第10章_國(guó)際金融理論前沿(1)

1、第第10章章 國(guó)際金融理論前沿國(guó)際金融理論前沿 第一節(jié)第一節(jié) 國(guó)際收支理論國(guó)際收支理論 第二節(jié)第二節(jié) 匯率決定理論匯率決定理論第第1 1節(jié)節(jié) 國(guó)際收支理論國(guó)際收支理論 這里主要介紹經(jīng)濟(jì)學(xué)家創(chuàng)立的調(diào)節(jié)國(guó)際收支這里主要介紹經(jīng)濟(jì)學(xué)家創(chuàng)立的調(diào)節(jié)國(guó)際收支的幾種路徑及其條件的幾種路徑及其條件 。 一、一、 彈性論彈性論 二、二、 乘數(shù)論乘數(shù)論 三、吸收論三、吸收論 四、貨幣論四、貨幣論一、彈性論一、彈性論 彈性論是指匯率的變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支差額的影響取決于貿(mào)彈性論是指匯率的變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支差額的影響取決于貿(mào)易中商品價(jià)格彈性的一種理論。匯率變動(dòng)后，進(jìn)出口商易中商品價(jià)格彈性的一種理論。匯率變動(dòng)后，進(jìn)出口商品價(jià)格和進(jìn)

2、出口數(shù)量都發(fā)生改變，這兩者變動(dòng)的共同影品價(jià)格和進(jìn)出口數(shù)量都發(fā)生改變，這兩者變動(dòng)的共同影響反映在兩國(guó)商品的價(jià)格彈性（即進(jìn)出口商品的供給量響反映在兩國(guó)商品的價(jià)格彈性（即進(jìn)出口商品的供給量彈性和需求彈性）上，最終決定國(guó)際收支的變動(dòng)方向和彈性和需求彈性）上，最終決定國(guó)際收支的變動(dòng)方向和數(shù)量。數(shù)量。 思考一個(gè)問(wèn)題：匯率調(diào)節(jié)是否一定會(huì)馬上改善國(guó)際思考一個(gè)問(wèn)題：匯率調(diào)節(jié)是否一定會(huì)馬上改善國(guó)際收支呢？收支呢？ 基本觀(guān)點(diǎn)基本觀(guān)點(diǎn) 貨幣貶值通過(guò)進(jìn)出口商品的相對(duì)價(jià)格變化影響本國(guó)進(jìn)出貨幣貶值通過(guò)進(jìn)出口商品的相對(duì)價(jià)格變化影響本國(guó)進(jìn)出口商品的數(shù)量，在滿(mǎn)足一定彈性條件下，貨幣貶值可以口商品的數(shù)量，在滿(mǎn)足一定彈性條件下，貨幣

3、貶值可以改善貿(mào)易收支，從而起到調(diào)節(jié)國(guó)際收支的作用。改善貿(mào)易收支，從而起到調(diào)節(jié)國(guó)際收支的作用。（1）彈性概念進(jìn)口商品價(jià)格的變動(dòng)率率進(jìn)口商品需求量的變動(dòng)進(jìn)口商品需求彈性：mE出口商品價(jià)格的變動(dòng)率率出口商品需求量的變動(dòng)出口商品需求彈性：xE進(jìn)口商品價(jià)格的變動(dòng)率率進(jìn)口商品供給量的變動(dòng)進(jìn)口商品供給彈性：mS出口商品價(jià)格的變動(dòng)率率出口商品供給量的變動(dòng)出口商品供給彈性：xS 概念理解： 進(jìn)口商品需求量進(jìn)口商品需求量 出口商品供給量出口商品供給量 進(jìn)口商品供給量進(jìn)口商品供給量 是指本國(guó)進(jìn)口商已進(jìn)口商品的數(shù)量，該部分商品已經(jīng)進(jìn)是指本國(guó)進(jìn)口商已進(jìn)口商品的數(shù)量，該部分商品已經(jīng)進(jìn)口但還未被本國(guó)居民口但還未被本國(guó)居民購(gòu)

4、買(mǎi)購(gòu)買(mǎi)。 出口商品需求量出口商品需求量 是指本國(guó)能夠出口的商品數(shù)量。是指本國(guó)能夠出口的商品數(shù)量。 如果出口商品以如果出口商品以外幣表示外幣表示，本幣貶值后，出口商品，本幣貶值后，出口商品外幣價(jià)格不變，外國(guó)對(duì)本國(guó)出口產(chǎn)品的需求不發(fā)生外幣價(jià)格不變，外國(guó)對(duì)本國(guó)出口產(chǎn)品的需求不發(fā)生變化，而本國(guó)出口商的收入增加表現(xiàn)為外幣換得更變化，而本國(guó)出口商的收入增加表現(xiàn)為外幣換得更多本幣（即出口商品的本幣收入上升），這會(huì)帶動(dòng)多本幣（即出口商品的本幣收入上升），這會(huì)帶動(dòng)出口商品的出口商品的供給量增加。供給量增加。 即出口商品的本幣收入決定出口商品供應(yīng)量即出口商品的本幣收入決定出口商品供應(yīng)量 如果出口商品以如果出口商品

5、以本幣表示本幣表示，本幣貶值后，出口商品，本幣貶值后，出口商品的外幣價(jià)格下降，而本幣價(jià)格不變。因外幣價(jià)格下的外幣價(jià)格下降，而本幣價(jià)格不變。因外幣價(jià)格下降，外國(guó)對(duì)本國(guó)出口產(chǎn)品的需求量增加，因此本國(guó)降，外國(guó)對(duì)本國(guó)出口產(chǎn)品的需求量增加，因此本國(guó)出口商的收入增加主要是由于出口品數(shù)量增加，出口商的收入增加主要是由于出口品數(shù)量增加，出出口商品需求增加口商品需求增加。 即出口商品的外幣價(jià)格決定出口商品需求量即出口商品的外幣價(jià)格決定出口商品需求量 如果進(jìn)口商品以如果進(jìn)口商品以外幣表示外幣表示，本幣貶值后，進(jìn)口商品的外，本幣貶值后，進(jìn)口商品的外幣價(jià)格不變，則進(jìn)口一單位商品需要支付更多的本幣，幣價(jià)格不變，則進(jìn)口一

6、單位商品需要支付更多的本幣，購(gòu)買(mǎi)進(jìn)口商品的成本增加，則會(huì)減少進(jìn)口商品的購(gòu)買(mǎi)進(jìn)口商品的成本增加，則會(huì)減少進(jìn)口商品的需求量需求量。 即進(jìn)口商品本幣價(jià)格決定進(jìn)口商品的需求量即進(jìn)口商品本幣價(jià)格決定進(jìn)口商品的需求量 如果進(jìn)口商品以如果進(jìn)口商品以本幣表示本幣表示，即在國(guó)內(nèi)商品本幣價(jià)格不變，即在國(guó)內(nèi)商品本幣價(jià)格不變（即國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售價(jià)不變），則本幣貶值后，進(jìn)口商的進(jìn)口（即國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售價(jià)不變），則本幣貶值后，進(jìn)口商的進(jìn)口成本增加，使得進(jìn)口商只能進(jìn)口到更少的商品，則會(huì)減成本增加，使得進(jìn)口商只能進(jìn)口到更少的商品，則會(huì)減少對(duì)進(jìn)口商品的少對(duì)進(jìn)口商品的供應(yīng)量供應(yīng)量。 即外幣價(jià)格決定進(jìn)口商品的供應(yīng)量即外幣價(jià)格決定進(jìn)口商品的供應(yīng)量

7、假定一件商品在國(guó)內(nèi)的售價(jià)為假定一件商品在國(guó)內(nèi)的售價(jià)為7元人民幣，人民幣貶值元人民幣，人民幣貶值前的匯率為前的匯率為1美元兌換美元兌換7元人民幣。則以美元表示的出口元人民幣。則以美元表示的出口價(jià)格為價(jià)格為1美元。人民幣貶值后，美元。人民幣貶值后，1美元兌換美元兌換8元人民幣，元人民幣，那么價(jià)格為那么價(jià)格為7元的國(guó)內(nèi)商品出口價(jià)格就為元的國(guó)內(nèi)商品出口價(jià)格就為0.875美元，說(shuō)美元，說(shuō)明商品出口價(jià)格下降了，價(jià)格變動(dòng)率為明商品出口價(jià)格下降了，價(jià)格變動(dòng)率為12.5%（以美元以美元計(jì)計(jì)），由此會(huì)帶來(lái)出口量和出口收入的不同情形變化），由此會(huì)帶來(lái)出口量和出口收入的不同情形變化 。 不同彈性條件下貶值對(duì)出口收入（

8、美元）的影響情形出口商品的國(guó)內(nèi)單價(jià)（元）匯率（元/美元）出口商品的外幣單價(jià)（美元）出口數(shù)量出口外幣收入（美元）價(jià)格變動(dòng)率出口數(shù)量變動(dòng)率07711000010000-1780.87511000962512.5%10%2780.875120001050012.5%20% 除了匯率變動(dòng)帶來(lái)出口影響外，匯率變動(dòng)還會(huì)對(duì)進(jìn)除了匯率變動(dòng)帶來(lái)出口影響外，匯率變動(dòng)還會(huì)對(duì)進(jìn)口量產(chǎn)生類(lèi)似的影響?？诹慨a(chǎn)生類(lèi)似的影響。 當(dāng)出口商品的需求彈性的絕對(duì)值和進(jìn)口商品的需當(dāng)出口商品的需求彈性的絕對(duì)值和進(jìn)口商品的需求彈性絕對(duì)值之和大于求彈性絕對(duì)值之和大于1時(shí)，貿(mào)易收支才能改善，小時(shí)，貿(mào)易收支才能改善，小于于1，貨幣貶值反而會(huì)使本國(guó)

9、國(guó)際收支進(jìn)一步惡化，貨幣貶值反而會(huì)使本國(guó)國(guó)際收支進(jìn)一步惡化，等于等于1，國(guó)際收支不受影響。這就是著名的馬歇爾，國(guó)際收支不受影響。這就是著名的馬歇爾-勒納條件。公式表示為：勒納條件。公式表示為： 或或 （其推導(dǎo)過(guò)程在后面）1xmEE1xm： 如果本幣的匯率下浮如果本幣的匯率下浮,那么出口商品本幣價(jià)格一定時(shí)那么出口商品本幣價(jià)格一定時(shí),以以外幣計(jì)算的出口商品價(jià)格下降外幣計(jì)算的出口商品價(jià)格下降,導(dǎo)致出口需求量增加導(dǎo)致出口需求量增加,而進(jìn)而進(jìn)口商品因本幣匯率下浮則在進(jìn)口商品外幣價(jià)格一定時(shí)口商品因本幣匯率下浮則在進(jìn)口商品外幣價(jià)格一定時(shí),則需則需要更多本幣要更多本幣,表現(xiàn)為進(jìn)口商品本幣價(jià)格上漲表現(xiàn)為進(jìn)口商品

10、本幣價(jià)格上漲,導(dǎo)致進(jìn)口量減導(dǎo)致進(jìn)口量減少。少。 當(dāng)匯率下浮導(dǎo)致出口增加速度在抵消進(jìn)口減少速度之后當(dāng)匯率下浮導(dǎo)致出口增加速度在抵消進(jìn)口減少速度之后還仍大于價(jià)格變動(dòng)率時(shí)，說(shuō)明匯率下浮使得出口凈增加效還仍大于價(jià)格變動(dòng)率時(shí)，說(shuō)明匯率下浮使得出口凈增加效應(yīng)突出，也說(shuō)明匯率下浮對(duì)改善國(guó)際收支是有幫助應(yīng)突出，也說(shuō)明匯率下浮對(duì)改善國(guó)際收支是有幫助的。1xmEE例子例子 假定英國(guó)為本國(guó)，美國(guó)為外國(guó)。假定英國(guó)為本國(guó)，美國(guó)為外國(guó)。 國(guó)際收支最初處在平衡狀態(tài)。國(guó)際收支最初處在平衡狀態(tài)。 英國(guó)每單位出口商品價(jià)格為英國(guó)每單位出口商品價(jià)格為1英鎊，從美國(guó)進(jìn)英鎊，從美國(guó)進(jìn)口同商品為口同商品為4美元。英鎊匯價(jià)從美元。英鎊匯價(jià)從

11、1英鎊英鎊=1.6美元美元貶到貶到1.25美元。美元。需求彈性需求彈性匯價(jià)匯價(jià)出口量出口量出口價(jià)出口價(jià)$ $出口收出口收入入$ $進(jìn)口量進(jìn)口量進(jìn)口成進(jìn)口成本本貿(mào)易收貿(mào)易收支支初始狀態(tài)初始狀態(tài)$1.6$1.61001001.61.616016040401601600 0Ex=-0.18Ex=-0.18Em=-0.45Em=-0.45$1.25$1.251.251.25140140Ex=-0.54Ex=-0.54Em=-0.45Em=-0.45$1.25$1.251.251.25140140Ex=-1.28Ex=-1.28Em=-0.45Em=-0.45$1.25$1.251.251.251401

12、40需求彈性需求彈性匯價(jià)匯價(jià)出口量出口量出口價(jià)出口價(jià)$ $出口收出口收入入$ $進(jìn)口量進(jìn)口量進(jìn)口成進(jìn)口成本本貿(mào)易收貿(mào)易收支支初始狀態(tài)初始狀態(tài)$1.6$1.61001001.61.616016040401601600 0Ex=-0.18Ex=-0.18Em=-0.45Em=-0.45$1.25$1.251041041.251.251301303535140140-10-10Ex=-0.54Ex=-0.54Em=-0.45Em=-0.45$1.25$1.251121121.251.2514014035351401400 0Ex=-1.28Ex=-1.28Em=-0.45Em=-0.45$1.25$

13、1.251281281.251.2516016035351401402020 值得注意的是，彈性論對(duì)國(guó)際收支的研究屬于局部均衡分析，它僅僅從需求角度研究本幣貶值在什么條件下能帶來(lái)凈出口的增加，馬歇爾-勒納條件并不是改善國(guó)際收支的。 因?yàn)椋鼪](méi)有考察供給可能性。只有社會(huì)上存在閑置資源，且本幣貶值后閑置資源流入出口品生產(chǎn)部門(mén)時(shí)，貶值所增加的凈出口需求才能得到實(shí)現(xiàn)，凈出口才會(huì)增加。 即使當(dāng)馬歇爾即使當(dāng)馬歇爾-勒納條件滿(mǎn)足時(shí)，貶值是否能勒納條件滿(mǎn)足時(shí)，貶值是否能馬上改善貿(mào)易收支呢？馬上改善貿(mào)易收支呢？ 而實(shí)際情況是，在貨幣貶值后的最初一段時(shí)間，而實(shí)際情況是，在貨幣貶值后的最初一段時(shí)間，貿(mào)易收支反而可能

14、會(huì)惡化。那么為什么貶值對(duì)貿(mào)易收支反而可能會(huì)惡化。那么為什么貶值對(duì)貿(mào)易收支的有利影響要經(jīng)過(guò)一段時(shí)滯后才能反貿(mào)易收支的有利影響要經(jīng)過(guò)一段時(shí)滯后才能反映出來(lái)？映出來(lái)？時(shí)滯產(chǎn)生的原因時(shí)滯產(chǎn)生的原因 貶值前已簽訂的貿(mào)易合同仍然必須按原來(lái)的數(shù)貶值前已簽訂的貿(mào)易合同仍然必須按原來(lái)的數(shù)量和價(jià)格來(lái)執(zhí)行量和價(jià)格來(lái)執(zhí)行 貶值后簽訂的貿(mào)易合同，進(jìn)出口增長(zhǎng)仍然存在貶值后簽訂的貿(mào)易合同，進(jìn)出口增長(zhǎng)仍然存在 認(rèn)識(shí)時(shí)滯認(rèn)識(shí)時(shí)滯 決策時(shí)滯決策時(shí)滯 生產(chǎn)時(shí)滯生產(chǎn)時(shí)滯 貶值預(yù)期進(jìn)一步導(dǎo)致本國(guó)進(jìn)口增加，而出口會(huì)貶值預(yù)期進(jìn)一步導(dǎo)致本國(guó)進(jìn)口增加，而出口會(huì)減少減少 （1 1）貶值初期，因貶值前已簽訂的貿(mào)易協(xié)議仍然必須按）貶值初期，因貶值前

15、已簽訂的貿(mào)易協(xié)議仍然必須按，貶值效應(yīng)立即體現(xiàn)在出口收入減，貶值效應(yīng)立即體現(xiàn)在出口收入減少，進(jìn)口支付成本增加上。也就是說(shuō)，在貶值前已簽訂但少，進(jìn)口支付成本增加上。也就是說(shuō)，在貶值前已簽訂但在貶值后執(zhí)行的貿(mào)易協(xié)議下，出口量不能增加以沖抵出口在貶值后執(zhí)行的貿(mào)易協(xié)議下，出口量不能增加以沖抵出口外幣價(jià)格的下降，而進(jìn)口數(shù)量不能減少以沖抵進(jìn)口本幣價(jià)外幣價(jià)格的下降，而進(jìn)口數(shù)量不能減少以沖抵進(jìn)口本幣價(jià)格的上升。于是貿(mào)易收支發(fā)生一次性的惡化。格的上升。于是貿(mào)易收支發(fā)生一次性的惡化。 公式表示：公式表示：E=QE=Qx xP Px x-Q-Qm mP Pm m E E （2 2）出口時(shí)滯和進(jìn)一步貶值預(yù)期。即使在貶值

16、后簽訂的）出口時(shí)滯和進(jìn)一步貶值預(yù)期。即使在貶值后簽訂的貿(mào)易協(xié)議，出口供給仍然要受認(rèn)識(shí)、決策、資源、生產(chǎn)周貿(mào)易協(xié)議，出口供給仍然要受認(rèn)識(shí)、決策、資源、生產(chǎn)周期等的影響，不能馬上提高出口能力。期等的影響，不能馬上提高出口能力。 （3 3）況且如果國(guó)外需求存在進(jìn)一步貶值預(yù)期，則會(huì)放緩）況且如果國(guó)外需求存在進(jìn)一步貶值預(yù)期，則會(huì)放緩向本國(guó)進(jìn)口的進(jìn)度。而進(jìn)口商則可能會(huì)認(rèn)為現(xiàn)在的貶值是向本國(guó)進(jìn)口的進(jìn)度。而進(jìn)口商則可能會(huì)認(rèn)為現(xiàn)在的貶值是以后進(jìn)一步貶值的前奏，從而增加進(jìn)口以后進(jìn)一步貶值的前奏，從而增加進(jìn)口。 所以，貶值對(duì)貿(mào)易收支的改善是需要一定調(diào)整時(shí)所以，貶值對(duì)貿(mào)易收支的改善是需要一定調(diào)整時(shí)間的，一般被認(rèn)為需要

17、半年到一年。貶值后貿(mào)易間的，一般被認(rèn)為需要半年到一年。貶值后貿(mào)易收支的惡化過(guò)程可以用收支的惡化過(guò)程可以用J形狀的曲線(xiàn)來(lái)表示。形狀的曲線(xiàn)來(lái)表示。貿(mào)易收支貿(mào)易收支順差順差貿(mào)易收支貿(mào)易收支逆差逆差T0T1時(shí)間時(shí)間tAB0曲線(xiàn)效應(yīng)曲線(xiàn)效應(yīng)J 在短期內(nèi)，本幣貶值有可能使貿(mào)易收支繼續(xù)惡化，待出口供給和進(jìn)口需求作了相應(yīng)的調(diào)整后，貿(mào)易收支才慢慢開(kāi)始改善。 以時(shí)間為橫軸，貿(mào)易收支余額為縱軸，本幣貶值后貿(mào)易余額先向下變動(dòng)，其后向上變動(dòng)，曲線(xiàn)呈 形，因此貶值對(duì)貿(mào)易改善的時(shí)滯效應(yīng)，被稱(chēng)為 曲線(xiàn)效應(yīng)。JJJ 貿(mào)易條件（貿(mào)易條件（terms of trade ）又稱(chēng)交換比價(jià)，是指）又稱(chēng)交換比價(jià)，是指與與之間的比例：之間的

18、比例：T=Px / Pm 表示的是一國(guó)對(duì)外交往中價(jià)格變動(dòng)對(duì)實(shí)際資源的影響，表示的是一國(guó)對(duì)外交往中價(jià)格變動(dòng)對(duì)實(shí)際資源的影響，即反映一國(guó)出口一定數(shù)量的商品換回進(jìn)口商品的數(shù)量。即反映一國(guó)出口一定數(shù)量的商品換回進(jìn)口商品的數(shù)量。 貿(mào)易條件改善：貿(mào)易條件改善：T T上升，出口一定數(shù)量的商品換回更多上升，出口一定數(shù)量的商品換回更多數(shù)量的商品；數(shù)量的商品； 貿(mào)易條件惡化：貿(mào)易條件惡化：T T下降，表示該國(guó)出口相同數(shù)量的商品下降，表示該國(guó)出口相同數(shù)量的商品只能換回較少數(shù)量的進(jìn)口商品，這意味著實(shí)際資源的只能換回較少數(shù)量的進(jìn)口商品，這意味著實(shí)際資源的損失。損失。 需求彈性需求彈性匯價(jià)匯價(jià)出口量出口量出口價(jià)出口價(jià)$

19、$出口收出口收入入$ $進(jìn)口量進(jìn)口量進(jìn)口成進(jìn)口成本本貿(mào)易收貿(mào)易收支支初始狀態(tài)初始狀態(tài)$1.6$1.61001001.61.616016040401601600 0Ex=-0.18Ex=-0.18Em=-0.45Em=-0.45$1.25$1.251041041.251.251301303535140140-10-10Ex=-0.54Ex=-0.54Em=-0.45Em=-0.45$1.25$1.251121121.251.2514014035351401400 0Ex=-1.28Ex=-1.28Em=-0.45Em=-0.45$1.25$1.251281281.251.251601603535

20、1401402020 假定美國(guó)對(duì)中國(guó)的出口商品是數(shù)碼相機(jī)，單價(jià)假定美國(guó)對(duì)中國(guó)的出口商品是數(shù)碼相機(jī)，單價(jià)135135美元，美元，且不變。人民幣貶值前，中國(guó)出口且不變。人民幣貶值前，中國(guó)出口1 1萬(wàn)雙鞋，得到萬(wàn)雙鞋，得到1 1萬(wàn)美萬(wàn)美元，可換回元，可換回8080臺(tái)數(shù)碼相機(jī)。貶值后，雖然中國(guó)出口數(shù)量臺(tái)數(shù)碼相機(jī)。貶值后，雖然中國(guó)出口數(shù)量增加了，出口的人民幣收入增加了，就業(yè)增加了，但出增加了，出口的人民幣收入增加了，就業(yè)增加了，但出口口1100011000雙鞋所得的雙鞋所得的96259625美元，僅能換回美元，僅能換回7777臺(tái)數(shù)碼相機(jī)，臺(tái)數(shù)碼相機(jī)，比原來(lái)少了比原來(lái)少了3 3臺(tái)。臺(tái)。 中國(guó)等量的實(shí)際資源

21、（鞋）換回的實(shí)際資源（相機(jī)）減中國(guó)等量的實(shí)際資源（鞋）換回的實(shí)際資源（相機(jī)）減少了。說(shuō)明貿(mào)易條件惡化了。少了。說(shuō)明貿(mào)易條件惡化了。 一般而言，貶值或使一國(guó)的貿(mào)易條件不變，或使貿(mào)易條一般而言，貶值或使一國(guó)的貿(mào)易條件不變，或使貿(mào)易條件惡化，貶值改善一國(guó)貿(mào)易條件的例子是極其罕見(jiàn)的。件惡化，貶值改善一國(guó)貿(mào)易條件的例子是極其罕見(jiàn)的。（姜波克：國(guó)金金融新編第5版） 本幣貶值時(shí)貿(mào)易條件的變化取決于進(jìn)出口供給、本幣貶值時(shí)貿(mào)易條件的變化取決于進(jìn)出口供給、需求彈性的大小，當(dāng)本幣貶值時(shí)，基本結(jié)論是：需求彈性的大小，當(dāng)本幣貶值時(shí)，基本結(jié)論是： 當(dāng)當(dāng) ，即供給彈性的乘積大于需求，即供給彈性的乘積大于需求彈性的乘積時(shí)，貿(mào)

22、易條件惡化，彈性的乘積時(shí)，貿(mào)易條件惡化，T T下降；下降； 當(dāng)當(dāng) ，即供給彈性的乘積小于需求，即供給彈性的乘積小于需求彈性的乘積時(shí)，貿(mào)易條件改善，彈性的乘積時(shí)，貿(mào)易條件改善，T T上升；上升； 當(dāng)當(dāng) ，即供給彈性的乘積等于需求，即供給彈性的乘積等于需求彈性的乘積時(shí)，貿(mào)易條件彈性的乘積時(shí)，貿(mào)易條件T T不變不變mxmxEESSmxmxEESSmxmxEESSp中國(guó)自加入中國(guó)自加入WTO以后，貿(mào)易以后，貿(mào)易條件不斷惡化。條件不斷惡化。p而而2008-2009年，還因金融危年，還因金融危機(jī)爆發(fā)變好。機(jī)爆發(fā)變好。p原因：原因：加工貿(mào)易比重過(guò)大：世界加工貿(mào)易比重過(guò)大：世界工廠(chǎng)、微笑曲線(xiàn)谷底工廠(chǎng)、微笑曲線(xiàn)

23、谷底貿(mào)易區(qū)域集中：出口價(jià)低貿(mào)易區(qū)域集中：出口價(jià)低、進(jìn)口加高、進(jìn)口加高入世后關(guān)稅持續(xù)下降入世后關(guān)稅持續(xù)下降中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)中國(guó)的加工貿(mào)易出口從上世紀(jì)中國(guó)的加工貿(mào)易出口從上世紀(jì)80年代年代初占總出口量的初占總出口量的5%升至升至2010年的年的47%；加工貿(mào)易進(jìn)口也從加工貿(mào)易進(jìn)口也從上世紀(jì)上世紀(jì)80年代初的年代初的8%升至升至2010年的年的30%。中國(guó)出口的主要對(duì)象是美國(guó)、日本和歐盟中國(guó)出口的主要對(duì)象是美國(guó)、日本和歐盟。中國(guó)對(duì)上述三者的出口總量占總出口額的近。中國(guó)對(duì)上述三者的出口總量占總出口額的近50%，上述，上述經(jīng)濟(jì)體若出現(xiàn)需求疲軟，勢(shì)必影響中國(guó)的出口，從而打壓經(jīng)濟(jì)體若出現(xiàn)需求

24、疲軟，勢(shì)必影響中國(guó)的出口，從而打壓出口品價(jià)格。出口品價(jià)格。2001年加入年加入WTO時(shí)，中國(guó)的關(guān)稅總水平為時(shí)，中國(guó)的關(guān)稅總水平為15.3%。其中，農(nóng)產(chǎn)品平均稅率為。其中，農(nóng)產(chǎn)品平均稅率為18.8%，工業(yè)品平均稅率，工業(yè)品平均稅率為為14.7%。降稅進(jìn)程自。降稅進(jìn)程自2002年開(kāi)始，稅率逐年調(diào)低。年開(kāi)始，稅率逐年調(diào)低。2002年年，中國(guó)大幅調(diào)低超過(guò)，中國(guó)大幅調(diào)低超過(guò)5300種商品的進(jìn)口關(guān)稅，關(guān)稅總水平種商品的進(jìn)口關(guān)稅，關(guān)稅總水平降低至降低至12%，是入世后降稅涉及商品最多、降稅幅度最大，是入世后降稅涉及商品最多、降稅幅度最大的一年。的一年。 通過(guò)建立兩國(guó)比較優(yōu)勢(shì)貿(mào)易模型分析，可得出中國(guó)關(guān)通過(guò)建立

25、兩國(guó)比較優(yōu)勢(shì)貿(mào)易模型分析，可得出中國(guó)關(guān)稅提高稅提高，會(huì)對(duì)其進(jìn)口國(guó)帶來(lái)有利的貿(mào)易條件改變，但會(huì)對(duì)其進(jìn)口國(guó)帶來(lái)有利的貿(mào)易條件改變，但對(duì)其出口則帶來(lái)不利的貿(mào)易條件效應(yīng)。對(duì)其出口則帶來(lái)不利的貿(mào)易條件效應(yīng)。 但是，自加入但是，自加入WTOWTO以來(lái)，中國(guó)的關(guān)稅不斷降低，且中國(guó)以來(lái)，中國(guó)的關(guān)稅不斷降低，且中國(guó)的進(jìn)口大幅增加。這個(gè)過(guò)程的結(jié)果便是導(dǎo)致中國(guó)的貿(mào)的進(jìn)口大幅增加。這個(gè)過(guò)程的結(jié)果便是導(dǎo)致中國(guó)的貿(mào)易條件發(fā)生惡化，自易條件發(fā)生惡化，自20022002年至今，貿(mào)易條件呈現(xiàn)相對(duì)年至今，貿(mào)易條件呈現(xiàn)相對(duì)惡化的趨勢(shì)。惡化的趨勢(shì)。進(jìn)一步理解進(jìn)一步理解 1、馬歇爾馬歇爾勒納條件勒納條件推導(dǎo)推導(dǎo) 2、彈性論的評(píng)價(jià)彈性論

26、的評(píng)價(jià) 3、彈性論的實(shí)際案例彈性論的實(shí)際案例1、馬歇爾、馬歇爾勒納條件推導(dǎo)勒納條件推導(dǎo) 研究?jī)?nèi)容研究?jī)?nèi)容 貶值在什么條件下能改善貿(mào)易收支貶值在什么條件下能改善貿(mào)易收支 假設(shè)前提假設(shè)前提 研究思路研究思路假設(shè)前提假設(shè)前提 局部均衡假設(shè)（貶值不影響國(guó)民收入、國(guó)內(nèi)吸局部均衡假設(shè)（貶值不影響國(guó)民收入、國(guó)內(nèi)吸收，僅僅影響貿(mào)易余額）收，僅僅影響貿(mào)易余額） 需求約束型經(jīng)濟(jì)（產(chǎn)出完全由總需求決定）需求約束型經(jīng)濟(jì)（產(chǎn)出完全由總需求決定） 國(guó)際收支等于貿(mào)易收支（不考慮資本流動(dòng)及服國(guó)際收支等于貿(mào)易收支（不考慮資本流動(dòng)及服務(wù)的進(jìn)出口、經(jīng)常轉(zhuǎn)移）務(wù)的進(jìn)出口、經(jīng)常轉(zhuǎn)移） 一國(guó)只生產(chǎn)一種可貿(mào)易品一國(guó)只生產(chǎn)一種可貿(mào)易品研究思

27、路研究思路 貶值會(huì)引起進(jìn)出口商品相對(duì)價(jià)格的變化；進(jìn)出貶值會(huì)引起進(jìn)出口商品相對(duì)價(jià)格的變化；進(jìn)出口商品相對(duì)價(jià)格的變化又會(huì)引起進(jìn)出口數(shù)量的口商品相對(duì)價(jià)格的變化又會(huì)引起進(jìn)出口數(shù)量的變化變化 貿(mào)易差額的計(jì)算貿(mào)易差額的計(jì)算 馬歇爾馬歇爾勒納條件的推導(dǎo)勒納條件的推導(dǎo) 結(jié)論結(jié)論貿(mào)易差額貿(mào)易差額 M*：出口數(shù)量：出口數(shù)量 P： 出口品本幣價(jià)格出口品本幣價(jià)格 M： 進(jìn)口數(shù)量進(jìn)口數(shù)量 P*：進(jìn)口品外幣價(jià)格：進(jìn)口品外幣價(jià)格 一國(guó)的貿(mào)易收支一國(guó)的貿(mào)易收支TB（直接標(biāo)價(jià)法下）（直接標(biāo)價(jià)法下）* ePMPMTB qMMMPePMPTB *)(T名義變量實(shí)際變量 當(dāng)當(dāng)e上升時(shí)，上升時(shí)，q上升，上升，M*增加，增加，M減少減少

28、 但是否能得到但是否能得到T0?),( * YqMMqMMT * ),( YqMM馬歇爾馬歇爾勒納條件的推導(dǎo)勒納條件的推導(dǎo)qMMT * )(dqd *2*MMqdqdMMqMqdqdMqMT MdqdMqdqdMT *dqd 設(shè)期初貿(mào)易收支平衡，則有：設(shè)期初貿(mào)易收支平衡，則有：qMM * )1(dqd * dqdMMqMqdqdMqMT)1(dqd * qMT0dqd T1* 2、彈性論的評(píng)價(jià)、彈性論的評(píng)價(jià) 貢獻(xiàn)貢獻(xiàn) 糾正了貨幣貶值一定能改善國(guó)際收支的片面看法糾正了貨幣貶值一定能改善國(guó)際收支的片面看法 正確指出了貨幣貶值對(duì)不同國(guó)家的影響。正確指出了貨幣貶值對(duì)不同國(guó)家的影響。一般而一般而言，言，

29、 發(fā)達(dá)國(guó)家：進(jìn)出口為彈性大的工業(yè)制成品，發(fā)達(dá)國(guó)家：進(jìn)出口為彈性大的工業(yè)制成品，貨幣貶值改善貿(mào)易收支的作用大；貨幣貶值改善貿(mào)易收支的作用大； 發(fā)展中國(guó)家：進(jìn)出口產(chǎn)品大多為彈性較小的發(fā)展中國(guó)家：進(jìn)出口產(chǎn)品大多為彈性較小的初級(jí)產(chǎn)品，貨幣貶值改善貿(mào)易收支的作用較初級(jí)產(chǎn)品，貨幣貶值改善貿(mào)易收支的作用較小一些。小一些。 局限局限 只考慮匯率變化對(duì)進(jìn)出口商品價(jià)格的影響，而只考慮匯率變化對(duì)進(jìn)出口商品價(jià)格的影響，而假定其他條件不變。假定其他條件不變。 在充分就業(yè)的情況下在充分就業(yè)的情況下供給彈性無(wú)窮大供給彈性無(wú)窮大的條件不的條件不滿(mǎn)足滿(mǎn)足 將國(guó)際收支等同于貿(mào)易收支將國(guó)際收支等同于貿(mào)易收支 忽略了匯率變化的時(shí)滯效

30、應(yīng)忽略了匯率變化的時(shí)滯效應(yīng) 研究?jī)?nèi)容：研究?jī)?nèi)容： 又稱(chēng)收入分析法，是凱恩斯主義在國(guó)際收支領(lǐng)域的延伸，分析的是，匯率和價(jià)格不變的條件下，收入變動(dòng)匯率和價(jià)格不變的條件下，收入變動(dòng)在國(guó)際收支調(diào)整中的作用在國(guó)際收支調(diào)整中的作用。是國(guó)際收支理論方法論的一次飛躍（凱恩斯否定薩伊定律，進(jìn)一步又否定價(jià)格-現(xiàn)金流動(dòng)機(jī)制）。 基本觀(guān)點(diǎn)：基本觀(guān)點(diǎn)： 貶值在滿(mǎn)足貶值在滿(mǎn)足M-L條件（馬歇爾條件（馬歇爾-勒納）下，能改善自主勒納）下，能改善自主性貿(mào)易余額；而性貿(mào)易余額；而自主性貿(mào)易余額自主性貿(mào)易余額的增加又會(huì)對(duì)國(guó)民收的增加又會(huì)對(duì)國(guó)民收入產(chǎn)生乘數(shù)效應(yīng)，國(guó)民收入的增長(zhǎng)又通過(guò)入產(chǎn)生乘數(shù)效應(yīng)，國(guó)民收入的增長(zhǎng)又通過(guò)邊際進(jìn)口傾邊際

31、進(jìn)口傾向向m的作用帶來(lái)進(jìn)口的增長(zhǎng)，反過(guò)來(lái)會(huì)部分影響乘數(shù)的作用帶來(lái)進(jìn)口的增長(zhǎng)，反過(guò)來(lái)會(huì)部分影響乘數(shù)效應(yīng)。效應(yīng)。)(MXGICY mYMM 0cYCC 0001()1YCIGXMcm：邊際儲(chǔ)蓄傾向sc -1凱恩斯主義國(guó)民收入決定模型一國(guó)國(guó)民收入Y會(huì)因自主性支出變動(dòng)而發(fā)生多倍變動(dòng)。：邊際進(jìn)口傾向m：邊際消費(fèi)傾向c費(fèi)）：自主性消費(fèi)（剛性消0c：政府支出：投資， GI口）：自主性進(jìn)口（剛性進(jìn)0m：對(duì)外貿(mào)易乘數(shù)mc 11乘數(shù)論也被稱(chēng)為乘數(shù)論也被稱(chēng)為“新重商主義新重商主義” （1）出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的乘數(shù)效應(yīng)：）出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的乘數(shù)效應(yīng)： 所以，凱恩斯主義也倡導(dǎo)一國(guó)實(shí)現(xiàn)貿(mào)易盈余，主張鼓勵(lì)所以，凱恩斯主義也倡導(dǎo)一

32、國(guó)實(shí)現(xiàn)貿(mào)易盈余，主張鼓勵(lì)出口，抑制進(jìn)口，以刺激經(jīng)濟(jì)，提高國(guó)民收入。出口，抑制進(jìn)口，以刺激經(jīng)濟(jì)，提高國(guó)民收入。111cm對(duì)外貿(mào)易乘數(shù)：國(guó)民收入的多倍變化動(dòng)都會(huì)帶來(lái)，這些自主性支出的變、00MXGIc“新重商主義”政策，在二戰(zhàn)后被西方國(guó)家奉為圭臬001()1YCIGXMcm)(MXGICY mYMM 0cYCC 0)(0mYMXB )(1100MXGICmcY XmsYYmXB1,-：邊際儲(chǔ)蓄傾向sc -1微分微分國(guó)際收入的改善模型（2 2）出口對(duì)國(guó)際收支調(diào)節(jié)作用取決于本國(guó)邊際）出口對(duì)國(guó)際收支調(diào)節(jié)作用取決于本國(guó)邊際進(jìn)口傾向進(jìn)口傾向XmsmXBXmsYYmXB1-收支的間接效應(yīng)況惡化，即惡化國(guó)際而間

33、接導(dǎo)致國(guó)民收支狀由此引起進(jìn)口增加，從入倍增，乘數(shù)作用，導(dǎo)致國(guó)民收出口增加由于對(duì)外貿(mào)易收支的直接效應(yīng)況，即改善國(guó)際改善該國(guó)的國(guó)際收支狀：一國(guó)出口增加可直接:XmsmXm問(wèn)題不能完全消除。節(jié)，使得國(guó)際收支失衡導(dǎo)致進(jìn)口增加）的調(diào)外貿(mào)乘數(shù)對(duì)國(guó)民收入（加出口，但是由于存在現(xiàn)國(guó)際收支失衡，增小。換句話(huà)說(shuō)，如果出要比出口增加的程度要改善，但改善的程度國(guó)際收支狀況將會(huì)得到當(dāng)一國(guó)出口增加時(shí)，其所以有這樣的結(jié)論：因?yàn)? 10mssXmssXmsmXB程度MXB）（mYMX0完整公式完整公式）000(msMXGICmMX應(yīng)對(duì)政策：需求管理應(yīng)對(duì)政策：需求管理1 1、當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支出赤字，則采用緊縮性貨幣政策，、當(dāng)一國(guó)

34、國(guó)際收支出赤字，則采用緊縮性貨幣政策，降低國(guó)民收入，以減少進(jìn)口支出，改善國(guó)際收支。降低國(guó)民收入，以減少進(jìn)口支出，改善國(guó)際收支。反之亦然反之亦然。2 2、但是，通過(guò)收入變動(dòng)來(lái)調(diào)整國(guó)際收支的效果，取、但是，通過(guò)收入變動(dòng)來(lái)調(diào)整國(guó)際收支的效果，取決于本國(guó)邊際進(jìn)口傾向（決于本國(guó)邊際進(jìn)口傾向（m)m)的大小。的大小。需求彈性的決定因素需求彈性的決定因素n 通過(guò)收入變動(dòng)來(lái)調(diào)整國(guó)際收支的通過(guò)收入變動(dòng)來(lái)調(diào)整國(guó)際收支的效果，取決于本國(guó)邊際進(jìn)口傾向效果，取決于本國(guó)邊際進(jìn)口傾向（m）的大小。而）的大小。而m取決于：取決于： 進(jìn)口需求收入彈性進(jìn)口需求收入彈性 開(kāi)放程度的高低。開(kāi)放程度的高低。YMYYMMYMm進(jìn)口需進(jìn)口

35、需求收入求收入彈性彈性開(kāi)放程度開(kāi)放程度一國(guó)開(kāi)放程度越大，進(jìn)口需求收入彈性越大，一定規(guī)模的緊縮政策改善國(guó)際收支效果越強(qiáng)。 出口與自主性進(jìn)口的變動(dòng)（如因貶值通過(guò)需求轉(zhuǎn)化所出口與自主性進(jìn)口的變動(dòng)（如因貶值通過(guò)需求轉(zhuǎn)化所引起的變動(dòng)）除了直接帶來(lái)國(guó)際收支的變動(dòng)外，還會(huì)引起的變動(dòng)）除了直接帶來(lái)國(guó)際收支的變動(dòng)外，還會(huì)通過(guò)國(guó)民收入的變化，導(dǎo)致誘發(fā)性進(jìn)口的變動(dòng)，從而通過(guò)國(guó)民收入的變化，導(dǎo)致誘發(fā)性進(jìn)口的變動(dòng)，從而進(jìn)一步影響國(guó)際收支狀況。進(jìn)一步影響國(guó)際收支狀況。 哈伯格（哈伯格（A.C.Harberger）等將貶值由彈性論所說(shuō)明的）等將貶值由彈性論所說(shuō)明的需求替代效應(yīng)與這一收入效應(yīng)結(jié)合起來(lái)，修正了貶值需求替代效應(yīng)與

36、這一收入效應(yīng)結(jié)合起來(lái)，修正了貶值能夠改善國(guó)際收支的條件，形成比馬歇爾能夠改善國(guó)際收支的條件，形成比馬歇爾-勒納條件更勒納條件更為嚴(yán)格、更接近現(xiàn)實(shí)的條件：為嚴(yán)格、更接近現(xiàn)實(shí)的條件：mm1x三、吸收論三、吸收論 20世紀(jì)世紀(jì)50年代，西德尼年代，西德尼.亞歷山大和詹姆斯亞歷山大和詹姆斯.米德米德以凱恩斯宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)理論的以凱恩斯宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)理論的總需求模型總需求模型為基礎(chǔ)提出為基礎(chǔ)提出了國(guó)際收支的吸收分析法。了國(guó)際收支的吸收分析法。 吸收（吸收（absorption)absorption)即指即指支出支出，即為滿(mǎn)足需求，即為滿(mǎn)足需求而對(duì)資源的使用。國(guó)內(nèi)吸收是指國(guó)內(nèi)消費(fèi)而對(duì)資源的使用。國(guó)內(nèi)吸收是指國(guó)內(nèi)消費(fèi)（

37、C C）、投資（）、投資（I I）和政府支出（）和政府支出（G G）之和，它）之和，它表示一國(guó)國(guó)內(nèi)需求的商品和服務(wù)總量。表示一國(guó)國(guó)內(nèi)需求的商品和服務(wù)總量。 u國(guó)際收支調(diào)節(jié)的吸收論主要內(nèi)容國(guó)際收支調(diào)節(jié)的吸收論主要內(nèi)容國(guó)際收支是本國(guó)產(chǎn)出與本國(guó)吸收的差額。當(dāng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)國(guó)際收支是本國(guó)產(chǎn)出與本國(guó)吸收的差額。當(dāng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)出超出國(guó)內(nèi)吸收時(shí)，多余的部分就轉(zhuǎn)化為出口，形出超出國(guó)內(nèi)吸收時(shí)，多余的部分就轉(zhuǎn)化為出口，形成國(guó)際收支盈余；當(dāng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)出不足國(guó)內(nèi)吸收時(shí)，不成國(guó)際收支盈余；當(dāng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)出不足國(guó)內(nèi)吸收時(shí)，不足的部分由進(jìn)口滿(mǎn)足，形成國(guó)際收支赤字。足的部分由進(jìn)口滿(mǎn)足，形成國(guó)際收支赤字。 u政策主張：政策主張： 支出轉(zhuǎn)換性政策支出轉(zhuǎn)

38、換性政策 支出變更性（增減性）政策支出變更性（增減性）政策 按照凱恩斯的理論，國(guó)民收入與國(guó)民支出的關(guān)系可按照凱恩斯的理論，國(guó)民收入與國(guó)民支出的關(guān)系可表述如下：表述如下： 國(guó)民收入（國(guó)民收入（Y）=國(guó)民支出（國(guó)民支出（E） （1）在封閉的經(jīng)濟(jì)條件下）在封閉的經(jīng)濟(jì)條件下： 國(guó)民支出（國(guó)民支出（E E）= =消費(fèi)（消費(fèi)（C C）+ +投資（投資（I I）+ +政府支出（政府支出（G G） （2）在開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)條件下）在開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)條件下，就得考慮對(duì)外貿(mào)易，則有：，就得考慮對(duì)外貿(mào)易，則有： 國(guó)民支出（國(guó)民支出（E）=消費(fèi)（消費(fèi)（C）+投資（投資（I）+政府支出（政府支出（G)+（出口（出口（X）進(jìn)口（進(jìn)口

39、（M） 根據(jù)上述公式則有：根據(jù)上述公式則有： XM=YXM=Y（C+I+GC+I+G）國(guó)內(nèi)總吸收國(guó)內(nèi)總吸收國(guó)際收支國(guó)際收支吸收論的完整公式表示MXGICYMXBGICAAYB國(guó)內(nèi)吸收國(guó)內(nèi)吸收當(dāng)當(dāng)YA時(shí)，時(shí)，B0, 國(guó)際收支順差國(guó)際收支順差當(dāng)當(dāng)YA時(shí)，時(shí)，B0B0(1-a) Y(一一)貶值對(duì)自主性吸收的影響貶值對(duì)自主性吸收的影響 貶值對(duì)貶值對(duì)自主性吸收自主性吸收A的影響是多樣的，既有降的影響是多樣的，既有降低的效果，又有提高的效果。低的效果，又有提高的效果。 貶值使外國(guó)商品價(jià)格更高，本國(guó)居民的實(shí)際消費(fèi)水貶值使外國(guó)商品價(jià)格更高，本國(guó)居民的實(shí)際消費(fèi)水平下降（降低效應(yīng)）；平下降（降低效應(yīng)）； 但如果要

40、維持原有生活標(biāo)準(zhǔn)，需要在收入沒(méi)有增加但如果要維持原有生活標(biāo)準(zhǔn)，需要在收入沒(méi)有增加的情況下增加吸收支出（增加效應(yīng)），即的情況下增加吸收支出（增加效應(yīng)），即勞爾森勞爾森-梅梅茨勒效應(yīng)。茨勒效應(yīng)。(二二)貶值對(duì)收入和吸收的效應(yīng)貶值對(duì)收入和吸收的效應(yīng)閑置資源效應(yīng)現(xiàn)金余額效應(yīng)貿(mào)易條件效應(yīng)收入再分配效應(yīng)貨幣幻覺(jué)效應(yīng)其他效應(yīng)a1，貿(mào)易收，貿(mào)易收支改善支改善貨幣供給不變，貶值會(huì)貨幣供給不變，貶值會(huì)使得進(jìn)口品和本國(guó)生產(chǎn)使得進(jìn)口品和本國(guó)生產(chǎn)的可貿(mào)易品價(jià)格上升，的可貿(mào)易品價(jià)格上升，使持有的現(xiàn)金余額實(shí)際使持有的現(xiàn)金余額實(shí)際價(jià)值下降而減少吸收價(jià)值下降而減少吸收貶值引起價(jià)格上升貶值引起價(jià)格上升帶來(lái)收入再分配而帶來(lái)收入再分

41、配而影響吸收影響吸收假定貨幣收入和價(jià)格假定貨幣收入和價(jià)格同比例上升，貶值使同比例上升，貶值使人只注意價(jià)格的上升人只注意價(jià)格的上升，忽視其他因素的上，忽視其他因素的上升，從而減少支出升，從而減少支出預(yù)期價(jià)格上升而提前消費(fèi)預(yù)期價(jià)格上升而提前消費(fèi)進(jìn)口價(jià)格上升而減少投資進(jìn)口價(jià)格上升而減少投資本國(guó)商品價(jià)格上升而減少消費(fèi)本國(guó)商品價(jià)格上升而減少消費(fèi) B= (1-a)Y- A0資源配置效應(yīng)資源配置效應(yīng) 貨幣貶值的收入（貨幣貶值的收入（Y）效應(yīng)）效應(yīng) 閑置資源效應(yīng)閑置資源效應(yīng) 貿(mào)易條件效應(yīng)貿(mào)易條件效應(yīng) 資源配置效應(yīng)資源配置效應(yīng) 貨幣貶值的支出（吸收）效應(yīng)貨幣貶值的支出（吸收）效應(yīng) 現(xiàn)金余額效應(yīng)現(xiàn)金余額效應(yīng) 收入

42、再分配效應(yīng)收入再分配效應(yīng) 貨幣錯(cuò)覺(jué)效應(yīng)貨幣錯(cuò)覺(jué)效應(yīng)（1）閑置資源效應(yīng)）閑置資源效應(yīng) 貨幣貶值導(dǎo)致出口增加、進(jìn)口減少。在存在資源閑置的貨幣貶值導(dǎo)致出口增加、進(jìn)口減少。在存在資源閑置的情況下，國(guó)內(nèi)總產(chǎn)出、總收入增加。情況下，國(guó)內(nèi)總產(chǎn)出、總收入增加。由于這種增加是將閑置資源投入到生產(chǎn)中去，形成實(shí)由于這種增加是將閑置資源投入到生產(chǎn)中去，形成實(shí)際的產(chǎn)出增加，從而收入的增加是實(shí)際收入的增加而際的產(chǎn)出增加，從而收入的增加是實(shí)際收入的增加而非名義收入的增加。非名義收入的增加。 同時(shí)，國(guó)民收入增加會(huì)增加本國(guó)投資和消費(fèi)支出，使總同時(shí)，國(guó)民收入增加會(huì)增加本國(guó)投資和消費(fèi)支出，使總吸收水平上升，所以貿(mào)易條件惡化與否，取

43、決于邊際吸吸收水平上升，所以貿(mào)易條件惡化與否，取決于邊際吸收傾向收傾向a a。 當(dāng)邊際吸收傾向當(dāng)邊際吸收傾向a1a1時(shí)，意味著收入減少時(shí)，其減少將時(shí)，意味著收入減少時(shí)，其減少將導(dǎo)致幅度更大的消費(fèi)減少，有利于改善國(guó)際收支導(dǎo)致幅度更大的消費(fèi)減少，有利于改善國(guó)際收支（3）資源配置效應(yīng)）資源配置效應(yīng) 吸收分析理論認(rèn)為，雖然貶值會(huì)惡化貿(mào)易條件，但吸收分析理論認(rèn)為，雖然貶值會(huì)惡化貿(mào)易條件，但由于貶值影響資源配置，在貶值過(guò)程中，資源從生由于貶值影響資源配置，在貶值過(guò)程中，資源從生產(chǎn)率較低的部門(mén)向生產(chǎn)率較高的部門(mén)轉(zhuǎn)移，生產(chǎn)率產(chǎn)率較低的部門(mén)向生產(chǎn)率較高的部門(mén)轉(zhuǎn)移，生產(chǎn)率的提高抵消了貿(mào)易條件的惡化，凈結(jié)果是提高了

44、實(shí)的提高抵消了貿(mào)易條件的惡化，凈結(jié)果是提高了實(shí)際收入。當(dāng)閑置資源效應(yīng)很小時(shí)，貨幣貶值的資源際收入。當(dāng)閑置資源效應(yīng)很小時(shí)，貨幣貶值的資源配置效應(yīng)尤為重要。配置效應(yīng)尤為重要。（4）現(xiàn)金余額效應(yīng)）現(xiàn)金余額效應(yīng) 現(xiàn)金余額（現(xiàn)金余額（real cash balance）是指人們以實(shí)際貨幣形式）是指人們以實(shí)際貨幣形式持有的固定比例的實(shí)際收入。如果現(xiàn)金余額因?yàn)閮r(jià)格上持有的固定比例的實(shí)際收入。如果現(xiàn)金余額因?yàn)閮r(jià)格上漲而受損失，人們要么會(huì)減少實(shí)際收入下的支出，要么漲而受損失，人們要么會(huì)減少實(shí)際收入下的支出，要么出售資產(chǎn)或證券，以維持相對(duì)固定的現(xiàn)金余額水平。出售資產(chǎn)或證券，以維持相對(duì)固定的現(xiàn)金余額水平。 在貨幣貶

45、值而引發(fā)價(jià)格上漲的情況下，如果貨幣供給不在貨幣貶值而引發(fā)價(jià)格上漲的情況下，如果貨幣供給不變，人們持有的現(xiàn)金余額價(jià)值會(huì)減少，實(shí)際現(xiàn)金余額效變，人們持有的現(xiàn)金余額價(jià)值會(huì)減少，實(shí)際現(xiàn)金余額效應(yīng)使得人們減少消費(fèi)或賣(mài)出金融資產(chǎn)。減少支出意味著應(yīng)使得人們減少消費(fèi)或賣(mài)出金融資產(chǎn)。減少支出意味著總吸收相對(duì)于收入的減少；而人們賣(mài)出證券將證券價(jià)格總吸收相對(duì)于收入的減少；而人們賣(mài)出證券將證券價(jià)格走低，間接提高利率，抑制了企業(yè)投資與居民消費(fèi)，總走低，間接提高利率，抑制了企業(yè)投資與居民消費(fèi)，總吸收再次減少。因此，現(xiàn)金余額效應(yīng)通過(guò)總吸收的減少吸收再次減少。因此，現(xiàn)金余額效應(yīng)通過(guò)總吸收的減少會(huì)使得貿(mào)易收支得到改善。會(huì)使得貿(mào)

46、易收支得到改善。（5）收入再分配效應(yīng)）收入再分配效應(yīng) 貨幣貶值引起的價(jià)格上升，將帶來(lái)收入的再分配，有利于利潤(rùn)收入者，不利于固定收入者。 由于不同收入水平的群體，邊際吸收傾向不一樣，高收入者邊際吸收傾向要低于低收入者。影響社會(huì)的總吸收，改善國(guó)際收支 貶值引起的價(jià)格上升將帶來(lái)收入的再分配。價(jià)格貶值引起的價(jià)格上升將帶來(lái)收入的再分配。價(jià)格上漲，有利于利潤(rùn)收入者，不利于固定收入者。上漲，有利于利潤(rùn)收入者，不利于固定收入者。而各收入階層的邊際吸收傾向不同，固定收入者而各收入階層的邊際吸收傾向不同，固定收入者的收入水平通常較低，邊際吸收傾向較高，而利的收入水平通常較低，邊際吸收傾向較高，而利潤(rùn)收入者收入較高

47、，邊際吸收傾向較低。潤(rùn)收入者收入較高，邊際吸收傾向較低。 當(dāng)價(jià)格上漲導(dǎo)致利潤(rùn)收入者有更多收入分配時(shí)，當(dāng)價(jià)格上漲導(dǎo)致利潤(rùn)收入者有更多收入分配時(shí)，而其邊際消費(fèi)傾向隨收入越高，而越低，使得社而其邊際消費(fèi)傾向隨收入越高，而越低，使得社會(huì)的總吸收會(huì)減少，由此貿(mào)易收支獲得改善。會(huì)的總吸收會(huì)減少，由此貿(mào)易收支獲得改善。（6）貨幣錯(cuò)覺(jué)效應(yīng)）貨幣錯(cuò)覺(jué)效應(yīng) 貨幣幻覺(jué)效應(yīng)（貨幣幻覺(jué)效應(yīng)（money illusion effect）是指人們）是指人們較多重視貨幣價(jià)格，而較少重視貨幣收入的心較多重視貨幣價(jià)格，而較少重視貨幣收入的心理現(xiàn)象。理現(xiàn)象。當(dāng)貶值帶來(lái)價(jià)格和人們貨幣收入同比例提高時(shí)，當(dāng)貶值帶來(lái)價(jià)格和人們貨幣收入同比

48、例提高時(shí)，即使實(shí)際收入沒(méi)有變化，但如果人們有貨幣幻覺(jué)，即使實(shí)際收入沒(méi)有變化，但如果人們有貨幣幻覺(jué)，只注意價(jià)格的上升，人們?nèi)匀粫?huì)選擇較少消費(fèi)，只注意價(jià)格的上升，人們?nèi)匀粫?huì)選擇較少消費(fèi)，由此減少進(jìn)口。從而，貶值會(huì)帶來(lái)的一國(guó)吸收總由此減少進(jìn)口。從而，貶值會(huì)帶來(lái)的一國(guó)吸收總額會(huì)相應(yīng)減少，改善國(guó)際收支。額會(huì)相應(yīng)減少，改善國(guó)際收支。n 非充分就業(yè)：貨幣貶值非充分就業(yè)：貨幣貶值刺激國(guó)外對(duì)出口商品的需求刺激國(guó)外對(duì)出口商品的需求閑置資源向出口部門(mén)轉(zhuǎn)移閑置資源向出口部門(mén)轉(zhuǎn)移擴(kuò)大出口擴(kuò)大出口增加收入增加收入改善改善國(guó)際收支。國(guó)際收支。n 充分就業(yè)：貨幣貶值充分就業(yè)：貨幣貶值不能增加收入不能增加收入只能壓縮吸收或只能

49、壓縮吸收或減少支出減少支出改善貿(mào)易收支。改善貿(mào)易收支。因此，調(diào)節(jié)國(guó)際收支逆差不能單純地依賴(lài)貨幣貶值因此，調(diào)節(jié)國(guó)際收支逆差不能單純地依賴(lài)貨幣貶值對(duì)進(jìn)出口商品相對(duì)價(jià)格水平的影響，而必須從對(duì)進(jìn)出口商品相對(duì)價(jià)格水平的影響，而必須從增加收入增加收入和和減少支出減少支出兩方面著手，通過(guò)財(cái)政金融政策對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)兩方面著手，通過(guò)財(cái)政金融政策對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)整。進(jìn)行調(diào)整。彈性論與吸收論的關(guān)系彈性論與吸收論的關(guān)系 彈性論屬于局部均衡分析，并且只考慮彈性論屬于局部均衡分析，并且只考慮需求的約束需求的約束而不而不考慮考慮供給因素的制約供給因素的制約得到得到M-L條件。其實(shí)質(zhì)是本幣貶值條件。其實(shí)質(zhì)是本幣貶值改善自主性貿(mào)易

50、收支的條件。改善自主性貿(mào)易收支的條件。 吸收論著重考察總收入和總支出對(duì)國(guó)際收支的影響，認(rèn)吸收論著重考察總收入和總支出對(duì)國(guó)際收支的影響，認(rèn)為國(guó)際收支差額取決于國(guó)民收入與國(guó)內(nèi)吸收的對(duì)比。為國(guó)際收支差額取決于國(guó)民收入與國(guó)內(nèi)吸收的對(duì)比。 彈性論和吸收論闡述的是貶值對(duì)國(guó)際收支影響而呈現(xiàn)的彈性論和吸收論闡述的是貶值對(duì)國(guó)際收支影響而呈現(xiàn)的不同層次和階段：不同層次和階段： 第一步：第一步：M-L條件成立，供應(yīng)充足時(shí)，貶值可以改善自主條件成立，供應(yīng)充足時(shí)，貶值可以改善自主性貿(mào)易收支；性貿(mào)易收支； 第二步：自主性貿(mào)易收支改善，會(huì)引起國(guó)民收入增加，也第二步：自主性貿(mào)易收支改善，會(huì)引起國(guó)民收入增加，也會(huì)引起國(guó)內(nèi)吸收的

51、增加，只有當(dāng)邊際吸收傾向小于會(huì)引起國(guó)內(nèi)吸收的增加，只有當(dāng)邊際吸收傾向小于1時(shí)，時(shí)，新增的國(guó)民收入才不會(huì)被吸收的增加所抵消，貶值才會(huì)改新增的國(guó)民收入才不會(huì)被吸收的增加所抵消，貶值才會(huì)改善國(guó)際收支。善國(guó)際收支。n 貨幣分析法貨幣分析法是是19197070年代興起的，建立在貨幣主義年代興起的，建立在貨幣主義學(xué)說(shuō)基礎(chǔ)上的國(guó)際收支失衡的分析方法學(xué)說(shuō)基礎(chǔ)上的國(guó)際收支失衡的分析方法。 彈性論和吸收論、乘數(shù)論都是在強(qiáng)調(diào)實(shí)際商品貿(mào)易彈性論和吸收論、乘數(shù)論都是在強(qiáng)調(diào)實(shí)際商品貿(mào)易收支，很少提及資本與金融賬戶(hù)。而貨幣論從貨幣收支，很少提及資本與金融賬戶(hù)。而貨幣論從貨幣的角度而不是從商品的角度，來(lái)考察國(guó)際收支失衡的角度

52、而不是從商品的角度，來(lái)考察國(guó)際收支失衡的原因并提出了相應(yīng)的主張。的原因并提出了相應(yīng)的主張。 最早的國(guó)際收支貨幣論：最早的國(guó)際收支貨幣論：“價(jià)格價(jià)格- -鑄幣流動(dòng)機(jī)制鑄幣流動(dòng)機(jī)制”（休（休謨機(jī)制），揭示了金本位制度下國(guó)際收支可通過(guò)貨幣謨機(jī)制），揭示了金本位制度下國(guó)際收支可通過(guò)貨幣供求的存量失衡，引起貨幣量、物價(jià)水平的調(diào)整而自供求的存量失衡，引起貨幣量、物價(jià)水平的調(diào)整而自動(dòng)均衡的機(jī)制。動(dòng)均衡的機(jī)制。貨幣論的基本思想和主張貨幣論的基本思想和主張 把國(guó)際收支視為一種貨幣現(xiàn)象，國(guó)際收支是貨把國(guó)際收支視為一種貨幣現(xiàn)象，國(guó)際收支是貨幣供給和貨幣需求之間相互調(diào)整的過(guò)程和結(jié)果幣供給和貨幣需求之間相互調(diào)整的過(guò)程和

53、結(jié)果。 （1）當(dāng)本國(guó)的貨幣供應(yīng)量超過(guò)貨幣需求時(shí)，居民）當(dāng)本國(guó)的貨幣供應(yīng)量超過(guò)貨幣需求時(shí)，居民就向國(guó)外購(gòu)買(mǎi)商品，形成國(guó)際收支逆差；通過(guò)貨幣就向國(guó)外購(gòu)買(mǎi)商品，形成國(guó)際收支逆差；通過(guò)貨幣外流來(lái)減少基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，從而使得貨幣供應(yīng)重新外流來(lái)減少基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，從而使得貨幣供應(yīng)重新等于貨幣需求。反之亦然。等于貨幣需求。反之亦然。 （2）貨幣需求量是穩(wěn)定的，貨幣供給是外生的，）貨幣需求量是穩(wěn)定的，貨幣供給是外生的，主張用國(guó)內(nèi)貨幣供給政策來(lái)調(diào)整國(guó)際收支平衡。主張用國(guó)內(nèi)貨幣供給政策來(lái)調(diào)整國(guó)際收支平衡。 有三個(gè)基本假定：有三個(gè)基本假定： 在充分就業(yè)均衡狀態(tài)下，一國(guó)的實(shí)際貨幣需求是在充分就業(yè)均衡狀態(tài)下，一國(guó)的實(shí)際貨幣

54、需求是收入、收入、利率、價(jià)格利率、價(jià)格等變量的穩(wěn)定函數(shù)。從長(zhǎng)期看，貨幣需求是穩(wěn)定等變量的穩(wěn)定函數(shù)。從長(zhǎng)期看，貨幣需求是穩(wěn)定的。的。 貨幣供給變動(dòng)不影響實(shí)物產(chǎn)量，即貨幣中性，也不影響貨幣供給變動(dòng)不影響實(shí)物產(chǎn)量，即貨幣中性，也不影響國(guó)內(nèi)價(jià)格。國(guó)內(nèi)價(jià)格。 貿(mào)易商品的價(jià)格是由世界市場(chǎng)決定的，從長(zhǎng)期看，一國(guó)貿(mào)易商品的價(jià)格是由世界市場(chǎng)決定的，從長(zhǎng)期看，一國(guó)的商品價(jià)格水平接近世界市場(chǎng)的水平，即的商品價(jià)格水平接近世界市場(chǎng)的水平，即“一價(jià)定律一價(jià)定律”成立成立 國(guó)際收支是一種貨幣現(xiàn)象，國(guó)際收支平衡：國(guó)際收支是一種貨幣現(xiàn)象，國(guó)際收支平衡：貨幣供給貨幣供給Ms=Ms=貨幣需求貨幣需求MdMd 基礎(chǔ)貨幣（國(guó)內(nèi)貨幣供給

55、基礎(chǔ)貨幣（國(guó)內(nèi)貨幣供給D D+ +國(guó)際收支盈余或外匯儲(chǔ)備國(guó)際收支盈余或外匯儲(chǔ)備R R）與貨幣乘數(shù)之積。）與貨幣乘數(shù)之積。 D D：國(guó)內(nèi)貨幣供給（現(xiàn)金：國(guó)內(nèi)貨幣供給（現(xiàn)金+ +存款貨幣）存款貨幣） R：國(guó)外貨幣供給（國(guó)際儲(chǔ)備）：國(guó)外貨幣供給（國(guó)際儲(chǔ)備）)(RDmMs v假定假定m=1=1RDMs 指名義貨幣需求，是實(shí)際貨幣需求或?qū)嶋H貨幣余額需求指名義貨幣需求，是實(shí)際貨幣需求或?qū)嶋H貨幣余額需求（即利率和國(guó)民收入等變量的函數(shù)）與國(guó)內(nèi)物價(jià)水平之積。（即利率和國(guó)民收入等變量的函數(shù)）與國(guó)內(nèi)物價(jià)水平之積。 y: y:真實(shí)國(guó)際經(jīng)濟(jì)收入；真實(shí)國(guó)際經(jīng)濟(jì)收入；P: P:價(jià)格；價(jià)格；i: i:利率；利率；WW：真實(shí)財(cái)

56、富水平，：真實(shí)財(cái)富水平，E(p)E(p)：預(yù)期價(jià)格水平變化：預(yù)期價(jià)格水平變化 簡(jiǎn)化形式：簡(jiǎn)化形式： 貨幣分析法的公式：貨幣分析法的公式：Ms=D+R=Md Ms=D+R=Md DiyfPRd,)(,(pEwiyPfMd),(iyPfMdDiyfPRd,國(guó)際收支是一種貨幣現(xiàn)象，國(guó)際收支逆差實(shí)際上就是一國(guó)國(guó)內(nèi)名義貨幣供給量超過(guò)了名義貨幣需求量。 由于貨幣供應(yīng)不影響實(shí)物產(chǎn)量（不盡切合實(shí)際），在由于貨幣供應(yīng)不影響實(shí)物產(chǎn)量（不盡切合實(shí)際），在價(jià)格不變的情形下，當(dāng)貨幣供應(yīng)量大于需求時(shí)，多余的價(jià)格不變的情形下，當(dāng)貨幣供應(yīng)量大于需求時(shí)，多余的貨幣就要尋找去路。對(duì)于企業(yè)和個(gè)人來(lái)講，就會(huì)增加貨貨幣就要尋找去路。對(duì)

57、于企業(yè)和個(gè)人來(lái)講，就會(huì)增加貨幣支出，以重新調(diào)整他們的幣支出，以重新調(diào)整他們的意愿現(xiàn)金余額意愿現(xiàn)金余額；對(duì)整個(gè)國(guó)家；對(duì)整個(gè)國(guó)家來(lái)講，出現(xiàn)貨幣外流，如購(gòu)買(mǎi)國(guó)外商品和債券，即國(guó)際來(lái)講，出現(xiàn)貨幣外流，如購(gòu)買(mǎi)國(guó)外商品和債券，即國(guó)際收支逆差。在國(guó)定匯率下，為保持匯率穩(wěn)定，貨幣當(dāng)局收支逆差。在國(guó)定匯率下，為保持匯率穩(wěn)定，貨幣當(dāng)局就會(huì)干預(yù)外匯市場(chǎng)，收緊本幣，拋出外幣，貨幣供給減就會(huì)干預(yù)外匯市場(chǎng)，收緊本幣，拋出外幣，貨幣供給減少。少。國(guó)際收支的調(diào)節(jié)，實(shí)際上反映的是對(duì)名義貨幣供應(yīng)量的調(diào)整過(guò)程，使其與實(shí)際貨幣余額需求一致。因此，調(diào)節(jié)國(guó)際收支平衡的途徑就是恢復(fù)國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)的平衡，即由調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)貨幣供給的政策（包括國(guó)內(nèi)信

58、貸與外匯儲(chǔ)備）來(lái)解決。 當(dāng)國(guó)內(nèi)名義貨幣供應(yīng)量與實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量（國(guó)民收入當(dāng)國(guó)內(nèi)名義貨幣供應(yīng)量與實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量（國(guó)民收入或產(chǎn)出、價(jià)格、利率等）所決定的實(shí)際貨幣余額需求或產(chǎn)出、價(jià)格、利率等）所決定的實(shí)際貨幣余額需求相一致時(shí)，國(guó)際收支便處于平衡。相一致時(shí)，國(guó)際收支便處于平衡。 注意：注意： 當(dāng)貨幣供給不變時(shí)，提高貨幣需求可以帶來(lái)國(guó)際收當(dāng)貨幣供給不變時(shí)，提高貨幣需求可以帶來(lái)國(guó)際收支盈余。而價(jià)格與收入的上升、利率的下降都將會(huì)支盈余。而價(jià)格與收入的上升、利率的下降都將會(huì)提高貨幣的需求，這與其他理論觀(guān)點(diǎn)有些向左。提高貨幣的需求，這與其他理論觀(guān)點(diǎn)有些向左。n 主要貢獻(xiàn)：主要貢獻(xiàn)： 在國(guó)際收支分析中對(duì)貨幣因素的重視在

59、國(guó)際收支分析中對(duì)貨幣因素的重視n 主要缺陷：主要缺陷：顛倒國(guó)際經(jīng)濟(jì)的因果關(guān)系，認(rèn)為貨幣供給是導(dǎo)致國(guó)際收支失衡的唯一因素，而忽視收入、支出政策等實(shí)際因素的作用。貨幣論假定貨幣供給變動(dòng)不影響實(shí)物產(chǎn)量的假設(shè)不嚴(yán)密貨幣需求函數(shù)穩(wěn)定的假設(shè)不嚴(yán)密（在短期，貨幣需求不穩(wěn)定，會(huì)受到貨幣供給變動(dòng)的影響）一價(jià)定律成立的困難性（長(zhǎng)期來(lái)看，由于壟斷因素、商品供求黏性，一價(jià)定律往往不成立） 貿(mào)易差額可以用三種方式來(lái)表述：貿(mào)易差額可以用三種方式來(lái)表述： B = Y-A = X-M =R強(qiáng)調(diào)其中的強(qiáng)調(diào)其中的R，的出發(fā)點(diǎn)是的出發(fā)點(diǎn)是X-M，則將注意力放在收入與支出的大小對(duì)比則將注意力放在收入與支出的大小對(duì)比(Y-A)上。上。

60、政策主張政策主張重視貨幣政策重視貨幣政策偏重支出轉(zhuǎn)換政策（匯率貶值）偏重支出轉(zhuǎn)換政策（匯率貶值）相對(duì)注重財(cái)政政策相對(duì)注重財(cái)政政策第第2節(jié)節(jié) 匯率決定理論匯率決定理論教學(xué)目標(biāo)：教學(xué)目標(biāo)： 了解匯率決定理論的演變發(fā)展了解匯率決定理論的演變發(fā)展 掌握購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)、利率平價(jià)說(shuō)、國(guó)際收支說(shuō)掌握購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)、利率平價(jià)說(shuō)、國(guó)際收支說(shuō)的主要觀(guān)點(diǎn)及應(yīng)用的主要觀(guān)點(diǎn)及應(yīng)用 理解資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)的主要觀(guān)點(diǎn)理解資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)的主要觀(guān)點(diǎn)第五章第五章 匯率決定理論匯率決定理論 第一節(jié)第一節(jié) 匯率決定問(wèn)題概述匯率決定問(wèn)題概述 第二節(jié)第二節(jié) 國(guó)際借貸說(shuō)國(guó)際借貸說(shuō) 第三節(jié)第三節(jié) 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō) 第四節(jié)第四節(jié) 利率平價(jià)說(shuō)利率平價(jià)說(shuō)