企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析課件

1、企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用1 企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形

2、資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用2 企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析內(nèi)容目錄內(nèi)容目錄 1、企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估介紹 2、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法 (Guideline Public Company Method) 3、 市場(chǎng)法評(píng)估的交易案例比較法 (Merger & Acquisition Transaction Method) 4、市場(chǎng)法評(píng)估的特別調(diào)整事項(xiàng) 1）市場(chǎng)法評(píng)估結(jié)論流動(dòng)性、控制/缺少控制狀態(tài)分析 2）缺少流動(dòng)性調(diào)整； 3）控制溢價(jià)/缺少控制折扣調(diào)整 4）最低營(yíng)運(yùn)

3、資金保有量調(diào)整 5）市場(chǎng)法評(píng)估結(jié)論表述 中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用3第一部分第一部分 企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估介紹企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估介紹中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估

4、 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用4一、企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估介紹一、企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估介紹 1、市場(chǎng)法（市場(chǎng)比較法）是企業(yè)價(jià)值評(píng)估三種基本方法之一： 什么是市場(chǎng)法？ 企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則定

5、義：所謂市場(chǎng)法，是指將評(píng)估對(duì)象與可比上市公司或者可比交易案例進(jìn)行比較，確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法。 市場(chǎng)法實(shí)質(zhì)是利用活躍交易市場(chǎng)上已成交的類似案例的交易信息或合理的報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)，通過(guò)對(duì)比分析的途徑確定委估企業(yè)或股權(quán)價(jià)值的一種評(píng)估技術(shù)。中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及

6、在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用5一、企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估介紹（續(xù)）一、企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估介紹（續(xù)） 市場(chǎng)法的理論基礎(chǔ)是在市場(chǎng)公開(kāi)、交易活躍情況下，相同或相似資產(chǎn)的價(jià)值也是相同或相似。 企業(yè)相同或相似的概念： 功效相同：經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品或提供法服務(wù)相同或相似； 能力相當(dāng)：經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和規(guī)模相當(dāng)； 發(fā)展趨勢(shì)相似：未來(lái)成長(zhǎng)性相同或相似。 由于現(xiàn)實(shí)中的絕對(duì)相同企業(yè)是不存在的，因此在評(píng)估操作操作中都是相對(duì)相同的“可比對(duì)象”。中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6

7、企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用6一、企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估介紹（續(xù)）一、企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估介紹（續(xù)） 2、市場(chǎng)比較法分類：根據(jù)可比對(duì)象選擇的不同，市場(chǎng)法可以分為： 上市公司比較法（Guideline Public Company Method or GPC) 以與被評(píng)估企業(yè)相同或相

8、似的上市公司作為可比對(duì)象（可比公司）來(lái)估算目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法 交易案例比較法（Merger & Acquisition Transaction Method or M&A) 以與被評(píng)估企業(yè)相同或相似企業(yè)的并購(gòu)或收購(gòu)交易案例作為對(duì)比對(duì)象來(lái)估算目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則

9、講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用7一、企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估介紹（續(xù)）一、企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估介紹（續(xù)） 在國(guó)際評(píng)估界，市場(chǎng)法與收益法一起并駕成為評(píng)估師首要選擇的評(píng)估方法組合； 目前國(guó)內(nèi)企業(yè)價(jià)值評(píng)估選用市場(chǎng)法的案例并不多，但已經(jīng)逐步進(jìn)入快速發(fā)展的階段； 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的體系的不斷完善，股權(quán)交易市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)交易不斷完善為市場(chǎng)法的實(shí)施奠定了基礎(chǔ)； 評(píng)估實(shí)務(wù)發(fā)展的需要以及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中公允價(jià)值計(jì)量的實(shí)施都會(huì)推動(dòng)市場(chǎng)法應(yīng)用的發(fā)展； 監(jiān)管部門正在推動(dòng)市場(chǎng)法的應(yīng)用。中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn)

10、 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用8一、企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估介紹（續(xù)）一、企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估介紹（續(xù)） 中國(guó)證監(jiān)會(huì)與中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)共同研究出版上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)法評(píng)估研究一書(shū)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié)

11、會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用9一、企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估介紹（續(xù)）一、企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估介紹（續(xù)） 3、市場(chǎng)法評(píng)估的基本步驟 1) 選擇可比對(duì)象（可比公司/可比案例） 2) 財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)

12、分析、調(diào)整 目標(biāo)公司與可比公司會(huì)計(jì)政策的協(xié)調(diào) 目標(biāo)公司與可比公司非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、負(fù)債的剝離 3) 選擇并計(jì)算各對(duì)比對(duì)象的價(jià)值比率(Multiples) 所謂價(jià)值比率就是企業(yè)整體或股權(quán)價(jià)值除以企業(yè)自身一個(gè)與價(jià)值密切相關(guān)參數(shù)的比率。中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)

13、務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用10一、企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估介紹（續(xù)）一、企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估介紹（續(xù)） 4) 調(diào)整/修正各對(duì)比對(duì)象的價(jià)值比率 2007年美國(guó)專家來(lái)華講課時(shí)介紹了比率乘數(shù)修正，包括規(guī)模溢價(jià)修正和未來(lái)增長(zhǎng)率修正； 交易案例比較法還需要交易時(shí)間等其他因素修正； 5) 從各個(gè)對(duì)比對(duì)象價(jià)值比率中協(xié)調(diào)出一個(gè)價(jià)值比率作為目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值比率： 平均值法(Average)/加權(quán)平均值法(Weighted Average)； 中間值或眾數(shù)法(Median/Mode)； 回歸分析法(Regression) ； 其他合理的方法；中 國(guó)

14、資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用11一、企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估介紹（續(xù)）一、企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估介紹（續(xù)） 6) 估算目標(biāo)企業(yè)相關(guān)參數(shù)，計(jì)算得出一個(gè)結(jié)果(Value Ind

15、ication)作為一個(gè)評(píng)估初步結(jié)論； 7) 考慮是否需要應(yīng)用折價(jià)/溢價(jià)調(diào)整 流動(dòng)性溢價(jià)/缺少流動(dòng)性折扣； 控股溢價(jià)/ 少數(shù)股權(quán)折扣； 8）最低營(yíng)運(yùn)資金需求量與實(shí)際擁有量差異調(diào)整； 9）在采用各價(jià)值比率估算得出的結(jié)論中選擇一個(gè)最為合理的作為最終評(píng)估結(jié)論； 10）加回非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)凈值（一般適用控股權(quán)評(píng)估）。中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估

16、準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用12一、企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估介紹（續(xù)）一、企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估介紹（續(xù)） 4、市場(chǎng)法評(píng)估的關(guān)鍵及難點(diǎn)問(wèn)題 可比對(duì)象相關(guān)數(shù)據(jù)信息的可獲得性及可靠性； 可比對(duì)象數(shù)據(jù)可獲得性； 數(shù)據(jù)的獲取渠道合法、有效，信息數(shù)據(jù)全面可靠； 可比對(duì)象的可比標(biāo)準(zhǔn)確定； 可比對(duì)象的選擇數(shù)量與評(píng)估結(jié)論相關(guān)性； 價(jià)值比率的選擇與適用性；中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3

17、-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用13第二部分第二部分 市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)

18、估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用14二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法 上市公司比較法就是在上市公司中選擇可比公司，利用可比公司作為“對(duì)比對(duì)象”估算被評(píng)估企業(yè)價(jià)值的一種市場(chǎng)法評(píng)估技術(shù) 由于可比公司都是上市公司，因此可以計(jì)算其股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值，便于進(jìn)行市場(chǎng)價(jià)值的“對(duì)比分析”和計(jì)算價(jià)值比率； 由于可比公司是

19、上市公司，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和其他信息數(shù)據(jù)容易獲得，信息渠道合法、信息可靠性較高，便于進(jìn)行相關(guān)財(cái)務(wù)分析； 可比公司法是企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估中較為常用的評(píng)估方法。中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用

20、則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用15二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)）二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)） 1、可比公司的選擇 選擇標(biāo)準(zhǔn)： 有一定時(shí)間的上市交易歷史（一般認(rèn)為不少于24個(gè)月），并且近期股票價(jià)格沒(méi)有異動(dòng)； 企業(yè)價(jià)值準(zhǔn)則35條：可比企業(yè)應(yīng)當(dāng)是公開(kāi)市場(chǎng)上正常交易的上市公司； 相同或相似行業(yè)、主營(yíng)業(yè)務(wù)相同或相似，并且從事該業(yè)務(wù)的時(shí)間不少于24個(gè)月； 企業(yè)價(jià)值準(zhǔn)則37條：可比企業(yè)應(yīng)當(dāng)與被評(píng)估企業(yè)屬于同一行業(yè)，或者受相同經(jīng)濟(jì)因素的影響； 要求從事該行業(yè)時(shí)間不少于24個(gè)月主要是希望避免剛通過(guò)“借殼”或“重組”轉(zhuǎn)到該行業(yè)的情況中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Ap

21、praisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用16二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)）二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)） 財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相似； 至少應(yīng)該做到：如果目標(biāo)企業(yè)是盈利企業(yè)，則可比公司也應(yīng)該選擇盈利企業(yè)；如果目標(biāo)公司是虧損企業(yè)，則可比公司也

22、應(yīng)該是虧損公司； 規(guī)模相當(dāng)； 目標(biāo)公司與可比公司大小相當(dāng)； 成長(zhǎng)性相當(dāng)； 目標(biāo)公司與可比公司未來(lái)成長(zhǎng)性相當(dāng)； 其他方面的要求； 地域方面的要求； 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、品種方面的要求； 供應(yīng)渠道/銷售渠道方面的要求；中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估

23、準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用17二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)）二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)） 由于我們可以進(jìn)行相關(guān)調(diào)整，因此在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、規(guī)模以及成長(zhǎng)性等方面可以不必要求完全一致； 我們的目標(biāo)是盡量選擇“更可比”的可比公司；中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)

24、用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用18二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)）二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)） 選擇可比公司的數(shù)量： 企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則對(duì)于可比公司的選擇數(shù)量沒(méi)有統(tǒng)一規(guī)定，可以根據(jù)需要選擇； 一般認(rèn)為上市公司比較法中可比公司的“質(zhì)量”重于“數(shù)量”； 當(dāng)確定好“可比”的標(biāo)準(zhǔn)后，可以供選擇的可比公司較多，則可以進(jìn)一步增加“對(duì)比標(biāo)準(zhǔn)” 選擇更可比的可比對(duì)象； 我認(rèn)為理想數(shù)量在36個(gè)為好； 在這方面業(yè)內(nèi)意見(jiàn)不完全一致，這僅是本人個(gè)人的觀點(diǎn)。中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié)

25、 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用19二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)）二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)） 問(wèn)題一：評(píng)估國(guó)內(nèi)目標(biāo)企業(yè)能否選擇在香港或國(guó)外問(wèn)題一：評(píng)估國(guó)內(nèi)目標(biāo)企業(yè)能否選

26、擇在香港或國(guó)外上市公司作為可比公司？或者選擇國(guó)外并購(gòu)案例作上市公司作為可比公司？或者選擇國(guó)外并購(gòu)案例作為對(duì)比交易案例？為對(duì)比交易案例？ 一般情況下要評(píng)估的目標(biāo)企業(yè)都是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)值，因此我們需要選擇能代表國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)值的國(guó)內(nèi)上市公司或交易案例； 但可能會(huì)有一些極特殊的情況下選擇國(guó)外可比公司： 如當(dāng)兩個(gè)國(guó)內(nèi)公司分別要用自身股權(quán)作為交換，持有對(duì)方公司的股權(quán)，評(píng)估時(shí)重要的是要用統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，因此在此種情況下可以選擇統(tǒng)一國(guó)家的上市公司，可能不是國(guó)內(nèi)上市公司中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企

27、業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用20二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)）二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)） 問(wèn)題二、進(jìn)一步，能否選擇公司經(jīng)營(yíng)地在國(guó)內(nèi)問(wèn)題二、進(jìn)一步，能否選擇公司經(jīng)營(yíng)地在國(guó)內(nèi)，但在香港或國(guó)外上市的公司作為可比公司？，但在香港或國(guó)外上市的公司作為可比公司？ 我們需要評(píng)估市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)該是資產(chǎn)在交易市場(chǎng)所

28、表現(xiàn)的價(jià)格，因此我們?cè)u(píng)估的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值主要是“市場(chǎng)”所在地，而不是“資產(chǎn)”所在地，如果公司經(jīng)營(yíng)地在境內(nèi)，但交易市場(chǎng)在境外，在一般情況也要盡量避免采用這樣的可比公司。中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解

29、及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用21二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)）二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)） 問(wèn)題三、目標(biāo)公司是一個(gè)注冊(cè)在開(kāi)滿群島問(wèn)題三、目標(biāo)公司是一個(gè)注冊(cè)在開(kāi)滿群島的公司，評(píng)估目的是要評(píng)估其在香港市場(chǎng)的公司，評(píng)估目的是要評(píng)估其在香港市場(chǎng)的市場(chǎng)價(jià)值，可否選擇在聯(lián)交所上市的注的市場(chǎng)價(jià)值，可否選擇在聯(lián)交所上市的注冊(cè)地在中國(guó)大陸的公司對(duì)位對(duì)比公司？?jī)?cè)地在中國(guó)大陸的公司對(duì)位對(duì)比公司？ 對(duì)比公司股票交易與需要評(píng)估的目標(biāo)企業(yè)交易的市場(chǎng)都是同一市場(chǎng)； 但是由于中國(guó)大陸的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)、稅收政策等與開(kāi)滿群島是完全不一樣的，因此如果要選擇 注冊(cè)地為中國(guó)大陸的公司為對(duì)比公司就需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)因素以及稅

30、收等方面的調(diào)整；中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用22二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)）二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)） 問(wèn)題四、在選擇可比公司時(shí)是否一定

31、要選問(wèn)題四、在選擇可比公司時(shí)是否一定要選擇發(fā)行單一擇發(fā)行單一A股股票的上市公司，可否選擇股股票的上市公司，可否選擇有國(guó)內(nèi)有國(guó)內(nèi)B股或者股或者H股的可比公司？股的可比公司？ 我們建議最好是選擇僅發(fā)行A股的上市公司，如果遇到特殊情況，需要選擇帶有B股或H股的上市公司，則至少應(yīng)該要將可比公司進(jìn)行虛擬分割，將B股和H股按比率“剝離”。中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解

32、及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用23二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)）二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)） 2、財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)分析、調(diào)整 1）協(xié)調(diào)目標(biāo)公司與對(duì)比對(duì)象之間由于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)政策的不同所可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)差異，由于目前國(guó)內(nèi)企業(yè)都采用同一會(huì)計(jì)準(zhǔn)則因此一般僅存在會(huì)計(jì)政策的差異： 目標(biāo)企業(yè)與可比公司與會(huì)計(jì)政策的不同所可能產(chǎn)生的差異： 折舊/攤銷政策 存貨記賬政策 計(jì)提壞賬準(zhǔn)備政策 收入實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中

33、國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用24二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)）二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)） 2）分析確認(rèn)可比公司非經(jīng)營(yíng)（非核心、溢余）性資產(chǎn)、負(fù)債 非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)： 交易性金融

34、資產(chǎn)； 可供出售金融資產(chǎn)； 持有至到期投資； 長(zhǎng)期應(yīng)收款； 投資性房地產(chǎn)； 長(zhǎng)期股權(quán)投資。 非經(jīng)營(yíng)性負(fù)債： 交易性金融負(fù)債。中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用2

35、5二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)）二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)） 3）分析確認(rèn)目標(biāo)企業(yè)的非核心、溢余性資產(chǎn)、負(fù)債 閑置資產(chǎn)、溢余資產(chǎn)、非生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)用資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資、多余現(xiàn)金和金融性資產(chǎn)、在建工程等； 金融性負(fù)債、應(yīng)付股利、用于非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的負(fù)息負(fù)債和其他與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的負(fù)債中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)

36、用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用26二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)）二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)） 非核心、溢余性資產(chǎn) 閑置資產(chǎn)：沒(méi)有或者暫時(shí)沒(méi)有發(fā)揮作用的多余資產(chǎn)（不包括冗余資產(chǎn)）； 非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)：家屬樓、職工子弟學(xué)校、醫(yī)院等； 溢余資產(chǎn)：包括能力溢余的資產(chǎn)； 長(zhǎng)期投資：對(duì)外進(jìn)行的長(zhǎng)期股權(quán)投資、債權(quán)投資； 多余現(xiàn)金和金融性資產(chǎn)：超過(guò)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用的現(xiàn)金； 在建工程：正在建設(shè)的資產(chǎn)，該資產(chǎn)的未來(lái)收益沒(méi)有被預(yù)測(cè)到收益法的未來(lái)收益中； 其他與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的資產(chǎn)；中

37、國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用27二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)）二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)） 3、對(duì)比基礎(chǔ)“價(jià)值比率（Multiples)”的選擇

38、、分析和計(jì)算 價(jià)值比率的概念：價(jià)值比率就是企業(yè)整體價(jià)值或股權(quán)價(jià)值與自身一個(gè)與整體價(jià)值或股權(quán)價(jià)值密切相關(guān)的體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)參數(shù)的比值； 價(jià)值比率是市場(chǎng)法評(píng)估將被評(píng)估企業(yè)與可比公司進(jìn)行“對(duì)比分析”的基礎(chǔ)； 價(jià)值比率的實(shí)質(zhì)就是“單位價(jià)值”的概念。中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估

39、準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用28二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)）二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)） 可比公司價(jià)值比率的種類：特殊類參數(shù)股權(quán)價(jià)值企業(yè)整體價(jià)值其他特殊價(jià)值比率資產(chǎn)類參數(shù)股權(quán)價(jià)值企業(yè)整體價(jià)值資產(chǎn)價(jià)值比率銷售收入企業(yè)整體價(jià)值收入價(jià)值比率盈利類參數(shù)股權(quán)價(jià)值企業(yè)整體價(jià)值盈利價(jià)值比率/中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形

40、資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用29二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)）二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)） 1）盈利價(jià)值比率： 2）收入價(jià)值比率：每股收益股價(jià)利潤(rùn)企業(yè)股權(quán)價(jià)值價(jià)值比率攤銷折舊價(jià)值比率稅后現(xiàn)金流）價(jià)值比率攤銷前（稅息折舊價(jià)值比率稅息前收益（EPTEBITNOIATEBITDAEBITDAEBITEBIT/)1 (EV)(EV/EV)銷售收入銷售收入價(jià)值比率EV

41、中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用30二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)）二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)） 3）資產(chǎn)價(jià)值比率： 資產(chǎn)類價(jià)值比率計(jì)算理論上應(yīng)該

42、采用資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，但由于受到各方面因素限制，經(jīng)常采用賬面價(jià)值替代長(zhǎng)期資產(chǎn)價(jià)值長(zhǎng)期資產(chǎn)價(jià)值比率總資產(chǎn)價(jià)值總資產(chǎn)價(jià)值比率凈資產(chǎn)價(jià)值企業(yè)股權(quán)價(jià)值凈資產(chǎn)價(jià)值比率EVEV中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及

43、在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用31二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)）二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)） 4）其他特殊價(jià)值比率可以根據(jù)目標(biāo)企業(yè)和可比公司的特點(diǎn)選擇，一般具有代表性的包括：專業(yè)人員數(shù)量專業(yè)人員數(shù)量?jī)r(jià)值比率倉(cāng)儲(chǔ)容量倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)儲(chǔ)容量?jī)r(jià)值比率可開(kāi)采儲(chǔ)量率礦山可開(kāi)采儲(chǔ)量?jī)r(jià)值比EVEVEV中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解

44、及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用32二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)）二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)） 問(wèn)題五、可否構(gòu)成如下價(jià)值比率？問(wèn)題五、可否構(gòu)成如下價(jià)值比率？EBITEBIT股權(quán)價(jià)值價(jià)值比率凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)價(jià)值比率EV中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講

45、解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用33二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)）二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)） 構(gòu)造價(jià)值比率需要注意全投資與股權(quán)投資的口徑問(wèn)題 “口徑”不一致的一般不能構(gòu)成價(jià)值比率； 價(jià)值比率的分子和分母口徑要一致。中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值

46、市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用34二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)）二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)） 由于各類價(jià)值比率都有自身的長(zhǎng)處，同時(shí)由于各類價(jià)值比率都有自身的長(zhǎng)處，同時(shí)也會(huì)存在一些不足，因此通常在一項(xiàng)評(píng)估也會(huì)存在一些不足，因此通常在一項(xiàng)評(píng)估業(yè)務(wù)中通常應(yīng)該需要選用多類、多個(gè)價(jià)值業(yè)務(wù)中通常應(yīng)該需要選用多類、多

47、個(gè)價(jià)值比率分別進(jìn)行計(jì)算，然后綜合對(duì)比分析判比率分別進(jìn)行計(jì)算，然后綜合對(duì)比分析判斷才可以更好地選擇出最適用的價(jià)值比率斷才可以更好地選擇出最適用的價(jià)值比率，避免選擇單一價(jià)值比率可能出現(xiàn)的偏差，避免選擇單一價(jià)值比率可能出現(xiàn)的偏差；中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)

48、中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用35二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)）二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)） 4、市場(chǎng)法價(jià)值比率與收益資本化率的轉(zhuǎn)換關(guān)系 單期間資本化概念 NCF1：第一年后凈收益 k: 折現(xiàn)率 g: 持續(xù)增長(zhǎng)率gkNCFValue1gkNCFValue11中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)

49、評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用36二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)）二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)） 因此我們可以得到一個(gè)結(jié)論： 價(jià)值比率實(shí)際上可以理解為是相應(yīng)口徑價(jià)值比率實(shí)際上可以理解為是相應(yīng)口徑的資本化率的資本化率k-g的倒數(shù)；的倒數(shù)； 這個(gè)結(jié)論是我們構(gòu)造價(jià)值比率修正系數(shù)的基礎(chǔ)。利類價(jià)值比率實(shí)際就是我們定義的盈1NCFValue中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Ap

50、praisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用37二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)）二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)） 5、可比公司價(jià)值比率的計(jì)算時(shí)限 所謂可比公司價(jià)值比率的計(jì)算時(shí)限是指我們計(jì)算價(jià)值比率時(shí)采用的股價(jià)數(shù)據(jù)時(shí)間段和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的年限：

51、1）股票價(jià)格數(shù)據(jù) 基準(zhǔn)日單日股票收盤價(jià)或均價(jià)； 基準(zhǔn)日前20日股票收盤價(jià)或均價(jià)的均值； 基準(zhǔn)日前30日股票收盤價(jià)或均價(jià)的均值； 基準(zhǔn)日前60日股票收盤價(jià)或均價(jià)的均值。 我們建議選擇股票價(jià)格時(shí)限一般不要超過(guò)60日。中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形

52、資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用38二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)）二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)） 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 收益、盈利類數(shù)據(jù) 評(píng)估基準(zhǔn)日前12個(gè)月； 前一個(gè)會(huì)計(jì)年度或年化數(shù)據(jù)； 資產(chǎn)類數(shù)據(jù) 評(píng)估基準(zhǔn)日數(shù)據(jù)； 選擇計(jì)算價(jià)值比率的時(shí)限，主要考慮的因素： 可比公司股價(jià)時(shí)效性因素； 非正常因素波動(dòng)所可能產(chǎn)生的影響，如果選擇時(shí)限較長(zhǎng)，則可以減少非正常波動(dòng)的影響，但時(shí)效性就會(huì)受到影響。中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)

53、價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用39二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)）二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)） 6、價(jià)值比率的修正 通過(guò)對(duì)比目標(biāo)公司與可比公司的風(fēng)險(xiǎn)因素和預(yù)期增長(zhǎng)率的差異，構(gòu)造調(diào)整/修正系數(shù)修正可比公司的價(jià)值比率； 價(jià)值比率調(diào)整/修正包括： 風(fēng)險(xiǎn)因素修正； 預(yù)期增長(zhǎng)率修正。 這種調(diào)整/修正一般僅適用盈

54、利類價(jià)值比率。中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用40二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)）二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)） 1）風(fēng)險(xiǎn)因素差異修正： 可比公司與

55、目標(biāo)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)差異可以采用折現(xiàn)率來(lái)體現(xiàn)： 所謂風(fēng)險(xiǎn)修正實(shí)際是由于可比公司和目標(biāo)企業(yè)由于風(fēng)險(xiǎn)因素而導(dǎo)致的折現(xiàn)率r的差異而需要進(jìn)行的修正。grNCFValue11中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)

56、中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用41二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)）二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)） 企業(yè)的股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下三類風(fēng)險(xiǎn)： 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：在折現(xiàn)率中主要表現(xiàn)在系數(shù)上； 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：主要以財(cái)務(wù)杠桿來(lái)表現(xiàn)； 公司特有風(fēng)險(xiǎn)：主要以Rs表達(dá)； 企業(yè)債權(quán)的投資風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際也主要與財(cái)務(wù)杠桿有關(guān)； 債權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際與債權(quán)評(píng)級(jí)和已獲利息倍數(shù)等有關(guān)；中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)

57、用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用42二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)）二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)） 在估算目標(biāo)企業(yè)的折現(xiàn)率時(shí)我們一般都是選擇同行業(yè)的可比公司，因此可以近似認(rèn)為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)類似； 在估算目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿時(shí)一般都是選擇最優(yōu)財(cái)務(wù)杠桿（目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)），因此可以認(rèn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及Rd差異不大； 影響可比公司與目標(biāo)公司這件風(fēng)險(xiǎn)因素差異的主要應(yīng)該是公司特有風(fēng)險(xiǎn)超額收益率Rs，因此有些資料將風(fēng)險(xiǎn)因素

58、修正直接簡(jiǎn)化為特有風(fēng)險(xiǎn)修正或規(guī)模溢價(jià)修正。 中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用43二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)）二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)） 2）

59、預(yù)期增長(zhǎng)率因素修正 一個(gè)公司的發(fā)展史可以分為開(kāi)創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期，不同時(shí)期預(yù)計(jì)的預(yù)期增長(zhǎng)率應(yīng)該是不同的； 目標(biāo)公司與選擇的可比公司可能會(huì)處在不同的發(fā)展時(shí)期，因此預(yù)期的未來(lái)增長(zhǎng)率可能不一致，需要進(jìn)行預(yù)期增長(zhǎng)率差異修正。中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)China Appraisal Society2022-3-6企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)及案例分析無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)

60、務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用44二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)）二、市場(chǎng)法評(píng)估的上市公司比較法（續(xù)）)g(g)r(r 11 )g(g)r(r M1)()(rgggrrr -11SGGSSGGSGGSGGGGSGSSGGSGSSSSSSSSSMMggrrggrMValueNCFgrNCFValue目標(biāo)企業(yè)的因此：對(duì)于目標(biāo)企業(yè)：應(yīng)口徑資本化率的倒數(shù)既盈利價(jià)值比率等于相，根據(jù)前面的推導(dǎo)：grNCFValue11rS-rG和gG-gS 分別是風(fēng)險(xiǎn)因素和預(yù)期增長(zhǎng)率修正因素；中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì)中 國(guó) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié)