第七章國際資本流動

1、國際資本流動專業(yè)專業(yè)學(xué)習(xí)目標(biāo)：學(xué)習(xí)目標(biāo)：了解國際資本流動的概念、類型及其原因，理解國際資本流動的發(fā)展歷程以及20世紀(jì)90年代以來國際資本流動的特征；掌握長期國際資本和短期國際資本流動的積極與消極影響；領(lǐng)會金融危機(jī)的定義及金融安全性衡量指標(biāo)，理解主要的金融危機(jī)理論模型并能運(yùn)用于實(shí)踐；了解中國的國際資本流動現(xiàn)狀，理解中國國際資本流動監(jiān)管從資本管制向宏觀審慎監(jiān)管轉(zhuǎn)變后面的邏輯。課程思政目標(biāo)：課程思政目標(biāo)： 國際資本流動的歷史變遷（大歷史觀和國際視野）；金融危機(jī)的生成機(jī)理（國際視野），中國國際資本監(jiān)管政策的變化過程（國情教育，道路自信）。本章學(xué)習(xí)目標(biāo)本章知識結(jié)構(gòu)導(dǎo)圖國際資本流動概述 我國的國際資本流動

2、與監(jiān)管金融危機(jī)與金融風(fēng)險(xiǎn)控制143國際資本流動的影響分析 2國際資本流動的原因國際資本流動的原因國際資本流動的國際資本流動的概念概念及其及其分類分類國際資本流動國際資本流動的的發(fā)展發(fā)展歷程歷程213國際資本流動概述 長期國際資本長期國際資本流動流動 直接投資直接投資證券投資證券投資中長期貸款中長期貸款短期國際資本短期國際資本流動流動金融性金融性貿(mào)易性貿(mào)易性保值性保值性投機(jī)性投機(jī)性二戰(zhàn)后至20世紀(jì)80年代，從美元獨(dú)霸到動蕩多元20世紀(jì)90年代以來的全球化時代1870-1914年，國際資本流動的第一個黃金期兩次世界大戰(zhàn)期間的國際資本流動低迷期p 一一、英國是最主要的資本輸出國：占其國民收入的、英國

3、是最主要的資本輸出國：占其國民收入的4%4%，個別年份高達(dá)個別年份高達(dá)7-9%7-9%；占全球的比重最高時達(dá)到；占全球的比重最高時達(dá)到80%80%。p 二二、資本流向了歐洲、北美洲和大洋洲、資本流向了歐洲、北美洲和大洋洲p 三三、以證券投資和政府貸款為主、以證券投資和政府貸款為主p 四、投資領(lǐng)域集中在鐵路和公用事業(yè)四、投資領(lǐng)域集中在鐵路和公用事業(yè)p 一一、美國取代英國成為最主要的資本輸出國、美國取代英國成為最主要的資本輸出國p 二二、資本主要流向了歐洲，德國成為了最大的借款國、資本主要流向了歐洲，德國成為了最大的借款國p 三、流動的動因主要是尋求安全的避難地三、流動的動因主要是尋求安全的避難地

4、p 四、直接投資與證券投資存在此消彼長的關(guān)系四、直接投資與證券投資存在此消彼長的關(guān)系p 國際資本流動以美元為特色：美國跨國公司的對外投資和以國際資本流動以美元為特色：美國跨國公司的對外投資和以“美美援援”為依托的美元大規(guī)模流動構(gòu)成了國際資本流動的主流。為依托的美元大規(guī)模流動構(gòu)成了國際資本流動的主流。p 馬歇爾計(jì)劃、杜魯門第四援助計(jì)劃馬歇爾計(jì)劃、杜魯門第四援助計(jì)劃p 2020世紀(jì)世紀(jì)6060年美國的海外投資占全球的比重高達(dá)年美國的海外投資占全球的比重高達(dá)51%51%第一階段：從第一階段：從二戰(zhàn)二戰(zhàn)結(jié)束到結(jié)束到1973年布雷頓森林體系崩潰年布雷頓森林體系崩潰1p 石油美元回流時期石油美元回流時期p

5、 多元化的貨幣開始擔(dān)當(dāng)國際資本流動的載體多元化的貨幣開始擔(dān)當(dāng)國際資本流動的載體p 從美元的單向輸出轉(zhuǎn)變?yōu)楦鲊g的相互流動，一從美元的單向輸出轉(zhuǎn)變?yōu)楦鲊g的相互流動，一些新興國家也逐步加入到資本輸出國行列些新興國家也逐步加入到資本輸出國行列第二階段：從布雷頓森林體系崩潰到第二階段：從布雷頓森林體系崩潰到20世紀(jì)世紀(jì)80年代年代2p 美國由凈資本輸出國變成了凈輸入國：美國由凈資本輸出國變成了凈輸入國：19851985年是分界線，到年是分界線，到8080年代末美國已經(jīng)成為全球最大的資本輸入國年代末美國已經(jīng)成為全球最大的資本輸入國p 2020世紀(jì)世紀(jì)8080年代前美國是借短貸長，年代前美國是借短貸

6、長，8080年代中后期后對外長期年代中后期后對外長期貸款轉(zhuǎn)變?yōu)閷ν庵苯油顿Y貸款轉(zhuǎn)變?yōu)閷ν庵苯油顿Y第三階段：第三階段：20世紀(jì)世紀(jì)80年代年代3p 一一、國際資本流動進(jìn)入一個新的黃金時期，規(guī)模不斷擴(kuò)大，速度、國際資本流動進(jìn)入一個新的黃金時期，規(guī)模不斷擴(kuò)大，速度不斷提升：全球不斷提升：全球FDIFDI流出入規(guī)模流出入規(guī)模19901990年年44984498億美元，億美元，20072007年年4269142691億美元，億美元，20132013年年2862828628億美元；而全球證券投資億美元；而全球證券投資20132013年年46.746.7萬億萬億美元。美元。p 二二、發(fā)達(dá)國家為凈輸出國，發(fā)展

7、中國家是凈輸入國；但發(fā)達(dá)國家、發(fā)達(dá)國家為凈輸出國，發(fā)展中國家是凈輸入國；但發(fā)達(dá)國家資本流入規(guī)模同樣突出，發(fā)展中國家的資本流出也在逐漸增加。資本流入規(guī)模同樣突出，發(fā)展中國家的資本流出也在逐漸增加。p 三、從資本流動的結(jié)構(gòu)來說，呈現(xiàn)出三、從資本流動的結(jié)構(gòu)來說，呈現(xiàn)出FDIFDI與金融資本在不同經(jīng)濟(jì)與金融資本在不同經(jīng)濟(jì)體之間的雙向流動體之間的雙向流動0101020203030404規(guī)模巨大，不再依賴于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而呈現(xiàn)獨(dú)立增長資本流動的結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化格局具有可逆轉(zhuǎn)性和不穩(wěn)定性機(jī)構(gòu)投資者成為國際資本流動的主要載體金融危機(jī)與金融風(fēng)險(xiǎn)控制p一、金融危機(jī)的界定p二、金融危機(jī)的理論模型p三、金融危機(jī)中的投機(jī)策略金

8、融危機(jī)很難定義，就像是美女，但遇到時可以認(rèn)出。p 貨幣危機(jī)p 債務(wù)危機(jī)p 系統(tǒng)性金融危機(jī)（一）克魯格曼弗拉德戈博模型 1、固定匯率制度下的貨幣危機(jī) 2、危機(jī)的生成過程 3、政策建議：控制貨幣供應(yīng)貨幣供應(yīng)失控本幣有貶值壓力政府干預(yù)失敗貨幣危機(jī)爆發(fā)（二）奧博斯特菲爾德模型1、危機(jī)是市場預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)，無關(guān)經(jīng)濟(jì)基本面2、危機(jī)生成過程3、政策建議：提高政策透明度，提高投機(jī)成本（托賓稅）投機(jī)者攻擊投機(jī)者攻擊央行提高利率反擊央行提高利率反擊市場貶值預(yù)期強(qiáng)化市場貶值預(yù)期強(qiáng)化貶值，危機(jī)爆發(fā)貶值，危機(jī)爆發(fā)（三）道德風(fēng)險(xiǎn)論1、政府對金融機(jī)構(gòu)的隱性擔(dān)保所導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)是引發(fā)危機(jī)的真正原因2、危機(jī)生成過程3、政策建議

9、：減少政府與金融機(jī)構(gòu)之間的裙帶關(guān)系，加強(qiáng)金融監(jiān)管政府對金融機(jī)構(gòu)的政府對金融機(jī)構(gòu)的隱性擔(dān)保隱性擔(dān)保金融機(jī)構(gòu)傾向選擇金融機(jī)構(gòu)傾向選擇風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目過渡借貸資產(chǎn)價(jià)格過渡借貸資產(chǎn)價(jià)格上漲上漲泡沫破滅金融危機(jī)泡沫破滅金融危機(jī)（四）基本因素論1、一國的基本面因素是引發(fā)危機(jī)的真正原因：經(jīng)常項(xiàng)目赤字、債務(wù)指標(biāo)惡化、金融脆弱性指標(biāo)上升等。2、這些指標(biāo)能夠預(yù)警危機(jī)卻不能預(yù)測危機(jī)的爆發(fā)。3、政策建議：完善危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系（五）金融恐慌論1、大規(guī)模的外資流入一旦發(fā)生逆轉(zhuǎn)，金融危機(jī)就會爆發(fā)。2、發(fā)生過程3、政策建議：完善危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系大規(guī)模外資流入特定事件觸發(fā)恐慌資本外逃危機(jī)爆發(fā)金融危機(jī)的理論模型中國的國際

10、資本流動與監(jiān)管中國國際資本流動的現(xiàn)狀中國國際資本流動的現(xiàn)狀中國國際資本流動的監(jiān)管思路：從資本管制到宏觀審慎監(jiān)管中國國際資本流動的監(jiān)管思路：從資本管制到宏觀審慎監(jiān)管p梳理我國現(xiàn)行的國際資本流動現(xiàn)狀可以通過兩個口徑進(jìn)行：p一是對國際收支平衡表中金融賬戶下直接投資、證券投資和其他投資的監(jiān)管；p二是外債監(jiān)管。受管理機(jī)構(gòu)受管理機(jī)構(gòu)受管理的外債種類受管理的外債種類管理手段管理手段管理部門管理部門國有商業(yè)銀行中長期商業(yè)貸款和債券發(fā)行余額控制發(fā)改委、國務(wù)院中資企業(yè)和機(jī)構(gòu)中長期商業(yè)貸款和債券發(fā)行計(jì)劃指標(biāo)控制國務(wù)院中資企業(yè)短期借款余額控制外管局外資銀行短中長期債務(wù)總額和期限結(jié)構(gòu)控制發(fā)改委、銀監(jiān)會、外管局外資企業(yè)短中長期債務(wù)差額控制*發(fā)改委、銀監(jiān)會、外管局政府機(jī)構(gòu)、非盈利機(jī)構(gòu)短中長期債務(wù)審批控制國務(wù)院（一）審慎監(jiān)管的提出背景p第一，資本項(xiàng)目可兌換和人民幣國際化進(jìn)程的不斷推進(jìn)。p第二，跨境資本流動存在明顯順周期性。p第三，2008年金融危機(jī)促使各國從系統(tǒng)的角度思考金融體系穩(wěn)定性問題。p第四，從實(shí)踐來看，2005 年以來許多新興經(jīng)濟(jì)體采取審慎管理措施取得了較好效果。p1強(qiáng)化銀行的資本要求和資產(chǎn)負(fù)債表。p2. 通過貸款價(jià)值比（(Loan To Value，LTV）等指標(biāo)影響