美元反轉(zhuǎn)的條件與主要決定因素分析

1、美元反轉(zhuǎn)的條件與主要決定因素分析    摘要：2002年以來美元開始持續(xù)下跌。以一籃子貨幣加權(quán)計算，美元匯率從2001年以來貶值了37%。2007年9月之后，受到次貸危機的影響，美元更是出現(xiàn)急劇下跌的態(tài)勢，對16種主要貨幣的匯率全線下滑。在經(jīng)過持續(xù)低迷之后，近期美元出現(xiàn)強勁反彈，特別是八月初歐央行議息會議召開之后，美元兌歐元匯率升至5 個月來的新高。本文對引致美元匯率近期出現(xiàn)變化的原因以及支持美元能夠真正走強的條件進行了探討，并指出美國經(jīng)濟未來經(jīng)濟走勢仍是影響美元強弱的最主要因素。 一、美元近期走出強勁反彈走勢 受美國經(jīng)濟政策的影響，自2001

2、年以來，美元指數(shù)下跌一度超過45%以上，經(jīng)過持續(xù)數(shù)年的低迷之后，美元指數(shù)近期出現(xiàn)上漲，7月中旬以來，由于美元出現(xiàn)強勁反彈，美元兌歐元穩(wěn)步上漲9%，升至5個月的新高，并于8月19日創(chuàng)出08年以來新高77.41。 隨著美元的走強，全球大宗商品價格應(yīng)聲而落，貴金屬進入中期調(diào)整，8月最初的兩周，黃金下跌了近10%，白銀下跌近20%，石油及工業(yè)金屬價格也跟隨下挫，油價自7月中旬的高點下跌幅度超過20%。 由導(dǎo)致美元強勁反彈的原因分析，技術(shù)因素是刺激美元近期走強的原因之一。 受美聯(lián)儲貨幣政策及次貸危機的影響，美元從2001年開始一路貶值，從美元貶值的時間推移和技術(shù)點位看，按7年一周期的美元匯率趨勢判斷，目

3、前美元反轉(zhuǎn)具有支撐和調(diào)整需求，從技術(shù)面分析，美元存在轉(zhuǎn)強的支撐。 另外，歐洲、日本等發(fā)達經(jīng)濟體黯淡的經(jīng)濟前景也是美元近期轉(zhuǎn)強的重要基礎(chǔ)性因素之一。 8月13日，日本統(tǒng)計局公布的08年2季度的日本GDP環(huán)比增速為-0.6%，再度出現(xiàn)負(fù)增長的情形，而上一次出現(xiàn)0.5%以上負(fù)增長還是在01年，日本經(jīng)濟領(lǐng)先指數(shù)已經(jīng)降至90左右，即為01年經(jīng)濟陷入衰退時的水平。日本央行在8月份對外發(fā)布的經(jīng)濟評估中，10年來首次承認(rèn)其經(jīng)濟下降，呈現(xiàn)負(fù)增長，未來利率難有根本性改變，并且這種狀況要持續(xù)到2009年；同期，歐元區(qū)統(tǒng)計局公布08年2季度歐元15國的GDP環(huán)比增速為-0.2%，歐元區(qū)經(jīng)濟遭遇93年以來首次季度負(fù)增長

4、。除了歐元區(qū)和日本之外，以英國、加拿大為代表的發(fā)達經(jīng)濟體也開始走下坡路。英國08年2季度的GDP環(huán)比增速僅為0.2%，08年上半年的經(jīng)濟增長為2000年以來的最差水平。作為經(jīng)濟的先行指標(biāo)，英國GFK消費者信心指數(shù)在08年7月份降至-39，這一數(shù)值創(chuàng)下了93年以來的新低，遠(yuǎn)低于00年以來-3左右的平均水平，意味著英國經(jīng)濟仍在急速下墜；加拿大經(jīng)濟早在07年12月即出現(xiàn)顯著下滑，今年1季度GDP為-0.3%，最新5月份的GDP為-0.1%，聯(lián)系到其經(jīng)濟領(lǐng)先指標(biāo)在6月份的再次降低，意味著加拿大GDP在2季度很可能仍是負(fù)增長，按照連續(xù)兩個季度負(fù)增長即為衰退的定義，加拿大極有可能率先步入衰退。綜合觀察，0

5、8年2季度、日本、歐元區(qū)出現(xiàn)負(fù)增長，而加拿大、英國的GDP增速也在0左右，并且從先行指標(biāo)來看，各國經(jīng)濟信心指數(shù)均大幅下滑。歐洲、日本經(jīng)濟疲軟的預(yù)期使更多的目光聚焦在美國經(jīng)濟的前景上，與歐日英加相比，美國經(jīng)濟增長似乎沒有變得更糟，受次貸危機影響，美國經(jīng)濟2007年第四季度出現(xiàn)了0.2%的負(fù)增長，但美國商務(wù)部8月28日公布的初步修正數(shù)據(jù)顯示，第二季度美國經(jīng)濟按年率計算增長了3.3%，環(huán)比增速為0.5%(年率為1.9%)，增速快于原來估計的1.9%，也大大高于08年第一季度0.9%的增速，這是美國經(jīng)濟自去年第三季度以來的最好表現(xiàn)，也是美國經(jīng)濟2007年底以來連續(xù)第二個季度回升。 匯率作為一國貨幣兌換

6、另一國貨幣的比率，是一國未來經(jīng)濟走勢的反映。歐元、日元等國家貨幣的走弱支持了美元的走強。數(shù)據(jù)顯示，從7月中旬致今，美元指數(shù)升幅達到4.1%，其中，美元對加元、歐元、日元和英鎊的升值，同期升幅分別為5.9%、7.8%、5.6%和7.2%，加元、歐元、日元和英鎊四大貨幣的貶值幅度對美元指數(shù)同期升幅的貢獻程度達到75%。綜上可以得出，美元近期走強，一方面得益于美國部分經(jīng)濟指標(biāo)好于預(yù)期；另一方面，美元相對其他貨幣走強是因為歐元區(qū)、日本等其他國家經(jīng)濟表現(xiàn)糟糕?？梢哉f，美國經(jīng)濟長期指標(biāo)與前景的比較性優(yōu)勢推高了美元價格的近期走高。 二、美元的真正走強需要哪些基本條件 1.   

7、  美國貿(mào)易逆差要有所改善 為了維持和鞏固美元的世界貨幣地位，美國政府以大量發(fā)行沒有內(nèi)在價值的信用貨幣的方式實現(xiàn)對他國的凈負(fù)債，即利用別國儲蓄來彌補本國經(jīng)常項目赤字從而使美國消費者過得更好，經(jīng)常項目赤字也成了美國輸出美元的重要方式。對其他國家來說，貿(mào)易順差是獲得美元的重要手段，因為它們需要美國市場擴大外需，而美國的對外投資最終會因美國資本市場的發(fā)達和美元的吸引力回流美國。因此自1971年尼克松政府宣布美元停止兌換黃金開始，貿(mào)易逆差就成為美國經(jīng)濟生活的常態(tài)，而且不斷擴大，作為世界上最大的經(jīng)濟體，美國經(jīng)常賬戶存在巨額的貿(mào)易逆差。但持續(xù)擴大的貿(mào)易逆差正給美國以及全世界經(jīng)濟帶來越來

8、越大的風(fēng)險。貿(mào)易逆差的持續(xù)增大對美國國內(nèi)產(chǎn)業(yè)、特別是制造業(yè)形成沖擊。據(jù)考察，不考慮商業(yè)周期影響，從20世紀(jì)60年代中期后，美國制造業(yè)的就業(yè)占比和產(chǎn)出占比一直處于緩慢下降狀態(tài)，分別從27%、24%下降到2004年的13.8%、10.1%。有人認(rèn)為美國可以靠高技術(shù)和發(fā)達的金融保持其世界經(jīng)濟大國地位，但長期來看，很難在制造業(yè)不斷萎縮的情況下保持技術(shù)領(lǐng)先，最終美國的世界經(jīng)濟地位必將被動搖，因此，美國經(jīng)常賬戶差額沒有改善，美元就缺乏走強的基本條件。 2.美元走強需要過度負(fù)債經(jīng)濟模式的改變 在美國貿(mào)易逆差不斷增加的同時，對美貿(mào)易國家不斷把貿(mào)易順差轉(zhuǎn)化為對美金融投資，美國為保持其國際收支基本平衡想方設(shè)法吸引

9、貿(mào)易美元通過金融渠道回流，供求雙向驅(qū)動維持了美國金融市場的繁榮，但不穩(wěn)定因素也日益滋生，金融泡沫逐漸增大，次貸危機就是美國內(nèi)在經(jīng)濟問題和金融風(fēng)險的引爆點。回顧歷史，美國在經(jīng)常項目差額不斷走低、外債持續(xù)增加的同時，希望通過美元貶值、輸出通脹的方式來減輕美國未來債務(wù)償還的壓力。 美聯(lián)儲以低利率、高通脹的方式來減輕美國未來的債務(wù)償還負(fù)擔(dān)、以美元貶值的方式削減美國的對外負(fù)債，確實對推動美國發(fā)展起到了一定作用。在美聯(lián)儲貨幣發(fā)行的支撐下，美國財政部可以大舉發(fā)債而不必?fù)?dān)心償付問題，美國政府和個人越來越傾向于靠借債來支付各種開支和消費，但這種經(jīng)濟發(fā)展策略的有效使用必須以國際社會對美元的信心為前提，在美元持續(xù)貶值危及人們信心的情況下，美國利用匯率和利率杠桿時已處于兩難境地，截至2008年第一季度，美國未償還國債總額9.