第4章 金融市場統(tǒng)計(jì)

1、 第一節(jié) 金融市場統(tǒng)計(jì)的基本問題 一.金融市場概述 (一）金融市場的概念和特點(diǎn) 1.金融市場 金融市場是進(jìn)行金融商品交易的場所，也就是買賣各種金融工具的場所。 金融工具如股票、債券、票據(jù)、借單等，是資金需求方向資金供給方借入資金時所出具的借據(jù)，是具有法律效力的憑證。它是一種不能直接進(jìn)入生產(chǎn)消費(fèi)和生活消費(fèi)的特殊商品金融商品。 金融工具作為特殊商品進(jìn)入金融市場，必須具備以下特征： （1）規(guī)定償還期。 指債權(quán)人與債務(wù)人借貸行為的起止期限。 （2）流動性。 指金融工具變?yōu)楝F(xiàn)金而不致虧損的能力。一般而言，流動性 與債務(wù)人的信用成正比，與償還期成反比。 （3）安全性。 指收回本金的保險(xiǎn)程度。 （4）規(guī)定收

2、益率。 收益率指凈收益與本金的比率。投資者據(jù)此取得收益。 2.金融市場的特點(diǎn) （1）單一性。 金融市場是以資金為交易對象的市場，市場供給的商品是單 一的貨幣資金，通過這種市場，溝通資金的供需雙方，實(shí)現(xiàn)資金的融通。 （2）抽象性。 金融市場是一種抽象的市場，它除資本市場中的證券交易有 固定場所外，其他沒有固定的場所，眾多的交易都是通過經(jīng)紀(jì)人或經(jīng)紀(jì)商的電訊聯(lián)系而成交的。 （3）公開性。 金融市場是一種公開市場，任何人或任何機(jī)構(gòu)都可以自由參與活動。 （二）金融市場的種類 1.按融資期限長短分，有貨幣市場和資本市場。 貨幣市場是融通短期資金的市場，又可分為短期證券市場和短期貸放市場（包括資金拆借市場和

3、票據(jù)貼現(xiàn)市場），被融通的資金主要用于生產(chǎn)過程中的流動資金。 資本市場是融通長期資金的市場，又可分為長期證券市場 和長期貸放市場。資本市場融通資金的時間長（一年以上）, 被融通的資金主要用于固定資產(chǎn)投資。 2.按交易對象分，有股票市場、債券市場、資金拆借市場、 票據(jù)貼現(xiàn)市場等。 （1）股票市場是股票發(fā)行和交易的場所，又可分為股票發(fā)行市場和股票流通市場。 （2）債券市場指發(fā)行和轉(zhuǎn)讓買賣債券的場所，包括債券發(fā)行市場和債券流通市場。 （3）資金拆借市場是銀行和其他金融機(jī)構(gòu)相互之間以貨幣借貸方式進(jìn)行拆款的場所。 （4）票據(jù)貼現(xiàn)市場（包括票據(jù)買賣市場和商業(yè)票據(jù)市場）。 票據(jù)買賣市場指票據(jù)貼現(xiàn)與流通的市場，

4、票據(jù)持有人在票據(jù)到期前急需現(xiàn)款時，可以把收取資金的權(quán)力賣給銀行，銀行從票面金額中扣除貼現(xiàn)利息后將現(xiàn)金付給持票人，票據(jù)到期后，銀行再與債務(wù)人兌取現(xiàn)金。 商業(yè)票據(jù)市場指商業(yè)票據(jù)的發(fā)行和買賣市場。一些信譽(yù)卓越的大公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式將票據(jù)出售給投資者，票據(jù)到期后，由發(fā)行公司將現(xiàn)金償還給投資者。 3.按交易的層次分，有一級市場和二級市場。 一級市場是發(fā)行新證券的市場。它是將新發(fā)行的公債、股票等有價證券從發(fā)行者手中出售給投資者的市場，也稱初級市場或發(fā)行市場。 二級市場是買賣轉(zhuǎn)讓已發(fā)行證券的場所，是證券所有權(quán)轉(zhuǎn)移的市場，也稱次級市場或流通市場。 4.按市場交易主體分，有國內(nèi)金融市場和國際金融市場。

5、 國內(nèi)金融市場是融通本國貨幣資金的場所。 在國內(nèi)金融市場上，銀行同業(yè)資金的拆借、票據(jù)買賣、股票債券投資活動都是在本國居民和法人之間進(jìn)行的。 國際金融市場是國際間融通貨幣資金的場所。 二.金融市場統(tǒng)計(jì)的對象和范圍 （一）對象 金融市場統(tǒng)計(jì)的對象是金融市場中大量金融現(xiàn)象的數(shù)量方面，即通過對金融市場中各種金融現(xiàn)象的數(shù)量關(guān)系的研究，來認(rèn)識金融現(xiàn)象的現(xiàn)狀、問題及發(fā)展規(guī)律。金融現(xiàn)象指貨幣資金的融通現(xiàn)象，包括貨幣流通現(xiàn)象和各種信用現(xiàn)象。 關(guān)于金融市場的統(tǒng)計(jì)對象，可以從三個方面來理解： （1）它研究的金融現(xiàn)象是在金融市場領(lǐng)域內(nèi)發(fā)生的。 （2）它研究的是金融市場中金融現(xiàn)象的總體。 （3）它從數(shù)量方面研究金融市場

6、中的金融現(xiàn)象，這是統(tǒng)計(jì)研究方法的特征。 （二）金融市場統(tǒng)計(jì)范圍 金融市場的統(tǒng)計(jì)范圍是金融市場中的全部金融活動。 金融市場統(tǒng)計(jì)按照市場的類型不同，可以分為貨幣市場統(tǒng)計(jì)和資本市場統(tǒng)計(jì)。 貨幣市場統(tǒng)計(jì)的范圍是期限在一年以內(nèi)的短期資金交易活動，包括資金的拆借、票據(jù)的承兌與貼現(xiàn)、短期存放款等。貨幣市場統(tǒng)計(jì)按照交易對象的性質(zhì)不同，可分為資金拆借市場統(tǒng)計(jì)、票據(jù)市場統(tǒng)計(jì)、大額定期存單市場統(tǒng)計(jì)、短期存放款市場統(tǒng)計(jì)。 資本市場統(tǒng)計(jì)的范圍是一年以上的長期資金市場中的全部金融活動，包括股票、債券的發(fā)行與交易活動和長期存放款活動。資本市場統(tǒng)計(jì)按照交易對象的性質(zhì)不同，可分為股票市場統(tǒng)計(jì)、債券市場統(tǒng)計(jì)和長期存放款市場統(tǒng)計(jì)。

7、金融市場統(tǒng)計(jì)可以概括如下圖： 一、金融市場交易規(guī)模統(tǒng)計(jì) （一）貨幣市場交易規(guī)模統(tǒng)計(jì) 貨幣市場是融通短期資金的場所，償還期在一年以內(nèi)的證券屬于貨幣市場的范圍。 貨幣市場的交易活動，具體由短期債券、同業(yè)拆借、票據(jù)貼現(xiàn)三類交易組成。 1、短期債券交易規(guī)模統(tǒng)計(jì) 短期債券可分為短期國債和短期企業(yè)債券兩類。 反映短期債券交易規(guī)模的基本指標(biāo)有：短期債券發(fā)行量和短期債券市場交易額。 （1）短期債券發(fā)行量。指一定時間地點(diǎn)條件下在一級市場上銷售的各種短期債券的總金額。計(jì)算公式： （2）短期債券市場交易額。又稱轉(zhuǎn)讓額，是指一定時間地點(diǎn)條件下在二級市場上流通轉(zhuǎn)讓的短期債券成交總金額。計(jì)算公式： 短期債券發(fā)行量越高，表

8、明其一級市場的規(guī)模越大；短期債券轉(zhuǎn)讓額越高，表明其二級市場的規(guī)模越大。 2、同業(yè)拆借交易規(guī)模統(tǒng)計(jì) 同業(yè)拆借是指金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期臨時性頭寸調(diào)劑、資金融通的交易活動，反映同業(yè)拆借市場交易量的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)就是同業(yè)拆借成交金額，它是一定時間地點(diǎn)條件下金融機(jī)構(gòu)之間拆借資金的總金額。 同業(yè)拆借額越高，表明拆借市場規(guī)模越大。 3、票據(jù)承兌貼現(xiàn)交易規(guī)模統(tǒng)計(jì) 票據(jù)承兌貼現(xiàn)市場的金融交易活動具體體現(xiàn)為票據(jù)的簽發(fā)、承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)活動。反映這一交易活動規(guī)模的有以下統(tǒng)計(jì)指標(biāo)： （1）票據(jù)簽發(fā)額。指一定時期和一定地點(diǎn)商業(yè)票據(jù)簽發(fā)金額與銀行承兌匯票簽發(fā)金額之和。 （2）票據(jù)承兌額。指一定時期和一定地點(diǎn)到期商業(yè)票

9、據(jù)支付金額與到期銀行承兌匯票金額之和。 （3）票據(jù)貼現(xiàn)額。票據(jù)貼現(xiàn)是持票人將其持有的未到期商業(yè)票據(jù)或匯票轉(zhuǎn)讓給銀行并貼付利息，銀行從票面金額中扣除利息，將余款支付給持票人的票據(jù)交易活動。雙方當(dāng)事人都是專業(yè)銀行的票據(jù)貼現(xiàn)交易，稱為轉(zhuǎn)貼現(xiàn)。 票據(jù)貼現(xiàn)額指一定時期和一定地點(diǎn)未到期商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)與未到期銀行承兌匯票貼現(xiàn)額和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)額之和。 式中，貼現(xiàn)額均是指持票人轉(zhuǎn)讓票據(jù)時扣除貼付利息后實(shí)際得到的金額。 （4）票據(jù)再貼現(xiàn)額。再貼現(xiàn)是專業(yè)銀行將未到期的票據(jù)到中央銀行辦理貼現(xiàn)的交易活動。票據(jù)再貼現(xiàn)額指一定時期和一定地點(diǎn)中央銀行對未到期票據(jù)的貼現(xiàn)額。 （二）資本市場交易規(guī)模統(tǒng)計(jì) 償還期在一年以上的證券市場稱為

10、資本市場，它由中長期債券市場和股票市場組成，習(xí)慣上我國通常稱為證券市場。反映證券市場交易規(guī)模的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)有7個： 1、證券發(fā)行品種數(shù)，指一定時間地點(diǎn)條件下在一級市場上發(fā)行的中長期債券和股票的品種數(shù)目。 2、債券上市品種數(shù)。指一定時間地點(diǎn)條件下在二級市場上上市流通交易的中長期債券和股票品種數(shù)。是一定時期內(nèi)已經(jīng)發(fā)行上市交易的有價證券之和。 3、證券發(fā)行額。指一定時間地點(diǎn)條件下在一級市場上發(fā)行的各種中長期債券和股票的總金額。證券發(fā)行額從發(fā)行的角度反映資本市場的規(guī)模。計(jì)算公式： 4、證券交易額。又稱成交金額，指一定時間地點(diǎn)條件下在二級市場上流通交易的成交金額。計(jì)算公式： 5、市價總值。指一定時間地點(diǎn)條件

11、下按市場交易價格計(jì)算的上市證券總價值。說明上市證券的現(xiàn)時價值大小，在數(shù)量上等于各上市證券發(fā)行量與其市場價格乘積之和。計(jì)算公式： 6、上市總值。即上市證券所代表的資本總價值，指一定時期和地點(diǎn)上市證券的資本總量。它是按上市證券面值（即印在股票、債券上的金額）匯總計(jì)算的，在數(shù)量上等于上市證券票面總金額。 7、流通總量。是反映股票市場流通規(guī)模的指標(biāo)，指實(shí)際可以上市交易的股票數(shù)量。 在實(shí)物量上，它是可以上市交易的股數(shù)（稱為流通股數(shù)），包括向社會公眾發(fā)行股數(shù)和送股、配股數(shù)，不包括未經(jīng)批準(zhǔn)上市的國有股、法人股股數(shù)。 在價值量上，它只是股票上市總值的一部分，等于各種股票的流通股數(shù)與其發(fā)行價格的乘積之和，不包括

12、未經(jīng)上市交易的國有股、法人股所代表的價值。 （三）外匯市場交易規(guī)模統(tǒng)計(jì) 外匯指一國持有的外國貨幣及用外幣表示的可以進(jìn)行國際結(jié)算的支付手段。 凡屬存放在外國銀行的外幣資產(chǎn)，或是可以在國外得到償付的外幣票據(jù)，都是外匯。 外匯在國際結(jié)算中，按其結(jié)算方式不同，分為自由外匯（即現(xiàn)匯外匯）與記帳外匯（又稱協(xié)定外匯）兩種： 自由外匯。在國際金融市場上可以自由買賣，在國際結(jié)算中可以不受限制的兌換成其他國家貨幣的外匯。如美元、英鎊、法國法郎、馬克、日元、港幣、加拿大元等都是自由外匯的貨幣。 記帳外匯。不經(jīng)貨幣發(fā)行國批準(zhǔn)，不能兌換成其他國家貨幣或?qū)Φ谌龂M(jìn)行支付的外匯。 記帳外匯只能用于貿(mào)易協(xié)定國雙方作為貿(mào)易計(jì)價

13、結(jié)算使用的外匯。 外匯不存在發(fā)行問題，反映外匯交易規(guī)模的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)是 外匯交易額，指一定時間、地點(diǎn)條件下在外匯交易市場上流通買賣的成交金額。我國的外匯交易統(tǒng)計(jì)以美元計(jì)價。 （四）保險(xiǎn)市場交易規(guī)模統(tǒng)計(jì) 保險(xiǎn)是一種用經(jīng)濟(jì)手段補(bǔ)償經(jīng)濟(jì)損失的方法，由保險(xiǎn)公司向參加保險(xiǎn)的單位和個人收取保險(xiǎn)費(fèi)組成保險(xiǎn)基金，通過訂立契約的商業(yè)性行為，用來補(bǔ)償保險(xiǎn)單位或個人的財(cái)務(wù)遭受事故所造成的經(jīng)濟(jì)損失，或被保險(xiǎn)人遭受死亡或喪失勞動能力時，給其本人或家屬予以經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。 反映保險(xiǎn)市場交易規(guī)模的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)有： 1、保險(xiǎn)險(xiǎn)種數(shù)（簡稱險(xiǎn)種）。指一定時間地點(diǎn)條件下，保險(xiǎn)公司向市場推出的保險(xiǎn)商品品種數(shù)。是一個反映保險(xiǎn)市場廣泛程度的指標(biāo)。 2

14、、保險(xiǎn)金額（簡稱保額）。指一定時間地點(diǎn)條件下保險(xiǎn)人對被保險(xiǎn)人承擔(dān)損失補(bǔ)償或給付的最高金額。在不定值保險(xiǎn)中，作為賠償金額的最高限度，稱為保險(xiǎn)金額。 3、保險(xiǎn)費(fèi)（簡稱保費(fèi)）。指一定時空條件下，被保險(xiǎn)人投保時向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)交付的費(fèi)用，是按各險(xiǎn)種的保險(xiǎn)費(fèi)率計(jì)算的。即： 保額與保費(fèi)都分險(xiǎn)種統(tǒng)計(jì)，按小類、大類匯總，其中涉外保險(xiǎn)以美元計(jì)價。 4、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入。指一定時間條件下國內(nèi)外保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的總收入。這是一個從價值量上反映保險(xiǎn)市場總規(guī)模的指標(biāo)。即： 式中，涉外保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入須以美元折算為人民幣計(jì)算。 5、賠款額。在一定時間地點(diǎn)條件下，保險(xiǎn)責(zé)任事故發(fā)生時，保險(xiǎn)人向投保人支付的賠償給付金額。這是從理賠結(jié)果的角度反映保險(xiǎn)

15、活動規(guī)模的指標(biāo)。 （1）不定值保險(xiǎn)。適應(yīng)于除了海洋貨物運(yùn)輸保險(xiǎn)以外的任何財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)。 賠款依據(jù)：足額和超額保險(xiǎn)，財(cái)產(chǎn)損失后，按實(shí)際損失賠。低額保險(xiǎn)，要計(jì)算保障程度。 （2）定值保險(xiǎn)。在保險(xiǎn)單上載明保險(xiǎn)人和被保險(xiǎn)人共同商定的保險(xiǎn)價值和保險(xiǎn)金額。適用于海洋貨物運(yùn)輸保險(xiǎn)。 賠款依據(jù)：財(cái)產(chǎn)全部損失，全部賠償：部分損失，要計(jì)算損失程度。 二、金融市場交易結(jié)構(gòu)統(tǒng)計(jì) 金融市場交易結(jié)構(gòu)可分別按各個子金融市場進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。 （一）有價證券結(jié)構(gòu) 資本市場和貨幣市場的有價證券結(jié)構(gòu)是指各類證券金融工具在整個市場中所占的比例，這一比例通過計(jì)算結(jié)構(gòu)相對數(shù)得到，計(jì)算公式為： 例如，證券發(fā)行結(jié)構(gòu)相對數(shù)的計(jì)算為： （二）市場份額結(jié)構(gòu)

16、 市場份額是反映市場全體競爭狀況的重要結(jié)構(gòu)相對指數(shù)，各金融子市場都可以計(jì)算參與市場競爭的各主體在整個市場交易中所占的份額，以此來分析各主體在市場競爭中所處的地位，計(jì)算公式： 三、金融市場交易收益統(tǒng)計(jì) （一）貨幣市場收益統(tǒng)計(jì) 反映貨幣市場收益的指標(biāo)有2個： 1、同業(yè)拆借收益統(tǒng)計(jì)。同業(yè)拆借收益就是拆借的金融機(jī)構(gòu)通過拆出資金獲取的拆息。計(jì)算公式： 例，甲銀行向乙銀行拆放一筆100萬元的資金，拆借期限為8天，拆借利率的年利率為9%，則到期時甲銀行除收回100萬本金，還可獲拆息為： 2、票據(jù)貼現(xiàn)收益統(tǒng)計(jì)。是銀行通過貼現(xiàn)獲取的貼現(xiàn)利息。計(jì)算公式： 式中，貼現(xiàn)利率也應(yīng)與貼現(xiàn)時間同口徑。 例，某公司持一張20

17、萬元面額到期日為8月15日的匯票，向開戶銀行申請貼現(xiàn)，銀行于5月15日同意并辦理貼現(xiàn)，月貼現(xiàn)率為9，則有： 貼現(xiàn)天數(shù)：5月15日至8月15日，計(jì)90天 貼現(xiàn)利息=20(90/30)9=0.54（萬元） 實(shí)付貼現(xiàn)額=20-0.54=19.46（萬元） 據(jù)此，銀行從匯票中扣除5400元貼現(xiàn)利息，將19.46萬元付給該公司，到8月15日銀行再向該公司收取全部票匯20萬元 轉(zhuǎn)貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)利息的計(jì)算辦法與貼現(xiàn)利息相同。 短期債券的付息通常只有兩種形式：一是到期一次還本付息，其利息計(jì)算方法與拆借利息相同；二是貼現(xiàn)方式，其利息計(jì)算方法與貼現(xiàn)利息相同。 （二）資本市場收益統(tǒng)計(jì) 1、中長期債券收益統(tǒng)計(jì)（為了表述

18、簡便，以后中長期債券簡稱債券） 投資債券的收益由兩部分組成：一為債券固定的利息收入；一為因債券價格變動帶來的損益。 反映債券收益高低的指標(biāo)為債券收益率。債券收益率是指單位資本金在一定時期內(nèi)帶來的收益。由于債券的償還期和利息率是發(fā)行時就確定并固定不變的，因此，債券收益率在投資時就能準(zhǔn)確地計(jì)算出來。計(jì)算公式： 從公式可以看出，債券收益率是年收益率。 收益率是投資者所獲得的凈收益與本金的比率。其中主要由以下幾種： （1）名義收益率。又叫面值收益率，即信用工具的收益與票面價值的比率，它是有固定收益率的金融工具本身所規(guī)定的利率，是計(jì)算利息收入的依據(jù)。 這實(shí)際上是同時滿足以下三個條件時債券收益率的特例：債

19、券按面值發(fā)行；投資者按面值買入；投資者買入后持至期滿。 在實(shí)際市場交易中，同時滿足這三個條件的情況是及其偶然的。只要實(shí)際情況不滿足其中的任何一個條件，這一公式就不能反映債券的實(shí)際收益，而只是反映按面值計(jì)算的名義收益。 （2）直接收益率。又叫當(dāng)期收益率或本期收益率。是指金融工具的收益與市場成交價的比率，說明以市價買進(jìn)的獲利能力。 （3）持有期收益率。是指投資者購買債券后，未等期滿就拋售時所獲得的收益。這是債券交易中常發(fā)生的情況。計(jì)算公式為： 它是最具典型意義的收益率，其計(jì)算公式與債券收益率基本公式完全一樣。 （4）到期收益率。又叫最終收益率。計(jì)算公式為： 例，某投資者3月1日買入票面年利率為10

20、%、面值為100元的某種債券。買入價為105元，9月1日又將其以110元拋出，則有： 式中，持有期年限是6個月，折算為0.5年。計(jì)算結(jié)果表明，9月1日時該投資者將此債券以110元拋出，可獲得19.05%的年收益。 2、股票收益統(tǒng)計(jì) 投資股票的收益也由兩部分組成：一是定期獲得的股利，或是股息，或者是紅利，紅利率的高低不是固定的，完全取決于當(dāng)年公司的盈利狀況；二是因股價變動帶來的損益。反映股票收益的主要指標(biāo)有： （1）本期股利收益率。也叫當(dāng)期股利收益率，計(jì)算公式： 例，某上市公司去年每股紅利0.24元，現(xiàn)股票市價為每股8元，則： 本期股利收益率=0.24/8=3% 計(jì)算結(jié)果說明，若現(xiàn)在以8元買入該

21、股票，預(yù)計(jì)可得到3%的收益率。 （2）市盈率。又叫本金率或P/E值，計(jì)算公式： 式中，每股盈利是上市公司的一項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，是指股份公司平均每股可能達(dá)到的盈利，不是股東實(shí)際分得的股利。公司的盈利還必須做出種種扣除后，才用于分紅派息。 每股盈利有兩種計(jì)算方法：一是以公司上年度實(shí)際每股稅后利潤計(jì)算，以此為基礎(chǔ)計(jì)算的市盈率稱為市盈率1;二是以公司本年度計(jì)劃每股稅后利潤計(jì)算，以此為基礎(chǔ)計(jì)算的市盈率稱為市盈率2。 市盈率指標(biāo)通常是個倍數(shù)，表示目前股票市價超出每股盈利的倍數(shù)。這樣，若不考慮貨幣的時間價值，市盈率實(shí)際表明投資者投資股票的“投資回收期”。 例，有A、B兩種股票的資料如下：A股票，當(dāng)日市價為8.8元

22、，每股盈利為0.58元；B股票，當(dāng)日市價為15.4元，每股盈利為0.68元，則有： 由結(jié)果可知，B股票的市盈率高于A，且超出了正常范圍，說明B股票的預(yù)期投資回收期要高，且已處于高價位，這提示投資者不宜買入B股票。 （3）持有期收益率 這一指標(biāo)反映了投資者持有一段時期股票，經(jīng)歷股價變動后，在該期間獲得收益的水平。這一指標(biāo)的意義與債券的持有期收益率相同，兩者的差別只是體現(xiàn)在債券有償還期限，而股票沒有償還期。因此，這一指標(biāo)不僅用于比較不同股票的持有期收益水平，也用于比較股票與債券的收益水平。 例，某投資者手中持有股票A、股票B與債券C，如果在這一天拋出，又有各種證券的有關(guān)資料如下： A A股票：股票

23、：買入價10元，賣出價11元，每股股利0.5元； B B股票：股票：買入價5元，賣出價6元，每股股利0.45元； C C債券：債券：買入價105元，賣出價110元，票面利息10元，持有年限6個月。則有： 從利息收益看，C債券的利息遠(yuǎn)高于A、B兩種股票，但計(jì)算結(jié)果表明，B股票的持有期收益率最高。如果投資者要賣出一種證券的話，應(yīng)選擇B股票，這樣他可獲得29%的收益率。第三節(jié)第三節(jié) 金融市場價格水平統(tǒng)計(jì)金融市場價格水平統(tǒng)計(jì) 一、貨幣市場價格統(tǒng)計(jì) （一）拆借利率 同業(yè)拆借市場上拆借資金的價格就是拆借利率。 拆借利率是由拆借的雙方當(dāng)事人根據(jù)中央銀行的有關(guān)規(guī)定和當(dāng)時市場資金的供求情況，以討價還價的形式協(xié)商

24、議定。 我國銀行法規(guī)定：同業(yè)拆借資金市場利率的最高限由中國人民銀行總行根據(jù)社會資金的供求狀況確定和調(diào)整，拆借各方只能在規(guī)定的限度內(nèi)商定具體的利率。 在最高限內(nèi)，各筆拆借資金便有一個雙方協(xié)商后的具體利率，稱為成交利率，各筆成交利率不會都一樣。 反映一段時期內(nèi)各種拆借資金利率一般水平的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)為加權(quán)平均拆借利率。計(jì)算公式： （二）貼現(xiàn)率 票據(jù)貼現(xiàn)市場和銀行承兌匯票市場都屬于貼現(xiàn)市場。票據(jù)或匯票的市場價格就是貼現(xiàn)率。 反映貼現(xiàn)率的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)有市場貼現(xiàn)率、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率，其中最基礎(chǔ)的指標(biāo)是市場貼現(xiàn)率。 1、市場貼現(xiàn)率。簡稱貼現(xiàn)率，是指專業(yè)銀行辦理貼現(xiàn)時預(yù)扣的利息與票面金額的比率。計(jì)算公式： 式中的票

25、面金額又叫貼現(xiàn)額。 與利率一樣，年貼現(xiàn)率通常以百分?jǐn)?shù)表示，月貼現(xiàn)率通常以千分?jǐn)?shù)表示，日貼現(xiàn)率通常以萬分?jǐn)?shù)表示。 從上述公式可見，計(jì)算市場貼現(xiàn)率的關(guān)鍵是科學(xué)的確定貼現(xiàn)利息。 從理論上講，貼現(xiàn)與貸款都是一種融資活動，在同一市場并且融資條件相同的條件下，貼現(xiàn)利息與貸款利息應(yīng)有如下關(guān)系： 因?yàn)橹挥性谶@時，貼現(xiàn)與貸款的融資成本才相等；否則融資者就會選擇融資成本較低的融資方式，而放棄融資成本較高的方式。將上式具體展開，便有： 整理該式，便可得到貼現(xiàn)成本與貸款成本一致條件下的市場貼現(xiàn)率公式： 例，某公司持有一張面額為10萬元的匯票，離到期還有90天，該公司因急需現(xiàn)金將匯票到開戶銀行申請貼現(xiàn)，同期貸款月利率為

26、9。按貸款利率推算貼現(xiàn)率為： 即月貼現(xiàn)率為8.76。 貼現(xiàn)利息=10000（90/30）8.763=2629（元） 企業(yè)若以貸款形式融資，則需支付貸款利息為： 貸款利息=100000（90/30）9=2700（元） 按上述貼現(xiàn)率計(jì)算的貼現(xiàn)融資成本與貸款融資成本相比有： 2629+2629（90/30）9=2700（元） 計(jì)算結(jié)果與貸款利息一致，證明這一貼現(xiàn)率與貸款利率相吻合。這是融資者與銀行雙方都能接受的公平公正的貼現(xiàn)率。 2、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率 轉(zhuǎn)貼現(xiàn)率是專指銀行將其已貼現(xiàn)的但尚未到期的票據(jù)向同行業(yè)再轉(zhuǎn)賣，轉(zhuǎn)向其他銀行貼現(xiàn)時的貼現(xiàn)率。 再貼現(xiàn)率又叫重貼現(xiàn)率，是專指銀行將已貼現(xiàn)的未到期票據(jù)，再

27、轉(zhuǎn)賣給中央銀行或轉(zhuǎn)向中央銀行貼現(xiàn)時的貼現(xiàn)率。 在實(shí)際操作中，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)率是中央銀行控制貨幣流通量的主要指標(biāo)。 二、資本市場價格統(tǒng)計(jì) （一）票面價格。 又稱面值或面額，是證券（債券和股票）票面標(biāo)明的金額。債券的票面價格是債券發(fā)行人到期償還本金的依據(jù)。股票的票面價格表明該股票持有者享有企業(yè)所有權(quán)的份額。 例如，某公司股票發(fā)行100萬元股票，分1萬股，每股票面價格為100元，則每股代表著對該公司資本總額中1的所有權(quán)。 股票的票面價格是根據(jù)上市公司發(fā)行股票的資本總額與發(fā)行股票的數(shù)量決定的。即： （二）債券利息率 反映債券利息水平的指標(biāo)，就是債券利息率。計(jì)算公式： （三）發(fā)行價格 是發(fā)行證券時所確定的價格。

28、反映證券發(fā)行時的價格水平。 債券和股票的發(fā)行價格是指它們在初級市場上的交易價格，即新發(fā)行的債券或股票由發(fā)行者出售給認(rèn)購者的價格。 根據(jù)發(fā)行方式不同，發(fā)行價格分為面值發(fā)行價格、溢出價格和折扣價格三種。 （1）面值發(fā)行價格。即以票面價格作為發(fā)行價格，也叫等值發(fā)行價格或平行發(fā)行價格。 一般國家的公司法規(guī)定，股票的發(fā)行價格不得低于票面價格，因此，面值發(fā)行價格是股票發(fā)行的基本價格，往往新成立的股份公司首次公開發(fā)行股票時使用此種價格，其主要優(yōu)點(diǎn)是可以確定每股所代表的股權(quán)比例 （2）溢出價格。指發(fā)行證券時以高于票面金額參照市場價格來確定的發(fā)行價格，用以避免由于證券供給量增加而造成該證券市場價格下跌。高出票面

29、價格的部分稱為溢價額。 （3）折扣價格。先給票面打一個折扣，以低于票面價格發(fā)行股票的發(fā)行價格。折扣價格的大小，由發(fā)行公司與承銷商雙方商定。這種價格發(fā)行是為了便于證券傾銷。但很多國家或地區(qū)都限制以折扣價格削價發(fā)行。 （四）交易價格 債券和股票的交易價格又叫市場價格。它是證券在二級市場上流通交易、買賣成交時的價格，一般指已經(jīng)完成買賣的買入價或賣出價，也稱成交價或行市。這是投資者最重視的價格。 債券和股票的市場價格變動頻繁，全面描述其市場價格運(yùn)動須用一組價格指標(biāo)，以系統(tǒng)反映價格運(yùn)動的全過程。具體如下： 1、理論市場價格 債券和股票之所以有市場價格，是因?yàn)橥顿Y于它們能帶來一定的收益，在這一點(diǎn)上與其他投

30、資形式能帶來的收益沒有什么區(qū)別。這就是說，全社會各種金融投資形式的一般收益是構(gòu)成債券或股票的理論市場價格的基礎(chǔ)。據(jù)此理論市場價格的計(jì)算公式為： 上式中，一般市場利率通常以銀行利率作為代表，因?yàn)殂y行業(yè)在金融市場中占有絕對主導(dǎo)地位。 例，1992年我國對個人發(fā)行面值為100元的國庫券，年利率為10%，期限為5年，銀行3年定期存款年利率為8.28%，則此種國庫券在1994年7月1日賣出的價格（P）應(yīng)為： 計(jì)算結(jié)果表明，上述國庫券在二級市場交易的理論價格應(yīng)為120元。若以低于120元的價格成交，則說明賣者還不如將這筆投資存入銀行；若以高于120元的價格成交，賣者則獲得了超過一般市場水平的收益。 例，某

31、投資者在考慮購買某股票時，預(yù)測該股票每年每股股利水平均為1.25元，當(dāng)時銀行5年定期存款年利率為10%，則該時這種股票的市場價格（P）應(yīng)為： P=1.25/10%=12.50（元） 計(jì)算結(jié)果也可做出與上例國庫券市場價格一樣的分析。 然而，這僅是債券和股票的理論市場價格，在實(shí)際市場交易中，它們還受到諸多投資和投機(jī)等市場因素的影響。不同的人處于不同的價值判斷，有的愿意以低于理論價格出售，有的又能以高于理論價格成交，呈現(xiàn)開盤價、收盤價、最高價、最低價等眾多的價格形勢。 2、開盤價與收盤價 開盤價又稱開市價，指證券交易所每個營業(yè)日開始時第一筆交易的成交價。 收盤價又稱收市價，指證券交易所每個營業(yè)日結(jié)束

32、時最后一筆交易的成交價。 開盤價與收盤價之差，反映債券和股票價格漲跌的變動趨勢。 將不同時點(diǎn)的收盤價相比，便可計(jì)算市場價格的漲跌率指標(biāo)： 3、最高價和最低價 指一定時期內(nèi)某種證券交易的最高或最低的成交價。通過最高價與最低價比較，可以判斷某種證券的市場價格是否穩(wěn)定。 開盤價與收盤價、最高價與最低價都是分別按每一種證券逐日統(tǒng)計(jì)的。 4、平均價 指一定時期內(nèi)某種證券成交的平均水平，它是用某種證券的成交總額除以成交總量得到的。 平均價說明一定時期某種證券成交價格的一般水平，通過不同時期平均價比較，可以反映某種證券價格變動的趨勢和規(guī)律。 平均價采用加權(quán)算術(shù)平均法計(jì)算。即： 可以計(jì)算兩種平均價格： 一是計(jì)

33、算某一種證券在一定時期內(nèi)的平均價格，反映該種證券在這一時期內(nèi)市場行市的一般水平。 二是計(jì)算在某一時點(diǎn)上各種證券的平均價，反映在這一時點(diǎn)上整個市場價格的一般水平。 各個不同時期或時點(diǎn)的平均價形成的時間序列，可以反映證券市場價格變動的趨勢和規(guī)律。 三、外匯市場價格統(tǒng)計(jì) 在外匯市場上，外匯買賣的價格就是貨幣匯率，簡稱匯率或匯價。 從理論上講，匯率是兩國貨幣價值的比率。 從市場操作的角度講，匯率就是兩種貨幣買賣的交換比率，即兩種貨幣的比價。 我國的外匯有現(xiàn)匯外匯和記帳外匯兩種。 （一）外匯的標(biāo)價方法 外匯的標(biāo)價方法，指以哪國貨幣為比價標(biāo)準(zhǔn)。目前，國際上有2種標(biāo)價方法： （1）直接標(biāo)價法。以一定數(shù)量的本

34、國貨幣表示一個單位的外國貨幣。 （2）間接標(biāo)價法。以一定數(shù)量的外國貨幣表示一個單位的本國貨幣。 （二）現(xiàn)匯匯率和現(xiàn)鈔匯率 （1）現(xiàn)匯匯率。指即期交易的匯率，也叫即期匯率。 即期交易指一筆外匯買賣成交后，在兩日內(nèi)實(shí)行交割的外匯交易?，F(xiàn)匯匯率又分為三種： 電匯匯率。 信匯匯率。 票匯匯率。 （2）現(xiàn)鈔匯率。又叫外鈔價，指銀行買賣外幣現(xiàn)鈔的價格。 （三）外匯匯率的主要統(tǒng)計(jì)指標(biāo) （1）買入?yún)R率。又稱買入價或買價，是銀行向客戶買入外匯時使用的匯率。 （2）賣出匯率。又稱賣出價或賣價，是銀行向客戶賣出外匯時使用的匯率。 賣出價與買入價之差，就是銀行買賣外匯的利潤。 （3）中間匯率。指買入?yún)R率與賣出匯率的簡

35、單算術(shù)平均數(shù)，即：中間匯率=（買價+賣價）/2 （4）現(xiàn)鈔買入?yún)R率，又稱現(xiàn)鈔買入價，即銀行從客戶處買入外幣現(xiàn)鈔時使用的匯率。 四、保險(xiǎn)市場價格統(tǒng)計(jì) （一）保險(xiǎn)費(fèi)率指標(biāo)核算原理 從理論上講，保險(xiǎn)費(fèi)由兩部分組成： 一部分用于支付保險(xiǎn)賠款。 另一部分用于補(bǔ)償保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)活動的各項(xiàng)開支。后一部分被認(rèn)為是一種附加的保險(xiǎn)費(fèi)。 因此，保險(xiǎn)費(fèi)由兩項(xiàng)組成： 純費(fèi)率，也叫凈費(fèi)率或基礎(chǔ)費(fèi)率，是計(jì)算支付保險(xiǎn)賠款的費(fèi)率，按此費(fèi)率測算的保險(xiǎn)費(fèi)全部用于建立賠償基金。 附加費(fèi)率，它不用于測算賠償損失，只用于計(jì)算彌補(bǔ)保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)活動所需的費(fèi)用。 （1）純費(fèi)率的計(jì)算。純費(fèi)率是用于測算賠償款額的，它是以歷史上的平均損失率為基礎(chǔ)計(jì)算

36、的。即： 例，參加某保險(xiǎn)公司財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的有1萬所房屋，總保險(xiǎn)金額為2000萬元，其最近10年保險(xiǎn)損失率每年分別為1、1.1、0.9、1、1.2、1.1、0.8、1、0.9、1，試確定純費(fèi)率為多少？ 這1的平均保險(xiǎn)損失率代表著過去10年賠款損失的一般水平，比任何一年的損失率都更具有代表性。 但這個1的損失率對未來年度是否適宜，是否未來的賠款損失率都不會超過1？事實(shí)上很難保證。 通常稱超過純費(fèi)率的賠款年份為不利年份。為了能減少不利年份的出現(xiàn)，可以在平均損失率上加上一個、兩個或者三個損失率的標(biāo)準(zhǔn)差，以提高純費(fèi)率。 假定保險(xiǎn)損失率服從正態(tài)分布，則損失率發(fā)生在之間的概率是68.27%，損失率發(fā)生在之間的概

37、率為95.45%，等等。據(jù)此，便可以平均損失率再加若干個標(biāo)準(zhǔn)差來確定純費(fèi)率。該例中損失的標(biāo)準(zhǔn)差為： 以一個標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算，則有： 以2個標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算，則有： （2）附加費(fèi)率計(jì)算 （3）保險(xiǎn)費(fèi)率計(jì)算 上例中，現(xiàn)確定純費(fèi)率中取2個標(biāo)準(zhǔn)差，又已知該1萬所房屋10年中保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)費(fèi)開支總額為200萬元，則其保險(xiǎn)費(fèi)率應(yīng)為： 計(jì)算表明，居民房屋財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的保險(xiǎn)費(fèi)率確定為1.342為宜。 （二）保險(xiǎn)費(fèi)率統(tǒng)計(jì) 在實(shí)際中，各保險(xiǎn)公司對自己各險(xiǎn)種的保險(xiǎn)費(fèi)率，都事先做好預(yù)算，匯編成冊，供隨時查用。如中國人民保險(xiǎn)公司的國內(nèi)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、國內(nèi)人身保險(xiǎn)、涉外保險(xiǎn)等。 第四節(jié)第四節(jié) 金融市場統(tǒng)計(jì)分析金融市場統(tǒng)計(jì)分析 一、股票市場價格發(fā)展

38、趨勢分析 目前，對股市價格變動趨勢的分析，有兩種方法：技術(shù)分析法與基本因素分析法。 技術(shù)分析法最主要最常用的工具是繪制反映過去股價走勢軌跡的圖表，通過解釋與分析這些圖形軌跡的形態(tài)，外推運(yùn)動軌跡未來的走向，而不考慮供求等其他信息。因此，技術(shù)分析法著眼于市場的內(nèi)在因素。這種分析法認(rèn)為，任何足以影響股價的基本因素都已全部反映在股票市場價格的走勢上，“市場行情說明一切”。 基本因素分析法的特征是，強(qiáng)調(diào)分析影響股市價格的經(jīng)濟(jì)的、政治的、心理的等各種因素，通過對各因素發(fā)生作用的方向和強(qiáng)度的判斷來估計(jì)股價的走勢。 在市場經(jīng)濟(jì)中，決定股票市場價格的根本力量是供給與需求的關(guān)系，因此基本因素分析法突出分析影響股票

39、市場供求關(guān)系的各基本因素，以此為依據(jù)對股價的未來變化作出綜合判斷。 （一）技術(shù)分析法 技術(shù)分析法最常用的分析工具是繪制反映過去股價走勢軌跡的圖表，通過解釋與分析這些圖形軌跡的形態(tài)，外推運(yùn)動軌跡未來的走向。 常用的方法有移動平均指數(shù)法和K線圖法。 1、移動平均指數(shù) 目前的證券技術(shù)分析，為把股價波動的基本趨勢相對平穩(wěn)的表現(xiàn)出來，將偶然因素的影響減少到最低程度，通常用移動平均指數(shù)法對股價指數(shù)修勻，從而顯現(xiàn)出股價變動的基本長期趨勢。移動平均法又分為簡單移動平均指數(shù)法和加權(quán)移動平均指數(shù)法。 （1）簡單移動平均指數(shù)法 將時間序列中各時點(diǎn)的股價指數(shù)按一定的移動項(xiàng)數(shù)相加，除以移動項(xiàng)數(shù)，得到一個新的序時平均股價

40、指數(shù)，然后再逐項(xiàng)移動計(jì)算，得到一系列簡單移動平均指數(shù)。 奇數(shù)項(xiàng)移動 偶數(shù)項(xiàng)移動 （2）加權(quán)移動平均指數(shù)法 2、K線圖法 （1）K線圖基本原理 K線圖繪制在以時間為橫軸，以股價為縱軸的坐標(biāo)圖上。它是根據(jù)一定時間內(nèi)的開盤價、收盤價、最高價和最低價四個數(shù)據(jù)繪成。 若這“一定時間”是一天，就是“日線圖”。 若這“一定時間”是一周或一月，就叫周線圖或月線圖。周線以一周為單位，以星期一的開盤價為該周的開盤價，周六的收盤價為該周的收盤價，周內(nèi)的最高價和最低價為最高價和最低價繪制而成。月線則以月為單位。 l K 線圖的繪制方法：l 第一步，標(biāo)繪開盤價和收盤價。l 第二步，如果收盤價高于開盤價，長條保持原狀，稱

41、為紅體；如果收盤價低于開盤價，長條涂成，稱為黑體。l 第三步，標(biāo)繪最高價與最低價，在方格橫杠中點(diǎn)上下找到最高價、最低價的位置，分別點(diǎn)一點(diǎn)“”。l 第四步，將最高價點(diǎn)與最低價點(diǎn)分別與開盤價和收盤價橫杠中點(diǎn)連成豎線，稱為上影線和下影線。l 完成上述分解動作，一根K線圖就已形成，第二天再接著畫第二根K 線。l 單獨(dú)一天的K線圖看起來像一根蠟燭，故被稱作蠟燭圖。 l 例，假設(shè)某種股票某日：l 第一步，標(biāo)繪開盤價和收盤價。即在方格紙上先找到20元的位置，畫橫杠“”，再找22元的位置，畫橫杠“”（見圖1）；并將開盤價與收盤價橫杠的兩端連接起來，形成實(shí)體一長條（見圖2）。 l 第三步，標(biāo)繪最高價與最低價，在

42、方格橫杠中點(diǎn)上下找到最高價、最低價的位置，分別點(diǎn)一點(diǎn)“.”（見圖3）。l 第四步，將最高價點(diǎn)與最低價點(diǎn)分別與開盤價和收盤價橫桿中點(diǎn)連接成豎線，稱為上影線和下影線，見圖（4）。l 完成上述分解動作，一根K線就已形成，第二天接著畫第二根K線圖。 （2）K線圖常見的基本形態(tài)及意義 陽線與陰線。連續(xù)陽線說明市場上買方強(qiáng)于賣方力量，股價漲勢明顯；連續(xù)陰線表明賣出聲高于買進(jìn)聲，股價跌勢強(qiáng)烈。連續(xù)陽線之后突然出現(xiàn)陰線，說明股價已疲軟；連續(xù)陰線之后突然出現(xiàn)陽線，說明股價出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。 無蠟燭的十字型：十 ，表明開盤價與收盤價相等，買賣雙方勢均力敵，股市捉摸不定。 （3）K線圖的幾種主要組合形態(tài)極其意義 由若干個連

43、續(xù)的單個蠟燭圖組合而成的圖形，便是K線圖的組合形態(tài)。K線圖的主要組合形態(tài)：窗戶性。蠟燭線之間若出現(xiàn)空間，即當(dāng)天的開盤價比前一天的收盤價突然跳高許多，或當(dāng)天的開盤價比前一天的收盤價突然跳低許多，這個空間稱為窗戶。出現(xiàn)窗戶表明買方力量與賣方力量之間的平衡關(guān)系已被打破，特別是連開三個窗戶，預(yù)示股市出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，這時，若出現(xiàn)很高的價格，預(yù)示股價可能已漲到天頂；若出現(xiàn)很低的價格，預(yù)示股價可能已落到谷底。 上尖角型、上圓弧型和M型。這三種形態(tài)的組合圖意味著天頂已經(jīng)出現(xiàn)，市價開始回落，后市不容看好。下尖角形、下圓弧形和W型。這三種形態(tài)的組合圖表明谷底已經(jīng)出現(xiàn)，市勢見底回升，有著利好的前景。K線圖同樣可用于債券

44、和外匯的價格趨勢分析。 （二）基本因素分析法1、公司的盈利狀況。一般來講，公司的盈利與股票價格朝同一方向變動，盈利增加，股價看漲；盈利減少，股價看跌。2、利率變動。股票價格與利率呈反方向變動。3、貨幣當(dāng)局的金融政策。國家銀根抽緊，股價下跌；貨幣供應(yīng)量增加，社會游資增多，對股票投資需求增加，股價上漲。4、宏觀經(jīng)濟(jì)周期的變動。國民經(jīng)濟(jì)處于景氣狀態(tài)時，公司收益增加，股息相應(yīng)提高，投資者充滿信心，股價隨之上漲；國民經(jīng)濟(jì)不景氣，股價必然下跌。5、國際國內(nèi)政治因素與自然因素。如一個國家的政府政策、戰(zhàn)爭、地震等。6、股票市場上的投機(jī)與操縱活動。 二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)分析 （一）投資風(fēng)險(xiǎn)的涵義 風(fēng)險(xiǎn)就是指未來遭受

45、損失的可能性。 投資風(fēng)險(xiǎn)的含義是：風(fēng)險(xiǎn)是對未來收益期望的偏離程度。 導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因包括：投資成本的不確定性、投資收益的不確定性、因金融市場變化所導(dǎo)致的購買力風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)和自然災(zāi)害，以及投資決策失誤等多個方面。 任何金融資產(chǎn)都有風(fēng)險(xiǎn)。對以名義貨幣表示的收益，銀行儲蓄的風(fēng)險(xiǎn)幾乎為零，因?yàn)橥顿Y者對于預(yù)期的收益可以事先確切計(jì)算，到期如實(shí)收回。 對國庫券來講，如果預(yù)期收益只是到期賺取利息，則其風(fēng)險(xiǎn)與銀行存款一樣，也幾乎為零。如果要進(jìn)入二級市場買賣，則除承擔(dān)國庫券市場價格變動的風(fēng)險(xiǎn)外基本沒有其他風(fēng)險(xiǎn)。因此，國庫券是一種僅次于貨幣的風(fēng)險(xiǎn)小、安全性高的金融工具。 投資企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)主要來自

46、債券市場價格的變動、企業(yè)破產(chǎn)和發(fā)行者的不履約，風(fēng)險(xiǎn)要高于國庫券。 股票投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要來自股份公司的經(jīng)營狀況和股市行情的劇烈波動。公司經(jīng)營不善，輕則影響股利分配，重則導(dǎo)致公司破產(chǎn)，而股市風(fēng)潮則是最大的市場風(fēng)險(xiǎn)。 投資外匯的風(fēng)險(xiǎn)主要來自匯率變動、外幣利率變動、信用和交割等。股票和外匯都是高風(fēng)險(xiǎn)金融工具。 （二）投資風(fēng)險(xiǎn)的度量 在統(tǒng)計(jì)學(xué)中，反映對期望偏離狀況的指標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)差，標(biāo)準(zhǔn)差越大，表明未來實(shí)現(xiàn)的收益偏離期望收益的可能性和偏離幅度越大，投資風(fēng)險(xiǎn)就越高。 若一項(xiàng)投資在未來一共有n種可能收益，則： 例：若某投資者預(yù)計(jì)一筆投資在第二年共有5種可能的結(jié)果，各種結(jié)果的可能收益和可能實(shí)現(xiàn)的概率如下表。

47、計(jì)算結(jié)果表明，該投資的期望收益是9%，下一年可能實(shí)現(xiàn)的收益對期望收益的最大偏離幅度是20.47%，即該投資者要冒的風(fēng)險(xiǎn)為20.47%。 若要比較多種投資的風(fēng)險(xiǎn)孰大孰小，須用可能收益的標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)。設(shè)V為標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)，則: 例，某投資者有三種投資方案，第一種方案為購買A股票，第二種方案為購買B股票，第三種方案為購買C債券。已知方案的期望收益和可能收益標(biāo)準(zhǔn)差見下表，問投資哪種方案的風(fēng)險(xiǎn)最?。?計(jì)算結(jié)果表明，投資B股票的風(fēng)險(xiǎn)最大，但可能收益也最高，投資C債券的風(fēng)險(xiǎn)最小，但可能收益也最低。 二、外匯市場匯率變動分析 （一）RSI值的計(jì)算 RSI法是通過計(jì)算RSI值來描述匯率的漲跌，分析其變動趨勢的。RSI

48、值有兩種計(jì)算方法：RSI（1）和RSI（2）。 根據(jù)外匯交易的慣例，式中漲數(shù)與跌數(shù)均以“點(diǎn)”數(shù)為計(jì)量單位。外匯交易的慣例是，外匯的標(biāo)價一律取五位有效數(shù)字，如1美元兌人民幣為8.6988元，1美元兌日元為126.10元等。匯率標(biāo)價的最后一位即第五位稱為基點(diǎn)。如果1美元兌人民幣從8.6988變動到8.6998，就稱為漲10點(diǎn)；而如果是變動到8.6982，就稱跌6點(diǎn)。 從大量的實(shí)際計(jì)算結(jié)果看，RSI（1）與RSI（2）的差別很微小。 RSI值計(jì)算公式中，對天數(shù)X的取值并無嚴(yán)格的規(guī)定，個人憑經(jīng)驗(yàn)自己決定，最常用的是取9天和14天。因此，RSI理論認(rèn)為，只要一直固定使用一種算法，取RSI（1）也好，取RSI（2）也好，對行情的判斷沒有什么影響。 例，若有9天美元兌人民幣收盤價的統(tǒng)計(jì)資料，第一天漲8點(diǎn)，第二天和第三天各跌8點(diǎn)，第四、五、六天各漲5點(diǎn)、10點(diǎn)、20點(diǎn)，第七、八天各跌14點(diǎn)、10點(diǎn)，第九天又漲了5點(diǎn)，則有： 從公式和計(jì)算結(jié)果可見，RSI值的實(shí)質(zhì)是計(jì)算買賣雙方力量強(qiáng)弱對比的比率，以此觀察匯率的市場動向。 （二）RSI值的應(yīng)用 通過對匯率多年資料的統(tǒng)計(jì)分析，RSI理論認(rèn)為：匯率市價在一天之內(nèi)的變動范圍均在0-100點(diǎn)之間，超出100點(diǎn)是及其偶然的情況，而實(shí)際RSI值的變動范圍多在30-7