人民幣升值及進(jìn)出口企業(yè)的應(yīng)對措施

1、人民幣升值及進(jìn)出口企業(yè)的應(yīng)對措施    關(guān)鍵詞:人民幣匯率;升值趨勢;匯率預(yù)期;應(yīng)對措施 一、引言 自2005年7月21日起,我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。近幾年來的CPI指數(shù),物價水平等方面都體現(xiàn)了人民幣的對內(nèi)價值其實(shí)是在貶值的,而其對外價值卻在升值。如果按國際貨幣基金組織的測算,在IMF折算中國的GDP時,相同商品的價格在全球各地折算成美元應(yīng)該一致,這就是所謂的“一價定律”,也是購買力平價理論的基礎(chǔ)。如果人民幣匯率按購買力平價理論(PPP:Purchasing Power Parity)進(jìn)行調(diào)整,中國的G

2、DP占全球的比重就會上升很多。經(jīng)濟(jì)學(xué)家雜志每年數(shù)次通過對全球各地的“巨無霸”漢堡包的價格進(jìn)行統(tǒng)計,測算出各國的“漢堡包匯率”(HamburgerRate),并據(jù)此推斷各國貨幣對美元的高估或低估程度。在IMF的統(tǒng)計過程中,人民幣對美元的匯率使用的值約為￥3.2/$,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于目前￥6.8/$,的實(shí)際水平。因此正確估計人民幣匯率是很有必要的。 我國作為巨大順差國,人民幣升值從理論上講應(yīng)該有利于進(jìn)口,而不利于本國產(chǎn)品出口,從而可以扭轉(zhuǎn)貿(mào)易順差,但是不少學(xué)者認(rèn)為我國的進(jìn)出口需求彈性的絕對值要小于或接近于1,不符合馬歇爾一勒納條件,也有一些專家計算出我國進(jìn)出口彈性之和絕對值要大于1,但是馬歇爾一勒納條件通

3、常對貿(mào)易小國適用,而對像中國這樣開放的經(jīng)濟(jì)大國卻未必適用。 面對國際上和國內(nèi)的升值壓力,人民幣匯率政策可以有三種選擇: 分別是一次性實(shí)行較大幅度的升值,考慮讓人民幣盯住一籃子貨幣或者是保持現(xiàn)狀。第一種措施能夠較好打消市場上的升值預(yù)期,緩慢的升值會加劇升值預(yù)期,升值預(yù)期會導(dǎo)致熱錢流入。不過,考慮到當(dāng)前出口復(fù)蘇乏力,政府采取一次性大幅升值的可能性較小。對于第二種措施如果正式盯住一籃子貨幣,對維護(hù)中國的貿(mào)易競爭力是最有利的,但是是以中國的對外貿(mào)易實(shí)行貨幣籃子中包括所有的主要貿(mào)易伙伴還是以盯住IMF特別提款權(quán)SDR(包括美元?dú)W元日元和英鎊四種貨幣)尚需定奪。國際金融危機(jī)之后,與其按兵不動,不如主動出擊

4、,尋找新的發(fā)展道路。在調(diào)整中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的所有方案中,匯率改革都將是不可缺的。人民幣升值勢不可擋,應(yīng)當(dāng)做好準(zhǔn)備應(yīng)對。升值是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇,如果可以發(fā)揮生產(chǎn)和管理潛力,運(yùn)用科學(xué)的財務(wù)管理理念,這個障礙是完全可以逾越的。 二、人民幣升值的必然性分析 為了進(jìn)一步刺激本國出口,從中國的國內(nèi)形勢來看,升值的壓力也不期而至。自2005年7月啟動人民幣匯改以來,截至2008年第二季度,人民幣對美元名義匯率升值超過20%。但從2008年下半年開始,人民幣匯率的升值趨勢突然停止,并轉(zhuǎn)而回歸事實(shí)上的盯住美元的匯率制度。在2008年下半年,人民幣有效匯率隨著美元的逆市反彈而繼續(xù)升值。進(jìn)入2009年后,人民幣有效匯率

5、隨著美元的下挫而有所貶值。 (一)貶值現(xiàn)實(shí)下的貿(mào)易盈余 1998年中國的貿(mào)易盈余為435億美元,而2003-2004年在人民幣跟隨美元貶值后貿(mào)易盈余分別只有255億和289億美元,中國的貿(mào)易盈余并沒有出現(xiàn)明顯的方向性變化,人民幣難以扭轉(zhuǎn)我國貿(mào)易順差,究其根源還是由內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果: 根據(jù)國際金融學(xué)的彈性理論,一國貨幣匯率變動對貿(mào)易收支具備改善效應(yīng)的條件應(yīng)滿足馬歇爾一勒納條件:其進(jìn)出口需求彈性之和大于1,即EX EN>1時,其貨幣貶(升)值可使出口收入增加(減少),進(jìn)口支出的減少(增加),貿(mào)易收支逆差(順差)減少,從而改善一國貿(mào)易收支。否則,當(dāng)Ex EM=1或EX EM(1)我國勞動

6、力等要素的低價格形成的比較優(yōu)勢:我國在勞動力,土地等要素價格方面,尤其是勞動力的價格上具有較強(qiáng)比較優(yōu)勢。2001年,我國制造工人周工資為22.35元,是美國的1/35,馬來西亞和臺灣地區(qū)的1/5,有人估計我國勞動力價格廉價優(yōu)勢可保持20年,可見人民幣升值很難抵消這種比較優(yōu)勢。 (2)國際產(chǎn)業(yè)布局轉(zhuǎn)移形成的“遷移效應(yīng)”:隨著產(chǎn)業(yè)的升級,發(fā)達(dá)國家的勞動力密集型企業(yè),加工貿(mào)易型企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)移到國外,如歐美等西方發(fā)達(dá)國家企業(yè)紛紛到亞洲進(jìn)行對外直接投資(FDI),這種國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移形成“亞洲加工,歐美消費(fèi)”。全球貿(mào)易格局,在亞洲,中國不但具有強(qiáng)的勞動力要素價格比較優(yōu)勢,而且是個巨大的消費(fèi)市場,這都使中國成為

7、了國公司投資的首選目標(biāo)國,這種國際產(chǎn)業(yè)布局轉(zhuǎn)移所形成的“遷移效應(yīng)”短期內(nèi)難以調(diào)整,所以中國貿(mào)易順差的局面現(xiàn)在很難改變。        (3)國內(nèi)外巨大的儲蓄率差異:國內(nèi)外儲蓄率的巨大差異根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論,一國儲蓄與投資之差等于出口與進(jìn)口之差,儲蓄過多會產(chǎn)生貿(mào)易順差,資料顯示,2005年中國儲蓄率通常在5%以下,2005年第三季度就為-1.6%,中國的高儲蓄率和歐美的低儲蓄率,是導(dǎo)致中國對歐美高順差的主要原因。 總之,中國日益擴(kuò)大的貿(mào)易順差及外匯儲備的原因是極其復(fù)雜的,人民幣升值很難扭轉(zhuǎn)美歐對華貿(mào)易逆差的現(xiàn)狀。事

8、實(shí)上,匯率波動對進(jìn)出口貿(mào)易影響度取決于匯率調(diào)整幅度、國內(nèi)外市場通貨膨脹率、進(jìn)出口商品價格及相對價格彈性等多種因素。 (二)來自美國的壓力 美國的貿(mào)易赤字近年來加速惡化,月度商品進(jìn)出口逆差連創(chuàng)歷史新高。市場上普遍做空美元,甚至有研究預(yù)測,美元再貶值30%以上方能使得當(dāng)前的貿(mào)易赤字能夠逐步改善或不至于進(jìn)一步惡化。 雖然美中貿(mào)易逆差形成的原因較為復(fù)雜,但不管怎樣,美元的貶值不僅沒有緩解其貿(mào)易收支惡化的困境,相反卻由于人民幣匯率釘住美元使得美中貿(mào)易逆差逐月創(chuàng)新高,來自美國 要求人民幣匯率波動機(jī)制改革的壓力是顯而易見的。 (三)購買力平價夸大升值需要 全球商品進(jìn)出口總額占全球GDP的比例為50%左右,這

9、一全球化的趨勢指標(biāo)在過去的10年里提高了10個百分點(diǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定快速發(fā)展和對外開放的不斷深入,中國融入全球經(jīng)濟(jì)的步伐在加快。但無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家,其進(jìn)出口額與GDP比率由該國的對外貿(mào)易發(fā)展程度、資源性稟賦、經(jīng)濟(jì)總量等要素決定,往往差別較大。但總體上,發(fā)展國中國家的比率偏高。在過去的幾年時間里,“巨無霸”漢堡在美國的售價從2.5美元上升到了3美元,人民幣的“漢堡包匯率”從被低估49%上升到被低估58%,成為被低估幅度最高的貨幣。包括中國在內(nèi)的許多亞太地區(qū)發(fā)展中國家的貨幣存在較嚴(yán)重的低估,從長期來看升值的潛力較大。 從中國的角度來說,能夠促進(jìn)足夠的需求以提升投資并減少失業(yè)的匯率才是真

10、正平衡的匯率。投資增加了經(jīng)濟(jì)體的實(shí)物資本,這些資本,通過生產(chǎn)的互補(bǔ)效能,增加就業(yè)。理論上,投資量增加一定會增加產(chǎn)出、實(shí)物資本并使所有勞動力得到充分就業(yè)。所以投資應(yīng)該用來發(fā)揮經(jīng)濟(jì)潛能。相應(yīng)的,當(dāng)局必須要把一般匯率控制在一個可以刺激潛在需求和投資最大化的水平。建立在消費(fèi)者理性預(yù)期的框架模型才是可以保持匯率平衡的,也就是說我們可以定義一個可以使就業(yè)率最大化的最小匯率,一般計算最小匯率的公式為: 從長期來看,貿(mào)易會隨著匯率的不斷波動(就業(yè)帶動消費(fèi)水平和恰當(dāng)?shù)奈飪r)而達(dá)到平衡,當(dāng)潛在的需求于實(shí)際需求相等時,投資就相應(yīng)的減少了。在FEER(基礎(chǔ)均衡匯率)的框架中, 盡管在內(nèi)部平衡上會產(chǎn)生一定影響并且這樣的

11、平衡不會一蹴而就,但是最小匯率還是可以被視為平衡匯率的。 (四)基礎(chǔ)均衡匯率(FEER)動態(tài)分析: 1、 圖4顯示了當(dāng)政府將匯率固定時的匯率平衡動態(tài)模型。低匯率增加了競爭和潛在消費(fèi)。中國是貿(mào)易順差國,熱錢的大量流入也在一定程度上提高了實(shí)物資本和就業(yè)。失業(yè)率降低工資上漲,導(dǎo)致物價上漲和最終的通貨膨脹。居民消費(fèi)上升并成為經(jīng)濟(jì)增長的只要來源,長期來看,由于實(shí)際匯率而使得資本到達(dá)最佳水平,工資穩(wěn)定,貿(mào)易平衡。(最后一張圖為投資,貿(mào)易平衡,消費(fèi)以及國民收入的關(guān)系) 2、圖5顯示的是匯率高估的情況下的動態(tài)模型。這可以被看做中國政府迫于美國壓力而提高匯率之后的情形。原先的匯率下降,或者說人民幣升值并沒有強(qiáng)到

12、促進(jìn)投資和就業(yè)。模擬模型說明了匯率在以PPP或者FEER衡量參考下可能被低估,而在一個更為實(shí)際的模型中才能達(dá)到平衡。 三、人民幣升值對進(jìn)出口的影響 一直到05年,我國始終實(shí)行固定匯率制度,為了維持匯率的穩(wěn)定,央行就需要不斷以本幣買進(jìn)外幣,同時由于我國今年進(jìn)出口貿(mào)易發(fā)展,經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)順差,近年外資的不斷流動,資本項(xiàng)目也呈順差形勢,本幣的升值使產(chǎn)品的價格增加從而使出口企業(yè)出口量減少,競爭更加激烈,產(chǎn)品質(zhì)量的競爭尤為突出;對于進(jìn)口企業(yè),其進(jìn)口的成本減少但是他國也有可能會因?yàn)槿嗣駧诺纳刀鴾p少對我國的出口。所以進(jìn)出口企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)是雙方面的。 1.對于出口企業(yè)來說,人民幣升值后,出口商品對進(jìn)口國來說變

13、得相對貴了,進(jìn)口商一般會減少進(jìn)口,就直接減少了出口企業(yè)的利潤。從2006年江蘇省出口商品的結(jié)構(gòu)來看,機(jī)電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品出口占出口總額的比重分別為69.48%和43.67%。省內(nèi)一些企業(yè)往往靠這類產(chǎn)品的低價策略在國際市場上競爭,它們的利潤空間非常小,因此,理論上來說,人民幣的升值會使某些企業(yè)面臨困境。 2.對于進(jìn)口企業(yè)來說,人民幣升值,意味著人民幣在國外的購買力增強(qiáng),進(jìn)口生產(chǎn)材料價格的下降意味著生產(chǎn)成本的下降,有利于進(jìn)口業(yè)務(wù)的開展,企業(yè)可以追加投資,將進(jìn)口的規(guī)模擴(kuò)大。同時,生產(chǎn)成本的下降使得企業(yè)擁有更多的利潤空間,進(jìn)口消費(fèi)品價格的下降,會促使消費(fèi)者增加對進(jìn)口商品的購買,這將有利于提高這些產(chǎn)成

14、品進(jìn)口行業(yè)的利潤率與積極性。但是,人民幣升值后,必定會有許多廉價的進(jìn)口商品涌入市場,對省內(nèi)相關(guān)行業(yè)競爭力較弱的企業(yè)造成打擊。 3.對外商直接投資的影響來看,外資進(jìn)出口企業(yè)在江蘇進(jìn)出口業(yè)的規(guī)模較大,人民幣升值后,以人民幣計算的金融資產(chǎn)價值也相對升值,因此已在江蘇投資的外商的資產(chǎn)得到了升值,他們所獲得的人民幣收益的國際購買力也將得到提高,因此短期內(nèi),江蘇外資不會有大量流出。而對一些原計劃在江蘇投資的海外企業(yè)而言,匯率變動后使投資的成本上升,原投資計劃可能會做出調(diào)整,一些投資者可能要觀望一段時間。這樣短期內(nèi)外資流入規(guī)模將受到影響,對江蘇的經(jīng)濟(jì)增長速度可能會產(chǎn)生一些負(fù)面作用。  &

15、#160;     四、人民幣升值的應(yīng)對措施 (一)企業(yè)的應(yīng)對措施 1、采用金融工具 有效規(guī)避匯率和外匯利率風(fēng)險。匯率和外匯利率風(fēng)險在某種程度上是不可預(yù)見的,但靈活運(yùn)用有關(guān)的金融產(chǎn)品,特別是近年來引入我國的金融衍生產(chǎn)品,可以很好地鎖定或規(guī)避此類風(fēng)險。這些產(chǎn)品主要包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期匯率協(xié)議、貨幣互換、利率互換、外匯期權(quán)、利率期權(quán)等金融衍生工具來事先鎖定匯率水平,規(guī)避匯率等波動風(fēng)險。企業(yè)在利用金融手段時,應(yīng)采取審慎的態(tài)度和高水平的金融技術(shù),防止使用不慎或失誤,使企業(yè)遭受實(shí)業(yè)和金融雙重?fù)p失。 采用“福費(fèi)廷”交易方式,即出口企業(yè)將經(jīng)過進(jìn)口方承兌過的

16、遠(yuǎn)期匯票,向出口企業(yè)所在地的金融機(jī)構(gòu)貼現(xiàn),提前取得人民幣。早日收匯。采用“福費(fèi)廷”交易方式是在收匯期限不能提前的情況下所采取的措施,人民幣幣值的上升是長期趨勢,出口企業(yè)早日收匯就意味著日后損失的減少。出口企業(yè)可盡量將收匯期限定得短些,以減少由于人民幣升值給出口企業(yè)造成收益的下降。 選擇遠(yuǎn)期結(jié)匯結(jié)算方式。由于人民幣目前尚無遠(yuǎn)期匯率,故還不能在國際市場上進(jìn)行遠(yuǎn)期交易,這給國內(nèi)出口企業(yè)在國際金融市場上規(guī)避匯率風(fēng)險帶來了一定的困難。 2、財務(wù)手段。 主要采用的方法有:一是擴(kuò)大人民幣結(jié)算。邊境地區(qū)出口企業(yè)如果有意識地以人民幣為結(jié)算貨幣,可以有效規(guī)避匯率風(fēng)險。二是企業(yè)根據(jù)外匯市場的走向采取提前或推后結(jié)算的

17、對策。三是價格轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。四是降低成本,產(chǎn)業(yè)由沿海向我國西部遷移,或者積極走出國門,開拓海外市場,向制造成本更低的國家轉(zhuǎn)移生產(chǎn)基地。彌補(bǔ)升值的損失。 3、采取產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、升級和海外投資等經(jīng)營性手段。 一是通過技術(shù)創(chuàng)新和差別化戰(zhàn)略,努力對產(chǎn)品進(jìn)行升級換代,提高產(chǎn)品的附加值,增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)競爭力,同時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),積極開拓新的生產(chǎn)領(lǐng)域。二是通過技術(shù)革新、增加廉價零部件進(jìn)口、減少能耗等各種合理化措施,提高生產(chǎn)率,降低生產(chǎn)成本,從而達(dá)到降低產(chǎn)品價格、提高產(chǎn)品競爭力的目的。從根本化解人民幣升值對企業(yè)經(jīng)營的負(fù)面沖擊。 (二)政府的應(yīng)對措施 美元長期貶值的趨勢,而美元又占到中國的外匯儲備60%以上,因此外匯儲

18、備如何保值尤其是保購買力是一個嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。減少美元資產(chǎn)的比重,實(shí)行外匯儲備多元化是必然的選擇。穩(wěn)健的做法首先是在外匯儲備增量部分減持美元資產(chǎn)的份額并根據(jù)國際金融市場狀況,相機(jī)逐步調(diào)整存量部分的幣種和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。另外,在美元資產(chǎn)內(nèi),也可以逐步將國債調(diào)整為與幣值、通脹更為緊密關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)。 參考文獻(xiàn): 1倪方云.人民幣升值對企業(yè)的影響及應(yīng)對策略J, 浙江財經(jīng)學(xué)院東方學(xué)院金融系(消費(fèi)導(dǎo)刊 金融縱橫)2009.03, 第99-101頁. 2吳先滿,蔡笑.人民幣匯率制度改革對江蘇出口的影響與應(yīng)對策略J,揚(yáng)州大學(xué)學(xué)報(人文社會科學(xué)版),2009.01,第52-56頁. 3吳先滿, 蔡笑.人民幣匯率制度改革對國內(nèi)支柱產(chǎn)業(yè)的影響以江蘇省為例J,蘇州大學(xué)學(xué)報(哲學(xué)社會科學(xué)版),2008.01,第42-46頁. 4 馮月.淺談人民幣持續(xù)升值對進(jìn)出口企業(yè)的影響J,商業(yè)文化(財金