第三章投資載體：資本市場(1-35)

1、第第 三三 章章投資載體投資載體 證券市場證券市場 第一節(jié)第一節(jié) 證券市場概述證券市場概述一、證券市場的概念與分類一、證券市場的概念與分類l 1、什么是證券市場、什么是證券市場 證券市場是有價(jià)證券發(fā)行和流通以及與此相適證券市場是有價(jià)證券發(fā)行和流通以及與此相適應(yīng)的組織與管理方式的總稱，是資本市場的基礎(chǔ)和應(yīng)的組織與管理方式的總稱，是資本市場的基礎(chǔ)和主體。主體。l 2、證券市場的類型、證券市場的類型l1）按基本只能分：）按基本只能分：l2）按交易對象分：）按交易對象分：l3）按交易場所分：）按交易場所分：二、證券市場的功能二、證券市場的功能l1、資金融通的功能、資金融通的功能l2、合理配置資源的功能

2、、合理配置資源的功能l3、積累財(cái)富的功能、積累財(cái)富的功能l4、證券定價(jià)的功能、證券定價(jià)的功能三、證券市場的作用三、證券市場的作用l1、積極作用、積極作用l2、消極作用、消極作用四、證券市場中的各主體四、證券市場中的各主體l1、發(fā)行主體、發(fā)行主體l1）企業(yè)）企業(yè)l（1）經(jīng)營性發(fā)行）經(jīng)營性發(fā)行l(wèi)（2）資本運(yùn)作性發(fā)行）資本運(yùn)作性發(fā)行l(wèi)（3）策略性發(fā)行）策略性發(fā)行l(wèi)2）政府（只限于債券）政府（只限于債券）l（1）建設(shè)性發(fā)行）建設(shè)性發(fā)行l(wèi)（2）財(cái)政性發(fā)行）財(cái)政性發(fā)行l(wèi)2、中介主體、中介主體l1）廣義的金融中介：商業(yè)銀行、證交所、投資公）廣義的金融中介：商業(yè)銀行、證交所、投資公司及其他信托機(jī)構(gòu)。司及其他信

3、托機(jī)構(gòu)。l2）狹義的金融中介：專指為直接融資服務(wù)的證券）狹義的金融中介：專指為直接融資服務(wù)的證券業(yè)。業(yè)。 投資銀行（美）、證券公司（日）投資銀行（美）、證券公司（日）l3）投資銀行的概念）投資銀行的概念 是從事證券的發(fā)行、承銷、交易，企業(yè)的重是從事證券的發(fā)行、承銷、交易，企業(yè)的重組、并購、項(xiàng)目融資，以及投資分析、代客理財(cái)組、并購、項(xiàng)目融資，以及投資分析、代客理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。等業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。l3、監(jiān)管主體、監(jiān)管主體l1）證券監(jiān)管的類型）證券監(jiān)管的類型 自律型監(jiān)管體系自律型監(jiān)管體系 （英國體系）沒有專門的管理機(jī)構(gòu)和法律，（英國體系）沒有專門的管理機(jī)構(gòu)和法律，依靠依靠“自律自律”

4、管理；管理； 集中型監(jiān)管體系集中型監(jiān)管體系 （美國體系）三級(jí)立法（聯(lián)邦、州、金融自（美國體系）三級(jí)立法（聯(lián)邦、州、金融自律組織）、政府管理律組織）、政府管理(美國證券交易委員會(huì)：美國證券交易委員會(huì)：Securities and Exchange Commission)與自與自我管理相結(jié)合；我管理相結(jié)合；l2）證券監(jiān)管的內(nèi)容）證券監(jiān)管的內(nèi)容l第一，市場準(zhǔn)入制度。包含第一，市場準(zhǔn)入制度。包含 發(fā)行主體：注冊制、核準(zhǔn)制、審批制；發(fā)行主體：注冊制、核準(zhǔn)制、審批制； 投資主體：分類審核；投資主體：分類審核； 中介主體：資格認(rèn)定。中介主體：資格認(rèn)定。l第二，保證公平交易的制度第二，保證公平交易的制度 對信

5、息披露等方面的公平要求對信息披露等方面的公平要求 對市場操縱、內(nèi)幕交易認(rèn)定的規(guī)則對市場操縱、內(nèi)幕交易認(rèn)定的規(guī)則l第三，違法與違規(guī)者的懲處規(guī)定第三，違法與違規(guī)者的懲處規(guī)定l3）當(dāng)前我國證券期貨市場監(jiān)管的基本格局）當(dāng)前我國證券期貨市場監(jiān)管的基本格局 以行政性監(jiān)管為主，自律性監(jiān)管為副，輔以行政性監(jiān)管為主，自律性監(jiān)管為副，輔以社會(huì)公眾監(jiān)管。以社會(huì)公眾監(jiān)管。 堅(jiān)持堅(jiān)持“三公三公”原則原則l4、投資主體、投資主體l1）機(jī)構(gòu)投資者）機(jī)構(gòu)投資者 一般企業(yè)企業(yè)類一般企業(yè)企業(yè)類 國有控股公司國有控股公司 保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)公司 金融類金融類 證券公司等專業(yè)機(jī)構(gòu)的自營資金證券公司等專業(yè)機(jī)構(gòu)的自營資金 商業(yè)銀行商業(yè)銀行*

6、公益類公益類 社保基金社?；?投資基金投資基金 QFII企業(yè)類企業(yè)類信托類信托類鏈接：何為鏈接：何為QFIIlQFII：Qualified Foreign Institutional Investorsl （境外機(jī)構(gòu)投資者機(jī)制）（境外機(jī)構(gòu)投資者機(jī)制）l 是一種有限度地引進(jìn)外資、開放資本市場的過是一種有限度地引進(jìn)外資、開放資本市場的過渡性的制度。渡性的制度。l目的：既能利用外資，又能抑制投機(jī)性資本對本國目的：既能利用外資，又能抑制投機(jī)性資本對本國 資本市場的沖擊。適用于沒有完全開放資本資本市場的沖擊。適用于沒有完全開放資本 市場、貨幣尚不能自由兌換的國家或地區(qū)。市場、貨幣尚不能自由兌換的國家或

7、地區(qū)。 第二節(jié)第二節(jié) 發(fā)行市場發(fā)行市場一、證券發(fā)行市場的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)一、證券發(fā)行市場的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)l1、什么是證券發(fā)行市場什么是證券發(fā)行市場 是指籌資人通過新證券的發(fā)行來交換投是指籌資人通過新證券的發(fā)行來交換投資者手中的貨幣的市場。資者手中的貨幣的市場。 l 2、特征、特征l（1）無固定場所；）無固定場所；l（2）無統(tǒng)一時(shí)間；）無統(tǒng)一時(shí)間；二、二、股票發(fā)行股票發(fā)行l(wèi)1、為什么要發(fā)行股票、為什么要發(fā)行股票 l1）豐富融資渠道，享受低成本的融資便利，為企）豐富融資渠道，享受低成本的融資便利，為企業(yè)籌集到進(jìn)一步發(fā)展壯大的資金。業(yè)籌集到進(jìn)一步發(fā)展壯大的資金。l2）幫助企業(yè)規(guī)范治理結(jié)構(gòu)、完善管理制度，并利）幫助

8、企業(yè)規(guī)范治理結(jié)構(gòu)、完善管理制度，并利用股票期權(quán)等方式吸引優(yōu)秀人才。用股票期權(quán)等方式吸引優(yōu)秀人才。l3）證明企業(yè)實(shí)力，擴(kuò)大企業(yè)知名度，提升企業(yè)形）證明企業(yè)實(shí)力，擴(kuò)大企業(yè)知名度，提升企業(yè)形象。象。l4）借助市場化評(píng)價(jià)機(jī)制發(fā)現(xiàn)企業(yè)股票的真實(shí)價(jià)值，）借助市場化評(píng)價(jià)機(jī)制發(fā)現(xiàn)企業(yè)股票的真實(shí)價(jià)值，并增加股票流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)股權(quán)回報(bào)的最大化。并增加股票流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)股權(quán)回報(bào)的最大化。l2、股票發(fā)行的分類、股票發(fā)行的分類l 1）按發(fā)行的新、舊分：）按發(fā)行的新、舊分：l 首次公開發(fā)行（首次公開發(fā)行（IPOinitial public offerings ）、）、l 再次發(fā)行（成熟新證券）再次發(fā)行（成熟新證券）l 2）按

9、發(fā)行的目的分）按發(fā)行的目的分l（1）新設(shè)發(fā)行：）新設(shè)發(fā)行：l（2）經(jīng)營性發(fā)行：是指公司出于經(jīng)營目的而發(fā)行股）經(jīng)營性發(fā)行：是指公司出于經(jīng)營目的而發(fā)行股票。票。l3）控股性發(fā)行：就是通過發(fā)行股票增加資）控股性發(fā)行：就是通過發(fā)行股票增加資本規(guī)模從而防止其它公司收購或兼并。本規(guī)模從而防止其它公司收購或兼并。l4）策略性發(fā)行：是公司為達(dá)到某種條件而）策略性發(fā)行：是公司為達(dá)到某種條件而發(fā)生的股票發(fā)行。如：上市條件。發(fā)生的股票發(fā)行。如：上市條件。l5）收購性發(fā)行：為收購其它公司所進(jìn)行的）收購性發(fā)行：為收購其它公司所進(jìn)行的發(fā)行。發(fā)行。l6）轉(zhuǎn)換性發(fā)行：是指公司將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)）轉(zhuǎn)換性發(fā)行：是指公司將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)

10、 為股票。為股票。l*7）股利性發(fā)行：就是為給股東股利而發(fā)）股利性發(fā)行：就是為給股東股利而發(fā)行的股票。行的股票。l3、股票發(fā)行的方案、股票發(fā)行的方案l1）股票發(fā)行方式：）股票發(fā)行方式：l 按發(fā)行對象：（按發(fā)行對象：（1）公募發(fā)行；）公募發(fā)行； （2）私募發(fā)行。）私募發(fā)行。 l 按發(fā)行中介：（按發(fā)行中介：（1）直接發(fā)行；（）直接發(fā)行；（2）間接發(fā)行）間接發(fā)行 （含代銷、余額包銷、全額包銷）。（含代銷、余額包銷、全額包銷）。l2）股票發(fā)行價(jià)格）股票發(fā)行價(jià)格l（1）溢價(jià)發(fā)行；（）溢價(jià)發(fā)行；（2）市場價(jià)發(fā)行；）市場價(jià)發(fā)行；l（3）中間價(jià)發(fā)行；等）中間價(jià)發(fā)行；等l （附）中國股票市場用過的發(fā)行方法（附）

11、中國股票市場用過的發(fā)行方法 認(rèn)購證發(fā)行、場外發(fā)行、上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行、上網(wǎng)競價(jià)發(fā)認(rèn)購證發(fā)行、場外發(fā)行、上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行、上網(wǎng)競價(jià)發(fā)行、二級(jí)市場配售等。行、二級(jí)市場配售等。l4、股票發(fā)行的程序：、股票發(fā)行的程序：l1）將有關(guān)文件報(bào)送登記、審查；）將有關(guān)文件報(bào)送登記、審查；l2）選擇承銷商；）選擇承銷商；l （1）確定發(fā)行方案；）確定發(fā)行方案；l （2）確定發(fā)行費(fèi)用；）確定發(fā)行費(fèi)用；l （3）確定承銷商的責(zé)任；等）確定承銷商的責(zé)任；等l3）公布招股說明書和發(fā)行公告；）公布招股說明書和發(fā)行公告；l4）募股資金入帳或發(fā)行失?。┠脊少Y金入帳或發(fā)行失敗三、債券發(fā)行三、債券發(fā)行l(wèi)1、債券發(fā)行的目的、債券發(fā)行的目的l1

12、）籌集長期、穩(wěn)定的低成本資金；）籌集長期、穩(wěn)定的低成本資金；l2）靈活地運(yùn)用資金；）靈活地運(yùn)用資金；l3）轉(zhuǎn)移通漲風(fēng)險(xiǎn)；）轉(zhuǎn)移通漲風(fēng)險(xiǎn)；l4）維持對公司的控制；）維持對公司的控制；l5）滿足公司降低籌資風(fēng)險(xiǎn)的要求。）滿足公司降低籌資風(fēng)險(xiǎn)的要求。l2、債券的發(fā)行條件、債券的發(fā)行條件l1）確定發(fā)行總額；）確定發(fā)行總額；l2）確定債券的四要素：利率、期限、發(fā)行價(jià)格、）確定債券的四要素：利率、期限、發(fā)行價(jià)格、還本付息方式；還本付息方式；l3）獲得有關(guān)管理部門的允準(zhǔn)（大多數(shù)國家中的）獲得有關(guān)管理部門的允準(zhǔn)（大多數(shù)國家中的大多數(shù)品種）。大多數(shù)品種）。 第三節(jié)第三節(jié) 流通流通市場市場一、證券交易所一、證券交

13、易所l1、含義與特征、含義與特征l 證券交易所是證券買賣雙方公開交易的場所，證券交易所是證券買賣雙方公開交易的場所，是一個(gè)有組織、有固定地點(diǎn)的、集中進(jìn)行證券交易是一個(gè)有組織、有固定地點(diǎn)的、集中進(jìn)行證券交易的次級(jí)市場，是整個(gè)證券市場的核心。的次級(jí)市場，是整個(gè)證券市場的核心。l特征：（特征：（1）有固定場所和固定時(shí)間；）有固定場所和固定時(shí)間；l （2）參與者必需是具有一定資格；）參與者必需是具有一定資格；l （3）交易對象限于合乎標(biāo)準(zhǔn)的上市證券；）交易對象限于合乎標(biāo)準(zhǔn)的上市證券；l （4）對證券交易實(shí)行嚴(yán)格管理。）對證券交易實(shí)行嚴(yán)格管理。l2、證券交易所設(shè)立的條件與發(fā)展趨勢、證券交易所設(shè)立的條件與

14、發(fā)展趨勢l（1）市場需求：）市場需求： 要有足夠種類和數(shù)量的證券；要有足夠種類和數(shù)量的證券； 要有相當(dāng)數(shù)量的投資者和籌資者；要有相當(dāng)數(shù)量的投資者和籌資者；l（2）軟件標(biāo)準(zhǔn)：）軟件標(biāo)準(zhǔn)： 要有一定數(shù)量的、在職業(yè)道德和業(yè)務(wù)能要有一定數(shù)量的、在職業(yè)道德和業(yè)務(wù)能 力方面均訓(xùn)練有素的中介經(jīng)紀(jì)人；力方面均訓(xùn)練有素的中介經(jīng)紀(jì)人； 要有較成熟的管理機(jī)構(gòu)、管理人才和較要有較成熟的管理機(jī)構(gòu)、管理人才和較 完備的有關(guān)證券的法規(guī)完備的有關(guān)證券的法規(guī)l（3）硬件標(biāo)準(zhǔn)：）硬件標(biāo)準(zhǔn)：l（4）發(fā)展趨勢）發(fā)展趨勢證交所越來越少證交所越來越少l3、證券交易所的組織形式、證券交易所的組織形式l 1 1）公司制的證券交易所：是以股份

15、有限公司）公司制的證券交易所：是以股份有限公司形式成立的并以盈利為目的的法人團(tuán)體。形式成立的并以盈利為目的的法人團(tuán)體。 優(yōu)點(diǎn)：（優(yōu)點(diǎn)：（a a）有利于保證交易公平；）有利于保證交易公平； （b b）易于取得社會(huì)信任。）易于取得社會(huì)信任。 缺點(diǎn)：（缺點(diǎn)：（c c）盈利性可能助長過分的投機(jī)交易；）盈利性可能助長過分的投機(jī)交易； （d d）交易所本身存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。）交易所本身存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。l2 2）會(huì)員制的證券交易所：是一個(gè)由會(huì)員自）會(huì)員制的證券交易所：是一個(gè)由會(huì)員自愿組成的、不以盈利為目的的社會(huì)法人團(tuán)體。愿組成的、不以盈利為目的的社會(huì)法人團(tuán)體。 特點(diǎn)：只有會(huì)員才能進(jìn)入交易場所特點(diǎn)：只有會(huì)員才能進(jìn)入

16、交易場所 優(yōu)點(diǎn)：（優(yōu)點(diǎn)：（a a）不以盈利為目的，收費(fèi)較低；）不以盈利為目的，收費(fèi)較低； （b b）會(huì)員自律管理，并相互制約。）會(huì)員自律管理，并相互制約。 缺點(diǎn)：沒有交易擔(dān)保，因而投資者的風(fēng)險(xiǎn)缺點(diǎn)：沒有交易擔(dān)保，因而投資者的風(fēng)險(xiǎn) 較大。較大。鏈接：紐約證券交易所的建立鏈接：紐約證券交易所的建立l 至今美國紐交所門口還掛著這樣一塊至今美國紐交所門口還掛著這樣一塊牌子：牌子：“這個(gè)買賣證券的中心市場，這個(gè)買賣證券的中心市場，1792年為每日聚集在附近一棵梧桐樹下的商人所年為每日聚集在附近一棵梧桐樹下的商人所建建”。二、場外交易市場二、場外交易市場l1 1、含義與特征、含義與特征 是指在證券交易所以

17、外的各證券公司柜臺(tái)是指在證券交易所以外的各證券公司柜臺(tái)上進(jìn)行證券買賣的市場。簡稱上進(jìn)行證券買賣的市場。簡稱OTC(Over-the-OTC(Over-the-Counter Market).Counter Market).l特征：特征： （1 1）場外交易市場是一個(gè)分散的、多場所的抽象）場外交易市場是一個(gè)分散的、多場所的抽象市場或無形市場；市場或無形市場； （2 2）是一個(gè)投資者可直接參與證券交易過程，并）是一個(gè)投資者可直接參與證券交易過程，并以議價(jià)方式進(jìn)行證券買賣的以議價(jià)方式進(jìn)行證券買賣的“開放性開放性”市場；市場； （3 3）是一個(gè)擁有眾多證券種類和證券商的市場；）是一個(gè)擁有眾多證券種類和

18、證券商的市場； （4 4）場外交易市場管理比較寬松。）場外交易市場管理比較寬松。l2、交易對象與特點(diǎn)、交易對象與特點(diǎn)l（1）交易對象：）交易對象： （a）債券（）債券（90%） ； （b）新建立公司所發(fā)行的股票；）新建立公司所發(fā)行的股票； （c）不符合上市標(biāo)準(zhǔn)的證券；）不符合上市標(biāo)準(zhǔn)的證券； （d）符合在證交所上市而沒有上市的證券。）符合在證交所上市而沒有上市的證券。l（2）特點(diǎn)：）特點(diǎn)： （a）交易量巨大；）交易量巨大； （b）出現(xiàn)多層次、多形式的市場體系。）出現(xiàn)多層次、多形式的市場體系。 如粉單市場（如粉單市場（Pink Sheet Exchange）三、創(chuàng)業(yè)版市場三、創(chuàng)業(yè)版市場l1、創(chuàng)業(yè)

19、投資、創(chuàng)業(yè)投資“風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資 ” 一般指對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資。一般指對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資。 特點(diǎn)：高風(fēng)險(xiǎn)性（特點(diǎn)：高風(fēng)險(xiǎn)性（30%）、高收益性、）、高收益性、 低流動(dòng)性（低流動(dòng)性（48年）年）l2、創(chuàng)業(yè)投資基金（風(fēng)險(xiǎn)投資基金）、創(chuàng)業(yè)投資基金（風(fēng)險(xiǎn)投資基金）l 吸收機(jī)構(gòu)和個(gè)人的資金，投向于那些不具備吸收機(jī)構(gòu)和個(gè)人的資金，投向于那些不具備上市資格的中小企業(yè)和新興企業(yè)，尤其是高新技術(shù)上市資格的中小企業(yè)和新興企業(yè)，尤其是高新技術(shù)企業(yè)，多以股份的形式參與投資。企業(yè)，多以股份的形式參與投資。l3、創(chuàng)業(yè)版市場、創(chuàng)業(yè)版市場l1）創(chuàng)業(yè)版市場的含義：）創(chuàng)業(yè)版市場的含義：l 是指專門協(xié)助高成長的新興創(chuàng)新公司特別

20、是指專門協(xié)助高成長的新興創(chuàng)新公司特別是高科技公司籌資并進(jìn)行資本運(yùn)作的市場。是高科技公司籌資并進(jìn)行資本運(yùn)作的市場。l2）創(chuàng)業(yè)版市場的性質(zhì)：）創(chuàng)業(yè)版市場的性質(zhì)：l 前瞻性市場、高風(fēng)險(xiǎn)市場。前瞻性市場、高風(fēng)險(xiǎn)市場。l3）創(chuàng)業(yè)版市場的作用：）創(chuàng)業(yè)版市場的作用：l （a）為有前景的中小創(chuàng)新企業(yè)的持續(xù)發(fā)展籌）為有前景的中小創(chuàng)新企業(yè)的持續(xù)發(fā)展籌集資金；集資金；l （b）為風(fēng)險(xiǎn)投資提供退出機(jī)制；）為風(fēng)險(xiǎn)投資提供退出機(jī)制；l （c）有利于促進(jìn)中小企業(yè)建立良好的激勵(lì)機(jī)）有利于促進(jìn)中小企業(yè)建立良好的激勵(lì)機(jī)制。制。鏈接：中國股票的高溢價(jià)發(fā)行鏈接：中國股票的高溢價(jià)發(fā)行l(wèi)一、回顧歷史：以茅臺(tái)為例一、回顧歷史：以茅臺(tái)為例l

21、1、發(fā)行前的資產(chǎn)評(píng)估、發(fā)行前的資產(chǎn)評(píng)估l 中國企業(yè)在上市前幾乎無一例外地在資產(chǎn)評(píng)估中國企業(yè)在上市前幾乎無一例外地在資產(chǎn)評(píng)估過程中實(shí)現(xiàn)升值，如貴州茅臺(tái)股份發(fā)起設(shè)立前，聘過程中實(shí)現(xiàn)升值，如貴州茅臺(tái)股份發(fā)起設(shè)立前，聘請北京中企華資產(chǎn)評(píng)估公司對資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估請北京中企華資產(chǎn)評(píng)估公司對資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估后的凈資產(chǎn)值是后的凈資產(chǎn)值是2.48億元，評(píng)估升值億元，評(píng)估升值2593萬元，升萬元，升值率值率11.66%。l2、折股比例問題、折股比例問題l 如茅臺(tái)集團(tuán)公司以如茅臺(tái)集團(tuán)公司以67.658%的比例折合成的比例折合成16800萬股股份，原始資產(chǎn)成本只有每股萬股股份，原始資產(chǎn)成本只有每股1.32元，元，法人股的成本是法人股的成本是1.478元。折合的理由沒有對外做元。折合的理由沒有對外做任何披露，而是以貴州省國有資產(chǎn)管理局的任何披露，而是以貴州省國有資產(chǎn)管理局的“黔國黔國資企發(fā)（資企發(fā)（1999）58號(hào)文件號(hào)文件”所批復(fù)的。所批復(fù)的。l3、首發(fā)高溢價(jià)、首發(fā)高溢價(jià) l 茅臺(tái)股份實(shí)際發(fā)行價(jià)為茅臺(tái)股份實(shí)際發(fā)行價(jià)為31.39元的，這比大股元的，這比大股東出價(jià)整整高出了東出價(jià)整整高出了23.78倍。倍。 中小投資者實(shí)際投入中小投資者實(shí)際投入22.44億元，形成股本億元，形成股本7150萬股，但此時(shí)，每股凈萬股，但此時(shí)，每股凈資產(chǎn)只有資產(chǎn)只有9.76元，合計(jì)元，合計(jì)6.9