第六章投資管理

1、圍第六章投資管理【考情分析】本章屬于重點章，主要內容是項目投資管理和證券投資管理，其中項目投資管理是綜合題的重要考點，證券 投資管理是計算分析題的重要考點；另外，本章的內容在客觀題中也經常出現。綜合來看，2013年本章的分值預計在18分左右，考生要給予足夠的重視?？陀^題主要考點及經典題解【考點1】投資分類與管理原則【例多選題】下列各項中，屬于間接投資的是（）。A.股票投資B.債券投資C.固定資產投資D.流動資產投資*答疑編號 5689060101 :針對該題提問正確答案AB答案解析直接投資一般形成的是實體性資產，而間接投資形成的是金融性資產，股票、債券投資是間接性投資?！纠噙x題】下列關于投資

2、類型的表述中，正確的是（）。A.項目投資，屬于直接投資B.證券投資屬于間接投資C.對內投資是直接投資D.對外投資是間接投資答疑編號 5689060102 :針對該題提問正確答案ABC答案解析項目投資形成的是企業(yè)實體性投資，故A正確。證券投資屬于金融性投資,B正確，對內投資是形成實體資產的投資，C正確。對外投資也有直接投資，例如與其他公司成立合營企業(yè)，所以D選項錯誤?！纠龁芜x題】下列各項中，屬于發(fā)展性投資的是（）。A.更新替換舊設備B.配套流動資金投資C.生產技術革新D.企業(yè)間兼并合作V答疑編號 5689060103:針對該題提問正確答案D答案解析發(fā)展性投資涉及企業(yè)的發(fā)展壯大及生產能力的提高。故

3、選D【例判斷題】（2011年）在投資項目可行性研究中，應首先進行財務可行性評價，再進行技術可行性分析, 如果項目具備財務可行性和技術可行性，就可以做出該項目應當投資的決策。（）。O答疑編號 5689060104:針對該題提問正確答案X答案解析技術可行性分析應該在財務可行性分析之前，除此之外還要進行環(huán)境可行性 分析等。【考點2】現金流量與評價指標【例多選題】一般情況下，投資決策中的現金流量通常指現金凈流量。這里的現金包括（A.庫存現金B(yǎng).銀行存款C.相關非貨幣資產的賬面價值D.相關非貨幣資產的變現價值O答疑編號 5689060105:針對該題提問正確答案ABD答案解析現金流量中的現金包括：庫存現

4、金、銀行存款、相關非貨幣資產的變現價值?！纠噙x題】關于營業(yè)現金凈流量的計算，下列各項正確的有（）。A.營業(yè)現金凈流量=營業(yè)收入-付現成本-所得稅B.營業(yè)現金凈流量=稅后營業(yè)利潤+非付現成本C.營業(yè)現金凈流量=（收入付現成本）X（1-所得稅率）+非付現成本X所得稅率D.營業(yè)現金凈流量=收入X（1所得稅稅率）付現成本X（1所得稅稅率）+非付現成本O答疑編號 5689060106:針對該題提問正確答案ABC答案解析營業(yè)現金凈流量=收入X（1所得稅稅率）付現成本X（1所得稅稅率）+非付現成本X所得稅稅率故D錯誤?！纠龁芜x題】某項目的生產經營期為5年，設備原值為20萬元，預計凈殘值收入5000元，稅法

5、規(guī)定的折 舊年限為4年，稅法預計的凈殘值為8000元，直線法計提折舊，所得稅率為30%則設備使用5年后設備報廢相 關的稅后現金凈流量為 （）元。A. 5900B. 8000C. 5000D. 6100O答疑編號 5689060107:針對該題提問正確答案A答案解析預計凈殘值小于稅法殘值抵減的所得稅為:（80005000）X30%= 900元。相關現金凈流量=5000+900=5900（元）。2600萬元，現值指數為1.3，則凈現值為（）萬元?！纠龁芜x題】某項目的原始投資現值合計為A. 780B. 2600C. 700D. 500O答疑編號 5689060108 :針對該題提問正確答案A答案解析

6、未來現金凈流量現值=2600X1.3=3380（萬元）凈現值=33802600=780（萬元）?！纠龁芜x題】當資本成本為12%寸，某項目的凈現值為50元，則該項目的內含報酬率（）。A.高于12%B.低于12%C.等于12%D.無法界定O答疑編號 5689060109:針對該題提問孟隱歳答莢*正確答案A答案解析凈現值500，說明內含報酬率資本成本，故選A【例單選題】ABC公司投資一個項目 ，初始投資在第一年初一次投入，該項目預期未來4年每年的現金流量為9 000元。所有現金流都發(fā)生在年末。資本成本率為9%如果項目凈現值（NPV為3 000元，那么該項目的初始投資額為（ ）元。A. 11 253B

7、. 13 236C. 26 157D. 29 160O答疑編號 5689060110:針對該題提問正確答案C答案解析3 000=9 000X（P/A,9% 4）-初始投資初始投資=9 000X3.2 397 -3000=26 157【例單選題】對投資項目的內含報酬率指標大小不產生影響的因素是（）。A.投資項目的原始投資B.投資項目的現金流量C.投資項目的有效年限D.投資項目的資本成本釧答疑編號 5689060111:針對該題提問答案解析影響內含報酬率的因素包括：投資項目的原始投資、現金流量、有效年限， 不包括投資項目的資本成本，故選D【例單選題】已知某投資項目于期初一次投入現金100萬元，項目

8、資本成本為10%項目建設期為0，項目投產后每年可以產生等額的永續(xù)現金流量。如果該項目的內含報酬率為20%則其凈現值為（）。A. 10萬元B. 50萬元C. 100萬元D. 200萬元O答疑編號 5689060112 :針對該題提問正確答案C答案解析設投產后每年現金流量為A,則有：100=A/IRR=A/20%,A=20（萬元）凈現值=20/10%-100=100（萬元）?！纠噙x題】下列各項中，其計算結果等于項目投資方案年金凈流量的是（）。A.該方案凈現值X資本回收系數B.該方案凈現值X年金現值系數的倒數C.該方案每年相等的凈現金流量X年金現值系數D.該方案每年相關的凈現金流量X年金現值系數的

9、倒數O答疑編號 5689060113:針對該題提問正確答案AB答案解析年金凈流量=該方案凈現值/年金現值系數，故A、B正確?！究键c3】項目投資管理辛啖陽師*）固定資產更新決泄旅聲*柱卑總曲冊巒8【例單選題】某公司擬進行一項固定資產投資決策，設定折現率為10%有四個方案可供選擇。其中甲方案的凈現值-20萬元；乙方案的內含報酬率法為9%丙方案的期限為10年，凈現值為960萬元，（P/A，10% 10）=6.1446;丁方案的期限為11年，年金凈流量為136.23萬元。最優(yōu)的投資方案是（）。A.甲方案B.乙方案C.丙方案D.丁方案O答疑編號 5689060114:針對該題提問正確答案C答案解析丙方案

10、的年金凈流量=960/6.1446=156.23（萬元）；丁方案的年金凈流量為136.23萬元，【例單選題】獨立投資方案之間進行排序分析時，一般采用的評價指標是（）。A.凈現值B.年金凈流量C.內含報酬率法D.現值指數O答疑編號 5689060115:針對該題提問正確答案C答案解析獨立方案排序采用的評價指標是內含報酬率法。如按IRR序）(ANCFft)頃目投港管理匚陳華富呀【例單選題】互斥方案最恰當的決策方法是（）。A.年金凈流量法B.凈現值法C.內含報酬率法D.現值指數法O答疑編號 5689060116:針對該題提問冷顯示答秦正確答案A答案解析互斥方案最恰當的決策方法是年金凈流量法。【例判斷

11、題】在互斥投資方案決策時，用凈現值法和內含報酬率法會得出相同的結論。（）0答疑編號 5689060117:針對該題提問正確答案X答案解析互斥投資方案決策時，用凈現值法和內含報酬率法可能會得出不相同的結論?！纠噙x題】以下關于固定資產更新決策的表述中，正確的是（）。A.固定資產更新決策屬于互斥投資方案的決策類型B固定資產更新決策所采用的決策方法是凈現值法和年金凈流量法C固定資產更新決策一般不采用內含報酬率法D.壽命期不同的設備重置方案，用凈現值指標可能無法得出正確決策結果O答疑編號 5689060118 :針對該題提問正確答案ABCD答案解析互斥方案是方案之間相互排斥，方案選擇的實質是選擇最優(yōu)方

12、案，A正確；互斥方案決策所采用的決策方法是凈現值法和年金凈流量法，B正確；互斥方案決策一般不采用內含報酬率法，C正確；壽命期不同的設備重置方案應采用年金凈流量法，D正確?！究键c4】證券資產投資的風險【例多選題】在證券投資中，無法通過投資多元化的組合而加以避免的風險是（）。A.非系統(tǒng)性風險B.不可分散風險C.系統(tǒng)性風險D.違約風險O答疑編號 5689060119:針對該題提問正確答案BC答案解析無法通過投資多元化的組合而加以避免的風險一定是系統(tǒng)風險，也叫不可分 散風險，B、C正確?！纠噙x題】下列各項中，屬于非系統(tǒng)性風險的是（）。A.價格風險B.違約風險C.再投資風險D.變現風險O答疑編號 56

13、89060120:針對該題提問正確答案BD答案解析非系統(tǒng)性風險只對某一家公司產生影響，并不對所有公司產生影響。故選BD【例判斷題】市場利率的變動會造成證券資產價格的普遍波動，兩者呈反向變化。（）O答疑編號 5689060121 :針對該題提問正確答案V答案解析市場利率與證券價格是反方向變動的?！纠袛囝}】當證券資產投資報酬率大于市場利率時，證券資產的價值才會高于其市場價格。（）O答疑編號 5689060122 :針對該題提問答案解析折現率為市場利率，報酬率大于折現率，證券資產的價值才會高于其市場價 格?！纠噙x題】下列關于購買力風險的表述中，正確的是（）。A.購買力風險是由于通貨膨脹而使貨幣購

14、買力下降的可能性B.債券投資的購買力風險遠大于股票投資C.如果通貨膨脹長期延續(xù)，投資人會把資本投向于實體性資產以求保值B正確；在通貨膨脹情況下實體資產的價格也會相應的上升，故C正確；通貨膨脹會使債券投資的本金和收益貶值，實際購買力下降，D正確?！究键c5】證券投資1*價值計算債券按資J內部枚益率計算內部收益率計算【例多選題】下列各項中，影響債券價值的有（股票按資）。正確答案VA.債券的期限B.債券的票面利率C.債券的面值D.市場利率心答疑編號 5689060124:針對該題提問正確答案ABCD答案解析影響債券價值的有債券的期限、票面利率、面值、市場利率?！纠噙x題】下列各項關于債券投資的說法中，

15、正確的是（）。A.債券的內在價值也稱為債券的理論價格B.只有債券價值大于其購買價格時，才值得投資C.債券價值指的是未來收到的利息和本金的現值D.市場利率的上升會導致債券價值的上升軻答疑編號 5689060125:針對該題提問正確答案ABC答案解析市場利率的上升會導致債券價值下降，D錯誤?！纠龁芜x題】 假設市場上有甲乙兩種債券，甲債券目前距到期日還有3年，乙債券目前距到期日還有兩種債券除到期日不同外，其他方面均無差異。如果市場利率出現了急劇上漲，則下列說法中正確的是（A.甲債券價值上漲得更多B.甲債券價值下跌得更多C乙債券價值上漲得更多D乙債券價值下跌得更多O答疑編號 5689060126:針對

16、該題提問正確答案D答案解析市場利率上漲，債券價值下降，A、C錯誤；距到期日越近受利率影響越小，B錯誤。【例多選題】債券投資的收益是投資于債券所獲得的全部投資報酬，這些投資報酬來源于（）。A.名義利息收益B.利息再投資收益5年。）C.資本利得收益D.價差收益O答疑編號 5689060127:針對該題提問正確答案ABCD答案解析債券投資收益包括名義利息收益、利息再投資收益、資本利得收益和價 差收益?！纠噙x題】下列關于股票投資的表述正確的是（）。A.投資于股票預期獲得的未來現金流量的現值，即為股票的價值B購買價格大于內在價值的股票，是值得投資者投資購買的C.在要求達到的收益率一定的前提下，股利決定

17、了股票價值D.股份公司的凈利潤是決定股票價值的基礎O答疑編號 5689060128 :針對該題提問A. 15B. 20C. 25D. 40O答疑編號 5689060129:針對該題提問正確答案B答案解析股票的理論價格=2/（15%-5% =20（元）。主觀題主要考點及經典題解【考點1】互斥投資方案決策【例計算題】F公司為一家上市公司， 適用的所得稅率為20%該公司20X 1年有一項固定資產投資計劃 （資 本成本為9%，擬定了兩個方案：甲方案：需要投資50萬元，預計使用壽命為5年，折舊采用直線法，預計凈殘值為2萬元。當年投資當年完工并投入運營。投入運營時需要墊支營運資金20萬元，投入運營后預計年

18、銷售收入100萬元，第1年付現成本66萬元，以后在此基礎上每年增加維修費1萬元。乙方案：需要投資80萬元，在建設期起點一次性投入,項目壽命期為6年，凈現值為75萬元。要求：（1）計算甲方案每年的營業(yè)現金凈流量；5%增長，若要求達到15%B錯誤。2元，以后股利按照不變的比率（2）編制甲方案投資項目現金流量表，并計算凈現值;（3）如果甲乙方案為互斥方案，請選擇恰當方法選優(yōu)。釧答疑編號 5689060201 :針對該題提問答案解析（1）計算甲方案每年的營業(yè)現金凈流量;年折舊=（50-2）/5=9.612345銷售收入100100100100100付現成本6667686970折舊9.69.69.69.

19、69.6稅前利潤24.423.422.421.420.4所得稅4.884.684.484.284.08稅后凈利19.5218.7217.9217.1216.32現金流量29.1228.3227.5226.7225.92（2）編制甲方案投資項目現金流量表，并計算凈現值012345固定資產投資50營運資金墊支20營業(yè)現金流量29.1228.3227.5226.7225.92固定資產殘值2營運資金回收20現金流量合計7029.1228.3227.5226.7247.92折現系數（9%10.91740.84170.77220.70840.6499現值-7026.7123.8421.2518.9331.

20、14凈現值51.87（3）如果甲乙方案為互斥方案，請選擇恰當方法選優(yōu)。 因為兩個方案壽命期不同，因此，需要采用年金凈流量法。甲方案年金凈流量=51.87/3.9927=12.99乙方案年金凈流量=75/4.6229=16.22由于乙方案年金凈流量大于甲方案，故乙方案優(yōu)于甲方案?！究键c2】固定資產更新決策【例計算題】B公司目前生產一種產品，該產品的適銷期預計還有6年，公司計劃6年后停產該產品。生產該產品的設備已使用5年，比較陳舊，運行成本（人工費、維修費和能源消耗等）和殘次品率較高。目前市場上出現了一種新設備，其生產能力、生產產品的質量與現有設備相同。設備雖然購置成本較高，但運行成本較低，并且可

21、以減少存貨占用資金、降低殘次品率。除此以外的其他方面，新設備與舊設備沒有顯著差別。B公司正在研究是否應將現有舊設備更換為新設備，有關的資料如下（單位：元）：繼續(xù)使用舊設備更換新設備當初購買和安裝成本200 000舊設備當前市值50 000新設備購買和安裝成本300 000稅法規(guī)定折舊年限（年）10稅法規(guī)定折舊年限（年）10稅法規(guī)定折舊方法直線法稅法規(guī)定折舊方法直線法稅法規(guī)定殘值率10%稅法規(guī)定殘值率10%已經使用年限（年）5年運行效率提高減少半成品存貨占用資金15000預計尚可使用年限（年）6年計劃使用年限（年）6年預計6年后殘值變現凈收入0預計6年后殘值變現凈收入150 000年運行成本（付

22、現成本）110 000年運行成本（付現成本）85 000年殘次品成本（付現成本）8 000年殘次品成本（付現成本）5000B公司更新設備投資的資本成本為10%,所得稅稅率為25%固定資產的會計折舊政策與稅法有關規(guī)定相同。要求：（1）計算B公司繼續(xù)使用舊設備的凈現值。（2）計算B公司更換新設備方案的凈現值。（3）計算兩個方案凈現值的差額，并判斷應否實施更新設備的方案。O答疑編號 5689060202 :針對該題提問顯示答秦彳、隱藏讓J=答案解析（1）計算B公司繼續(xù)使用舊設備的相關現金流出總現值：舊設備每年的折舊額=200 000X(110% /10=18 000(元)項目現金流量（元）時間系數現

23、值（元）目前的變現收 入-50 00001-50 000變現凈損失減 稅-(200 00018 000X550 000)X25%=-15 00001-15 000每年稅后運行 成本- 110 000X(125%) =-82 500164.3553-359312.25每年稅后殘次 品成本-8 000X(125%=-6 000164.3553-26 131.8每年折舊抵稅18 000X25%= 4 500153.7908 17 058.6殘值變現損失 抵稅(200 000X10%- 0) X25%= 5 00060.56452 822.5合計-430562.95（2）計算B公司更換新設備方案的相關

24、現金流出總現值:項目現金流量（元）時間系數現值（元）設備投資-300 00001-300 000減少墊支的營運資金15 0000115 000每年稅后運行 成本-(85 000)X(125%=-63 750164.3553-277650.375每年稅后殘次 品成本-(5 000)X(125%=-3 750164.3553-16332.375折舊抵稅27 000X25%= 6 750164.3553 29 398.275殘值變現收入150 00060.564584 675殘值變現收益 納稅-150 000 (300 00027 000X6)X25%=-3 00060.5645-1 693.5少回

25、收營運資 本-15 00060.5645-8 467.5合計-475070.48每年折舊額=300 000X(110% /10=27 000(元)(3)兩個方案的凈現值差額=新舊=(-475 070.48) (-430 562.95) =-44 507.53(元應該繼續(xù)使用舊設備，而不應該更新?！舅伎肌?1)本題如果改為新設備方案需要增加營運資金投資1 5000元(或者需要增加存貨 等流動資產2 0000元，同時增加應付賬款等流動負債5000元)應如何處理？(“有出有 入”方法)(2) 如果新舊設備壽命不同，應如何決策？計算并比較新舊設備的“年金成本”?！究键c3】債券投資【例計算題】已知：A公

26、司擬購買某公司債券作為長期投資(打算持有至到期日)，要求的必要收益率為6%現有三家公司同時發(fā)行5年期，面值均為1000元的債券。其中：甲公司債券的票面利率為8%每年付息一次, 到期還本，債券發(fā)行價格為1041元;乙公司債券的票面利率為8%單利計息，到期一次還本付息，債券發(fā)行價格為1050元;丙公司債券的票面利率為零，債券發(fā)行價格為750元，到期按面值還本。要求：(1) 計算A公司購入甲公司債券的價值和內部收益率。(2) 計算A公司購入乙公司債券的價值和內部收益率。(3) 計算A公司購入丙公司債券的價值。(4)根據上述計算結果，評價甲、乙、丙三種公司債券是否具有投資價值，并為A公司做出購買何種債

27、券的 決策。0答疑編號 5689060203:針對該題提問答案解析(1)計算A公司購入甲公司債券的價值和內部收益率。R口Knoa甲公司債券的價值=1000X(P/F , 6% 5)+1000X8%(P/A ,6% 5)=1000X0.7473+1000X8% 4.21241084.29(元)因為發(fā)行價格1041元1084.29元。所以甲債券收益率大于6%下面用7%?測試一次，其現值計算如下：P=1000X8%(P/A,7%,5) +1000X (P/F,7%,5) =1000X8% 4.1000+1000X0.7130=1041(元)計算出現值為1041元,等于債券發(fā)行價格,說明甲債券內部收益

28、率為7%(2)計算A公司購入乙公司債券的價值和內部收益率。乙公司債券的價值=(1000+1000X8%債券價值1046.22元，所以乙債券內部收益率小于6%下面用5%!測試一次，其現值計算如下：(1000+1000X8% 5)X(P/F,5%,5)=1096.90(元)。因為發(fā)行價格1050元V債券價值1096.90元，所以：乙債券內部收益率在5%-6貶間，應用內插法：折現率現值5%1096.90R10506%1046.22(R-6%) /(5%-6% =(1050-1046.22)/(1096.90-1046.22)解之得：R=5.93%(3) 計算A公司購入丙公司債券的價值。丙公司債券的價

29、值=1000X(P/F,6% 5)=1000X0.7473=747.3元(4)因為甲公司債券內部收益率高于A公司的必要收益率， 發(fā)行價格低于債券價值， 所以甲公司債券具有投資價值。因為乙公司債券內部收益率低于A公司的必要收益率，發(fā)行價格高于債券價值，所以乙公司債券不具有投資價值。因為丙公司債券的發(fā)行價格750元高于債券價值，所以丙公司債券不具有投資價值。決策結論：A公司應當選擇購買甲公司債券的方案。【考點4】股票投資【例計算題】某投資者準備投資購買一種股票，目前股票市場上有三種股票可供選擇：甲股票目前的市價為9元，該公司采用固定股利政策，每股股利為1.2元；乙股票目前的市價為8元，該公司剛剛支

30、付的股利為每股0.8元，預計第一年的股利為每股1元，第二年的每股股利為1.02元，以后各年股利的固定增長率為3%丙股票每年支付固定股利1.2元，目前的每股市價為13元。已知無風險收益率為8%市場上所有股票的平均收益率為13%甲股票的3系數為1.4,乙股票的3系數為1.2，丙股票的3系數為0.8。要求：(1)分別計算甲、乙、丙三種股票的必要收益率；O答疑編號 5689060204:針對該題提問妙顯示答秦答案解析甲股票的必要收益率= 乙股票的必要收益率= 丙股票的必要收益率=(2)為該投資者做出應該購買何種股票的決策;O答疑編號 5689060205:針對該題提問答案解析甲股票的價值=1.2/15

31、%=8(元)乙股票的價值=1X(P/F,14% 1) +1.02X(P/F,14% 2) +1.02X(1+3% / (14%- 3%X(P/F,14% 2)=9.01(元)丙股票的價值=1.2/12%=10(元)因為甲股票目前的市價為9元，高于股票價值，所以投資者不應投資購買；乙股票目前的市價為8元，低于股票價值，所以投資者應購買乙股票；丙股票目前的市價為13元，高于股票的價值，所以投資者不應該購買丙股票。(3)按照(2)中所做出的決策，投資者打算長期持有該股票，計算投資者購入該種股票的內部收益率;O答疑編號 5689060206:針對該題提問答案解析假設內部收益率為R,則有：8=1X(P/F,R 1)+1.02X(P/F,R, 2)+1.02X(1+3%) /(R 3%X(P/F,R, 2)當R=15%寸，1X(P/F,15% 1)+1.02X(P/F,15% 2) +1.02X(1+3%