第二章外匯與外匯交易2

1、國國 際際 金金 融融 學(xué)學(xué)第二章外匯與外匯交易第二章外匯與外匯交易本章主要分三部分來講授：本章主要分三部分來講授： 第一節(jié)主要講授外匯、匯率等相關(guān)的基本概念和第一節(jié)主要講授外匯、匯率等相關(guān)的基本概念和原理；原理； 第二節(jié)主要了解外匯市場的概念、種類、功能及第二節(jié)主要了解外匯市場的概念、種類、功能及其結(jié)構(gòu)等基本知識；其結(jié)構(gòu)等基本知識； 第三節(jié)主要學(xué)習(xí)即期、遠(yuǎn)期等外匯交易業(yè)務(wù)的知第三節(jié)主要學(xué)習(xí)即期、遠(yuǎn)期等外匯交易業(yè)務(wù)的知識和技能。識和技能。 外匯的概念、匯率的標(biāo)價法、買入?yún)R率與賣出匯率、即外匯的概念、匯率的標(biāo)價法、買入?yún)R率與賣出匯率、即期匯率與遠(yuǎn)期匯率、基本匯率與套算匯率；期匯率與遠(yuǎn)期匯率、基本

2、匯率與套算匯率； 外匯市場的概念、功能、構(gòu)成及外匯市場均衡；外匯市場的概念、功能、構(gòu)成及外匯市場均衡； 即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易、外匯套利交易、外匯掉即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易、外匯套利交易、外匯掉期交易、外匯期貨交易、外匯期權(quán)交易、外匯互換交易期交易、外匯期貨交易、外匯期權(quán)交易、外匯互換交易等外匯交易方式等外匯交易方式 。 外匯、匯率等基本概念外匯、匯率等基本概念 外匯市場功能及外匯市場均衡外匯市場功能及外匯市場均衡 外匯交易方式外匯交易方式一、外匯的含義一、外匯的含義二、外匯的種類二、外匯的種類三、匯率及其標(biāo)價方法三、匯率及其標(biāo)價方法四、匯率的分類四、匯率的分類第一節(jié)外匯與匯率第一節(jié)外匯

3、與匯率 一、外匯的含義一、外匯的含義 外匯外匯（foreign exchange）是國際匯兌的簡稱。）是國際匯兌的簡稱。( (一一) )動態(tài)定義動態(tài)定義 指國際間為清償債權(quán)債務(wù)，將一國貨幣兌換成另一國指國際間為清償債權(quán)債務(wù)，將一國貨幣兌換成另一國貨幣的過程。貨幣的過程。(二二)靜態(tài)定義靜態(tài)定義指國際間為清償債權(quán)債務(wù)進(jìn)行的匯兌活動所憑借的指國際間為清償債權(quán)債務(wù)進(jìn)行的匯兌活動所憑借的手段或工具，即用于國際匯兌活動的支付手段和支付工手段或工具，即用于國際匯兌活動的支付手段和支付工具。具。 國際金融學(xué)主要研究靜態(tài)含義的外匯，其又有廣國際金融學(xué)主要研究靜態(tài)含義的外匯，其又有廣義與狹義之分。義與狹義之分。

4、1.1.廣義的靜態(tài)外匯廣義的靜態(tài)外匯 泛指一國擁有的以外國貨幣表示的資產(chǎn)或證券，泛指一國擁有的以外國貨幣表示的資產(chǎn)或證券，如以外國貨幣表示的紙幣和鑄幣、存款憑證、定期存如以外國貨幣表示的紙幣和鑄幣、存款憑證、定期存款、股票、政府公債、國庫券、公司債券和息票等?？?、股票、政府公債、國庫券、公司債券和息票等。 中國中國外匯管理條例外匯管理條例中規(guī)定外匯的具體范圍包中規(guī)定外匯的具體范圍包括：括：外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；外幣支付憑證，外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；外幣外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等

5、；有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；特特別提款權(quán)（別提款權(quán)（SDRSDR）；）；其他外匯資產(chǎn)。其他外匯資產(chǎn)。 2.狹義的靜態(tài)外匯狹義的靜態(tài)外匯指以外國貨幣為載體的一般等價物，或以外國貨指以外國貨幣為載體的一般等價物，或以外國貨幣表示的、用于清償國際間債權(quán)債務(wù)的支付手段，其幣表示的、用于清償國際間債權(quán)債務(wù)的支付手段，其主體是在國外銀行的外幣存款，以及包括銀行匯票、主體是在國外銀行的外幣存款，以及包括銀行匯票、支票等在內(nèi)的外幣票據(jù)。支票等在內(nèi)的外幣票據(jù)。 ( (三三) )外匯應(yīng)具備的條件外匯應(yīng)具備的條件1.普遍接受性普遍接受性 在國際經(jīng)濟(jì)往來中被各國普遍接受和使用。在國際經(jīng)濟(jì)往來中被各國普

6、遍接受和使用。2.可償付性可償付性外國政府或貨幣當(dāng)局發(fā)行并可以保證得到償付外國政府或貨幣當(dāng)局發(fā)行并可以保證得到償付 。3.自由兌換性自由兌換性必須能夠自由地兌換成其他國家的貨幣或購買其他必須能夠自由地兌換成其他國家的貨幣或購買其他信用工具以進(jìn)行多邊支付。信用工具以進(jìn)行多邊支付。 國際貨幣基金組織按照貨幣的可兌換程度，把各國貨幣國際貨幣基金組織按照貨幣的可兌換程度，把各國貨幣大體分類為：大體分類為：可兌換貨幣可兌換貨幣（convertible currency）、）、有限制有限制的可兌換貨幣的可兌換貨幣（restricted convertible currency）、）、不可兌換不可兌換貨幣貨

7、幣（non-convertible currency）。嚴(yán)格意義上的外匯應(yīng)是可）。嚴(yán)格意義上的外匯應(yīng)是可兌換貨幣。兌換貨幣。 外外 匯匯動態(tài)意義動態(tài)意義上的外匯上的外匯靜態(tài)意義靜態(tài)意義上的外匯上的外匯國際匯兌國際匯兌廣義上說廣義上說狹義上說狹義上說外國貨幣外國貨幣存款憑證存款憑證定期存款定期存款股票股票政府公債政府公債國庫券國庫券公司債券和息票公司債券和息票國外銀行的外幣存國外銀行的外幣存款，以及包括銀行款，以及包括銀行匯票、支票等在內(nèi)匯票、支票等在內(nèi)的外幣票據(jù)的外幣票據(jù) 二、外匯的種類二、外匯的種類 依據(jù)外匯的來源、兌換條件、交割期限的不同，可對外匯依據(jù)外匯的來源、兌換條件、交割期限的不同，

8、可對外匯作如下分類：作如下分類： 1.來源不同來源不同貿(mào)易外匯貿(mào)易外匯：通過貿(mào)易出口而取得的外匯。：通過貿(mào)易出口而取得的外匯。非貿(mào)易外匯非貿(mào)易外匯：通過對外提供服務(wù)（勞務(wù)、運(yùn)輸、保險、旅游：通過對外提供服務(wù)（勞務(wù)、運(yùn)輸、保險、旅游等）、投資（利息、股息、利潤等）和僑匯等方式取得的外匯。等）、投資（利息、股息、利潤等）和僑匯等方式取得的外匯。 2.是否可自由兌換是否可自由兌換自由外匯自由外匯：不須經(jīng)過貨幣發(fā)行國批準(zhǔn)就可隨時兌換成其：不須經(jīng)過貨幣發(fā)行國批準(zhǔn)就可隨時兌換成其他國家貨幣的支付手段。他國家貨幣的支付手段。記帳外匯記帳外匯：必須經(jīng)過貨幣發(fā)行國的同意，才能兌換成其：必須經(jīng)過貨幣發(fā)行國的同意，

9、才能兌換成其他國家貨幣的支付手段。他國家貨幣的支付手段。 3.交割期限不同交割期限不同即期外匯即期外匯：外匯買賣成交后，在：外匯買賣成交后，在2個營業(yè)日內(nèi)辦理交割個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯，又稱為現(xiàn)匯。的外匯，又稱為現(xiàn)匯。遠(yuǎn)期外匯遠(yuǎn)期外匯：外匯買賣雙方按照約定，在未來某一日期辦：外匯買賣雙方按照約定，在未來某一日期辦理交割的外匯，又稱為期匯。理交割的外匯，又稱為期匯。 三、匯率及其標(biāo)價方法三、匯率及其標(biāo)價方法 （一）匯率（一）匯率匯率匯率是指一種貨幣與另一種是指一種貨幣與另一種貨幣的交換比例。廣義上講，匯貨幣的交換比例。廣義上講，匯率是兩國貨幣的相對價格，即以率是兩國貨幣的相對價格，即以一種貨幣

10、表示的另一種貨幣的價一種貨幣表示的另一種貨幣的價格。格。Krugman 由于兩種貨幣的相對價格可用這兩種貨幣互為表示，由于兩種貨幣的相對價格可用這兩種貨幣互為表示，即以本國貨幣表示外國貨幣的價格，或以外國貨幣表示本國即以本國貨幣表示外國貨幣的價格，或以外國貨幣表示本國貨幣的價格，因此匯率有兩種不同的標(biāo)價方法。貨幣的價格，因此匯率有兩種不同的標(biāo)價方法。 匯匯率率的的標(biāo)標(biāo)價價方方法法直接標(biāo)價直接標(biāo)價間接標(biāo)價間接標(biāo)價（二）匯率的標(biāo)價方法（二）匯率的標(biāo)價方法1.直接標(biāo)價法直接標(biāo)價法（direct quotation system） 以若干單位的本國貨幣來表示一定單位的外國貨幣的標(biāo)以若干單位的本國貨幣來

11、表示一定單位的外國貨幣的標(biāo)價方法。價方法。 在直接標(biāo)價法下，當(dāng)一定單位的外國貨幣折算的本國貨在直接標(biāo)價法下，當(dāng)一定單位的外國貨幣折算的本國貨幣的數(shù)額增大時，說明外國貨幣幣值上升，本國貨幣幣值幣的數(shù)額增大時，說明外國貨幣幣值上升，本國貨幣幣值下降，稱為外幣升值，或本幣貶值。反之，當(dāng)一定單位的下降，稱為外幣升值，或本幣貶值。反之，當(dāng)一定單位的外國貨幣折算成本國貨幣的數(shù)額減少時，稱為外幣貶值，外國貨幣折算成本國貨幣的數(shù)額減少時，稱為外幣貶值，或本幣升值?；虮編派?。 目前，世界上除了美國和英國外，一般采用直接標(biāo)價法。目前，世界上除了美國和英國外，一般采用直接標(biāo)價法。 2.間接標(biāo)價法間接標(biāo)價法（ind

12、irect quotation system） 以若干單位的外國貨幣來表示一定單位本國貨幣的標(biāo)價方以若干單位的外國貨幣來表示一定單位本國貨幣的標(biāo)價方法。法。在間接標(biāo)價法下，當(dāng)一定單位的本國貨幣折算的外國貨幣在間接標(biāo)價法下，當(dāng)一定單位的本國貨幣折算的外國貨幣的數(shù)額增大時，說明本國貨幣幣值上升，外國貨幣幣值下降，的數(shù)額增大時，說明本國貨幣幣值上升，外國貨幣幣值下降，稱為本幣升值，或外幣貶值。反之，則稱為本幣貶值，或外幣稱為本幣升值，或外幣貶值。反之，則稱為本幣貶值，或外幣升值。升值。目前，世界上只有美國和英國采用間接標(biāo)價法。目前，世界上只有美國和英國采用間接標(biāo)價法。 四、匯率的分類四、匯率的分類基

13、礎(chǔ)匯率與套算匯率基礎(chǔ)匯率與套算匯率買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率和現(xiàn)鈔匯率買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率和現(xiàn)鈔匯率即期匯率與遠(yuǎn)期匯率即期匯率與遠(yuǎn)期匯率匯率種類匯率種類電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率名義匯率和實(shí)際匯率名義匯率和實(shí)際匯率名義有效匯率和實(shí)際有效匯率名義有效匯率和實(shí)際有效匯率實(shí)際操作匯率實(shí)際操作匯率一般來說，匯率可簡單地分成兩大類：一是由政府制定的一般來說，匯率可簡單地分成兩大類：一是由政府制定的官方匯率；二是由外匯市場供求因素決定的市場匯率，也稱匯官方匯率；二是由外匯市場供求因素決定的市場匯率，也稱匯價。從外匯交易的角度看，匯率還有以下六種分類：價。從外匯交易的

14、角度看，匯率還有以下六種分類： （一）基礎(chǔ)匯率和套算匯率（一）基礎(chǔ)匯率和套算匯率基礎(chǔ)匯率基礎(chǔ)匯率（basic exchange rate）是指一國所制定的本國貨）是指一國所制定的本國貨幣與基準(zhǔn)貨幣之間的匯率。幣與基準(zhǔn)貨幣之間的匯率。 一國在對外提供自己的外匯報價時，應(yīng)首先挑選出具有代一國在對外提供自己的外匯報價時，應(yīng)首先挑選出具有代表性的某一外國貨幣（關(guān)鍵貨幣或代表貨幣），然后計算本國表性的某一外國貨幣（關(guān)鍵貨幣或代表貨幣），然后計算本國貨幣與該外國貨幣的匯率，由此形成的匯率即為基礎(chǔ)匯率（又貨幣與該外國貨幣的匯率，由此形成的匯率即為基礎(chǔ)匯率（又可稱為中心匯率或關(guān)鍵匯率），該匯率是本幣與其它各種

15、貨幣可稱為中心匯率或關(guān)鍵匯率），該匯率是本幣與其它各種貨幣之間匯率套算的基礎(chǔ)。之間匯率套算的基礎(chǔ)。 套算匯率套算匯率（cross exchange rate）是指在基礎(chǔ)匯率的基礎(chǔ)）是指在基礎(chǔ)匯率的基礎(chǔ)上套算出的本幣與非關(guān)鍵貨幣之間的匯率。上套算出的本幣與非關(guān)鍵貨幣之間的匯率。如果本幣與美元之間的匯率是基礎(chǔ)匯率，那么本幣與非如果本幣與美元之間的匯率是基礎(chǔ)匯率，那么本幣與非美元貨幣之間的匯率即為套算匯率。美元貨幣之間的匯率即為套算匯率。舉例：舉例：20032003年年4 4月月1515日，美元對人民幣的匯率為日，美元對人民幣的匯率為$100$100RMB826.50RMB826.50，美元對港，美

16、元對港元的匯率為元的匯率為$1$1KH$7.7964KH$7.7964，則在這兩個基礎(chǔ)匯率的基礎(chǔ)上可以套算出港，則在這兩個基礎(chǔ)匯率的基礎(chǔ)上可以套算出港元對人民幣的匯率為元對人民幣的匯率為KH$100KH$100RMB106.01RMB106.01（RMB826.50RMB826.50KH$779.64KH$779.64，KH$100KH$100RMB826.50/779.64RMB826.50/779.64100100RMB106.01RMB106.01）。）。 （二）買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率和現(xiàn)鈔匯率（二）買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率和現(xiàn)鈔匯率買入?yún)R率買入?yún)R率（the bid excha

17、nge rate）和）和賣出匯率賣出匯率（the offer exchange rate）是銀行買賣外匯的匯率報價。）是銀行買賣外匯的匯率報價。買入?yún)R率（也稱買入價）是銀行從同業(yè)或客戶手中買入外買入?yún)R率（也稱買入價）是銀行從同業(yè)或客戶手中買入外匯所支付的匯率，而賣出匯率（也稱賣出價）是銀行向同業(yè)或匯所支付的匯率，而賣出匯率（也稱賣出價）是銀行向同業(yè)或客戶出售外匯時所索取的匯率?？蛻舫鍪弁鈪R時所索取的匯率。買入?yún)R率和賣出匯率的平均數(shù)稱為買入?yún)R率和賣出匯率的平均數(shù)稱為中間匯率中間匯率（也稱中間（也稱中間價）。價）?，F(xiàn)鈔匯率現(xiàn)鈔匯率（bank notes exchange rate）是指銀行買賣外國

18、）是指銀行買賣外國現(xiàn)鈔的價格?，F(xiàn)鈔的價格。 外匯銀行所報出的兩個匯價中，前一個數(shù)值較小，后一外匯銀行所報出的兩個匯價中，前一個數(shù)值較小，后一個數(shù)值較大。在直接標(biāo)價法下，數(shù)值較小的為外匯銀行買入個數(shù)值較大。在直接標(biāo)價法下，數(shù)值較小的為外匯銀行買入?yún)R率，數(shù)值較大的為外匯銀行的賣出匯率。而在間接標(biāo)價法匯率，數(shù)值較大的為外匯銀行的賣出匯率。而在間接標(biāo)價法下，數(shù)值較大的為外匯銀行的買入?yún)R率，數(shù)值較小的為外匯下，數(shù)值較大的為外匯銀行的買入?yún)R率，數(shù)值較小的為外匯銀行的賣出匯率。銀行的賣出匯率。 舉例：舉例：20032003年年4 4月月1515日，紐約外匯市場報出的英鎊對美元的日，紐約外匯市場報出的英鎊對美

19、元的匯率為匯率為1=$1.5705/1.57351=$1.5705/1.5735，前者（，前者（1.57051.5705）為外匯銀行從客）為外匯銀行從客戶手中買入戶手中買入1 1英鎊外匯所支付的美元數(shù)額，為買入?yún)R率；后英鎊外匯所支付的美元數(shù)額，為買入?yún)R率；后者（者（1.57351.5735）為外匯銀行出售）為外匯銀行出售1 1英鎊外匯所收取的美元數(shù)額，英鎊外匯所收取的美元數(shù)額，為賣出匯率。兩者的差額為賣出匯率。兩者的差額0.00300.0030美元是外匯銀行從事外匯交美元是外匯銀行從事外匯交易的收益。易的收益。20032003年年4 4月月1515日，紐約外匯市場美元對瑞士法郎的匯日，紐約外匯

20、市場美元對瑞士法郎的匯率為率為$1=SFr1.3880/1.3910$1=SFr1.3880/1.3910，前者（，前者（1/1.38801/1.3880）是外匯銀行賣）是外匯銀行賣出瑞士法郎的美元價格，為賣出匯率；后者（出瑞士法郎的美元價格，為賣出匯率；后者（1/1.39101/1.3910）是）是外匯銀行買入瑞士法郎的美元價格，為買入?yún)R率。外匯銀行買入瑞士法郎的美元價格，為買入?yún)R率。 （三）電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率（三）電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率電匯匯率電匯匯率（telegraphic transfer exchange rate,T/T rate）也稱電匯價，是買賣外匯時以電匯方式

21、支付外匯所使用的匯也稱電匯價，是買賣外匯時以電匯方式支付外匯所使用的匯率。率。信匯匯率信匯匯率（mail transfer exchange rate，M/T rate）也稱）也稱信匯價，是買賣外匯時以信匯方式支付外匯所使用的匯率。信匯價，是買賣外匯時以信匯方式支付外匯所使用的匯率。 票匯匯率票匯匯率（demand draft exchange rate，DD rate）也）也稱票匯價，是買賣外匯時以票匯方式支付外匯所使用的匯率。稱票匯價，是買賣外匯時以票匯方式支付外匯所使用的匯率。（四）即期匯率和遠(yuǎn)期匯率（四）即期匯率和遠(yuǎn)期匯率即期匯率即期匯率（spot exchange rate），也稱現(xiàn)

22、匯匯率，是指），也稱現(xiàn)匯匯率，是指交易雙方成交后，在交易雙方成交后，在2個營業(yè)日內(nèi)辦理交割所使用的匯率。個營業(yè)日內(nèi)辦理交割所使用的匯率。遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率（forward exchange rate），也稱期匯匯率，），也稱期匯匯率，是指買賣雙方成交時，約定在未來某一日期進(jìn)行交割時所使是指買賣雙方成交時，約定在未來某一日期進(jìn)行交割時所使用的匯率。用的匯率。當(dāng)遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率時，稱為當(dāng)遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率時，稱為升水（升水（premium）；當(dāng)遠(yuǎn)；當(dāng)遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率時，稱為期匯率低于即期匯率時，稱為貼水（貼水（discount）；當(dāng)遠(yuǎn)期匯率和；當(dāng)遠(yuǎn)期匯率和即期匯率相等時，稱為即期匯率相等時

23、，稱為平價（平價（par）。在直接標(biāo)價法下，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率升水或者即期匯在直接標(biāo)價法下，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率升水或者即期匯率貼水。率貼水。在間接標(biāo)價法下，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率升水或者即期匯在間接標(biāo)價法下，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率升水或者即期匯率貼水。率貼水。舉例：舉例：某日香港外匯市場外匯報價，美元的即期匯率某日香港外匯市場外匯報價，美元的即期匯率為為$1$1HK$7.7964HK$7.7964，3 3個月美元升水個月美元升水300300點(diǎn)，點(diǎn)，6 6個月美元個月美元貼水貼水270270點(diǎn)。則點(diǎn)。則3 3個月期美元匯率為個月期美元匯率為$1=HK$1=HK$（7.79647.79640.03

24、000.0300）HK$7.8264HK$7.8264，6 6個月期美元匯率為個月期美元匯率為$1$1HK$HK$（7.79647.79640.02700.0270）HK$7.7694HK$7.7694。在倫敦外匯市場上，美元的即期匯率為在倫敦外匯市場上，美元的即期匯率為1 1$1.5705$1.5705，3 3個月美元升水個月美元升水450450點(diǎn)，點(diǎn)，6 6個月美元貼水個月美元貼水200200點(diǎn)，點(diǎn)，則則3 3個月期美元匯率個月期美元匯率1 1$ $（1.57051.57050.04500.0450）$1.5255$1.5255，6 6個月期美元匯率個月期美元匯率1 1$ $（1.5705

25、1.57050.02000.0200）$1.5905$1.5905。（五）名義匯率和實(shí)際匯率（五）名義匯率和實(shí)際匯率名義匯率名義匯率（nominal exchange rate）一般指匯率的市場標(biāo)）一般指匯率的市場標(biāo)價，即外匯牌價公布的匯率。它表示一單位的某種貨幣名義價，即外匯牌價公布的匯率。它表示一單位的某種貨幣名義上兌換多少單位的另一種貨幣。上兌換多少單位的另一種貨幣。實(shí)際匯率實(shí)際匯率（real exchange rate）是用兩國價格水平、財政）是用兩國價格水平、財政補(bǔ)貼或稅收減免率對名義匯率加以調(diào)整后的匯率。補(bǔ)貼或稅收減免率對名義匯率加以調(diào)整后的匯率。 1.利用消費(fèi)物價指數(shù)計算出的實(shí)際

26、匯率利用消費(fèi)物價指數(shù)計算出的實(shí)際匯率 (2.1)/1 /nfndfdEPEPR E RPPRER/ntdtdEP PP P2.利用本國貿(mào)易商品的國際市場價格指數(shù)計算的實(shí)際匯率利用本國貿(mào)易商品的國際市場價格指數(shù)計算的實(shí)際匯率 (2.2)3.利用工資增長指數(shù)計算的實(shí)際匯率利用工資增長指數(shù)計算的實(shí)際匯率 (2.3)/nfdRERE WW4.根據(jù)關(guān)稅進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整的公式根據(jù)關(guān)稅進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整的公式 (2.4) (2.5)xd(1)/nxfREREtPPmd(1)/nmfREREtPP（六）名義有效匯率和實(shí)際有效匯率（六）名義有效匯率和實(shí)際有效匯率名義有效匯率名義有效匯率（effective nominal

27、 exchange rate）指一國）指一國貨幣與其各個貿(mào)易伙伴國貨幣的雙邊名義匯率（貨幣與其各個貿(mào)易伙伴國貨幣的雙邊名義匯率（bilateral nominal exchange rate）的加權(quán)平均數(shù)，最常見的權(quán)數(shù)選擇是）的加權(quán)平均數(shù)，最常見的權(quán)數(shù)選擇是貿(mào)易比重，即各貿(mào)易伙伴國在本國進(jìn)出口貿(mào)易中所占的份額。貿(mào)易比重，即各貿(mào)易伙伴國在本國進(jìn)出口貿(mào)易中所占的份額。因而，名義有效匯率又經(jīng)常被稱為貿(mào)易加權(quán)匯率（因而，名義有效匯率又經(jīng)常被稱為貿(mào)易加權(quán)匯率（trade weighted exchange rate）。）。 (2.6)iiEERE q 如果將現(xiàn)期有效匯率與某一基期的有效匯率進(jìn)行比較，如果

28、將現(xiàn)期有效匯率與某一基期的有效匯率進(jìn)行比較，可得到可得到有效匯率指數(shù)有效匯率指數(shù)： （2.7）如果將名義有效匯率指數(shù)按物價指數(shù)進(jìn)行調(diào)整，可得到如果將名義有效匯率指數(shù)按物價指數(shù)進(jìn)行調(diào)整，可得到實(shí)際有效匯率指數(shù)實(shí)際有效匯率指數(shù)，公式為：，公式為： （2.8）*iieere q*/fdeereerPP 在外匯市場上，各種外國貨幣匯率的變動趨勢往在外匯市場上，各種外國貨幣匯率的變動趨勢往往是不一致的，當(dāng)一國貨幣對某種外匯的匯率上升時，往是不一致的，當(dāng)一國貨幣對某種外匯的匯率上升時，它對另一種外幣的匯率卻可能下降，或雖然同為上升它對另一種外幣的匯率卻可能下降，或雖然同為上升或下降但幅度卻有所不同。在這種

29、情況下，僅僅考察或下降但幅度卻有所不同。在這種情況下，僅僅考察本國貨幣與某一種外幣的匯率變動并不能十分準(zhǔn)確地本國貨幣與某一種外幣的匯率變動并不能十分準(zhǔn)確地把握本國貨幣匯率的變動趨勢，實(shí)際有效匯率及有效把握本國貨幣匯率的變動趨勢，實(shí)際有效匯率及有效匯率指數(shù)的計算可彌補(bǔ)這一缺陷。匯率指數(shù)的計算可彌補(bǔ)這一缺陷。第二節(jié)外匯市場第二節(jié)外匯市場 一、外匯市場的含義及功能一、外匯市場的含義及功能二、外匯市場的參與主體二、外匯市場的參與主體三、外匯市場均衡三、外匯市場均衡一、外匯市場的含義及功能一、外匯市場的含義及功能（一）外匯市場的含義（一）外匯市場的含義從事外匯買賣或兌換的交易場所，或是各種不同貨幣從事外

30、匯買賣或兌換的交易場所，或是各種不同貨幣彼此進(jìn)行交換的場所，是金融市場的重要組成部分。彼此進(jìn)行交換的場所，是金融市場的重要組成部分。 國內(nèi)外匯市場國內(nèi)外匯市場：本幣與外幣之間的相互買賣；：本幣與外幣之間的相互買賣；國際外匯市場國際外匯市場：不同幣種的外匯之間的相互交易：不同幣種的外匯之間的相互交易。（二）外匯市場的主要功能（二）外匯市場的主要功能1、外匯買賣的中介、外匯買賣的中介2、調(diào)節(jié)外匯的供求、調(diào)節(jié)外匯的供求 3、宏觀調(diào)控的渠道、宏觀調(diào)控的渠道 4、保值與投機(jī)的場所、保值與投機(jī)的場所二、外匯市場的參與主體二、外匯市場的參與主體外外匯匯市市場場的的參參與與主主體體外匯銀行外匯銀行中央銀行中央

31、銀行外匯經(jīng)紀(jì)人外匯經(jīng)紀(jì)人非銀行客戶及個人非銀行客戶及個人1.外匯銀行外匯銀行 中介中介 直接進(jìn)行交易直接進(jìn)行交易2.中央銀行中央銀行監(jiān)管者監(jiān)管者 調(diào)整國家政策調(diào)整國家政策3.外匯經(jīng)紀(jì)人外匯經(jīng)紀(jì)人外匯經(jīng)紀(jì)人主要為從事外匯買賣的金融機(jī)構(gòu)牽線搭橋，外匯經(jīng)紀(jì)人主要為從事外匯買賣的金融機(jī)構(gòu)牽線搭橋，充當(dāng)外匯交易的中間人。外匯經(jīng)紀(jì)人一般只是通過提供咨充當(dāng)外匯交易的中間人。外匯經(jīng)紀(jì)人一般只是通過提供咨詢、信息、買賣代理及其它服務(wù)而賺取一定比例的傭金，詢、信息、買賣代理及其它服務(wù)而賺取一定比例的傭金，而不直接為自己買賣外匯。而不直接為自己買賣外匯。4.非銀行客戶及個人非銀行客戶及個人非銀行客戶及個人主要指因從

32、事國際貿(mào)易、投資及其它非銀行客戶及個人主要指因從事國際貿(mào)易、投資及其它國際經(jīng)濟(jì)活動而出售或購買外匯的非銀行機(jī)構(gòu)及個人。國際經(jīng)濟(jì)活動而出售或購買外匯的非銀行機(jī)構(gòu)及個人。三、外匯市場均衡三、外匯市場均衡（一）外匯市場均衡的基本條件（一）外匯市場均衡的基本條件外匯市場均衡的基本條件是利率平價條件得以成外匯市場均衡的基本條件是利率平價條件得以成立。外匯市場上，當(dāng)利率平價條件得到滿足時，外匯立。外匯市場上，當(dāng)利率平價條件得到滿足時，外匯存款持有者無論持有何種外匯，不會因幣種不同而存存款持有者無論持有何種外匯，不會因幣種不同而存在收益差別。在收益差別。美元和歐元之間的美元和歐元之間的利率平價利率平價表示為

33、表示為 （2.9）()/RREEEe$/$/$/ 例：在外匯市場上，人們可以選擇美元存款或歐元存款，美元的利率為8%，歐元的利率為5%，美元相對于歐元的年預(yù)期貶值率為6%。 美元利率為8%，歐元利率為10%。美元相對于歐元的年預(yù)期升值率為4%。圖圖2-1 利率平價公式示意利率平價公式示意（二）即期匯率對預(yù)期收益的影響（二）即期匯率對預(yù)期收益的影響即期匯率的變化會對外匯存款的預(yù)期收益率產(chǎn)生影響。即期匯率的變化會對外匯存款的預(yù)期收益率產(chǎn)生影響。假定存款利率和對未來匯率的預(yù)期保持不變，當(dāng)前匯率的假定存款利率和對未來匯率的預(yù)期保持不變，當(dāng)前匯率的變化對外匯存款的預(yù)期收益的影響是：本國貨幣的貶值會變化對

34、外匯存款的預(yù)期收益的影響是：本國貨幣的貶值會降低外匯存款的預(yù)期本幣收益率；而本幣的升值會使外匯降低外匯存款的預(yù)期本幣收益率；而本幣的升值會使外匯存款的預(yù)期本幣收益率上升。存款的預(yù)期本幣收益率上升。表表21：美元對歐元的即期匯率與歐元存款的預(yù)期美元收益：美元對歐元的即期匯率與歐元存款的預(yù)期美元收益E$/R(1.128)/EE$/$/(1.128)/REE$ $ 1.1751.1281.1061.0851.0750.050.050.050.050.05-0.040.000.020.040.050.010.050.070.090.10假設(shè)當(dāng)其他條件保持不變時，美元假設(shè)當(dāng)其他條件保持不變時，美元/歐元

35、匯率為歐元匯率為1歐歐元兌元兌1.106美元，預(yù)期美元，預(yù)期1年后美元對歐元的匯率為年后美元對歐元的匯率為1歐元兌歐元兌1.128美元。則美元對歐元的年預(yù)期貶值率為（美元。則美元對歐元的年預(yù)期貶值率為（1.128-1.106）/1.1060.02或或2。這意味著買入。這意味著買入1歐元的存款，歐元的存款，不僅可以獲得利息，還可獲得不僅可以獲得利息，還可獲得2的美元的美元“額外收入額外收入”。假如當(dāng)前美元對歐元的匯率變?yōu)榧偃绠?dāng)前美元對歐元的匯率變?yōu)?歐元兌歐元兌1.085美元，預(yù)期美元，預(yù)期匯率不變?nèi)詾閰R率不變?nèi)詾?歐元兌歐元兌1.128美元，則美元的預(yù)期年貶值率美元，則美元的預(yù)期年貶值率為（為

36、（1.128-1.085）/1.0850.04或或4。圖圖2-2 即期匯率與外幣存款的預(yù)期本幣收益曲線即期匯率與外幣存款的預(yù)期本幣收益曲線 （三）均衡匯率（三）均衡匯率能夠使利率平價條件成立的市場匯率就是均衡匯率。能夠使利率平價條件成立的市場匯率就是均衡匯率。圖圖2-3 外匯市場均衡外匯市場均衡 一、即期外匯交易一、即期外匯交易二、遠(yuǎn)期外匯交易二、遠(yuǎn)期外匯交易三、外匯套利交易三、外匯套利交易四、外匯掉期交易四、外匯掉期交易五、外匯期貨交易五、外匯期貨交易六、外匯期權(quán)交易六、外匯期權(quán)交易七、外匯互換交易七、外匯互換交易第三節(jié)外匯交易第三節(jié)外匯交易一、即期外匯交易一、即期外匯交易即期外匯交易即期外

37、匯交易（spot exchange transaction），又稱），又稱現(xiàn)匯交易，是買賣雙方成交后，在現(xiàn)匯交易，是買賣雙方成交后，在2個營業(yè)日內(nèi)辦理交割個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易。的外匯交易。（一）即期外匯交易的交割（一）即期外匯交易的交割即期外匯交易的交割應(yīng)在交易達(dá)成后的即期外匯交易的交割應(yīng)在交易達(dá)成后的2個營業(yè)日內(nèi)個營業(yè)日內(nèi)完成。完成。 計算公式：計算公式： 匯率差異匯率差異=正常交割的即期匯率正常交割的即期匯率*兩種貨幣利率差異兩種貨幣利率差異/360 *提前天數(shù)提前天數(shù)（二）利用即期交易進(jìn)行套匯（二）利用即期交易進(jìn)行套匯1.兩角套匯兩角套匯從兩種貨幣間公開的匯率差異中獲利的套匯，從

38、兩種貨幣間公開的匯率差異中獲利的套匯，稱為兩角套匯。稱為兩角套匯。 2.三角套匯三角套匯從三種貨幣相互間的標(biāo)價中隱含的匯率（即交從三種貨幣相互間的標(biāo)價中隱含的匯率（即交叉匯率）差價來獲利的交易行為稱為三角套匯。叉匯率）差價來獲利的交易行為稱為三角套匯。 除三角套匯外，還可以從三種以上外匯交叉匯率的不一致除三角套匯外，還可以從三種以上外匯交叉匯率的不一致中進(jìn)行套匯，稱多角套匯，其方法與三角套匯相似。中進(jìn)行套匯，稱多角套匯，其方法與三角套匯相似。舉例：舉例：（1 1）兩角套匯）兩角套匯 設(shè)在設(shè)在A A外匯市場上英鎊對美元的匯率為外匯市場上英鎊對美元的匯率為1 1$2$2，但在，但在B B外外匯市場

39、上英鎊對美元的匯率為匯市場上英鎊對美元的匯率為1 1$1.5$1.5，人們則可以在，人們則可以在B B市市場上以場上以1 1$1.5$1.5的價格用的價格用1.51.5美元買入美元買入1 1英鎊，然后在英鎊，然后在A A市場市場上以上以1 1$2$2的價格將的價格將1 1英鎊賣出，可換回英鎊賣出，可換回2 2美元，這樣凈賺美元，這樣凈賺0.50.5美元。同樣，人們也可從美元。同樣，人們也可從A A市場上以市場上以1 1$2$2的價格用的價格用1 1英英鎊換到鎊換到2 2美元，然后在美元，然后在B B外匯市場以外匯市場以1 1$1.5$1.5的價格用的價格用2 2美元美元換回約換回約1.331.

40、33英鎊（英鎊（2/1.52/1.5），凈賺約），凈賺約0.330.33英鎊。英鎊。（2 2）三角套匯）三角套匯在某一外匯市場，瑞士法郎、英鎊、美元的標(biāo)價為：在某一外匯市場，瑞士法郎、英鎊、美元的標(biāo)價為： SFr1SFr1$0.2 ($0.2 () ) 1 1$2 ($2 () ) 1 1SFr8 (SFr8 () ) 標(biāo)價標(biāo)價( () )、( () )中隱含的瑞士法郎和英鎊的交叉匯率為中隱含的瑞士法郎和英鎊的交叉匯率為1 1SFr10SFr10，比標(biāo)價，比標(biāo)價( () )標(biāo)明的英鎊對瑞士法郎匯率高出標(biāo)明的英鎊對瑞士法郎匯率高出2 2瑞瑞士法郎，故可以首先從標(biāo)價士法郎，故可以首先從標(biāo)價( ()

41、 )入手，用入手，用8 8瑞士法郎換到瑞士法郎換到1 1英鎊，英鎊，然后按標(biāo)價然后按標(biāo)價( () )用用1 1英鎊換到英鎊換到2 2美元，最后按標(biāo)價美元，最后按標(biāo)價( () )用美元用美元換回?fù)Q回1010瑞士法郎，最終賺得瑞士法郎，最終賺得2 2瑞士法郎。也可以從標(biāo)價瑞士法郎。也可以從標(biāo)價( () )入入手，用手，用1 1英鎊換英鎊換2 2美元，再按標(biāo)價美元，再按標(biāo)價( () )換成換成1010瑞士法郎，最后按瑞士法郎，最后按標(biāo)價標(biāo)價( () )將將1010瑞士法郎兌成瑞士法郎兌成1.251.25英鎊，凈賺英鎊，凈賺0.250.25英鎊。英鎊。二、遠(yuǎn)期外匯交易二、遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外

42、匯交易（forward exchange transaction）是在是在外匯買賣成交后的未來某一特定日期進(jìn)行實(shí)際交割的外匯外匯買賣成交后的未來某一特定日期進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易，它包括所有交割期限超過即期外匯交易的正常交割交易，它包括所有交割期限超過即期外匯交易的正常交割期限（期限（2 2個營業(yè)日）的外匯交易。個營業(yè)日）的外匯交易。遠(yuǎn)期外匯交易的主要目的不在于滿足國際結(jié)算的需要，遠(yuǎn)期外匯交易的主要目的不在于滿足國際結(jié)算的需要，而是為了保值或投機(jī)，它使得交易者能夠獲得一種貨幣的而是為了保值或投機(jī)，它使得交易者能夠獲得一種貨幣的確定的未來匯率，從而避免外匯風(fēng)險；也可使投機(jī)者在匯確定的未來匯率，從

43、而避免外匯風(fēng)險；也可使投機(jī)者在匯率變動中賺取好處。率變動中賺取好處。遠(yuǎn)期外匯合約遠(yuǎn)期外匯合約（exchange forward contract）是一種）是一種比較常見的遠(yuǎn)期外匯交易形式，可以用來套期保值、投比較常見的遠(yuǎn)期外匯交易形式，可以用來套期保值、投機(jī)和套利。機(jī)和套利。（一）套期保值（一）套期保值外匯套期保值是指采取某種措施減少由于匯率變化的外匯套期保值是指采取某種措施減少由于匯率變化的不確定性引起的匯率風(fēng)險。不確定性引起的匯率風(fēng)險。 某英國進(jìn)口商從美國進(jìn)口了一批貨物，價值某英國進(jìn)口商從美國進(jìn)口了一批貨物，價值30003000萬美元，萬美元，3 3個月后億美元付款。即期匯率為個月后億美元

44、付款。即期匯率為1 1$2$2，則該進(jìn)口商，則該進(jìn)口商需要支付需要支付15001500萬英鎊，但是遠(yuǎn)期匯率為萬英鎊，但是遠(yuǎn)期匯率為1 1$1.5$1.5，進(jìn)口，進(jìn)口商就要支付商就要支付20002000萬英鎊。萬英鎊。 外匯頭寸即期頭寸：交易者持有的外匯資產(chǎn)和負(fù)債存在差異。長頭寸：外匯資產(chǎn)大于負(fù)債短頭寸：外匯資產(chǎn)小于負(fù)債遠(yuǎn)期頭寸：數(shù)額差異，期限差距。（二）投機(jī)（二）投機(jī)外匯投機(jī)是利用匯率波動而獲利的行為。外匯投機(jī)是利用匯率波動而獲利的行為。 舉例：（1 1）套期保值）套期保值中國海爾公司欲從美國進(jìn)口價值中國海爾公司欲從美國進(jìn)口價值20002000萬美元的一批萬美元的一批設(shè)備，設(shè)備，3 3個月后付

45、款。為了避免美元升值，海爾公司可從個月后付款。為了避免美元升值，海爾公司可從美國花旗銀行購買美國花旗銀行購買20002000萬美元的萬美元的3 3個月遠(yuǎn)期外匯，價格為個月遠(yuǎn)期外匯，價格為8.2325RMB/$8.2325RMB/$。合約到期后，海爾公司向花旗銀行支付。合約到期后，海爾公司向花旗銀行支付1646516465萬元人民幣取得萬元人民幣取得20002000萬美元用于進(jìn)口支付。如果萬美元用于進(jìn)口支付。如果3 3個個月后美元果然升值，價格為月后美元果然升值，價格為8.3150RMB/$8.3150RMB/$，則遠(yuǎn)期外匯合，則遠(yuǎn)期外匯合約使海爾公司避免了（約使海爾公司避免了（8.31508.

46、31508.23258.2325）20002000165165萬元萬元人民幣的損失。相反，如果人民幣的損失。相反，如果3 3個月后美元貶值，價格為個月后美元貶值，價格為8.1835RMB/$8.1835RMB/$，那么，海爾公司需要多支付（，那么，海爾公司需要多支付（8.23258.23258.18358.1835）200020009898萬元人民幣。因此，在遠(yuǎn)期外匯合約萬元人民幣。因此，在遠(yuǎn)期外匯合約避免交易中產(chǎn)生匯率風(fēng)險的同時，也帶來損失的可能性。避免交易中產(chǎn)生匯率風(fēng)險的同時，也帶來損失的可能性。（2 2）投機(jī)）投機(jī) 6 6月月1515日，紐約外匯市場上日，紐約外匯市場上3 3個月港元遠(yuǎn)期

47、匯率為個月港元遠(yuǎn)期匯率為7.8125HK$/$7.8125HK$/$，據(jù)投機(jī)者預(yù)測，港元將在，據(jù)投機(jī)者預(yù)測，港元將在3 3個月中升值，個月中升值，即美元對港元的遠(yuǎn)期匯率下降。于是，決定買入即美元對港元的遠(yuǎn)期匯率下降。于是，決定買入10001000萬萬3 3個月遠(yuǎn)期港元，交割日為個月遠(yuǎn)期港元，交割日為9 9月月1717日。如果港元果然升值，日。如果港元果然升值，如如8 8月月1717日，日，1 1個月遠(yuǎn)期美元匯率為個月遠(yuǎn)期美元匯率為7.8105HK$/$7.8105HK$/$，則該投，則該投機(jī)者將簽訂另一份合約，賣出機(jī)者將簽訂另一份合約，賣出1 1個月遠(yuǎn)期港元，交割日為個月遠(yuǎn)期港元，交割日為9

48、9月月1717日，到期將獲利（日，到期將獲利（1/7.81051/7.81051/7.81251/7.8125）10001000萬萬美元。如果判斷失誤，美元。如果判斷失誤，3 3個月后港元貶值，則該投機(jī)者遭個月后港元貶值，則該投機(jī)者遭受損失。受損失。三、外匯套利交易三、外匯套利交易套利套利（arbitrage）是指利用兩地間的利率差異而賺取利）是指利用兩地間的利率差異而賺取利潤的行為。由于套利活動的存在，各國間微小的利率差異都潤的行為。由于套利活動的存在，各國間微小的利率差異都會引起資金在國際間的快速流動，各國利率因而也會趨于一會引起資金在國際間的快速流動，各國利率因而也會趨于一致。致。 假設(shè)

49、倫敦的存款利率為假設(shè)倫敦的存款利率為8%，紐約的存款利率為，紐約的存款利率為10%， 如果如果匯率為匯率為1 1$2$2。如果英國有個投資者擁有。如果英國有個投資者擁有100100萬英鎊。萬英鎊。 在套利活動中，會有匯率風(fēng)險。為避免在套利活動中，會有匯率風(fēng)險。為避免匯率風(fēng)險，須將遠(yuǎn)期外匯交易和套利交匯率風(fēng)險，須將遠(yuǎn)期外匯交易和套利交易結(jié)合起來，此稱為抵補(bǔ)套利（易結(jié)合起來，此稱為抵補(bǔ)套利（covered interest arbitrage）。）。舉例： 倫敦英鎊存款利率為倫敦英鎊存款利率為8 8，紐約美元存款利率為，紐約美元存款利率為1010，英，英鎊對美元的即期匯率仍為鎊對美元的即期匯率仍為

50、1 1$2$2，遠(yuǎn)期匯率為，遠(yuǎn)期匯率為1 1$2.02$2.02，即，即遠(yuǎn)期英鎊有升水（美元有貼水）。為避免匯率風(fēng)險，可采取以遠(yuǎn)期英鎊有升水（美元有貼水）。為避免匯率風(fēng)險，可采取以下交易：可先做一筆英鎊對美元的即期交易，即以下交易：可先做一筆英鎊對美元的即期交易，即以1 1$2$2的即的即期匯率購入期匯率購入200200萬美元，將其存入紐約銀行，同時利用遠(yuǎn)期外萬美元，將其存入紐約銀行，同時利用遠(yuǎn)期外匯合約，以匯合約，以1 1$2.02$2.02的遠(yuǎn)期匯率出售的遠(yuǎn)期匯率出售1 1年期的遠(yuǎn)期美元年期的遠(yuǎn)期美元220220萬萬美元，換回英鎊。則美元，換回英鎊。則1 1年后套利者的英鎊盈利為年后套利者

51、的英鎊盈利為0.90.9萬英鎊萬英鎊（200200（1 11010）/2.02/2.02100100（1 18 8）0.90.9），即在消），即在消除了匯率風(fēng)險后，套利者可獲利潤除了匯率風(fēng)險后，套利者可獲利潤0.90.9萬英鎊，較未抵補(bǔ)所得萬英鎊，較未抵補(bǔ)所得2 2萬英鎊減少了萬英鎊減少了1.11.1萬英鎊，這萬英鎊，這1.11.1萬英鎊即為套利者因美元有遠(yuǎn)期萬英鎊即為套利者因美元有遠(yuǎn)期貼水而導(dǎo)致的匯率損失。貼水而導(dǎo)致的匯率損失。 四、外匯掉期交易四、外匯掉期交易 外匯掉期交易外匯掉期交易是指同時包含一筆即期外匯交易和是指同時包含一筆即期外匯交易和一筆幣種、數(shù)額相同但方向相反的遠(yuǎn)期交易的一種合

52、一筆幣種、數(shù)額相同但方向相反的遠(yuǎn)期交易的一種合約，即在購買一筆即期外匯的同時又出售一筆數(shù)額相約，即在購買一筆即期外匯的同時又出售一筆數(shù)額相同的、同一幣種的遠(yuǎn)期外匯，或在出售一筆即期外匯同的、同一幣種的遠(yuǎn)期外匯，或在出售一筆即期外匯的同時購入相同數(shù)額、同一幣種的遠(yuǎn)期外匯。的同時購入相同數(shù)額、同一幣種的遠(yuǎn)期外匯。 外匯掉期交易的功能：調(diào)整起息日、防范風(fēng)險。外匯掉期交易的功能：調(diào)整起息日、防范風(fēng)險。 舉例：舉例： （1 1）一家美國貿(mào)易公司在）一家美國貿(mào)易公司在1 1月份預(yù)計月份預(yù)計4 4月月1 1日將收到一日將收到一筆英鎊貨款，為防范匯率風(fēng)險，公司按遠(yuǎn)期匯率水平同筆英鎊貨款，為防范匯率風(fēng)險，公司按

53、遠(yuǎn)期匯率水平同銀行做了一筆銀行做了一筆3 3個月遠(yuǎn)期外匯買賣，買入美元賣出英鎊，個月遠(yuǎn)期外匯買賣，買入美元賣出英鎊，起息日為起息日為4 4月月1 1日。但到了日。但到了3 3月底，公司得知對方將推遲付月底，公司得知對方將推遲付款，在款，在5 5月月1 1日才能收到這筆貨款。于是公司可以通過一日才能收到這筆貨款。于是公司可以通過一筆筆1 1個月的掉期外匯買賣，將個月的掉期外匯買賣，將4 4月月1 1日的頭寸轉(zhuǎn)換至日的頭寸轉(zhuǎn)換至5 5月月1 1日。日。 （2 2）一家日本貿(mào)易公司向美國出口產(chǎn)品，收到貨款）一家日本貿(mào)易公司向美國出口產(chǎn)品，收到貨款500500萬美元。該公司需將貨款兌換為日元用于國內(nèi)支

54、出。萬美元。該公司需將貨款兌換為日元用于國內(nèi)支出。同時公司需從美國進(jìn)口原材料，并將于同時公司需從美國進(jìn)口原材料，并將于3 3個月后支付個月后支付500500萬美元的貨款。此時，公司可以采取的措施為，做一筆萬美元的貨款。此時，公司可以采取的措施為，做一筆3 3個月美元對日元掉期外匯買賣：即期賣出個月美元對日元掉期外匯買賣：即期賣出500500萬美元，買萬美元，買入相應(yīng)的日元，入相應(yīng)的日元，3 3個月遠(yuǎn)期買入個月遠(yuǎn)期買入500500萬美元，賣出相應(yīng)的萬美元，賣出相應(yīng)的日元。通過上述交易，公司可以軋平其中的資金缺口，日元。通過上述交易，公司可以軋平其中的資金缺口，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險的目的。達(dá)到規(guī)避風(fēng)險的目

55、的。 五、外匯期貨交易五、外匯期貨交易 外匯期貨交易外匯期貨交易是交易雙方在交易所內(nèi)通過公開叫價的拍是交易雙方在交易所內(nèi)通過公開叫價的拍賣方式，買賣在未來某一日期按既定的匯率交割一定數(shù)量賣方式，買賣在未來某一日期按既定的匯率交割一定數(shù)量外匯的期貨合約的外匯交易。外匯期貨交易合約是由交易外匯的期貨合約的外匯交易。外匯期貨交易合約是由交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約，所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約， 該種交易是在期貨交易所里進(jìn)行的，故它又可稱為場內(nèi)該種交易是在期貨交易所里進(jìn)行的，故它又可稱為場內(nèi)外匯期貨。外匯期貨。 （一）外匯期貨合約的交易條件（一）外匯期貨合約的交易條件1.外匯期貨的期限外匯期貨的期限2.協(xié)議價格協(xié)議

56、價格3.交易的對象及金額交易的對象及金額 （二）外匯期貨交易的保證金（二）外匯期貨交易的保證金每一外匯期貨交易者都需按其買賣的外匯期貨金額的一定每一外匯期貨交易者都需按其買賣的外匯期貨金額的一定比例向期貨交易所設(shè)立的清算所交納保證金，清算所每天在營比例向期貨交易所設(shè)立的清算所交納保證金，清算所每天在營業(yè)終了時，根據(jù)該日的外匯期貨收盤價，計算各交易所成員盈業(yè)終了時，根據(jù)該日的外匯期貨收盤價，計算各交易所成員盈虧情況。虧情況。 （三）外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯合約的區(qū)別（三）外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯合約的區(qū)別 優(yōu)點(diǎn)：報價更為公開、合理；違約的風(fēng)險要比遠(yuǎn)期合優(yōu)點(diǎn)：報價更為公開、合理；違約的風(fēng)險要比遠(yuǎn)期合約

57、小得多；交易相對容易達(dá)成，手續(xù)也簡便得多；外匯期約小得多；交易相對容易達(dá)成，手續(xù)也簡便得多；外匯期貨的盈利會在當(dāng)日的保證金帳戶上反映出來并可以提取；貨的盈利會在當(dāng)日的保證金帳戶上反映出來并可以提??；較小的資金即可經(jīng)營巨額交易。較小的資金即可經(jīng)營巨額交易。 然而，由于外匯期貨的期限、金額等條件都是標(biāo)準(zhǔn)化然而，由于外匯期貨的期限、金額等條件都是標(biāo)準(zhǔn)化的，因而很難完全符合每項具體的國際經(jīng)濟(jì)交易對遠(yuǎn)期交的，因而很難完全符合每項具體的國際經(jīng)濟(jì)交易對遠(yuǎn)期交易的實(shí)際需要。此外，在外匯期貨到期前，若出現(xiàn)虧損，易的實(shí)際需要。此外，在外匯期貨到期前，若出現(xiàn)虧損，交易者必須及時補(bǔ)交保證金，從而增加了持有成本。因此交

58、易者必須及時補(bǔ)交保證金，從而增加了持有成本。因此如果交易者在未來某日確實(shí)需要所交易的外匯，則期貨交如果交易者在未來某日確實(shí)需要所交易的外匯，則期貨交易的成本高于遠(yuǎn)期合約。易的成本高于遠(yuǎn)期合約。遠(yuǎn)期外匯交易與外匯期貨交易的區(qū)別遠(yuǎn)期外匯交易與外匯期貨交易的區(qū)別 外匯期貨交易外匯期貨交易遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易交易合約交易合約規(guī)范程度規(guī)范程度標(biāo)準(zhǔn)化合約標(biāo)準(zhǔn)化合約（買賣雙方不見面）（買賣雙方不見面）非標(biāo)準(zhǔn)化合約非標(biāo)準(zhǔn)化合約（買賣雙方不見面）（買賣雙方不見面）交易金額交易金額每份合約交易金額固定每份合約交易金額固定每份合約交易金額不固定每份合約交易金額不固定交易幣種交易幣種較較 少少較較 多多交易者交易

59、者法人和自然人均可參加交易法人和自然人均可參加交易主要是金融機(jī)構(gòu)和大企業(yè)主要是金融機(jī)構(gòu)和大企業(yè)交易方式交易方式場內(nèi)交易場內(nèi)交易多數(shù)是場外交易多數(shù)是場外交易交割方式交割方式絕大多數(shù)是現(xiàn)金交割絕大多數(shù)是現(xiàn)金交割絕大多數(shù)是實(shí)物交割絕大多數(shù)是實(shí)物交割流動性流動性外匯期貨合約可以流通轉(zhuǎn)讓外匯期貨合約可以流通轉(zhuǎn)讓遠(yuǎn)期外匯合約不可以流通轉(zhuǎn)讓遠(yuǎn)期外匯合約不可以流通轉(zhuǎn)讓保證金要求保證金要求買賣雙方必須按規(guī)定交保證金買賣雙方必須按規(guī)定交保證金無須繳納保證金無須繳納保證金 六、外匯期權(quán)交易六、外匯期權(quán)交易 外匯期權(quán)外匯期權(quán)又稱外匯選擇權(quán)，是指在一定期間內(nèi)或一定又稱外匯選擇權(quán)，是指在一定期間內(nèi)或一定期間后按協(xié)議的價格

60、購買或出售一定數(shù)額的某種外匯的權(quán)期間后按協(xié)議的價格購買或出售一定數(shù)額的某種外匯的權(quán)利。利。 外匯期權(quán)可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。外匯看漲期權(quán)外匯期權(quán)可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。外匯看漲期權(quán)的買方在期權(quán)的有效期內(nèi)（或期權(quán)到期時）有權(quán)從該期權(quán)的買方在期權(quán)的有效期內(nèi)（或期權(quán)到期時）有權(quán)從該期權(quán)的賣方按協(xié)議規(guī)定的價格購買某種外匯，故又被稱為買方的賣方按協(xié)議規(guī)定的價格購買某種外匯，故又被稱為買方期權(quán)；而外匯看跌期權(quán)則是指期權(quán)的賣方在期權(quán)的有效期期權(quán)；而外匯看跌期權(quán)則是指期權(quán)的賣方在期權(quán)的有效期內(nèi)（或期權(quán)到期時）有權(quán)以協(xié)議規(guī)定的價格向該期權(quán)的買內(nèi)（或期權(quán)到期時）有權(quán)以協(xié)議規(guī)定的價格向該期權(quán)的買方出售一定數(shù)額的