第五章 風(fēng)險(xiǎn)資本_第1頁
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1、第五章第五章 風(fēng)險(xiǎn)資本風(fēng)險(xiǎn)資本第五章第五章 風(fēng)險(xiǎn)資本風(fēng)險(xiǎn)資本n風(fēng)險(xiǎn)資本的來源風(fēng)險(xiǎn)資本的來源n風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)n我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的構(gòu)成我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的構(gòu)成第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源風(fēng)險(xiǎn)資本的來源n 風(fēng)險(xiǎn)資本風(fēng)險(xiǎn)資本l 涵義:涵義: 為追求高額的投資回報(bào),投資于具有高風(fēng)險(xiǎn)、為追求高額的投資回報(bào),投資于具有高風(fēng)險(xiǎn)、 高成長(zhǎng)性的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的資本。高成長(zhǎng)性的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的資本。l 特征:特征: 風(fēng)險(xiǎn)資本是一種權(quán)益資本。風(fēng)險(xiǎn)資本是一種權(quán)益資本。 風(fēng)險(xiǎn)資本追求超額收益。風(fēng)險(xiǎn)資本追求超額收益。 風(fēng)險(xiǎn)資本是一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資。風(fēng)險(xiǎn)資本是一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資。第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源風(fēng)險(xiǎn)資本的來源一、政府資本一、政府

2、資本(一)政府資本介入風(fēng)險(xiǎn)投資的途徑(一)政府資本介入風(fēng)險(xiǎn)投資的途徑1 1、股權(quán)投資、股權(quán)投資政府直接以風(fēng)險(xiǎn)投資者的身份將資金政府直接以風(fēng)險(xiǎn)投資者的身份將資金投向某些項(xiàng)目。主要有作為發(fā)起人成投向某些項(xiàng)目。主要有作為發(fā)起人成立國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)投資公司和設(shè)立種子基金立國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)投資公司和設(shè)立種子基金兩種方式。兩種方式。 第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源風(fēng)險(xiǎn)資本的來源1 1)國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)投資公司)國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)投資公司 政府直接出資組建的風(fēng)險(xiǎn)投資公司。如英國(guó)政府政府直接出資組建的風(fēng)險(xiǎn)投資公司。如英國(guó)政府19811981年成年成立的立的“英國(guó)技術(shù)集團(tuán)英國(guó)技術(shù)集團(tuán)”;新加坡;新加坡19851985年成立的風(fēng)險(xiǎn)投資基年成立的風(fēng)險(xiǎn)

3、投資基金。金。2 2)種子基金)種子基金 即對(duì)處于技術(shù)醞釀及研究階段的科技項(xiàng)目或科技企業(yè)的風(fēng)即對(duì)處于技術(shù)醞釀及研究階段的科技項(xiàng)目或科技企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資。險(xiǎn)投資。 作用:一是彌補(bǔ)私人投資者所投種子期企業(yè)的一部分損失,作用:一是彌補(bǔ)私人投資者所投種子期企業(yè)的一部分損失,以鼓勵(lì)私人投資者把更多資金投向種子期企業(yè);二是專門以鼓勵(lì)私人投資者把更多資金投向種子期企業(yè);二是專門用于購買私人投資者種子期投資的項(xiàng)目股權(quán),使其投資收用于購買私人投資者種子期投資的項(xiàng)目股權(quán),使其投資收益兌現(xiàn)在種子期。益兌現(xiàn)在種子期。第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源風(fēng)險(xiǎn)資本的來源2. .融資擔(dān)保融資擔(dān)保 指借款方或第三方以自己的信用或資產(chǎn)向

4、貸款機(jī)指借款方或第三方以自己的信用或資產(chǎn)向貸款機(jī)構(gòu)作出的償還保證。構(gòu)作出的償還保證。 政府通過擔(dān)保分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)投資的一部分風(fēng)險(xiǎn),以少政府通過擔(dān)保分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)投資的一部分風(fēng)險(xiǎn),以少量資金帶動(dòng)較多資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè),具有量資金帶動(dòng)較多資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè),具有“放放大器大器”的作用。的作用。第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源風(fēng)險(xiǎn)資本的來源3.信貸扶持信貸扶持 金融機(jī)構(gòu)用較低的條件和優(yōu)惠利率向特定對(duì)象進(jìn)行優(yōu)惠貸金融機(jī)構(gòu)用較低的條件和優(yōu)惠利率向特定對(duì)象進(jìn)行優(yōu)惠貸款???。 美國(guó)在美國(guó)在19581958年設(shè)立年設(shè)立中小企業(yè)發(fā)展局中小企業(yè)發(fā)展局,并建立,并建立中小企業(yè)投資中小企業(yè)投資公司公司為中小企業(yè)提供低息優(yōu)惠貸款。為中

5、小企業(yè)提供低息優(yōu)惠貸款。 日本日本2020世紀(jì)世紀(jì)8080年代,在科學(xué)技術(shù)廳下設(shè)年代,在科學(xué)技術(shù)廳下設(shè)新技術(shù)開發(fā)事業(yè)團(tuán)新技術(shù)開發(fā)事業(yè)團(tuán),對(duì)高新技術(shù)企業(yè)提供不超過對(duì)高新技術(shù)企業(yè)提供不超過5 5年的無息貸款,若開發(fā)失敗,年的無息貸款,若開發(fā)失敗,貸款可以不還,此外還設(shè)立貸款可以不還,此外還設(shè)立“中小企業(yè)金融公庫中小企業(yè)金融公庫”、“國(guó)國(guó)民金融公庫民金融公庫”、“工商會(huì)金融公庫工商會(huì)金融公庫”等機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提等機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供優(yōu)惠貸款。供優(yōu)惠貸款。第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源風(fēng)險(xiǎn)資本的來源4.4.政府補(bǔ)助政府補(bǔ)助 指政府向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資者提供的無償補(bǔ)指政府向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資者提供的無償補(bǔ)助

6、。主要有作為啟動(dòng)資金的補(bǔ)助和為彌補(bǔ)虧損助。主要有作為啟動(dòng)資金的補(bǔ)助和為彌補(bǔ)虧損的補(bǔ)貼。的補(bǔ)貼。 德國(guó)政府對(duì)不足德國(guó)政府對(duì)不足3 3年、年、1010人以下的應(yīng)用新技術(shù)人以下的應(yīng)用新技術(shù)工商企業(yè)提供工商企業(yè)提供4040的資助經(jīng)費(fèi)。每年德國(guó)政府的資助經(jīng)費(fèi)。每年德國(guó)政府提供的技術(shù)開發(fā)資助金大約在提供的技術(shù)開發(fā)資助金大約在5050億馬克億馬克6060億億馬克之間。馬克之間。第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源風(fēng)險(xiǎn)資本的來源(二)政府資本在風(fēng)險(xiǎn)投資中的作用(二)政府資本在風(fēng)險(xiǎn)投資中的作用1.1.政府的風(fēng)險(xiǎn)資本有助于填補(bǔ)政府的風(fēng)險(xiǎn)資本有助于填補(bǔ)“投資空白投資空白”。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)由于自身的規(guī)模與財(cái)務(wù)狀況,一方面難以從風(fēng)險(xiǎn)

7、企業(yè)由于自身的規(guī)模與財(cái)務(wù)狀況,一方面難以從銀行獲得貸款,另一方面從資本市場(chǎng)直接融資的可能銀行獲得貸款,另一方面從資本市場(chǎng)直接融資的可能性也很小。性也很小。 2.2.政府的風(fēng)險(xiǎn)資本具有引導(dǎo)社會(huì)資金的杠桿效應(yīng)和帶動(dòng)作政府的風(fēng)險(xiǎn)資本具有引導(dǎo)社會(huì)資金的杠桿效應(yīng)和帶動(dòng)作用。用。政府資本的介入可以增加其他投資者的安全感,起到政府資本的介入可以增加其他投資者的安全感,起到良好的示范與導(dǎo)向作用,吸引社會(huì)或者海外資金的參良好的示范與導(dǎo)向作用,吸引社會(huì)或者海外資金的參與。與。第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源風(fēng)險(xiǎn)資本的來源3.3.政府風(fēng)險(xiǎn)投資可以產(chǎn)生更大的社會(huì)效應(yīng)。政府風(fēng)險(xiǎn)投資可以產(chǎn)生更大的社會(huì)效應(yīng)。 政府介入風(fēng)險(xiǎn)資本

8、會(huì)產(chǎn)生政府介入風(fēng)險(xiǎn)資本會(huì)產(chǎn)生“溢出效益溢出效益”,可以推,可以推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)、提動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)、提高公共財(cái)政資金的使用效率。高公共財(cái)政資金的使用效率。第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源風(fēng)險(xiǎn)資本的來源(三)政府資本介入風(fēng)險(xiǎn)投資的弊端(三)政府資本介入風(fēng)險(xiǎn)投資的弊端1.1.產(chǎn)權(quán)歸屬導(dǎo)致的所有者缺位,容易造成內(nèi)部人產(chǎn)權(quán)歸屬導(dǎo)致的所有者缺位,容易造成內(nèi)部人控制問題,使國(guó)家投入的資本不能取得收益最控制問題,使國(guó)家投入的資本不能取得收益最大化。大化。2.2.廉價(jià)的資金來源可能造成風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的廉價(jià)的資金來源可能造成風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的“偏偏向向”。3.3.政府在風(fēng)險(xiǎn)投

9、資中居主導(dǎo),容易引發(fā)尋租行為政府在風(fēng)險(xiǎn)投資中居主導(dǎo),容易引發(fā)尋租行為的滋生,使風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的融資費(fèi)用上升,降的滋生,使風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的融資費(fèi)用上升,降低融資效率。低融資效率。4.4.投資規(guī)模偏小。投資規(guī)模偏小。第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源風(fēng)險(xiǎn)資本的來源n 總的來看,政府在風(fēng)險(xiǎn)投資的起步階段為了發(fā)揮總的來看,政府在風(fēng)險(xiǎn)投資的起步階段為了發(fā)揮啟動(dòng)功能,出資是必要的。但是,如果政府過多、啟動(dòng)功能,出資是必要的。但是,如果政府過多、過深的介入到風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域,將會(huì)出現(xiàn)的問題與過深的介入到風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域,將會(huì)出現(xiàn)的問題與國(guó)有企業(yè)遇到的問題是一樣的,不僅資金的使用國(guó)有企業(yè)遇到的問題是一樣的,不僅資金的使用效率不

10、高,而且也容易偏離支持創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的效率不高,而且也容易偏離支持創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的初衷而進(jìn)入非風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。初衷而進(jìn)入非風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源風(fēng)險(xiǎn)資本的來源二、機(jī)構(gòu)投資者資本二、機(jī)構(gòu)投資者資本(一)養(yǎng)老基金(一)養(yǎng)老基金 用于支付勞動(dòng)者退休養(yǎng)老金的專項(xiàng)基金。用于支付勞動(dòng)者退休養(yǎng)老金的專項(xiàng)基金。 種類:公司養(yǎng)老基金、公共養(yǎng)老基金種類:公司養(yǎng)老基金、公共養(yǎng)老基金 投資方式:通過投資于風(fēng)險(xiǎn)投資基金,委托風(fēng)險(xiǎn)資投資方式:通過投資于風(fēng)險(xiǎn)投資基金,委托風(fēng)險(xiǎn)資本家進(jìn)行具體的投資與管理,通過利潤(rùn)分成的形式本家進(jìn)行具體的投資與管理,通過利潤(rùn)分成的形式實(shí)現(xiàn)投資收益。實(shí)現(xiàn)投資收益。 養(yǎng)老基金成為風(fēng)險(xiǎn)

11、資本供給主體的前提條件:養(yǎng)老基金成為風(fēng)險(xiǎn)資本供給主體的前提條件: 有運(yùn)作成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資公司或風(fēng)險(xiǎn)基金管理公司有運(yùn)作成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資公司或風(fēng)險(xiǎn)基金管理公司 養(yǎng)老基金管理政策的調(diào)整養(yǎng)老基金管理政策的調(diào)整第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源風(fēng)險(xiǎn)資本的來源(二)捐贈(zèng)基金(二)捐贈(zèng)基金 接受社會(huì)捐贈(zèng)而設(shè)立的基金。主要包括:大學(xué)、私立接受社會(huì)捐贈(zèng)而設(shè)立的基金。主要包括:大學(xué)、私立學(xué)校、博物館或展覽館、醫(yī)院和基金會(huì)。學(xué)校、博物館或展覽館、醫(yī)院和基金會(huì)。 特點(diǎn):捐贈(zèng)基金規(guī)模較小,一般提供小額投資。特點(diǎn):捐贈(zèng)基金規(guī)模較小,一般提供小額投資。(三)銀行控股公司(三)銀行控股公司 指由少數(shù)大企業(yè)或大財(cái)團(tuán)設(shè)立控股公司,再通過控

12、制指由少數(shù)大企業(yè)或大財(cái)團(tuán)設(shè)立控股公司,再通過控制和收購兩家以上銀行股票所組成的公司。和收購兩家以上銀行股票所組成的公司。第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源風(fēng)險(xiǎn)資本的來源(四)公司資金(四)公司資金 即用于風(fēng)險(xiǎn)投資的公司的自有資金。即用于風(fēng)險(xiǎn)投資的公司的自有資金。 特點(diǎn):特點(diǎn):介入風(fēng)險(xiǎn)投資的途徑:介入風(fēng)險(xiǎn)投資的途徑: 1 1)尋找能增強(qiáng)自身實(shí)力的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略投資。)尋找能增強(qiáng)自身實(shí)力的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略投資。 2 2)作為發(fā)起人建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金或參股風(fēng)險(xiǎn)投資公司)作為發(fā)起人建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金或參股風(fēng)險(xiǎn)投資公司間接進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。間接進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。投資目的:除了追求一定的收益以外,更重要的是在于投資目的:

13、除了追求一定的收益以外,更重要的是在于保持對(duì)技術(shù)和市場(chǎng)發(fā)展的敏銳洞察力,探尋新的產(chǎn)業(yè)增保持對(duì)技術(shù)和市場(chǎng)發(fā)展的敏銳洞察力,探尋新的產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)點(diǎn)以求新的發(fā)展。長(zhǎng)點(diǎn)以求新的發(fā)展。投資階段:主要在初創(chuàng)階段。投資階段:主要在初創(chuàng)階段。第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源風(fēng)險(xiǎn)資本的來源(五)保險(xiǎn)公司(五)保險(xiǎn)公司 主要通過和外部投資者組建有限合伙制的風(fēng)險(xiǎn)投資公主要通過和外部投資者組建有限合伙制的風(fēng)險(xiǎn)投資公司而參與風(fēng)險(xiǎn)投資。司而參與風(fēng)險(xiǎn)投資。(六)投資銀行(六)投資銀行 主要通過投資于風(fēng)險(xiǎn)投資公司的方式來進(jìn)行,很少直主要通過投資于風(fēng)險(xiǎn)投資公司的方式來進(jìn)行,很少直接投資于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。接投資于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資

14、本的來源風(fēng)險(xiǎn)資本的來源三、家族三、家族個(gè)人資本個(gè)人資本 指富裕家庭和個(gè)人用于進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的資金。指富裕家庭和個(gè)人用于進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的資金。 投資路徑:投資路徑: 作為天使投資者向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)注資作為天使投資者向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)注資 通過購買風(fēng)險(xiǎn)基金股份提供風(fēng)險(xiǎn)資本通過購買風(fēng)險(xiǎn)基金股份提供風(fēng)險(xiǎn)資本 基金中的基金基金中的基金 信托投資基金信托投資基金第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源風(fēng)險(xiǎn)資本的來源四、外國(guó)資本四、外國(guó)資本 外國(guó)資本參與風(fēng)險(xiǎn)投資的渠道:外國(guó)資本參與風(fēng)險(xiǎn)投資的渠道: 吸引外國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在本國(guó)直接投資吸引外國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在本國(guó)直接投資 境內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)吸引外資參與境內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)吸引外資參與 組建海外投資

15、基金組建海外投資基金 利用國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)資本利用國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)資本第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)模式風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)模式n 風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)即風(fēng)險(xiǎn)資本的來源與比例。風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)即風(fēng)險(xiǎn)資本的來源與比例。n 風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)直接影響到風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)直接影響到風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)作主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面: 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源:來源過于集中,主要的投資者一風(fēng)險(xiǎn)資本的來源:來源過于集中,主要的投資者一旦回收資金,就會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)資本不足,影響風(fēng)險(xiǎn)投旦回收資金,就會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)資本不足,影響風(fēng)險(xiǎn)投資的投資計(jì)劃與效率。資的投資計(jì)劃與效率。 風(fēng)險(xiǎn)資本的投資期限:不同的投資期限結(jié)束時(shí)過于風(fēng)險(xiǎn)資本的投資期

16、限:不同的投資期限結(jié)束時(shí)過于接近,就會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性造成一定壓力,接近,就會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性造成一定壓力,影響風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作。影響風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作。第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)模式風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)模式一、西方國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)主要模式一、西方國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)主要模式(一)以民間私有資本為主的美國(guó)模式(一)以民間私有資本為主的美國(guó)模式 養(yǎng)老基金養(yǎng)老基金個(gè)人與家庭個(gè)人與家庭 保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)公司 公司企業(yè)公司企業(yè)捐贈(zèng)與公捐贈(zèng)與公 共基金共基金國(guó)外供給者國(guó)外供給者1978年年 15% 32% 16% 10% 9% 18%1988年年 46% 8% 9% 11% 12% 14%1997年年 40 13

17、 1 30 9 7第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)模式風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)模式(二)以金融機(jī)構(gòu)支撐的日德模式(二)以金融機(jī)構(gòu)支撐的日德模式 日本風(fēng)險(xiǎn)資金構(gòu)成:日本風(fēng)險(xiǎn)資金構(gòu)成: “ “依附金融企業(yè)依附金融企業(yè)”和和“機(jī)構(gòu)出資為主機(jī)構(gòu)出資為主”的的準(zhǔn)政府特點(diǎn)。準(zhǔn)政府特點(diǎn)。 銀行銀行 保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)公司 56 44第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)模式風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)模式德國(guó)風(fēng)險(xiǎn)基金構(gòu)成情況:德國(guó)風(fēng)險(xiǎn)基金構(gòu)成情況: 銀行銀行工業(yè)界工業(yè)界 聯(lián)邦政府聯(lián)邦政府養(yǎng)老金養(yǎng)老金保險(xiǎn)公保險(xiǎn)公司司個(gè)人個(gè)人 其其 他他 59% 8.6% 6.810.1 7.9%4.3 3.3%第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)模式風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)模式(三)政府資本起主導(dǎo)

18、作用的中國(guó)臺(tái)灣模式(三)政府資本起主導(dǎo)作用的中國(guó)臺(tái)灣模式 政府出資成立投資公司;政府出資成立投資公司; 政府引導(dǎo)、組織大財(cái)團(tuán)、大企業(yè)參與風(fēng)險(xiǎn)投資;政府引導(dǎo)、組織大財(cái)團(tuán)、大企業(yè)參與風(fēng)險(xiǎn)投資; 政府頒布對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的扶持政策;政府頒布對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的扶持政策; 政府資金支持成立風(fēng)險(xiǎn)投資基金、拓寬風(fēng)險(xiǎn)資金政府資金支持成立風(fēng)險(xiǎn)投資基金、拓寬風(fēng)險(xiǎn)資金來源;來源; 創(chuàng)造良好的投資環(huán)境。創(chuàng)造良好的投資環(huán)境。第三節(jié)第三節(jié) 我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)一、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的主要來源一、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的主要來源(一)政府的風(fēng)險(xiǎn)投資基金(一)政府的風(fēng)險(xiǎn)投資基金 政府是風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)中的主體,來自中央各級(jí)政

19、府政府是風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)中的主體,來自中央各級(jí)政府的財(cái)政撥款、國(guó)家科學(xué)基金、國(guó)家科技計(jì)劃的資助的財(cái)政撥款、國(guó)家科學(xué)基金、國(guó)家科技計(jì)劃的資助金等是高新技術(shù)企業(yè)種子基金的重要來源。金等是高新技術(shù)企業(yè)種子基金的重要來源。 自自19961996年以來,各地政府共創(chuàng)建年以來,各地政府共創(chuàng)建100100多家科技創(chuàng)業(yè)中多家科技創(chuàng)業(yè)中心,共吸引資金心,共吸引資金1111億元。億元。 各地政府通過設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金的形式,加大對(duì)風(fēng)各地政府通過設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金的形式,加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的直接介入力度。險(xiǎn)投資基金的直接介入力度。 20002000年,政府投資額占風(fēng)投總額的年,政府投資額占風(fēng)投總額的70.270.2。第三節(jié)

20、第三節(jié) 我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)(二)企業(yè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)投資基金(二)企業(yè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)投資基金 企業(yè)投資者主要是上市公司、大中型企業(yè)。企業(yè)投資者主要是上市公司、大中型企業(yè)。 國(guó)內(nèi)的科技企業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)投資中的持續(xù)參與者,國(guó)內(nèi)的科技企業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)投資中的持續(xù)參與者,如清華同方、紫光都有自己的投資公司。如清華同方、紫光都有自己的投資公司。 科研單位自籌資金促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化也是風(fēng)險(xiǎn)科研單位自籌資金促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化也是風(fēng)險(xiǎn)投資來源的一條渠道。投資來源的一條渠道。 20012001年末,風(fēng)險(xiǎn)投資中年末,風(fēng)險(xiǎn)投資中4545的資金來源于公共的資金來源于公共企業(yè),總額為企業(yè),總額為8.88.8億美

21、元,億美元,4242來自于政府,來自于政府,總額為總額為8.368.36億美元。億美元。第三節(jié)第三節(jié) 我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)(三)國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)基金(三)國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)基金 自自19921992年以來,美國(guó)年以來,美國(guó)IDGIDG公司、創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)公司、創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)WIIGWIIG、中經(jīng)合集團(tuán)、高誠(chéng)資產(chǎn)、美國(guó)科技投資有、中經(jīng)合集團(tuán)、高誠(chéng)資產(chǎn)、美國(guó)科技投資有限公司等風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)紛紛在我國(guó)開展風(fēng)險(xiǎn)投資限公司等風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)紛紛在我國(guó)開展風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)。活動(dòng)。 海外資本所占比例:海外資本所占比例:20032003年為年為5 5、20052005年激增年激增至至33.933.9、2006

22、2006年達(dá)到年達(dá)到43.743.7。20092009年,由外資年,由外資機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的投資總量為機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的投資總量為133.50133.50億元,占總投資額億元,占總投資額的的42.16%42.16%。第三節(jié)第三節(jié) 我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)(四)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金(四)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金 直接參與部分風(fēng)險(xiǎn)較小的高新技術(shù)項(xiàng)目的投資,尤其是直接參與部分風(fēng)險(xiǎn)較小的高新技術(shù)項(xiàng)目的投資,尤其是在高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展后期投資。在高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展后期投資。 替代政府職能建立科技風(fēng)險(xiǎn)貸款基金,發(fā)放科技項(xiàng)目貸替代政府職能建立科技風(fēng)險(xiǎn)貸款基金,發(fā)放科技項(xiàng)目貸款。款。 19841984年工

23、行率先開辦科技開發(fā)貸款業(yè)務(wù),此后銀行業(yè)的年工行率先開辦科技開發(fā)貸款業(yè)務(wù),此后銀行業(yè)的科技開發(fā)貸款業(yè)務(wù)迅速增長(zhǎng),如許昌的科技信用社、中科技開發(fā)貸款業(yè)務(wù)迅速增長(zhǎng),如許昌的科技信用社、中國(guó)經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保公司、沈陽的科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金等。國(guó)經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保公司、沈陽的科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金等。第三節(jié)第三節(jié) 我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)二、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的特點(diǎn)二、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的特點(diǎn)1.1.風(fēng)險(xiǎn)投資主要以政府資本為主,民間資本的比例偏少。風(fēng)險(xiǎn)投資主要以政府資本為主,民間資本的比例偏少。2.2.隨著國(guó)外金融機(jī)構(gòu)紛紛登陸內(nèi)地,風(fēng)險(xiǎn)資本正在日益多隨著國(guó)外金融機(jī)構(gòu)紛紛登陸內(nèi)地,風(fēng)險(xiǎn)資本正在日益多元化,

24、國(guó)際游資對(duì)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資資金市場(chǎng)的沖擊可能性元化,國(guó)際游資對(duì)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資資金市場(chǎng)的沖擊可能性越來越大。越來越大。3.3.機(jī)構(gòu)投資者資金尚未發(fā)揮作用。機(jī)構(gòu)投資者資金尚未發(fā)揮作用。4.4.個(gè)人投資基金有待激發(fā)。個(gè)人投資基金有待激發(fā)。5.5.風(fēng)險(xiǎn)投資資金循環(huán)的良性機(jī)制缺乏。風(fēng)險(xiǎn)投資資金循環(huán)的良性機(jī)制缺乏。第三節(jié)第三節(jié) 我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)三、政府在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)中的地位與作用三、政府在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)中的地位與作用 政府的支持不在于政府資金的大量投入,而在于規(guī)政府的支持不在于政府資金的大量投入,而在于規(guī)章制度、法律法規(guī)的制定與規(guī)范,為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的章制度、法律法規(guī)的制定與規(guī)范,為風(fēng)險(xiǎn)投

25、資業(yè)的發(fā)展提供良好的運(yùn)行環(huán)境。發(fā)展提供良好的運(yùn)行環(huán)境。 一方面,政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的直接投資不能過多;一方面,政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的直接投資不能過多; 另一方面,政府的扶持重心不再直接投資,而在政另一方面,政府的扶持重心不再直接投資,而在政策導(dǎo)向(即各種優(yōu)惠和保護(hù)政策)策導(dǎo)向(即各種優(yōu)惠和保護(hù)政策)20092009中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資狀況中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資狀況n20092009年風(fēng)險(xiǎn)投資總額為年風(fēng)險(xiǎn)投資總額為316.64316.64億元人民幣,億元人民幣,共投資了共投資了689689個(gè)項(xiàng)目,投資金額和數(shù)量與個(gè)項(xiàng)目,投資金額和數(shù)量與20082008年的年的339.45339.45億元和億元和506506個(gè)項(xiàng)目相比,

26、投資金額個(gè)項(xiàng)目相比,投資金額略有下滑,而投資項(xiàng)目數(shù)卻有所增加。略有下滑,而投資項(xiàng)目數(shù)卻有所增加。n20092009年新募集的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)年新募集的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)/ /基金中,半數(shù)基金中,半數(shù)以上的基金仍選用公司制的組織形式;另有以上的基金仍選用公司制的組織形式;另有25.20%25.20%采用有限合伙制,與采用有限合伙制,與20082008年的年的51.19%51.19%相比,采用有限合伙制募集基金的比例明顯相比,采用有限合伙制募集基金的比例明顯減少。減少。 20092009中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資狀況中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資狀況 在來源于中國(guó)內(nèi)地的風(fēng)險(xiǎn)資本中,政府引導(dǎo)基金吸在來源于中國(guó)內(nèi)地的風(fēng)險(xiǎn)資本中,政府引導(dǎo)基金吸

27、引了更多的社會(huì)資金的融入,各非金融類企業(yè)和個(gè)引了更多的社會(huì)資金的融入,各非金融類企業(yè)和個(gè)人更多地把閑置的資金投入到人更多地把閑置的資金投入到VC/PEVC/PE行業(yè)中來。來行業(yè)中來。來自非金融類企業(yè)的資金占比達(dá)到自非金融類企業(yè)的資金占比達(dá)到52.74%52.74%;個(gè)人出資;個(gè)人出資以以23.47%23.47%的比例緊隨其后。的比例緊隨其后。 來源于海外的風(fēng)險(xiǎn)資本中,來自機(jī)構(gòu)投資者(主要來源于海外的風(fēng)險(xiǎn)資本中,來自機(jī)構(gòu)投資者(主要包括:養(yǎng)老基金、銀行包括:養(yǎng)老基金、銀行/ /金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、捐金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、捐贈(zèng)基金等)的資金比例最高,占新募集海外資本的贈(zèng)基金等)的資金比例最高,占新募集海外資本的38.29%38.29%;其次是來自;其次是來自FOFFOF的資金,占新募集海外資的資金,占新募集海外資本的本的21.93%21.93%。20092009中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資狀況中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資狀況 20092009年,由外資機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的投資總量為年,由外資機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的投資總量為133.50133.

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