商業(yè)銀行經(jīng)營與管理第6章

1、 第六章第六章商業(yè)銀行商業(yè)銀行證券投資管理證券投資管理 1234了解商業(yè)銀了解商業(yè)銀行證券投資行證券投資的目的和功的目的和功能能 明確商業(yè)銀明確商業(yè)銀行證券投資行證券投資的種類與內(nèi)的種類與內(nèi)容，以及業(yè)容，以及業(yè)務(wù)的特點及務(wù)的特點及操作要點操作要點 熟知商業(yè)銀熟知商業(yè)銀行證券投資行證券投資的收益與風(fēng)的收益與風(fēng)險，以及收險，以及收益與風(fēng)險的益與風(fēng)險的關(guān)系關(guān)系 掌握商業(yè)銀掌握商業(yè)銀行證券投資行證券投資分析與操作分析與操作步驟，以及步驟，以及證券投資組證券投資組合的策略合的策略 學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo)6.1 商業(yè)銀行證券投資概述商業(yè)銀行證券投資概述6.1.1 商業(yè)銀行證券投資的解釋商業(yè)銀行證券投資的解釋 1

2、）商業(yè)銀行證券投資的含義）商業(yè)銀行證券投資的含義 商業(yè)銀行證券投資商業(yè)銀行證券投資是指在商業(yè)銀行業(yè)務(wù)活動中，是指在商業(yè)銀行業(yè)務(wù)活動中，銀行為增強(qiáng)其資產(chǎn)的收益性和保持相應(yīng)的流動性而銀行為增強(qiáng)其資產(chǎn)的收益性和保持相應(yīng)的流動性而把資金投放于有價證券的經(jīng)濟(jì)行為。把資金投放于有價證券的經(jīng)濟(jì)行為。2）商業(yè)銀行證券投資業(yè)務(wù)與貸款業(yè)務(wù)的區(qū)別）商業(yè)銀行證券投資業(yè)務(wù)與貸款業(yè)務(wù)的區(qū)別 （1）業(yè)務(wù)性質(zhì)不同）業(yè)務(wù)性質(zhì)不同 在商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)中，貸款業(yè)務(wù)是屬于商業(yè)在商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)中，貸款業(yè)務(wù)是屬于商業(yè)銀行被動型的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行貸款的供給量主銀行被動型的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行貸款的供給量主要取決于客戶對貸款的需求量，

3、這是貸款業(yè)務(wù)的關(guān)要取決于客戶對貸款的需求量，這是貸款業(yè)務(wù)的關(guān)鍵所在；而證券投資業(yè)務(wù)是屬于商業(yè)銀行主動型的鍵所在；而證券投資業(yè)務(wù)是屬于商業(yè)銀行主動型的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行主要是根據(jù)自身需要投資于有資產(chǎn)業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行主要是根據(jù)自身需要投資于有價證券，進(jìn)行主動式的投資決策。價證券，進(jìn)行主動式的投資決策。（2）風(fēng)險性和收益性不同）風(fēng)險性和收益性不同 商業(yè)銀行的貸款業(yè)務(wù)能否收回貸款的本金和利商業(yè)銀行的貸款業(yè)務(wù)能否收回貸款的本金和利息，主要取決于借款人的經(jīng)營狀況和經(jīng)濟(jì)效益；而息，主要取決于借款人的經(jīng)營狀況和經(jīng)濟(jì)效益；而商業(yè)銀行的證券投資業(yè)務(wù)的風(fēng)險是多方面的，一方商業(yè)銀行的證券投資業(yè)務(wù)的風(fēng)險是多方面的，一方面

4、來源于被投資對象的經(jīng)營狀況和經(jīng)濟(jì)效益，另一面來源于被投資對象的經(jīng)營狀況和經(jīng)濟(jì)效益，另一方面來源于證券市場的供求關(guān)系等。貸款業(yè)務(wù)的收方面來源于證券市場的供求關(guān)系等。貸款業(yè)務(wù)的收益只是利息，一般是確定的；而證券投資業(yè)務(wù)的收益只是利息，一般是確定的；而證券投資業(yè)務(wù)的收益包括利息、股息、紅利和資本利得，所以帶有一益包括利息、股息、紅利和資本利得，所以帶有一些不確定因素。些不確定因素。（3）流動性不同）流動性不同 商業(yè)銀行的貸款業(yè)務(wù)是有固定期限的，是按照商業(yè)銀行的貸款業(yè)務(wù)是有固定期限的，是按照貸款合同中規(guī)定的支付時間，銀行才可收回貸款本貸款合同中規(guī)定的支付時間，銀行才可收回貸款本金和利息；而證券投資業(yè)務(wù)

5、具有可交易的特點，因金和利息；而證券投資業(yè)務(wù)具有可交易的特點，因此，其流動性比較好。此，其流動性比較好。（4）作用不同）作用不同 在貸款業(yè)務(wù)中，銀行作為債權(quán)人，對借款人有在貸款業(yè)務(wù)中，銀行作為債權(quán)人，對借款人有權(quán)隨時進(jìn)行有效的監(jiān)督管理，對借款人起著重要影權(quán)隨時進(jìn)行有效的監(jiān)督管理，對借款人起著重要影響作用；而在證券投資業(yè)務(wù)中，由于作為債權(quán)人或響作用；而在證券投資業(yè)務(wù)中，由于作為債權(quán)人或股東的投資人眾多，一般情況下，銀行控制被投資股東的投資人眾多，一般情況下，銀行控制被投資對象的能力比較弱，所起的作用不大，被投資對象對象的能力比較弱，所起的作用不大，被投資對象只是定期向投資人發(fā)布有關(guān)經(jīng)營方面的信息

6、或臨時只是定期向投資人發(fā)布有關(guān)經(jīng)營方面的信息或臨時發(fā)布重大事件等。發(fā)布重大事件等。3）商業(yè)銀行證券投資業(yè)務(wù)與實業(yè)投資的區(qū)別）商業(yè)銀行證券投資業(yè)務(wù)與實業(yè)投資的區(qū)別（1）投資主體與投資對象不同）投資主體與投資對象不同 實業(yè)投資的投資主體是企業(yè)或政府，主要投資于實業(yè)投資的投資主體是企業(yè)或政府，主要投資于不動產(chǎn)和動產(chǎn)；而商業(yè)銀行的證券投資業(yè)務(wù)的投資不動產(chǎn)和動產(chǎn)；而商業(yè)銀行的證券投資業(yè)務(wù)的投資主體無疑是商業(yè)銀行，投資的對象是有價證券。主體無疑是商業(yè)銀行，投資的對象是有價證券。 （2）投資收益的來源不同）投資收益的來源不同 實業(yè)投資的收益來源于企業(yè)的銷售收入或營業(yè)實業(yè)投資的收益來源于企業(yè)的銷售收入或營業(yè)收

7、入扣除成本、費用和稅金之后的利潤；而證券投收入扣除成本、費用和稅金之后的利潤；而證券投資業(yè)務(wù)的收益既可能來自企業(yè)的利潤，也可能來自資業(yè)務(wù)的收益既可能來自企業(yè)的利潤，也可能來自利息或買賣有價證券的資本利得等。利息或買賣有價證券的資本利得等。（3）投資的流動性不同）投資的流動性不同 實業(yè)投資主要目的是為了通過經(jīng)營來創(chuàng)造效益，實業(yè)投資主要目的是為了通過經(jīng)營來創(chuàng)造效益，很少是為了投資后出售，其流動性很差；而證券投很少是為了投資后出售，其流動性很差；而證券投資則不同。資則不同。6.1.2 商業(yè)銀行證券投資的功能商業(yè)銀行證券投資的功能 四大功能四大功能獲取收益風(fēng)險管理保持流動性合理避稅6.2 商業(yè)銀行證券

8、投資工具商業(yè)銀行證券投資工具6.2.1貨幣市場工具貨幣市場工具 貨幣市場工具貨幣市場工具是指可以在貨幣市場進(jìn)行交易，到是指可以在貨幣市場進(jìn)行交易，到期期限在期期限在1年以內(nèi)的金融工具或證券。它包括國庫年以內(nèi)的金融工具或證券。它包括國庫券、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯券、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、回購協(xié)議和短期融資券等。票、回購協(xié)議和短期融資券等。 1）國庫券）國庫券 國庫券國庫券是指由一國中央政府通過財政部以貼現(xiàn)是指由一國中央政府通過財政部以貼現(xiàn)方式發(fā)行的、以國家信譽(yù)支持的、期限在一年以內(nèi)方式發(fā)行的、以國家信譽(yù)支持的、期限在一年以內(nèi)的短期政府債券，其所籌資金用于中

9、央財政預(yù)算平的短期政府債券，其所籌資金用于中央財政預(yù)算平衡后的臨時性支出。衡后的臨時性支出。 2）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是指商業(yè)銀行簽發(fā)的注明是指商業(yè)銀行簽發(fā)的注明存款金額、期限、利率，并可以流通轉(zhuǎn)讓的金融工存款金額、期限、利率，并可以流通轉(zhuǎn)讓的金融工具。其利率水平略高于同等期限的定期存款利率。具。其利率水平略高于同等期限的定期存款利率。3）商業(yè)票據(jù)）商業(yè)票據(jù) 商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)是指公司為籌措資金，以貼現(xiàn)方式發(fā)行是指公司為籌措資金，以貼現(xiàn)方式發(fā)行的短期債務(wù)憑證。其發(fā)行人一般是信用等級高的大的短期債務(wù)憑證。其發(fā)行人一般是信用等級高的大公司，商業(yè)

10、票據(jù)的市場容量大，交投活躍，是商業(yè)公司，商業(yè)票據(jù)的市場容量大，交投活躍，是商業(yè)銀行重要的投資工具。銀行重要的投資工具。4）央行票據(jù)）央行票據(jù) 央行票據(jù)央行票據(jù)是指中國人民銀行面向全國銀行間債券是指中國人民銀行面向全國銀行間債券市場成員發(fā)行的債務(wù)工具，目的是在公開市場業(yè)務(wù)市場成員發(fā)行的債務(wù)工具，目的是在公開市場業(yè)務(wù)操作中，充當(dāng)貨幣回籠的手段，同時穩(wěn)定和引導(dǎo)利操作中，充當(dāng)貨幣回籠的手段，同時穩(wěn)定和引導(dǎo)利率預(yù)期。率預(yù)期。 5）銀行承兌匯票）銀行承兌匯票 銀行承兌匯票銀行承兌匯票是指商業(yè)銀行制作的，在貿(mào)易活是指商業(yè)銀行制作的，在貿(mào)易活動中，商業(yè)銀行承諾擔(dān)當(dāng)最后付款責(zé)任的融資票據(jù)。動中，商業(yè)銀行承諾擔(dān)當(dāng)

11、最后付款責(zé)任的融資票據(jù)。6）回購協(xié)議）回購協(xié)議 回購協(xié)議是指賣方在出售證券時，向買方承諾在回購協(xié)議是指賣方在出售證券時，向買方承諾在未來一定時期內(nèi)以事先約定的價格再將其買回，從而未來一定時期內(nèi)以事先約定的價格再將其買回，從而使賣方獲得融通資金的一種交易合約。使賣方獲得融通資金的一種交易合約。7）短期融資券）短期融資券 短期融資券短期融資券是指企業(yè)按照法定條件和程序發(fā)行和是指企業(yè)按照法定條件和程序發(fā)行和交易，并約定在一定期限內(nèi)（最長不超過交易，并約定在一定期限內(nèi)（最長不超過365天）還天）還本付息的有價證券。本付息的有價證券。 6.2.2 資本市場工具資本市場工具1）中長期國債）中長期國債 中長

12、期國債中長期國債是指中央政府發(fā)行的中長期債務(wù)憑是指中央政府發(fā)行的中長期債務(wù)憑證，其所籌措的資金主要用于平衡中央財政預(yù)算赤證，其所籌措的資金主要用于平衡中央財政預(yù)算赤字。字。2）政府機(jī)構(gòu)債券）政府機(jī)構(gòu)債券 政府機(jī)構(gòu)債券政府機(jī)構(gòu)債券是指除中央財政部門以外的其他政是指除中央財政部門以外的其他政府機(jī)構(gòu)所發(fā)行的證券，如中央銀行發(fā)行的融資券、府機(jī)構(gòu)所發(fā)行的證券，如中央銀行發(fā)行的融資券、政策性銀行發(fā)行的債券等。政策性銀行發(fā)行的債券等。3）地方政府債券）地方政府債券 地方政府債券地方政府債券即市政債券，是指由地方政府發(fā)行即市政債券，是指由地方政府發(fā)行的，所籌措的資金用于地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公益事的，所籌措的資金

13、用于地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公益事業(yè)發(fā)展，如道路、學(xué)校、公園等。業(yè)發(fā)展，如道路、學(xué)校、公園等。4）公司債券）公司債券 公司債券公司債券也稱為企業(yè)債券，它是指企業(yè)為籌集資也稱為企業(yè)債券，它是指企業(yè)為籌集資金，依照法定程序?qū)ν獍l(fā)行、約定在一定期限還本金，依照法定程序?qū)ν獍l(fā)行、約定在一定期限還本付息的一種債務(wù)憑證。付息的一種債務(wù)憑證。5）股票）股票 股票股票是指股份公司發(fā)行的證明股東權(quán)利、索取股是指股份公司發(fā)行的證明股東權(quán)利、索取股息的書面法律憑證，它包括普通股股票和優(yōu)先股股息的書面法律憑證，它包括普通股股票和優(yōu)先股股票。票。6）證券投資基金）證券投資基金 證券投資基金證券投資基金是指一種利益共享、風(fēng)險共

14、擔(dān)的是指一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合證券投資方式，即基金公司通過發(fā)行基金單集合證券投資方式，即基金公司通過發(fā)行基金單位，集中投資人的資金，由托管人托管、基金管理位，集中投資人的資金，由托管人托管、基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資，并將投資收益按基金投資人的投資比例進(jìn)行分資，并將投資收益按基金投資人的投資比例進(jìn)行分配的一種間接投資方式。配的一種間接投資方式。7）資產(chǎn)證券化）資產(chǎn)證券化 資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化是指銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起人，將是指銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起人，將信貸資產(chǎn)委托給受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)支持信貸資產(chǎn)委托給受托機(jī)

15、構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行受益證券，以該財產(chǎn)所證券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行受益證券，以該財產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資產(chǎn)生的現(xiàn)金流支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動。活動。6.3 商業(yè)銀行證券投資收益與風(fēng)險商業(yè)銀行證券投資收益與風(fēng)險6.3.1商業(yè)銀行證券投資的收益商業(yè)銀行證券投資的收益1）票面收益率）票面收益率 票面收益率票面收益率即名義收益率或票息率，是指債券票即名義收益率或票息率，是指債券票面上標(biāo)明的固定利率，是債券年利息與債券面額的面上標(biāo)明的固定利率，是債券年利息與債券面額的比率。比率。 例例61一張一張1 000元面額的債券，期限為元面額的債券，

16、期限為1年，發(fā)年，發(fā)行價行價950元，到期按面額兌現(xiàn)，求債券的票面收益率。元，到期按面額兌現(xiàn)，求債券的票面收益率。該債券的票面收益率該債券的票面收益率=(1 000-950)950100%=5.262）當(dāng)期收益率）當(dāng)期收益率 當(dāng)期收益率當(dāng)期收益率即直接收益率，是指債券的票面利息即直接收益率，是指債券的票面利息與買入債券的實際價格的比率。與買入債券的實際價格的比率。 例例62銀行以銀行以950元的價格買入一張元的價格買入一張1 000元面元面值、票面利率為值、票面利率為6的債券，求債券的當(dāng)期收益率。的債券，求債券的當(dāng)期收益率。 該債券的當(dāng)期收益率該債券的當(dāng)期收益率= 1 0006950100%=

17、6.323）到期收益率）到期收益率 到期收益率到期收益率是指投資人在證券市場上購買已發(fā)是指投資人在證券市場上購買已發(fā)行行 的債券并持有到期滿為止的年平均收益率，收益的債券并持有到期滿為止的年平均收益率，收益包括了利息收益和資本損益。到期收益率的計算分包括了利息收益和資本損益。到期收益率的計算分為兩種情況。為兩種情況。 （1）息票債券的到期收益率）息票債券的到期收益率 C+(V-P0)/n 計算公式：計算公式：Ym=100 P0 Ym為債券到期收益率；為債券到期收益率；C為債券年利息；為債券年利息；V為債為債券面額；券面額；P0為債券買入價；為債券買入價；n為債券到期年限。為債券到期年限。（2）

18、一次性還本付息債券的到期收益率）一次性還本付息債券的到期收益率 V(1+i)n1-P0 n2 計算公式：計算公式：Ym=100 P0 其中，其中， Ym債券到期收益率；債券到期收益率； I 債券的票面利率；債券的票面利率； V 債券面額；債券面額； P0債券買入價；債券買入價； n1債券自發(fā)行至期滿的年限；債券自發(fā)行至期滿的年限； n2債券的持有年限。債券的持有年限。4）持有期收益率）持有期收益率 持有期收益率持有期收益率是指買入證券后持有一段時間，在是指買入證券后持有一段時間，在證券到期之前將其賣出而得到的收益率。它包括債證券到期之前將其賣出而得到的收益率。它包括債券和股票等持有期收益率。券

19、和股票等持有期收益率。（1）債券持有期收益率。）債券持有期收益率。 C+(P1-P0) n 計算公式：計算公式：Yh= 100 P0Yh債券持有期收益率；債券持有期收益率；C債券年利息；債券年利息；P1債券賣出價；債券賣出價；P0債券買入價；債券買入價； n債券持有年限。債券持有年限。（2）股票持有期收益率（股票投資收益率）股票持有期收益率（股票投資收益率）計算公式：計算公式： D+(P1-P0) 股票持有期收益率股票持有期收益率=100 P0其中，其中， D股利；股利； P1股票賣出價；股票賣出價； P0股票買入價。股票買入價。5）股利收益率）股利收益率 股利收益率股利收益率是指股份公司以現(xiàn)

20、金形式派發(fā)的股是指股份公司以現(xiàn)金形式派發(fā)的股利與該公司的股票買入價格的比率。該指標(biāo)可以用利與該公司的股票買入價格的比率。該指標(biāo)可以用來預(yù)測未來可能的股利收益率。來預(yù)測未來可能的股利收益率。 例例65以每股以每股20元買入某公司股票，持有元買入某公司股票，持有1年年獲得現(xiàn)金股利獲得現(xiàn)金股利1.80元，計算其股利收益率。元，計算其股利收益率。 股利收益率股利收益率=1.8/20100=9 6.3.2 商業(yè)銀行證券投資的風(fēng)險商業(yè)銀行證券投資的風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險 系統(tǒng)風(fēng)險是與證券市場的整體運動相關(guān)聯(lián)的，往往使整個一類證券產(chǎn)生價格波動。這類風(fēng)險因其來源于企業(yè)外部宏觀因素變化而對證券市場整體產(chǎn)生影響，這

21、種因素以同樣的方式對證券市場所有證券的收益帶來影響，無法通過采用投資組合方法進(jìn)行分散投資來相互抵消或減少，因此，也稱為不可分散風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險包括政策風(fēng)險、市場風(fēng)險、利率風(fēng)險和購買力風(fēng)險等。（1）政策風(fēng)險）政策風(fēng)險 政策風(fēng)險政策風(fēng)險是指政府對證券市場的政策發(fā)生重大是指政府對證券市場的政策發(fā)生重大變化或是有重要的舉措、法律法規(guī)出臺，引起證券變化或是有重要的舉措、法律法規(guī)出臺，引起證券市場價格的波動，從而給商業(yè)銀行證券投資帶來的市場價格的波動，從而給商業(yè)銀行證券投資帶來的風(fēng)險。風(fēng)險。（2）市場風(fēng)險）市場風(fēng)險 市場風(fēng)險市場風(fēng)險是指證券市場行情周期變動而引起的是指證券市場行情周期變動而引起的風(fēng)險。這種行

22、情變動不是指證券價格的日常波動和風(fēng)險。這種行情變動不是指證券價格的日常波動和中級波動，而是指證券行情長期趨勢的改變。中級波動，而是指證券行情長期趨勢的改變。 （3）利率風(fēng)險）利率風(fēng)險 利率風(fēng)險利率風(fēng)險是指貨幣市場利率變動引起證券市場是指貨幣市場利率變動引起證券市場價格的升降，從而影響證券投資收益率的變動而帶價格的升降，從而影響證券投資收益率的變動而帶來的風(fēng)險。來的風(fēng)險。（4）匯率風(fēng)險）匯率風(fēng)險 匯率風(fēng)險匯率風(fēng)險是指由于外國貨幣與本國貨幣之間的是指由于外國貨幣與本國貨幣之間的匯率變動造成證券投資收益發(fā)生變化而帶來的風(fēng)險。匯率變動造成證券投資收益發(fā)生變化而帶來的風(fēng)險。 （5）購買力風(fēng)險）購買力風(fēng)險

23、 購買力風(fēng)險購買力風(fēng)險又稱通貨膨脹風(fēng)險，是指由于通貨又稱通貨膨脹風(fēng)險，是指由于通貨膨脹、貨幣貶值，使商業(yè)銀行的證券投資產(chǎn)生實際膨脹、貨幣貶值，使商業(yè)銀行的證券投資產(chǎn)生實際收益水平下降的風(fēng)險。實際收益率可用下面公式簡收益水平下降的風(fēng)險。實際收益率可用下面公式簡單計算：單計算： 實際收益率實際收益率=名義收益率名義收益率-通貨膨脹率通貨膨脹率（6）偶然事件風(fēng)險）偶然事件風(fēng)險 偶然事件偶然事件涉及自然災(zāi)害、異常氣候、戰(zhàn)爭危險涉及自然災(zāi)害、異常氣候、戰(zhàn)爭危險等。這種風(fēng)險是絕大多數(shù)投資者所必須承擔(dān)的，且等。這種風(fēng)險是絕大多數(shù)投資者所必須承擔(dān)的，且劇烈程度和時效性因事而異。劇烈程度和時效性因事而異。非系統(tǒng)

24、風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險 非系統(tǒng)風(fēng)險是指只對某個行業(yè)或個別公司的證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險，它通常是由某一特殊的因素引起，這種風(fēng)險來自于企業(yè)內(nèi)部的微觀因素，與整個證券市場的價格不存在系統(tǒng)、全面的聯(lián)系，而只對個別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。 非系統(tǒng)風(fēng)險又稱為可分散風(fēng)險或可回避風(fēng)險。它包括信用風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等。（1）信用風(fēng)險）信用風(fēng)險 信用風(fēng)險信用風(fēng)險又稱違約風(fēng)險，指證券發(fā)行人在證券又稱違約風(fēng)險，指證券發(fā)行人在證券到期時未還本付息而使投資者遭受損失的風(fēng)險。到期時未還本付息而使投資者遭受損失的風(fēng)險。（2）經(jīng)營風(fēng)險）經(jīng)營風(fēng)險 經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險是指公司的決策人員與管理人員在經(jīng)是指公司的決策人員與管理人員在經(jīng)營管理

25、過程中出現(xiàn)失誤而導(dǎo)致公司盈利水平變化從營管理過程中出現(xiàn)失誤而導(dǎo)致公司盈利水平變化從而產(chǎn)生投資者預(yù)期收益下降的可能。而產(chǎn)生投資者預(yù)期收益下降的可能。（3）財務(wù)風(fēng)險）財務(wù)風(fēng)險 財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險是指公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)是指公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險。而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險。 （4）操作性風(fēng)險）操作性風(fēng)險 操作性風(fēng)險操作性風(fēng)險是指由于投資者不同的心理素質(zhì)與是指由于投資者不同的心理素質(zhì)與心理狀態(tài)、不同的判斷標(biāo)準(zhǔn)、不同的操作技巧造成心理狀態(tài)、不同的判斷標(biāo)準(zhǔn)、不同的操作技巧造成的投資者投資收益的差異風(fēng)險。操作性風(fēng)險中最重的投資者投資收益的差異風(fēng)險。操作性風(fēng)險中

26、最重要的是心理因素的影響。要的是心理因素的影響。（5）提前償還的風(fēng)險）提前償還的風(fēng)險 一些證券在發(fā)行時規(guī)定了發(fā)行人可提前收回證一些證券在發(fā)行時規(guī)定了發(fā)行人可提前收回證券的條款，這就有可能發(fā)生證券在一個不利于證券券的條款，這就有可能發(fā)生證券在一個不利于證券持有人的時刻被發(fā)行人收回的風(fēng)險。持有人的時刻被發(fā)行人收回的風(fēng)險。6.3.3 商業(yè)銀行證券投資風(fēng)險與收益的關(guān)系商業(yè)銀行證券投資風(fēng)險與收益的關(guān)系 一般說來，證券投資的收益與其風(fēng)險之間存在一般說來，證券投資的收益與其風(fēng)險之間存在著正向相關(guān)的關(guān)系。收益與風(fēng)險并存，承擔(dān)風(fēng)險是著正向相關(guān)的關(guān)系。收益與風(fēng)險并存，承擔(dān)風(fēng)險是獲取收益的前提；收益是風(fēng)險的成本和報

27、酬。證券獲取收益的前提；收益是風(fēng)險的成本和報酬。證券投資的風(fēng)險與收益可以用以下公式表示：投資的風(fēng)險與收益可以用以下公式表示： 預(yù)期收益率預(yù)期收益率=無風(fēng)險收益率無風(fēng)險收益率+風(fēng)險補(bǔ)償風(fēng)險補(bǔ)償 預(yù)期收益率預(yù)期收益率是投資人承受各種風(fēng)險應(yīng)得的補(bǔ)是投資人承受各種風(fēng)險應(yīng)得的補(bǔ)償，無風(fēng)險收益率是指投資人將資金投資于某一沒償，無風(fēng)險收益率是指投資人將資金投資于某一沒有任何風(fēng)險的投資對象所得到的利息率。有任何風(fēng)險的投資對象所得到的利息率。 結(jié)論結(jié)論（1）同一類型的債券，長期債券利率比短期債券）同一類型的債券，長期債券利率比短期債券的利率高。的利率高。（2）不同類型債券的利率不同。）不同類型債券的利率不同。（

28、3）在通貨膨脹嚴(yán)重時期，發(fā)行的債券采應(yīng)用?。┰谕ㄘ浥蛎泧?yán)重時期，發(fā)行的債券采應(yīng)用浮動利率。動利率。（4）股票的收益率一般比債券高。）股票的收益率一般比債券高。6.4 商業(yè)銀行證券投資分析商業(yè)銀行證券投資分析6.4.1 基本分析法基本分析法 基本分析法基本分析法是指商業(yè)銀行的證券分析師根據(jù)經(jīng)是指商業(yè)銀行的證券分析師根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)和財務(wù)管理學(xué)等基本原理，濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)和財務(wù)管理學(xué)等基本原理，對決定證券價格的宏觀和微觀基本因素進(jìn)行分析，對決定證券價格的宏觀和微觀基本因素進(jìn)行分析，評估證券的投資價值，判斷證券的合理價位，提出評估證券的投資價值，判斷證券的合理價位，提出投資建議的一種分

29、析方法。投資建議的一種分析方法。 宏觀分析行業(yè)分析公司分析區(qū)域分析1）宏觀分析）宏觀分析政治和法律環(huán)境分析 不僅需要關(guān)注國內(nèi)的政治環(huán)境的變化，同時還應(yīng)該觀察國際政治環(huán)境的動態(tài)。宏觀分析宏觀分析政策環(huán)境分析 即分析國家的財政政策、貨幣政策和收入分配政策2）行業(yè)和區(qū)域分析）行業(yè)和區(qū)域分析行業(yè)分析 它是指通過對各行業(yè)市場結(jié)構(gòu)、行業(yè)生命周期及政府干預(yù)等特征的分析和預(yù)測，把握各類行業(yè)的現(xiàn)狀與發(fā)展前景，選擇風(fēng)險小、有發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)作為投資對象。 行業(yè)和行業(yè)和區(qū)域分析區(qū)域分析區(qū)域分析它是指由于歷史、經(jīng)濟(jì)和地理等原因，各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，不同經(jīng)濟(jì)區(qū)域的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的發(fā)展速度、實力和特點都有所不同。 3）公司分

30、析）公司分析公司一般因素分析 生產(chǎn)經(jīng)營分析產(chǎn)品和市場分析管理能力分析成長性分析公司分析公司分析公司財務(wù)分析企業(yè)財務(wù)報表分析企業(yè)財務(wù)比率分析6.4.2 技術(shù)分析法技術(shù)分析法 技術(shù)分析法技術(shù)分析法是指透過圖表和技術(shù)指標(biāo)的記錄，是指透過圖表和技術(shù)指標(biāo)的記錄，研究證券市場過去和現(xiàn)在的市場行為反映，以推測研究證券市場過去和現(xiàn)在的市場行為反映，以推測未來證券價格的變動趨勢，作為證券投資決策的依未來證券價格的變動趨勢，作為證券投資決策的依據(jù)。據(jù)。 市場行為包括證券價格、成交量、漲跌時間等市場行為包括證券價格、成交量、漲跌時間等因素。技術(shù)分析法是證券投資分析的重要方法，被因素。技術(shù)分析法是證券投資分析的重要方

31、法，被廣泛運用于證券投資分析。廣泛運用于證券投資分析。1）技術(shù)分析的要素）技術(shù)分析的要素四大要素成交價格成交量時間空間2）技術(shù)分析的方法）技術(shù)分析的方法（1）圖表分析法）圖表分析法 它是指利用證券價格和成交量等市場行為所產(chǎn)它是指利用證券價格和成交量等市場行為所產(chǎn)生的信號，通過圖表來反映證券市場的態(tài)勢，并推生的信號，通過圖表來反映證券市場的態(tài)勢，并推測未來證券價格的變動。圖表分析法種類較多，在測未來證券價格的變動。圖表分析法種類較多，在這里介紹技術(shù)分析必不可少的這里介紹技術(shù)分析必不可少的K線理論。線理論。 K線圖線圖是指根據(jù)證券在每一交易單位時間內(nèi)是指根據(jù)證券在每一交易單位時間內(nèi)（每日、每周或每

32、月等）的開盤價、收盤價、最高（每日、每周或每月等）的開盤價、收盤價、最高價和最低價，按時間順序排列而繪制成蠟燭形狀的價和最低價，按時間順序排列而繪制成蠟燭形狀的陰陽圖表，以對其價格走勢進(jìn)行分析的方法，也稱陰陽圖表，以對其價格走勢進(jìn)行分析的方法，也稱蠟燭圖。蠟燭圖。 2）技術(shù)指標(biāo)法）技術(shù)指標(biāo)法 它是指根據(jù)證券成交價格、成交量或漲跌家數(shù)它是指根據(jù)證券成交價格、成交量或漲跌家數(shù)等市場行為所產(chǎn)生的信息，運用特定公式所計算的等市場行為所產(chǎn)生的信息，運用特定公式所計算的數(shù)據(jù)來反映目前市場態(tài)勢，并推測未來證券價格的數(shù)據(jù)來反映目前市場態(tài)勢，并推測未來證券價格的變動方向。變動方向。 主要包括以下主要包括以下3類

33、指標(biāo)：類指標(biāo)： 價格平滑指數(shù)價格平滑指數(shù) 強(qiáng)弱指標(biāo)強(qiáng)弱指標(biāo) 動力變動指標(biāo)。動力變動指標(biāo)。圖63 移動平均線MA6.5 商業(yè)銀行證券投資組合商業(yè)銀行證券投資組合6.5.1 證券投資組合的含義證券投資組合的含義 證券投資組合證券投資組合是指由兩種或兩種以上的有價證是指由兩種或兩種以上的有價證券組成，如包含各種股票、債券、存款單等，是投券組成，如包含各種股票、債券、存款單等，是投資人所持有的各種有價證券的總稱。資人所持有的各種有價證券的總稱。6.5.2 商業(yè)銀行證券投資組合的原則商業(yè)銀行證券投資組合的原則1）與流動性需求相配合）與流動性需求相配合 （1）滿足流動性需求，要求銀行的證券投資組合）滿足流

34、動性需求，要求銀行的證券投資組合能夠及時變現(xiàn)。能夠及時變現(xiàn)。 （2）各種證券的到期期限要與計劃中的現(xiàn)金需求）各種證券的到期期限要與計劃中的現(xiàn)金需求相吻合，以保證滿足銀行未來的現(xiàn)金需要。相吻合，以保證滿足銀行未來的現(xiàn)金需要。 （3）隨時調(diào)整其投資組合的到期期限，使之能夠）隨時調(diào)整其投資組合的到期期限，使之能夠滿足中央銀行的標(biāo)準(zhǔn)，能迅速變現(xiàn)成為現(xiàn)金資產(chǎn)，滿足中央銀行的標(biāo)準(zhǔn)，能迅速變現(xiàn)成為現(xiàn)金資產(chǎn)，減少法定準(zhǔn)備金額。減少法定準(zhǔn)備金額。2）滿足銀行抵押擔(dān)保資產(chǎn)的需求）滿足銀行抵押擔(dān)保資產(chǎn)的需求 國庫券的持有量應(yīng)達(dá)到一定的比重。因為在發(fā)國庫券的持有量應(yīng)達(dá)到一定的比重。因為在發(fā)達(dá)國家，政府在銀行的財政賬戶

35、存款通常都要求銀達(dá)國家，政府在銀行的財政賬戶存款通常都要求銀行有相應(yīng)的資產(chǎn)作抵押；同時也是金融機(jī)構(gòu)間融資行有相應(yīng)的資產(chǎn)作抵押；同時也是金融機(jī)構(gòu)間融資的需要，如美國的需要，如美國100%的有價證券作抵押的貨幣發(fā)的有價證券作抵押的貨幣發(fā)行制度等。行制度等。3）投資組合的風(fēng)險分析）投資組合的風(fēng)險分析（1）銀行貸款組合的風(fēng)險。）銀行貸款組合的風(fēng)險。 若貸款組合風(fēng)險較大，則證券組合的風(fēng)險應(yīng)相若貸款組合風(fēng)險較大，則證券組合的風(fēng)險應(yīng)相對小一些，以保證銀行整體風(fēng)險在可接受的范圍內(nèi)。對小一些，以保證銀行整體風(fēng)險在可接受的范圍內(nèi)。（2）銀行管理人員的專業(yè)能力。）銀行管理人員的專業(yè)能力。 當(dāng)證券投資專業(yè)管理資源不足

36、時，應(yīng)減少證券當(dāng)證券投資專業(yè)管理資源不足時，應(yīng)減少證券投資組合，或者利用外部專業(yè)管理資源，但要比較投資組合，或者利用外部專業(yè)管理資源，但要比較成本收益。成本收益。4）銀行資本金與資產(chǎn)比例）銀行資本金與資產(chǎn)比例 若資本金充足，可增加證券投資以提高收益；若資本金充足，可增加證券投資以提高收益；若資本金不足，應(yīng)比較增資擴(kuò)股的成本與額外投資若資本金不足，應(yīng)比較增資擴(kuò)股的成本與額外投資的收益：當(dāng)投資收益大于增資擴(kuò)股成本時，銀行的收益：當(dāng)投資收益大于增資擴(kuò)股成本時，銀行應(yīng)認(rèn)真考慮增資擴(kuò)股；當(dāng)投資收益小于增資擴(kuò)股應(yīng)認(rèn)真考慮增資擴(kuò)股；當(dāng)投資收益小于增資擴(kuò)股成本時，銀行應(yīng)減少投資組合。成本時，銀行應(yīng)減少投資組合

37、。5）納稅考慮）納稅考慮 銀行應(yīng)仔細(xì)研究各種會計上的合法避稅的方法。銀行應(yīng)仔細(xì)研究各種會計上的合法避稅的方法。例如，有些證券投資收入免稅，但這些收入一般會例如，有些證券投資收入免稅，但這些收入一般會降低銀行的營業(yè)收入。降低銀行的營業(yè)收入。6）投資風(fēng)險分散的原則）投資風(fēng)險分散的原則 證券投資組合的風(fēng)險分散，表現(xiàn)在證券的不同證券投資組合的風(fēng)險分散，表現(xiàn)在證券的不同區(qū)域分布，不同種類的證券組合等方面。例如美國區(qū)域分布，不同種類的證券組合等方面。例如美國商業(yè)銀行證券投資組合比例：商業(yè)銀行證券投資組合比例： 聯(lián)邦機(jī)構(gòu)證券：聯(lián)邦機(jī)構(gòu)證券：41.3%；國庫券：；國庫券：26.7%；免；免稅稅證券：證券：13

38、.2%；外國債券和公司債券：；外國債券和公司債券：11.2%；現(xiàn)；現(xiàn)金和其他準(zhǔn)備金：金和其他準(zhǔn)備金：7.6%。6.5.3 證券投資組合的策略證券投資組合的策略1）期限分離法）期限分離法 商業(yè)銀行證券組合投資應(yīng)重點滿足銀行流動性商業(yè)銀行證券組合投資應(yīng)重點滿足銀行流動性需要，在資金運用安排上以流動性需要作為優(yōu)先順需要，在資金運用安排上以流動性需要作為優(yōu)先順序的考慮。應(yīng)將商業(yè)銀行資產(chǎn)按流動性狀況分為若序的考慮。應(yīng)將商業(yè)銀行資產(chǎn)按流動性狀況分為若干層次，分別實現(xiàn)不同的目標(biāo)。這種策略的優(yōu)點在干層次，分別實現(xiàn)不同的目標(biāo)。這種策略的優(yōu)點在于實現(xiàn)流動性與盈利性的統(tǒng)一；缺點是被動、保守、于實現(xiàn)流動性與盈利性的統(tǒng)

39、一；缺點是被動、保守、消極準(zhǔn)備。消極準(zhǔn)備。期限分離法三種策略期限分離法三種策略 （1）短期期限投資策略）短期期限投資策略 短期期限投資策略是指商業(yè)銀行將其絕大部分短期期限投資策略是指商業(yè)銀行將其絕大部分的投資資金，投放在短期證券上，當(dāng)銀行需要資的投資資金，投放在短期證券上，當(dāng)銀行需要資金時，可以迅速將短期證券賣出以補(bǔ)充現(xiàn)金儲備。金時，可以迅速將短期證券賣出以補(bǔ)充現(xiàn)金儲備。 （2）長期期限投資策略）長期期限投資策略 長期期限投資策略是指商業(yè)銀行將其絕大部分長期期限投資策略是指商業(yè)銀行將其絕大部分的投資資金，投放在長期證券上，以獲取較高的的投資資金，投放在長期證券上，以獲取較高的收益。收益。 （3

40、）杠鈴期限投資策略）杠鈴期限投資策略 杠鈴期限投資策略是將投資資金分成兩部分：杠鈴期限投資策略是將投資資金分成兩部分：一部分資金投資在流動性好的短期證券上，另一一部分資金投資在流動性好的短期證券上，另一部分資金投資于高收益的長期證券，而對中期證部分資金投資于高收益的長期證券，而對中期證券基本不投資。券基本不投資。 2）梯形期限投資策略）梯形期限投資策略 梯形期限投資策略梯形期限投資策略即等距離到期投資組合，是即等距離到期投資組合，是指根據(jù)商業(yè)銀行資產(chǎn)組合中分布在證券上的資金指根據(jù)商業(yè)銀行資產(chǎn)組合中分布在證券上的資金量，首先確定證券投資可接受的最長期限，然后將量，首先確定證券投資可接受的最長期限

41、，然后將這些資金以相同比例投資在不同期限（直到可接受這些資金以相同比例投資在不同期限（直到可接受的最長期限為止）的同質(zhì)證券上；當(dāng)?shù)谝荒甑淖C券的最長期限為止）的同質(zhì)證券上；當(dāng)?shù)谝荒甑淖C券到期后，所收回的資金再用于購買所確定的最長期到期后，所收回的資金再用于購買所確定的最長期限的證券，依此類推，使整個證券投資組合的期限限的證券，依此類推，使整個證券投資組合的期限結(jié)構(gòu)保持不變。結(jié)構(gòu)保持不變。 3）利率周期期限策略）利率周期期限策略 利率周期期限策略利率周期期限策略即循環(huán)到期投資組合，是指即循環(huán)到期投資組合，是指商業(yè)銀行在對各類證券的投資收益曲線進(jìn)行分析的商業(yè)銀行在對各類證券的投資收益曲線進(jìn)行分析的基

42、礎(chǔ)上，根據(jù)市場利率水平的變化情況，而隨機(jī)組基礎(chǔ)上，根據(jù)市場利率水平的變化情況，而隨機(jī)組合、靈活調(diào)整證券的投資。合、靈活調(diào)整證券的投資。 6.5.4 證券投資證券投資(組合組合)預(yù)期收益與風(fēng)險的測預(yù)期收益與風(fēng)險的測度度1）期望收益率）期望收益率（1）單一證券的期望收益率。）單一證券的期望收益率。 單一證券的期望收益率單一證券的期望收益率是對各種可能狀況下的是對各種可能狀況下的收益率的概率加權(quán)，用公式可表示為：收益率的概率加權(quán)，用公式可表示為： n R = Pi Ri i=1R期望收益率期望收益率; Pii種可能收益率發(fā)生的概率；種可能收益率發(fā)生的概率；Rii種可能收益率；種可能收益率；n可能性的

43、數(shù)目。可能性的數(shù)目。（2）證券組合期望收益率）證券組合期望收益率 證券投資組合的期望收益率證券投資組合的期望收益率就是構(gòu)成組合的各就是構(gòu)成組合的各個證券的期望收益率的簡單加權(quán)平均數(shù)。于是，可個證券的期望收益率的簡單加權(quán)平均數(shù)。于是，可以得到證券組合期望收益率的計算公式：以得到證券組合期望收益率的計算公式： n Rp = Wi Ri i=1 Rp證券投資組合的期望收益率；證券投資組合的期望收益率； Ri證券證券i的的期望收益率；期望收益率；Wi在第在第i種證券上的投資比例；種證券上的投資比例；n證券組合中的證券總數(shù)。證券組合中的證券總數(shù)。2）標(biāo)準(zhǔn)差）標(biāo)準(zhǔn)差 標(biāo)準(zhǔn)差反映了不同證券投資風(fēng)險的大小。標(biāo)

44、準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)差反映了不同證券投資風(fēng)險的大小。標(biāo)準(zhǔn)差差越大，其所對應(yīng)的概率分布的離散程度也就越大，其所對應(yīng)的概率分布的離散程度也就越大，可能發(fā)生的收益率就越偏離期望收益率，越大，可能發(fā)生的收益率就越偏離期望收益率，預(yù)期收益實現(xiàn)的可能性就越小，投資損失的可能預(yù)期收益實現(xiàn)的可能性就越小，投資損失的可能性就越大；反之亦然。性就越大；反之亦然。 n = Pi (Ri - Ri)2 i=1 標(biāo)準(zhǔn)差；標(biāo)準(zhǔn)差；Pi各個可能收益率出現(xiàn)的概各個可能收益率出現(xiàn)的概率；率；Ri各個可能收益率；各個可能收益率；Ri期望收益率。期望收益率。3）協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)）協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)（1）協(xié)方差的計算）協(xié)方差的計算 協(xié)方差協(xié)方差就是證券投資組合中各證券的可能收益就是證券投資組合中各證