海信資本結(jié)構(gòu)newVIP

1、河西學(xué)院學(xué)士學(xué)位論文 海信電器股份有限公司資本結(jié)構(gòu)分析編號 090201126 畢業(yè)論文 （2013屆本科） 題 目： 海信電器股份有限公司資本結(jié)構(gòu)分析 學(xué) 院： 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 專 業(yè)： 工商管理 作者姓名： 王強(qiáng) 指導(dǎo)教師： 趙立韋 職稱： 講師 完成日期： 2013 年 5 月 20 日 二一三年五月目 錄中文摘要2Abstracts3一、引言4二、資本結(jié)構(gòu)的概念界定及相關(guān)理論闡述4（一）資本結(jié)構(gòu)概念界定4（二）資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論闡述4三、海信電器股份有限公司資本結(jié)構(gòu)分析6（一）海信電器股份有限公司簡介6（二）海信電器資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀7四、海信電器資本結(jié)構(gòu)存在的問題12 （一）資產(chǎn)負(fù)債率偏低12

2、 （二）股權(quán)融資偏好嚴(yán)重12 （三）負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，存在著流動負(fù)債嚴(yán)重偏高的現(xiàn)象12 五、針對海信電器資本結(jié)構(gòu)問題提出的建議13 （一）保持適度的負(fù)債13 （二）調(diào)整公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)13 （三）拓寬籌資渠道，優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)13參考文獻(xiàn)14致 謝15 中文摘要 資本結(jié)構(gòu)是以債務(wù)、優(yōu)先股和普通股為代表的企業(yè)各種資金、主要是指企業(yè)債務(wù)資本和權(quán)益資本的比列關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)對上市公司的發(fā)展起著非常關(guān)鍵的作用而且與企業(yè)的價值密切相關(guān)，它不僅涉及了企業(yè)的金融目標(biāo)、籌資方式、籌資成本和現(xiàn)金流量等財(cái)務(wù)問題，更重要的是對企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、激勵結(jié)構(gòu)等有著重大的影響。本文利用相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，對海信電器股份有限公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)

3、行分析，并指出其在資本結(jié)構(gòu)中存在的不足，提出改進(jìn)建議，以促進(jìn)其長期、穩(wěn)定、健康發(fā)展。關(guān)鍵詞 資本結(jié)構(gòu) ；資產(chǎn)負(fù)債率 ；長期負(fù)債比率 AbstractThe capital structure of debt, preferred and common shares of companies represented a variety of funds, mainly refers to the corporate debt capital and equity capital than the column. Capital structure plays a very crucial rol

4、e in the development of listed companies and is closely related to the value of the business, it involves not only the company's financial objectives, financing, financing costs, cash flow and other financial issues, more importantly, corporate governance structure, incentive structure has a maj

5、or impact. Use of relevant financial indicators, capital structure analysis of Hisense Electric Limited by Share Ltd, and pointed out the shortcomings in the capital structure and make recommendations for improvement, in order to promote the long-term, stable and healthy development.Keywords: Capita

6、l Structure ；Asset-liability ratio ；Long term debt to equity ratio海信電器股份有限公司資本結(jié)構(gòu)分析 一、引言改革開放以來，隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，企業(yè)經(jīng)營規(guī)模不斷擴(kuò)大，經(jīng)營水平不斷提高，越來越多的企業(yè)選擇上市。但是，在我國上市公司中普遍存在著股權(quán)融資偏好嚴(yán)重、權(quán)益資本和債務(wù)資本結(jié)構(gòu)不合理等資本結(jié)構(gòu)問題。資本結(jié)構(gòu)作為現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心,一方面影響企業(yè)的融資成本和市場價值; 另一方面直接影響企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。因此，通過對上市公司資本結(jié)構(gòu)狀況的研究和分析，不僅有助于減少政府對國有股進(jìn)入市場流通的限制和對市場行為的干預(yù)，解決國有股

7、東與上市公司之間錯綜復(fù)雜的關(guān)系1。還有助于企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，提高企業(yè)的償債和再融資能力，充分發(fā)揮銀行等利益相關(guān)者在公司治理中的作用，加強(qiáng)對經(jīng)營者的約束和控制。家用電器與老百姓日常生活密切相關(guān)，我國家用電器行業(yè)經(jīng)過上個世紀(jì)80年代、90年代的快速發(fā)展，現(xiàn)已成為世界最大的家用電器生產(chǎn)國之一。家電行業(yè)在中國企業(yè)的發(fā)展和改革中也有一定的代表性作用，而且在近幾年，家電行業(yè)上市公司進(jìn)行改制的進(jìn)程雖然比較快，但隨著行業(yè)的升級換代，在高端市場上，我國家電企業(yè)面臨著來自歐美等發(fā)達(dá)國家知名企業(yè)的強(qiáng)勁競爭壓力，在低端市場上，家電企業(yè)面臨著銷售市場的激烈搶占2。為了企業(yè)更好的生存和發(fā)展，企業(yè)如何選擇合理的資本結(jié)構(gòu)，

8、從而提高企業(yè)的競爭力對于每個企業(yè)而言都是一個不可回避的問題。本文選擇家電行業(yè)中具有代表性的海信電器作為研究對象，根據(jù)目前的資本結(jié)構(gòu)，在現(xiàn)有研究的基礎(chǔ)上，來探討海信電器的資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀和存在的問題，最后提出優(yōu)化該企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的建議。二、資本結(jié)構(gòu)的概念界定及相關(guān)理論闡述（一）資本結(jié)構(gòu)概念界定資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)全部資金來源中所有者權(quán)益和負(fù)債乃至各構(gòu)成項(xiàng)目分別占資本總額（資金總額）的比重。假設(shè)用S表示權(quán)益，D表示負(fù)債，V表示總資產(chǎn)，三者都以市場價值計(jì)算，則有：V=D+S其中：D/S代表企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)既是決定企業(yè)整體資本成本的主要因素，也是反映企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險程度的主要標(biāo)尺。資本結(jié)構(gòu)的變動將影響企

9、業(yè)市場價值的變動最終影響權(quán)益投資人財(cái)富的變動3。(二)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論闡述 1.資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，也就是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系。資產(chǎn)負(fù)債率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時保護(hù)債權(quán)人利益的程度。計(jì)算公式：資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額）×100%由于該指標(biāo)從不同利益相關(guān)者的角度看，其好壞的判斷標(biāo)準(zhǔn)是截然不同的。如：對于企業(yè)的債權(quán)人來講，資產(chǎn)負(fù)債率越低越好，債權(quán)人所負(fù)風(fēng)險就越小；對股東來講，在資產(chǎn)負(fù)債率高于舉債利息率時，資產(chǎn)負(fù)債率越高越好；而對經(jīng)營者來講，在進(jìn)行資本決策時，舉債的數(shù)額及比率的確定，必須要

10、充分估計(jì)財(cái)務(wù)風(fēng)險及由之帶來的預(yù)期收益，權(quán)衡得失而定。2.財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)無論企業(yè)營業(yè)利潤多少，債務(wù)利息和優(yōu)先股的股利都是固定不變的。當(dāng)息稅前利潤增大時，每一元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用就會相對減少，這能給普通股股東帶來更多的盈余。這種債務(wù)對投資者收益的影響，稱為財(cái)務(wù)杠桿。當(dāng)企業(yè)有合理負(fù)債時，財(cái)務(wù)杠桿就會發(fā)揮作用。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為：DFL=(EPS/EPS)/(EBIT/EBIT)式中：DFL為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；EPS為普通股每股利潤變動額；EPS為變動前的普通股每股利潤；EBIT為息稅前利潤變動額；EBIT為變動前的息稅前利潤。注：（1）系數(shù)>1，說明企業(yè)負(fù)債經(jīng)營提高自有資金收益水平，負(fù)債

11、經(jīng)營可行。 （2）系數(shù)<1，說明企業(yè)負(fù)債經(jīng)營不可，負(fù)效應(yīng)。 （3）在財(cái)務(wù)分析中，當(dāng)系數(shù)在0.9-1.1之間的企業(yè)稱為財(cái)務(wù)風(fēng)險不敏感企業(yè)；系數(shù)<0.9的，稱為負(fù)效應(yīng)且財(cái)務(wù)風(fēng)險敏感型企業(yè)；系數(shù)>1.1的，稱為正效應(yīng)且財(cái)務(wù)風(fēng)險敏感型企業(yè)4。3. 長期負(fù)債比率長期負(fù)債比率比率是從總體上判斷企業(yè)債務(wù)狀況的一個指標(biāo)，它是長期負(fù)債與資產(chǎn)總額的比率。計(jì)算公式：長期負(fù)債比率 = (長期負(fù)債÷資產(chǎn)總額)×100%該指標(biāo)值越小，表明公司負(fù)債的資本化程度低，長期償債壓力??；反之，則表明公司負(fù)債的資本化程度高，長期償債壓力大。該指標(biāo)主要用來反映企業(yè)需要償還的及有息長期負(fù)債占整個長期

12、營運(yùn)資金的比重，因而該指標(biāo)不宜過高，一般應(yīng)在20%以下。一般來看，對長期負(fù)債比率的分析要把握以下兩點(diǎn)：（1）與流動負(fù)債相比，長期負(fù)債比較穩(wěn)定，要在將來幾個會計(jì)年度之后才償還，所以公司不會面臨很大的流動性不足風(fēng)險，短期內(nèi)償債壓力不大。公司可以把長期負(fù)債籌得的資金用于增加固定資產(chǎn)，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。（2）與所有者權(quán)益相比，長期負(fù)債又是有固定償還期、固定利息支出的資金來源，其穩(wěn)定性不如所有者權(quán)益。如果長期負(fù)債比率過高，必然意味著股東權(quán)益比率較低，公司的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險較大，穩(wěn)定性較差，在經(jīng)濟(jì)衰退時期會給公司帶來額外風(fēng)險。4.流動負(fù)債構(gòu)成比率流動負(fù)債構(gòu)成比率是指流動負(fù)債總額占全部負(fù)債總額的比率。其計(jì)算公式為：

13、流動負(fù)債構(gòu)成比率=（流動負(fù)債總額÷全部負(fù)債總額）×100%一般認(rèn)為，流動負(fù)債構(gòu)成率越低越理想，因?yàn)榱鲃迂?fù)債必須用流動資產(chǎn)來償還，償還期又很短，償還期越短對企業(yè)流動性的壓力就越大，不能如期償付債務(wù)的風(fēng)險也就加大。所以，流動負(fù)債構(gòu)成比率越低，表明在企業(yè)全部負(fù)債中流動負(fù)債的比重就越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險就越小。另外，流動負(fù)債構(gòu)成比率的變動，也反映了企業(yè)的穩(wěn)定狀況，因?yàn)槿绻髽I(yè)經(jīng)營活動不穩(wěn)定，往往需要臨時籌措資金，增加流動負(fù)債，此時流動負(fù)債構(gòu)成比率就會增大；反之，如果企業(yè)經(jīng)營活動穩(wěn)定，獲利情況良好，企業(yè)就可以增加長期負(fù)債。盡量減少流動負(fù)債，以減輕財(cái)務(wù)風(fēng)險，提高企業(yè)經(jīng)營活動的自主性和靈活性。5

14、. 股權(quán)集中度及投資者結(jié)構(gòu) 股權(quán)集中度影響公司的融資效率, 持股份額越大的股東越有監(jiān)督和約束的動力。雖然監(jiān)督收益由全體股東分享而監(jiān)督成本由監(jiān)督者自己承擔(dān), 只要監(jiān)督收益大于監(jiān)督成本, 對于大股東來說仍然能夠通過監(jiān)督增加自身的財(cái)富5。相比較而言, 中小股東對參加公司治理則沒有過高的積極性, 這主要在于其所持股權(quán)比例過低, 對公司決策的發(fā)言權(quán)過小, 中小股東的最優(yōu)決策就是跟隨大股東的決策 6。因此, 適度股權(quán)集中度有利于提高公司內(nèi)部治理的效率, 進(jìn)而能增強(qiáng)企業(yè)的融資效率，降低企業(yè)的融資風(fēng)險。 三、海信電器股份有限公司資本結(jié)構(gòu)分析 （一）海信電器股份有限公司簡介1.公司概況青島海信電器股份有限公司(

15、簡稱：海信電器)于1997年3月17日經(jīng)中國證券監(jiān)督委員會批準(zhǔn)，首次向社會公眾發(fā)行人民幣普通股7000萬股。其中6300萬股社會公眾股于1997年4月22日在上海證券交易所上市，700萬股公司職工股于同年10月22日上市。公司主要從事電視機(jī)、數(shù)字電視廣播接收設(shè)備及信息網(wǎng)絡(luò)終端產(chǎn)品的研究、開發(fā)、制造與銷售，擁有中國最先進(jìn)數(shù)字電視機(jī)生產(chǎn)線之一，年彩電產(chǎn)能1610萬臺。目前已發(fā)展成為跨行業(yè)、跨地區(qū)、集科技、工業(yè) 、商貿(mào)為一體，實(shí)行資產(chǎn)經(jīng)營一體化的集團(tuán)公司。已連續(xù)八年名列中國500家經(jīng)濟(jì)規(guī)模最大、經(jīng)濟(jì)效益最佳企業(yè)排行榜，連續(xù)八年躋身中國電子百強(qiáng)企業(yè)。1995年，海信技術(shù)中心被認(rèn)定為“企業(yè)技術(shù)中心”，具

16、有國內(nèi)領(lǐng)先水平的開發(fā)設(shè)計(jì)能力，是山東省最大的CAD工作站，被確定為“中華之最”全國最先進(jìn)大屏幕彩電生產(chǎn)企業(yè)。1996年被選定為“重點(diǎn)扶持的300家大中企業(yè)中首批44家之一”。公司擁有行業(yè)內(nèi)投資規(guī)模最大、開發(fā)手段最先進(jìn)的企業(yè)技術(shù)中心（該中心投資在3億元以上，擁有行業(yè)內(nèi)獨(dú)一無二的技術(shù)開發(fā)設(shè)施(如全消聲實(shí)驗(yàn)室、電磁兼容實(shí)驗(yàn)室)）和全國同行業(yè)最大的電子元器件及整機(jī)例行實(shí)驗(yàn)室（該中心對世界最先進(jìn)技術(shù)的及時跟蹤，與日本的松下、東芝、三洋、美國的NCR、ATT、英特爾，歐洲的菲力浦等世界頂尖級電子公司保持著經(jīng)常性的高層次接觸）。 2.經(jīng)營情況 公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入252.52億元，同比增長7.35%。其中，電視

17、業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入223.08億元，同比增長4.53%；外銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入53.34億元，同比增長25.74%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤16.03億元，基本每股收益1.229元。 2012年，根據(jù)中怡康統(tǒng)計(jì)，海信電視零售額市場占有率為14.84%，位居第一，比2011年提升0.85個百分點(diǎn)。 （二）海信電器資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀為了做到全面客觀了解海信電器的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，我們從資產(chǎn)負(fù)債率、長期負(fù)債比率、權(quán)益和負(fù)債結(jié)構(gòu)分析、股權(quán)集中度及財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)五個方面來考察。從2012年度的資產(chǎn)負(fù)債表中可以看出，公司擁有資產(chǎn)總額182.5億元，其中股東權(quán)益89.8億元，負(fù)債92.7億元，資產(chǎn)負(fù)債率為51%?？傌?fù)債中，流

18、動負(fù)債92.2億元，流動負(fù)債占總負(fù)債的99.4%；其余為票據(jù)融資、商業(yè)信用等，現(xiàn)存的資本結(jié)構(gòu)中沒有公司債、可轉(zhuǎn)化債券、股權(quán)證等增加資本結(jié)構(gòu)彈性的金融工具。股東權(quán)益方面，股本總額130664.52萬股，無其他限制股份和其他流通股。1.股權(quán)集中度及投資者結(jié)構(gòu)情況 海信電器2012年前十名股東情況如表3-1所示：表3-1 海信電器前十名股東情況股東名稱持股數(shù)（萬股）持股比例股份性質(zhì)海信集團(tuán)有限公司53,767.7641.15%流通A股青島海信電子產(chǎn)業(yè)控股股份有限公司4,701.743.60%流通A股中國工商銀行-諾安股票證券投資基金4,421.403.38%流通A股中國建設(shè)銀行-銀華核心價值優(yōu)選股票

19、型證券投資基金2,674.262.05%流通A股上海浦東發(fā)展銀行-廣發(fā)小盤成長股票型證券投資基金2,001.131.53%流通A股中國建設(shè)銀行-銀華富裕主題股票型證券投資基金1,671.681.28%流通A股交通銀行-富國天益價值證券投資基金1,619.731.24%流通A股全國社?；鹚囊黄呓M合1,500.041.15%流通A股招商銀行股份有限公司-富國天合穩(wěn)健股票型證券投資基金1,360.821.04%流通A股全國社保基金一一八組合1,200.860.92%流通A股 資料來源 中國證券信息網(wǎng) 海信電器股份有限公司公司與實(shí)際控制人之間的產(chǎn)權(quán)關(guān)系(如下圖所示)：青島市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委

20、員會 100%海信集團(tuán)有限公司 41.15%青島海信電器股份有限公司根據(jù)以上圖表可以看出，海信電器2012年前十名股東合計(jì)持有74,919.42萬股,占總股本57.34%，較上期增加23,575.78萬股，占總股本18.04%。其中，海信集團(tuán)有限公司持有股份占41.15%，在股權(quán)集中度上海信電器股權(quán)相對比較集中,這樣可以有效的監(jiān)督其不能按照自身的偏好調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)，而且相對集中的股權(quán)還可以有效防止由于股權(quán)分散導(dǎo)致兩權(quán)分離條件下大公司的經(jīng)理人員成為公司的實(shí)際控制者, 分散的股東無意識也無能力對公司的經(jīng)營決策施加影響，對管理者的監(jiān)督缺失的不良局面出現(xiàn)。 2.資產(chǎn)負(fù)債率 通過對海信電器股份公司資

21、本結(jié)構(gòu)的調(diào)查研究，根據(jù)其20092012四年的資產(chǎn)負(fù)債率變化（如表3-2所示）以及與2012年內(nèi)同行業(yè)數(shù)據(jù)（如表3-3所示）的比較，進(jìn)而分析海信電器資產(chǎn)負(fù)債在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的情況。表3-2 海信電器09-12年資產(chǎn)負(fù)債率統(tǒng)計(jì)表年份2009201020112012資產(chǎn)負(fù)債率0.510.540.550.51表3-3 海信電器2012年與同行業(yè)相關(guān)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率比較年份企業(yè)企業(yè)四川長虹美菱電器青島海爾小天鵝海信電器20090.630.720.500.510.5120100.670.610.680.560.5420110.650.620.710.570.5520120.670.620.690.490.

22、51圖3-1 海信電器09-12年度與同行企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率比較圖 根據(jù)以上圖表我們可以看出，海信電器在2009-2012四年內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率基本保持不變，在10-11年略有上升后12年趨于回歸，但總體變化幅度不大，而且，與同行業(yè)相比較海信電器資產(chǎn)負(fù)債率在四年內(nèi)總體處于相對較低的水平，但整個家電行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率相對其他行業(yè)還是普遍偏高。這對于債權(quán)人而言，較低的資產(chǎn)負(fù)債率所承擔(dān)的風(fēng)險就越小，但對于公司股東來講，同行業(yè)中處較低的資產(chǎn)負(fù)債率則在資本利潤率高于債務(wù)利息時，充分利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)則可帶來更多的利潤。3. 權(quán)益和負(fù)債的結(jié)構(gòu)分析根據(jù)表3-4所示，公司發(fā)展的倆個資金來源主要是：內(nèi)部籌資和外部籌資。內(nèi)部籌資

23、主要在企業(yè)的留存收益，包括未分配利潤和盈余公積，用留存收益與總資產(chǎn)的比值，可以反映上市公司內(nèi)部籌資的比列。外部籌資主要為外部舉債籌資和外部權(quán)益籌資，外部舉債籌資主要為企業(yè)的負(fù)債總額，包括流動負(fù)債和長期負(fù)債。外部權(quán)益籌資主要為股本和資本公積金，用股本加資本公積金與總資產(chǎn)的比值，即外部籌資權(quán)益比率，可以反映企業(yè)通過發(fā)行股票籌資的比列。表3-4 權(quán)益和負(fù)債的結(jié)構(gòu)分析資本結(jié)構(gòu)類型廣義資本結(jié)構(gòu)中義資本結(jié)構(gòu)狹義資本結(jié)構(gòu)債務(wù)與權(quán)益關(guān)系債務(wù)資本構(gòu)成比列及關(guān)系長期債務(wù)資本與權(quán)益資本構(gòu)成比列及關(guān)系長期債務(wù)資本與權(quán)益資本構(gòu)成比列及關(guān)系權(quán)益資本構(gòu)成比例及關(guān)系權(quán)益資本構(gòu)成比例及關(guān)系債務(wù)資本與權(quán)益資本構(gòu)成比例及關(guān)系表3-

24、5 海信電器權(quán)益資金和負(fù)債資金的結(jié)構(gòu)圖（以2012年為例）項(xiàng)目形式金額（萬元）比重（%）利潤留存未分配利潤、送股、盈余公積金、公益金52610784.6長期負(fù)債長期借款、長期應(yīng)付款6500.1股權(quán)融資配股、增發(fā)新股95101.0415.3期中配股94340.9315.2增發(fā)新股760.110.12長期資金增加額621858.04100從表3-5可以看出，從資金來說，該企業(yè)長期負(fù)債總額并沒有增加而且在長期資金來源的總額中所占比例甚小，在長期資金來源中并沒有長期債券融資，權(quán)益籌資時長期資金的主要來源，而且內(nèi)部融資的利潤留存所占比列（84.6%）大于股權(quán)融資的比列（15.3%）。由此，我們可以得出倆

25、個結(jié)論：一是與長期債務(wù)融資相比，該公司存在著股權(quán)融資偏好；二是該公司的長期資金融資順序是：先內(nèi)部融資，其次股權(quán)融資，最后外部債務(wù)融資。上述順序與優(yōu)序融資理論企業(yè)應(yīng)遵循的融資順序：先內(nèi)源融資，其次債務(wù)融資，后權(quán)益融資的順序相反7。 負(fù)債結(jié)構(gòu)是指負(fù)債的各個構(gòu)成比列，負(fù)債一般包括流動負(fù)債和長期負(fù)債，負(fù)債結(jié)構(gòu)是公司資本結(jié)構(gòu)的一個重要方面，因?yàn)楦鶕?jù)收益和風(fēng)險之間的同向變動關(guān)系，流動負(fù)債不但融通了流動資產(chǎn)的資金需要，還解決了部分非流動資產(chǎn)的資金需要。表3-6 海信電器近幾年債務(wù)結(jié)構(gòu)比較（%）項(xiàng)目年份年份2009201020112012流動負(fù)債占總負(fù)債的比重0.980.990.990.99非流動負(fù)債占總負(fù)債

26、的比重0.010.0040.0020.005通過對海信電器近四年的債務(wù)結(jié)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)分析可以看出，流動負(fù)債占總負(fù)債的比重依然最大，而且非流動負(fù)債占總負(fù)債的比重也略有增大。一般而言，流動負(fù)債中的短期借款占總負(fù)債的一半較為合理，偏高的流動負(fù)債水平將使該公司在金融環(huán)境發(fā)生變化，如利率上調(diào)，銀根緊縮時，面臨資金周轉(zhuǎn)困難的暫時局面，從而增加了該公司的信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險8。4.長期負(fù)債比率表3-7 海信電器長期債務(wù)融資結(jié)構(gòu)特征（%）項(xiàng)目201020112012平均數(shù)長期借款25.13513.924.67應(yīng)付債券-長期應(yīng)付款-其他長期負(fù)債74.864.886.175.23通過上表我們可以看到，該公司近三年來長

27、期借款逐年減少，應(yīng)付債券和長期應(yīng)付款無，其他長期負(fù)債略有增加，由于企業(yè)的長期項(xiàng)目投資時零散進(jìn)行的，同時，企業(yè)存在許多外地建廠的行為，銀行對項(xiàng)目的風(fēng)險具有不可控性，因此，銀行一般不提供長期借款給家電企業(yè)。5.財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)分析通過對海信電器2012年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和下表（表3-8所示）的計(jì)算可得，該公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.05利用負(fù)債經(jīng)營，但是對財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的利用還不夠，正效應(yīng)不太突出，雖然2012年凈利潤的減少，但企業(yè)長期負(fù)債融資較少，短期融資較多，也使企業(yè)面臨較高的短期償債風(fēng)險。該公司要提高企業(yè)的籌資效益，就必須把握好企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)、按照企業(yè)預(yù)期合理搭配各種籌資方式。同時，合理安排企業(yè)的負(fù)

28、債規(guī)模、期限、結(jié)構(gòu)、充分利用財(cái)務(wù)杠桿效益優(yōu)化，從而解決企業(yè)籌資效益問題。表3-8 海信電器2012年的資本結(jié)構(gòu)與普通股利潤表 項(xiàng)目指標(biāo)數(shù)值息稅前利潤增長率-0.037增長后的息稅前利潤1911535007.05債務(wù)利息962,975.00利潤總額1,911,535,007.05所得稅280,783,668.19凈利潤1,630,751,338.86每股收益1.23每股收益增加額-0.71普通股每股收益增長率-0.37 四、海信電器資本結(jié)構(gòu)存在的問題 （一）資產(chǎn)負(fù)債率偏低現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理理論認(rèn)為，適度的負(fù)債經(jīng)營是有利的，既可以合理避稅又可以在保證公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健性的前提下充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，追求股東

29、利益最大化9。海信電器在2009-2012年內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率均維持在50%左右，相對于行業(yè)的平均水平較低，企業(yè)的財(cái)務(wù)政策趨于保守，未能充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，妨礙了企業(yè)價值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。（二）股權(quán)融資偏好嚴(yán)重 上市公司長期資金來源有留存收益、長期負(fù)債以及股權(quán)融資三種融資方式，其中留存收益是內(nèi)部融資，長期負(fù)債和股權(quán)融資是外部融資。內(nèi)部融資的成本最低，其次是債務(wù)融資，最后是股權(quán)融資。根據(jù)優(yōu)序融資理論和西方發(fā)達(dá)資本市場經(jīng)驗(yàn)，先內(nèi)部融資，其次債務(wù)融資，最后股權(quán)融資。而海信電器公司在長期負(fù)債總額并沒有增加而且在長期資金來源的總額中所占比例甚小，在長期資金來源中并沒有長期債券融資，權(quán)益籌資時長期資金的主要

30、來源，而且內(nèi)部融資的利潤留存所占比列（84.6%）大于股權(quán)融資的比列（15.3%），具有較重的股權(quán)融資偏好。（三）負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，存在著流動負(fù)債嚴(yán)重偏高的現(xiàn)象在海信電器的負(fù)債結(jié)構(gòu)中，流動負(fù)債占總負(fù)債的99%以上，流動負(fù)債嚴(yán)重偏高，較高的流動負(fù)債將使該企業(yè)在遇到金融環(huán)境發(fā)生變化，如利率上調(diào)，銀根緊縮等面臨資金周轉(zhuǎn)困難的暫時局面，從而增加了該公司的信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險，企業(yè)的短期償債壓力也會增加，影響企業(yè)正常的資本運(yùn)營。 五、針對海信電器資本結(jié)構(gòu)問題提出的建議 （一）保持適度的負(fù)債企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，是現(xiàn)代企業(yè)的一個共同特征，其主要是因?yàn)槠髽I(yè)負(fù)債經(jīng)營能使企業(yè)獲得財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。但是，利用負(fù)債給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)

31、杠桿效應(yīng)是有條件的。只有當(dāng)稅息資金利潤大于負(fù)債資金成本時，負(fù)債才能給企業(yè)帶來額外的收益。但是，能否達(dá)到這樣的水平，則取決于經(jīng)營過程的效率與效益。對于上述公司較低的資產(chǎn)負(fù)債率，可以追求適度的負(fù)債。 （二）調(diào)整公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)公司負(fù)債結(jié)構(gòu)主要從負(fù)債期限結(jié)構(gòu)和債源上調(diào)整。首先,調(diào)整流動負(fù)債與長期負(fù)債的比例,公司可通過債務(wù)重組減少流動負(fù)債,適當(dāng)增加長期負(fù)債的比例。從負(fù)債期限結(jié)構(gòu)來看，該公司的短期、中期、長期負(fù)債要均衡安排，并保持適當(dāng)?shù)谋攘?，以適應(yīng)生產(chǎn)經(jīng)營過程中不同的資金需求，避免還債期過于集中和還款高峰期的出現(xiàn)。 （三）拓寬籌資渠道，優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu) 公司在長期資金的融資上，應(yīng)選擇適當(dāng)?shù)慕枞肭篮头绞?，銀行借款、債券和商業(yè)信用等籌資方式，取得資金的難易程度、資金成本的高