第4章籌資方式

1、.1第四章第四章 籌資方式籌資方式u籌資原則u資金需要量預測u股票籌資u期權籌資u長期負債籌資.2教學目的u明確籌資原則u掌握資金需要量預測方法u理解股票籌資、期權籌資、長期負債籌資等方式的基本內(nèi)容。.3第一節(jié)第一節(jié) 籌資原則籌資原則.4一、籌資渠道與籌資方式 企業(yè)籌資企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營等活動對資金的需要，通過一定的渠道，采取適當?shù)姆绞剑@取所需資金的一種行為。企業(yè)籌資的動機可分為四類：設立籌資、擴張籌資、償債籌資和混合籌資?；I資渠道籌資渠道是指公司取得資金的來源。主要：國家財政資金：國有企業(yè)；銀行信貸資金：商業(yè)性銀行；政策性銀行；非銀行金融機構資金：信托公司、保險公司、租賃公司、證

2、券公司、企業(yè)集團的財務公司；其他企業(yè)資金：一是通過聯(lián)營、入股、合資等形式實現(xiàn)長期資金融通；二是公司間的購銷業(yè)務通過商業(yè)信用實現(xiàn)短期資金融通；個人資金：公司內(nèi)部職工、城鄉(xiāng)居民結余的貨幣資金，通過購買公司發(fā)行的股票、債券等；公司內(nèi)部資金：留存利潤；境外資金：來源境外資金。包括國外上市、境外銀行信貸、外商投資等；.5融資方式融資方式是指公司籌措資金時所采用的具體方法和手段。短期融資方式和長期融資方式短期融資方式-償還期不超過一年的短期負債；長期融資方式-償還期超過一年的負債資本和權益資本的籌措；權益性資本籌資方式和債務性資本籌資方式權益性資本籌資方式-吸收直接投資、股票籌資、公司內(nèi)部積累；債務性資本

3、籌資方式-長期銀行借款、發(fā)行長期債券、融資租賃；籌資方式與籌資渠道的相互關系籌資方式籌資方式籌資渠道籌資渠道吸收直接投資國家資金、其他企業(yè)資金、境外資金股票籌資國家、其他企業(yè)、境外、個人、非銀行金融機構等公司內(nèi)部積累公司留存收益銀行借款銀行信貸資金、非銀行金融機構資金債券籌資其他企業(yè)、境外、個人、非銀行金融機構等融資租賃非銀行金融機構、境外資金商業(yè)信用其他企業(yè)資金.6二、籌資管理的基本原則二、籌資管理的基本原則u 適應性原則是指公司籌集的資金一定要適合資金使用的需要。1.數(shù)量要適用2.期限要適用3.方式要適用u 低成本原則是指公司在籌資時要綜合考察和分析各種籌資渠道和籌資方式的個別資本成本，研

4、究各種資金來源的構成，求得籌資方式的最優(yōu)組合，以便達到綜合資本成本最低。u 穩(wěn)定性原則一是指籌資方式保持穩(wěn)定；二是與相關金融機構的關系保持穩(wěn)定。u 收益與風險權衡原則即把握好負債資本與權益資本的比例關系，保持合理的資本結構和適度的舉債規(guī)模。.7三、資本金管理制度三、資本金管理制度資本金：是指企業(yè)在工商行政管理部門登記注冊的資金（稱注冊資金）。含義：是主權資金；具有盈利性；承擔民事責任；辦理注冊登記。種類：國家資本金、法人資本金、個人資本金和外商資本金。（一）法定最低資本金（一）法定最低資本金：公司法規(guī)定：有限責任公司最低3萬元；股份有限公司法定最低為500萬元。（二）資本金籌資方式（二）資本金

5、籌資方式：貨幣資金和非貨幣財產(chǎn)籌資（三）資本金的籌資期限（三）資本金的籌資期限 1.實收資本制：一次籌足，實收資本與注冊資本一致； 2.授權資本制：分次籌足，即實收資本與注冊資本不一致； 3.折衷資本制折衷資本制：規(guī)定首期出資額，并規(guī)定繳清的期限。我國公司法規(guī)定：首次出資額不得低于注冊資本的20%，也不得低于最低注冊資本；其余兩年內(nèi)繳足。股份公司采用設立方式設立的為20%、募集設立發(fā)起人認股35%股份總額；（四）驗資及出資證明（四）驗資及出資證明：對投資者投入公司的資產(chǎn)進行法律上的確認；驗資結束注冊會計師向公司出具驗資報告。公司據(jù)此出具出資證明。（五）投資者的違約及其責任：（五）投資者的違約及

6、其責任：沒有及時足額出資-出資違約.8第二節(jié)第二節(jié) 資金需要量預測資金需要量預測.9u 預測資金需要量目的 公司在籌資前必須科學地預測所需要的資金數(shù)量，以保證籌集到的資金既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要，又能最大限度地節(jié)約資金。u 資金需要量預測的方法1.定性預測法：利用直觀的資料，依靠預測者的經(jīng)驗，對未來的資金需要量做出預測。2.定量預測法：從過去的資金需求變化規(guī)律中，運用歸納分析手段，預測出未來的資金需要量。 最常用的定量預測法：銷售百分比和資金習性法；.10是指根據(jù)資金組成項目與銷售收入總額之間的依存關系，按照計劃期銷售收入增長情況來預測需要追加資金的數(shù)量。預測資金需要量的步驟：預測資金需要量的步驟

7、：1.1.確定留存收益的增加數(shù)確定留存收益的增加數(shù)-利潤表利潤表預測期股利支付率為零：凈收益=留存收益增加額；預測期分配股利： 凈收益（1-股利支付率）=留存收益增加額（即為：內(nèi)部籌資額）2.2.確定短期資金需要量確定短期資金需要量-資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表項目的金額變動與銷售增減有直接關系的項目-敏感項目現(xiàn)金、銀行存款、應收賬款、存貨等-敏感性資產(chǎn)應付費用、應付賬款等-敏感性負債固定資產(chǎn)凈值的處理：生產(chǎn)能力已飽和-敏感性資產(chǎn)生產(chǎn)能力未飽和-非敏感性資產(chǎn)。但當產(chǎn)銷量增長生產(chǎn)能力限度，則為敏感性資產(chǎn)；一、銷售百分比 .11.12第三節(jié)第三節(jié) 股票籌資股票籌資普通股優(yōu)先股.13u 股票 指股份有限公司

8、為籌措股權資本而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份的憑證。u 股票的特點 法定性； 收益性； 風險性； 參與性； 無限期性； 可轉讓性； 價格波動性；.14n 普通股股東的基本權利1。公司管理權：主要表現(xiàn)為對公司董事會的選舉權，并享有表決權、選舉權和被選舉權。2。盈利分享權：即為剩余收益權。3。優(yōu)先認股權：是指股東為保持對公司的控制權而享有的優(yōu)先購買公司新發(fā)行股票的權利。4。剩余財產(chǎn)分配權：按其持股比例對清算凈資產(chǎn)進行分配，但繼償還債務和優(yōu)先股之后。n 普通股的種類1。按照股票是否記名：分為記名股和不記名股；2。按照票面是否標有金額：面值股票和無面值股票；3。按照發(fā)行對象和上市地區(qū)的不同：分

9、為A股、B股、H股和N股（見下圖）一、普通股籌資一、普通股籌資.15A股（上海、深圳）H H股股（Hong Kong)N N股股（New York)S S股股（Singapore)海外上市股票B股（外幣購買）中國股票.16n 股票的價值與價格票面價值：指發(fā)行時在股票上標明的金額；賬面價值（股票凈值）：是等于公司凈資產(chǎn)減去優(yōu)先股面值再除以普通股總股數(shù)；清算價值：公司清算時每股股票代表的實際價值；與股票賬面價值不相等；發(fā)行價格：可以按面值發(fā)行，也可高于面值溢價發(fā)行。但我國不允許折價發(fā)行。市場價格：指股票在市場上的交易價格；.17發(fā) 起 設 立股 票 上 市未 上 市募 集 設 立設 立 發(fā) 行增

10、資 發(fā) 行發(fā) 行 股 票n股票的發(fā)行股票的發(fā)行1.1.發(fā)行的目的發(fā)行的目的：設立公司和擴大經(jīng)營規(guī)模。發(fā)起設立：發(fā)起人全部認足發(fā)行的股票募集設立：發(fā)起人只須認購一部分股票，其余部分向社會公眾發(fā)行。.18（1）發(fā)起人認繳和社會公開募集的股本達到法定資本最低限額。（2）發(fā)起設立的，需由發(fā)起人認購公司應發(fā)行的全部股份。（3）募集設立的，發(fā)起人認購的股份不得少于公司股份總數(shù)的35%，其余股份應向社會公開募集。3. 3. 股票發(fā)行的基本程序股票發(fā)行的基本程序股票發(fā)行前的準備：對資產(chǎn)、財務狀況審定、評估；股票發(fā)行的審批階段：提交相關文件。 包括：批準設立公司的文件；公司章程；經(jīng)營估算書；發(fā)起人姓名或名稱；招

11、股說明書；代收股款的銀行信息；承銷券商的名稱和協(xié)議；股票發(fā)行的實施階段：公布招股說明書等；2. 2. 首次發(fā)行股票的要求需具備的條件首次發(fā)行股票的要求需具備的條件.19包銷代銷委托承銷方式自銷方式股票推銷4.4.股票發(fā)行推銷方式股票發(fā)行推銷方式委托承銷方式：委托承銷方式：是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務委托給證券承銷機構代理。是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務委托給證券承銷機構代理。包銷：包銷：是發(fā)行公司與證券經(jīng)營機構簽訂承銷協(xié)議，由證券承銷機構買進是發(fā)行公司與證券經(jīng)營機構簽訂承銷協(xié)議，由證券承銷機構買進股份公司的全部股票，然后將所購股票轉銷給社會上的投資者。股份公司的全部股票，然后將所購股票轉銷給社會上的

12、投資者。代銷：代銷：是由證券經(jīng)營機構代理股票發(fā)售業(yè)務，若實際募集股份數(shù)達不到是由證券經(jīng)營機構代理股票發(fā)售業(yè)務，若實際募集股份數(shù)達不到發(fā)行數(shù)，承銷將未售出的股份歸還給發(fā)行公司。發(fā)行數(shù)，承銷將未售出的股份歸還給發(fā)行公司。.20n股票上市股票上市股票上市的條件1，已被批準向社會公開發(fā)行。2，公司股本總額不少于人民幣5000萬元；3，開業(yè)時間三年以上，最近三年連續(xù)盈利；4，持有股票面值人民幣1000元以上的股東不少于1000人，向社會公開發(fā)行的股份占公司股份總數(shù)的25以上；股本超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為15以上；5，公司在最近三年內(nèi)無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載；6，政府

13、規(guī)定的其他條件；股票上市的暫停和終止1，股本總額、股權分布等發(fā)生變化不再具備上市條件；2，公司不按規(guī)定公布其財務狀況，或發(fā)布虛假財務信息；3，有重大違法行為；4，最近三年連續(xù)虧損；.21n普通股籌資的優(yōu)缺點（評價） 優(yōu)點：(1)沒有固定利息負擔；(2)沒有固定到期日，也不用償還；(3)籌資風險??；(4)能增強公司的舉債能力；缺點：(1)資金成本較高；(2)容易分散控制權。 .22二、優(yōu)先股籌資二、優(yōu)先股籌資n 優(yōu)先股特征優(yōu)先股特征 1.作為一種股權資本，較普通股具有優(yōu)先權 剩余利潤的優(yōu)先分配權 剩余財產(chǎn)權的優(yōu)先索償權 2.優(yōu)先股股息率是固定的 這一點與債券相同，但公司對這種股息的支付卻帶有隨意

14、性，并非必須支付。 優(yōu)先股股息在稅后支付，即股息支付不能獲得稅收利益。.23n 優(yōu)先股種類優(yōu)先股種類1.按照股利能否累計分類按照股利能否累計分類累計優(yōu)先股非累計優(yōu)先股2.按照能否參與剩余利潤分配分類按照能否參與剩余利潤分配分類非參與優(yōu)先股參與優(yōu)先股3.按照優(yōu)先股能否轉換分類按照優(yōu)先股能否轉換分類可轉換優(yōu)先股不可轉換優(yōu)先股 4.按能否提前贖回分類按能否提前贖回分類可贖回優(yōu)先股不可贖回優(yōu)先股 5.按是否有表決權分類按是否有表決權分類有表決權優(yōu)先股無表決權優(yōu)先股 永久表決權優(yōu)先股 臨時表決權優(yōu)先股 特別表決權優(yōu)先股.24n 優(yōu)先股籌資的評價 優(yōu)點： 1.沒有固定到期日，不用償還本金； 2.股利支付既

15、固定，又有一定彈性； 3.有利于提高公司信譽。 缺點： 1.籌資成本高； 2.籌資限制多；.25第四節(jié) 期權籌資 可轉換債券 認股權證.26一、可轉換債券 定義：定義：可轉換債券是一種可以在將來某一時間按特定的轉換比率轉換為普通股的債券。 一般特征一般特征 債券性：轉換前為公司的負債。需還本付息； 期權性：體現(xiàn)在可轉換的選擇權上。在規(guī)定的轉換期內(nèi)，投資者可以自由選擇是否將持有的可轉換債券轉換為股票。 轉換溢價：指轉換價格與實際普通股市價的差額，轉換溢價的多少視債券期限、利息及發(fā)行地而定。轉換溢價越低，將債券轉換成股票的可能性越大。1. 提前回購：此類債券帶有回購條款。因其利息低于直接債券的利息

16、。故當股票價格高于轉換價格下會行使回購權，迫使投資者將債券轉換成股票。.27 可轉換債券的價值 直接債券價值：直接債券價值：是指同一公司類似但不可轉換的債券在公開市場出售的價格。其價值隨市場利率或財務風險波動而波動。隨利率上揚而下跌；隨信用等級上升而上漲。可轉換債券的直接債券價值隨轉換價值的下跌而同時下跌。 轉換價值：轉換價值：是以轉換時可能轉換成普通股的市場價格計量的價值。其取決于轉換率與普通股市場價格兩個因素： 轉換價值=轉換率*普通股市場價值轉化價格不等同于轉換價值 轉換價格是取決于轉換率和可轉換債券面值，轉換率不變時，轉換價格也固定。 當轉換價值高于轉換價格時，將可轉換債券換為普通股合

17、算。.283.市場價值：市場價值：指可轉換債券的市場交易價格。一般，可轉換債券的交易價格高于直接債券價值和轉換價值。其給投資者提供一種下跌的保護。股票價格變化越大，下跌保護越有價值，可轉換債券的市場價值會高于轉換價值；因轉換特性有價值，故當普通股市場價相對于轉換價越高，可轉換債券的市場價超出直接債券價值也越高。.29可轉換債券的應用1.作為“延期”普通股吸引投資者可作為“延期”普通股來融資。投資者：表面是債權，本質(zhì)是延期的股權；發(fā)行公司：出售可轉換債券，因轉換債券的轉換價格高于新股發(fā)行價，故可減輕公司現(xiàn)在和未來的每股收益的稀釋程度?？赊D換債券的利息率低于直接債券的利息率；.302.強制或刺激轉

18、換持有可轉換債券的投資者可在任何時間自愿執(zhí)行其期權。當市場對持有可轉換債券利好時，投資者會推遲轉換。當轉換價值超過贖回價格時，公司為減少可轉換債券利息的支付，會強制轉換或贖回。同時，公司會采用各種手段刺激轉換，如提高普通股紅利。3.適用性當公司未來收益很不穩(wěn)定時，發(fā)行可轉換債券是一種比較好的融資方式。.31 可轉換債券籌資的評價1.優(yōu)點 資本成本較低：利率低于普通債券利率； 籌資具有較大靈活性：可提前回購，強迫轉換成股票，使公司負債轉換成股東利益，有利于改善資本結構，增強再籌資能力； 有利于解決代理問題：發(fā)行可轉換債券，引進選擇權，股東和債權人共擔風險和收益，減少代理成本。.322.缺點 低成

19、本籌資具有時限性：當轉換成股票時，低成本優(yōu)勢失效； 轉換率和轉換價格較難確定：轉換價格定的過高，導致轉換失??；過低，轉換后公司獲得資金大大減少，損害現(xiàn)有股東利益。.33二、認股權證 定義：認股權證是由股份公司發(fā)行的，允許其持有者在指定的時間內(nèi)以設定的價格購買一定數(shù)量該公司股票的選擇權憑證。 一般特征1.是購買普通股的期權，指定期間可以持續(xù)幾年，也有的是永久性以指定的執(zhí)行價購買普通股；2.持有人只享受認購權利，不承擔認購的義務；3.認股權證具有一定的價值，可以作為一種衍生金融工具流通；4.認股權證一般是不可贖回，以定向募集形式發(fā)行；.34 認股權證的價值具有：理論價值和市場價值，兩者的差額-認股

20、權證溢價，其大小取決于投資者的期望以及投資者是否能從認股權證中得到比股票更大的杠桿效應。1.認股權證的理論價值是認股權證在證券市場上出售的最低限的價格。2.認股權證的市場價值是指在市場上買賣的成交價格。 發(fā)行認股權證的目的作為其他融資的補充和過渡的方式。.35 認股權證籌資的評價優(yōu)點： 可降低籌資成本：此證具有價值，因此附有認股權證的債券，票面利率低于純債券利率，使債券的籌資成本下降。 籌資較容易：有利于刺激投資者的投資欲望，容易籌到所需資金； 有利于調(diào)整資本結構：當認股權證的認購價格低于股票的市場價格時，認股權證被行使，從而增加股權資本，調(diào)整資本結構。缺點： 存在稀釋股東收益和公司的控制權的

21、可能性：被行使時，股數(shù)增加，每股收益下降，同時股東的控制權被稀釋； 有時會提高籌資成本：股票市價大大高于認股權證認購價時，認股權證被行使，則公司成本會升高；.36第五節(jié) 長期負債籌資長期借款籌資長期借款籌資發(fā)行債券發(fā)行債券融資租賃融資租賃.37一、長期借款籌資 長期借款是指企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機構借入的期限在一年以上的各種借款。 借款合同：通常包括兩個主要方面： 1.借款內(nèi)容：借款金額、借款期限、還款資金來源和還款方式、借款利率、借款擔保和其它。 2.限制條款：是銀行為了降低貸款風險而要求在借款合同中做出對借款企業(yè)的經(jīng)營活動及財務活動的限制規(guī)定。包括： .381.1.一般限制性條款一般限

22、制性條款內(nèi)容：*流動資金保持量的規(guī)定保持借款企業(yè)資金的流動性和償債能力；*支付現(xiàn)金股利和再購入股票的限制限制借款期間的現(xiàn)金外流；*資本支出規(guī)模的限制防止借款企業(yè)資產(chǎn)支出規(guī)模失控給銀行所帶來的過大風險；*其他長期債務的限制防止其他貸款人取得對企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)先求償權。2 2。例行性限制條款：。例行性限制條款：內(nèi)容：*定期提交財務報表；*不準出售較多資產(chǎn)；*須如期繳納稅金和清償其他到期債務；*不準以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔保或抵押；.393 3。特殊性限制條款。特殊性限制條款*貸款實行?？顚Ｓ?；*限制企業(yè)高級職員的薪金和獎金總額；*要求企業(yè)主要領導人在合同有效期間不得調(diào)離領導職務；.40n 長期借款籌

23、資的評價 優(yōu)點： 融資速度快 借款成本低借款彈性較大 可產(chǎn)生財務杠桿作用 缺點： 限制條件較多 籌資風險較高籌資數(shù)量有限 .41二、發(fā)行債券二、發(fā)行債券 債券債券是債務人為籌集資金而發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的一種有價證券。 債券的種類債券的種類*按發(fā)行主體：政府債券、金融債券、公司債券、企業(yè)債券；*按有無擔保：無擔保債券（信用債券）、擔保債券；*按是否記名：記名債券、無記名債券；*按是否附有息票和利息支付方式：附息債券；零息債券*按債券是否可轉換：可轉換債券、不可轉換債券；*按是否可提前收兌：可提前收兌債券；不可提前收兌債券；*按償還方式：到期一次性償還債券；分期償還債券；*按能否上市：

24、上市債券；非上市債券；.42 債券的價值和價格1.債券的價值即為債券的現(xiàn)值 P0債券的價值（現(xiàn)值） I利息 K市場利率 P債券面值 t付息期數(shù) n債券期限01(1)(1)ntntIPPKK.43例1（折價發(fā)行）：某企業(yè)2001年1月1日購買面值為10000元債券，票面利率為8，期限為5年，每年付息一次。當時的市場利率為10，債券的市值為9200元。問可否投資于此債券?計算該債券5年收回的本息現(xiàn)值： 505110000 8%100009241.81 10%1 10%ttP分析：此債券價值大于現(xiàn)行市價，則可以投資于該債券，可獲得大于10的收益。.44 2.債券的價格 是指公司發(fā)行債券時所確定的價格

25、。 債券利率 = 市場利率 等價發(fā)行 債券利率 市場利率 溢價發(fā)行 債券利率 市場利率 折價發(fā)行n 債券籌資的評價優(yōu)點：資金成本較低（相比普通股）可產(chǎn)生財務杠桿作用不稀釋股東的控制權。缺點：限制條件較多 籌資風險較高.45三、融資租賃 又稱資本租賃，它是以融資為目的，承租公司在獲得資又稱資本租賃，它是以融資為目的，承租公司在獲得資產(chǎn)使用權的同時，實際上也取得經(jīng)營所必須的長期資金。因產(chǎn)使用權的同時，實際上也取得經(jīng)營所必須的長期資金。因此，融資租賃是一種金融與貿(mào)易相結合的籌集長期資金的方此，融資租賃是一種金融與貿(mào)易相結合的籌集長期資金的方式。式。 （一）（一）特點特點 融資租賃是一種負債；融資租賃

26、是一種負債； 融資租賃籌資成本高于其他長期負債；融資租賃籌資成本高于其他長期負債； 融資租賃的資產(chǎn)，其所有權與使用權相分離融資租賃的資產(chǎn)，其所有權與使用權相分離； 籌資性租賃禁止中途解約籌資性租賃禁止中途解約.46 直接租賃直接租賃 是指由出租人在資本市場上籌集資本，并向設備制造商支付貨款后取得資產(chǎn)，然后直接出租給承租人的一種租賃方式。購買合同購買合同 出租人 制造商 承租人 購入租賃合同租賃合同出租（二）融資租賃的種類（二）融資租賃的種類.47 售后回租售后回租 資產(chǎn)的所有者在出售某項資產(chǎn)后，立即按照特定條款從購買者手中租回該項資產(chǎn)。 承租人（企業(yè)）出租人（租賃公司等）出售資產(chǎn)售后回租特點：

27、特點： 售后回租的使用者、承租人和設備供應商都是企業(yè)；售后回租的使用者、承租人和設備供應商都是企業(yè)； 出租人和設備買方是租賃公司、保險公司、金融機構或商出租人和設備買方是租賃公司、保險公司、金融機構或商業(yè)銀行等。業(yè)銀行等。對企業(yè)好處：對企業(yè)好處： 獲得出售資產(chǎn)的現(xiàn)金收入獲得出售資產(chǎn)的現(xiàn)金收入 可以繼續(xù)使用設備可以繼續(xù)使用設備 .48 09年2月2日，沈陽機床(000410)發(fā)布公告，以現(xiàn)有部分生產(chǎn)設備向交銀租賃金融租賃有限責任公司申請辦理中小企業(yè)融資業(yè)務，中小企業(yè)融資金額為2億元。 沈陽機床此次中小企業(yè)融資租賃采用售后回租方式，即將原值2.50億元、賬面凈值2.24億元的數(shù)控機床生產(chǎn)設備以2億元出售給交銀租賃，同時再與交銀租賃簽訂租賃合同，合同期內(nèi)公司按約定向交銀租賃分期支付租金，租賃期限為4年16期。租金的具體支付方式為等額租金后付法，即每三個月向交銀租賃支付一次租金，金額為1412萬元，合計2.26億元。此外，沈陽機床還需支付400萬元的租賃服務費和1400萬元的租賃保證金。