上市公司財務分析評價的缺陷及完善措施.kdh

1、管理天地·財務上市公司財務分析評價的缺陷及完善措施韓為順應我國市場經(jīng)濟發(fā)展的需要，新會計準則已對公司會計行為規(guī)范提供了指南，在國內(nèi)上市公司規(guī)模越來越龐大的情況下，如何更加科學地評價、分析公司生筆者認存和發(fā)展的能力也就顯得尤為重要。在實踐中，為傳統(tǒng)的分析指標，雖然在一定程度上能滿足償債能力、盈利能力和整體評價分析的要求，但需要適時加以完善，從而更好地評價公司的價值，保證資本市場的有序穩(wěn)定。下面談談常見的償債能力分析指標和盈利能力分析指標的局限性及應關(guān)注的改進及完善方法，以及應用財務分析評價指標應注意的問題。一、常見償債能力分析評價指標的局限及完善措施從常見的用于分析短期償債能力的變現(xiàn)能

2、力比率，以及用于分析長期償債能力的資產(chǎn)負責率兩方面展開。（一）傳統(tǒng)變現(xiàn)能力比率的局限性變現(xiàn)能力是公司產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，它取決于可以在近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)的多少。變現(xiàn)能力比率產(chǎn)生局限性的原因之一是由于會計信息提供者的利益關(guān)系和信息不對稱等原因。根據(jù)現(xiàn)代公司理論，公司的實質(zhì)是 “一系列契約的聯(lián)結(jié) ”，由于各契約關(guān)系人之間存在著利害沖突，經(jīng)濟人部分契約關(guān)系人便有動的逐利本質(zhì)和契約的不完備性、機和機會通過改變會計數(shù)據(jù)進行利潤操縱，以實現(xiàn)自身利益最大化。因此，存在通過某些會計處理和交易活動來美化公司財務指標的可能，即所謂粉飾效應。用于美化公司財務指標的這些會計處理和交易活動，將導致計算變現(xiàn)能力比率的數(shù)

3、據(jù)被扭曲。另一個原因是只根據(jù)會計報表數(shù)據(jù)計算變現(xiàn)能力比率，不能量化反映潛在的變現(xiàn)能力因素和短期債務。實際上，由于計算變現(xiàn)能力比率指標值的數(shù)據(jù)都是來自會計報表，有一些增加公司變現(xiàn)能力和短期債務負擔的因素沒有在報表的數(shù)據(jù)中反映出來，會影響公司的短期償債能力，有的甚至影響比較大。增強公司變現(xiàn)能力的因素包括可動用的銀行貸款指標、償債能力的聲譽。在新會計準則下，雖然已將或有事項的適用范圍擴大并在預計時考慮重大的貨幣時間價值，但仍存在未在財務報表D1D2負債比率TBV/L芬張艷芬中反映的或有負債，成為減弱公司流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力的主要因素。為彌補傳統(tǒng)變現(xiàn)能力比率的局限性，較為客觀地評價公司的短期償債能力，建議

4、公司全面應用目前財務管現(xiàn)金流動負債比、現(xiàn)金支付保理倡導的保守速動比率、障率等指標來評價公司的短期償債能力。（二）長期償債能力比率的正確認識分析一個公司的長期償債能力，主要是為了確定該公司償還債務本金與支付債務利息的能力，資產(chǎn)負債率是非常重要的一個指標。資產(chǎn)負債率作為反映公司長期償債能力的指標，一般認為其數(shù)值越低表明公司債務越少，其償債能力越強。其實，適當舉債經(jīng)營對于公司未來的發(fā)展及其規(guī)模的擴大起著不容忽視的作用。合理的資一產(chǎn)負債率水平取決于公司價值的大小。公司價值高，方面表明公司盈利水平高，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額多、償債資金多；另一方面，也說明公司的信用水平高，償債能力強。根據(jù)公司價值理論

5、之一的稅負利益 破產(chǎn)成本權(quán)衡理論，公司價值等于不負債經(jīng)營公司的價值加負債稅額庇護利益減破產(chǎn)成本。如 “圖 1 稅負利益 破產(chǎn)成本權(quán)衡理所描述。公司的資產(chǎn)負債率越高，負債越多，債務利息論 ”越高。而債務利息支出是稅前列支的成本費用，公司的負債利息可以獲得一定的節(jié)稅優(yōu)惠，其節(jié)稅額的價值等于債務額與所得稅稅率之積，即負債稅額庇護利益。圖 1企業(yè)價值稅負利益 破產(chǎn)成本權(quán)衡理論VLFAVu圖中： VL 只有負債稅額庇護而沒有破產(chǎn)成本的公司價值；86Vu 無負債時的公司價值；VL/ 同時存在負債稅額庇護、破產(chǎn)成本的公司價值；TB 負債稅額庇護利益的現(xiàn)值；FA 破產(chǎn)成本；D1 破產(chǎn)成本變得重要時的負債水平；

6、D2 最佳資本結(jié)構(gòu)公司的破產(chǎn)成本與其自身的負債比例雖然并不呈線性關(guān)系，但是實踐證明，在負債達到一定比例后，公司的破產(chǎn)成本發(fā)生的概率加大，相應地，公司的破產(chǎn)成本也便提高了。如圖，在 D1 點的右段，破產(chǎn)成本隨著負債量的增加急劇增加。也就是說，邊際負債稅額庇護利益與邊際破產(chǎn)成本相等時，公司價值最大，此時的資產(chǎn)負債率最佳。二、常見盈利能力分析評價指標的完善傳統(tǒng)的銷售凈利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率以及在此基礎(chǔ)上引入的現(xiàn)金相關(guān)比率，雖然可以在一定程度上滿足投資者對公司盈利能力的判斷，但需要進一步補充與完善。這里重點談談每股收益指標的運用。（一）新會計準則對每股收益指標的完善每股收益是指普通股股東每持一

7、股普通股所能享有的公司凈利潤或需承擔的公司凈虧損。該指標是用于反映公司的成果，衡量普通股的獲利水平及投資風險，是投資者等信息使用者據(jù)以評價公司盈利能力、預測公司成長潛力、進而作出相關(guān)經(jīng)濟決策的重要財務指標之一。在上市公司披露的信息中，每股收益指標是信息使用者用來比較同一會計期間內(nèi)不同公司之間以及同一公司在不同會計期間業(yè)績情況的重要指標。新準則已將該指標由原來的表外披露改為表內(nèi)列示，同時在附注中披露有關(guān)每股收益計算的進一步詳細信息，為信息使用者分析財務情況提供了更加完善細致的信息。同時，傳統(tǒng)的基本每股收益層面的全面攤簿或加權(quán)平均每股收益都沒有考慮潛在普通股的影響，可能會帶來信息誤導。新會計準則下

8、，要求考慮可轉(zhuǎn)換公司債券、認股權(quán)證、期權(quán)等潛在普通股對每股收益的影響，并計算稀釋每股收益，為信息使用者提供了更加全面的分析數(shù)據(jù)。（二）每股收益指標的局限性每股收益指標有其固有局限性。僅僅依賴每股收益指標進行投資，片面、孤立地看待每股收益的變動，可能會對公司的盈利能力及成長性的判斷產(chǎn)生偏差。1.每股收益僅僅反映的是上市公司某年的每股收益情況，基本不具備延續(xù)性和可比性。我國的上市公司很少分紅利，大多數(shù)是送股，派發(fā)股票股利，公積金轉(zhuǎn)增資本。同時，為了融資，也會選擇增發(fā)和配股或者發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券等一系列活動，由此而增加了普通股總股數(shù)。從每股收益的計算公式中可以看出，每股收益比值減小了，這個時候再縱向

9、比較每股收益的增長率，很多公司都沒有很高的增長率，甚至是負增長，凈利潤都保財務 ·管理天地持一定的增長率。營口港就是這樣的典型代表，2007 年至 2009 年期間，由于可轉(zhuǎn)換股票大批轉(zhuǎn)換為普通股及進行定向增發(fā)股票工作，使每股收益在逐年遞減的同時，凈利潤卻一直保持著較高的增長率。由此可見，這明顯影響了公司自身的可比性，同時也影響了與其他公司盈利能力的可比性。2.每股收益不能反映投資風險。該指標只是一個概括性的數(shù)據(jù)，并不能全面反映公司財務狀況、經(jīng)營成果以及現(xiàn)金流量，更不能反映公司的投資活動。由于信息不對稱始終存在，信息使用者無法準確判斷公司所面臨的經(jīng)營和財務風險，而且還存在公司外部經(jīng)濟

10、和社會環(huán)境的不確定因素而帶來的系統(tǒng)風險。比如，某公司為了擴大生產(chǎn)規(guī)模，獲取更多的利潤，沒有進行嚴格的市場調(diào)研和項目的可行性分析，就盲目進行投資，這無疑加大了公司的經(jīng)營風險，但是每股收益很有可能沒有變化，并不能反映風險的變化，由此誤導投資者作出投資決策。由于每股收益指標的局限性，投資者在使用該指標時一定要結(jié)合其他財務信息、非財務信息等相關(guān)要素。如公司的凈利潤增長率、凈資產(chǎn)收益率、銷售利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標的變化，以及公司所處行業(yè)的周期、行業(yè)地位、宏觀環(huán)境變化等因素的變化，進行綜合分析后理性投資。三、應用財務分析評價指標應注意的問題這里暫從指標計算數(shù)據(jù)的來源及財務報表分析的局限性兩個方面來說明我

11、們在分析時應注意的問題，從而更加全面、客觀、辯證地看待財務分析結(jié)果。（一）計算數(shù)據(jù)來源的分析公司財務評價指標體系以凈資產(chǎn)收益率為核心，財務指標值的高低直接影響對公司整體經(jīng)濟效益情況的評價結(jié)果。我們知道，計算財務指標值的數(shù)據(jù)來自會計報表，在應用財務分析評價指標時，要注意諸如通過對來自關(guān)聯(lián)公司的營業(yè)收入和利潤總額的分析進行判斷公司的盈利能力在多大程度上依賴于關(guān)聯(lián)公司，通過分析非主要損益項目在公司利潤總額中的比例，來分析和評價公司利潤來源的穩(wěn)定性，關(guān)注公司產(chǎn)生現(xiàn)金及現(xiàn)有資產(chǎn)變現(xiàn)的能力，合理預測公司的未來盈利能力。（二）財務報表分析的局限性一方面財務報表本身存在會計假設(shè)、謹慎性原則等要求，另一方面會計人員運用職業(yè)判斷會對公司適用的會計政策加以選擇，以及不規(guī)范操作及未充分披露影