運用“資產(chǎn)證券化”開拓籌資新領域

1、運用“資產(chǎn)證券化”開拓籌資新領域         進入“十五”計劃新的歷史階段，首都經(jīng)濟發(fā)展和城市建設步伐進一步加快，舉辦奧運會，又為首都經(jīng)濟發(fā)展和城市建設提供了新的推動力。無論是經(jīng)濟發(fā)展還是城市建設都離不開資金投入，“錢從哪里來”是制約發(fā)展的核心問題。運用和借鑒國際資本市場業(yè)已形成的寶貴經(jīng)驗，通過資產(chǎn)證券化手段，用金融的存量資產(chǎn)，調(diào)動金融的資產(chǎn)增量，進而籌集經(jīng)濟建設和城市建設資金，無疑是我們應該研究和探索的重要課題。資產(chǎn)證券化是促進金融市場完善和健全的重要金融創(chuàng)新資產(chǎn)證券化是近幾十年來金融創(chuàng)新的重要成果?！百Y產(chǎn)證

2、券化”從廣義上講是對能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn)通過資產(chǎn)組合和信用評級后，向投資者進行證券化出售的過程，以使發(fā)起人能籌得急需的資金，投資人能取得穩(wěn)定、長期的回報。資產(chǎn)證券化的金融創(chuàng)新改善了金融市場的品種結(jié)構(gòu)，將長期資產(chǎn)與短期負債進行了有效的對接、調(diào)整，從而提高了整個金融市場的運轉(zhuǎn)效率。資產(chǎn)證券化使金融資源得到新的、合理的配置，能滿足不同偏好的投資者的不同需要，豐富投資人的選擇，實現(xiàn)資產(chǎn)所有者資產(chǎn)形態(tài)轉(zhuǎn)變的要求。資產(chǎn)證券化提高了資金融通的效率，增加了資金來源，改善了資金質(zhì)量，延伸了風險配制結(jié)構(gòu)，緩解了資本充足壓力，提高了金融系統(tǒng)的安全性。資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新，豐富了金融品種和工具，使籌資、融資的渠道和

3、手段進一步豐富，為投資人提供了資產(chǎn)證券化自上個世紀70年代就在美國開始發(fā)展，目前已成為各大投資銀行的一般性業(yè)務，并遍及到企業(yè)的應收帳款、租金、版權(quán)專利費、信用卡、應收帳、汽車貸款應收帳、消費品分期付款等領域。美國的資產(chǎn)證券化主要有兩種方式：住宅抵押貸款支撐的證券化和以資產(chǎn)支持的證券化。前者以住宅抵押貸款為抵押資產(chǎn)基礎，后者為住宅抵押貸款以外的其它資產(chǎn)如：貸款類資產(chǎn)，包括汽車消費貸款，學生貸款；應收款類資產(chǎn)，包括基礎設施的收費資產(chǎn)等等。1968年，美國最早的住宅抵押貸款債券問世，發(fā)行人按一定的標準把若干個住房抵押貸款組合在一起，以此為抵押發(fā)行債券。到1990年，美國3萬多億美元未償還住宅抵押貸款

4、中，50%以上實現(xiàn)了證券化。從1983年開始，資產(chǎn)抵押債券也發(fā)達起來，出現(xiàn)了抵押保證債券，是針對投資者對金融工具有不同的期限要求設計的。1985年汽車貸款的抵押證券開始發(fā)行；1988年，又推出了以信用卡貸款為抵押的證券化；1993年對學生貸款的抵押證券也開始問世。在住房抵押貸款證券化之后，證券化技術被廣泛地運用于按揭債權(quán)以外的非按揭債權(quán)資產(chǎn)。近年來，資產(chǎn)證券化作為一項重要的金融創(chuàng)新，已日益引起國際金融業(yè)和各國經(jīng)濟部門的廣泛關注。1995年，世界銀行屬下的國際金融公司以其在南美等發(fā)展中國家的長期資產(chǎn)為抵押發(fā)行了4億美元不可追索的證券。在亞洲，資產(chǎn)證券化同樣得到迅速發(fā)展，1994年，香港發(fā)行了3.

5、5億港元的抵押貸款債券，1996年，資產(chǎn)證券化已進一步延伸到印尼、泰國、馬來西亞和日本等亞洲國家。我國也積極進行了資產(chǎn)證券化的探索和試驗。例如，1992年三亞搞了地產(chǎn)投資證券；1996年珠海以高速公路收費和交通工具注冊費為支撐向海外發(fā)行了證券；重慶市則于1997年推出了中國第一個以城市基礎設施為支持的證券，這是我國開展資產(chǎn)證券化的一大突破。最近國有商業(yè)銀行正在籌備發(fā)行住房資產(chǎn)證券化債券，它標志著資產(chǎn)證券化越來越被金融業(yè)所關注。         盡管國內(nèi)金融業(yè)對“資產(chǎn)證券化”的關注，已經(jīng)表現(xiàn)出了很高的熱情，在一些金融

6、項目中，也進行了有益探索，取得了一定經(jīng)驗，但總的來看，資產(chǎn)證券化還北京“十五”期間的城市基礎設施建設需要投入更多的資金。但我們現(xiàn)行的投融資體制卻很不適應這一要求。一是市場機制在資源配置中的基礎性作用不充分，存量資產(chǎn)難以重組和流動。二是投融資渠道比較狹窄，資金來源主要只能依靠財政預算內(nèi)撥款、國內(nèi)銀行貸款、利用外資等。三是基礎設施公益性、壟斷性、分配性的基本性質(zhì)未變，仍沿襲傳統(tǒng)的計劃投資方式，籌融資風險約束機制難以建立，投資結(jié)構(gòu)不盡合理，投資效益較低?！笆濉逼陂g要保持城市基礎設施建設資金投入的持續(xù)進行，就需要轉(zhuǎn)變這種傳統(tǒng)的、單一的投融資機制，建立起市場化的投融資機制。而“資產(chǎn)證券化”不失為合理的

7、選擇之一。從目前的情況看，資產(chǎn)證券化在城市基礎設施建設投資中的運用可采取以下兩種方式一是商業(yè)銀行基礎設施投入貸款的證券化?；A設施建設作為有穩(wěn)定現(xiàn)金流收益的資產(chǎn)，其低風險、高收益的特性，頗受商業(yè)銀行的關注。但是，大量將銀行的短期負債投入長期資產(chǎn)中，就會對銀行資產(chǎn)的流動性產(chǎn)生影響，產(chǎn)生“短存長貸”的問題，影響銀行長期穩(wěn)定的經(jīng)營。同時，隨著商業(yè)銀行改革的發(fā)展，商業(yè)銀行依靠自身經(jīng)營獲得的留存收益來增加資本金變得越來越困難，加之中央銀行進一步強化了對金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債管理，提高了資本充足率的要求。在這種情況下，資本金緩慢增長直接導致銀行資產(chǎn)規(guī)模無法迅速擴大，影響了經(jīng)營效果和競爭實力。而資產(chǎn)證券化為商業(yè)

8、銀行改善上述狀況提供了有效的解決方法。貸款通過證券化后，就能將貸款銀行的潛在風險轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌錾系娘L險，通過二級市場及時地分散給每個投資者，從而降低銀行的風險。二是基礎設施、公用事業(yè)收費項目的資產(chǎn)證券化。我國絕大多數(shù)基礎設施項目的經(jīng)濟效益比較好，且具有穩(wěn)定可預期的現(xiàn)金流，只是資金周轉(zhuǎn)時間較長，迫切需要長期投資資金，但政府和銀行都很難給予滿足，而資產(chǎn)證券化卻能有效解決這個問題。像高速公路的收費、城市環(huán)保收費、市政設施使用收費、養(yǎng)路費等等城市基礎設施的收費都符合資產(chǎn)證券化資產(chǎn)的要求。資產(chǎn)證券化是一項復雜的系統(tǒng)工程，需要健全的法律、法規(guī)、監(jiān)管體系，一定的社會經(jīng)濟、金融基礎以及與之相適應的日益發(fā)展完善的證券市場。在進行資產(chǎn)證券化試點操作中，政府要積極支持。任何一項創(chuàng)新工程均離不開政府的大力支持和適當參與，包括給予政策傾斜、稅收優(yōu)惠等。在市場經(jīng)濟中，政府的參與應以間接的、調(diào)控為主的方式進行。此外要逐步建立與完善法律法規(guī)體系。在國內(nèi)現(xiàn)有金融法律法規(guī)不夠完善的