中美貨幣化率指標(biāo)數(shù)據(jù)的可比性分析報告

1、  𝑅𝑀 =𝑀2中美貨幣化率指標(biāo)數(shù)據(jù)的可比性分析2011310200 程派豪 金融 2 班一 背景介紹Definition of 'Monetize'To monetize is to convert an asset into or establish somethingas money or lega

2、l tender. The term monetize has differentmeanings depending on the context. It can refer to methodsutilized to generate profit, while it also can literally mean theconversion&

3、#160;of an asset into money. For example, the U.S.Federal Reserve can monetize the nation's debt; this involvesthe process of purchasing debt (treasuries) which in turnincrease

4、s the money supply. This essentially turns the debtinto money (monetization).貨幣化率，即社會的貨幣化程度，是指一定經(jīng)濟(jì)圍通過貨幣進(jìn)行商品與服務(wù)交換的價值占國民生產(chǎn)總值的比重，也叫馬歇爾K 值。計算公式為：名義𝐺𝐷𝑃其中，𝑅𝑀為貨幣化率，𝑀2為廣義貨幣量。貨幣化率高于 1，說明貨幣流通速度比較慢，有一部分沉

5、淀貨幣沒有發(fā)揮媒介作用。近年來國外學(xué)者都把經(jīng)濟(jì)貨幣化作為研究重點，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家就 60 年代主要國家經(jīng)濟(jì)貨幣化的比重進(jìn)行了分析，從而得出一個結(jié)論：經(jīng)濟(jì)貨幣化比率的差別基本上反映了不同國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，貨幣化比率與一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)關(guān)系。而在經(jīng)歷了巨大的全球震蕩，世界貨幣的基本面貌也與以前發(fā)生了很大的改變，而中美更是其中的主角。中國在金融深化與發(fā)展過程中，貨幣化率（M2/GDP）上升很快，20 世紀(jì) 90 年代后，該數(shù)值變得很大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于金融業(yè)比較發(fā)達(dá)的國家。二 中美兩國貨幣化率指標(biāo)不可比的原因數(shù)據(jù)基礎(chǔ)：之前交的實驗報

6、告里我的結(jié)果與實際情況有一定的偏差：中國的貨幣化率超過 6，這是比較反常的，經(jīng)過我進(jìn)一步研究和計算，發(fā)現(xiàn)問題出在統(tǒng)計指標(biāo)的時間跨度選取上面，如果選用季度數(shù)據(jù)，則會出現(xiàn)波動性異常。M2 為存量，季度數(shù)據(jù)為累計值而非凈增長值，因此我轉(zhuǎn)而選取年度數(shù)據(jù)來進(jìn)行兩國貨幣化率的比較，下圖為 1999-2010 年的中美兩國貨幣化率指標(biāo)對比(在中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫的 OECD 月度庫中可以找到中國和美國的 m2 及 GDP 的年度數(shù)據(jù))從上述圖表分析來看，中國的貨幣化率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國，從 1999-2010年的

7、走勢觀察，美國的貨幣化率一直在 0.5 到 0.6 之間，而中國則在1.5 到 1.9 之間。但我認(rèn)為是有原因的，其不可比性體現(xiàn)在以下幾個方面：1. M2 統(tǒng)計口徑不同（1）美國對貨幣層次的劃分是：M1=現(xiàn)金 + 活期存款 + 其他支票存款 + 旅行支票。M2=M1+ 由商業(yè)銀行發(fā)行隔夜回購協(xié)議 (RP)+ 隔夜歐洲美元存款 + 貨幣市場互助基金股份 (MMMF)+ 在所有存款

8、機(jī)構(gòu)的儲蓄和貨幣市場存款賬戶 (MMDA) 。 + 在所有機(jī)構(gòu)的小額定期存款（2）中國對貨幣層次的劃分是：M0=流通中的現(xiàn)金；狹義貨幣（M1）= M0+活期存款（企業(yè)活期存款+機(jī)關(guān)團(tuán)體部隊存款+農(nóng)村存款+個人持有的信用卡類存款）；廣義貨幣（M2）= M1+城鄉(xiāng)居民儲蓄存款+企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款+信托類存款+其他存款。由此可看出中國 M2 的統(tǒng)計口徑遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于美國，由于美國的 M2未包括機(jī)構(gòu)大額存款以及境外資金流入美國的情況。2.經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)不同美國以需帶動經(jīng)濟(jì)增長美國是典型以需帶動國經(jīng)濟(jì)增長的國家。

9、20 世紀(jì) 70 年代以來，工業(yè)化國家的儲蓄出口與其他國家的投資缺口相互交織，而且沒有特別明顯的趨勢。從 1998 年開始，工業(yè)化國家出現(xiàn)了儲蓄不足，因而從其他國家輸入產(chǎn)品的同時也輸入資本，成為債務(wù)國；而其他國家則出現(xiàn)了儲蓄過剩，它們既向外輸出產(chǎn)品，也向外輸出資本，并因此成為債權(quán)國。中國以外需和投資帶動經(jīng)濟(jì)增長中國經(jīng)濟(jì)增長的特征是:由于需不足，以外需和投資來帶動經(jīng)濟(jì)增長，主要體現(xiàn)為改革開放初期經(jīng)濟(jì)總量較小引起的需不足，以及現(xiàn)在人均收入較小引起的需不足。因而，外需帶動增長是我國一定時期經(jīng)濟(jì)增長的必然方向，而且，由于需不足，更加倚重投資。我國儲蓄與

10、投資之間的對比關(guān)系在不同的時期有著不同的表現(xiàn)。在金融結(jié)構(gòu)方面，中國為銀行主導(dǎo)型金融市場，理財方式主要通過直接融資，因此通過銀行的儲蓄量相較于其他市場主導(dǎo)型的發(fā)達(dá)國家要大得多。而美國的投融資活動大多通過證券市場進(jìn)行，而間接融資不計入 M2 的統(tǒng)計圍，這也就造成了中國 M2 值大于美國，這樣以 M2/GDP 計算的貨幣化率中國也遠(yuǎn)大于美國，但是實際上美國貨幣對經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用要高于我國，所以這種高貨幣率受不同國家的經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)不同的影響，因而不具有可比性。三如何面對這個問題我們可以引入一個新的指標(biāo)來代替貨幣率這個指標(biāo)，因為貨幣化率在直接和間接融資為主導(dǎo)的國家間由于結(jié)構(gòu)性原因的差別非常大。金融相關(guān)率(Financial Interrelations Ratio, FIR)：由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家雷蒙德 W.戈德史密斯(Raymond.W.Goldsmith)提出，是指某一日期一國全部金融資產(chǎn)價值與該國經(jīng)濟(jì)活動總量的比值。人們常用金融相關(guān)率（