè)銀行證券投資的目標與對象商業(yè)銀行證券投資的目標與對象 第三節(jié)第三節(jié) 商業(yè)銀行證券投資的管理及策略商業(yè)銀行證券投資的管理及策略第二節(jié)第二節(jié) 商業(yè)銀行證券投資的收益與風(fēng)險商業(yè)銀行證券投資的收益與風(fēng)險 第一節(jié) 商業(yè)銀行證券投資的目標與對象v一、商業(yè)銀行證券投資的目標一、商業(yè)銀行證券投資的目標v二、商業(yè)銀行證券投資的種類二、商業(yè)銀行證券投資的種類一、商業(yè)銀行證券投資的目標v分散風(fēng)險，獲取穩(wěn)定的收益分散風(fēng)險，獲取穩(wěn)定的收益v平衡流動性和盈利性平衡流動性和盈利性v降低風(fēng)險，提高資本充足率降低風(fēng)險，提高資本充足率二、商業(yè)銀行證券投資

2、的種類v國庫券國庫券v中長期國債中長期國債v政府機構(gòu)證券政府機構(gòu)證券v市政債券或地方政府債券市政債券或地方政府債券v公司債券公司債券國庫券v政府發(fā)行的短期債券政府發(fā)行的短期債券,期限在一年以內(nèi)期限在一年以內(nèi)v主要用于中央財政預(yù)算平衡后的臨時性開支主要用于中央財政預(yù)算平衡后的臨時性開支v期限短期限短,風(fēng)險低風(fēng)險低,流動性高流動性高v競價拍賣，非競價拍賣競價拍賣，非競價拍賣中長期國債v政府發(fā)行的中長期債務(wù)憑證政府發(fā)行的中長期債務(wù)憑證v平衡中央財政預(yù)算赤字平衡中央財政預(yù)算赤字v多為含息票證券多為含息票證券v拍賣，自愿認購拍賣，自愿認購政府機構(gòu)證券v除中央財政部門以外其他政府機構(gòu)所發(fā)行的債券，除中央財

3、政部門以外其他政府機構(gòu)所發(fā)行的債券，如政策性金融債券，央行票據(jù)等如政策性金融債券，央行票據(jù)等v違約風(fēng)險小違約風(fēng)險小市政債券或地方政府債券v地方政府發(fā)行地方政府發(fā)行v用于地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公益事業(yè)發(fā)展用于地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公益事業(yè)發(fā)展v一般義務(wù)債券一般義務(wù)債券:地方政府征稅能力作保證地方政府征稅能力作保證v收益?zhèn)找鎮(zhèn)?所籌資金投資項目的未來收益作保證所籌資金投資項目的未來收益作保證v有一定違約風(fēng)險有一定違約風(fēng)險公司債券v企業(yè)對外籌集資金而發(fā)行的一種債務(wù)憑證企業(yè)對外籌集資金而發(fā)行的一種債務(wù)憑證v公司債券違約風(fēng)險較大公司債券違約風(fēng)險較大v僅允許商業(yè)銀行購買信用等級在投資級別以上的僅允許商業(yè)銀行

4、購買信用等級在投資級別以上的公司債券公司債券新金融工具v金融期貨金融期貨v金融期權(quán)金融期權(quán)v附加證券附加證券v證券化資產(chǎn)證券化資產(chǎn)v分離證券分離證券我國商業(yè)銀行證券投資的種類v根據(jù)根據(jù)中華人民共和國商業(yè)銀行法中華人民共和國商業(yè)銀行法第四十三條，第四十三條，商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和股票業(yè)務(wù)，不得投資于非自用不動產(chǎn)，不得資和股票業(yè)務(wù)，不得投資于非自用不動產(chǎn)，不得向非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)投資。向非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)投資。v目前我國商業(yè)銀行證券投資的可供選擇有：國庫目前我國商業(yè)銀行證券投資的可供選擇有：國庫券、國家建設(shè)債券、國家投資債券、國

5、家特種債券、國家建設(shè)債券、國家投資債券、國家特種債券、金融債券、企業(yè)債券、央行票據(jù)、回購協(xié)議券、金融債券、企業(yè)債券、央行票據(jù)、回購協(xié)議和銀行承兌票據(jù)。和銀行承兌票據(jù)。第二節(jié) 商業(yè)銀行證券投資的收益與風(fēng)險v一、證券的收益率和價格一、證券的收益率和價格v二、投資風(fēng)險的測量二、投資風(fēng)險的測量v三、證券投資風(fēng)險的類別三、證券投資風(fēng)險的類別一、證券的收益率和價格v零息票證券的收益率和價格零息票證券的收益率和價格v附息票證券的收益率和價格附息票證券的收益率和價格v復(fù)利表達的收益率和價格復(fù)利表達的收益率和價格v應(yīng)稅證券與免稅證券收益率的比較應(yīng)稅證券與免稅證券收益率的比較商業(yè)銀行證券投資的收益v票面收益率，又

6、稱名義收益率票面收益率，又稱名義收益率 在證券票面上標明的收益率在證券票面上標明的收益率 票面規(guī)定的收益額與票面面額之間的比率票面規(guī)定的收益額與票面面額之間的比率 預(yù)扣利息額與票面金額的比率預(yù)扣利息額與票面金額的比率v即期收益率即期收益率v到期收益率到期收益率零息票證券的收益率和價格)360(nPPFVdr)360(1ndrFVP含息票證券的收益率和價格vry: 最終收益率最終收益率vC：息票收入：息票收入vFV：債券面值：債券面值vP：債券購買價：債券購買價vn:實際持有期（年）實際持有期（年）PnPFVCry/)(復(fù)利表達的收益率和價格nntttrFVrCP)1 ()1 (12/ )(/

7、)(PFVnPFVCry應(yīng)稅證券與減免稅證券收益率的比較v將不同所得稅稅率的債券收益率進行技術(shù)處理，將不同所得稅稅率的債券收益率進行技術(shù)處理，測算出各種債券的稅后實際收益率，然后再進行測算出各種債券的稅后實際收益率，然后再進行比較。比較。v納稅均等收益率：在差別稅率存在的前提下，應(yīng)納稅均等收益率：在差別稅率存在的前提下，應(yīng)稅債券實際收益率與減免稅債券實際收益率相等稅債券實際收益率與減免稅債券實際收益率相等時，應(yīng)稅債券應(yīng)達到的名義收益率。時，應(yīng)稅債券應(yīng)達到的名義收益率。二、投資風(fēng)險的測量v風(fēng)險可以測算的狀態(tài)風(fēng)險可以測算的狀態(tài) 測算投資預(yù)期收益與實際收益的差距測算投資預(yù)期收益與實際收益的差距v風(fēng)險

8、不能量化但可以推理的狀態(tài)風(fēng)險不能量化但可以推理的狀態(tài) iniiWpp1niiiWpp12)(系數(shù)法v=（某證券預(yù)期收益（某證券預(yù)期收益-該期收益中非風(fēng)險部分）該期收益中非風(fēng)險部分）/（整個證券市場證券組合的預(yù)期收益（整個證券市場證券組合的預(yù)期收益-該期收益該期收益中非風(fēng)險部分）中非風(fēng)險部分）商業(yè)銀行證券投資的風(fēng)險v系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險v內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險和外部風(fēng)險內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險和外部風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險v系統(tǒng)性風(fēng)險是指對整個證券市場產(chǎn)生影響的風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險是指對整個證券市場產(chǎn)生影響的風(fēng)險。v非系統(tǒng)性風(fēng)險是指存在于個別投資證券或個別類非系統(tǒng)性風(fēng)險是指存在于個別投資證

9、券或個別類別的投資證券的風(fēng)險。別的投資證券的風(fēng)險。內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險和外部風(fēng)險v 內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險v 個人風(fēng)險個人風(fēng)險v 財產(chǎn)風(fēng)險財產(chǎn)風(fēng)險v 經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險v 責(zé)任風(fēng)險責(zé)任風(fēng)險v 外部風(fēng)險外部風(fēng)險v 信用風(fēng)險信用風(fēng)險v 市場風(fēng)險市場風(fēng)險v 利率風(fēng)險利率風(fēng)險v 購買力風(fēng)險購買力風(fēng)險v 流動性風(fēng)險流動性風(fēng)險三、證券投資風(fēng)險的類別v信用風(fēng)險信用風(fēng)險: :也稱違約風(fēng)險也稱違約風(fēng)險, ,指債務(wù)人到期不能償還本指債務(wù)人到期不能償還本息的可能性息的可能性. .v通貨膨脹風(fēng)險通貨膨脹風(fēng)險: :指由于不可預(yù)期的物價波動而使證指由于不可預(yù)期的物價波動而使證券投資實際收入下降的可能性券投資實際收入下降的可能性.

10、 .v利率風(fēng)險利率風(fēng)險: :指由于市場利率水平波動而引起證券價指由于市場利率水平波動而引起證券價格的變動格的變動, ,從而給銀行證券投資造成資本損失的可從而給銀行證券投資造成資本損失的可能性能性v流動性風(fēng)險流動性風(fēng)險: :指某些證券由于難以交易而使銀行收指某些證券由于難以交易而使銀行收入損失的可能性入損失的可能性第三節(jié) 商業(yè)銀行證券投資管理與策略v一、流動性準備方法一、流動性準備方法v二、梯形期限策略二、梯形期限策略v三、杠鈴結(jié)構(gòu)方法三、杠鈴結(jié)構(gòu)方法v四、利率周期期限決策方法四、利率周期期限決策方法v商業(yè)銀行證券投資的一般策略：銀行將投資資金商業(yè)銀行證券投資的一般策略：銀行將投資資金在不同種類

11、、不同期限的證券中進行分配，盡可在不同種類、不同期限的證券中進行分配，盡可能對風(fēng)險和收益進行協(xié)調(diào)，使風(fēng)險最小、收益率能對風(fēng)險和收益進行協(xié)調(diào)，使風(fēng)險最小、收益率最高，從而達到有效證券組合。最高，從而達到有效證券組合。v有效證券組合：對投資者最有利的證券組合，它有效證券組合：對投資者最有利的證券組合，它是指在證券投資總額一定的條件下，承擔(dān)的總風(fēng)是指在證券投資總額一定的條件下，承擔(dān)的總風(fēng)險相同但預(yù)期收益最高的證券組合或者是預(yù)期收險相同但預(yù)期收益最高的證券組合或者是預(yù)期收益相同但總風(fēng)險度最低的證券組合益相同但總風(fēng)險度最低的證券組合銀行在證券組合中必須要考慮的三個因素v證券組合中每一種證券的風(fēng)險證券組合

12、中每一種證券的風(fēng)險v證券組合中各種證券的比例證券組合中各種證券的比例v證券組合中各種證券收益的相關(guān)度證券組合中各種證券收益的相關(guān)度一、流動性準備方法v流動性證券和收益性證券流動性證券和收益性證券v基本思想：證券投資應(yīng)重點滿足銀行流動性需要，基本思想：證券投資應(yīng)重點滿足銀行流動性需要，在資金運用安排上以流動性需要作為優(yōu)先順序的在資金運用安排上以流動性需要作為優(yōu)先順序的考慮考慮v銀行資產(chǎn)的四個層次銀行資產(chǎn)的四個層次 一級準備一級準備 二級準備二級準備 三級準備三級準備 投資性準備投資性準備二、梯形期限策略v根據(jù)銀行資產(chǎn)組合中分布在證券上的資金量，把根據(jù)銀行資產(chǎn)組合中分布在證券上的資金量，把它們均勻

13、地投資在不同期限的同質(zhì)證券上，在由它們均勻地投資在不同期限的同質(zhì)證券上，在由到期證券提供流動性的同時，可由占比重較高的到期證券提供流動性的同時，可由占比重較高的長期證券帶來較高收益率。由于該方法中的投資長期證券帶來較高收益率。由于該方法中的投資組合很像階梯形狀，故得此名。組合很像階梯形狀，故得此名。二、梯形期限策略v優(yōu)點優(yōu)點v管理方便，易于掌握管理方便，易于掌握v銀行不必對市場利率走勢進行預(yù)測，也不需頻繁銀行不必對市場利率走勢進行預(yù)測，也不需頻繁進行證券交易業(yè)務(wù)進行證券交易業(yè)務(wù)v這種投資組合可以保障銀行在避免因利率波動出這種投資組合可以保障銀行在避免因利率波動出現(xiàn)投資損失的同時，使銀行獲取至少

14、是平均的投現(xiàn)投資損失的同時，使銀行獲取至少是平均的投資回報資回報二、梯形期限策略v缺點：缺點：v過于僵硬，缺少靈活性過于僵硬，缺少靈活性v作為二級準備證券的變現(xiàn)能力有局限性作為二級準備證券的變現(xiàn)能力有局限性三、杠鈴結(jié)構(gòu)方法v證券劃分為短期證券和長期證券兩個組別，銀行證券劃分為短期證券和長期證券兩個組別，銀行資金只分布在這兩類證券上，而對中期證券一般資金只分布在這兩類證券上，而對中期證券一般不予考慮。不予考慮。四、利率周期期限決策方法v在預(yù)測利率將上升時，銀行證券管理人員應(yīng)更多在預(yù)測利率將上升時，銀行證券管理人員應(yīng)更多地持有短期證券，減少長期證券；而預(yù)測利率處地持有短期證券，減少長期證券；而預(yù)測利率處于上升周期轉(zhuǎn)折點并逐步下降時，銀行應(yīng)將證券于上升周期轉(zhuǎn)折點并逐步下降時，銀行應(yīng)將證券的大部分轉(zhuǎn)換成長期證券。的大部分轉(zhuǎn)換成長期證券。四、利率周期期限決策方法v 實施的難度實施的難度v 運用的環(huán)境是利率呈現(xiàn)出有規(guī)律性的周期波動運用的環(huán)境是利率呈現(xiàn)出有規(guī)律性的周期波動v 要求銀行對市場利率變動方向有準確預(yù)測，如果預(yù)測方向要求銀行對市場利率變動方向有準確預(yù)測，如果預(yù)測方向錯了，銀行證券投資將損失慘重錯了，銀行證券投資將損失慘重v 在股份制商業(yè)銀行組織結(jié)構(gòu)下，由于銀行管理人員與董事在股份制商業(yè)銀行組織結(jié)構(gòu)下，由于銀行管理人員與董事會成員對投資獲利方式和時機的選