上市公司財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)的缺陷及完善措施.kdh

1、管理天地·財(cái)務(wù)上市公司財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)的缺陷及完善措施韓為順應(yīng)我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則已對(duì)公司會(huì)計(jì)行為規(guī)范提供了指南，在國內(nèi)上市公司規(guī)模越來越龐大的情況下，如何更加科學(xué)地評(píng)價(jià)、分析公司生筆者認(rèn)存和發(fā)展的能力也就顯得尤為重要。在實(shí)踐中，為傳統(tǒng)的分析指標(biāo)，雖然在一定程度上能滿足償債能力、盈利能力和整體評(píng)價(jià)分析的要求，但需要適時(shí)加以完善，從而更好地評(píng)價(jià)公司的價(jià)值，保證資本市場(chǎng)的有序穩(wěn)定。下面談?wù)劤Ｒ姷膬攤芰Ψ治鲋笜?biāo)和盈利能力分析指標(biāo)的局限性及應(yīng)關(guān)注的改進(jìn)及完善方法，以及應(yīng)用財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)注意的問題。一、常見償債能力分析評(píng)價(jià)指標(biāo)的局限及完善措施從常見的用于分析短期償債能力的變現(xiàn)能

2、力比率，以及用于分析長(zhǎng)期償債能力的資產(chǎn)負(fù)責(zé)率兩方面展開。（一）傳統(tǒng)變現(xiàn)能力比率的局限性變現(xiàn)能力是公司產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，它取決于可以在近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)的多少。變現(xiàn)能力比率產(chǎn)生局限性的原因之一是由于會(huì)計(jì)信息提供者的利益關(guān)系和信息不對(duì)稱等原因。根據(jù)現(xiàn)代公司理論，公司的實(shí)質(zhì)是 “一系列契約的聯(lián)結(jié) ”，由于各契約關(guān)系人之間存在著利害沖突，經(jīng)濟(jì)人部分契約關(guān)系人便有動(dòng)的逐利本質(zhì)和契約的不完備性、機(jī)和機(jī)會(huì)通過改變會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行利潤(rùn)操縱，以實(shí)現(xiàn)自身利益最大化。因此，存在通過某些會(huì)計(jì)處理和交易活動(dòng)來美化公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的可能，即所謂粉飾效應(yīng)。用于美化公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的這些會(huì)計(jì)處理和交易活動(dòng)，將導(dǎo)致計(jì)算變現(xiàn)能力比率的數(shù)

3、據(jù)被扭曲。另一個(gè)原因是只根據(jù)會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算變現(xiàn)能力比率，不能量化反映潛在的變現(xiàn)能力因素和短期債務(wù)。實(shí)際上，由于計(jì)算變現(xiàn)能力比率指標(biāo)值的數(shù)據(jù)都是來自會(huì)計(jì)報(bào)表，有一些增加公司變現(xiàn)能力和短期債務(wù)負(fù)擔(dān)的因素沒有在報(bào)表的數(shù)據(jù)中反映出來，會(huì)影響公司的短期償債能力，有的甚至影響比較大。增強(qiáng)公司變現(xiàn)能力的因素包括可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)、償債能力的聲譽(yù)。在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，雖然已將或有事項(xiàng)的適用范圍擴(kuò)大并在預(yù)計(jì)時(shí)考慮重大的貨幣時(shí)間價(jià)值，但仍存在未在財(cái)務(wù)報(bào)表D1D2負(fù)債比率TBV/L芬張艷芬中反映的或有負(fù)債，成為減弱公司流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力的主要因素。為彌補(bǔ)傳統(tǒng)變現(xiàn)能力比率的局限性，較為客觀地評(píng)價(jià)公司的短期償債能力，建議

4、公司全面應(yīng)用目前財(cái)務(wù)管現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比、現(xiàn)金支付保理倡導(dǎo)的保守速動(dòng)比率、障率等指標(biāo)來評(píng)價(jià)公司的短期償債能力。（二）長(zhǎng)期償債能力比率的正確認(rèn)識(shí)分析一個(gè)公司的長(zhǎng)期償債能力，主要是為了確定該公司償還債務(wù)本金與支付債務(wù)利息的能力，資產(chǎn)負(fù)債率是非常重要的一個(gè)指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率作為反映公司長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)，一般認(rèn)為其數(shù)值越低表明公司債務(wù)越少，其償債能力越強(qiáng)。其實(shí)，適當(dāng)舉債經(jīng)營(yíng)對(duì)于公司未來的發(fā)展及其規(guī)模的擴(kuò)大起著不容忽視的作用。合理的資一產(chǎn)負(fù)債率水平取決于公司價(jià)值的大小。公司價(jià)值高，方面表明公司盈利水平高，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~多、償債資金多；另一方面，也說明公司的信用水平高，償債能力強(qiáng)。根據(jù)公司價(jià)值理論

5、之一的稅負(fù)利益 破產(chǎn)成本權(quán)衡理論，公司價(jià)值等于不負(fù)債經(jīng)營(yíng)公司的價(jià)值加負(fù)債稅額庇護(hù)利益減破產(chǎn)成本。如 “圖 1 稅負(fù)利益 破產(chǎn)成本權(quán)衡理所描述。公司的資產(chǎn)負(fù)債率越高，負(fù)債越多，債務(wù)利息論 ”越高。而債務(wù)利息支出是稅前列支的成本費(fèi)用，公司的負(fù)債利息可以獲得一定的節(jié)稅優(yōu)惠，其節(jié)稅額的價(jià)值等于債務(wù)額與所得稅稅率之積，即負(fù)債稅額庇護(hù)利益。圖 1企業(yè)價(jià)值稅負(fù)利益 破產(chǎn)成本權(quán)衡理論VLFAVu圖中： VL 只有負(fù)債稅額庇護(hù)而沒有破產(chǎn)成本的公司價(jià)值；86Vu 無負(fù)債時(shí)的公司價(jià)值；VL/ 同時(shí)存在負(fù)債稅額庇護(hù)、破產(chǎn)成本的公司價(jià)值；TB 負(fù)債稅額庇護(hù)利益的現(xiàn)值；FA 破產(chǎn)成本；D1 破產(chǎn)成本變得重要時(shí)的負(fù)債水平；

6、D2 最佳資本結(jié)構(gòu)公司的破產(chǎn)成本與其自身的負(fù)債比例雖然并不呈線性關(guān)系，但是實(shí)踐證明，在負(fù)債達(dá)到一定比例后，公司的破產(chǎn)成本發(fā)生的概率加大，相應(yīng)地，公司的破產(chǎn)成本也便提高了。如圖，在 D1 點(diǎn)的右段，破產(chǎn)成本隨著負(fù)債量的增加急劇增加。也就是說，邊際負(fù)債稅額庇護(hù)利益與邊際破產(chǎn)成本相等時(shí)，公司價(jià)值最大，此時(shí)的資產(chǎn)負(fù)債率最佳。二、常見盈利能力分析評(píng)價(jià)指標(biāo)的完善傳統(tǒng)的銷售凈利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率以及在此基礎(chǔ)上引入的現(xiàn)金相關(guān)比率，雖然可以在一定程度上滿足投資者對(duì)公司盈利能力的判斷，但需要進(jìn)一步補(bǔ)充與完善。這里重點(diǎn)談?wù)劽抗墒找嬷笜?biāo)的運(yùn)用。（一）新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)每股收益指標(biāo)的完善每股收益是指普通股股東每持一

7、股普通股所能享有的公司凈利潤(rùn)或需承擔(dān)的公司凈虧損。該指標(biāo)是用于反映公司的成果，衡量普通股的獲利水平及投資風(fēng)險(xiǎn)，是投資者等信息使用者據(jù)以評(píng)價(jià)公司盈利能力、預(yù)測(cè)公司成長(zhǎng)潛力、進(jìn)而作出相關(guān)經(jīng)濟(jì)決策的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)之一。在上市公司披露的信息中，每股收益指標(biāo)是信息使用者用來比較同一會(huì)計(jì)期間內(nèi)不同公司之間以及同一公司在不同會(huì)計(jì)期間業(yè)績(jī)情況的重要指標(biāo)。新準(zhǔn)則已將該指標(biāo)由原來的表外披露改為表內(nèi)列示，同時(shí)在附注中披露有關(guān)每股收益計(jì)算的進(jìn)一步詳細(xì)信息，為信息使用者分析財(cái)務(wù)情況提供了更加完善細(xì)致的信息。同時(shí)，傳統(tǒng)的基本每股收益層面的全面攤簿或加權(quán)平均每股收益都沒有考慮潛在普通股的影響，可能會(huì)帶來信息誤導(dǎo)。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下

8、，要求考慮可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證、期權(quán)等潛在普通股對(duì)每股收益的影響，并計(jì)算稀釋每股收益，為信息使用者提供了更加全面的分析數(shù)據(jù)。（二）每股收益指標(biāo)的局限性每股收益指標(biāo)有其固有局限性。僅僅依賴每股收益指標(biāo)進(jìn)行投資，片面、孤立地看待每股收益的變動(dòng)，可能會(huì)對(duì)公司的盈利能力及成長(zhǎng)性的判斷產(chǎn)生偏差。1.每股收益僅僅反映的是上市公司某年的每股收益情況，基本不具備延續(xù)性和可比性。我國的上市公司很少分紅利，大多數(shù)是送股，派發(fā)股票股利，公積金轉(zhuǎn)增資本。同時(shí)，為了融資，也會(huì)選擇增發(fā)和配股或者發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券等一系列活動(dòng)，由此而增加了普通股總股數(shù)。從每股收益的計(jì)算公式中可以看出，每股收益比值減小了，這個(gè)時(shí)候再縱向

9、比較每股收益的增長(zhǎng)率，很多公司都沒有很高的增長(zhǎng)率，甚至是負(fù)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)都保財(cái)務(wù) ·管理天地持一定的增長(zhǎng)率。營(yíng)口港就是這樣的典型代表，2007 年至 2009 年期間，由于可轉(zhuǎn)換股票大批轉(zhuǎn)換為普通股及進(jìn)行定向增發(fā)股票工作，使每股收益在逐年遞減的同時(shí)，凈利潤(rùn)卻一直保持著較高的增長(zhǎng)率。由此可見，這明顯影響了公司自身的可比性，同時(shí)也影響了與其他公司盈利能力的可比性。2.每股收益不能反映投資風(fēng)險(xiǎn)。該指標(biāo)只是一個(gè)概括性的數(shù)據(jù)，并不能全面反映公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果以及現(xiàn)金流量，更不能反映公司的投資活動(dòng)。由于信息不對(duì)稱始終存在，信息使用者無法準(zhǔn)確判斷公司所面臨的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且還存在公司外部經(jīng)濟(jì)

10、和社會(huì)環(huán)境的不確定因素而帶來的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。比如，某公司為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，獲取更多的利潤(rùn)，沒有進(jìn)行嚴(yán)格的市場(chǎng)調(diào)研和項(xiàng)目的可行性分析，就盲目進(jìn)行投資，這無疑加大了公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但是每股收益很有可能沒有變化，并不能反映風(fēng)險(xiǎn)的變化，由此誤導(dǎo)投資者作出投資決策。由于每股收益指標(biāo)的局限性，投資者在使用該指標(biāo)時(shí)一定要結(jié)合其他財(cái)務(wù)信息、非財(cái)務(wù)信息等相關(guān)要素。如公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率、銷售利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)的變化，以及公司所處行業(yè)的周期、行業(yè)地位、宏觀環(huán)境變化等因素的變化，進(jìn)行綜合分析后理性投資。三、應(yīng)用財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)注意的問題這里暫從指標(biāo)計(jì)算數(shù)據(jù)的來源及財(cái)務(wù)報(bào)表分析的局限性兩個(gè)方面來說明我

11、們?cè)诜治鰰r(shí)應(yīng)注意的問題，從而更加全面、客觀、辯證地看待財(cái)務(wù)分析結(jié)果。（一）計(jì)算數(shù)據(jù)來源的分析公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系以凈資產(chǎn)收益率為核心，財(cái)務(wù)指標(biāo)值的高低直接影響對(duì)公司整體經(jīng)濟(jì)效益情況的評(píng)價(jià)結(jié)果。我們知道，計(jì)算財(cái)務(wù)指標(biāo)值的數(shù)據(jù)來自會(huì)計(jì)報(bào)表，在應(yīng)用財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)，要注意諸如通過對(duì)來自關(guān)聯(lián)公司的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額的分析進(jìn)行判斷公司的盈利能力在多大程度上依賴于關(guān)聯(lián)公司，通過分析非主要損益項(xiàng)目在公司利潤(rùn)總額中的比例，來分析和評(píng)價(jià)公司利潤(rùn)來源的穩(wěn)定性，關(guān)注公司產(chǎn)生現(xiàn)金及現(xiàn)有資產(chǎn)變現(xiàn)的能力，合理預(yù)測(cè)公司的未來盈利能力。（二）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的局限性一方面財(cái)務(wù)報(bào)表本身存在會(huì)計(jì)假設(shè)、謹(jǐn)慎性原則等要求，另一方面會(huì)計(jì)人員運(yùn)用職業(yè)判斷會(huì)對(duì)公司適用的會(huì)計(jì)政策加以選擇，以及不規(guī)范操作及未充分披露影