第四章 籌資管理

1、2022-3-61第四章籌資管理主要內(nèi)容主要內(nèi)容 長期籌資概述長期籌資概述（長期籌資的意義、長期籌資的動(dòng)機(jī)、長期籌資（長期籌資的意義、長期籌資的動(dòng)機(jī)、長期籌資的原則、長期籌資的渠道的類型）的原則、長期籌資的渠道的類型） 資本成本資本成本（概念、作用、成本的計(jì)算）（概念、作用、成本的計(jì)算） 杠桿原理杠桿原理（營業(yè)杠桿原理、財(cái)務(wù)杠桿原理、聯(lián)合杠桿原理）（營業(yè)杠桿原理、財(cái)務(wù)杠桿原理、聯(lián)合杠桿原理） 資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)決策（資本結(jié)構(gòu)理論、資本結(jié)構(gòu)決策）（資本結(jié)構(gòu)理論、資本結(jié)構(gòu)決策）2022-3-63（包括合理確定資金需要量和合理確定公司資本結(jié)構(gòu)兩方面。要求正確預(yù)測資金需要量，既要防止不足，又要防止過

2、剩，不足會(huì)影響生產(chǎn)經(jīng)營，過剩會(huì)降低籌資效益。合理確定股權(quán)資本和債權(quán)資本的比例，負(fù)債的多少應(yīng)與權(quán)益資本多少和償債能力高低相適應(yīng)，太多會(huì)增大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，太少達(dá)不到利用負(fù)債經(jīng)營提高權(quán)益資本的收益水平的目的。合理確定長期資本和短期資本的結(jié)構(gòu)，即合理確定企業(yè)全部資本的期限結(jié)構(gòu)問題，這要與企業(yè)資產(chǎn)所需持有的期限相匹配。）（一方面需要認(rèn)真分析投資機(jī)會(huì)，講究投資效益，避免不顧投資效益的盲目投資；另一方面，由于不同籌資方式的資本成本不盡相同，需要考慮各種渠道的潛力、約束條件、風(fēng)險(xiǎn)程度，綜合考察與分析各種籌資方式的資金成本率和投資收益率，尋求最優(yōu)的籌資組合，力求以最少的資金成本實(shí)現(xiàn)最大的投資收益）（企業(yè)籌資必須根據(jù)

3、企業(yè)資本的投放時(shí)間安排予以籌劃，及時(shí)取得資本來源，使籌資與投資在時(shí)間上相協(xié)調(diào)。投資有很強(qiáng)的時(shí)間性要求，籌資必須與此配合，過早會(huì)造成投資前的資本閑置，滯后則貽誤投資的有利時(shí)機(jī)。）（避免非法籌資行為給企業(yè)本身及相關(guān)主體造成損失。）（國有企業(yè)由中央和地方財(cái)政以撥款方式投資,有廣闊的源泉和穩(wěn)固的基礎(chǔ).）（商業(yè)銀行和政策性銀行，形成企業(yè)債權(quán)資本的主要來源）（非銀行金融機(jī)構(gòu)指除了銀行以外的各種金融機(jī)構(gòu)及金融中介機(jī)構(gòu)。主要有租賃公司、保險(xiǎn)公司、企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)公司、信托投資公司、證券公司，有的能集聚社會(huì)資本，融資融物，有的承銷證券，提供信托服務(wù)，為一些企業(yè)直接籌集資本或?yàn)橐恍┬」景l(fā)行證券籌資提供承銷信托服務(wù)

4、。財(cái)力雖小，但發(fā)展前景廣闊。）（其他法人單位暫時(shí)閑置的資本，需要發(fā)揮效益，產(chǎn)生相互融通的需要）（廣大城鄉(xiāng)居民持有大量的貨幣資本可對(duì)企業(yè)直接投資）（通過提留盈余公積金和保留未分配利潤而形成的資本，比較便捷。）（形成外商投資企業(yè)的籌資渠道）其中，1、4、5、6、7可形成權(quán)益資本的籌資渠道；2、3、4、5、7可形成長期債務(wù)資本的籌資渠道。( (二二) ) 籌資的方式籌資的方式籌資方式籌資方式就是企業(yè)籌集資本所采取的具體方法和形式，就是企業(yè)籌集資本所采取的具體方法和形式，體現(xiàn)著資本的屬性和期限。體現(xiàn)著資本的屬性和期限。1 1、投入資本、投入資本（吸收政府、法人或自然人直接投資，不以股票為媒介，是非股份

5、制企業(yè)取得股權(quán)資本的基本方式）2 2、發(fā)行股票、發(fā)行股票（是股份公司取得股權(quán)資本的基本方式）3 3、發(fā)行債券、發(fā)行債券（股份有限公司、國有獨(dú)資公司獲取大額長期債權(quán)資本的方式）4 4、銀行借款、銀行借款（是各類企業(yè)獲取長、短期債權(quán)資本的方式）5 5、商業(yè)信用、商業(yè)信用（賒購商品、預(yù)收貨款等交易獲取短期債權(quán)資本的方式）6 6、發(fā)行融資券、發(fā)行融資券（大型工商企業(yè)或金融企業(yè)可通過發(fā)行商業(yè)本票獲得短期債權(quán)資本）7 7、租賃、租賃（出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租借給承租人使用，對(duì)承租人形成債權(quán)資本。租賃行為實(shí)質(zhì)上具有借貸性質(zhì)，但直接涉及的是物，不是錢。包括直接租賃、售后租回、

6、杠桿租賃等。）v 選擇籌資渠道時(shí)應(yīng)分析以下問題：選擇籌資渠道時(shí)應(yīng)分析以下問題：1 1、各種渠道資本的存量和流量的大?。?、各種渠道資本的存量和流量的大小；2 2、每種渠道適合哪些企業(yè)利用；、每種渠道適合哪些企業(yè)利用；3 3、每種渠道適合哪些籌資方式；、每種渠道適合哪些籌資方式；4 4、本企業(yè)可以利用哪些渠道，已利用了哪些，尚可開通哪些、本企業(yè)可以利用哪些渠道，已利用了哪些，尚可開通哪些。v 選擇籌資方式時(shí)應(yīng)分析以下問題：選擇籌資方式時(shí)應(yīng)分析以下問題：1 1、各種籌資方式的法規(guī)限制和金融限制；、各種籌資方式的法規(guī)限制和金融限制；2 2、各種籌資方式的成本高低，籌資效率高低；、各種籌資方式的成本高低

7、，籌資效率高低；3 3、各種籌資方式對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響；、各種籌資方式對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響；4 4、本企業(yè)可以利用哪些方式，已利用了哪些，尚可利用哪些。、本企業(yè)可以利用哪些方式，已利用了哪些，尚可利用哪些。 籌資渠道與籌資方式的合理配置籌資渠道與籌資方式的合理配置 籌資方式與籌資渠道之間既有區(qū)別又有聯(lián)系，同一籌籌資方式與籌資渠道之間既有區(qū)別又有聯(lián)系，同一籌資渠道可以采取不同的籌資方式，同一籌資方式有時(shí)也可資渠道可以采取不同的籌資方式，同一籌資方式有時(shí)也可適用于多種籌資渠道。適用于多種籌資渠道。 籌資渠道解決的是資金來源的問題，籌資方式則解決籌資渠道解決的是資金來源的問題，籌資方式則解決企業(yè)如何取得資

8、金的問題，兩者相互獨(dú)立又密不可分。企業(yè)如何取得資金的問題，兩者相互獨(dú)立又密不可分。特特定的籌資渠道只能配以相應(yīng)的籌資方式，而一定的籌資方定的籌資渠道只能配以相應(yīng)的籌資方式，而一定的籌資方式可能只適用于某一特定的籌資渠道。因此，企業(yè)在籌集式可能只適用于某一特定的籌資渠道。因此，企業(yè)在籌集資金時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮到兩者的合理配置。資金時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮到兩者的合理配置。 企業(yè)究竟采取什么方式籌集資金，最終要以所籌資金企業(yè)究竟采取什么方式籌集資金，最終要以所籌資金的投資項(xiàng)目收益率、項(xiàng)目回收期和資金成本的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)為的投資項(xiàng)目收益率、項(xiàng)目回收期和資金成本的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)為依據(jù)。依據(jù)。 企業(yè)籌資渠道與籌資方式的配合企業(yè)籌資渠道與

9、籌資方式的配合 籌資籌資方式方式兩者配合兩者配合 籌資渠道籌資渠道政府財(cái)政資本政府財(cái)政資本銀行信貸資本銀行信貸資本非銀行金融機(jī)構(gòu)資本非銀行金融機(jī)構(gòu)資本其他法人資本其他法人資本民間資本民間資本企業(yè)內(nèi)部資本企業(yè)內(nèi)部資本國外資本國外資本投入投入資本資本籌資籌資發(fā)行發(fā)行股票股票籌資籌資發(fā)行發(fā)行債券債券籌資籌資發(fā)行發(fā)行融資融資券籌券籌資資銀行銀行借款借款籌資籌資商業(yè)商業(yè)信用信用籌資籌資租賃租賃籌資籌資資資資資資資資資資資資資資資資資資資資資資資資資資資資資資資資資 資資資資資資資資資資資資資資資資資資資資資資資資資資四、籌資的類型與籌資組合四、籌資的類型與籌資組合 企業(yè)通過各種籌資渠道和采用各種籌資方式

10、所籌集的資本，企業(yè)通過各種籌資渠道和采用各種籌資方式所籌集的資本，由于具體的屬性、期限、范圍和機(jī)制的不同而形成不同的類型。由于具體的屬性、期限、范圍和機(jī)制的不同而形成不同的類型。不同類型資本的結(jié)合構(gòu)成具體的籌資組合。不同類型資本的結(jié)合構(gòu)成具體的籌資組合。 留存收益留存收益 內(nèi)部籌資內(nèi)部籌資 股權(quán)資本股權(quán)資本資本資本 股票股票 證券化籌資證券化籌資 債券債券 債權(quán)資本債權(quán)資本 外部籌資外部籌資 中長期借款和租賃中長期借款和租賃 四、籌資的類型與籌資組合四、籌資的類型與籌資組合（一）股權(quán)資本與債權(quán)資本1 1、股權(quán)資本、股權(quán)資本（1 1）定義、籌集渠道、籌集方式）定義、籌集渠道、籌集方式亦稱權(quán)益資本

11、、自有資本，是企業(yè)依法取得并長期擁有、自主亦稱權(quán)益資本、自有資本，是企業(yè)依法取得并長期擁有、自主調(diào)配運(yùn)用的資本。由投入資本（股本）、資本公積、盈余公積調(diào)配運(yùn)用的資本。由投入資本（股本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤組成。和未分配利潤組成。（企業(yè)所有者除了依法轉(zhuǎn)讓其所有權(quán)外，不得以任何方式抽回其投入的資本，被視為（企業(yè)所有者除了依法轉(zhuǎn)讓其所有權(quán)外，不得以任何方式抽回其投入的資本，被視為“永久性永久性資本資本”。通過政府財(cái)政資本、其他法人資本、民間資本、企業(yè)內(nèi)部資本和國外資本等渠道，采。通過政府財(cái)政資本、其他法人資本、民間資本、企業(yè)內(nèi)部資本和國外資本等渠道，采用投入資本、發(fā)行股票等方式籌得的。）

12、用投入資本、發(fā)行股票等方式籌得的。）（2 2）法律屬性）法律屬性 所有權(quán)歸屬于企業(yè)所有者。所有權(quán)歸屬于企業(yè)所有者。 企業(yè)對(duì)股權(quán)資本依法享有經(jīng)營權(quán)。企業(yè)對(duì)股權(quán)資本依法享有經(jīng)營權(quán)。 2 2、債權(quán)資本、債權(quán)資本（1 1）定義、籌集渠道、籌集方式）定義、籌集渠道、籌集方式亦稱債務(wù)資本、借入資本，是企業(yè)依法取得并依約運(yùn)用、按亦稱債務(wù)資本、借入資本，是企業(yè)依法取得并依約運(yùn)用、按期償還的資本。期償還的資本。（通過銀行信貸資本、非銀行金融機(jī)構(gòu)資本、其他法人資本、民間資本、國外資本等渠道，（通過銀行信貸資本、非銀行金融機(jī)構(gòu)資本、其他法人資本、民間資本、國外資本等渠道，采用銀行借款、發(fā)行債券、發(fā)行融資券、商業(yè)信用

13、和租賃等籌資方式取得的。）采用銀行借款、發(fā)行債券、發(fā)行融資券、商業(yè)信用和租賃等籌資方式取得的。）（2 2）法律屬性）法律屬性q 體現(xiàn)企業(yè)與債權(quán)人的債務(wù)與債權(quán)關(guān)系。體現(xiàn)企業(yè)與債權(quán)人的債務(wù)與債權(quán)關(guān)系。q 企業(yè)的債權(quán)人有權(quán)按期索取債權(quán)本息，但無權(quán)參與企業(yè)的企業(yè)的債權(quán)人有權(quán)按期索取債權(quán)本息，但無權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營管理和利潤分配，對(duì)企業(yè)的其他債務(wù)不承擔(dān)責(zé)任。經(jīng)營管理和利潤分配，對(duì)企業(yè)的其他債務(wù)不承擔(dān)責(zé)任。 企業(yè)對(duì)持有的債務(wù)資本在約定的期限內(nèi)享有經(jīng)營權(quán)，并承企業(yè)對(duì)持有的債務(wù)資本在約定的期限內(nèi)享有經(jīng)營權(quán)，并承擔(dān)按期還本付息的義務(wù)。擔(dān)按期還本付息的義務(wù)。 （二（二）長期資本與短期資本長期資本與短期資本1 1、長

14、期資本的定義、內(nèi)容、籌集方式的定義、內(nèi)容、籌集方式是指企業(yè)需用期限在是指企業(yè)需用期限在1 1年以上的資本。包括各種股權(quán)資本和長年以上的資本。包括各種股權(quán)資本和長期借款、應(yīng)付債券等債權(quán)資本項(xiàng)目。一般采用投入資本（股期借款、應(yīng)付債券等債權(quán)資本項(xiàng)目。一般采用投入資本（股本）、發(fā)行股票、發(fā)行債券、銀行長期借款和租賃等籌資方式本）、發(fā)行股票、發(fā)行債券、銀行長期借款和租賃等籌資方式取得。取得。2 2、短期資本的定義、內(nèi)容、籌集方式的定義、內(nèi)容、籌集方式是指企業(yè)需用期限在是指企業(yè)需用期限在1 1年以內(nèi)的資本。企業(yè)由于在生產(chǎn)經(jīng)營過年以內(nèi)的資本。企業(yè)由于在生產(chǎn)經(jīng)營過程中資本周轉(zhuǎn)調(diào)度等原因需要一定數(shù)量的短期資本。

15、包括短期程中資本周轉(zhuǎn)調(diào)度等原因需要一定數(shù)量的短期資本。包括短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收貨款等項(xiàng)目，通常采用銀行借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收貨款等項(xiàng)目，通常采用銀行短期借款、商業(yè)信用等籌資方式取得。短期借款、商業(yè)信用等籌資方式取得。 （三（三）內(nèi)部籌資與外部籌資內(nèi)部籌資與外部籌資1 1、內(nèi)部籌資、內(nèi)部籌資 是指企業(yè)在企業(yè)內(nèi)部通過留用利潤而形成的資本來源。一是指企業(yè)在企業(yè)內(nèi)部通過留用利潤而形成的資本來源。一般無需花費(fèi)籌資費(fèi)用，其數(shù)量由企業(yè)可分配利潤的規(guī)模和利潤般無需花費(fèi)籌資費(fèi)用，其數(shù)量由企業(yè)可分配利潤的規(guī)模和利潤分配政策所決定。分配政策所決定。2 2、外部籌資、外部籌資 是指企業(yè)在內(nèi)部籌資

16、不能滿足需要時(shí)，向企業(yè)外部籌資而是指企業(yè)在內(nèi)部籌資不能滿足需要時(shí)，向企業(yè)外部籌資而形成的資本來源。處于初創(chuàng)期和成長期的企業(yè)往往需要外部籌形成的資本來源。處于初創(chuàng)期和成長期的企業(yè)往往需要外部籌資。盡管外部籌資的渠道和方式有很多，但大多需要花費(fèi)較高資。盡管外部籌資的渠道和方式有很多，但大多需要花費(fèi)較高的籌資費(fèi)用。如發(fā)行股票和債券均需支付很高的發(fā)行成本，取的籌資費(fèi)用。如發(fā)行股票和債券均需支付很高的發(fā)行成本，取得借款需支付手續(xù)費(fèi)。得借款需支付手續(xù)費(fèi)。 （四（四）直接籌資與間接籌資直接籌資與間接籌資1 1、直接籌資、直接籌資 是指企業(yè)不借助銀行等金融機(jī)構(gòu)，直接與資本所有者協(xié)商融是指企業(yè)不借助銀行等金融機(jī)

17、構(gòu)，直接與資本所有者協(xié)商融通資本的一種籌資活動(dòng)。主要由投入資本、發(fā)行股票、發(fā)行債券通資本的一種籌資活動(dòng)。主要由投入資本、發(fā)行股票、發(fā)行債券和商業(yè)信用等籌資方式取得。和商業(yè)信用等籌資方式取得。2 2、間接籌資、間接籌資 是指企業(yè)借助銀行等金融機(jī)構(gòu)而融通資本的籌資活動(dòng)。銀行是指企業(yè)借助銀行等金融機(jī)構(gòu)而融通資本的籌資活動(dòng)。銀行等金融機(jī)構(gòu)作為中介，先集聚資本，然后提供給企業(yè)。取得方式等金融機(jī)構(gòu)作為中介，先集聚資本，然后提供給企業(yè)。取得方式有銀行借款和租賃等。有銀行借款和租賃等。直接籌資與間接籌資優(yōu)缺點(diǎn)對(duì)比表：直接籌資與間接籌資優(yōu)缺點(diǎn)對(duì)比表： 投入資本籌資的特點(diǎn)投入資本籌資的特點(diǎn) 投入資本的分類與條件要

18、求投入資本的分類與條件要求 分類分類 按所形成的資本金的構(gòu)成分為：按所形成的資本金的構(gòu)成分為：國有資本金、法人資本國有資本金、法人資本 金、個(gè)人資本金、外商資本金金、個(gè)人資本金、外商資本金。 按投資者的出資形式分為：按投資者的出資形式分為：現(xiàn)金出資、非現(xiàn)金出資現(xiàn)金出資、非現(xiàn)金出資（后（后 者又分為者又分為實(shí)物資產(chǎn)出資實(shí)物資產(chǎn)出資和和無形資產(chǎn)出資無形資產(chǎn)出資）。）。 條件條件 非股份制企業(yè)（國有獨(dú)資公司、個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、個(gè)人合非股份制企業(yè)（國有獨(dú)資公司、個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、個(gè)人合伙企業(yè)）伙企業(yè)） 要求要求 吸收無形資產(chǎn)投資比例一般不超過注冊(cè)資本的吸收無形資產(chǎn)投資比例一般不超過注冊(cè)資本的20%20%，有，

19、有 特殊情況經(jīng)審批部門批準(zhǔn)者，最高也不超過特殊情況經(jīng)審批部門批準(zhǔn)者，最高也不超過30%30%。非現(xiàn)。非現(xiàn) 金資產(chǎn)必須進(jìn)行公正合理的估價(jià)。金資產(chǎn)必須進(jìn)行公正合理的估價(jià)。 普通股籌資的特點(diǎn)普通股籌資的特點(diǎn) 優(yōu)先股籌資的特點(diǎn)優(yōu)先股籌資的特點(diǎn) 優(yōu)優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)1.1.優(yōu)先股籌資的風(fēng)險(xiǎn)較小，因其沒有固定到期日，不用償還本金。優(yōu)先股籌資的風(fēng)險(xiǎn)較小，因其沒有固定到期日，不用償還本金。2.2.股利的支付既固定又具有一定彈性，優(yōu)先股一般都采用固定股利，股利的支付既固定又具有一定彈性，優(yōu)先股一般都采用固定股利，但對(duì)固定股利的支付并不構(gòu)成公司的法定義務(wù)。當(dāng)公司財(cái)務(wù)狀況不佳但對(duì)固定股利的支付并不構(gòu)成公司的法定義務(wù)。當(dāng)公司財(cái)務(wù)

20、狀況不佳時(shí)，可暫不支付優(yōu)先股股利，優(yōu)先股股東也不能像債權(quán)人那樣迫使公時(shí)，可暫不支付優(yōu)先股股利，優(yōu)先股股東也不能像債權(quán)人那樣迫使公司破產(chǎn)；有時(shí)可收回，或轉(zhuǎn)換成普通股，有利于減輕公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。司破產(chǎn)；有時(shí)可收回，或轉(zhuǎn)換成普通股，有利于減輕公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。3.3.優(yōu)先股股東沒有經(jīng)營管理投票權(quán)，可保持住普通股股東的控制權(quán)。優(yōu)先股股東沒有經(jīng)營管理投票權(quán)，可保持住普通股股東的控制權(quán)。4.4.優(yōu)先股同普通股一樣，作為企業(yè)自有資金，可降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)先股同普通股一樣，作為企業(yè)自有資金，可降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，改善資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司信譽(yù)，提高公司的借款舉債能力。改善資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司信譽(yù)，提高公司的借款舉債能

21、力。5. 5. 與債券相比，優(yōu)先股使公司能夠保有抵押性的資產(chǎn)。與債券相比，優(yōu)先股使公司能夠保有抵押性的資產(chǎn)。缺缺點(diǎn)點(diǎn)1.1.優(yōu)先股的成本雖低于普通股，但一般高于債券。優(yōu)先股的資金成本優(yōu)先股的成本雖低于普通股，但一般高于債券。優(yōu)先股的資金成本較高，因?yàn)橐笾Ц豆潭ü衫?，又只能和普通股利一樣不能從稅前扣較高，因?yàn)橐笾Ц豆潭ü衫?，又只能和普通股利一樣不能從稅前扣除，?dāng)盈利下降時(shí)，優(yōu)先股股利可能形成較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。有時(shí)不得除，當(dāng)盈利下降時(shí)，優(yōu)先股股利可能形成較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。有時(shí)不得不延期支付，這又會(huì)影響公司形象。不延期支付，這又會(huì)影響公司形象。2.2.優(yōu)先股發(fā)行的限制條件多，降低了公司經(jīng)營的靈活性。

22、優(yōu)先股發(fā)行的限制條件多，降低了公司經(jīng)營的靈活性。3.3.優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)利，對(duì)于一般的普通股股東來說，降低了他們的收優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)利，對(duì)于一般的普通股股東來說，降低了他們的收益水平，增加了投資回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)。益水平，增加了投資回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)。 債券籌資的特點(diǎn)債券籌資的特點(diǎn) 優(yōu)優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)1.1.債券成本較低。利息允許在稅前支付，發(fā)行公司可享受稅上利益?zhèn)杀据^低。利息允許在稅前支付，發(fā)行公司可享受稅上利益（節(jié)稅利益），故其資本成本低于股票成本。（節(jié)稅利益），故其資本成本低于股票成本。2. 2. 可利用財(cái)務(wù)杠桿。無論發(fā)行公司盈利多少，債券持有人只收取固可利用財(cái)務(wù)杠桿。無論發(fā)行公司盈利多少，債券持有人只收取固定利息，

23、而更多的收益可用于分配給股東或公司留用，從而增加股東定利息，而更多的收益可用于分配給股東或公司留用，從而增加股東和公司財(cái)富。和公司財(cái)富。3. 3. 保障股東控制權(quán)。債券持有人無權(quán)參與管理決策，不會(huì)像增發(fā)新保障股東控制權(quán)。債券持有人無權(quán)參與管理決策，不會(huì)像增發(fā)新股那樣會(huì)分散對(duì)公司的控制權(quán)。股那樣會(huì)分散對(duì)公司的控制權(quán)。4.4.便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券以及可提前贖回債券的情況便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券以及可提前贖回債券的情況下，便于公司主動(dòng)、合理地調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。下，便于公司主動(dòng)、合理地調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。缺缺點(diǎn)點(diǎn)1.1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。有固定到期日，并需定期支付利息，發(fā)行公司必須財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較

24、高。有固定到期日，并需定期支付利息，發(fā)行公司必須承擔(dān)按期還本付息的義務(wù)。陷入財(cái)務(wù)危機(jī)會(huì)導(dǎo)致破產(chǎn)。承擔(dān)按期還本付息的義務(wù)。陷入財(cái)務(wù)危機(jī)會(huì)導(dǎo)致破產(chǎn)。2.2.限制條件較多。限制條件比長期借款、租賃籌資等多且嚴(yán)格。限制條件較多。限制條件比長期借款、租賃籌資等多且嚴(yán)格。3.3.籌資數(shù)量有限。有一定額度限制，我國公司法規(guī)定，發(fā)行公司流通籌資數(shù)量有限。有一定額度限制，我國公司法規(guī)定，發(fā)行公司流通在外的債券累計(jì)總額不得超過公司凈資產(chǎn)的在外的債券累計(jì)總額不得超過公司凈資產(chǎn)的40%40%。 長期借款籌資的特點(diǎn)長期借款籌資的特點(diǎn) 租賃融資的特點(diǎn)租賃融資的特點(diǎn) 租賃籌資方式的分類租賃籌資方式的分類 融資租賃的進(jìn)一步分

25、類融資租賃的進(jìn)一步分類又劃分為又劃分為直接租賃、售后回租直接租賃、售后回租和和杠桿租賃杠桿租賃。 1 1、直接租賃直接租賃是融資租賃的典型形式，通常所說的融資租賃是融資租賃的典型形式，通常所說的融資租賃就是指直接租賃形式。就是指直接租賃形式。 2 2、售后回租售后回租是制造業(yè)企業(yè)按照協(xié)議先將其資產(chǎn)賣給租賃公是制造業(yè)企業(yè)按照協(xié)議先將其資產(chǎn)賣給租賃公司，再作為承租企業(yè)將所售資產(chǎn)租回使用，并按期向租賃公司司，再作為承租企業(yè)將所售資產(chǎn)租回使用，并按期向租賃公司支付租金。采用此方式，承租企業(yè)因出售資產(chǎn)而獲得了一筆現(xiàn)支付租金。采用此方式，承租企業(yè)因出售資產(chǎn)而獲得了一筆現(xiàn)金，同時(shí)因?qū)⑵渥饣囟Ａ袅速Y產(chǎn)的使用

26、權(quán)。金，同時(shí)因?qū)⑵渥饣囟Ａ袅速Y產(chǎn)的使用權(quán)。 3 3、杠桿租賃杠桿租賃涉及三方當(dāng)事人，出租人只墊付購買資產(chǎn)所需涉及三方當(dāng)事人，出租人只墊付購買資產(chǎn)所需現(xiàn)金的一部分（現(xiàn)金的一部分（20%-40%20%-40%），其余部分則以資產(chǎn)作為擔(dān)保向貸），其余部分則以資產(chǎn)作為擔(dān)保向貸款人借資支付。租賃公司既是出租人，又是借資人，既要收取款人借資支付。租賃公司既是出租人，又是借資人，既要收取租金有要支付債務(wù)，但由于租賃收益大于借款成本支出，出租租金有要支付債務(wù)，但由于租賃收益大于借款成本支出，出租人借款購物可獲得杠桿利益。人借款購物可獲得杠桿利益。 第二節(jié)第二節(jié) 資金成本資金成本一、資金成本概述一、資金成本概

27、述（一）資金成本的定義和構(gòu)成（一）資金成本的定義和構(gòu)成所謂資金成本，是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，所謂資金成本，是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括資金的籌集成本（包括資金的籌集成本（F F）和使用成本和使用成本( (D D) )。1 1、籌集成本是指企業(yè)在籌集資本活動(dòng)中為獲得資本而付出是指企業(yè)在籌集資本活動(dòng)中為獲得資本而付出的費(fèi)用。如發(fā)行股票、債券所支付的各項(xiàng)代理發(fā)行費(fèi)，銀行借款的費(fèi)用。如發(fā)行股票、債券所支付的各項(xiàng)代理發(fā)行費(fèi)，銀行借款手續(xù)費(fèi)等。它屬于一次性、固定性的資金成本，手續(xù)費(fèi)等。它屬于一次性、固定性的資金成本，可視作對(duì)籌資額可視作對(duì)籌資額的一項(xiàng)扣除。的一項(xiàng)扣除。2 2、使

28、用成本是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和對(duì)外投資活動(dòng)中因使用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和對(duì)外投資活動(dòng)中因使用資本而承付的費(fèi)用。如向股東分配的股利、發(fā)行債券的利息、銀資本而承付的費(fèi)用。如向股東分配的股利、發(fā)行債券的利息、銀行借款的利息等。它屬于經(jīng)常性定期支付的資本成本，并隨使用行借款的利息等。它屬于經(jīng)常性定期支付的資本成本，并隨使用資本數(shù)量和使用時(shí)間的長短而變動(dòng)，屬于變動(dòng)性資金成本。資本數(shù)量和使用時(shí)間的長短而變動(dòng)，屬于變動(dòng)性資金成本。它構(gòu)它構(gòu)成資本成本的主要內(nèi)容。成資本成本的主要內(nèi)容。（三）資金成本的作用與意義（三）資金成本的作用與意義 資本成本被國際上視為一種資本成本被國際上視為一種“財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)”，它對(duì)于企業(yè)

29、籌，它對(duì)于企業(yè)籌資管理、投資管理，乃至整個(gè)財(cái)務(wù)管理和經(jīng)營管理都有重要的資管理、投資管理，乃至整個(gè)財(cái)務(wù)管理和經(jīng)營管理都有重要的作用。作用。 1 1資金成本是選擇籌資方式、進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策和選擇追資金成本是選擇籌資方式、進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策和選擇追加籌資方案的依據(jù)。加籌資方案的依據(jù)。（不同籌資方式的個(gè)別資本成本率高低不同，個(gè)別資本成本率是企業(yè)選擇籌資方式的依據(jù)；不同籌資組合的綜合資本成本率高低不同，綜合資本成本率是企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)；企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)往往需要追加籌資，不同追加籌資方案的邊際資本成本率高低不同，邊際資本成本率是比較選擇追加籌資方案的依據(jù)。） 2 2資金成本是評(píng)價(jià)投資方案、進(jìn)行投資決策

30、的重要標(biāo)準(zhǔn)。資金成本是評(píng)價(jià)投資方案、進(jìn)行投資決策的重要標(biāo)準(zhǔn)。（一個(gè)投資項(xiàng)目，只有當(dāng)其投資收益率高于其資本成本率，在經(jīng)濟(jì)上才是合理的，才具有可行性，否則項(xiàng)目將無利可圖甚至虧損。國際上通常將資本成本率視為一個(gè)投資項(xiàng)目的“取舍率”（最低報(bào)酬率或必要報(bào)酬率）。另外，在企業(yè)投資決策中，可將資本成本率作為折現(xiàn)率，用于測算各投資方案的凈現(xiàn)值，以比較選擇各投資方案和進(jìn)行投資決策。） 3 3資金成本是評(píng)價(jià)企業(yè)整個(gè)經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)。資金成本是評(píng)價(jià)企業(yè)整個(gè)經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)。 （企業(yè)全部投資的利潤率與全部資本成本率相比較，來看其經(jīng)營業(yè)績?nèi)绾?。）二、資金成本的計(jì)量二、資金成本的計(jì)量資金成本的計(jì)量主要包括個(gè)別資本成本計(jì)量、加

31、權(quán)平均資本成資金成本的計(jì)量主要包括個(gè)別資本成本計(jì)量、加權(quán)平均資本成本計(jì)量和邊際資本成本計(jì)量。本計(jì)量和邊際資本成本計(jì)量。（一）個(gè)別資本成本（一）個(gè)別資本成本定義：定義：個(gè)別資本成本是指使用各種長期資金的成本。個(gè)別資本成本是指使用各種長期資金的成本。測算原理測算原理：個(gè)別資本成本率是使用成本與有效籌資額的比率。個(gè)別資本成本率是使用成本與有效籌資額的比率。公式表示為公式表示為 K KR R=D/(P-F)=D/(P-F)（K KR R資本成本率；資本成本率；DD資本使用成資本使用成本；本；PP融資金額；融資金額；FF資本籌集成本）資本籌集成本）注意：注意：不可將公式寫成不可將公式寫成K KR R=(

32、D+F)/P=(D+F)/P；也不可寫成也不可寫成K KR R=D/P,=D/P,這表這表明個(gè)別資本成本率與利息率的差別。明個(gè)別資本成本率與利息率的差別。 1. 1. 長期借款資本成本率測算長期借款資本成本率測算其中：其中：I I為銀行借款年利息，為銀行借款年利息，L L為銀行借款籌資總額，為銀行借款籌資總額，i i為銀行借款年利息率，為銀行借款年利息率，f f為銀行借款籌資費(fèi)率，為銀行借款籌資費(fèi)率，T T為所為所得稅率。得稅率。當(dāng)籌資費(fèi)用很少可忽略不計(jì)時(shí)，該公式也可簡化為當(dāng)籌資費(fèi)用很少可忽略不計(jì)時(shí)，該公式也可簡化為K K l l= =i(1-T)i(1-T)。fLTLifLTIKI1111

33、例題例題11 新大公司按年利率新大公司按年利率5.99%5.99%向銀行借款向銀行借款100100萬元，萬元，銀行要求維持貸款限額銀行要求維持貸款限額15%15%補(bǔ)償性余額。（補(bǔ)償性余額。（1 1） 計(jì)算新計(jì)算新大公司實(shí)際可用的借款額；（大公司實(shí)際可用的借款額；（2 2）計(jì)算新大公司實(shí)際年）計(jì)算新大公司實(shí)際年利率。利率。解：解：（1 1）新大公司實(shí)際可用的借款額為：）新大公司實(shí)際可用的借款額為：100100* *(1-15%) =85(1-15%) =85（2 2）新大公司實(shí)際年利率為：新大公司實(shí)際年利率為：(100(100* *5.99%)/1005.99%)/100* *(1-15%)=7

34、.05%(1-15%)=7.05% 例題例題22 ABCABC公司欲從銀行取得一筆長期借款公司欲從銀行取得一筆長期借款10001000萬元，萬元，手續(xù)費(fèi)手續(xù)費(fèi)0.1%,0.1%,年利率年利率5%5%，期限，期限3 3年，每年結(jié)息一次，到年，每年結(jié)息一次，到期一次還本。公司所得稅率期一次還本。公司所得稅率33%33%。試測算這筆借款的資。試測算這筆借款的資本成本率。本成本率。解：解：K K l l =1000=1000* *5%5%* *(1-33%)/1000(1-33%)/1000* *(1-0.1%)=3.35%(1-0.1%)=3.35% 例題例題33 ABCABC公司欲從銀行取得一筆長

35、期借款公司欲從銀行取得一筆長期借款10001000萬元，萬元，年利率年利率5%5%，期限，期限3 3年，每年結(jié)息一次，到期一次還本。年，每年結(jié)息一次，到期一次還本。銀行要求補(bǔ)償性余額銀行要求補(bǔ)償性余額20%20%。公司所得稅率。公司所得稅率33%33%。試測算。試測算這筆借款的資本成本率。這筆借款的資本成本率。解：解：K K l l =1000=1000* *5%5%* *(1-33%)/1000(1-33%)/1000* *(1-20%)=4.19%(1-20%)=4.19% 2. 2. 長期債券資本成本率測算長期債券資本成本率測算（1 1）不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)，公式為：）不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值

36、時(shí)，公式為：其中：其中：I I為債券每年支付的利息，為債券每年支付的利息，B B為債券面值，為債券面值，L L為債為債券票面利息率，券票面利息率，f f為債券籌資費(fèi)率，為債券籌資費(fèi)率，T T為所得稅率。為所得稅率。B B0 0為債券籌資額，按發(fā)行價(jià)格確定。為債券籌資額，按發(fā)行價(jià)格確定。fBTLBfBTIKb111100 例題例題44 ABCABC公司擬等價(jià)發(fā)行面值公司擬等價(jià)發(fā)行面值10001000元、期限元、期限5 5年、年、票面利率票面利率8%8%的債券的債券40004000張，每年結(jié)息一次。發(fā)行費(fèi)用張，每年結(jié)息一次。發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行價(jià)格的為發(fā)行價(jià)格的5%5%，公司所得稅率，公司所得稅率33%

37、33%。試測算這批債券。試測算這批債券的資本成本率。的資本成本率。解：解：K K b b =1000=1000* *8%8%* *(1-33%)/1000(1-33%)/1000* *(1-5%)=5.64%(1-5%)=5.64%上例中上例中如果按溢價(jià)如果按溢價(jià)100100元發(fā)行，試測算這批債券的資本元發(fā)行，試測算這批債券的資本成本率。成本率。K K b b =1000=1000* *8%8%* *(1-33%)/1100(1-33%)/1100* *(1-5%)=5.13%(1-5%)=5.13%如果按折價(jià)如果按折價(jià)5050元發(fā)行，試測算這批債券的資本成本率。元發(fā)行，試測算這批債券的資本成

38、本率。K K b b =1000=1000* *8%8%* *(1-33%)/950(1-33%)/950* *(1-5%)=6.04%(1-5%)=6.04% 例題例題55 三通公司發(fā)行期限三通公司發(fā)行期限5 5年、票面利率年、票面利率12%12%的債券的債券一批，發(fā)行總價(jià)格為一批，發(fā)行總價(jià)格為250250萬元，發(fā)行費(fèi)率為萬元，發(fā)行費(fèi)率為3.25%3.25%，公，公司所得稅率司所得稅率33%33%。試測算這批債券的資本成本率。試測算這批債券的資本成本率。解：解：K K b b =250=250* *12%12%* *(1-33%)/250(1-33%)/250* *(1-3.25%)=8.3

39、1%(1-3.25%)=8.31% 2. 2. 長期債券資本成本率測算長期債券資本成本率測算（2 2）考慮貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)，測算過程如下：）考慮貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)，測算過程如下： 第一步，先測算稅前資本成本率第一步，先測算稅前資本成本率K Kb b，采用的是折，采用的是折現(xiàn)模型公式；現(xiàn)模型公式；債 券 有 效 籌 資 額 （ 即 債 券 發(fā) 行 價(jià) 格 ）債 券 有 效 籌 資 額 （ 即 債 券 發(fā) 行 價(jià) 格 ）=I/(1+K=I/(1+Kb b) )i i + +債券面額債券面額/ /（1+1+K Kb b）n n（其中，其中，K Kb b債券稅前資本成本率債券稅前資本成本率/ /債券投資的必

40、要報(bào)酬率；債券投資的必要報(bào)酬率；n n債券期限）債券期限） 第二步，再測算稅后資本成本率。公司債券的稅前第二步，再測算稅后資本成本率。公司債券的稅前資本成本率也就是債券持有人的投資必要報(bào)酬率，再乘資本成本率也就是債券持有人的投資必要報(bào)酬率，再乘以（以（1-1-T T）折算成稅后的資本成本率。折算成稅后的資本成本率。 K Kb b=K=Kb b(1-T)(1-T)。 例題例題66 XYZXYZ公司準(zhǔn)備以溢價(jià)公司準(zhǔn)備以溢價(jià)150150元發(fā)行面值元發(fā)行面值10001000元、元、票面利率票面利率10%10%、期限、期限5 5年的債券一批，每年結(jié)息一次。年的債券一批，每年結(jié)息一次。平均每張債券的發(fā)行費(fèi)

41、用平均每張債券的發(fā)行費(fèi)用1616元，公司所得稅率元，公司所得稅率33%33%。試。試測算這批債券的資本成本率。測算這批債券的資本成本率。解：解：1150-16= 1150-16= 10001000* *10%/10%/（1+1+Kb)Kb)i i+1000/(1+Kb)+1000/(1+Kb)5 5K Kb b=8%=8%K Kb b=8%=8%* *(1-33%)=5.36%(1-33%)=5.36% 例題例題77 五湖公司擬發(fā)行面值為五湖公司擬發(fā)行面值為10001000元、年利率為元、年利率為12%12%、期限為、期限為2 2年的債券一批，每年結(jié)息一次。試測算年的債券一批，每年結(jié)息一次。試

42、測算該債券在下列市場利率下的發(fā)行價(jià)格該債券在下列市場利率下的發(fā)行價(jià)格： （1 1）市場利）市場利率為率為10%10%；（；（2 2）市場利率為）市場利率為12%12%；（；（3 3）市場利率為）市場利率為14%14%。解：（解：（1 1）市場利率為）市場利率為10%10%時(shí)的債券發(fā)行價(jià)格為：時(shí)的債券發(fā)行價(jià)格為：1000/1000/（1+1+0.1)0.1)2 2+120/(1+0.1)+120/(1+0.1)1 1 +120/(1+0.1)+120/(1+0.1)2 2 =1034.71=1034.71（元）元）（1 1）市場利率為）市場利率為12%12%時(shí)的債券發(fā)行價(jià)格為：時(shí)的債券發(fā)行價(jià)格為

43、：1000/1000/（1+1+0.12)0.12)2 2+120/(1+0.12)+120/(1+0.12)1 1 +120/(1+0.12)+120/(1+0.12)2 2 =1000=1000（元）元）（1 1）市場利率為）市場利率為14%14%時(shí)的債券發(fā)行價(jià)格為：時(shí)的債券發(fā)行價(jià)格為：1000/1000/（1+1+0.14)0.14)2 2+120/(1+0.14)+120/(1+0.14)1 1 +120/(1+0.14)+120/(1+0.14)2 2 =967.07=967.07（元）元） . . 普通股資本成本率測算普通股資本成本率測算（）評(píng)價(jià)法（股利折算模型）（）評(píng)價(jià)法（股利折

44、算模型）在固定股利情況下，公式為：在固定股利情況下，公式為：其中：其中：D D為每年固定股利，為每年固定股利， V V為普通股股金，為普通股股金，f f為普通股籌資費(fèi)為普通股籌資費(fèi)率。率。 每年股利增長率為每年股利增長率為g g 的計(jì)算公式：的計(jì)算公式：fVDKs10gfVDKs101 例題例題88 ABCABC公司欲發(fā)行一批普通股，發(fā)行價(jià)公司欲發(fā)行一批普通股，發(fā)行價(jià)1212元，每股發(fā)行費(fèi)元，每股發(fā)行費(fèi)用用2 2元，預(yù)定每年分派現(xiàn)金股利每股元，預(yù)定每年分派現(xiàn)金股利每股1.21.2元。則普通股元。則普通股成本率為多少成本率為多少? ?解：解：K K s s =1.2/(12-2)=12%=1.2

45、/(12-2)=12% 例題例題99 假設(shè)某企業(yè)普通股每股市價(jià)為假設(shè)某企業(yè)普通股每股市價(jià)為100100元元, ,籌資費(fèi)用率為籌資費(fèi)用率為5%,5%,第一年末發(fā)放股利為第一年末發(fā)放股利為1212元元, ,以后每年增長以后每年增長4%,4%,則普通股則普通股成本率為多少成本率為多少? ?解：解：K K s s=12/100=12/100* *(1-5%)+4%=16.63%(1-5%)+4%=16.63% 例題例題1010 海馬股份有限公司普通股現(xiàn)行市價(jià)為每股海馬股份有限公司普通股現(xiàn)行市價(jià)為每股2020元，現(xiàn)增元，現(xiàn)增發(fā)新股發(fā)新股8000080000股，預(yù)計(jì)籌資費(fèi)率股，預(yù)計(jì)籌資費(fèi)率6%6%，第一年

46、每股發(fā)行股，第一年每股發(fā)行股利利2 2元，股利增長率元，股利增長率5%5%。試測算本次增發(fā)普通股的資本。試測算本次增發(fā)普通股的資本成本率。成本率。解：解：K K s s = =（8000080000* *2 2）/80000/80000* *2020* *(1-6%)+5%=15.64%(1-6%)+5%=15.64% 例題例題1111 興發(fā)公司擬發(fā)行優(yōu)先股興發(fā)公司擬發(fā)行優(yōu)先股150150萬元，預(yù)定年股利率萬元，預(yù)定年股利率12.5%12.5%，預(yù)計(jì)籌資費(fèi)用預(yù)計(jì)籌資費(fèi)用5 5萬元。試測算興發(fā)公司該優(yōu)先股的資本萬元。試測算興發(fā)公司該優(yōu)先股的資本成本率。成本率。解：解：K K p p = =（15

47、0150* *12.5%12.5%）/(150-5) =12.93%/(150-5) =12.93% . . 普通股資本成本率測算普通股資本成本率測算（2 2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型）資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式為：公式為：K KS S=R=Rf f+b(R+b(Rm m-R-Rf f) )其中：其中： R Rf f為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率， R Rm m為市場報(bào)酬率，為市場報(bào)酬率，b b為第為第I I種股票的貝他系數(shù)。種股票的貝他系數(shù)。 例題例題 已知某股票的已知某股票的b b值為值為1.51.5，市場報(bào)酬率，市場報(bào)酬率10%10%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率率6%6%。該股票的資本成本率測算為多少？。

48、該股票的資本成本率測算為多少？ 解：解：K KS S=6%+1.5=6%+1.5* *（10%-6%10%-6%）=12%=12% 例題例題1212 四方公司采用融資租賃的方式，于四方公司采用融資租賃的方式，于20062006年年1 1月月1 1日從租賃公司租入一臺(tái)設(shè)備，設(shè)備價(jià)款為日從租賃公司租入一臺(tái)設(shè)備，設(shè)備價(jià)款為2000020000元，元，租期為租期為4 4年，到期后設(shè)備歸承租方所有。租賃期間貼現(xiàn)年，到期后設(shè)備歸承租方所有。租賃期間貼現(xiàn)率為率為15%15%，采用后付等額年金方式支付租金。，采用后付等額年金方式支付租金。(1)(1)測算測算每年年末應(yīng)支付租金的數(shù)額每年年末應(yīng)支付租金的數(shù)額;(

49、2);(2)嘗試編制租金攤銷計(jì)嘗試編制租金攤銷計(jì)劃表。劃表。解解： （1 1）每年應(yīng)支付的租金數(shù)額為）每年應(yīng)支付的租金數(shù)額為20000/20000/（P/A,15%,4)=20000/2.855=7005P/A,15%,4)=20000/2.855=7005（元）元）（2 2）租金攤銷計(jì)劃表編制如下：）租金攤銷計(jì)劃表編制如下：2006.1.12007.12.312008.12.312009.12.312010.12.31 7005700570057005 300023991708913 40054606529760922000015995113896092028020802020000 3 3

50、留存收益成本留存收益成本 4 4優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本（二）綜合資本成本率（加權(quán)平均資金成本）（二）綜合資本成本率（加權(quán)平均資金成本） 加權(quán)平均資本成本一般是以各種資金占全部資金加權(quán)平均資本成本一般是以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的。的。式中：式中：W W j j為第為第j j種資金占全部資金的比重，即權(quán)數(shù)；種資金占全部資金的比重，即權(quán)數(shù)；K K j j為第為第j j種資本的成本率；種資本的成本率；n n為全部資金來源總數(shù)。為全部資金來源總數(shù)。 njjjwKWK1gVDKe01fpDKp10綜合資本成本計(jì)算中的權(quán)數(shù)：綜

51、合資本成本計(jì)算中的權(quán)數(shù)：一般可按照賬面價(jià)值或市場價(jià)值確定。使用賬面價(jià)一般可按照賬面價(jià)值或市場價(jià)值確定。使用賬面價(jià)值權(quán)數(shù)，易于從資產(chǎn)負(fù)債表上取得這種資料；但若值權(quán)數(shù)，易于從資產(chǎn)負(fù)債表上取得這種資料；但若債券和股票的市場價(jià)值已脫離賬面價(jià)值許多，則以債券和股票的市場價(jià)值已脫離賬面價(jià)值許多，則以按市場價(jià)值確定為宜。按市場價(jià)值確定為宜。（三）邊際資本成本（三）邊際資本成本 邊際資本成本是指企業(yè)追加籌措資本的成本。邊際資本成本是指企業(yè)追加籌措資本的成本。 企業(yè)在追加籌資和追加投資的決策中必須考慮邊企業(yè)在追加籌資和追加投資的決策中必須考慮邊際資本成本的高低。際資本成本的高低。（前述企業(yè)的個(gè)別資本成本和綜合資

52、本成本，是企業(yè)過去籌集的或目前使用的資本的成本。然而，隨著時(shí)間的推移或籌資條件的變化，個(gè)別資本成本會(huì)隨之變化，綜合資本成本也會(huì)發(fā)生變動(dòng)。因此，企業(yè)在未來追加籌資時(shí)，不能僅考慮目前所使用的資本的成本，還要考慮新籌集資本的成本，即邊際資本成本。） 追加籌資需要數(shù)額較大時(shí)，需通過多種籌資方式追加籌資需要數(shù)額較大時(shí)，需通過多種籌資方式的組合來實(shí)現(xiàn)，此時(shí)，邊際資本成本需要按加權(quán)平的組合來實(shí)現(xiàn)，此時(shí)，邊際資本成本需要按加權(quán)平均發(fā)來計(jì)算（書均發(fā)來計(jì)算（書193193頁頁 例例6-166-16），其權(quán)數(shù)必須為市），其權(quán)數(shù)必須為市場價(jià)值權(quán)數(shù)，不應(yīng)采用賬面價(jià)值權(quán)數(shù)。場價(jià)值權(quán)數(shù)，不應(yīng)采用賬面價(jià)值權(quán)數(shù)。 邊際資本成本

53、規(guī)劃（追加籌資規(guī)劃）方法：參見邊際資本成本規(guī)劃（追加籌資規(guī)劃）方法：參見教材第教材第194-195194-195頁。頁。 邊際資本成本規(guī)劃（追加籌資規(guī)劃）方法邊際資本成本規(guī)劃（追加籌資規(guī)劃）方法第一步，確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)；第一步，確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)；第二步，測算各種籌資方式的資本成本；第二步，測算各種籌資方式的資本成本；第三步，計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)；第三步，計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)；第四步，測算邊際資本成本率。第四步，測算邊際資本成本率。例題參見教材第例題參見教材第194-195194-195頁。頁。 2022-3-6491、籌集投入資本是企業(yè)籌集（ ）的一種重要方式。A 債權(quán)資金 B 長期資本 C 短期

54、資本 D 以上都不對(duì)2、國內(nèi)聯(lián)營企業(yè)吸收參與聯(lián)營的企業(yè)事業(yè)單位各方的投資即形成聯(lián)營企業(yè)資本金，這種資本金屬于（ ）。A 國家資本金 B 法人資本金 C 個(gè)人資本金 D 外商資本金3、籌集投入資本時(shí)，要對(duì)（ ）的出資形式規(guī)定最高比例。A 現(xiàn)金 B 流動(dòng)資產(chǎn) C 固定資產(chǎn) D 無形資產(chǎn)4、籌集投入資本時(shí)，各國法規(guī)大都對(duì)（ ）的出資形式規(guī)定了最低比例。A 流動(dòng)資產(chǎn) B 固定資產(chǎn) C 現(xiàn)金 D 無形資產(chǎn)2022-3-650名詞解釋名詞解釋l1.1.企業(yè)籌資企業(yè)籌資 是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對(duì)外投資和調(diào)是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過籌資渠道和資本市場，運(yùn)用籌整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過籌資渠道和資本市場，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本。資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本。l2.2.籌資渠道籌資渠道 是指籌措資本來源的方向與通道，體現(xiàn)著是指籌措資本來源的方向與通道，體現(xiàn)著資本的源泉和流量。資本的源泉和流量。l3.3.籌資方式籌資方式 是指企業(yè)籌措資本所采取的具體形式，體是指企業(yè)籌措資本所采取的具體形式，體現(xiàn)著資本的屬性?，F(xiàn)著資本的屬性。l4.4.股權(quán)資本股權(quán)資本 亦稱自有資本或權(quán)益資本，是指企業(yè)依法亦稱自有資本或權(quán)益資本，是指企業(yè)