第十章 衍生金融工具

1、 衍生金融工具衍生金融工具第第1010章章章節(jié)提要章節(jié)提要v第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用v第二節(jié)第二節(jié) 期權(quán)合約概述期權(quán)合約概述v第三節(jié)第三節(jié) 掉期合約及其應(yīng)用掉期合約及其應(yīng)用 v一、期貨合約的基本概念一、期貨合約的基本概念v二、期貨合約交易的基本組織管理特點(diǎn)二、期貨合約交易的基本組織管理特點(diǎn)v三、幾種主要金融期貨合約簡(jiǎn)介三、幾種主要金融期貨合約簡(jiǎn)介v四、用期貨合約進(jìn)行套期保值四、用期貨合約進(jìn)行套期保值v五、期貨合約的其他作用五、期貨合約的其他作用第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用 一、期貨合約的基本概念一、期貨合約的基本概念概念特點(diǎn)區(qū)別123第一節(jié)第一節(jié) 期貨合

2、約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用1.概念概念期貨合約的含義期貨合約的含義期貨合約是一種交易雙方就在將來(lái)約定期貨合約是一種交易雙方就在將來(lái)約定時(shí)間按當(dāng)前確定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量的時(shí)間按當(dāng)前確定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)或金融指標(biāo)而達(dá)成的協(xié)議。某種金融資產(chǎn)或金融指標(biāo)而達(dá)成的協(xié)議。 通常所說(shuō)的期貨指的就是期貨合約。通常所說(shuō)的期貨指的就是期貨合約。 期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約一、期貨合約的基本概念一、期貨合約的基本概念第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用一、期貨合約的基本概念一、期貨合約的基本概念v2.特點(diǎn)特點(diǎn)v（1 1）每一份合約都有買(mǎi)賣(mài)雙方當(dāng)事人，合約的執(zhí)行）每一份合約都有買(mǎi)

3、賣(mài)雙方當(dāng)事人，合約的執(zhí)行對(duì)買(mǎi)賣(mài)雙方都是強(qiáng)制性的。對(duì)買(mǎi)賣(mài)雙方都是強(qiáng)制性的。v（2 2）期貨交易大多是交易所組織的交易，因此，期）期貨交易大多是交易所組織的交易，因此，期貨合約都是標(biāo)準(zhǔn)化的，合約有明確的要素規(guī)定，如數(shù)貨合約都是標(biāo)準(zhǔn)化的，合約有明確的要素規(guī)定，如數(shù)量、交割日、交割價(jià)、合約標(biāo)的物及標(biāo)的物的質(zhì)量。量、交割日、交割價(jià)、合約標(biāo)的物及標(biāo)的物的質(zhì)量。v（3 3）期貨合約的標(biāo)的物可以是政府債券、通貨、股）期貨合約的標(biāo)的物可以是政府債券、通貨、股票指數(shù)、短期利率，但不能是個(gè)別企業(yè)的股票，因?yàn)槠敝笖?shù)、短期利率，但不能是個(gè)別企業(yè)的股票，因?yàn)槠髽I(yè)股票的發(fā)行數(shù)量不足以支撐期貨交易。企業(yè)股票的發(fā)行數(shù)量不足以支

4、撐期貨交易。第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用期貨合約的特點(diǎn)期貨合約的特點(diǎn)玉米期貨合約玉米期貨合約一、期貨合約的基本概念一、期貨合約的基本概念v3.區(qū)別區(qū)別v遠(yuǎn)期合約：遠(yuǎn)期合約：也是一種交易雙方就在未來(lái)約定價(jià)也是一種交易雙方就在未來(lái)約定價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量金融資產(chǎn)而達(dá)成的協(xié)議。格買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量金融資產(chǎn)而達(dá)成的協(xié)議。是一是一種非標(biāo)準(zhǔn)化合約。種非標(biāo)準(zhǔn)化合約。第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用期貨合約與遠(yuǎn)期合約的區(qū)別：期貨合約與遠(yuǎn)期合約的區(qū)別：v1.1.交易對(duì)象不同交易對(duì)象不同 v2.2.交易目的不同交易目的不同 v3.3.功能作用不同功能作用不同 v4.4.履約方式不同履約方式不

5、同v5.5.信用風(fēng)險(xiǎn)不同信用風(fēng)險(xiǎn)不同v6.6.雙方信息的透明度不同雙方信息的透明度不同v 7.7.交易的保證金不同交易的保證金不同第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用二、期貨合約交易的基本組織管理特點(diǎn)二、期貨合約交易的基本組織管理特點(diǎn)v（一）期貨交易的組織機(jī)構(gòu)（一）期貨交易的組織機(jī)構(gòu)v（二）組織期貨交易核算的機(jī)構(gòu)（二）組織期貨交易核算的機(jī)構(gòu)結(jié)算公司結(jié)算公司v（三）期貨交易的保證金要求（三）期貨交易的保證金要求v（四）期貨交易的賬戶(hù)管理特色（四）期貨交易的賬戶(hù)管理特色v（五）每日價(jià)格限制和頭寸限制（五）每日價(jià)格限制和頭寸限制v（六）關(guān)閉合約（六）關(guān)閉合約v（七）交割（七）交割第一節(jié)第一

6、節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用（一）期貨交易的組織機(jī)構(gòu)（一）期貨交易的組織機(jī)構(gòu)v1.交易所內(nèi)交易組織機(jī)制交易所內(nèi)交易組織機(jī)制 傳統(tǒng)的交易所內(nèi)交易采取的是公開(kāi)競(jìng)價(jià)的組織機(jī)制，傳統(tǒng)的交易所內(nèi)交易采取的是公開(kāi)競(jìng)價(jià)的組織機(jī)制，經(jīng)紀(jì)人與交易商在特定的場(chǎng)所內(nèi)通過(guò)一系列手勢(shì)信經(jīng)紀(jì)人與交易商在特定的場(chǎng)所內(nèi)通過(guò)一系列手勢(shì)信號(hào)，報(bào)出買(mǎi)賣(mài)條件并確定交易，成交后交易員要立號(hào)，報(bào)出買(mǎi)賣(mài)條件并確定交易，成交后交易員要立即將交易結(jié)果填入交易單，核定無(wú)誤后，將交易結(jié)即將交易結(jié)果填入交易單，核定無(wú)誤后，將交易結(jié)果立即通知客戶(hù)，并將交易單交給交易所官員，以果立即通知客戶(hù)，并將交易單交給交易所官員，以便計(jì)算機(jī)系統(tǒng)進(jìn)行登記。便

7、計(jì)算機(jī)系統(tǒng)進(jìn)行登記。第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用2022-3-242022-3-24（一）期貨交易的組織機(jī)構(gòu)（一）期貨交易的組織機(jī)構(gòu)v2.電子系統(tǒng)交易電子系統(tǒng)交易v國(guó)內(nèi)期貨交易所計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)的運(yùn)行，一般國(guó)內(nèi)期貨交易所計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)的運(yùn)行，一般是將買(mǎi)賣(mài)申報(bào)單以是將買(mǎi)賣(mài)申報(bào)單以?xún)r(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則的原則進(jìn)行排序。進(jìn)行排序。v價(jià)格優(yōu)先：價(jià)格優(yōu)先：指較高買(mǎi)進(jìn)申報(bào)價(jià)格優(yōu)先于較低買(mǎi)指較高買(mǎi)進(jìn)申報(bào)價(jià)格優(yōu)先于較低買(mǎi)進(jìn)申報(bào)價(jià)格；進(jìn)申報(bào)價(jià)格；較低賣(mài)出申報(bào)價(jià)格優(yōu)先于較高賣(mài)較低賣(mài)出申報(bào)價(jià)格優(yōu)先于較高賣(mài)出申報(bào)價(jià)格出申報(bào)價(jià)格v時(shí)間優(yōu)先：時(shí)間優(yōu)先：同價(jià)位申報(bào)，依照申報(bào)時(shí)序決定優(yōu)同價(jià)

8、位申報(bào)，依照申報(bào)時(shí)序決定優(yōu)先順序。先順序。第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用（二）組織期貨交易核算的機(jī)構(gòu)（二）組織期貨交易核算的機(jī)構(gòu)結(jié)算公司結(jié)算公司v每個(gè)期貨交易所都有一個(gè)結(jié)算公司。每個(gè)期貨交易所都有一個(gè)結(jié)算公司。v結(jié)算公司的職責(zé)是保證市場(chǎng)參與者所有合約結(jié)算公司的職責(zé)是保證市場(chǎng)參與者所有合約的執(zhí)行。的執(zhí)行。v結(jié)算公司的結(jié)算包括：結(jié)算公司的結(jié)算包括：v1.結(jié)算公司與期貨合約買(mǎi)方結(jié)算（結(jié)算公司與期貨合約買(mǎi)方結(jié)算（充當(dāng)賣(mài)方充當(dāng)賣(mài)方）；）；v2.結(jié)算公司與期貨合約賣(mài)方結(jié)算（結(jié)算公司與期貨合約賣(mài)方結(jié)算（充當(dāng)買(mǎi)方充當(dāng)買(mǎi)方）；）；第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用（三）期貨交易的保證

9、金要求（三）期貨交易的保證金要求v在期貨市場(chǎng)上，交易者按期貨合約價(jià)格的一在期貨市場(chǎng)上，交易者按期貨合約價(jià)格的一定比率交納少量資金作為履行期貨合約的財(cái)定比率交納少量資金作為履行期貨合約的財(cái)力擔(dān)保，可參與期貨合約的買(mǎi)賣(mài)，這種資金力擔(dān)保，可參與期貨合約的買(mǎi)賣(mài)，這種資金就是期貨保證金。就是期貨保證金。第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用（三）期貨交易的保證金要求（三）期貨交易的保證金要求v設(shè)計(jì)滬深設(shè)計(jì)滬深300指數(shù)期貨的交易所收取的保證指數(shù)期貨的交易所收取的保證金水平為合約面值的金水平為合約面值的12%。交易所根據(jù)市場(chǎng)。交易所根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情況有權(quán)

10、進(jìn)行必要的調(diào)整。風(fēng)險(xiǎn)情況有權(quán)進(jìn)行必要的調(diào)整。v按照這一比例，如果滬深按照這一比例，如果滬深300指數(shù)期貨的結(jié)指數(shù)期貨的結(jié)算價(jià)為算價(jià)為1400點(diǎn)，那么第二天交易所收取的每點(diǎn)，那么第二天交易所收取的每張合約保證金為張合約保證金為1400點(diǎn)點(diǎn)*300元元/點(diǎn)點(diǎn)*12%=5.04萬(wàn)元。萬(wàn)元。第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用（三）期貨交易的保證金要求（三）期貨交易的保證金要求v6月月5日，某客戶(hù)在大連商品交易所開(kāi)倉(cāng)賣(mài)出日，某客戶(hù)在大連商品交易所開(kāi)倉(cāng)賣(mài)出大豆期貨合約大豆期貨合約40手，成交價(jià)為手，成交價(jià)為2220元元/噸，當(dāng)噸，當(dāng)日結(jié)算價(jià)格為日結(jié)算價(jià)格為2230元元/噸，交易保證金比例為噸，

11、交易保證金比例為5%，則該客戶(hù)當(dāng)天須繳納的保證金為多少？，則該客戶(hù)當(dāng)天須繳納的保證金為多少？v2230元元/噸噸10噸噸/手手40手手5%=44600元元第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用（四）期貨交易的賬戶(hù)管理特色（四）期貨交易的賬戶(hù)管理特色v期貨交易的賬戶(hù)管理特色就在于保證金賬戶(hù)期貨交易的賬戶(hù)管理特色就在于保證金賬戶(hù)每天都要按當(dāng)天期貨合約清算價(jià)格進(jìn)行結(jié)算，每天都要按當(dāng)天期貨合約清算價(jià)格進(jìn)行結(jié)算，虧則補(bǔ)進(jìn)，盈則增值，從而使期貨合約的市虧則補(bǔ)進(jìn)，盈則增值，從而使期貨合約的市場(chǎng)價(jià)值永遠(yuǎn)保持為零。場(chǎng)價(jià)值永遠(yuǎn)保持為零。v如：你在如：你在6 6月月1 1日購(gòu)買(mǎi)了一份日購(gòu)買(mǎi)了一份9 9月份以

12、每蒲式耳月份以每蒲式耳1010美美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)小麥的期貨合約。如果元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)小麥的期貨合約。如果6 6月月2 2日，小麥日，小麥期貨合約的價(jià)格變?yōu)槊科咽蕉谪浐霞s的價(jià)格變?yōu)槊科咽蕉?111美元，你的保證金美元，你的保證金賬戶(hù)就會(huì)被劃入賬戶(hù)就會(huì)被劃入1 1美元的收入；反之，如果合約價(jià)美元的收入；反之，如果合約價(jià)格降到了格降到了9 9美元，你的保證金賬戶(hù)要付出美元，你的保證金賬戶(hù)要付出1 1美元。美元。第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用（四）期貨交易的賬戶(hù)管理特色（四）期貨交易的賬戶(hù)管理特色v1.初始保證金初始保證金v初始保證金是期貨交易雙方在合約成交之后、初始保證金是期貨交易雙方在

13、合約成交之后、第二天開(kāi)市之前在各自經(jīng)紀(jì)人處存入的保證第二天開(kāi)市之前在各自經(jīng)紀(jì)人處存入的保證金。金。v初始保證金以一天的最大潛在損失為最高限初始保證金以一天的最大潛在損失為最高限度，這在每日結(jié)算的賬戶(hù)管理體制下就保證度，這在每日結(jié)算的賬戶(hù)管理體制下就保證了市場(chǎng)的安全性。了市場(chǎng)的安全性。第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用（四）期貨交易的賬戶(hù)管理特色（四）期貨交易的賬戶(hù)管理特色第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用v【例【例1】大連商品交易所的大豆保證金比率為】大連商品交易所的大豆保證金比率為5%，如果某客戶(hù)以，如果某客戶(hù)以2700元元/噸的價(jià)格買(mǎi)入噸的價(jià)格買(mǎi)入5手手大豆期貨合約

14、（每手大豆期貨合約（每手10噸），那么，他必須噸），那么，他必須向交易所支付向交易所支付的初始保證金。的初始保證金。v6750元（即元（即2700 x510 x5%）。）。第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用（四）期貨交易的賬戶(hù)管理特色（四）期貨交易的賬戶(hù)管理特色1.初始保證金初始保證金（四）期貨交易的賬戶(hù)管理特色（四）期貨交易的賬戶(hù)管理特色v2.價(jià)格變動(dòng)保證金價(jià)格變動(dòng)保證金v在每日結(jié)算機(jī)制下，每日的損失都必須由客在每日結(jié)算機(jī)制下，每日的損失都必須由客戶(hù)追加保證金來(lái)補(bǔ)平。這種追加的保證金便戶(hù)追加保證金來(lái)補(bǔ)平。這種追加的保證金便稱(chēng)為價(jià)格變動(dòng)保證金。稱(chēng)為價(jià)格變動(dòng)保證金。v通常要求客戶(hù)必須

15、在下一個(gè)交易日結(jié)束前補(bǔ)通常要求客戶(hù)必須在下一個(gè)交易日結(jié)束前補(bǔ)足。足。v變動(dòng)保證金必須以現(xiàn)金支付。變動(dòng)保證金必須以現(xiàn)金支付。第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用（四）期貨交易的賬戶(hù)管理特色（四）期貨交易的賬戶(hù)管理特色v如你在如你在6月月1日購(gòu)買(mǎi)了一份日購(gòu)買(mǎi)了一份9月份以每蒲式耳月份以每蒲式耳10美元的美元的價(jià)格價(jià)格購(gòu)買(mǎi)購(gòu)買(mǎi)小麥的期貨合約后，如果小麥的期貨合約后，如果6月月2日小麥期貨日小麥期貨合約價(jià)格降為合約價(jià)格降為9美元，并且這份合約規(guī)定購(gòu)買(mǎi)的小麥美元，并且這份合約規(guī)定購(gòu)買(mǎi)的小麥數(shù)量為數(shù)量為100蒲式耳，你的這份合約蒲式耳，你的這份合約6月月2日就損失了日就損失了100美元，在交易日

16、結(jié)束后，美元，在交易日結(jié)束后，100美元就會(huì)從你的保美元就會(huì)從你的保證金賬戶(hù)被劃走。證金賬戶(hù)被劃走。v同時(shí)，你將收到補(bǔ)充保證金通知，你必須再補(bǔ)充同時(shí)，你將收到補(bǔ)充保證金通知，你必須再補(bǔ)充100美元現(xiàn)金，以便下一個(gè)交易日繼續(xù)參與交易，這美元現(xiàn)金，以便下一個(gè)交易日繼續(xù)參與交易，這100美元現(xiàn)金就叫做價(jià)格變動(dòng)保證金。美元現(xiàn)金就叫做價(jià)格變動(dòng)保證金。第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用v3.維持保證金維持保證金v維持保證金是指維持賬戶(hù)的最低保證金，通維持保證金是指維持賬戶(hù)的最低保證金，通常相當(dāng)于常相當(dāng)于初始保證金的初始保證金的75%。v在采用維持保證金系統(tǒng)管理的交易所里，如果你的在采用維持保證

17、金系統(tǒng)管理的交易所里，如果你的損失很損失很小小，你的保證金數(shù)額雖有所減少，但尚高于，你的保證金數(shù)額雖有所減少，但尚高于維持保證金，你便無(wú)須追加價(jià)格變動(dòng)保證金；維持保證金，你便無(wú)須追加價(jià)格變動(dòng)保證金；v只有當(dāng)你的損失只有當(dāng)你的損失大大到使保證金水平低于維持保證金到使保證金水平低于維持保證金時(shí)，你才需要追加價(jià)格變動(dòng)保證金。時(shí)，你才需要追加價(jià)格變動(dòng)保證金。第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用（四）期貨交易的賬戶(hù)管理特色（四）期貨交易的賬戶(hù)管理特色v仍按上例，假設(shè)客戶(hù)以仍按上例，假設(shè)客戶(hù)以2700元元/噸的價(jià)格買(mǎi)入噸的價(jià)格買(mǎi)入50噸大噸大豆后的第三天，大豆結(jié)算價(jià)下跌至豆后的第三天，大豆結(jié)算價(jià)

18、下跌至2600元元/噸，追加噸，追加保證金。保證金。v由于價(jià)格下跌，客戶(hù)的浮動(dòng)由于價(jià)格下跌，客戶(hù)的浮動(dòng)虧損為虧損為5000元元（即（即=（2700-2600）x50），），v客戶(hù)保證金賬戶(hù)客戶(hù)保證金賬戶(hù)余額為余額為1750元元（即（即6750-5000），），由于這一余額小于維持保證金由于這一余額小于維持保證金（=2700 x50X5%x075=50625元元），），v客戶(hù)需將保證金補(bǔ)足至客戶(hù)需將保證金補(bǔ)足至6750元（元（2700 x50 x5%），），需需補(bǔ)充的保證金補(bǔ)充的保證金5000元元（6750-1750就是追加保就是追加保證金。證金。第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用（

19、四）期貨交易的賬戶(hù)管理特色（四）期貨交易的賬戶(hù)管理特色v即使大豆價(jià)格跌至即使大豆價(jià)格跌至2000元元/噸，或者大豆價(jià)格噸，或者大豆價(jià)格下降到下降到2690元元/噸都需要追加保證金嗎？噸都需要追加保證金嗎？第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用（四）期貨交易的賬戶(hù)管理特色（四）期貨交易的賬戶(hù)管理特色v4.每日結(jié)算保證金賬戶(hù)變動(dòng)的例子每日結(jié)算保證金賬戶(hù)變動(dòng)的例子v例 第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用（四）期貨交易的賬戶(hù)管理特色（四）期貨交易的賬戶(hù)管理特色227226PP（五）每日價(jià)格限制和頭寸限制（五）每日價(jià)格限制和頭寸限制v每日價(jià)格限制：每日價(jià)格限制：交易所通常不允許交易價(jià)

20、格高交易所通常不允許交易價(jià)格高于漲跌停板或低于漲跌停板。于漲跌停板或低于漲跌停板。v漲停板價(jià)格上一交易日結(jié)算價(jià)（漲停板價(jià)格上一交易日結(jié)算價(jià)（1漲停幅度漲停幅度%）v跌停板價(jià)格上一交易日結(jié)算價(jià)（跌停板價(jià)格上一交易日結(jié)算價(jià)（1跌停幅度跌停幅度%）第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用（五）每日價(jià)格限制和頭寸限制（五）每日價(jià)格限制和頭寸限制v頭寸限制：頭寸限制：為了保障合約執(zhí)行和交易市場(chǎng)的為了保障合約執(zhí)行和交易市場(chǎng)的安全，交易所也對(duì)每個(gè)交易者所擁有的合約安

21、全，交易所也對(duì)每個(gè)交易者所擁有的合約數(shù)量進(jìn)行限制。數(shù)量進(jìn)行限制。第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用（六）關(guān)閉合約（六）關(guān)閉合約v大多數(shù)期貨合約都不會(huì)持有至到期進(jìn)行實(shí)際大多數(shù)期貨合約都不會(huì)持有至到期進(jìn)行實(shí)際交割，合約持有者通常會(huì)以出售合約的方式交割，合約持有者通常會(huì)以出售合約的方式關(guān)閉其頭寸或終止其對(duì)市場(chǎng)的義務(wù)。關(guān)閉其頭寸或終止其對(duì)市場(chǎng)的義務(wù)。第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用（七）交割（七）交割v少數(shù)合約會(huì)持有至到期，這時(shí)就需要交割了。少數(shù)合約會(huì)持有至到期，這時(shí)就需要交割了。v交割有交割有實(shí)物交割實(shí)物交割和和現(xiàn)金交割現(xiàn)金交割兩種交割方式。兩種交割方式。v1.實(shí)物交割：實(shí)

22、物交割：是指期貨合約的買(mǎi)賣(mài)雙方于合是指期貨合約的買(mǎi)賣(mài)雙方于合約到期時(shí)，根據(jù)交易所制訂的規(guī)則和程序，約到期時(shí)，根據(jù)交易所制訂的規(guī)則和程序，通過(guò)期貨合約標(biāo)的物的所有權(quán)轉(zhuǎn)移，將到期通過(guò)期貨合約標(biāo)的物的所有權(quán)轉(zhuǎn)移，將到期未平倉(cāng)合約進(jìn)行了結(jié)的行為。未平倉(cāng)合約進(jìn)行了結(jié)的行為。v一般商品期貨都是實(shí)物交割。一般商品期貨都是實(shí)物交割。第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用v2.現(xiàn)金交割：現(xiàn)金交割：是指到期未平倉(cāng)期貨合約進(jìn)行交割是指到期未平倉(cāng)期貨合約進(jìn)行交割時(shí)，用結(jié)算價(jià)格來(lái)計(jì)算未平倉(cāng)合約的盈虧，以時(shí)，用結(jié)算價(jià)格來(lái)計(jì)算未平倉(cāng)合約的盈虧，以現(xiàn)金支付的方式最終了結(jié)期貨合約的交割方式?，F(xiàn)金支付的方式最終了結(jié)期貨合

23、約的交割方式。v一般金融期貨都是現(xiàn)金交割。一般金融期貨都是現(xiàn)金交割。v某投資者在某投資者在1010月份以月份以1100011000點(diǎn)的價(jià)格點(diǎn)的價(jià)格賣(mài)出賣(mài)出1212月份交割的月份交割的某香港期貨合約某香港期貨合約1 1手，至手，至1212月末最后交易日仍未平倉(cāng)。月末最后交易日仍未平倉(cāng)。如果該合約的最終結(jié)算價(jià)為如果該合約的最終結(jié)算價(jià)為1000010000點(diǎn)，則該投資者交割點(diǎn)，則該投資者交割時(shí)盈利：時(shí)盈利：(11000-10000)X50(11000-10000)X50港元港元=50000=50000港元港元( (不考慮手不考慮手續(xù)費(fèi)續(xù)費(fèi)) )。相同的情況下，如果交易方向相反，不是賣(mài)出。相同的情況下

24、，如果交易方向相反，不是賣(mài)出1 1手，而是買(mǎi)入手，而是買(mǎi)入1 1手恒生指數(shù)合約，則該投資者虧損手恒生指數(shù)合約，則該投資者虧損5000050000港元。港元。（七）交割（七）交割三、幾種主要金融期貨合約簡(jiǎn)介三、幾種主要金融期貨合約簡(jiǎn)介v（一）股票指數(shù)期貨（一）股票指數(shù)期貨v（二）利率期貨合約（二）利率期貨合約v（三）債券期貨合約（三）債券期貨合約第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用（一）股票指數(shù)期貨（一）股票指數(shù)期貨v1.股票指數(shù)期貨概念股票指數(shù)期貨概念v股票指數(shù)期貨是指以股票指數(shù)變動(dòng)為標(biāo)的物股票指數(shù)期貨是指以股票指數(shù)變動(dòng)為標(biāo)的物的期貨合約。的期貨合約。v股票指數(shù)是根據(jù)股票市場(chǎng)上有代表

25、性的股票股票指數(shù)是根據(jù)股票市場(chǎng)上有代表性的股票價(jià)格加權(quán)計(jì)算出來(lái)的，是代表市場(chǎng)總體水平價(jià)格加權(quán)計(jì)算出來(lái)的，是代表市場(chǎng)總體水平價(jià)格的指標(biāo)，因此，購(gòu)買(mǎi)指數(shù)期貨既可使投價(jià)格的指標(biāo)，因此，購(gòu)買(mǎi)指數(shù)期貨既可使投資者享受到高度多元化的好處，又免于實(shí)際資者享受到高度多元化的好處，又免于實(shí)際購(gòu)買(mǎi)指數(shù)中一攬子股票的負(fù)擔(dān)，從而使指數(shù)購(gòu)買(mǎi)指數(shù)中一攬子股票的負(fù)擔(dān)，從而使指數(shù)期貨大受到歡迎。期貨大受到歡迎。第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用v2.股票指數(shù)期貨的賬戶(hù)管理股票指數(shù)期貨的賬戶(hù)管理v股票指數(shù)期貨合約在成交后也要交付初始保證股票指數(shù)期貨合約在成交后也要交付初始保證金。金。v如每份如每份FT-SE100期

26、貨合約的初始保證金為期貨合約的初始保證金為2500英鎊。標(biāo)準(zhǔn)普爾英鎊。標(biāo)準(zhǔn)普爾500期貨合約的初始保證期貨合約的初始保證金為金為2200美元，此后在合約關(guān)閉前交易者的責(zé)美元，此后在合約關(guān)閉前交易者的責(zé)任便是每日滿足追加價(jià)格變動(dòng)保證金的要求任便是每日滿足追加價(jià)格變動(dòng)保證金的要求。v價(jià)格變動(dòng)保證金價(jià)格變動(dòng)保證金=合約數(shù)期貨報(bào)價(jià)變動(dòng)數(shù)合約數(shù)期貨報(bào)價(jià)變動(dòng)數(shù)每點(diǎn)指數(shù)價(jià)格每點(diǎn)指數(shù)價(jià)格第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用（一）股票指數(shù)期貨（一）股票指數(shù)期貨v【例【例2】某甲在標(biāo)準(zhǔn)普爾】某甲在標(biāo)準(zhǔn)普爾500期貨合約報(bào)價(jià)為期貨合約報(bào)價(jià)為300時(shí)，買(mǎi)了時(shí)，買(mǎi)了100份該指數(shù)合約，份該指數(shù)合約，每點(diǎn)指數(shù)價(jià)

27、每點(diǎn)指數(shù)價(jià)格為格為500美元美元，每份合約交初始保證金，每份合約交初始保證金22000美元，這樣，美元，這樣，盡管盡管100份指數(shù)期貨份指數(shù)期貨1500萬(wàn)美萬(wàn)美元（元（=500300100），但甲只需交存，但甲只需交存220（=22000100）萬(wàn)美元就可以了）萬(wàn)美元就可以了。實(shí)際比。實(shí)際比例例14.7%（220/1500100%），以小博大。），以小博大。第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用（一）股票指數(shù)期貨（一）股票指數(shù)期貨v3.股票指數(shù)期貨的交割股票指數(shù)期貨的交割v股票指數(shù)期貨是采用現(xiàn)金交割的。股票指數(shù)期貨是采用現(xiàn)金交割的。v【例【例3 3】1212月底到期的指數(shù)期貨合約月底到

28、期的指數(shù)期貨合約, ,其報(bào)出的其報(bào)出的期貨價(jià)期貨價(jià)格是格是11001100點(diǎn)點(diǎn)。如果市場(chǎng)上大多數(shù)投資者看漲。假如你。如果市場(chǎng)上大多數(shù)投資者看漲。假如你認(rèn)為將來(lái)這一指數(shù)的價(jià)格會(huì)超過(guò)認(rèn)為將來(lái)這一指數(shù)的價(jià)格會(huì)超過(guò)11001100點(diǎn)點(diǎn), ,你就可以買(mǎi)入你就可以買(mǎi)入這一股指期貨。這一股指期貨。v過(guò)后過(guò)后, ,假設(shè)股指期貨價(jià)格假設(shè)股指期貨價(jià)格上漲到上漲到11501150點(diǎn)點(diǎn), ,這時(shí)這時(shí), ,你有兩個(gè)你有兩個(gè)選擇選擇, ,要么繼續(xù)持有你的期貨合約以等待它將來(lái)可能漲要么繼續(xù)持有你的期貨合約以等待它將來(lái)可能漲得更高；要么以當(dāng)前新的價(jià)格得更高；要么以當(dāng)前新的價(jià)格, ,也就是也就是11501150點(diǎn)賣(mài)出這一點(diǎn)賣(mài)出

29、這一期貨從而完成平倉(cāng)期貨從而完成平倉(cāng), ,你就你就獲得了獲得了5050點(diǎn)的差價(jià)收益點(diǎn)的差價(jià)收益。當(dāng)然。當(dāng)然, ,在這一指數(shù)期貨到期前在這一指數(shù)期貨到期前, ,其價(jià)格也有可能下跌其價(jià)格也有可能下跌, ,你同樣你同樣可以繼續(xù)持有或者平倉(cāng)割肉?？梢岳^續(xù)持有或者平倉(cāng)割肉。第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用（一）股票指數(shù)期貨的賬戶(hù)管理（一）股票指數(shù)期貨的賬戶(hù)管理v假設(shè)你認(rèn)為將來(lái)股票現(xiàn)貨大盤(pán)指數(shù)要跌假設(shè)你認(rèn)為將來(lái)股票現(xiàn)貨大盤(pán)指數(shù)要跌, ,那么股指期那么股指期貨同樣會(huì)下跌。你以貨同樣會(huì)下跌。你以11001100點(diǎn)賣(mài)出期貨合約點(diǎn)賣(mài)出期貨合約，例如跌到，例如跌到了了10501050點(diǎn)點(diǎn), ,你就可以

30、選擇平倉(cāng)你就可以選擇平倉(cāng), ,即即, ,在在10501050點(diǎn)位買(mǎi)入相點(diǎn)位買(mǎi)入相應(yīng)的股指期貨合約作為平倉(cāng)應(yīng)的股指期貨合約作為平倉(cāng), ,這樣你就賺得差價(jià)這樣你就賺得差價(jià)5050點(diǎn)。點(diǎn)。v這種買(mǎi)賣(mài)就是股指期貨交易。這種買(mǎi)賣(mài)就是股指期貨交易。v但是但是, ,當(dāng)股指期貨合約到期時(shí)當(dāng)股指期貨合約到期時(shí), ,這時(shí)誰(shuí)都不能繼續(xù)持有這時(shí)誰(shuí)都不能繼續(xù)持有了了, ,因?yàn)檫@時(shí)的期貨已經(jīng)變成因?yàn)檫@時(shí)的期貨已經(jīng)變成 現(xiàn)貨現(xiàn)貨,你就必須履行交你就必須履行交割。割。v股指期貨的交割：股指期貨的交割：就是根據(jù)你持有的期貨合約的就是根據(jù)你持有的期貨合約的 價(jià)價(jià)格格 與當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)的實(shí)際與當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)的實(shí)際 價(jià)格價(jià)格 之間的價(jià)差

31、之間的價(jià)差, ,進(jìn)行多進(jìn)行多退少補(bǔ)退少補(bǔ), ,相當(dāng)于是把你的持倉(cāng)合約以交割那天的相當(dāng)于是把你的持倉(cāng)合約以交割那天的 現(xiàn)貨現(xiàn)貨價(jià)格價(jià)格 平倉(cāng)。這個(gè)平倉(cāng)。這個(gè) 現(xiàn)貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格 就是交割結(jié)算價(jià)。就是交割結(jié)算價(jià)。v上例中上例中, ,假如假如1212月底到期時(shí)月底到期時(shí), ,你持有的你持有的賣(mài)出合賣(mài)出合約約如果還沒(méi)有平倉(cāng)如果還沒(méi)有平倉(cāng), ,就需要對(duì)這個(gè)合約交割。就需要對(duì)這個(gè)合約交割。假設(shè)合約原先的開(kāi)倉(cāng)點(diǎn)位是假設(shè)合約原先的開(kāi)倉(cāng)點(diǎn)位是11001100點(diǎn)點(diǎn), ,到交割時(shí)到交割時(shí), ,股票現(xiàn)貨市場(chǎng)指數(shù)的結(jié)算價(jià)點(diǎn)位是股票現(xiàn)貨市場(chǎng)指數(shù)的結(jié)算價(jià)點(diǎn)位是11301130點(diǎn)點(diǎn), ,你你就應(yīng)該付出就應(yīng)該付出3030個(gè)點(diǎn)的差

32、價(jià)補(bǔ)償個(gè)點(diǎn)的差價(jià)補(bǔ)償, ,也就是說(shuō)你賠也就是說(shuō)你賠了了3030個(gè)點(diǎn)。個(gè)點(diǎn)。v相反相反, ,假如到時(shí)指數(shù)的結(jié)算價(jià)點(diǎn)位是假如到時(shí)指數(shù)的結(jié)算價(jià)點(diǎn)位是10501050點(diǎn)的點(diǎn)的話話, ,低于你的賣(mài)價(jià)低于你的賣(mài)價(jià)5050個(gè)點(diǎn)個(gè)點(diǎn), ,你就可以得到你就可以得到5050個(gè)個(gè)點(diǎn)的補(bǔ)貼點(diǎn)的補(bǔ)貼, ,當(dāng)然是換算成金額后計(jì)在你的賬戶(hù)當(dāng)然是換算成金額后計(jì)在你的賬戶(hù)中中, ,這個(gè)找補(bǔ)過(guò)程是由結(jié)算會(huì)員通過(guò)電腦自動(dòng)這個(gè)找補(bǔ)過(guò)程是由結(jié)算會(huì)員通過(guò)電腦自動(dòng)完成。完成。（二）利率期貨合約（二）利率期貨合約v利率期貨合約是指對(duì)市場(chǎng)上債券資產(chǎn)的利率利率期貨合約是指對(duì)市場(chǎng)上債券資產(chǎn)的利率波動(dòng)而設(shè)計(jì)的期貨合約。波動(dòng)而設(shè)計(jì)的期貨合約。v交易者

33、可以通過(guò)買(mǎi)賣(mài)有關(guān)利率期貨合約對(duì)其交易者可以通過(guò)買(mǎi)賣(mài)有關(guān)利率期貨合約對(duì)其所擁有的相關(guān)債券債務(wù)頭寸的利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行所擁有的相關(guān)債券債務(wù)頭寸的利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制。有效控制。第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用v1.主要品種主要品種v（1）短期品種）短期品種v短期利率期貨是指期貨合約標(biāo)的的期限短期利率期貨是指期貨合約標(biāo)的的期限在一年以?xún)?nèi)在一年以?xún)?nèi)的的各種利率期貨，即以貨幣市場(chǎng)的各類(lèi)債務(wù)憑證為標(biāo)的各種利率期貨，即以貨幣市場(chǎng)的各類(lèi)債務(wù)憑證為標(biāo)的的利率期貨均屬短期利率期貨，包括各種期限的的利率期貨均屬短期利率期貨，包括各種期限的商業(yè)商業(yè)票據(jù)期貨、國(guó)庫(kù)券期貨及歐洲美元定期存款期貨票據(jù)期貨、國(guó)庫(kù)券期貨

34、及歐洲美元定期存款期貨等。等。v短期國(guó)庫(kù)券的期限分為短期國(guó)庫(kù)券的期限分為3 3個(gè)月個(gè)月(13(13周或周或9191天天) )、6 6個(gè)月個(gè)月(26(26周或周或182182天天) )或或1 1年不等。其中，年不等。其中，3 3個(gè)月期和個(gè)月期和6 6個(gè)月期個(gè)月期的國(guó)庫(kù)券一般每周發(fā)行，三年期的國(guó)庫(kù)券一般每月發(fā)的國(guó)庫(kù)券一般每周發(fā)行，三年期的國(guó)庫(kù)券一般每月發(fā)行。與其他政府債券每半年付息一次不同，短期國(guó)庫(kù)行。與其他政府債券每半年付息一次不同，短期國(guó)庫(kù)券按其面值折價(jià)發(fā)行，投資收益為折扣價(jià)與面值之差。券按其面值折價(jià)發(fā)行，投資收益為折扣價(jià)與面值之差。第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用（二）利率期貨

35、合約（二）利率期貨合約v1.主要品種主要品種v（2）長(zhǎng)期品種）長(zhǎng)期品種v長(zhǎng)期利率期貨則是指期貨合約標(biāo)的的期限長(zhǎng)期利率期貨則是指期貨合約標(biāo)的的期限在在一年以上一年以上的各種利率期貨，即以資本市場(chǎng)的的各種利率期貨，即以資本市場(chǎng)的各類(lèi)債務(wù)憑證為標(biāo)的的利率期貨均屬長(zhǎng)期利各類(lèi)債務(wù)憑證為標(biāo)的的利率期貨均屬長(zhǎng)期利率期貨。率期貨。v包括各種期限的中長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券期貨和市政公包括各種期限的中長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券期貨和市政公債指數(shù)期貨等債指數(shù)期貨等（二）利率期貨合約（二）利率期貨合約第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用v2.利率期貨的報(bào)價(jià)方式（英國(guó)）利率期貨的報(bào)價(jià)方式（英國(guó)）v由于利率的走勢(shì)與消息的走勢(shì)通常相反，即市

36、場(chǎng)對(duì)由于利率的走勢(shì)與消息的走勢(shì)通常相反，即市場(chǎng)對(duì)利好消息的反應(yīng)是利率下降，對(duì)利空消息的反應(yīng)是利好消息的反應(yīng)是利率下降，對(duì)利空消息的反應(yīng)是利率上升。利率上升。v為了使利率期貨合約能和其他期貨合約一樣與消息為了使利率期貨合約能和其他期貨合約一樣與消息做通向運(yùn)動(dòng)，利率期貨合約的報(bào)價(jià)采用做通向運(yùn)動(dòng)，利率期貨合約的報(bào)價(jià)采用100-100-利率利率的的公式計(jì)算。公式計(jì)算。v如利率為如利率為10%10%，期貨便報(bào)，期貨便報(bào)9090（=100-10=100-10），利率越高，），利率越高，利率期貨價(jià)格越低。利率期貨價(jià)格越低。第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用（二）利率期貨合約（二）利率期貨合約（三

37、）債券期貨合約（三）債券期貨合約v債券期貨合約是以不同債券為標(biāo)的物而設(shè)計(jì)債券期貨合約是以不同債券為標(biāo)的物而設(shè)計(jì)的期貨合約，債券期貨合約的買(mǎi)賣(mài)雙方有義的期貨合約，債券期貨合約的買(mǎi)賣(mài)雙方有義務(wù)在未來(lái)約定時(shí)間按約定價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定的債務(wù)在未來(lái)約定時(shí)間按約定價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定的債券。券。v1.交割特點(diǎn)交割特點(diǎn)v債券期貨期貨合約采用的是實(shí)物交割方式，但與其他合約不債券期貨期貨合約采用的是實(shí)物交割方式，但與其他合約不同的是，債券期貨并不指定某一特定品種為交割對(duì)象。同的是，債券期貨并不指定某一特定品種為交割對(duì)象。v債券期貨合約以抽象的政府債券為標(biāo)的物，實(shí)際交割的是一債券期貨合約以抽象的政府債券為標(biāo)的物，實(shí)際交割的是一

38、系列不同品種的使總價(jià)值與合約規(guī)定價(jià)值一致的債券。系列不同品種的使總價(jià)值與合約規(guī)定價(jià)值一致的債券。第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用v2.債券期貨合約的報(bào)價(jià)方式債券期貨合約的報(bào)價(jià)方式v一般來(lái)說(shuō)政府債券的報(bào)價(jià)是以基點(diǎn)為單位，一個(gè)基點(diǎn)一般來(lái)說(shuō)政府債券的報(bào)價(jià)是以基點(diǎn)為單位，一個(gè)基點(diǎn)為為0.01%。v但英美兩國(guó)政府債券不同于其他國(guó)家，這兩個(gè)但英美兩國(guó)政府債券不同于其他國(guó)家，這兩個(gè)國(guó)家每一報(bào)價(jià)單位不是一個(gè)基點(diǎn)，而是國(guó)家每一報(bào)價(jià)單位不是一個(gè)基點(diǎn)，而是1/32%。v名義價(jià)值為名義價(jià)值為5000050000英鎊的英國(guó)金邊債券英鎊的英國(guó)金邊債券期貨合約為期貨合約為3232個(gè)百分點(diǎn)，個(gè)百分點(diǎn)，每一報(bào)價(jià)單

39、位的價(jià)值為每一報(bào)價(jià)單位的價(jià)值為15.62515.625英鎊。英鎊。即這種期貨期貨合約報(bào)價(jià)即這種期貨期貨合約報(bào)價(jià)每上升一個(gè)單位，即每上升一個(gè)單位，即1/32%1/32%，合約購(gòu)買(mǎi)者就賺了，合約購(gòu)買(mǎi)者就賺了15.62515.625英鎊。英鎊。如果某日這種期貨合約報(bào)價(jià)較前日上升了如果某日這種期貨合約報(bào)價(jià)較前日上升了v即即3939個(gè)報(bào)價(jià)單位，個(gè)報(bào)價(jià)單位，合約購(gòu)買(mǎi)者每份合約就賺合約購(gòu)買(mǎi)者每份合約就賺609.375609.375（=39=3915.62515.625）. .第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用（三）債券期貨合約（三）債券期貨合約3271四、用期貨合約進(jìn)行套期保值四、用期貨合約進(jìn)行

40、套期保值v（一）一）基基本本含含義義v套套期期保保值值就就是是在在期期貨貨市市場(chǎng)場(chǎng)買(mǎi)買(mǎi)進(jìn)進(jìn)或或賣(mài)賣(mài)出出與與現(xiàn)現(xiàn)貨貨數(shù)數(shù)量量相相等、等、但但交交易易方方向向相相反反的的期期貨貨合合約，約，以以期期在在未未來(lái)來(lái)某某一一時(shí)時(shí)間間通通過(guò)過(guò)賣(mài)賣(mài)出出或或買(mǎi)買(mǎi)進(jìn)進(jìn)期期貨貨合合約，約，而而補(bǔ)補(bǔ)償償因因現(xiàn)現(xiàn)貨貨市市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)價(jià)格格不不利利變變動(dòng)動(dòng)所所帶帶來(lái)來(lái)的的實(shí)實(shí)際際損損失。失。第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用四、用期貨合約進(jìn)行套期保值四、用期貨合約進(jìn)行套期保值（一）基本含義（一）基本含義v1.買(mǎi)入套期保值買(mǎi)入套期保值v買(mǎi)入套期保值，是指買(mǎi)入套期保值，是指套期保值者先在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)套期保值者先在期貨

41、市場(chǎng)上買(mǎi)入入與其將在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)入的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、與其將在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)入的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、交割日期相同或相近的該商品期貨合約，即預(yù)先在交割日期相同或相近的該商品期貨合約，即預(yù)先在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)空，持有多頭頭寸。期貨市場(chǎng)上買(mǎi)空，持有多頭頭寸。第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用買(mǎi)入套保案例：買(mǎi)入套保案例：某年某年9月份，某油廠預(yù)計(jì)月份，某油廠預(yù)計(jì)11月份需要月份需要100噸大豆作噸大豆作為原料。當(dāng)時(shí)大豆的現(xiàn)貨價(jià)格為每噸為原料。當(dāng)時(shí)大豆的現(xiàn)貨價(jià)格為每噸5010元，該油廠對(duì)元，該油廠對(duì)該價(jià)格比較滿意。該價(jià)格比較滿意。據(jù)預(yù)測(cè)據(jù)預(yù)測(cè)11月份大豆價(jià)格可能上漲，因月份大豆價(jià)格可能上漲，因此該油

42、廠為了避免將來(lái)價(jià)格上漲，導(dǎo)致原材料成本上升此該油廠為了避免將來(lái)價(jià)格上漲，導(dǎo)致原材料成本上升的風(fēng)險(xiǎn)，決定在大連商品交易所進(jìn)行大豆套期保值交易。的風(fēng)險(xiǎn)，決定在大連商品交易所進(jìn)行大豆套期保值交易。交易情況如下表：交易情況如下表：v2.賣(mài)出套期保值賣(mài)出套期保值v賣(mài)出套期保值，是指賣(mài)出套期保值，是指套期保值者先在期貨市套期保值者先在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出場(chǎng)上賣(mài)出與其將在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣(mài)出的現(xiàn)貨商與其將在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣(mài)出的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、交割日期相同或相近的該商品品數(shù)量相等、交割日期相同或相近的該商品期貨合約，即預(yù)先在期貨市場(chǎng)上賣(mài)空，持有期貨合約，即預(yù)先在期貨市場(chǎng)上賣(mài)空，持有空頭頭寸。空頭頭寸。第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約

43、及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用四、用期貨合約進(jìn)行套期保值四、用期貨合約進(jìn)行套期保值（一）基本含義（一）基本含義賣(mài)出套保案例賣(mài)出套保案例某年某年7月份，大豆的現(xiàn)貨價(jià)格為每噸月份，大豆的現(xiàn)貨價(jià)格為每噸5000元，某農(nóng)場(chǎng)對(duì)元，某農(nóng)場(chǎng)對(duì)該價(jià)格比較滿意，但是大豆該價(jià)格比較滿意，但是大豆9月份才能出售，因此該單月份才能出售，因此該單位擔(dān)心到時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格可能下跌，從而減少收益。位擔(dān)心到時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格可能下跌，從而減少收益。為了避為了避免將來(lái)價(jià)格下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，該農(nóng)場(chǎng)決定在大連商品交免將來(lái)價(jià)格下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，該農(nóng)場(chǎng)決定在大連商品交易所進(jìn)行大豆期貨交易。易所進(jìn)行大豆期貨交易。交易情況如下表所示：交易情況如下表所示：五、期貨

44、合約的其他作用五、期貨合約的其他作用v1.利用期貨合約進(jìn)行資產(chǎn)分配利用期貨合約進(jìn)行資產(chǎn)分配v2.利用期貨合約進(jìn)行投機(jī)利用期貨合約進(jìn)行投機(jī)v3.利用期貨合約發(fā)現(xiàn)價(jià)格利用期貨合約發(fā)現(xiàn)價(jià)格第一節(jié)第一節(jié) 期貨合約及其應(yīng)用期貨合約及其應(yīng)用第二節(jié)第二節(jié) 期權(quán)合約概述期權(quán)合約概述v一、概念一、概念v二、期權(quán)合約的主要類(lèi)型二、期權(quán)合約的主要類(lèi)型v三、期權(quán)合約買(mǎi)賣(mài)雙方的狀況分析三、期權(quán)合約買(mǎi)賣(mài)雙方的狀況分析v四、期權(quán)合約交易的組織特征四、期權(quán)合約交易的組織特征v五、主要期權(quán)合約簡(jiǎn)介五、主要期權(quán)合約簡(jiǎn)介v六、期權(quán)合約在風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用六、期權(quán)合約在風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用一、概念一、概念v（一）期權(quán)合約的定義（一）期權(quán)合

45、約的定義v（二）期權(quán)與期貨的異同（二）期權(quán)與期貨的異同v（三）期權(quán)合約的價(jià)值（三）期權(quán)合約的價(jià)值第二節(jié)第二節(jié) 期權(quán)合約概述期權(quán)合約概述（一）期權(quán)合約的定義（一）期權(quán)合約的定義v 期權(quán)合約賦予合約購(gòu)買(mǎi)者在約定時(shí)期內(nèi)或期權(quán)合約賦予合約購(gòu)買(mǎi)者在約定時(shí)期內(nèi)或特定的日期，按約定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的特定的日期，按約定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)或金融指標(biāo)（如估價(jià)指數(shù)、利某種金融資產(chǎn)或金融指標(biāo)（如估價(jià)指數(shù)、利率）的權(quán)利，率）的權(quán)利，合約購(gòu)買(mǎi)者也有權(quán)選擇不執(zhí)行合約購(gòu)買(mǎi)者也有權(quán)選擇不執(zhí)行合約。合約。v因此，因此，期權(quán)交易也稱(chēng)為選擇權(quán)交易。期權(quán)交易也稱(chēng)為選擇權(quán)交易。第二節(jié)第二節(jié) 期權(quán)合約概述期權(quán)合約概述（二）

46、期權(quán)與期貨的異同（二）期權(quán)與期貨的異同v相同點(diǎn)：相同點(diǎn)：都在二級(jí)市場(chǎng)上，由市場(chǎng)參與者簽都在二級(jí)市場(chǎng)上，由市場(chǎng)參與者簽發(fā)并交易的衍生金融工具。發(fā)并交易的衍生金融工具。v不同點(diǎn)：不同點(diǎn)：期貨合約的執(zhí)行，期貨合約的執(zhí)行，對(duì)買(mǎi)賣(mài)雙方都是對(duì)買(mǎi)賣(mài)雙方都是強(qiáng)制的；強(qiáng)制的；期權(quán)合約的執(zhí)行，則期權(quán)合約的執(zhí)行，則只對(duì)賣(mài)方是強(qiáng)只對(duì)賣(mài)方是強(qiáng)制性的，對(duì)買(mǎi)方卻不具有強(qiáng)制性。制性的，對(duì)買(mǎi)方卻不具有強(qiáng)制性。第二節(jié)第二節(jié) 期權(quán)合約概述期權(quán)合約概述（三）期權(quán)合約的價(jià)值（三）期權(quán)合約的價(jià)值v由于期權(quán)合約交易實(shí)際是執(zhí)行權(quán)與選擇權(quán)的由于期權(quán)合約交易實(shí)際是執(zhí)行權(quán)與選擇權(quán)的雙重權(quán)利交易，因此，期權(quán)合約本身也有它雙重權(quán)利交易，因此，期權(quán)合約

47、本身也有它獨(dú)立于合約標(biāo)的物價(jià)值之外的價(jià)值，即選擇獨(dú)立于合約標(biāo)的物價(jià)值之外的價(jià)值，即選擇權(quán)本身的價(jià)值。權(quán)本身的價(jià)值。v如一份如一份3 3個(gè)月內(nèi)可執(zhí)行、執(zhí)行價(jià)格為每股個(gè)月內(nèi)可執(zhí)行、執(zhí)行價(jià)格為每股2828美美元的期權(quán)合約，每股期權(quán)報(bào)價(jià)為元的期權(quán)合約，每股期權(quán)報(bào)價(jià)為1 1美元，如果美元，如果合約標(biāo)準(zhǔn)為合約標(biāo)準(zhǔn)為10001000股，這份合約的單位期權(quán)價(jià)股，這份合約的單位期權(quán)價(jià)值或價(jià)格便是值或價(jià)格便是1 1美元，這份期權(quán)合約的總價(jià)值美元，這份期權(quán)合約的總價(jià)值或總價(jià)格為或總價(jià)格為10001000美元。美元。第二節(jié)第二節(jié) 期權(quán)合約概述期權(quán)合約概述v期權(quán)的價(jià)值或價(jià)格在合約到期前是波動(dòng)的，期權(quán)的價(jià)值或價(jià)格在合約到

48、期前是波動(dòng)的，其高低主要取決于以下因素：其高低主要取決于以下因素：v1.1.合約標(biāo)的物的價(jià)格波動(dòng)情況，價(jià)格波動(dòng)越合約標(biāo)的物的價(jià)格波動(dòng)情況，價(jià)格波動(dòng)越大，前景便越不明朗，期權(quán)的價(jià)值也就越大。大，前景便越不明朗，期權(quán)的價(jià)值也就越大。v2.2.合約執(zhí)行價(jià)與標(biāo)的物現(xiàn)價(jià)的差距有多大，合約執(zhí)行價(jià)與標(biāo)的物現(xiàn)價(jià)的差距有多大，即估計(jì)執(zhí)行合約是盈利還是虧損，盈虧多大。即估計(jì)執(zhí)行合約是盈利還是虧損，盈虧多大。盈利越多，期權(quán)價(jià)值越大。盈利越多，期權(quán)價(jià)值越大。v3.3.距離期權(quán)合約到期還有多長(zhǎng)時(shí)間，這是期距離期權(quán)合約到期還有多長(zhǎng)時(shí)間，這是期權(quán)的時(shí)間價(jià)值，離到期日越近，期權(quán)價(jià)值就權(quán)的時(shí)間價(jià)值，離到期日越近，期權(quán)價(jià)值就越低

49、。越低。第二節(jié)第二節(jié) 期權(quán)合約概述期權(quán)合約概述（三）期權(quán)合約的價(jià)值（三）期權(quán)合約的價(jià)值期權(quán)的價(jià)值或價(jià)格在合約到期前是波動(dòng)的，其期權(quán)的價(jià)值或價(jià)格在合約到期前是波動(dòng)的，其高低主要取決于以下因素：高低主要取決于以下因素：v4.4.股息分配狀況。如果合約的執(zhí)行能帶來(lái)股股息分配狀況。如果合約的執(zhí)行能帶來(lái)股息收益，則會(huì)增加合約的價(jià)值。息收益，則會(huì)增加合約的價(jià)值。v5.5.利率水平。這主要是考慮持有期權(quán)合約的利率水平。這主要是考慮持有期權(quán)合約的資金成本。資金成本。第二節(jié)第二節(jié) 期權(quán)合約概述期權(quán)合約概述二、期權(quán)合約的主要類(lèi)型二、期權(quán)合約的主要類(lèi)型v（一）按合約執(zhí)行日期規(guī)定的不同劃分（一）按合約執(zhí)行日期規(guī)定的不

50、同劃分v1.歐洲期權(quán)歐洲期權(quán)v合約購(gòu)買(mǎi)者只能在到期日那一天執(zhí)行合約。合約購(gòu)買(mǎi)者只能在到期日那一天執(zhí)行合約。v2.美洲期權(quán)美洲期權(quán)v合約購(gòu)買(mǎi)者可在合約規(guī)定的執(zhí)行期內(nèi)的任意合約購(gòu)買(mǎi)者可在合約規(guī)定的執(zhí)行期內(nèi)的任意一天執(zhí)行合約。一天執(zhí)行合約。第二節(jié)第二節(jié) 期權(quán)合約概述期權(quán)合約概述二、期權(quán)合約的主要類(lèi)型二、期權(quán)合約的主要類(lèi)型v（二）按合約規(guī)定的權(quán)利來(lái)劃分（二）按合約規(guī)定的權(quán)利來(lái)劃分v1.買(mǎi)進(jìn)期權(quán)（看漲期權(quán)）買(mǎi)進(jìn)期權(quán)（看漲期權(quán)）v買(mǎi)進(jìn)期權(quán)賦予合約購(gòu)買(mǎi)者按約定的價(jià)格在約買(mǎi)進(jìn)期權(quán)賦予合約購(gòu)買(mǎi)者按約定的價(jià)格在約定的日期定的日期購(gòu)買(mǎi)購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量金融資產(chǎn)或金融指標(biāo)一定數(shù)量金融資產(chǎn)或金融指標(biāo)的權(quán)利。的權(quán)利。v預(yù)期價(jià)格

51、上漲的人可購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)進(jìn)期權(quán)，預(yù)期價(jià)預(yù)期價(jià)格上漲的人可購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)進(jìn)期權(quán)，預(yù)期價(jià)格價(jià)格下跌的人可賣(mài)出買(mǎi)進(jìn)期權(quán)。格價(jià)格下跌的人可賣(mài)出買(mǎi)進(jìn)期權(quán)。第二節(jié)第二節(jié) 期權(quán)合約概述期權(quán)合約概述v如：如：甲購(gòu)買(mǎi)了一份在未來(lái)甲購(gòu)買(mǎi)了一份在未來(lái)3 3個(gè)月內(nèi)按個(gè)月內(nèi)按每股每股3333美美元元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)10001000股股A A公司股票的期權(quán)合約，公司股票的期權(quán)合約，每股期權(quán)價(jià)為每股期權(quán)價(jià)為0.20.2美元。兩個(gè)月后股價(jià)上美元。兩個(gè)月后股價(jià)上漲到漲到每股每股3838美元，美元，甲便可執(zhí)行合約，按每股甲便可執(zhí)行合約，按每股3333美美元的價(jià)格從期權(quán)合約出售者那里購(gòu)買(mǎi)元的價(jià)格從期權(quán)合約出售者那里購(gòu)買(mǎi)10001000股股A

52、A股票。假如能馬上按每股股票。假如能馬上按每股3838美元的市場(chǎng)價(jià)格美元的市場(chǎng)價(jià)格將這些股票全部賣(mài)出，扣除最早購(gòu)買(mǎi)期權(quán)合將這些股票全部賣(mài)出，扣除最早購(gòu)買(mǎi)期權(quán)合約的投資約的投資200200美元，美元，甲總共能賺甲總共能賺48004800美元美元=（38-3338-33）1000-2001000-200） 。v相反，如果在合約執(zhí)行期的相反，如果在合約執(zhí)行期的3 3個(gè)月內(nèi)股價(jià)沒(méi)漲個(gè)月內(nèi)股價(jià)沒(méi)漲反跌，甲便可放棄執(zhí)行合約，但是，反跌，甲便可放棄執(zhí)行合約，但是，甲的損甲的損失只限于最初購(gòu)買(mǎi)期權(quán)合約的失只限于最初購(gòu)買(mǎi)期權(quán)合約的200200美元。美元。二、期權(quán)合約的主要類(lèi)型二、期權(quán)合約的主要類(lèi)型v（二）按合約

53、規(guī)定的權(quán)利來(lái)劃分（二）按合約規(guī)定的權(quán)利來(lái)劃分v2.賣(mài)出期權(quán)（看跌期權(quán)）賣(mài)出期權(quán)（看跌期權(quán)）v賣(mài)出期權(quán)賦予合約購(gòu)買(mǎi)者按約定價(jià)格在約定賣(mài)出期權(quán)賦予合約購(gòu)買(mǎi)者按約定價(jià)格在約定時(shí)期時(shí)期出售出售金融資產(chǎn)或金融指標(biāo)的權(quán)利。金融資產(chǎn)或金融指標(biāo)的權(quán)利。v預(yù)期價(jià)格下跌的人可購(gòu)買(mǎi)賣(mài)出期權(quán)，預(yù)期價(jià)預(yù)期價(jià)格下跌的人可購(gòu)買(mǎi)賣(mài)出期權(quán)，預(yù)期價(jià)格上升的人可賣(mài)出賣(mài)出期權(quán)。格上升的人可賣(mài)出賣(mài)出期權(quán)。第二節(jié)第二節(jié) 期權(quán)合約概述期權(quán)合約概述v如，乙投資者預(yù)期如，乙投資者預(yù)期B B股票價(jià)格將下跌，便股票價(jià)格將下跌，便購(gòu)買(mǎi)了購(gòu)買(mǎi)了一份在未來(lái)三個(gè)月內(nèi)按一份在未來(lái)三個(gè)月內(nèi)按每股每股4040美元美元的價(jià)格出售的價(jià)格出售10001000股股B

54、B股票的賣(mài)出期權(quán)合約，股票的賣(mài)出期權(quán)合約，每股期權(quán)價(jià)為每股期權(quán)價(jià)為0.10.1美元。一個(gè)月后，股價(jià)下跌到美元。一個(gè)月后，股價(jià)下跌到每股每股3636美元美元，如果，如果乙此時(shí)執(zhí)行合約，便可從市場(chǎng)上以每股乙此時(shí)執(zhí)行合約，便可從市場(chǎng)上以每股3636美元購(gòu)美元購(gòu)入入10001000股股B B股票，再按合約規(guī)定的每股股票，再按合約規(guī)定的每股4040美元賣(mài)美元賣(mài)給合約出售者，扣除最初的合約投資成本給合約出售者，扣除最初的合約投資成本100100美美元，元，乙能賺乙能賺39003900美元美元=（40-3640-36）1000-1001000-100。v相反，如果在合約執(zhí)行期的相反，如果在合約執(zhí)行期的3 3

55、個(gè)月內(nèi)股價(jià)沒(méi)跌反個(gè)月內(nèi)股價(jià)沒(méi)跌反漲，乙便可選擇不執(zhí)行合約，在這種情況下，乙漲，乙便可選擇不執(zhí)行合約，在這種情況下，乙的損失也不過(guò)是最初購(gòu)買(mǎi)期權(quán)合約的那的損失也不過(guò)是最初購(gòu)買(mǎi)期權(quán)合約的那100100美元美元投資。投資。第二節(jié)第二節(jié) 期權(quán)合約概述期權(quán)合約概述三、期權(quán)合約買(mǎi)賣(mài)雙方的狀況分析三、期權(quán)合約買(mǎi)賣(mài)雙方的狀況分析v1.1.期權(quán)合約購(gòu)買(mǎi)者的風(fēng)險(xiǎn)和損失是有限的，最多你期權(quán)合約購(gòu)買(mǎi)者的風(fēng)險(xiǎn)和損失是有限的，最多你會(huì)超過(guò)購(gòu)買(mǎi)合約所投入的資本，因?yàn)楹霞s的執(zhí)行對(duì)購(gòu)會(huì)超過(guò)購(gòu)買(mǎi)合約所投入的資本，因?yàn)楹霞s的執(zhí)行對(duì)購(gòu)買(mǎi)者來(lái)說(shuō)是非強(qiáng)制性的，價(jià)格不利可放棄執(zhí)行合約。買(mǎi)者來(lái)說(shuō)是非強(qiáng)制性的，價(jià)格不利可放棄執(zhí)行合約。期權(quán)合約

56、購(gòu)買(mǎi)者是期權(quán)的投資人，期權(quán)合約購(gòu)買(mǎi)者是期權(quán)的投資人，期權(quán)購(gòu)買(mǎi)價(jià)是期權(quán)期權(quán)購(gòu)買(mǎi)價(jià)是期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者的基本投資和最大損失。購(gòu)買(mǎi)者的基本投資和最大損失。v2.2.買(mǎi)進(jìn)期權(quán)對(duì)購(gòu)買(mǎi)者來(lái)說(shuō)，收益可以無(wú)限高，因?yàn)橘I(mǎi)進(jìn)期權(quán)對(duì)購(gòu)買(mǎi)者來(lái)說(shuō)，收益可以無(wú)限高，因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)格的上漲是無(wú)限的；對(duì)出售者來(lái)說(shuō)，如果手中資產(chǎn)價(jià)格的上漲是無(wú)限的；對(duì)出售者來(lái)說(shuō)，如果手中無(wú)頭寸，存粹買(mǎi)空賣(mài)空，風(fēng)險(xiǎn)是非常大的，即使有頭無(wú)頭寸，存粹買(mǎi)空賣(mài)空，風(fēng)險(xiǎn)是非常大的，即使有頭寸，損失也可能非常大，因此，買(mǎi)進(jìn)期權(quán)的價(jià)格通常寸，損失也可能非常大，因此，買(mǎi)進(jìn)期權(quán)的價(jià)格通常是比較高的。是比較高的。第二節(jié)第二節(jié) 期權(quán)合約概述期權(quán)合約概述三、期權(quán)合約買(mǎi)賣(mài)雙方的狀況分

57、析三、期權(quán)合約買(mǎi)賣(mài)雙方的狀況分析v3.3.由于價(jià)格下跌是有限的，最低價(jià)格為零，因此，由于價(jià)格下跌是有限的，最低價(jià)格為零，因此，出售賣(mài)出期權(quán)的損失是有限的，并且可由出售合約所出售賣(mài)出期權(quán)的損失是有限的，并且可由出售合約所獲得的收入做一些抵補(bǔ)。獲得的收入做一些抵補(bǔ)。v4.4.期權(quán)合約出售者的最高收益為合約出售價(jià)格，因期權(quán)合約出售者的最高收益為合約出售價(jià)格，因此，期權(quán)合約出售者都是以?xún)r(jià)格走勢(shì)對(duì)投資者不利，此，期權(quán)合約出售者都是以?xún)r(jià)格走勢(shì)對(duì)投資者不利，從而放棄執(zhí)行合約為預(yù)期的。從而放棄執(zhí)行合約為預(yù)期的。第二節(jié)第二節(jié) 期權(quán)合約概述期權(quán)合約概述v5.5.預(yù)期市場(chǎng)價(jià)格將上升的交易者既可是購(gòu)買(mǎi)預(yù)期市場(chǎng)價(jià)格將上

58、升的交易者既可是購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)進(jìn)期權(quán)，也可選擇出售賣(mài)出期權(quán)，但是，買(mǎi)進(jìn)期權(quán)，也可選擇出售賣(mài)出期權(quán)，但是，兩者在風(fēng)險(xiǎn)和盈利方面是有區(qū)別的，前者以?xún)烧咴陲L(fēng)險(xiǎn)和盈利方面是有區(qū)別的，前者以鎖定買(mǎi)價(jià)、賺取買(mǎi)賣(mài)價(jià)差為目的，后者以對(duì)鎖定買(mǎi)價(jià)、賺取買(mǎi)賣(mài)價(jià)差為目的，后者以對(duì)方放棄執(zhí)行合約、賺取合約價(jià)格為目的；方放棄執(zhí)行合約、賺取合約價(jià)格為目的；v前者預(yù)期收益高且成本高，后者風(fēng)險(xiǎn)和收益前者預(yù)期收益高且成本高，后者風(fēng)險(xiǎn)和收益都有限；前者先是投資，后者先收入。都有限；前者先是投資，后者先收入。v因此，經(jīng)濟(jì)狀況不同的人在二者之間進(jìn)行選因此，經(jīng)濟(jì)狀況不同的人在二者之間進(jìn)行選擇。擇。第二節(jié)第二節(jié) 期權(quán)合約概述期權(quán)合約概述三、期權(quán)合

59、約買(mǎi)賣(mài)雙方的狀況分析三、期權(quán)合約買(mǎi)賣(mài)雙方的狀況分析v6.6.預(yù)期市場(chǎng)價(jià)格將下跌的交易者，盡管也是既可選預(yù)期市場(chǎng)價(jià)格將下跌的交易者，盡管也是既可選擇售出買(mǎi)進(jìn)期權(quán)，也可選擇購(gòu)入賣(mài)出期權(quán)，但是，擇售出買(mǎi)進(jìn)期權(quán)，也可選擇購(gòu)入賣(mài)出期權(quán)，但是，由于二者在風(fēng)險(xiǎn)和收益方面也是有區(qū)別的，因此，由于二者在風(fēng)險(xiǎn)和收益方面也是有區(qū)別的，因此，不同經(jīng)濟(jì)狀況的投資者也要在二者之間進(jìn)行選擇。不同經(jīng)濟(jì)狀況的投資者也要在二者之間進(jìn)行選擇。v7.7.最后應(yīng)該注意的是，期權(quán)合約的交易雙方都可通最后應(yīng)該注意的是，期權(quán)合約的交易雙方都可通過(guò)反向交易關(guān)閉已有的期權(quán)頭寸，以止損或?qū)ｉT(mén)賺過(guò)反向交易關(guān)閉已有的期權(quán)頭寸，以止損或?qū)ｉT(mén)賺取期權(quán)合約

60、買(mǎi)賣(mài)的價(jià)差，因?yàn)槠跈?quán)合約本身就是一取期權(quán)合約買(mǎi)賣(mài)的價(jià)差，因?yàn)槠跈?quán)合約本身就是一種獨(dú)立的金融商品。種獨(dú)立的金融商品。第二節(jié)第二節(jié) 期權(quán)合約概述期權(quán)合約概述三、期權(quán)合約買(mǎi)賣(mài)雙方的狀況分析三、期權(quán)合約買(mǎi)賣(mài)雙方的狀況分析期貨合約買(mǎi)賣(mài)雙方狀況期貨合約買(mǎi)賣(mài)雙方狀況四、期權(quán)合約交易的組織特征四、期權(quán)合約交易的組織特征v（一）保證金（一）保證金v（二）頭寸限制（二）頭寸限制v（三）合約的執(zhí)行（三）合約的執(zhí)行v（四）期權(quán)交易的基本交易成本（四）期權(quán)交易的基本交易成本第二節(jié)第二節(jié) 期權(quán)合約概述期權(quán)合約概述四、期權(quán)合約交易的組織特征四、期權(quán)合約交易的組織特征v（一）保證金（一）保證金v由于期權(quán)合約的簽發(fā)者或出售者對(duì)