股權(quán)質(zhì)押定位瓶模型分析概要

1、淺析定位瓶圖在股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)中的應(yīng)用一、股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)概況目前我國(guó)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)市場(chǎng)的參與主體主要為銀行、信托公司、證券公司, 其中銀行、 信托公司、 證券公司主要作為股票的質(zhì)權(quán)人, 融資方作為股票的出質(zhì) 人。近年來(lái)股權(quán)質(zhì)押市場(chǎng)一直被銀行和信托公司占據(jù),相比于銀行和信托公司, 券商對(duì)上市公司有較為深入的研究, 監(jiān)管和處置質(zhì)押股票的效率更高, 政策松綁 后券商在股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)市場(chǎng)對(duì)銀行和信托構(gòu)成較大的沖擊(如下圖 。 在 2011年和 2012年股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)主要集中在信托和銀行,而券商于 2013年 5月底開(kāi)始份額急速上升,到 2014年 11月底已在股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)占比 59%。短 時(shí)間內(nèi)將信托的

2、部分業(yè)務(wù)份額吞噬。股票質(zhì)押企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)在開(kāi)展股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)時(shí),需事先簽訂相關(guān)合 同,就質(zhì)押股票的期限、數(shù)量、質(zhì)押股票的價(jià)格、質(zhì)押股票回購(gòu)價(jià)格等條款進(jìn)行約定。 特別需要指出的是股票質(zhì)押回購(gòu)合同中, 股票質(zhì)押價(jià)格遠(yuǎn)低于其市場(chǎng)價(jià)格, 這使質(zhì)權(quán)價(jià)值遠(yuǎn)低于質(zhì)權(quán)的實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值。 同時(shí), 合同中明確了質(zhì)押股票市場(chǎng)價(jià) 值下跌時(shí)的質(zhì)押資產(chǎn)池價(jià)值的 “補(bǔ)充維持” 機(jī)制。 這些制度安排不僅確保股票質(zhì) 押回購(gòu)業(yè)務(wù)資產(chǎn)的安全, 大大降低了金融機(jī)構(gòu)債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn), 還保證開(kāi)展該業(yè)務(wù)的 金融機(jī)構(gòu)獲得可觀(guān)的收益。常見(jiàn)的股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)根據(jù)質(zhì)權(quán)人主體的不同,主要?jiǎng)澐譃殂y行操作模 式、 信托操作模式、 券商操作模式; 根據(jù)交易結(jié)

3、構(gòu)和程序的差異主要?jiǎng)澐譃殂y行 -股票質(zhì)押貸款模式、信托 -股權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式、券商 -股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)(交 易所平臺(tái) 、券商 -股權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式。如圖: 二、券商質(zhì)押業(yè)務(wù)現(xiàn)狀自 2013年 6月 24日券商股權(quán)質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)開(kāi)閘以來(lái), 券商便以較明顯的優(yōu) 勢(shì)搶占信托、銀行既有的市場(chǎng)份額。據(jù) Wind 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì), 今年截至 11月 19日, 上市公司股權(quán)質(zhì)押共發(fā)生約 3479筆,其中質(zhì)押方為證券公司的共計(jì) 2069筆,占比 59%;而信托公司僅有 351筆, 市場(chǎng)占比為 10.46%, 甚至不敵銀行同期銀行的數(shù)量為 796筆, 市場(chǎng)份額占比 為 23.05%。與券商未正式推出股權(quán)質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)

4、之前相比, 信托與券商的市場(chǎng)份額 發(fā)生了翻天覆地的變化。2013年之前,股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)鮮有券商的參與。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì), 2012年進(jìn) 行股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的股票質(zhì)押次數(shù)達(dá) 2184筆,其中通過(guò)銀行、信托公司融資的合 計(jì)筆數(shù)約占九成。而彼時(shí),券商的市場(chǎng)份額還不足 10%。從股權(quán)質(zhì)押市值來(lái)看,今年以來(lái),券商股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)市值超 5000億元, 約占股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)總市值五成。而信托和銀行的總質(zhì)押市值僅為券商業(yè)務(wù)的七 成。 券商開(kāi)展股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì):成交效率高:場(chǎng)內(nèi)成交, 實(shí)現(xiàn)快速質(zhì)押和融資, T 日交易, T+1日可取資金; 標(biāo)的證券廣:流通股或限售流通股均可作為標(biāo)的證券;交易安排靈活:交易要素由客

5、戶(hù)與證券公司場(chǎng)外協(xié)商達(dá)成, 具有充分的靈活 性 (質(zhì)押率、期限、購(gòu)回價(jià)格 ;無(wú)需到公證處、登記結(jié)算公司現(xiàn)場(chǎng)辦理公證、質(zhì)押手續(xù);通過(guò)交易所和中登公司進(jìn)行交易和清算交收,交易的安全保障性強(qiáng)。 三、并州證券股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)分析 1、利用定位瓶分析框架來(lái)分析股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù) 實(shí)現(xiàn)：融資方價(jià)值凸顯及并州證券公司未來(lái)利潤(rùn) 分析： 宏觀(guān)環(huán)境13 年回購(gòu)業(yè)務(wù)開(kāi)閘以來(lái)中信證券、海通證券、華泰證券、國(guó)泰 君安證券等幾家大券商，依靠其龐大的資本金迅速搶占股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的半壁江 山，而對(duì)于剩余的市場(chǎng)份額則由近 70 家中小券商瓜分。 公司并州證券 13 年質(zhì)押市值 52 億多，14 年質(zhì)押市值 28 億多，足以說(shuō)明 公司在質(zhì)押

6、業(yè)務(wù)放開(kāi)以后，能迅速展開(kāi)業(yè)務(wù)，但市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力有所欠缺。 顧客龐大的上市公司群體（主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板） ，隨著新三板容量的 急劇擴(kuò)大，掛牌公司也將會(huì)成為主要的質(zhì)押客戶(hù)群。 競(jìng)爭(zhēng)者與合作者：券商同行，信托、銀行、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，投資公司等等， 即是競(jìng)爭(zhēng)者也是合作者， 如果有些上市公司的體量很大，單靠單個(gè)公司來(lái)融資有 時(shí)受融資比例限制， 有時(shí)受券商本身的資本金規(guī)模限制，往往需要在多家融資機(jī) 構(gòu)進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押。 根據(jù)鉆石圖定位的四要素（產(chǎn)品、價(jià)格、渠道、信息）來(lái)分析，上市公司股 權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的產(chǎn)品各家有資格的券商都可以生產(chǎn)，價(jià)格穩(wěn)定，渠道透明，信息公 開(kāi)化。對(duì)于并州證券來(lái)說(shuō)，區(qū)域性是最大的特點(diǎn)，在轄區(qū)內(nèi)公

7、司實(shí)力及客戶(hù)群體 龐大，只能依托于本地市場(chǎng)，或者本公司現(xiàn)有的托管市值進(jìn)行產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)。 第一步：找位，將目標(biāo)市場(chǎng)放在公司現(xiàn)有的托管股票及新三板市場(chǎng)。 第二步：選位，對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)激烈的股權(quán)質(zhì)押市場(chǎng)，各家券商都在跑馬圈地，對(duì) 于股票在本公司托管的上市公司很快就會(huì)成為各家爭(zhēng)奪的對(duì)象， 公司可以嘗試以 最低的成本價(jià)或者零利潤(rùn)價(jià)將現(xiàn)有客戶(hù)產(chǎn)品化，并將產(chǎn)品規(guī)模最大化，隨后可以 將剩余規(guī)模與其他券商進(jìn)行產(chǎn)品交換，即可以換來(lái)其他質(zhì)押產(chǎn)品規(guī)模，以達(dá)到共 贏。 再將未來(lái)質(zhì)押目標(biāo)放至新三板掛牌企業(yè)，需要對(duì)有上市潛力的企業(yè)進(jìn)行前期 篩選，通過(guò)早期開(kāi)始建立和維護(hù)產(chǎn)品渠道。 第三步：到位，券商股權(quán)質(zhì)押融資的優(yōu)勢(shì)主要集中在效率和靈活上，需要公 司對(duì)這一標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品進(jìn)行流水線(xiàn)式的管