第四章外匯交易業(yè)務(wù)

1、第四章 外匯交易業(yè)務(wù)課件腳本課程名稱國際金融章第四章 外匯交易業(yè)務(wù)節(jié)學(xué)習(xí)目標(biāo)和學(xué)習(xí)建議重點(diǎn)掌握各種外匯交易的方法和流程，學(xué)習(xí)任務(wù)指派復(fù)習(xí)思考題 1、外匯交易的類型及其主要內(nèi)容 相關(guān)學(xué)習(xí)資源知識(shí)點(diǎn)第一節(jié) 傳統(tǒng)外匯交易頁面序號(hào)1頁面內(nèi)容一、外匯交易報(bào)價(jià)某國際金融市場(chǎng)(US1=) SPOT 1MTH 2MTHS 3MTHSDM 1.7480/90 45/47 91/93 135/137FF 5.8950/00 160/165 316/324 468/478SF 1.6960/70 92/90 160/157 231/228規(guī)則:直接標(biāo)價(jià)法：小數(shù)在前，大數(shù)在后，表示升水。 大數(shù)在前，小數(shù)在后，表示貼水

2、。 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-貼水間接標(biāo)價(jià)法：小數(shù)在前，大數(shù)在后，表示貼水。 大數(shù)在前，小數(shù)在后，表示升水。 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-升水 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+貼水 （LONDON） US1=SF1.6960/70 -) 0.0092/90 US1=SF1.6868/80遠(yuǎn)期較即期：賣US換得的SF減少；買US所需的SF減少。升水（at premium)表示遠(yuǎn)期外匯匯率大于即期外匯匯率；貼水（at discount)表示遠(yuǎn)期外匯匯率小于即期外匯匯率；遠(yuǎn)期匯率和即期匯率相等，即為平價(jià)（(at par)。不同的標(biāo)價(jià)方法下遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算方式也不同，二、即期外匯交易即期外匯交易（spo

3、t exchange transactions）又稱現(xiàn)匯買賣，指成交后當(dāng)日或最晚第二個(gè)營業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割的一種外匯業(yè)務(wù)。即期外匯交易的匯率就是即期外匯匯率。從交易方式看，即期外匯買賣的交割不是通過現(xiàn)金進(jìn)行，而是采用匯款方式進(jìn)行的。匯款分為電匯、信匯和票匯三種方式，進(jìn)行即期外匯交易的主要目的是：1、開展各種對(duì)外交往業(yè)務(wù)和干預(yù)外匯市場(chǎng)。公司、企業(yè)、個(gè)人進(jìn)行即期外匯交易是為了滿足各自對(duì)外交往的需要，例如經(jīng)濟(jì)交往、文化交往、旅游、匯款等等。銀行進(jìn)行即期外匯交易，則是為了有利于本國對(duì)外貿(mào)易、非貿(mào)易、資本往來的開展。一國政府或中央銀行為了穩(wěn)定或調(diào)整匯率，也可在即期外匯市場(chǎng)上買賣即期外匯。2、平衡外匯頭寸。銀

4、行或其他外匯交易者所持有的各種外幣余額，稱作外匯頭寸（exchange position）。買入外匯額大于賣出額稱為多頭頭寸(long position)或超買(overbought)；賣出外匯額大于買入額稱為空頭頭寸(short position)或超賣(oversold)；買賣數(shù)額持平稱做平頭或扎平（square），買賣外匯數(shù)額扎差后的差額無論是多頭還是空頭都可能受外匯匯率變動(dòng)的影響而出現(xiàn)損益。因此，人們常通過即期外匯交易對(duì)頭寸進(jìn)行管理以保持頭寸的平衡，即做多頭交易者，同時(shí)賣出相同金額的即期外匯，以平衡即期的超買。做空頭交易者，同時(shí)買入相同金額的即期外匯，以彌補(bǔ)即期的超賣。（鏈接1）3利用

5、匯率的漲落進(jìn)行投機(jī)。當(dāng)預(yù)期某種外匯匯率將大幅度變動(dòng)時(shí)，可通過買賣現(xiàn)匯謀取投機(jī)利潤。當(dāng)投機(jī)者預(yù)期某外幣匯率將上升時(shí)，就在外匯市場(chǎng)買進(jìn)該外幣現(xiàn)匯，當(dāng)該外幣匯率確實(shí)上升時(shí)，再拋出該外幣，通過即期外匯交易低價(jià)買進(jìn)、高價(jià)賣出，從而獲利。反之，當(dāng)投機(jī)者預(yù)期某外幣匯率將下一跌，就在外匯市場(chǎng)拋出某外幣現(xiàn)匯，當(dāng)某外幣匯率下跌時(shí)，再購進(jìn)某外幣現(xiàn)匯，通過即期外匯交易高價(jià)賣出、低價(jià)買進(jìn)而獲利。（鏈接2）二、遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易（forward exchange transaction）又稱期匯買賣，指外匯買賣成交后，根據(jù)合同規(guī)定在未來某一時(shí)間辦理交割的遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)。 （一）遠(yuǎn)期匯率的表示 遠(yuǎn)期外匯匯率以即期匯率為

6、基礎(chǔ)。其表示方法有兩種，其一是直接給出遠(yuǎn)期匯率的實(shí)際價(jià)格，銀行對(duì)一般商業(yè)客戶的外匯報(bào)價(jià)多用此法。其二是只給出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價(jià)，即升水或貼水，銀行同業(yè)之間報(bào)價(jià)則用此法。（鏈接3） （二）決定遠(yuǎn)期匯率的因素決定遠(yuǎn)期匯率的因素很多，主要因素有兩個(gè)：1、兩種交易貨幣國的短期利率差異。銀行在與客戶進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易時(shí)，可能由于兩種貨幣的利率差異而遭受損失。因此，銀行必然將遭受的損失轉(zhuǎn)嫁到遠(yuǎn)期外匯買賣者身上，其做法就是提高遠(yuǎn)期外匯匯率，即使遠(yuǎn)期外匯升水，反之，當(dāng)從利率差異獲利時(shí)，則是降低遠(yuǎn)期外匯匯率，即使遠(yuǎn)期外匯貼水。其升（貼）水幅度計(jì)算公式如下： 升（貼）水即期匯率×兩地利差×

7、月數(shù)/12 （鏈接4） 為了方便升（貼）水幅度與利率的比較，可將升（貼）水值換算為升（貼）水率（又稱換匯率，swap rate，它表示兩種交易貨幣因利差存在的收益率或成本率），其公式如下： （鏈接5） 在其他條件一定的情況下，遠(yuǎn)期匯率是以成交時(shí)市場(chǎng)即期匯率為基礎(chǔ)，根據(jù)兩種交易貨幣利差計(jì)算出來的。理論上，升（貼）水率與兩國利差相等。2、遠(yuǎn)期外匯供求關(guān)系。影響遠(yuǎn)期外匯供求關(guān)系的因素較多，并且很容易導(dǎo)致遠(yuǎn)期匯率升貼水率偏離兩國利差。影響遠(yuǎn)期外匯供求關(guān)系的因素主要有（1）兩國短期利差引發(fā)的套利。一般高利率國家貨幣的遠(yuǎn)期匯率趨跌，低利率國家貨幣的遠(yuǎn)期匯率趨漲，原因是套利配合掉期交易引起的遠(yuǎn)期外匯供求關(guān)系

8、變化。（2）國際收支狀況。順差導(dǎo)致遠(yuǎn)期外匯供給大于需求，外匯匯率趨跌，本幣匯率趨漲。逆差相反。（3）一國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化，擴(kuò)張性和緊縮性政策對(duì)遠(yuǎn)期外匯供求狀況會(huì)帶來復(fù)雜的影響。（4）國際經(jīng)濟(jì)政治關(guān)系，影響更是復(fù)雜。除了遠(yuǎn)期外匯供求狀況和兩國利差影響和決定遠(yuǎn)期外匯匯率外，國際政治和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化、國際貿(mào)易的消長、各國政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)以及人們對(duì)市場(chǎng)心理預(yù)期等因素也對(duì)遠(yuǎn)期外匯匯率產(chǎn)生影響。 （三）遠(yuǎn)期外匯交易的目的 進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易的目的有兩個(gè)。一個(gè)是屬于保值性的，即預(yù)防匯率漲跌的風(fēng)險(xiǎn)；另一個(gè)是屬于投機(jī)性的，即企圖在匯率漲跌中獲利。 1、保值性的遠(yuǎn)期外匯交易 遠(yuǎn)期外匯交易的實(shí)質(zhì)是通過合同把將來

9、某日支付或收入的外匯匯率固定下來，以避免匯率變動(dòng)引起的風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)可能產(chǎn)生在以下幾個(gè)方面的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中：進(jìn)出口貿(mào)易、證券投資、對(duì)外負(fù)債等。 保值性遠(yuǎn)期外匯交易一般都有相反方向的實(shí)際交易相對(duì)應(yīng) （即外匯收入者賣出遠(yuǎn)期外匯；外匯支出者買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯）。將兩種交易結(jié)合在一起，可以抵補(bǔ)（cover）匯率漲跌的風(fēng)險(xiǎn)，因此，保值性遠(yuǎn)期外匯交易也被稱為對(duì)沖交易或套期保值交易(hedging)。（鏈接6） 2、投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易 投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易是投機(jī)者期望從匯率漲跌中獲利的遠(yuǎn)期外匯買賣活動(dòng)。分為賣空或空頭（sell shout或bear)，買空或多頭 (buy long或bul1)。當(dāng)然，投機(jī)者也可以通過現(xiàn)

10、匯交易進(jìn)行投機(jī)，但買賣一方必須持有外幣或本幣資金，交易規(guī)模受資金多少的限制。而遠(yuǎn)期交易只需繳納少量保證金，無需付現(xiàn)，換句話說，投機(jī)者不必?fù)碛芯揞~資金，就可以從事大規(guī)模的外匯買賣投機(jī)交易，因此，以遠(yuǎn)期外匯買賣方式進(jìn)行投機(jī)者為多。（鏈接7）（四）遠(yuǎn)期外匯交易種類 按交割日期劃分，遠(yuǎn)期外匯買賣可分為定期遠(yuǎn)期外匯交易和擇期遠(yuǎn)期外匯交易兩種 1、定期遠(yuǎn)期外匯交易（fixed forward transaction)指預(yù)先具體規(guī)定確切時(shí)間的遠(yuǎn)期外匯交易，這是通常進(jìn)行的遠(yuǎn)期外匯交易 2、擇期遠(yuǎn)期外匯交易（optional forward transaction)指不預(yù)先規(guī)定遠(yuǎn)期外匯交割日，而只規(guī)定一個(gè)期限，

11、買賣雙方可以在這個(gè)預(yù)定期限內(nèi)選擇適當(dāng)?shù)娜魏我惶爝M(jìn)行交割的遠(yuǎn)期外匯交易。擇期遠(yuǎn)期外匯交易比定期遠(yuǎn)期外匯交易靈活，能滿足進(jìn)出口商的需要。在國際貿(mào)易中，進(jìn)出口商在簽訂遠(yuǎn)期合同時(shí)，事先不能確定外匯收入或支出的準(zhǔn)確時(shí)間，銀行為了方便客戶履行合同，采取這種“擇期”方式，促進(jìn)了進(jìn)出口業(yè)務(wù)的發(fā)展。因此，擇期遠(yuǎn)期交易很受客戶的歡迎，發(fā)展也較迅速。三、時(shí)間套匯和套利 （一）時(shí)間套匯和套利的性質(zhì)時(shí)間套匯和套利，是在對(duì)兩種貨幣利差和遠(yuǎn)期匯率升(貼)水合年利率加以比較的基礎(chǔ)上，做出的一種獲取資金遠(yuǎn)期收益的選擇。升（貼）水合年利率大于利差，做時(shí)間套匯；相反做套利。（二）選擇方法將低利率國家貨幣的遠(yuǎn)期升（貼）水折合為年利率

12、，與兩幣利差進(jìn)行比較，做出決策。 ××100% （匯率可以取買價(jià)、賣價(jià)、中間價(jià)）設(shè)：£存款年利率為12%；US存款年利率為9%。 倫敦市場(chǎng)（£1=） SPOT 6MTHSUS 1.6180/90 248/243倫敦外匯市場(chǎng)是間接標(biāo)價(jià)法，6個(gè)月遠(yuǎn)期US呈升水狀態(tài)。比較步驟：（1）計(jì)算利差，12%-10%=3%（2）計(jì)算升貼水合年利率××100%=4.91% （取絕對(duì)值）US升水合年利率大于£利差，做時(shí)間套匯更有利。相反，則做套利。時(shí)間套匯的操作方法：（1）用高利率幣種買入升水率高的套匯幣種，存入銀行。（2）將存款本利和于遠(yuǎn)期市

13、場(chǎng)賣出，換回高利率幣種。套利的操作方法：（1）用低利率幣種購換高利率幣種，存入銀行。（2）將存款本利和于遠(yuǎn)期市場(chǎng)賣出，以防高利率幣種遠(yuǎn)期匯率下跌過大造成套利收益落空。鏈接關(guān)系描述鏈接1：關(guān)于外匯頭寸交易鏈接2：關(guān)于即期外匯市場(chǎng)上的投機(jī)鏈接3：關(guān)于遠(yuǎn)期匯率的表示鏈接4：關(guān)于決定遠(yuǎn)期匯率的因素鏈接5：關(guān)于升（貼）水率的計(jì)算鏈接6：關(guān)于遠(yuǎn)期外匯交易與避險(xiǎn)鏈接7：關(guān)于遠(yuǎn)期外匯交易與投機(jī)知識(shí)點(diǎn)第二節(jié) 20世紀(jì)70年代后出現(xiàn)的外匯交易頁面序號(hào)2頁面內(nèi)容一、外匯期權(quán)交易遠(yuǎn)期外匯交易有一個(gè)缺陷，就是在避免匯率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)也消除了從匯率波動(dòng)中牟利的可能性。外匯期權(quán)交易(foreign currency option

14、transaction)既能避免匯率波動(dòng)所帶來的損失，又能保留從匯率波動(dòng)中牟利的機(jī)會(huì)，彌補(bǔ)了遠(yuǎn)期外匯交易的不足。 （一）外匯期權(quán)交易概述 1、定義外匯期權(quán)是指外匯期權(quán)合同購買者具有按規(guī)定的條件（如一定期限和價(jià)格）買賣一定數(shù)量的某種外幣的權(quán)利，而不是指履行實(shí)際交割的義務(wù)。換言之，外匯期權(quán)就是在外匯買賣中合同持有人具有執(zhí)行或不執(zhí)行合同的選擇權(quán)利。2、交易主體外匯期權(quán)交易主體：出售合同的一方稱為合同簽署人（writer），一般是銀行；購買合同的一方稱為合同持有人（holder），一般是企業(yè)，也可以是另一家銀行。3、合同內(nèi)容外匯期權(quán)合同內(nèi)容：貨幣種類、金額、協(xié)定價(jià)格、保險(xiǎn)費(fèi)和期權(quán)期限。期權(quán)協(xié)定價(jià)格（e

15、xercise price）是指買賣雙方商定的在未來某一時(shí)間執(zhí)行買權(quán)與賣權(quán)合同的價(jià)格，即買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種貨幣的匯率。保險(xiǎn)費(fèi)（premium）又稱為期權(quán)的價(jià)格，是購買期權(quán)的費(fèi)用，或者說是外匯期權(quán)賣方向買方收取的交易費(fèi)用。對(duì)于期權(quán)賣方來說，索取期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)是為了補(bǔ)償今后匯率波動(dòng)所造成的損失。對(duì)于買方來說，期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)則是買方的成本，代表了買方進(jìn)入期權(quán)交易市場(chǎng)所承受的最大風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)?，?dāng)匯率發(fā)生不利于期權(quán)買方的變化時(shí)，買方可以放棄執(zhí)行合同，任其作廢，買方損失的最多不過是期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)。4、外匯期權(quán)分類：（1）外匯期權(quán)交易按買賣劃分，可分為買權(quán)（call option)和賣權(quán)（put option)。買

16、權(quán)是在合同有效期內(nèi)，按規(guī)定的匯率購買一定數(shù)量的外匯的權(quán)利。它是期權(quán)購買者預(yù)期匯率將上漲時(shí)購買的期權(quán)，所以又稱看漲期權(quán)；賣權(quán)則是在合同有效期內(nèi)，按規(guī)定的匯率出售一定數(shù)量的外匯的權(quán)利。它是期權(quán)購買者預(yù)期匯率將下跌時(shí)購買的期權(quán)，所以又稱看跌期權(quán)。（2）按照外匯期權(quán)合同的執(zhí)行時(shí)間劃分，又可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。在期權(quán)合同有效期內(nèi)任何時(shí)候都能執(zhí)行的期權(quán)為美式期權(quán)，而只有在合同到期日才能執(zhí)行的期權(quán)為歐式期權(quán)。 （二）外匯期權(quán)交易的目的 外匯期權(quán)交易的目的也和其他外匯交易一樣，可分為兩類，一類是為了避免風(fēng)險(xiǎn)（保值）；另一類是進(jìn)行投機(jī)。 1、保值性的外匯期權(quán)交易 在進(jìn)出口貿(mào)易中，為了防止匯率變動(dòng)有可能產(chǎn)生不

17、利的影響，可利用外匯期權(quán)防范風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)進(jìn)口商需要將手中的本幣兌換成支付進(jìn)口貨款的外幣，并預(yù)期外匯匯率將上升時(shí)，可購進(jìn)外匯買權(quán)；當(dāng)出口商需要在未來某一時(shí)間收進(jìn)外幣兌換成本幣，并預(yù)期外匯匯率下跌時(shí)，則購進(jìn)外匯賣權(quán)。（鏈接8） 2投機(jī)性的外匯期權(quán)交易一般情況下，投機(jī)者預(yù)期匯率趨漲時(shí)，做“多頭”投機(jī)交易，即購買外匯買權(quán)；相反，預(yù)期匯率趨跌時(shí)，則做“空頭”投機(jī)交易，即購買外匯賣權(quán)。（鏈接9）（三）外匯期權(quán)交易執(zhí)行合同與否的原則1、即期匯率達(dá)到收支相抵點(diǎn)以上(S3)，執(zhí)行合同。2、即期匯率在合同匯率以下(S1)，不執(zhí)行合同。3、即期匯率在收支相抵點(diǎn)和合同匯率之間(S1-S3)，根據(jù)機(jī)會(huì)成本決定是否執(zhí)行合同。

18、SS1S2S3盈利區(qū)收支平衡點(diǎn)合同價(jià)有限損失區(qū)0+-盈虧曲線外匯期權(quán)的投機(jī)者往往在匯率波動(dòng)頻繁又劇烈時(shí)，購買雙向期權(quán)，即在購買某種貨幣買權(quán)的同時(shí)，購買該種貨幣的賣權(quán)。此后，不管匯率是上升還是下跌，投機(jī)者行使期權(quán)都可獲利。雙向期權(quán)的特點(diǎn)是期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)高于單向期權(quán)，但獲利的機(jī)會(huì)則多于單期權(quán)。外匯期權(quán)交易遠(yuǎn)期交易和外匯期貨交易相比在風(fēng)險(xiǎn)管理和投機(jī)牟利方面更為靈活，因而受到越來越多的交易者的重視。二、外匯期貨交易外匯期貨交易（foreign currency futures transaction)是在固定場(chǎng)所內(nèi)買賣外匯期貨合同的一種外匯業(yè)務(wù)。（一）：外匯期貨交易概述外匯期貨交易最早產(chǎn)生于美國。1972

19、年美國芝加哥商人交易所（The Chicago Mercantile Exchange）建立了國際貨幣市場(chǎng)（International Monetary Market, IMM）。目前，世界上共有10多個(gè)國家和地區(qū)建立了外匯期貨市場(chǎng)。國際金融期貨交易所對(duì)外匯期貨種類、合同面額、最小價(jià)格變動(dòng)額、每日限價(jià)、交割日都有統(tǒng)一的規(guī)定，以倫敦國際金融期貨交易所（(TheLondon International Financial Futures Exchange, LIF-FE)為例（見下表)。 國際貨幣市場(chǎng)（IMM）外匯期貨合同期貨合約貨幣標(biāo)記合同面額最小波動(dòng)價(jià)每日限價(jià)交割日期英鎊BP1250005點(diǎn)5

20、00點(diǎn)3，6，9，12月份的第3個(gè)星期三等于US12.5等于US1250馬克MK1250001點(diǎn)100點(diǎn)等于US12.5等于US1250加拿大元CD1000001點(diǎn)75點(diǎn)等于US10等于US750日元JY125000001點(diǎn)100點(diǎn)等于US12.5等于US1250瑞士法郎SF1250001點(diǎn)150點(diǎn)等于US12.5等于US1875 現(xiàn)對(duì)上表中的規(guī)定作具體說明：1、外匯期貨合同面額固定，如每份英鎊期貨合同為£25000；每份德國馬克期貨合同為DM125000等等。2、以報(bào)點(diǎn)方式報(bào)價(jià)。點(diǎn)數(shù)取外匯報(bào)價(jià)中的最后一位數(shù)字。每個(gè)點(diǎn)數(shù)代表了一定的美元價(jià)值，如馬克每個(gè)點(diǎn)數(shù)等于US12.5，這也是馬克

21、外匯期貨合同最小波動(dòng)價(jià)。馬克每日最高限價(jià)額為100點(diǎn)，等于US1250。3、外匯期貨合同的交割日為每年的3, 6. 9和12月份。一年中其他營時(shí)間可以進(jìn)行買賣，但不能交割。不過，在外匯期貨市場(chǎng)上，90的外匯期貨合同在到期日之前已經(jīng)被轉(zhuǎn)讓而無需交割，只有為數(shù)很少的外匯期貨合同不經(jīng)轉(zhuǎn)手而進(jìn)行實(shí)際交割。此外，在外匯期貨交易中，為了防止交易一方拒付造成另一方損失，規(guī)定當(dāng)事人必須向清算所支付一定的保證金。保證金的數(shù)額一般不超過合同金額的23，分為初期保證金和維持保證金。（二）外匯期貨交易目的和交易流程1、外匯期貨交易的目的分為：保值；投機(jī)。2、外匯期貨交易流程例：某美國商人于某年6月14日與英國商人簽合

22、同，進(jìn)口£125000貨物，約定同年9月14日付款提貨。簽約當(dāng)天£即期匯率為£1=US1.5678，預(yù)期三個(gè)月后£匯率達(dá)到£=1.6。美國商人決定通過外匯期貨交易避險(xiǎn)。美國商人向外匯期貨經(jīng)紀(jì)人下達(dá)購進(jìn)2張£期貨合同（£62500/張）的指令，限價(jià)£1=US1.6，并向清算所繳納初期保證金US2000。 日期即期市場(chǎng)期貨市場(chǎng)6月14日£1=US1.5678經(jīng)紀(jì)人按指令限價(jià)購進(jìn)2張£期貨合同6月15日-7月30日£1=US1.6(收盤價(jià))無盈虧撥付7月31日£1=US1.625盈

23、虧撥付=£125000×(US1.625- US1.6)=US31258月1日-9月13日£1=US1.625無盈虧撥付9月14日£1=US1.645買入£125000以備付款客戶指令經(jīng)紀(jì)人以不低于£1=US1.65的價(jià)格賣出2張£期貨合同。變賣收益為：£125000×(US1.65- US1.625)=US3125期貨交易總收益為：US3125×2=US6250避險(xiǎn)目的實(shí)現(xiàn)與否的判定：即期市場(chǎng)購£成本：£125000×US1.645=US205625與期貨交易沖抵

24、后的成本：US205625- US6250=US199375換匯單位成本：US199375÷£125000=US1.595/£達(dá)到避險(xiǎn)目的。在此例中，如果美國商人沒有進(jìn)口商品購匯的實(shí)質(zhì)性交易作為前提，則是投機(jī)性外匯期貨交易。（三）外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易比較外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易都是指外匯買賣雙方簽訂合同，在預(yù)約的時(shí)間內(nèi)交割合同規(guī)定的貨幣的外匯業(yè)務(wù)。兩種外匯交易的共同特點(diǎn)是都具有保值和投機(jī)的功能，但是在實(shí)際交易中兩者仍有一些區(qū)別，主要為：1、市場(chǎng)形態(tài)區(qū)別。2、交易組織方式區(qū)別。3、交易價(jià)格是否受限的區(qū)別。4、交割日及合同金額是否標(biāo)準(zhǔn)化的區(qū)別。（鏈接10）5、

25、交易信用風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者的區(qū)別。6、交易靈活性區(qū)別。7、交易主體范圍區(qū)別。（鏈接11）鏈接關(guān)系描述鏈接8：關(guān)于保值性期權(quán)交易鏈接9：關(guān)于投機(jī)性期權(quán)交易鏈接10：關(guān)于外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的交割日區(qū)別鏈接11：關(guān)于外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的主體范圍區(qū)別資源庫章節(jié)知識(shí)點(diǎn)頁面名詞模型案例鏈接1：關(guān)于外匯頭寸交易某美國外匯交易商購入外匯£2萬，同時(shí)又賣出£1.9萬，兩者的差額是£1000,為英鎊的多頭頭寸。當(dāng)英鎊匯率為£1 =US1.9時(shí)，£1000的多頭頭寸折合US1900。如果英鎊貶值到£1= US1.8,那么£1000的多頭頭

26、寸號(hào)只折合US1800，從而遭受了US100美元的損失。為了避免外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)，可事先進(jìn)行拋補(bǔ)，平衡頭寸，即賣出£1000,使買賣英鎊的數(shù)額相等，以免遭損失。鏈接2：關(guān)于即期外匯市場(chǎng)上的投機(jī)某瑞士外匯經(jīng)紀(jì)人預(yù)測(cè)美元匯率能上升，在美元匯率為US1=SF1.8670 時(shí)，以SF18.67萬買進(jìn)US10萬。當(dāng)美元匯率上升到US1= SF1.967時(shí)，再拋出US 10萬，換回SF19.67萬，獲利SF10000。鏈接3：關(guān)于遠(yuǎn)期匯率的表示公式如下：+升水貼水l、直接標(biāo)價(jià)法遠(yuǎn)期外匯匯率=即期外匯匯率 例如，在德國法蘭克福外匯市場(chǎng)上美元即期匯率為US1=DM1.6590/1.6620。如果3個(gè)月遠(yuǎn)

27、期差價(jià)為美元升水118/128（即DM0.0118/0.0128），則美元遠(yuǎn)期匯率為US1=DM1.6708/1.6748（即期匯率加升水）；如果3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為美元貼水128/118，則美元遠(yuǎn)期匯率為US1=DM1.6462/1.6502（即期匯率減貼水）升水+貼水2、間接標(biāo)價(jià)法遠(yuǎn)期外匯匯= 即期外匯匯率 例如，在倫敦外匯市場(chǎng)上，英鎊即期匯率為1=US1.7770/1.7790。如果3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為美元升水103/98（即US0.0103/0.0098），則美元遠(yuǎn)期匯率為1=US1.7667/1.7692（即期匯率減升水）；如果3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為美元貼水98/103，則美元遠(yuǎn)期匯率為1=US1

28、.7868/1.7893（即期匯率加貼水）鏈接4：關(guān)于決定遠(yuǎn)期匯率的因素決定遠(yuǎn)期匯率的因素是兩國利差。例如，倫敦市場(chǎng)利率（年利）為9.5%，紐約市場(chǎng)利率（年利）為7%，倫敦外匯市場(chǎng)美元即期匯率為US1.7370/£1。英國銀行賣出3個(gè)月期的美元遠(yuǎn)期升水，則3個(gè)月期的美元遠(yuǎn)期升水為：鏈接5：關(guān)于升（貼）水率的計(jì)算 依(4.4)式，上例中個(gè)3月期美元升水率則為：如上例中，升水率為2.5%,等于兩國利差2.5%（即9.5一7）。鏈接6：關(guān)于遠(yuǎn)期外匯交易與避險(xiǎn)以進(jìn)出口貿(mào)易為例，在進(jìn)出口貿(mào)易中，進(jìn)口商為了避免外匯匯率上漲造成損失而買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯例如一美國商人從英國進(jìn)口一批商品，價(jià)值£1

29、00萬，按當(dāng)時(shí)匯率£1 =US 1.65計(jì)算，折合US165萬。如果付款時(shí)英鎊對(duì)美元匯率上漲到£1= US1.70，這個(gè)進(jìn)口商就須多付US5萬（即170萬一165萬）。為了避免3個(gè)月后外匯匯率上漲可能造成的損失，該美國進(jìn)口商，可以從銀行買進(jìn)3個(gè)月期的英鎊遠(yuǎn)期，以策安全。3個(gè)月后無論英鎊匯率上升到什么程度，他都可以按預(yù)定匯率買到所需英鎊，無需多村美元。相反，出口商為了避免外匯匯率下跌造成的損失而賣出遠(yuǎn)期外匯。例如，出口商預(yù)計(jì)3個(gè)月后收匯。為了避免3個(gè)月后外匯匯率下跌可能造成的損失，則可以向銀行賣出3個(gè)月期的遠(yuǎn)期外匯。3個(gè)月后收匯時(shí)，即使外匯匯率下跌，他還是可以按預(yù)定匯率賣出所

30、收入的外匯，不致于因匯率變動(dòng)而減少收入。鏈接7：關(guān)于遠(yuǎn)期外匯交易與投機(jī)例如，瑞士某投機(jī)商預(yù)期美元匯率將下跌，一就在外匯市場(chǎng)以US1= SF1.4117賣出多US100萬遠(yuǎn)期，90天后交割。此時(shí)他并無美元，是在做美元空頭交易、假如到期時(shí)美元匯率下跌至US 1= SF 1.40，該投機(jī)商就可按這一匯率買進(jìn)本100萬現(xiàn)匯來交割美元遠(yuǎn)期，兩筆交易相抵，獲得SF1.17萬即(100萬×1.4117)一（100萬×1.40)的投機(jī)利潤。這種先賣后買的投機(jī)交易稱為賣空或空頭（sell shout或bear)。反之，投機(jī)者預(yù)期美元匯率將上升，就在外匯市場(chǎng)買進(jìn)美元遠(yuǎn)期，到期時(shí)美元匯率上升，投機(jī)商可按上升的美元匯率賣出美元現(xiàn)匯來交割美元遠(yuǎn)期，獲得投機(jī)利潤。這種先買后賣的投機(jī)交易稱為買空或多頭 (buy long或bul1)。投機(jī)者從事這種投機(jī)交易是要冒風(fēng)險(xiǎn)的，一因?yàn)槿绻A(yù)期不準(zhǔn)確，投機(jī)者仍須買進(jìn)或賣出現(xiàn)匯來交割期匯，這樣投機(jī)者不但不能獲利，反而會(huì)虧損。鏈接8：關(guān)于保值性期權(quán)交易例如，美國某公司從英國進(jìn)口機(jī)器設(shè)備，要在3個(gè)月后向英國出口商支付£1.25萬。為了避免3個(gè)月后實(shí)際支付時(shí)匯率變動(dòng)可能造成的損失，需要將進(jìn)口 成本固定下來。為此，該公司購入一份英鎊美式買權(quán)，其價(jià)格（即保險(xiǎn)費(fèi)）為每英鎊0.01美元，一份