金融報表分析之獲利能力分析課件

1、1第六講第六講 獲利能力分析獲利能力分析企業(yè)獲利能力的分析主要是評價企業(yè)收入、費企業(yè)獲利能力的分析主要是評價企業(yè)收入、費用和利潤各要素的增減變動及其相互間關(guān)系變用和利潤各要素的增減變動及其相互間關(guān)系變化的原因和趨勢。一般多采用比率指標(biāo)分析手化的原因和趨勢。一般多采用比率指標(biāo)分析手段。段。2盈利能力評價指標(biāo)盈利能力評價指標(biāo)評價角度評價角度常用財務(wù)指標(biāo)常用財務(wù)指標(biāo)主要指標(biāo)公式主要指標(biāo)公式主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)收入銷售毛利率銷售毛利率銷售凈利率銷售凈利率經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與銷售收入比經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與銷售收入比成本費用耗費成本費用耗費成本費用利潤率成本費用利潤率營業(yè)成本毛利率營業(yè)成本毛利率營業(yè)成本利潤率營業(yè)

2、成本利潤率成本費用利潤率成本費用利潤率 =（利潤總額（利潤總額成本費用總額）成本費用總額）100% 股東投資回報股東投資回報（投資報酬分（投資報酬分析）析）凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)收益率資產(chǎn)收益率每股收益每股收益市盈率市盈率市凈率市凈率%100 營業(yè)收入凈利潤銷售凈利率3一、銷售獲利能力分析指標(biāo)銷售毛利率銷售毛利率銷售凈利率銷售凈利率經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與銷售收入比經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與銷售收入比4（一）銷售毛利率（一）銷售毛利率分析要點：分析要點：1. 銷售毛利率反映的是企業(yè)營業(yè)收入的獲利水平，比率越高，說明企業(yè)營業(yè)成本控銷售毛利率反映的是企業(yè)營業(yè)收入的獲利水平，比率越高，說明企業(yè)營業(yè)成本控制的越好

3、，獲利能力越強。制的越好，獲利能力越強。2.毛利率下降的主要原因有：因競爭而降低售價；購貨成本或生產(chǎn)成本上升；由于毛利率下降的主要原因有：因競爭而降低售價；購貨成本或生產(chǎn)成本上升；由于市場變化或企業(yè)戰(zhàn)略實施的暫時影響，使得毛利率水平較高的產(chǎn)品（商品）的市場變化或企業(yè)戰(zhàn)略實施的暫時影響，使得毛利率水平較高的產(chǎn)品（商品）的生產(chǎn)（銷售）量占總量的比重下降。生產(chǎn)（銷售）量占總量的比重下降。3.毛利率指標(biāo)具有明顯的行業(yè)特點。一般來說，營業(yè)周期短、固定費用低的行業(yè)的毛利率指標(biāo)具有明顯的行業(yè)特點。一般來說，營業(yè)周期短、固定費用低的行業(yè)的毛利率水平比較低；營業(yè)周期長、固定費用高的行業(yè)，則要求有較高的銷售毛毛利

4、率水平比較低；營業(yè)周期長、固定費用高的行業(yè)，則要求有較高的銷售毛利率，以彌補其巨大的固定成本。利率，以彌補其巨大的固定成本。銷售毛利率銷售毛利率是毛利占營業(yè)收入的百分比，其中毛利是營業(yè)收入與營業(yè)成本的差額是毛利占營業(yè)收入的百分比，其中毛利是營業(yè)收入與營業(yè)成本的差額。 %100 營業(yè)收入營業(yè)成本營業(yè)收入銷售毛利率該指標(biāo)表示每該指標(biāo)表示每100元營業(yè)收入扣除營業(yè)成本后，有多少錢可以用于各項期間費用和元營業(yè)收入扣除營業(yè)成本后，有多少錢可以用于各項期間費用和形成盈利。形成盈利。5（二）銷售凈利率（二）銷售凈利率 這個指標(biāo)反映每這個指標(biāo)反映每100元銷售收入帶來凈利潤的程度。元銷售收入帶來凈利潤的程度。

5、1.該指標(biāo)值越大，說明獲利能力越強該指標(biāo)值越大，說明獲利能力越強。指標(biāo)值與企業(yè)凈利潤成正比，與營。指標(biāo)值與企業(yè)凈利潤成正比，與營業(yè)收入成反比，因此企業(yè)必須在保持銷售不變的情況下提高凈利潤，或業(yè)收入成反比，因此企業(yè)必須在保持銷售不變的情況下提高凈利潤，或者使得凈利潤的增長幅度超過營業(yè)收入的增長幅度，才能達(dá)到提高銷售者使得凈利潤的增長幅度超過營業(yè)收入的增長幅度，才能達(dá)到提高銷售利潤率的目標(biāo)。利潤率的目標(biāo)。2.由于指標(biāo)中的凈利潤是企業(yè)各項收益和各項成本費用配比后凈利，所以由于指標(biāo)中的凈利潤是企業(yè)各項收益和各項成本費用配比后凈利，所以各年的數(shù)額會有較大變動，應(yīng)注意結(jié)合盈利結(jié)構(gòu)增減變動分析來考察該各年的

6、數(shù)額會有較大變動，應(yīng)注意結(jié)合盈利結(jié)構(gòu)增減變動分析來考察該指標(biāo)變動的原因。指標(biāo)變動的原因。%100 營業(yè)收入凈利潤銷售凈利率6（三）經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與銷售收入比（三）經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與銷售收入比 =經(jīng)營現(xiàn)金凈流量營業(yè)收入經(jīng)營現(xiàn)金凈流量營業(yè)收入該指標(biāo)表示的是賬面上每一元的營業(yè)收入實際帶來的現(xiàn)金流該指標(biāo)表示的是賬面上每一元的營業(yè)收入實際帶來的現(xiàn)金流入。入。 側(cè)重于通過營業(yè)收入的實際收現(xiàn)能力反映企業(yè)獲利的可靠性。側(cè)重于通過營業(yè)收入的實際收現(xiàn)能力反映企業(yè)獲利的可靠性。 指標(biāo)值越大，有現(xiàn)金流入支撐的實際的獲利能力就越強。指標(biāo)值越大，有現(xiàn)金流入支撐的實際的獲利能力就越強。7二、成本費用獲利能力指標(biāo)成本費用利潤率

7、營業(yè)成本毛利率營業(yè)成本利潤率8（一）成本費用利潤率（一）成本費用利潤率成本費用利潤率成本費用利潤率 =（利潤總額（利潤總額成本費用總額）成本費用總額）100% =利潤總額利潤總額（營業(yè)成本（營業(yè)成本+銷售費用銷售費用+管理費用管理費用+財務(wù)費用）財務(wù)費用） 100%該指標(biāo)反映的是企業(yè)成本費用與利潤總額之間的關(guān)系，是從企業(yè)耗費的該指標(biāo)反映的是企業(yè)成本費用與利潤總額之間的關(guān)系，是從企業(yè)耗費的角度考核企業(yè)活力情況的主要指標(biāo)。角度考核企業(yè)活力情況的主要指標(biāo)。在企業(yè)獲利水平一定的情況下，成本費用總額越小，成本費用利潤率就在企業(yè)獲利水平一定的情況下，成本費用總額越小，成本費用利潤率就越高，說明企業(yè)的盈利能

8、力越強；反之，如成本費用總額越大，成本費越高，說明企業(yè)的盈利能力越強；反之，如成本費用總額越大，成本費用利潤率就越低，說明企業(yè)盈利能力越差。用利潤率就越低，說明企業(yè)盈利能力越差。當(dāng)企業(yè)成本費用總額一定時，利潤總額越高，成本費用利潤率值就越高，當(dāng)企業(yè)成本費用總額一定時，利潤總額越高，成本費用利潤率值就越高，企業(yè)盈利能力越強，反之，利潤總額越低，成本費用利潤率就越小，企企業(yè)盈利能力越強，反之，利潤總額越低，成本費用利潤率就越小，企業(yè)盈利能力越弱。業(yè)盈利能力越弱。9（二）營業(yè)成本毛利率（二）營業(yè)成本毛利率營業(yè)成本毛利率營業(yè)成本毛利率=（毛利（毛利營業(yè)成本）營業(yè)成本）100%=（營業(yè)收入營業(yè)成本）（營

9、業(yè)收入營業(yè)成本）營業(yè)成本營業(yè)成本100%該指標(biāo)反映的是企業(yè)主營業(yè)務(wù)中每單位成本獲得收入的水平。該指標(biāo)反映的是企業(yè)主營業(yè)務(wù)中每單位成本獲得收入的水平。該指標(biāo)可以用來衡量企業(yè)不同產(chǎn)品的獲利能力。該指標(biāo)可以用來衡量企業(yè)不同產(chǎn)品的獲利能力。通常，指標(biāo)值越大，該項業(yè)務(wù)的獲利能力越強。通常，指標(biāo)值越大，該項業(yè)務(wù)的獲利能力越強。10（三）營業(yè)成本利潤率（三）營業(yè)成本利潤率營業(yè)成本利潤率營業(yè)成本利潤率=（營業(yè)利潤（營業(yè)利潤營業(yè)成本）營業(yè)成本）100%該指標(biāo)反映的是企業(yè)主營業(yè)務(wù)中單位成本耗費獲得該指標(biāo)反映的是企業(yè)主營業(yè)務(wù)中單位成本耗費獲得的回報能力，其分析方法與營業(yè)毛利潤率基本一致。的回報能力，其分析方法與營業(yè)

10、毛利潤率基本一致。11三、投資報酬能力分析指標(biāo)資產(chǎn)收益率資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率每股收益每股收益市盈率市盈率市凈率市凈率12（一）資產(chǎn)收益率（一）資產(chǎn)收益率資產(chǎn)收益率資產(chǎn)收益率，又叫做資產(chǎn)回報率或總資產(chǎn)報酬率，是指公司又叫做資產(chǎn)回報率或總資產(chǎn)報酬率，是指公司息稅前利潤與平均資產(chǎn)總額的百分比息稅前利潤與平均資產(chǎn)總額的百分比。其計算公式為：。其計算公式為：%100=平平均均資資產(chǎn)產(chǎn)總總額額息息稅稅前前利利潤潤資資產(chǎn)產(chǎn)收收益益率率該指標(biāo)反映企業(yè)資產(chǎn)總額中每百元資產(chǎn)所能獲得的收該指標(biāo)反映企業(yè)資產(chǎn)總額中每百元資產(chǎn)所能獲得的收益，其數(shù)值越高，說明公司總資產(chǎn)的獲利能力越強。益，其數(shù)值越高，說明公司

11、總資產(chǎn)的獲利能力越強。由于我國的企業(yè)財務(wù)報表中只列示財務(wù)費用，不單獨列示利息費由于我國的企業(yè)財務(wù)報表中只列示財務(wù)費用，不單獨列示利息費用，因此實務(wù)中也常用利潤總額即稅前利潤來表示收益總額。其用，因此實務(wù)中也常用利潤總額即稅前利潤來表示收益總額。其計算公式也可寫作：計算公式也可寫作：%100=平平均均資資產(chǎn)產(chǎn)總總額額利利潤潤總總額額資資產(chǎn)產(chǎn)收收益益率率131 、資產(chǎn)收益率指標(biāo)分析的意義、資產(chǎn)收益率指標(biāo)分析的意義 （ 1 1 ）資產(chǎn)收益率指標(biāo)集中體現(xiàn)了資產(chǎn)運用效率和資金利用效果之間的關(guān)）資產(chǎn)收益率指標(biāo)集中體現(xiàn)了資產(chǎn)運用效率和資金利用效果之間的關(guān)系。通過此指標(biāo)的分析，可以使企業(yè)管理者形成一個較為完整

12、的資產(chǎn)與利潤，所系。通過此指標(biāo)的分析，可以使企業(yè)管理者形成一個較為完整的資產(chǎn)與利潤，所得與所費關(guān)系的概念。從而促使企業(yè)重視資產(chǎn)管理，提高資產(chǎn)運用效率。得與所費關(guān)系的概念。從而促使企業(yè)重視資產(chǎn)管理，提高資產(chǎn)運用效率。 （ 2 2 ）在企業(yè)資產(chǎn)總額一定的情況下，利潤的多少決定著資產(chǎn)收益率的高）在企業(yè)資產(chǎn)總額一定的情況下，利潤的多少決定著資產(chǎn)收益率的高低，因此企業(yè)盈利的持久性、穩(wěn)定性是影響資產(chǎn)收益率的重要因素。企業(yè)盈利的低，因此企業(yè)盈利的持久性、穩(wěn)定性是影響資產(chǎn)收益率的重要因素。企業(yè)盈利的持久性、穩(wěn)定性受到多種因素的影響，如企業(yè)的收支穩(wěn)定性、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)持久性、穩(wěn)定性受到多種因素的影響，如企業(yè)的

13、收支穩(wěn)定性、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等。所以，通過資產(chǎn)收益率分析，可以使企業(yè)重視對以上影響因素構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等。所以，通過資產(chǎn)收益率分析，可以使企業(yè)重視對以上影響因素的分析。的分析。 （ 3 3 ）資產(chǎn)收益率指標(biāo)反映企業(yè)綜合經(jīng)營管理水平的高低。）資產(chǎn)收益率指標(biāo)反映企業(yè)綜合經(jīng)營管理水平的高低。資產(chǎn)收益率是一個綜合性較強的指標(biāo)，指標(biāo)反映的內(nèi)容與企業(yè)經(jīng)營管資產(chǎn)收益率是一個綜合性較強的指標(biāo)，指標(biāo)反映的內(nèi)容與企業(yè)經(jīng)營管理的各個方面都有聯(lián)系，因此一個企業(yè)的資產(chǎn)收益率越高，表明其資產(chǎn)管理的各個方面都有聯(lián)系，因此一個企業(yè)的資產(chǎn)收益率越高，表明其資產(chǎn)管理的效益越好，企業(yè)的財務(wù)管理水平越高，企業(yè)的獲利能力也越強

14、。理的效益越好，企業(yè)的財務(wù)管理水平越高，企業(yè)的獲利能力也越強。 142、影響資產(chǎn)收益率的因素、影響資產(chǎn)收益率的因素 從資產(chǎn)收益率的計算公式可知，影響資產(chǎn)收益率的直接因素兩類：從資產(chǎn)收益率的計算公式可知，影響資產(chǎn)收益率的直接因素兩類：息稅前利潤額和資產(chǎn)平均占用額。息稅前利潤額和資產(chǎn)平均占用額。（ 1 ）息稅前利潤額息稅前利潤額。息稅前利潤額是資產(chǎn)收益率的息稅前利潤額是資產(chǎn)收益率的正影響因素正影響因素，其數(shù)額越大，資產(chǎn)收益率越，其數(shù)額越大，資產(chǎn)收益率越高。高。從利潤表反映的息稅前利潤的構(gòu)成看，息稅前利潤的大小受到：營業(yè)利從利潤表反映的息稅前利潤的構(gòu)成看，息稅前利潤的大小受到：營業(yè)利潤總額、投資收益

15、額和營業(yè)外收支凈額的影響。三個因素中，無疑潤總額、投資收益額和營業(yè)外收支凈額的影響。三個因素中，無疑營業(yè)利營業(yè)利潤潤是影響息稅前利潤變動的最主要因素。企業(yè)營業(yè)利潤占利潤總額的比重是影響息稅前利潤變動的最主要因素。企業(yè)營業(yè)利潤占利潤總額的比重越大，說明企業(yè)盈利的穩(wěn)定性越強，因為它代表了企業(yè)的主營業(yè)務(wù)的獲利越大，說明企業(yè)盈利的穩(wěn)定性越強，因為它代表了企業(yè)的主營業(yè)務(wù)的獲利情況。情況。對息稅前利潤額的分析，一方面從對息稅前利潤額的分析，一方面從總量總量上上分析，即企業(yè)應(yīng)盡可能獲取各分析，即企業(yè)應(yīng)盡可能獲取各種收益，增加收益總額；另一方面也要從種收益，增加收益總額；另一方面也要從質(zhì)量上質(zhì)量上分析分析 ，

16、即分析營業(yè)利潤，即分析營業(yè)利潤在息稅前利潤總額中所占比重的大小。在息稅前利潤總額中所占比重的大小。 15（ 2 ）資產(chǎn)平均占用額。）資產(chǎn)平均占用額。資產(chǎn)平均占用額與資產(chǎn)收益率是反比的關(guān)系資產(chǎn)平均占用額與資產(chǎn)收益率是反比的關(guān)系。企業(yè)總資產(chǎn)的數(shù)量決定了企業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)的數(shù)量決定了企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，如果一個企業(yè)沒有對資產(chǎn)的運用，根本就不可能取得盈利。但是資產(chǎn)的生產(chǎn)規(guī)模，如果一個企業(yè)沒有對資產(chǎn)的運用，根本就不可能取得盈利。但是資產(chǎn)占用實際是資金的停滯，如果企業(yè)資金在各類資產(chǎn)上占用時間過長，數(shù)量過大，必占用實際是資金的停滯，如果企業(yè)資金在各類資產(chǎn)上占用時間過長，數(shù)量過大，必然會影響到資金的運用效率，影響到企

17、業(yè)的收益。因此，在對資產(chǎn)收益率進行分析然會影響到資金的運用效率，影響到企業(yè)的收益。因此，在對資產(chǎn)收益率進行分析時，必須對企業(yè)資產(chǎn)的占用情況進行分析。分析方法，可將企業(yè)資產(chǎn)按其對收益形時，必須對企業(yè)資產(chǎn)的占用情況進行分析。分析方法，可將企業(yè)資產(chǎn)按其對收益形成產(chǎn)生的影響進行分類，觀察各類資產(chǎn)的運用對企業(yè)收益的影響情況。成產(chǎn)生的影響進行分類，觀察各類資產(chǎn)的運用對企業(yè)收益的影響情況。按資產(chǎn)對收益形成產(chǎn)生的影響不同，企業(yè)資產(chǎn)可分為三類：按資產(chǎn)對收益形成產(chǎn)生的影響不同，企業(yè)資產(chǎn)可分為三類：A 、直接形成企業(yè)收益的資產(chǎn)。包括：產(chǎn)品、商品等存貨資產(chǎn)，應(yīng)收賬款等結(jié)、直接形成企業(yè)收益的資產(chǎn)。包括：產(chǎn)品、商品等存貨

18、資產(chǎn)，應(yīng)收賬款等結(jié)算資產(chǎn)和有價證券等投資資產(chǎn)等。算資產(chǎn)和有價證券等投資資產(chǎn)等。B 、對企業(yè)一定時期的收益不產(chǎn)生影響的資產(chǎn)。包括：貨幣性資產(chǎn)，如現(xiàn)金、對企業(yè)一定時期的收益不產(chǎn)生影響的資產(chǎn)。包括：貨幣性資產(chǎn)，如現(xiàn)金、銀行存款等。銀行存款等。C 、抵扣企業(yè)一定時期收益的資產(chǎn)。包括：固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等。這些資產(chǎn)、抵扣企業(yè)一定時期收益的資產(chǎn)。包括：固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等。這些資產(chǎn)是企業(yè)收益實現(xiàn)的必備條件，但他們的轉(zhuǎn)移或攤銷價值是收益的抵扣項目。是企業(yè)收益實現(xiàn)的必備條件，但他們的轉(zhuǎn)移或攤銷價值是收益的抵扣項目。 很顯然，企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中第一類資產(chǎn)所占比重越大，則企業(yè)可能取得的收益越很顯然，企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中第一

19、類資產(chǎn)所占比重越大，則企業(yè)可能取得的收益越大。但是由于后兩類資產(chǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中不可缺少的，因此，企業(yè)為了使收大。但是由于后兩類資產(chǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中不可缺少的，因此，企業(yè)為了使收益最大化，必須合理安排各類資產(chǎn)所占比重。在優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的同時，還要對益最大化，必須合理安排各類資產(chǎn)所占比重。在優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的同時，還要對各類資產(chǎn)的質(zhì)量進行進一步分析，提高資產(chǎn)的運用效率。各類資產(chǎn)的質(zhì)量進行進一步分析，提高資產(chǎn)的運用效率。 163、資產(chǎn)收益率的分析、資產(chǎn)收益率的分析資產(chǎn)收益率分析主要采用比較分析法，包括動態(tài)比較分資產(chǎn)收益率分析主要采用比較分析法，包括動態(tài)比較分析和同業(yè)比較分析。析和同業(yè)比較

20、分析。（ 1 ）資產(chǎn)收益率的動態(tài)比較分析資產(chǎn)收益率的動態(tài)比較分析。動態(tài)比較分析即。動態(tài)比較分析即趨勢分析，必須掌握連續(xù)幾年的資產(chǎn)收益率的資料（一般需趨勢分析，必須掌握連續(xù)幾年的資產(chǎn)收益率的資料（一般需要要 3 年以上的資料），并對指標(biāo)數(shù)值的變動趨勢進行觀察，年以上的資料），并對指標(biāo)數(shù)值的變動趨勢進行觀察，從而判斷企業(yè)資產(chǎn)在較長時期內(nèi)的獲利狀況。從而判斷企業(yè)資產(chǎn)在較長時期內(nèi)的獲利狀況。（ 2 ）資產(chǎn)收益率的同業(yè)比較分析資產(chǎn)收益率的同業(yè)比較分析。方法是將本企業(yè)。方法是將本企業(yè)資產(chǎn)收益率指標(biāo)與同行業(yè)該指標(biāo)的平均水平或先進水平進行資產(chǎn)收益率指標(biāo)與同行業(yè)該指標(biāo)的平均水平或先進水平進行對比，觀察本企業(yè)資產(chǎn)

21、獲利情況在同行業(yè)中所處的位置或與對比，觀察本企業(yè)資產(chǎn)獲利情況在同行業(yè)中所處的位置或與同行業(yè)先進水平的差距。同行業(yè)先進水平的差距。17（二）資產(chǎn)凈利率（二）資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率，是指公司凈利潤與平均資產(chǎn)總額的百分比是指公司凈利潤與平均資產(chǎn)總額的百分比。其。其計算公式為：計算公式為：%100 平均資產(chǎn)總額凈利潤資產(chǎn)凈利率該指標(biāo)反映企業(yè)資產(chǎn)總額中每百元資產(chǎn)所能獲得的該指標(biāo)反映企業(yè)資產(chǎn)總額中每百元資產(chǎn)所能獲得的純純利潤利潤，其數(shù)值越高，說明公司總資產(chǎn)的獲利能力越強。，其數(shù)值越高，說明公司總資產(chǎn)的獲利能力越強。18計算過程如下：計算過程如下： 公司凈利潤公司凈利潤 =107758（1-33%）

22、= 72198（萬元）萬元） 即即 ABC 公司資產(chǎn)凈利率為公司資產(chǎn)凈利率為 11.12% 。根據(jù)這一結(jié)果能否對該公司總資產(chǎn)的獲利能力做出判斷呢？答案是否定根據(jù)這一結(jié)果能否對該公司總資產(chǎn)的獲利能力做出判斷呢？答案是否定的。只有將此指標(biāo)與本公司該指標(biāo)的歷史水平和同行業(yè)達(dá)到的平均水平的。只有將此指標(biāo)與本公司該指標(biāo)的歷史水平和同行業(yè)達(dá)到的平均水平或先進水平進行對比分析才能對公司資產(chǎn)的獲利能力做出正確的判斷。或先進水平進行對比分析才能對公司資產(chǎn)的獲利能力做出正確的判斷。 例如：從例如：從 ABC 公司資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表可知，公司資產(chǎn)總額公司資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表可知，公司資產(chǎn)總額 2000 年年初年年初為

23、為 680000 萬元，年末為萬元，年末為 618000 萬元；萬元； 2000 年利潤總額為年利潤總額為 107758萬元。根據(jù)資料計算公司萬元。根據(jù)資料計算公司 2000 年資產(chǎn)收益率與資產(chǎn)凈利率。年資產(chǎn)收益率與資產(chǎn)凈利率。 資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率=%12.11=%10064900072198%60.16=%100649000107758=資資產(chǎn)產(chǎn)收收益益率率19（三）凈資產(chǎn)收益率（股東權(quán)益收益率（三）凈資產(chǎn)收益率（股東權(quán)益收益率,ROE）凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性很強的指標(biāo)，該指標(biāo)既可以反映凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性很強的指標(biāo)，該指標(biāo)既可以反映投入資本的獲利情況，也可以反映企業(yè)的管理水平，因此

24、該投入資本的獲利情況，也可以反映企業(yè)的管理水平，因此該指標(biāo)是對企業(yè)業(yè)績進行評價的核心指標(biāo)。指標(biāo)是對企業(yè)業(yè)績進行評價的核心指標(biāo)。例如，例如， ABC 公司公司2000年實現(xiàn)凈利潤為年實現(xiàn)凈利潤為 72198 萬元，年初所有者權(quán)萬元，年初所有者權(quán)益總額為益總額為 403422 萬元，年末所有者權(quán)益總額為萬元，年末所有者權(quán)益總額為 490444 萬元。則萬元。則 ABC 公司凈資產(chǎn)收益率為：公司凈資產(chǎn)收益率為： 20財務(wù)杠桿對凈收益的影響分析財務(wù)杠桿對凈收益的影響分析 無論企業(yè)營業(yè)利潤多少，債務(wù)利息和優(yōu)先股的股利都無論企業(yè)營業(yè)利潤多少，債務(wù)利息和優(yōu)先股的股利都是固定不變的。當(dāng)息稅前利潤增大時，每一元

25、盈余所是固定不變的。當(dāng)息稅前利潤增大時，每一元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財務(wù)費用就會相對減少，這能給普通股股負(fù)擔(dān)的固定財務(wù)費用就會相對減少，這能給普通股股東帶來更多的盈余。這種東帶來更多的盈余。這種債務(wù)對投資者收益的影響，債務(wù)對投資者收益的影響，稱為稱為財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿。財務(wù)杠桿影響的是企業(yè)的財務(wù)杠桿影響的是企業(yè)的稅后利潤稅后利潤而不是息稅前利潤。而不是息稅前利潤。21財務(wù)杠桿對企業(yè)凈收益的影響可以這樣來理解：財務(wù)杠桿對企業(yè)凈收益的影響可以這樣來理解：當(dāng)企業(yè)無負(fù)債時：當(dāng)企業(yè)無負(fù)債時： 企業(yè)總資產(chǎn)企業(yè)總資產(chǎn) = = 股東權(quán)益總額，無杠桿現(xiàn)象，股東權(quán)益總額，無杠桿現(xiàn)象，則企業(yè)資產(chǎn)收益率等于凈資產(chǎn)收益率。則企

26、業(yè)資產(chǎn)收益率等于凈資產(chǎn)收益率。當(dāng)企業(yè)存在負(fù)債融資時，就存在杠桿現(xiàn)象。當(dāng)企業(yè)存在負(fù)債融資時，就存在杠桿現(xiàn)象。 這時財務(wù)杠桿對凈收這時財務(wù)杠桿對凈收益的影響有兩種可能：益的影響有兩種可能： 一是，當(dāng)債務(wù)資本利息率資產(chǎn)收益率時，財務(wù)杠桿發(fā)揮正效應(yīng)，一是，當(dāng)債務(wù)資本利息率資產(chǎn)收益率時，財務(wù)杠桿發(fā)揮正效應(yīng)，負(fù)債融資給股東權(quán)益帶來額外收益，這時負(fù)債融資所占比重越大，財務(wù)負(fù)債融資給股東權(quán)益帶來額外收益，這時負(fù)債融資所占比重越大，財務(wù)杠桿的作用越大，凈資產(chǎn)收益率就會越高。杠桿的作用越大，凈資產(chǎn)收益率就會越高。二是，當(dāng)債務(wù)資本利息率資產(chǎn)收益率時，財務(wù)杠桿發(fā)揮負(fù)效應(yīng)，二是，當(dāng)債務(wù)資本利息率資產(chǎn)收益率時，財務(wù)杠桿發(fā)

27、揮負(fù)效應(yīng)，必將降低凈資產(chǎn)收益率，這時負(fù)債融資所占比重越大，凈資產(chǎn)收益率就必將降低凈資產(chǎn)收益率，這時負(fù)債融資所占比重越大，凈資產(chǎn)收益率就會越低。會越低。 總之，在企業(yè)資本總額、息稅前利潤相同的情況下，企業(yè)的負(fù)債比總之，在企業(yè)資本總額、息稅前利潤相同的情況下，企業(yè)的負(fù)債比例越高，財務(wù)杠桿的作用越強。由于財務(wù)杠桿的作用是雙向的，因此企例越高，財務(wù)杠桿的作用越強。由于財務(wù)杠桿的作用是雙向的，因此企業(yè)必須制定一個合理的資本結(jié)構(gòu)業(yè)必須制定一個合理的資本結(jié)構(gòu)既可以通過負(fù)債融資，利用財務(wù)杠既可以通過負(fù)債融資，利用財務(wù)杠桿給企業(yè)所有者帶來額外收益，又可以把風(fēng)險控制在最低的水平上。桿給企業(yè)所有者帶來額外收益，又可

28、以把風(fēng)險控制在最低的水平上。 22例如：假設(shè)甲、乙、丙三個企業(yè)的所得稅率為例如：假設(shè)甲、乙、丙三個企業(yè)的所得稅率為 33% ；三個企業(yè)的資本；三個企業(yè)的資本總額相等，均為總額相等，均為 2000萬元，息稅前利潤也都相等，均為萬元，息稅前利潤也都相等，均為 200萬元。但萬元。但三個企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不同，其具體組成如表三個企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不同，其具體組成如表 1 所示：所示：表表 1 三公司資本結(jié)構(gòu)表（單位：萬元）三公司資本結(jié)構(gòu)表（單位：萬元） 要求：根據(jù)所給資料計算三個公司的總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率，并要求：根據(jù)所給資料計算三個公司的總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率，并分析財務(wù)杠桿對公司凈資產(chǎn)收益率的

29、影響。分析財務(wù)杠桿對公司凈資產(chǎn)收益率的影響。項目項目甲公司甲公司乙公司乙公司丙公司丙公司總資產(chǎn)總資產(chǎn)200020002000股東權(quán)益股東權(quán)益200015001000息稅前利潤息稅前利潤 200 200 200負(fù)債（利率負(fù)債（利率8%）0 500 100023%10=1002000200=總總資資產(chǎn)產(chǎn)收收益益率率%15. 7=10015002 .107=乙乙公公司司凈凈資資產(chǎn)產(chǎn)收收益益率率%04. 8=100100004. 8=丙公司凈資產(chǎn)收益率丙公司凈資產(chǎn)收益率甲乙丙三個公司的資產(chǎn)收益率均相等，即：甲乙丙三個公司的資產(chǎn)收益率均相等，即：%7 . 6=1002000134=甲甲公公司司凈凈資資產(chǎn)

30、產(chǎn)收收益益率率24分析說明：分析說明： 三個公司資本總額相等，息稅前利潤也相等，且總資三個公司資本總額相等，息稅前利潤也相等，且總資產(chǎn)收益率均為產(chǎn)收益率均為 10% ，大于負(fù)債的利息率，大于負(fù)債的利息率 8% 。在這種情況。在這種情況下，計算結(jié)果表明負(fù)債融資所占比重越大，則財務(wù)杠桿作用下，計算結(jié)果表明負(fù)債融資所占比重越大，則財務(wù)杠桿作用越大，公司的凈資產(chǎn)收益率也越高。這就是負(fù)債融資給企業(yè)越大，公司的凈資產(chǎn)收益率也越高。這就是負(fù)債融資給企業(yè)所有者帶來了超額收益。所有者帶來了超額收益。 25（三）市價比率分析（三）市價比率分析261.每股收益每股收益每股收益每股收益（Earning Per Sha

31、re，簡稱EPS），又稱每股稅后利潤、每股盈余，指稅后利潤與股本總數(shù)的比率指稅后利潤與股本總數(shù)的比率。由于公式分母產(chǎn)權(quán)資本的構(gòu)成不同，從而形成幾種不同的每由于公式分母產(chǎn)權(quán)資本的構(gòu)成不同，從而形成幾種不同的每股收益的計算方法。股收益的計算方法。在新會計準(zhǔn)則頒布之前，每股收益的計算有全面攤薄法和加權(quán)平均法兩種方法。之前投資者較為熟悉的是全面攤薄每股全面攤薄每股收益收益，即直接用報告期的利潤除以期末的股份數(shù)得出。 在新會計準(zhǔn)則下，每股收益指標(biāo)的計算方法采用的是基本基本每股收益每股收益。相對于全面攤薄每股收益，基本每股收益進一步考慮了股份變動的時間因素及其對全年凈利潤的貢獻程度。稀釋每股收益稀釋每股收

32、益 27根據(jù)我國證監(jiān)會根據(jù)我國證監(jiān)會“第第9 9號號”規(guī)則的第六條規(guī)定，基本每股收益參照如下公式計算：規(guī)則的第六條規(guī)定，基本每股收益參照如下公式計算： 基本每股收益基本每股收益=PS 且且其中：其中：PP歸屬于公司普通股股東的凈利潤或扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于普通股股東的凈利潤；歸屬于公司普通股股東的凈利潤或扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于普通股股東的凈利潤；SS發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)；發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)；S S0 0期初股份總數(shù)；期初股份總數(shù)；S S1 1報告期因公積金轉(zhuǎn)增股本或股票股利分配等增加股份數(shù)；報告期因公積金轉(zhuǎn)增股本或股票股利分配等增加股份數(shù)；S Si i報告期因發(fā)行新股或債轉(zhuǎn)股

33、等增加股份數(shù)；報告期因發(fā)行新股或債轉(zhuǎn)股等增加股份數(shù)；S Sj j報告期因回購等減少股份數(shù)；報告期因回購等減少股份數(shù)；S Sk k報告期縮股數(shù)；報告期縮股數(shù)；M M0 0報告期月份數(shù)；報告期月份數(shù)；M Mi i增加股份下一月份起至報告期期末的月份數(shù)；增加股份下一月份起至報告期期末的月份數(shù)；M Mj j減少股份下一月份起至報告期期末的月份數(shù)。減少股份下一月份起至報告期期末的月份數(shù)?；久抗墒找婊久抗墒找鎘0jj0ii10S-MMS-MMS+S+S=S28以上公式以文字形式表達(dá)如下：以上公式以文字形式表達(dá)如下： 其中：其中：報告期時間已回購時間當(dāng)期回購普通股股數(shù)報告期時間發(fā)行在外時間當(dāng)期新發(fā)行普通

34、股股數(shù)股數(shù)期初發(fā)行在外的普通股權(quán)平均數(shù)當(dāng)期發(fā)行在外普通股加 在計算當(dāng)期發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)時，權(quán)數(shù)可以按在計算當(dāng)期發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)時，權(quán)數(shù)可以按天數(shù)天數(shù)來計算，在不影響計算結(jié)果合理性的前提下，也可以按來計算，在不影響計算結(jié)果合理性的前提下，也可以按月月來來計算。計算。29習(xí)題以某公司以某公司2007年度的基本每股收益計算為例年度的基本每股收益計算為例:該公司該公司2007年年度歸屬于普通股股東的凈利潤為度歸屬于普通股股東的凈利潤為25000萬元。萬元。2006年年末的年年末的股本為股本為8000萬股，萬股，2007年年2月月8日，以截至日，以截至2006年總股本為年總股本為基礎(chǔ)，向

35、全體股東基礎(chǔ)，向全體股東10送送10股，總股本變?yōu)楣?，總股本變?yōu)?6000萬股。萬股。2007年年11月月29日再發(fā)行新股日再發(fā)行新股6000萬股。萬股。按照新會計準(zhǔn)則計算該公司按照新會計準(zhǔn)則計算該公司20072007年度基本每股收益年度基本每股收益: :基本每股收益基本每股收益=25000=25000(8000+8000+6000(8000+8000+60001/12)=1/12)=1.521.52元元/ /股股上述案例如果按照舊會計準(zhǔn)則的全面攤薄法計算，則：上述案例如果按照舊會計準(zhǔn)則的全面攤薄法計算，則：全面攤薄每股收益全面攤薄每股收益=25000=25000( 8000+8000+600

36、0)=( 8000+8000+6000)=1.141.14元元/ /股股從以上案例數(shù)據(jù)來看，在凈利潤指標(biāo)沒有發(fā)生變化的情況下，通過新會計從以上案例數(shù)據(jù)來看，在凈利潤指標(biāo)沒有發(fā)生變化的情況下，通過新會計準(zhǔn)則計算的基本每股收益較舊會計準(zhǔn)則計算的每股收益高出準(zhǔn)則計算的基本每股收益較舊會計準(zhǔn)則計算的每股收益高出33%33%。30 實踐中，上市公司常常存在一些潛在的可能轉(zhuǎn)化成上市公司股權(quán)的工具，如實踐中，上市公司常常存在一些潛在的可能轉(zhuǎn)化成上市公司股權(quán)的工具，如可轉(zhuǎn)債、認(rèn)股期權(quán)或股票期權(quán)等，這些工具有可能在將來的某一時點轉(zhuǎn)化成普通可轉(zhuǎn)債、認(rèn)股期權(quán)或股票期權(quán)等，這些工具有可能在將來的某一時點轉(zhuǎn)化成普通股，

37、從而減少上市公司的每股收益。股，從而減少上市公司的每股收益。 稀釋每股收益稀釋每股收益，即假設(shè)公司存在的上述可能轉(zhuǎn)化為上市公司股權(quán)的工具都在即假設(shè)公司存在的上述可能轉(zhuǎn)化為上市公司股權(quán)的工具都在當(dāng)期全部轉(zhuǎn)換為普通股股份后計算的每股收益。當(dāng)期全部轉(zhuǎn)換為普通股股份后計算的每股收益。相對于基本每股收益，稀釋每股相對于基本每股收益，稀釋每股收益充分考慮了潛在普通股對每股收益的稀釋作用，以反映公司在未來股本結(jié)構(gòu)收益充分考慮了潛在普通股對每股收益的稀釋作用，以反映公司在未來股本結(jié)構(gòu)下的資本盈利水平。下的資本盈利水平。簡單點說，比如某個公司有權(quán)證、可轉(zhuǎn)債、即將執(zhí)行的股權(quán)簡單點說，比如某個公司有權(quán)證、可轉(zhuǎn)債、即

38、將執(zhí)行的股權(quán)激勵，那么就意味著股份有潛在的增加可能，那么為了準(zhǔn)確評估每股收益，就必激勵，那么就意味著股份有潛在的增加可能，那么為了準(zhǔn)確評估每股收益，就必須用稀釋每股收益了須用稀釋每股收益了 根據(jù)我國證券會根據(jù)我國證券會“第第9 9號號”規(guī)則第七條的規(guī)定，公司存在稀釋性潛在普通股的規(guī)則第七條的規(guī)定，公司存在稀釋性潛在普通股的，應(yīng)當(dāng)分別調(diào)整歸屬于普通股股東的報告期凈利潤和發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)，應(yīng)當(dāng)分別調(diào)整歸屬于普通股股東的報告期凈利潤和發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)，并據(jù)以計算稀釋每股收益。，并據(jù)以計算稀釋每股收益。 稀釋每股收益稀釋每股收益31稀釋每股收益參照如下公式計算：稀釋每股收益參照如下公式

39、計算： 稀釋每股收益稀釋每股收益=P+=P+（已確認(rèn)為費用的稀釋性潛在普通股利息（已確認(rèn)為費用的稀釋性潛在普通股利息- -轉(zhuǎn)換費用）轉(zhuǎn)換費用）（1-1-所得稅率）所得稅率） （S S0 0+S+S1 1+S+Si iM Mi iM M0 0-S-Sj j M Mj jM M0 0-S-Sk k認(rèn)股權(quán)證、股份期權(quán)、可轉(zhuǎn)換債券等增加的普認(rèn)股權(quán)證、股份期權(quán)、可轉(zhuǎn)換債券等增加的普通股加權(quán)平均數(shù)通股加權(quán)平均數(shù)） 其中，其中，P為歸屬于公司普通股股東的凈利潤或扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司普為歸屬于公司普通股股東的凈利潤或扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤。通股股東的凈利潤。公司在計算稀釋每股收

40、益時，應(yīng)考慮所有稀釋性潛在普通股的影響，直至稀釋每公司在計算稀釋每股收益時，應(yīng)考慮所有稀釋性潛在普通股的影響，直至稀釋每股收益達(dá)到最小。股收益達(dá)到最小。 32舉例說明：舉例說明： 分母的調(diào)整分母的調(diào)整攀鋼攀鋼鋼釩在鋼釩在2006年末發(fā)行了年末發(fā)行了32億元億元“認(rèn)股權(quán)認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券公司債券”，分離出的認(rèn)股權(quán)證總量為，分離出的認(rèn)股權(quán)證總量為8億份，其行權(quán)價格經(jīng)調(diào)整后為億份，其行權(quán)價格經(jīng)調(diào)整后為3.266元，低于其普通股的市價。攀鋼鋼釩元，低于其普通股的市價。攀鋼鋼釩6月末股本總額約為月末股本總額約為30.58億億股，股，2007年上半年基本每股收益為年

41、上半年基本每股收益為0.15元。元?！皺?quán)證稀釋增加的股數(shù)權(quán)證稀釋增加的股數(shù)”約約為為5.88億股，攀鋼鋼釩的稀釋每股收益也相應(yīng)下降到億股，攀鋼鋼釩的稀釋每股收益也相應(yīng)下降到0.13元，故而鋼釩元，故而鋼釩GFC1權(quán)證的稀釋作用為權(quán)證的稀釋作用為13.33%。 2006年年9月，金發(fā)科技股東大會通過了月，金發(fā)科技股東大會通過了股票期權(quán)激勵計劃股票期權(quán)激勵計劃，至，至2007年年6月末，最新行權(quán)價格為月末，最新行權(quán)價格為6.43元元/股，也低于當(dāng)期普通股的平均市股，也低于當(dāng)期普通股的平均市價，因此，其價，因此，其股票期權(quán)股票期權(quán)同樣具有稀釋性。金發(fā)科技同樣具有稀釋性。金發(fā)科技6月末的股本總額約月末

42、的股本總額約為為6.37億股，億股，2007年上半年基本每股收益為年上半年基本每股收益為0.32元。經(jīng)計算，股票期權(quán)元。經(jīng)計算，股票期權(quán)在轉(zhuǎn)換成普通股時的加權(quán)平均數(shù)約為在轉(zhuǎn)換成普通股時的加權(quán)平均數(shù)約為5000萬股，稀釋每股收益相應(yīng)下降萬股，稀釋每股收益相應(yīng)下降到到0.29元，因此，金發(fā)科技股票期權(quán)的稀釋作用為元，因此，金發(fā)科技股票期權(quán)的稀釋作用為9.38%。 33某上市公司于某上市公司于20072007年年1 1月月1 1日按面值發(fā)行日按面值發(fā)行2500025000萬元的三年期可轉(zhuǎn)換公司萬元的三年期可轉(zhuǎn)換公司債券，票面固定利率為債券，票面固定利率為2%2%，利息自發(fā)行之日起每年支付一次，即每年

43、，利息自發(fā)行之日起每年支付一次，即每年1212月月3131日為付息日。該批可轉(zhuǎn)換公司債券自發(fā)行結(jié)束后日為付息日。該批可轉(zhuǎn)換公司債券自發(fā)行結(jié)束后1818個月以后可轉(zhuǎn)換個月以后可轉(zhuǎn)換為公司股票。債券利息不符合資本化條件，直接計入當(dāng)期損益。所得稅為公司股票。債券利息不符合資本化條件，直接計入當(dāng)期損益。所得稅稅率為稅率為25%25%。假設(shè)不考慮可轉(zhuǎn)換公司債券在負(fù)債和權(quán)益成份的分拆，且。假設(shè)不考慮可轉(zhuǎn)換公司債券在負(fù)債和權(quán)益成份的分拆，且債券票面利率等于實際利率。按照公司利潤分享計劃約定，該公司高級債券票面利率等于實際利率。按照公司利潤分享計劃約定，該公司高級管理人員按照當(dāng)年稅前利潤的管理人員按照當(dāng)年稅前

44、利潤的1%1%領(lǐng)取獎金報酬。該公司領(lǐng)取獎金報酬。該公司20072007年度稅前利年度稅前利潤為潤為1800018000萬元，稅后凈利潤為萬元，稅后凈利潤為1350013500萬元。萬元。為計算稀釋每股收益，分子歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤應(yīng)調(diào)整當(dāng)期凈利潤應(yīng)調(diào)整的項目主要包括以下兩方面：一是假定可轉(zhuǎn)換公司債券期初轉(zhuǎn)換為普通股而一是假定可轉(zhuǎn)換公司債券期初轉(zhuǎn)換為普通股而減少的利息費用，二是由此增加利潤所導(dǎo)致的支付高管人員獎金的增加。減少的利息費用，二是由此增加利潤所導(dǎo)致的支付高管人員獎金的增加。 稅后凈利潤 13500 加：減少的利息費用（25000 x2%） 500 減：相關(guān)所得稅影響（500 x

45、25%） 125 減：增加的高管人員獎金（500 x1%） 5 加：相關(guān)所得稅影響（5x25%） 1.25 稀釋每股收益計算中歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤 13871.25 分子的調(diào)整分子的調(diào)整34由此可見，對于存在由此可見，對于存在“稀釋性潛在普通股稀釋性潛在普通股”這樣復(fù)雜這樣復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)的的上市公司上市公司，廣大投資者，廣大投資者只有在正確理解其基本每股收益與稀釋每股只有在正確理解其基本每股收益與稀釋每股收益后，方能準(zhǔn)確計算收益后，方能準(zhǔn)確計算“市盈率市盈率”，進而做，進而做出出投資決策投資決策。 35使用每股收益指標(biāo)考察投資收益時，應(yīng)該注意以下問題：使用每股收益指標(biāo)考察投資收益

46、時，應(yīng)該注意以下問題：（1 1）每股收益并不反映股票所含有的風(fēng)險每股收益并不反映股票所含有的風(fēng)險。由于信息不對稱始終存在，信息使。由于信息不對稱始終存在，信息使用者單純看每股收益指標(biāo)，并不能全面了解公司財務(wù)狀況、經(jīng)營成果以及現(xiàn)金流用者單純看每股收益指標(biāo)，并不能全面了解公司財務(wù)狀況、經(jīng)營成果以及現(xiàn)金流量，更不清楚企業(yè)的投資活動。當(dāng)公司的經(jīng)營風(fēng)險加大時，每股收益很有可能沒量，更不清楚企業(yè)的投資活動。當(dāng)公司的經(jīng)營風(fēng)險加大時，每股收益很有可能沒有變化，由此可能誤導(dǎo)投資者做出投資決策。有變化，由此可能誤導(dǎo)投資者做出投資決策。 （2 2）不同股票的每一股所含有的凈資產(chǎn)和市價不同，即獲得每股收益的投入成）不

47、同股票的每一股所含有的凈資產(chǎn)和市價不同，即獲得每股收益的投入成本不同，本不同，不同公司的每股收益基本不具備可比性不同公司的每股收益基本不具備可比性。（3 3）每股收益和實際每股分紅不一定對等每股收益和實際每股分紅不一定對等，要看公司的股利分配政策。，要看公司的股利分配政策。362.市盈率市盈率市盈率市盈率是普通股每股市價與每股收益的比值。計算公式：是普通股每股市價與每股收益的比值。計算公式： 市盈率是投資者衡量股票潛力的重要指標(biāo)，對該指標(biāo)作用的理市盈率是投資者衡量股票潛力的重要指標(biāo)，對該指標(biāo)作用的理解應(yīng)全面分析。解應(yīng)全面分析。 一方面從該指標(biāo)的本質(zhì)含義看：一方面從該指標(biāo)的本質(zhì)含義看： 在不考慮

48、資金的時間價值的前在不考慮資金的時間價值的前提下，以公司目前的收益水平，投資者收回其所投資金的年數(shù)。即提下，以公司目前的收益水平，投資者收回其所投資金的年數(shù)。即市盈率指標(biāo)數(shù)值越大，投資者收回所投資金的時間越長，因此蘊含市盈率指標(biāo)數(shù)值越大，投資者收回所投資金的時間越長，因此蘊含的風(fēng)險越大。的風(fēng)險越大。 另一方面從投資角度看，另一方面從投資角度看，較高的市盈率，說明公眾對企業(yè)股票較高的市盈率，說明公眾對企業(yè)股票的評價較高的評價較高，對企業(yè)的未來盈利能力信心較強，愿意以較高的價格，對企業(yè)的未來盈利能力信心較強，愿意以較高的價格支付每一元利潤。但不管怎樣，過高的市盈率總是不可取的。支付每一元利潤。但不

49、管怎樣，過高的市盈率總是不可取的。37使用該指標(biāo)分析時，還必須注意以下幾個問題：使用該指標(biāo)分析時，還必須注意以下幾個問題：1、資本市場不健全，很難利用市盈率對企業(yè)作出、資本市場不健全，很難利用市盈率對企業(yè)作出分析和評價；分析和評價；2、市盈率指標(biāo)的變動受到多種因素的影響：如經(jīng)、市盈率指標(biāo)的變動受到多種因素的影響：如經(jīng)濟環(huán)境的變化、宏觀政策的變化、行業(yè)特點及發(fā)展?jié)h(huán)境的變化、宏觀政策的變化、行業(yè)特點及發(fā)展前景、意外因素的發(fā)生、銀行存款利率的變動、上前景、意外因素的發(fā)生、銀行存款利率的變動、上市公司的規(guī)模等都會對市盈率指標(biāo)數(shù)值的大小產(chǎn)生市公司的規(guī)模等都會對市盈率指標(biāo)數(shù)值的大小產(chǎn)生影響。影響。 3、當(dāng)企業(yè)利潤與資產(chǎn)相比很低，或發(fā)生虧損時，、當(dāng)企業(yè)利潤與資產(chǎn)