《國際金融新編》第六章外匯管理制度和政策調(diào)節(jié)

1、2021/4/11第六章第六章 外匯管理制度和效率分析外匯管理制度和效率分析 本章主要內(nèi)容包括匯率制度選擇、外匯直接管制和外匯本章主要內(nèi)容包括匯率制度選擇、外匯直接管制和外匯市場干預(yù)等三方面。市場干預(yù)等三方面。要求掌握的內(nèi)容：要求掌握的內(nèi)容：匯率制度的概念、分類及其優(yōu)劣比較匯率制度的概念、分類及其優(yōu)劣比較外匯管制的概念、方式和效率分析外匯管制的概念、方式和效率分析外匯市場干預(yù)的類型、手段和效率分析外匯市場干預(yù)的類型、手段和效率分析2021/4/12第六章第六章 外匯管理制度和效率分析外匯管理制度和效率分析引導(dǎo)探究的問題：引導(dǎo)探究的問題：我國現(xiàn)階段的外匯管理和人民幣匯率狀況我國現(xiàn)階段的外匯管理和

2、人民幣匯率狀況運(yùn)用匯率制度、外匯管制、外匯市場干預(yù)的相關(guān)理論，比運(yùn)用匯率制度、外匯管制、外匯市場干預(yù)的相關(guān)理論，比較分析典型國家外匯管制政策。較分析典型國家外匯管制政策。中國目前的匯率制度和資本流動狀況接近于蒙代爾中國目前的匯率制度和資本流動狀況接近于蒙代爾-弗萊明弗萊明模型中的哪一類情況？在此情況下，蒙代爾模型中的哪一類情況？在此情況下，蒙代爾-弗萊明模型的弗萊明模型的政策含義是否適用？為什么？政策含義是否適用？為什么？2021/4/13第六章第六章 外匯管理制度和效率分析外匯管理制度和效率分析第一節(jié)第一節(jié) 匯率制度及其效率分析匯率制度及其效率分析第二節(jié)第二節(jié) 外匯直接管制及其效率分析外匯直

3、接管制及其效率分析第三節(jié)第三節(jié) 外匯市場干預(yù)及其效率分析外匯市場干預(yù)及其效率分析第四節(jié)第四節(jié) 外匯管理中會出現(xiàn)的若干問題外匯管理中會出現(xiàn)的若干問題本章小結(jié)本章小結(jié)2021/4/14第一節(jié)第一節(jié) 匯率制度及其效率分析匯率制度及其效率分析一、匯率制度及其分類一、匯率制度及其分類二、固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較二、固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較三、不同匯率制度下宏觀經(jīng)濟(jì)政策的相對三、不同匯率制度下宏觀經(jīng)濟(jì)政策的相對 有效性分析有效性分析四、其他貨幣制度簡介四、其他貨幣制度簡介2021/4/15一、匯率制度及其分類一、匯率制度及其分類 匯率制度（匯率制度（Exchange Rate Regime

4、 or Exchange Rate System），又稱匯率安排），又稱匯率安排（Exchange Rate Arrangement），是指一），是指一國貨幣當(dāng)局對本國匯率水平的確定、匯率變動方國貨幣當(dāng)局對本國匯率水平的確定、匯率變動方式等問題所作的一系列規(guī)定或安排。式等問題所作的一系列規(guī)定或安排。 根據(jù)有沒有規(guī)定貨幣平價以及匯率波動幅度根據(jù)有沒有規(guī)定貨幣平價以及匯率波動幅度的大小，匯率制度可劃分為固定匯率制和浮動匯的大小，匯率制度可劃分為固定匯率制和浮動匯率制兩大類。率制兩大類。2021/4/16（一）固定匯率制（一）固定匯率制v固定匯率制（固定匯率制（Fixed Exchange Rate

5、 SystemFixed Exchange Rate System）是指政府用行政或者法律手段，確定、公布和維是指政府用行政或者法律手段，確定、公布和維持本幣與某一參照物（可以是黃金、某一種外國持本幣與某一參照物（可以是黃金、某一種外國貨幣或者某一組貨幣）之間的固定比價。貨幣或者某一組貨幣）之間的固定比價。v固定匯率制不是匯率永遠(yuǎn)不變，而是匯率水平相固定匯率制不是匯率永遠(yuǎn)不變，而是匯率水平相對穩(wěn)定，圍繞中心匯率在很小的范圍內(nèi)波動。對穩(wěn)定，圍繞中心匯率在很小的范圍內(nèi)波動。v在經(jīng)濟(jì)基本面因素發(fā)生較大變化時，需要對匯率在經(jīng)濟(jì)基本面因素發(fā)生較大變化時，需要對匯率水平進(jìn)行調(diào)整。水平進(jìn)行調(diào)整。2021/4

6、/17 區(qū)別金本位和紙幣本位的固定匯率制（1 1）金本位制下的固定匯率制是自發(fā)形成的；而）金本位制下的固定匯率制是自發(fā)形成的；而在布雷頓森林體系下，固定匯率制是通過國際間在布雷頓森林體系下，固定匯率制是通過國際間的協(xié)議而人為建立起來的。的協(xié)議而人為建立起來的。（2 2）金本位制下各國之間的匯率能夠保持真正的）金本位制下各國之間的匯率能夠保持真正的穩(wěn)定；而在布雷頓森林體系下的固定匯率是可以穩(wěn)定；而在布雷頓森林體系下的固定匯率是可以調(diào)整的。調(diào)整的。（3 3）金本位制下的固定匯率制是典型的固定匯率）金本位制下的固定匯率制是典型的固定匯率制，而紙幣流通條件下的固定匯率制，嚴(yán)格來說制，而紙幣流通條件下的

7、固定匯率制，嚴(yán)格來說只能稱為可調(diào)整的釘住匯率制只能稱為可調(diào)整的釘住匯率制(Adjustable (Adjustable Pegging System)Pegging System)。2021/4/18（二）浮動匯率制（二）浮動匯率制 浮動匯率制（浮動匯率制（Floating Exchange RateFloating Exchange RateSystem System 或或 Flexible Exchange RateFlexible Exchange RateSystem System ），），是指本幣對外幣不規(guī)定貨幣平價是指本幣對外幣不規(guī)定貨幣平價，也不規(guī)定匯率波動幅度也不規(guī)定匯率波動幅

8、度，現(xiàn)實匯率水平完全由現(xiàn)實匯率水平完全由外匯市場供求狀況的變動而變動的匯率制度。外匯市場供求狀況的變動而變動的匯率制度。實行浮動匯率制的國家的貨幣當(dāng)局也不再承擔(dān)實行浮動匯率制的國家的貨幣當(dāng)局也不再承擔(dān)維持匯率穩(wěn)定的義務(wù)。維持匯率穩(wěn)定的義務(wù)。2021/4/19 國際貨幣基金組織將成員國匯率制度劃分為八國際貨幣基金組織將成員國匯率制度劃分為八大類（按從固定到浮動的程度排列）：大類（按從固定到浮動的程度排列）：（1 1）沒有獨立法幣的匯率制度）沒有獨立法幣的匯率制度（2 2）貨幣局制度）貨幣局制度（3 3）其他傳統(tǒng)的固定釘住匯率制度）其他傳統(tǒng)的固定釘住匯率制度（4 4）規(guī)定波動幅度的釘住匯率制度）規(guī)

9、定波動幅度的釘住匯率制度 （5 5）爬行釘住制度）爬行釘住制度（6 6）規(guī)定波動幅度的爬行釘住制度）規(guī)定波動幅度的爬行釘住制度（7 7）管理浮動匯率制度）管理浮動匯率制度 （8 8）自由浮動制度）自由浮動制度2021/4/110 （1 1）沒有獨立法幣的匯率制度（）沒有獨立法幣的匯率制度（ExchangeExchange Arrangements with No Separate Legal Tender Arrangements with No Separate Legal Tender）v指一國以另一國家的通貨作為唯一的法定通貨。指一國以另一國家的通貨作為唯一的法定通貨。（如正式的美元化、

10、屬于某一貨幣聯(lián)盟）（如正式的美元化、屬于某一貨幣聯(lián)盟）v該國完全喪失了對本國貨幣政策的獨立控制權(quán)。該國完全喪失了對本國貨幣政策的獨立控制權(quán)。2021/4/111（2 2）貨幣局制度）貨幣局制度 （Currency Board ArrangementsCurrency Board Arrangements）v指政府以立法形式明確規(guī)定，承諾本幣與某一指政府以立法形式明確規(guī)定，承諾本幣與某一確定的外幣（該貨幣通常被稱為確定的外幣（該貨幣通常被稱為“錨貨幣錨貨幣”）之間可以按某一固定比率進(jìn)行無限制兌換，并之間可以按某一固定比率進(jìn)行無限制兌換，并要求貨幣發(fā)行當(dāng)局確保這一兌換義務(wù)的實現(xiàn)。要求貨幣發(fā)行當(dāng)局確

11、保這一兌換義務(wù)的實現(xiàn)。v國內(nèi)貨幣發(fā)行必須以充足的外國貨幣為保證，國內(nèi)貨幣發(fā)行必須以充足的外國貨幣為保證，貨幣政策獨立性基本不具備。貨幣政策獨立性基本不具備。2021/4/112 （3 3）其他傳統(tǒng)的固定釘住匯率制度）其他傳統(tǒng)的固定釘住匯率制度（OtherOther Conventional Fixed Peg Arrangements Conventional Fixed Peg Arrangements）v指一國將本國貨幣指一國將本國貨幣釘住另一貨幣或者一籃子貨幣，釘住另一貨幣或者一籃子貨幣，與其保持固定的比率與其保持固定的比率v匯率可以圍繞中央?yún)R率上下最多不超過匯率可以圍繞中央?yún)R率上下最多

12、不超過1%1%的范圍內(nèi)的范圍內(nèi)波動波動v貨幣當(dāng)局隨時準(zhǔn)備通過直接、間接干預(yù)維持匯率的貨幣當(dāng)局隨時準(zhǔn)備通過直接、間接干預(yù)維持匯率的穩(wěn)定穩(wěn)定v貨幣政策彈性很有限，但傳統(tǒng)的中央銀行職能可以貨幣政策彈性很有限，但傳統(tǒng)的中央銀行職能可以實施實施2021/4/113 （4 4）規(guī)定波動幅度的釘住匯率制度）規(guī)定波動幅度的釘住匯率制度 （Pegged Pegged Exchange Rates within Horizontal Bands Exchange Rates within Horizontal Bands）v本幣對外幣仍然規(guī)定固定平價，但波動幅度相對本幣對外幣仍然規(guī)定固定平價，但波動幅度相對其他傳

13、統(tǒng)的固定釘住匯率制度大其他傳統(tǒng)的固定釘住匯率制度大v貨幣政策的獨立性仍然有限，取決于允許波動的貨幣政策的獨立性仍然有限，取決于允許波動的幅度幅度2021/4/114（5 5）爬行釘住制度（）爬行釘住制度（Crawling PegsCrawling Pegs）v將本國貨幣將本國貨幣釘住外國貨幣，經(jīng)常根據(jù)選定的數(shù)釘住外國貨幣，經(jīng)常根據(jù)選定的數(shù)量指標(biāo)（如對主要貿(mào)易伙伴國的通貨膨脹率目量指標(biāo)（如對主要貿(mào)易伙伴國的通貨膨脹率目標(biāo)之間的差異）進(jìn)行經(jīng)常性的、小幅度的調(diào)整標(biāo)之間的差異）進(jìn)行經(jīng)常性的、小幅度的調(diào)整v維持爬行釘住與固定釘住對貨幣政策施加的限維持爬行釘住與固定釘住對貨幣政策施加的限制基本相同。制基本

14、相同。2021/4/115 （6 6）規(guī)定波動幅度的爬行釘住制度）規(guī)定波動幅度的爬行釘住制度（Exchange Rates within Crawling BandsExchange Rates within Crawling Bands）v與爬行釘住基本相同，但波動的幅度較大與爬行釘住基本相同，但波動的幅度較大v貨幣政策的獨立性取決于波幅的寬度貨幣政策的獨立性取決于波幅的寬度2021/4/116 （7 7）管理浮動制度（）管理浮動制度（Managed Floating with Managed Floating with NoNo Predetermined Path for the Exc

15、hange Rate Predetermined Path for the Exchange Rate）v貨幣當(dāng)局對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，以使匯率變貨幣當(dāng)局對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，以使匯率變動符合自己實現(xiàn)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)需要動符合自己實現(xiàn)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)需要v管理浮動所依據(jù)的指標(biāo)很寬泛（如國際收支、管理浮動所依據(jù)的指標(biāo)很寬泛（如國際收支、外匯儲備等）外匯儲備等）v干預(yù)可以是直接的或者間接的干預(yù)可以是直接的或者間接的v貨幣政策獨立性較強(qiáng)貨幣政策獨立性較強(qiáng)2021/4/117（8 8）自由浮動制度（）自由浮動制度（Independent FloatingIndependent Floating）v匯率

16、是由市場決定的，任何官方干預(yù)旨在緩和匯率匯率是由市場決定的，任何官方干預(yù)旨在緩和匯率變動以及防止匯率過度波動，而不在于將匯率穩(wěn)定變動以及防止匯率過度波動，而不在于將匯率穩(wěn)定在某一匯率水平。在某一匯率水平。v理論上說，貨幣當(dāng)局可追求獨立的貨幣政策目標(biāo)理論上說，貨幣當(dāng)局可追求獨立的貨幣政策目標(biāo)2021/4/118 二、固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較二、固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較（一）贊成固定匯率制的理由（一）贊成固定匯率制的理由v固定匯率制有利于促進(jìn)貿(mào)易和投資（不確定性和風(fēng)固定匯率制有利于促進(jìn)貿(mào)易和投資（不確定性和風(fēng)險降低）；險降低）；v固定匯率制為一國宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供自律；固定匯率制為一

17、國宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供自律；v固定匯率制有助于促進(jìn)國際經(jīng)濟(jì)合作（要求各國政固定匯率制有助于促進(jìn)國際經(jīng)濟(jì)合作（要求各國政策保持一致）；策保持一致）；v浮動匯率制下的投機(jī)活動可能是非穩(wěn)定的（過度投浮動匯率制下的投機(jī)活動可能是非穩(wěn)定的（過度投機(jī)）。機(jī)）。2021/4/119（二）贊成浮動匯率制的理由（二）贊成浮動匯率制的理由v浮動匯率制能確保國際收支的持續(xù)均衡（自動調(diào)浮動匯率制能確保國際收支的持續(xù)均衡（自動調(diào)節(jié)）；節(jié)）；v浮動匯率制能確保貨幣政策的自主性；浮動匯率制能確保貨幣政策的自主性；v浮動匯率制能隔離外來經(jīng)濟(jì)沖擊的影響；浮動匯率制能隔離外來經(jīng)濟(jì)沖擊的影響；（固定匯率制將導(dǎo)致國外通貨膨脹的輸入）（固

18、定匯率制將導(dǎo)致國外通貨膨脹的輸入）v浮動匯率制下的私人投機(jī)是穩(wěn)定的。浮動匯率制下的私人投機(jī)是穩(wěn)定的。 2021/4/120三、不同匯率制度下宏觀經(jīng)濟(jì)政策的三、不同匯率制度下宏觀經(jīng)濟(jì)政策的 相對有效性分析相對有效性分析1. 蒙代爾蒙代爾-弗萊明模型對不同匯率制度下政策有效弗萊明模型對不同匯率制度下政策有效 性的分析性的分析 2021/4/1212. 蒙代爾蒙代爾弗萊明模型的政策啟示弗萊明模型的政策啟示v在維持固定匯率制、允許資本自由流動和保持貨在維持固定匯率制、允許資本自由流動和保持貨幣政策獨立性三個目標(biāo)間，只能同時實現(xiàn)兩個。幣政策獨立性三個目標(biāo)間，只能同時實現(xiàn)兩個。這就是這就是“三元悖論三元悖

19、論”（Mundellian Trilemma 或或Impossible Trinity）。）。v“蒙代爾三角蒙代爾三角“ 相機(jī)抉擇相機(jī)抉擇：發(fā)展中大國：獨立貨幣政策、固定匯率、資本管制發(fā)展中大國：獨立貨幣政策、固定匯率、資本管制發(fā)達(dá)國家：獨立貨幣政策、浮動匯率、資本流動發(fā)達(dá)國家：獨立貨幣政策、浮動匯率、資本流動小經(jīng)濟(jì)體：美元化小經(jīng)濟(jì)體：美元化/貨幣局制度、固定匯率、資本貨幣局制度、固定匯率、資本 流動流動2021/4/122四、其他貨幣制度簡介四、其他貨幣制度簡介（一）匯率目標(biāo)區(qū)制（一）匯率目標(biāo)區(qū)制（二）貨幣局制（二）貨幣局制2021/4/123（一）匯率目標(biāo)區(qū)制（一）匯率目標(biāo)區(qū)制1.概念概念

20、 匯率目標(biāo)區(qū)制是將匯率浮動限制在一個區(qū)域內(nèi)匯率目標(biāo)區(qū)制是將匯率浮動限制在一個區(qū)域內(nèi)（如中心匯率上下的（如中心匯率上下的10%）的匯率制度。）的匯率制度。2.特點特點v以政府公布的中心匯率為基準(zhǔn)以政府公布的中心匯率為基準(zhǔn)v匯率波動有一確定的區(qū)間限制匯率波動有一確定的區(qū)間限制v匯率允許波動的范圍相對較大匯率允許波動的范圍相對較大3.“蜜月效應(yīng)蜜月效應(yīng)”和和“離婚效應(yīng)離婚效應(yīng)”2021/4/124（二）貨幣局制度（二）貨幣局制度1.概念概念 貨幣局制度是關(guān)于貨幣發(fā)行和兌換的制度安貨幣局制度是關(guān)于貨幣發(fā)行和兌換的制度安排，而不僅僅是一種匯率制度。排，而不僅僅是一種匯率制度。v它是一種貨幣發(fā)行制度，它以

21、法律的形式規(guī)定當(dāng)它是一種貨幣發(fā)行制度，它以法律的形式規(guī)定當(dāng) 局發(fā)行的貨幣必須要有外匯儲備或硬通貨的全額局發(fā)行的貨幣必須要有外匯儲備或硬通貨的全額 支持；支持；v它才是一種匯率制度，保證本幣和外幣之間在需它才是一種匯率制度，保證本幣和外幣之間在需 要時可按事先確定的匯率進(jìn)行無限制的兌換。要時可按事先確定的匯率進(jìn)行無限制的兌換。2021/4/125 2.運(yùn)行機(jī)制 貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)按照法定匯率以貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)按照法定匯率以100100的外匯的外匯儲備作為保證發(fā)行本幣；當(dāng)市場匯率高于法定匯儲備作為保證發(fā)行本幣；當(dāng)市場匯率高于法定匯率時，貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)賣出外匯從而回籠本幣；當(dāng)率時，貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)賣出外匯從而回籠本

22、幣；當(dāng)市場匯率低于法定匯率時，貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)買進(jìn)外市場匯率低于法定匯率時，貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)買進(jìn)外匯從而發(fā)行本幣，以保持市場匯率的穩(wěn)定。匯從而發(fā)行本幣，以保持市場匯率的穩(wěn)定。 2021/4/126第二節(jié)第二節(jié) 外匯直接管制及其效率分析外匯直接管制及其效率分析一、外匯直接管制的含義一、外匯直接管制的含義二、外匯管制的主要原因二、外匯管制的主要原因三、外匯管制的主要內(nèi)容三、外匯管制的主要內(nèi)容四、外匯直接管制的效率分析四、外匯直接管制的效率分析五、外匯直接管制政策的評價五、外匯直接管制政策的評價2021/4/127一、外匯直接管制概況一、外匯直接管制概況1.外匯管制含義外匯管制含義v即國家通過法律、法令、條

23、例等形式，對外匯資金即國家通過法律、法令、條例等形式，對外匯資金的收入和支出、匯入和匯出、本國貨幣和外國貨幣的收入和支出、匯入和匯出、本國貨幣和外國貨幣的兌換方式及兌換比價所進(jìn)行的限制。的兌換方式及兌換比價所進(jìn)行的限制。2.外匯管制目標(biāo)外匯管制目標(biāo)v主要目標(biāo)是維持本國國際收支的平衡，保持匯率的主要目標(biāo)是維持本國國際收支的平衡，保持匯率的有序安排，維持物價的穩(wěn)定和金融的穩(wěn)定，促進(jìn)本有序安排，維持物價的穩(wěn)定和金融的穩(wěn)定，促進(jìn)本國的競爭能力和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。國的競爭能力和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。2021/4/128 3.外匯管制的歷史演進(jìn)v一次大戰(zhàn)前：不存在外匯管制（金幣本位制自動穩(wěn)定）。v一戰(zhàn)爆發(fā)后：外匯管制產(chǎn)生

24、（各國為籌集戰(zhàn)爭經(jīng)費(fèi)，禁止黃金自由輸出入，限制黃金自由兌換）。v一次大戰(zhàn)結(jié)束后：各國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，相繼放松外匯管制。v19291933年：金本位制崩潰，逆差又開始了外匯管制。v二戰(zhàn)前夕和戰(zhàn)爭時期：許多國家實施戰(zhàn)時經(jīng)濟(jì)體制，大多進(jìn)行外匯管制。v二次大戰(zhàn)結(jié)束后：除美國等少數(shù)國家外，各國戰(zhàn)后重建困難重重，只得繼續(xù)實行外匯管制。v20世紀(jì)60年代以后：發(fā)達(dá)過經(jīng)濟(jì)實力增強(qiáng)，外匯儲備增加，外匯管制放松。v20世紀(jì)60年代以后：貿(mào)易自由化和貿(mào)易保護(hù)注意并存，匯兌自由化與外匯管制也形成了此消彼漲的局面。2021/4/129二、外匯管制的主要原因二、外匯管制的主要原因1、短期沖擊因素、短期沖擊因素（包括實際性、貨幣

25、性和投機(jī)性沖擊）（包括實際性、貨幣性和投機(jī)性沖擊）2、宏觀經(jīng)濟(jì)因素、宏觀經(jīng)濟(jì)因素v在資本完全流動時，浮動匯率制下財政政策無效。為發(fā)在資本完全流動時，浮動匯率制下財政政策無效。為發(fā)揮財政政策效率，政府對資本流動進(jìn)行管制。揮財政政策效率，政府對資本流動進(jìn)行管制。v政府采取了不合理的宏觀政策，以致不得不進(jìn)行管制政府采取了不合理的宏觀政策，以致不得不進(jìn)行管制3、微觀經(jīng)濟(jì)因素、微觀經(jīng)濟(jì)因素v有序推進(jìn)價格改革有序推進(jìn)價格改革v保護(hù)國內(nèi)幼稚產(chǎn)業(yè)保護(hù)國內(nèi)幼稚產(chǎn)業(yè)v解決外匯短缺解決外匯短缺2021/4/130三、外匯管制的主要內(nèi)容三、外匯管制的主要內(nèi)容1. 貨幣兌換管制貨幣兌換管制2. 外匯資金收入和運(yùn)用的管理

26、外匯資金收入和運(yùn)用的管理3. 匯率種類管理匯率種類管理v單一匯率單一匯率v雙重匯率或多重匯率雙重匯率或多重匯率2021/4/131四、外匯直接管制的效率分析四、外匯直接管制的效率分析（一）收益（一）收益（1）保護(hù)本國產(chǎn)業(yè)；）保護(hù)本國產(chǎn)業(yè)； （2）維持幣值穩(wěn)定；）維持幣值穩(wěn)定；（3）防止資本大量流出入；）防止資本大量流出入； （4）便于宏觀政策推行）便于宏觀政策推行（二）成本（二）成本（1）降低資源有效分配和利用；）降低資源有效分配和利用；（2）阻礙國際貿(mào)易正常發(fā)展；）阻礙國際貿(mào)易正常發(fā)展；（3）不利于建立正常的價格關(guān)系；）不利于建立正常的價格關(guān)系；（4）增加交易成本和行政費(fèi)用）增加交易成本和行

27、政費(fèi)用（5）增加國際貿(mào)易摩擦）增加國際貿(mào)易摩擦（6）導(dǎo)致尋租行為）導(dǎo)致尋租行為（7）社會福利損失）社會福利損失2021/4/132五、外匯直接管制政策的評價五、外匯直接管制政策的評價v直接管制政策是開放經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)內(nèi)外均衡目標(biāo)的政直接管制政策是開放經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)內(nèi)外均衡目標(biāo)的政策搭配中經(jīng)常采用的措施。策搭配中經(jīng)常采用的措施。v直接管制措施有很多弊端，且實施直接管制政策直接管制措施有很多弊端，且實施直接管制政策的時間越長，對經(jīng)濟(jì)的消極影響越大。的時間越長，對經(jīng)濟(jì)的消極影響越大。v長遠(yuǎn)看，逐步減少直接管制政策是發(fā)展的方向。長遠(yuǎn)看，逐步減少直接管制政策是發(fā)展的方向。2021/4/133第三節(jié)第三節(jié) 外匯市場干

28、預(yù)及其效率分析外匯市場干預(yù)及其效率分析一、外匯市場干預(yù)的類型一、外匯市場干預(yù)的類型二、外匯市場干預(yù)的工具和手段二、外匯市場干預(yù)的工具和手段三、外匯市場干預(yù)的效力分析三、外匯市場干預(yù)的效力分析2021/4/134一、外匯市場干預(yù)的類型一、外匯市場干預(yù)的類型1. 干預(yù)手段（是否直接買賣外匯）干預(yù)手段（是否直接買賣外匯）v直接干預(yù)：直接入市買賣外匯以引起匯率變化直接干預(yù)：直接入市買賣外匯以引起匯率變化v間接干預(yù)：通過改變利率或者影響預(yù)期，進(jìn)而影響匯率間接干預(yù)：通過改變利率或者影響預(yù)期，進(jìn)而影響匯率2. 是否引起貨幣量變化（沖銷和非沖銷）是否引起貨幣量變化（沖銷和非沖銷）3. 干預(yù)策略：干預(yù)策略：v每

29、日波動型每日波動型(Smoothing Daily Fluctuation）v砥柱中流型砥柱中流型(Leaning Against the Wind)v非官方盯住型非官方盯住型(Unoffcial Pegging)4. 參與國家（單邊干預(yù)和聯(lián)合干預(yù)）參與國家（單邊干預(yù)和聯(lián)合干預(yù)）2021/4/135二、外匯市場干預(yù)的工具和手段二、外匯市場干預(yù)的工具和手段1. 外匯儲備：直接增減外匯儲備外匯儲備：直接增減外匯儲備v不可持續(xù)不可持續(xù)v引起貨幣供應(yīng)量的變化引起貨幣供應(yīng)量的變化2. 貨幣市場工具：在國內(nèi)貨幣市場反向操作，貨幣市場工具：在國內(nèi)貨幣市場反向操作， 以沖擊銷國內(nèi)貨幣供應(yīng)量的變化。以沖擊銷國內(nèi)

30、貨幣供應(yīng)量的變化。3. 利率：通過調(diào)節(jié)利率來影響資本流動的成本利率：通過調(diào)節(jié)利率來影響資本流動的成本2021/4/136三、外匯市場干預(yù)的效力分析三、外匯市場干預(yù)的效力分析1. 運(yùn)用貨幣模型進(jìn)行的分析運(yùn)用貨幣模型進(jìn)行的分析 貨幣模型 Lne = lnP LnP Lne = (LnY LnY) +(Lni Lni) +(LnMSLnMS ) 結(jié)論：非沖銷干預(yù)有效非沖銷干預(yù)有效 沖銷干預(yù)是無效沖銷干預(yù)是無效2021/4/1372. 運(yùn)用資產(chǎn)組合模型進(jìn)行的分析運(yùn)用資產(chǎn)組合模型進(jìn)行的分析v非沖銷干預(yù)有效非沖銷干預(yù)有效v沖銷干預(yù)有一定效力沖銷干預(yù)有一定效力2021/4/138干預(yù)的信號效力干預(yù)的信號效力

31、在市場預(yù)期混亂、投機(jī)因素猖獗時尤其有效在市場預(yù)期混亂、投機(jī)因素猖獗時尤其有效 條件：條件：政府干預(yù)不存在其他目的政府干預(yù)不存在其他目的干預(yù)比其他方式更為有效干預(yù)比其他方式更為有效干預(yù)所預(yù)示的未來政策必須能引起匯率的相應(yīng)變干預(yù)所預(yù)示的未來政策必須能引起匯率的相應(yīng)變動動政府必須使信號具有可信度政府必須使信號具有可信度2021/4/139第四節(jié)第四節(jié) 外匯管理中出現(xiàn)的若干問題外匯管理中出現(xiàn)的若干問題一、外匯管理下的資本外逃問題一、外匯管理下的資本外逃問題二、外匯管理的可信度問題二、外匯管理的可信度問題三、外匯管理中的貨幣替代問題三、外匯管理中的貨幣替代問題2021/4/140本章小結(jié)本章小結(jié)v匯率制度是指一國貨幣當(dāng)局對本國匯率水平的確定、匯率匯率制度是指一國貨幣當(dāng)局對本國匯率水平的確定、匯率 變動方式等問題所作的一系列規(guī)定或安排。變動方式等問題所作的一