第七章可轉(zhuǎn)換債券

1、第七章 可轉(zhuǎn)換債券長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué)工商管理學(xué)院 張玉智一、可轉(zhuǎn)換證券 n（一）可轉(zhuǎn)換證券的有關(guān)內(nèi)容（一）可轉(zhuǎn)換證券的有關(guān)內(nèi)容 n1可轉(zhuǎn)換證券的定義可轉(zhuǎn)換證券的定義n可轉(zhuǎn)換證券是指可以根據(jù)證券持可轉(zhuǎn)換證券是指可以根據(jù)證券持有者的選擇，以一定的比例或價(jià)有者的選擇，以一定的比例或價(jià)格轉(zhuǎn)換成普通股的證券。格轉(zhuǎn)換成普通股的證券。 2可轉(zhuǎn)換證券的構(gòu)成要素 n（1）轉(zhuǎn)換率）轉(zhuǎn)換率n（Conversion Ratio）n（2）轉(zhuǎn)換價(jià)格）轉(zhuǎn)換價(jià)格n（Conversion Price）n（3）轉(zhuǎn)換期限）轉(zhuǎn)換期限 3可轉(zhuǎn)換證券的特點(diǎn) n可轉(zhuǎn)換證券具有債權(quán)性n可轉(zhuǎn)換證券具有股權(quán)性n可轉(zhuǎn)換證券具有轉(zhuǎn)換性 （二）可轉(zhuǎn)換證券的

2、優(yōu)越性 n1可轉(zhuǎn)換證券對(duì)發(fā)行公司的優(yōu)越性可轉(zhuǎn)換證券對(duì)發(fā)行公司的優(yōu)越性n降低資金籌措成本降低資金籌措成本n獲得證券轉(zhuǎn)換溢價(jià)獲得證券轉(zhuǎn)換溢價(jià)n增加長(zhǎng)期資金來(lái)源增加長(zhǎng)期資金來(lái)源n提供合理避稅途徑提供合理避稅途徑n擺脫即時(shí)攤薄效應(yīng)擺脫即時(shí)攤薄效應(yīng) 2可轉(zhuǎn)換證券對(duì)投資者的意義n可轉(zhuǎn)換證券的雙重性質(zhì)使可轉(zhuǎn)換證券的雙重性質(zhì)使得投資者可以具備雙重身得投資者可以具備雙重身份份n可轉(zhuǎn)換證券可以使投資者可轉(zhuǎn)換證券可以使投資者在低風(fēng)險(xiǎn)下獲得高收益在低風(fēng)險(xiǎn)下獲得高收益 （三）與可轉(zhuǎn)換證券發(fā)行有關(guān)的中介機(jī)構(gòu) n主經(jīng)辦人主經(jīng)辦人n受托人受托人n代理支付人代理支付人n上市協(xié)調(diào)人上市協(xié)調(diào)人n律師律師n審計(jì)師審計(jì)師（四）可轉(zhuǎn)換證

3、券的價(jià)值分析 n股價(jià)較高，其可轉(zhuǎn)換債券升水也較大；股價(jià)較高，其可轉(zhuǎn)換債券升水也較大；n如果沒(méi)有回購(gòu)條款，或距第一次回購(gòu)日如果沒(méi)有回購(gòu)條款，或距第一次回購(gòu)日的時(shí)間越長(zhǎng)，升水越大；的時(shí)間越長(zhǎng)，升水越大；n可轉(zhuǎn)換證券發(fā)行公司的股價(jià)波動(dòng)越大，可轉(zhuǎn)換證券發(fā)行公司的股價(jià)波動(dòng)越大，可轉(zhuǎn)換證券的升水幅度也越大；可轉(zhuǎn)換證券的升水幅度也越大；n普通股支付現(xiàn)金股息將減少升水，因?yàn)槠胀ü芍Ц冬F(xiàn)金股息將減少升水，因?yàn)樗鼈冇绊懝蓛r(jià)和股息收益；它們影響股價(jià)和股息收益；n無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率越高，升水越大。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率越高，升水越大。 （五）可轉(zhuǎn)換證券的投資戰(zhàn)略 n選擇可轉(zhuǎn)換證券實(shí)現(xiàn)保值戰(zhàn)略選擇可轉(zhuǎn)換證券實(shí)現(xiàn)保值戰(zhàn)略n投資降級(jí)可轉(zhuǎn)換證券

4、增值戰(zhàn)略投資降級(jí)可轉(zhuǎn)換證券增值戰(zhàn)略n投資次新可轉(zhuǎn)換證券超值戰(zhàn)略投資次新可轉(zhuǎn)換證券超值戰(zhàn)略 二、可轉(zhuǎn)換債券理論的通俗解釋 n（一）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的時(shí)（一）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的時(shí)機(jī)選擇機(jī)選擇n1市場(chǎng)條件的影響市場(chǎng)條件的影響n(yōu)2成本優(yōu)勢(shì)的影響成本優(yōu)勢(shì)的影響n(yōu)3法律限制的影響法律限制的影響（二）可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點(diǎn) n1伸縮性大伸縮性大n2擔(dān)保性強(qiáng)擔(dān)保性強(qiáng)n3保值性高保值性高n4增值性穩(wěn)增值性穩(wěn)（三）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素 n1標(biāo)的股票 2票面利率n3轉(zhuǎn)股價(jià)格 4轉(zhuǎn)換期限n5贖回條款 6回售條款n7轉(zhuǎn)換調(diào)整條件與保護(hù)條款n8存續(xù)期限 9償還方式n10擔(dān)保及信用評(píng)級(jí) 三、可轉(zhuǎn)換債券的債性與股性 n在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券

5、的情形下，在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的情形下，發(fā)行人拿出的權(quán)利包括債權(quán)、發(fā)行人拿出的權(quán)利包括債權(quán)、轉(zhuǎn)股權(quán)、回售權(quán)等三種權(quán)利，轉(zhuǎn)股權(quán)、回售權(quán)等三種權(quán)利，他要購(gòu)買(mǎi)的權(quán)利則包括對(duì)投資他要購(gòu)買(mǎi)的權(quán)利則包括對(duì)投資人資金的使用權(quán)、附條件股權(quán)、人資金的使用權(quán)、附條件股權(quán)、贖回權(quán)等。贖回權(quán)等。 n債權(quán)n轉(zhuǎn)股權(quán)n回售權(quán)n贖回權(quán) （一）對(duì)可轉(zhuǎn)換債券股性與債性的區(qū)分 股股 票票強(qiáng)制性轉(zhuǎn)股強(qiáng)制性轉(zhuǎn)股低息低溢價(jià)低息低溢價(jià)高息高溢價(jià)高息高溢價(jià)零零 息息 債債 券券債債 券券債權(quán)性債權(quán)性股權(quán)性股權(quán)性（二）對(duì)可轉(zhuǎn)換債券債性與股性劃分標(biāo)準(zhǔn)的理解方式 n靜態(tài)的理解靜態(tài)的理解n動(dòng)態(tài)的理解動(dòng)態(tài)的理解 （三）決定可轉(zhuǎn)換債券債性與股性的因素 影響

6、可轉(zhuǎn)換債券債性與股性的公司基本面影響可轉(zhuǎn)換債券債性與股性的公司基本面因素因素n 公司規(guī)模公司規(guī)模n公司的盈利能力公司的盈利能力n公司的成長(zhǎng)性公司的成長(zhǎng)性n公司募集資金的用途公司募集資金的用途n公司的資產(chǎn)負(fù)債比率公司的資產(chǎn)負(fù)債比率n公司的紅利政策公司的紅利政策 影響可轉(zhuǎn)換債券的債性與股性的影響可轉(zhuǎn)換債券的債性與股性的環(huán)境因素環(huán)境因素 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境n利率走勢(shì)利率走勢(shì)n行業(yè)狀況行業(yè)狀況n發(fā)行時(shí)的證券市場(chǎng)環(huán)境發(fā)行時(shí)的證券市場(chǎng)環(huán)境 影響可轉(zhuǎn)換債券債性與股性的影響可轉(zhuǎn)換債券債性與股性的條款因素條款因素n發(fā)行規(guī)模 發(fā)行方式n轉(zhuǎn)股價(jià)格 發(fā)行期限和轉(zhuǎn)股期n票面利率 回售條款n贖回條款 向下修正條款n強(qiáng)