三一重工股改

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上財(cái) 務(wù) 案 例 課 程典型案例研究報(bào)告（2011-2012學(xué)年第一學(xué)期）評(píng)分依據(jù)格式及語(yǔ)法（20分）邏輯及結(jié)構(gòu)（40）分析重點(diǎn)（30）觀點(diǎn)創(chuàng)新（10）總分得分案 例 題 目： 三一重工 股權(quán)分置改革 課程號(hào)及序號(hào)： B1 姓 名： 王玲 學(xué) 號(hào)： 班 級(jí)： 財(cái)務(wù)管理0902班 2011年 10 月 28日三一重工 股權(quán)分置改革一、股改的時(shí)代背景 上個(gè)世紀(jì)九十年代我國(guó)證券市場(chǎng)設(shè)立之初，正值我國(guó)由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化的時(shí)候。也正因?yàn)槿绱?，我?guó)對(duì)國(guó)有股流通問(wèn)題總體上采取擱置的辦法，在事實(shí)上形成了股權(quán)分置的格局。中國(guó)也就成為了全球第一個(gè)也是唯一一個(gè)實(shí)行股權(quán)分置的雙軌制資本市

2、場(chǎng)的國(guó)家。三一重工在2005年以前每年的總股本為24000萬(wàn)股，其中流通股為6000萬(wàn)股，占總股數(shù)的25%。 隨著我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，企業(yè)制度的不斷完善，企業(yè)逐漸變強(qiáng)變大，走向世界，順應(yīng)著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而此時(shí)股權(quán)分置的弊端一點(diǎn)點(diǎn)的顯現(xiàn)出來(lái)。根據(jù)當(dāng)時(shí)我國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r而制定的符合當(dāng)時(shí)國(guó)情的經(jīng)濟(jì)制度體系已經(jīng)逐漸不能跟上我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的腳步，經(jīng)濟(jì)在發(fā)展，面臨的問(wèn)題越來(lái)越多，制度則必須隨之更新，從而符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)。此時(shí)此刻“股權(quán)分置”成了普遍理解的當(dāng)前股市最需要解決的問(wèn)題，市場(chǎng)上也總有人高呼推進(jìn)解決“股權(quán)分置”的執(zhí)行，并艱辛只有解決了“股權(quán)分置”問(wèn)題，才能推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入另一高層次的發(fā)展階段。二、

3、“股權(quán)分置”存在的問(wèn)題 在我國(guó)的特殊國(guó)情下，由國(guó)企股份制改造產(chǎn)生的國(guó)有股是處于不上市流通的狀態(tài)，其他公開(kāi)發(fā)行前的社會(huì)法人股、自然人股等非國(guó)有股也處于暫不流通的狀態(tài)。1.三一重工2004年十大股東的排名情況如上表所示：此時(shí)，由于股權(quán)的分置，就有兩種不同意義上的大股東。一種是控股股東，例如上表中的2004年三一集團(tuán)有限公司，持有上市公司的70%以上的股份，從而能夠決定公司的董事席位分配、管理層任免、公司發(fā)展戰(zhàn)略并控制股東大會(huì)的表決結(jié)果，但他手頭的股份都是非流通股。另一種則是控市股東，還是以2004年為例，當(dāng)時(shí)申萬(wàn)巴黎盛利精選證券投資基金擁有最多數(shù)量的流通股，雖然從法律上講，這個(gè)股東并不能決定公司的

4、大政策方針，但是他能夠決定這個(gè)公司的股票市場(chǎng)表現(xiàn)，從而在一定程度上影響公司的經(jīng)營(yíng)決策。然而現(xiàn)在流通股數(shù)并不多，就算是最大的流通股股東股份也只占到1.42%，所以在這樣的情況下，公司往往被最大的法人股股東控制。從而產(chǎn)生一系列不公平不對(duì)等。（1）.權(quán)利的不對(duì)等。股票的不同持有著所享有的權(quán)利不對(duì)等，集中表現(xiàn)在參與經(jīng)營(yíng)管理決策權(quán)的不對(duì)等、不平等。擁有流通股的中小股東幾乎無(wú)法參與公司的經(jīng)營(yíng)管理決策，對(duì)于企業(yè)的發(fā)展進(jìn)程處于無(wú)能為力的狀態(tài)。上市公司要打穩(wěn)它的基石，就要健全法人治理制度，要按照證券法的要求，真實(shí)地披露信息，促進(jìn)證券市場(chǎng)健康規(guī)范的發(fā)展。但在“一股獨(dú)大”，或者不流通股占多數(shù)的企業(yè)里難以做到這一點(diǎn)。

5、在證券法執(zhí)法檢查中發(fā)現(xiàn)，一些股東大會(huì)實(shí)形同虛設(shè)。一些小投資者雖然說(shuō)是也參加股東大會(huì)，但是主要是找個(gè)機(jī)會(huì)說(shuō)說(shuō)話，拿點(diǎn)紀(jì)念品，吃個(gè)飯。他們沒(méi)有決定權(quán)，表決時(shí)也難以發(fā)揮作用。（2）.承擔(dān)的義務(wù)不對(duì)等。不同股票持有者承擔(dān)的為企業(yè)發(fā)展籌措所需資金的義務(wù)和承債的義務(wù)不對(duì)等、不公平。大多數(shù)法人股股東是以股票的票面價(jià)值擁有股份，而中小流通股股東則是可能面臨著溢折價(jià)而購(gòu)買。而且在公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)問(wèn)題時(shí)，二者的償債義務(wù)也不對(duì)等，大股東可能承擔(dān)著更多的義務(wù)。（3）.不同股東獲得收益和所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的不對(duì)等、不公平。股東們變成了利益沖突者，而非利益共同體，這種情況下無(wú)法達(dá)到雙贏的結(jié)果。非流通股的持有者總希望股市漲，所以盡量制

6、造利好消息，甚至以一些虛假的信息來(lái)推動(dòng)股市的漲幅，這樣才能更多地有利于自己。而當(dāng)股市下跌時(shí)，總想辦法利用增發(fā)、配股等方式進(jìn)一步從資本市場(chǎng)吸取資金。這個(gè)時(shí)候增發(fā)、配股的結(jié)果可使本來(lái)資金供應(yīng)量不足的股市更容易下跌。如果利益一致，就不會(huì)這樣做。股權(quán)分置使產(chǎn)權(quán)關(guān)系無(wú)法理順、企業(yè)結(jié)構(gòu)治理根本無(wú)法進(jìn)行和有效，企業(yè)管理決策更無(wú)法實(shí)現(xiàn)民主化、科學(xué)化，獨(dú)裁和內(nèi)部人控制在所難免，甚至成為對(duì)外開(kāi)放、企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革和經(jīng)濟(jì)體制改革深化的最大障礙。因此，解決股市問(wèn)題，股權(quán)分置問(wèn)題必須解決。2.在股權(quán)分置狀態(tài)下，公司的市值難以單純地以股價(jià)來(lái)進(jìn)行估量。并購(gòu)重組本是用于提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的手段儼然演變成最終導(dǎo)致上市公司被掏空的罪魁禍

7、首。3.無(wú)法有效對(duì)公司的績(jī)效進(jìn)行量化的考核，由于股權(quán)的分置，股票價(jià)格與公司績(jī)效掛鉤不大，那么只能利用利潤(rùn)最為考量標(biāo)準(zhǔn)，然而只對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行考核，必然導(dǎo)致管理者的目光短淺，只注重當(dāng)期利潤(rùn)，而忽略了公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略，這樣的公司好景不常。三、三一重工的股權(quán)分置改革方案 三一重工推出了我國(guó)證券市場(chǎng)首份解決上市公司股權(quán)分置問(wèn)題的改革方案。2005年6月10日公司召開(kāi)第一次臨時(shí)股東大會(huì)表決，方案如下：以2005年4月29日三一重工總股本2.4億股為基數(shù)，由非流通股股東向流通股股東按持股比例共支付總額為1800萬(wàn)股公司股票和4800萬(wàn)元現(xiàn)金對(duì)價(jià)后（即流通股股東每持有10股流通股將取得3股股票和8元現(xiàn)金對(duì)

8、價(jià)），非流通股股東所持有的原非流通股將獲得上市流通權(quán)。該方案實(shí)施后，三一重工的總股本、資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益、每股收益等財(cái)務(wù)指標(biāo)全部保持不變。 三一重工非流通股東將向流通股股東支付2100萬(wàn)股公司股票和4800萬(wàn)元現(xiàn)金，如果股票部分按照每股1695元的市價(jià)（方案公布前最后一個(gè)交易日2005年4月29日收盤價(jià)）計(jì)算，則非流通股股東支付的流通權(quán)對(duì)價(jià)總價(jià)達(dá)到了40395萬(wàn)元。按照非流通股東送股之后剩余的15900萬(wàn)股計(jì)算，非流通股為獲得流通權(quán)，每股支付了約254元的對(duì)價(jià)。隨著股權(quán)分置改革的逐步實(shí)施，三一重工至今的股本結(jié)構(gòu)已為97%的人民幣A股和3%的有限制條件股。四、股權(quán)分置改革對(duì)三一重工的影響幾年

9、間，“股改第一股”三一重工從股改之初的10億元市值，成長(zhǎng)為一家市值超過(guò)1085.90億元的混凝土機(jī)械龍頭企業(yè)。1 權(quán)利的平等化“據(jù)了解，此次改革方案必須由全體出席股東大會(huì)的股東所代表的表決權(quán)的三分之二以上同意通過(guò)，同時(shí)還需獲得參加臨時(shí)股東大會(huì)的流通股股東所代表的表決權(quán)的三分之二以上同意通過(guò)。公司第一次臨時(shí)股東大會(huì)將于2005年6月10日召開(kāi)，將采取現(xiàn)場(chǎng)投票與網(wǎng)絡(luò)投票相結(jié)合的方式?！?“另?yè)?jù)了解，為了保護(hù)中小投資者利益，三一重工獨(dú)立董事采取向全體流通股股東征集投票權(quán)的形式，使中小投資者充分行使權(quán)利。流通股股東獲得的股份對(duì)價(jià)沒(méi)有鎖定期?！毙」蓶|有了參與公司經(jīng)營(yíng)管理決策的權(quán)利，參與其中的人，都有充分

10、展示自己觀點(diǎn)、發(fā)泄各種情緒的機(jī)會(huì)，都可以利用對(duì)價(jià)機(jī)制與大股東討價(jià)還價(jià)并行使否決權(quán)，股權(quán)分置民主和市場(chǎng)化的改革思路。 2.利益的趨同化按照博弈論的理論，實(shí)現(xiàn)正和博弈才能使企業(yè)的價(jià)值最大化。股權(quán)分置改革以后，兩類股東的利益融合在了一起。以前在雙軌制時(shí)期，融資功能已然喪失的情況下，大量?jī)?yōu)質(zhì)存量資產(chǎn)徘徊在上市公司之外。股改之后，大股東比流通股股東更關(guān)心股價(jià)，他們將大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)通過(guò)資本創(chuàng)新手段，注入三一重工，三一重工的資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)張、快速提升了產(chǎn)業(yè)高度。當(dāng)然，他們也會(huì)拼命經(jīng)營(yíng)好企業(yè)，為了企業(yè)能更好的發(fā)展。三一重工的大股東準(zhǔn)備拿到國(guó)外去上市的挖掘機(jī)資產(chǎn)，股權(quán)分置改革后，大股東把其注入到三一重工，產(chǎn)能由月

11、產(chǎn)400臺(tái)，一下子擴(kuò)張到月產(chǎn)1000臺(tái)，成為了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。而三一重工收購(gòu)北京三一重機(jī)有限公司100%股權(quán)，增厚了三一重工利潤(rùn)。由于股權(quán)分置改革后，資產(chǎn)具有了流動(dòng)性，三一重工的投資風(fēng)險(xiǎn)降低，大股東能更大膽的進(jìn)行資產(chǎn)投入，從而獲得更大的利潤(rùn)。目前，不安于僅僅領(lǐng)跑中國(guó)工程機(jī)械的三一重工，按照其國(guó)際化戰(zhàn)略思路，在德國(guó)、印度、美國(guó)和巴西建立海外工廠，建立國(guó)際化戰(zhàn)略支點(diǎn)。三一重工的目標(biāo)是要?dú)⑷胧澜绻こ虣C(jī)械前三強(qiáng)，海外業(yè)務(wù)占到30%以上。3.對(duì)利潤(rùn)的影響由下表所示，三一重工的凈利潤(rùn)從2005年之后起逐漸明顯攀升。我們不能夠否認(rèn)股權(quán)分置改革對(duì)公司的正面影響。公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，并購(gòu)重組的優(yōu)越條件，都是促進(jìn)

12、企業(yè)盈利的因素。公司股票、資產(chǎn)的定價(jià)更加合理和穩(wěn)定，為投資提供了強(qiáng)有力的數(shù)據(jù)信息支持和保障，從而降低風(fēng)險(xiǎn)，提升利潤(rùn)。穩(wěn)定的股價(jià)，增長(zhǎng)的利潤(rùn)和分紅，能夠吸引到更多的投資者，為企業(yè)融資奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，于是企業(yè)做得更大更強(qiáng)。作為一個(gè)行業(yè)的領(lǐng)頭人，公司的信譽(yù)認(rèn)可程度一定是高于其他小公司的，于是其在銀行或者金融機(jī)構(gòu)融資的數(shù)額以及期限有了更多的選擇權(quán)和說(shuō)話權(quán)。一系列的正向循環(huán)，使得企業(yè)一步一步走得更好，逐步向企業(yè)利潤(rùn)最大化邁進(jìn)。五、股權(quán)分置改革對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響1改變證券市場(chǎng)扭曲的定價(jià)機(jī)制，資產(chǎn)價(jià)值從注意賬面值過(guò)渡到盈利能力，人們?nèi)タ垂镜呢?cái)務(wù)報(bào)表，而不是只看利潤(rùn)，股利分配的賬面值，更多地分析一個(gè)公司的未

13、來(lái)走向，從而判斷該公司股價(jià)的走勢(shì)，分紅的多少，進(jìn)而選擇自己的投資對(duì)象；2完善公司治理結(jié)構(gòu),使大小股東在公司治理上具備相同的利益基礎(chǔ)，從內(nèi)部博弈變?yōu)槭袌?chǎng)博弈，市場(chǎng)上是以公司為利益團(tuán)體，而不是以前的中小股東不參與，甚至對(duì)立的內(nèi)訌狀態(tài)，這樣才能使得競(jìng)爭(zhēng)團(tuán)體更具有競(jìng)爭(zhēng)力，而不是內(nèi)憂外患的尷尬狀態(tài)；3有利于深化國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的發(fā)展，此次改革的順利進(jìn)展，給我國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)，邁出了重要一步；4有利于上市公司的購(gòu)并重組，從而擴(kuò)大公司規(guī)模，加強(qiáng)和穩(wěn)定我國(guó)股票和經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)；5解除資本市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程和產(chǎn)品創(chuàng)新的制約，股改使得很多企業(yè)得到更多的融資，現(xiàn)金為王，資金是進(jìn)行技術(shù)研

14、發(fā)，產(chǎn)品創(chuàng)新的有力保證，有了資金，更有利企業(yè)實(shí)行產(chǎn)品差異化的戰(zhàn)略；6上市公司更加關(guān)注股票在二級(jí)市場(chǎng)上的漲跌表現(xiàn)，在人們關(guān)注報(bào)表的時(shí)候，對(duì)報(bào)表進(jìn)行深入的研究，就很容易發(fā)現(xiàn)賬面的錯(cuò)誤，甚至是假賬的存在，所以上市公司的報(bào)表質(zhì)量明顯提高；7有利于形成穩(wěn)定的市場(chǎng)預(yù)期，各個(gè)公司的股價(jià)穩(wěn)定，人們就可以根據(jù)穩(wěn)定的股票市場(chǎng)、高質(zhì)量的報(bào)表做出準(zhǔn)確率更高的市場(chǎng)預(yù)測(cè)，國(guó)家也可根據(jù)股市來(lái)看我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，從而完善體系、法律的規(guī)章制度；8股市逐漸變?yōu)槭袌?chǎng)上經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，體現(xiàn)國(guó)家、企業(yè)的發(fā)展水平。股權(quán)分置改革在一定程度上是恢復(fù)資本市場(chǎng)的固有功能,即價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和對(duì)上市公司行為的市場(chǎng)約束功能。同時(shí),解決股權(quán)分置問(wèn)題也有利于國(guó)有資產(chǎn)的保值增值以及國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革的深化,有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期,有利于資本市場(chǎng)創(chuàng)新