安九國(guó)際金融市場(chǎng)

1、第九章 國(guó)際金融市場(chǎng)與衍生金融工具市場(chǎng) 一、國(guó)際金融市場(chǎng)概念和類型一、國(guó)際金融市場(chǎng)概念和類型國(guó)際金融市場(chǎng)概念國(guó)際金融市場(chǎng)概念 國(guó)際金融市場(chǎng)有廣義與狹義的概念。國(guó)際金融市場(chǎng)有廣義與狹義的概念。 廣義上說(shuō)，廣義上說(shuō)，國(guó)際金融市場(chǎng)是居民與非居民之國(guó)際金融市場(chǎng)是居民與非居民之間間或者非居民與非居民之間或者非居民與非居民之間的一切資金融通、的一切資金融通、證券買(mǎi)賣(mài)、外匯交易的場(chǎng)所與渠道。證券買(mǎi)賣(mài)、外匯交易的場(chǎng)所與渠道。 狹義上說(shuō)，狹義上說(shuō)，國(guó)際金融市場(chǎng)是指國(guó)際間的資金國(guó)際金融市場(chǎng)是指國(guó)際間的資金借貸活動(dòng)。借貸活動(dòng)。第一節(jié)第一節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)概述國(guó)際金融市場(chǎng)概述國(guó)際金融市場(chǎng)分類國(guó)際金融市場(chǎng)分類 國(guó)際國(guó)際金

2、融市場(chǎng)金融市場(chǎng)按資金融通分按資金融通分國(guó)際貨幣市場(chǎng)國(guó)際貨幣市場(chǎng)國(guó)際資本市場(chǎng)國(guó)際資本市場(chǎng)國(guó)際外匯市場(chǎng)國(guó)際外匯市場(chǎng)國(guó)際黃金市場(chǎng)國(guó)際黃金市場(chǎng)按是否管制分按是否管制分傳統(tǒng)市場(chǎng)傳統(tǒng)市場(chǎng)新型市場(chǎng)新型市場(chǎng)內(nèi)外混合型內(nèi)外混合型內(nèi)外分離型內(nèi)外分離型避稅港型避稅港型按市場(chǎng)交易分按市場(chǎng)交易分國(guó)際信貸市場(chǎng)國(guó)際信貸市場(chǎng)證券市場(chǎng)證券市場(chǎng) 新型國(guó)際金融市場(chǎng)與傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)新型國(guó)際金融市場(chǎng)與傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)國(guó)內(nèi)投資者國(guó)內(nèi)投資者國(guó)內(nèi)借款者國(guó)內(nèi)借款者國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)國(guó)際借款者國(guó)際借款者傳統(tǒng)傳統(tǒng)國(guó)際國(guó)際金融金融市場(chǎng)市場(chǎng)國(guó)際投資者國(guó)際投資者傳統(tǒng)傳統(tǒng)國(guó)際國(guó)際金融金融市場(chǎng)市場(chǎng)新型國(guó)際金融市場(chǎng)新型國(guó)際金融市場(chǎng) （離岸金融市場(chǎng)）（

3、離岸金融市場(chǎng)） 國(guó)際金融市場(chǎng)形成的條件國(guó)際金融市場(chǎng)形成的條件 一個(gè)國(guó)家的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，可以逐步發(fā)展或一個(gè)國(guó)家的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，可以逐步發(fā)展或上升為國(guó)際金融市場(chǎng)，但其形成必須具備一上升為國(guó)際金融市場(chǎng)，但其形成必須具備一定的基本條件。這些條件主要有：定的基本條件。這些條件主要有： 第一，政局穩(wěn)定。這是最基本的條件。第一，政局穩(wěn)定。這是最基本的條件。 第二，經(jīng)濟(jì)管理體制自由開(kāi)放，國(guó)際經(jīng)濟(jì)活第二，經(jīng)濟(jì)管理體制自由開(kāi)放，國(guó)際經(jīng)濟(jì)活力較強(qiáng)。力較強(qiáng)。 第三，實(shí)行自由外匯制度。第三，實(shí)行自由外匯制度。 第四，完備的金融管理制度和發(fā)達(dá)的金融機(jī)第四，完備的金融管理制度和發(fā)達(dá)的金融機(jī)構(gòu)。構(gòu)。 第五，地理位置優(yōu)越，交通

4、便捷，通訊設(shè)施第五，地理位置優(yōu)越，交通便捷，通訊設(shè)施高度現(xiàn)代化。高度現(xiàn)代化。二、國(guó)際金融市場(chǎng)的構(gòu)成二、國(guó)際金融市場(chǎng)的構(gòu)成 國(guó)際國(guó)際金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)銀行中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)銀行中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng) 銀行短期信貸銀行短期信貸市場(chǎng)市場(chǎng) 貼現(xiàn)市場(chǎng)貼現(xiàn)市場(chǎng) 短期票據(jù)市場(chǎng)短期票據(jù)市場(chǎng) 國(guó)庫(kù)券國(guó)庫(kù)券 商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)銀行承兌匯票銀行承兌匯票定期存款單定期存款單 三、國(guó)際金融市場(chǎng)的作用三、國(guó)際金融市場(chǎng)的作用國(guó)際金融市場(chǎng)是世界范圍資金和資本得以有效配置的主渠道。作用：1.有利于各國(guó)調(diào)節(jié)國(guó)際收支。平衡收支-市場(chǎng)是中介-順差國(guó)貸逆差國(guó)借緩解。2.促進(jìn)國(guó)際分工和世界經(jīng)濟(jì)一體化。資金

5、流向利潤(rùn)率高的地區(qū)，優(yōu)化配置。3.促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的發(fā)展。4.促進(jìn)銀行業(yè)務(wù)國(guó)際化。 四、國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)四、國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展是伴隨著國(guó)際商品貿(mào)易的發(fā)展、國(guó)際支付的發(fā)展和國(guó)際借貸的發(fā)展而發(fā)展的。經(jīng)歷了三個(gè)階段：1.以倫敦為中心的國(guó)際金融市場(chǎng)；2.以紐約為中心的國(guó)際金融市場(chǎng)；3.新興的歐洲貨幣市場(chǎng)。 國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展三大趨勢(shì)國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展三大趨勢(shì)1.證券化趨勢(shì)。 證券化趨勢(shì)主要表現(xiàn)為以下兩種形式：第一，國(guó)際市場(chǎng)的拓展。第二，銀行資產(chǎn)負(fù)債的可買(mǎi)賣(mài)性增強(qiáng)了。2.表外業(yè)務(wù)重要性日益增加的趨勢(shì)。四種主要的表外業(yè)務(wù)：期權(quán)業(yè)務(wù)、票據(jù)發(fā)行便利、互換和遠(yuǎn)期利率協(xié)議。3.金融市場(chǎng)全

6、球一體化的趨勢(shì)。 證券是多種經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證的統(tǒng)稱，是證明證券持有人有權(quán)按其券面所載內(nèi)容取得應(yīng)有權(quán)益的書(shū)面證明。按其性質(zhì)，不同證券分為證據(jù)證券，憑證證券、有價(jià)證券等等。證券是多種經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證的統(tǒng)稱。它主要包括資本證券、貨幣證券和商品證券等。狹義上的證券主要指的是證券市場(chǎng)中的證券產(chǎn)品，其中包括產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)產(chǎn)品如股票，債權(quán)市場(chǎng)產(chǎn)品如債券，衍生市場(chǎng)產(chǎn)品如股票期貨、期權(quán)、利率期貨、期權(quán)等。一、國(guó)際貨幣市場(chǎng)一、國(guó)際貨幣市場(chǎng)國(guó)際貨幣市場(chǎng)是指交易期限在1年以內(nèi)（含1年）的國(guó)際性短期資金借貸市場(chǎng)，也稱國(guó)際短期資金市場(chǎng)。根據(jù)借貸方式，貨幣市場(chǎng)分為銀行短期信貸市場(chǎng)、短期證券市場(chǎng)、貼現(xiàn)市場(chǎng)。目前世界性貨幣市場(chǎng)主要有狹義的歐

7、洲貨幣市場(chǎng)和亞洲美元市場(chǎng)。1. 1. 市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與利率市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與利率貨幣市場(chǎng)的主要參加者是各國(guó)中央銀行、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、貼現(xiàn)公司、票據(jù)承兌公司、證券交易商、證券經(jīng)紀(jì)商等。他們既是資金供給者，又是資金需求者。美-短期信貸和證券為主，英-貼現(xiàn)市場(chǎng)為主。貨幣市場(chǎng)的利率包括銀行同業(yè)拆放利率（如LIBOR）、短期信貸利率、短期證券利率和貼現(xiàn)率等短期利率。 2. 2. 國(guó)際貨幣市場(chǎng)的融資工具國(guó)際貨幣市場(chǎng)的融資工具（1）國(guó)庫(kù)券。高于銀行信用和商業(yè)信用，流動(dòng)性強(qiáng)收益較高。發(fā)行方式兩種：附息和不附息。比如英國(guó)政府的“金邊”債券、德國(guó)的“堤岸”債券。定義 ：國(guó)庫(kù)券是一種貼現(xiàn)證券（discount securit

8、y）.即國(guó)庫(kù)券本身沒(méi)有利息，投資者持有到期，將得到國(guó)庫(kù)券面值(face value)。 國(guó)庫(kù)券的出售國(guó)庫(kù)券的拍賣(mài)國(guó)庫(kù)券的出售方式 競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)方式 ：由投資者報(bào)出收益率和認(rèn)購(gòu)數(shù)量 非競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià) ：投資者不報(bào)出收益率，只報(bào)出認(rèn)購(gòu)數(shù)量 （2）可轉(zhuǎn)讓定期存單 。無(wú)記名存單，不可提前支取，可在二級(jí)市場(chǎng)自由交易。既可獲取定期存款利息，又可隨時(shí)變現(xiàn)。它的發(fā)行是銀行短期資金的穩(wěn)定來(lái)源。大額可轉(zhuǎn)讓存單 定義：大額可轉(zhuǎn)入存單是銀行創(chuàng)造的金融資產(chǎn)，有標(biāo)明的利率和到期時(shí)間。大額可轉(zhuǎn)讓存單不記名，可以轉(zhuǎn)讓流動(dòng)，在到期前可無(wú)限次轉(zhuǎn)讓，最小面值為10萬(wàn)美元，整批交易金額為100萬(wàn)美元。 融資工具融資工具（3）銀行承兌匯票。

9、銀行應(yīng)客戶要求，允許其簽發(fā)以銀行為付款人的匯票，經(jīng)銀行背書(shū)，承諾到期付款的信用工具?？稍诔袃躲y行貼現(xiàn)或買(mǎi)賣(mài)。銀行承兌匯票是經(jīng)過(guò)銀行在商業(yè)匯票上簽章承諾付款的遠(yuǎn)期匯票 例如：美國(guó)有一家汽車(chē)進(jìn)口公司要從法國(guó)某一出口商那里進(jìn)口一批汽車(chē)。由于法國(guó)出口商對(duì)美國(guó)進(jìn)口商不了解，美國(guó)進(jìn)口商希望遠(yuǎn)期支付貨款，為此雙方達(dá)成采用信用證支付的合約。美國(guó)的進(jìn)口商從美國(guó)某一家銀行取得以法國(guó)出口商為收款人的信用證。信用證由美國(guó)銀行送寄給法國(guó)公司業(yè)務(wù)的往來(lái)銀行，法國(guó)銀行收到信用證后通知法國(guó)公司，法國(guó)公司在確信貸款的支付后，向美國(guó)進(jìn)口商發(fā)貨，并按照信用證備妥全套合格的提貨單、船運(yùn)票據(jù)和遠(yuǎn)期匯票，向法國(guó)銀行換取貨款。法國(guó)銀行則將

10、匯票，連同全套單據(jù)送寄給美國(guó)銀行，美國(guó)銀行在遠(yuǎn)期匯票上蓋上承兌，這時(shí)的匯票稱為承兌匯票，意味著美國(guó)銀行承諾到期向匯票持有人支付匯票上的金額。 （4）商業(yè)票據(jù)。非銀行企業(yè)為籌集資金憑信用發(fā)行的、有固定到期日的短期借款票據(jù)。利率取決于資金供求、發(fā)行人信譽(yù)、銀行借貸成本、期限等。低于貸款利率，高于國(guó)庫(kù)券利率。商業(yè)票據(jù)市場(chǎng) 定義：商業(yè)票據(jù)是一些資金雄厚、財(cái)政健全、信譽(yù)卓著的著名公司在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行的最小面額為10萬(wàn)美元的短期無(wú)擔(dān)保借款證明文件。 商業(yè)票據(jù)的發(fā)行直接發(fā)行票據(jù)（direct paper） 交易商票據(jù)（dealer paper） 商業(yè)票據(jù)的期限和收益 期限39個(gè)月，多數(shù)在3050天 收益率 商

11、業(yè)票據(jù)的發(fā)行者和投資者 發(fā)行者 投資者：非金融公司、貨幣市場(chǎng)互助基金（MMMF），銀行信托部門(mén)、小銀行、年金基金、保險(xiǎn)公司及州和地方政府 商業(yè)票據(jù)的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：利率低于銀行提供的公司貸款利率；比銀行貸款利率靈活。 缺點(diǎn)：通過(guò)發(fā)行商業(yè)票據(jù)方式融資，容易與銀行關(guān)系疏遠(yuǎn)，這樣一旦企業(yè)出現(xiàn)融資困難時(shí)，不容易得到銀行的支持。 貼現(xiàn)率貼現(xiàn)：買(mǎi)方按照票面金額的一定比率扣除剩余期限利息后，把余額支付給賣(mài)方。公式：P = CP = C（1-d 1-d * * T/360 T/360） C表示票面金額，P代表貼現(xiàn)價(jià)格，d代表年貼現(xiàn)率即貼現(xiàn)收益率，T代表剩余期限 d = d = （C-PC-P）/C /C *

12、 * 360/T 360/T 例如一個(gè)財(cái)政年度為例如一個(gè)財(cái)政年度為360360天，一張面值為天，一張面值為10001000美元，年貼現(xiàn)率為美元，年貼現(xiàn)率為10%10%，期限為，期限為6 6個(gè)月的國(guó)庫(kù)個(gè)月的國(guó)庫(kù)券，其發(fā)行價(jià)格為：券，其發(fā)行價(jià)格為： P=1000-0.1P=1000-0.1* *10001000* *180/360 = 950180/360 = 950 如果這張國(guó)庫(kù)券被投資人持有后如果這張國(guó)庫(kù)券被投資人持有后7777天后賣(mài)出，天后賣(mài)出，則轉(zhuǎn)讓價(jià)格為：則轉(zhuǎn)讓價(jià)格為： P=1000-0.1P=1000-0.1* *10001000* *103/360 = 971.39103/360 =

13、 971.39 利率利率P = C / P = C / （1 + i 1 + i * * T/360 T/360） 以以C C代表償還的本息，代表償還的本息，P P代表本金，代表本金，T T代表持有期代表持有期限，限，i i代表利率，代表利率， i = i = （C-PC-P）/ P / P * *（360 / T360 / T） 一種面額為100萬(wàn)美元的貨幣市場(chǎng)工具，距到期日還有91天（一年按360天計(jì)算），貼現(xiàn)率和利率為10%，試用貼現(xiàn)法和利率法計(jì)算價(jià)格。 貼現(xiàn)法：貼現(xiàn)法：P=100P=100（1-10%1-10%* *91/36091/360）=97.4722=97.4722萬(wàn)美元萬(wàn)美元

14、利率法：利率法：P=100/P=100/（1+10%1+10%* *91/36091/360）=97.5345=97.5345萬(wàn)美元萬(wàn)美元 國(guó)際貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)作用國(guó)際貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)作用與資本市場(chǎng)相比，具有以下特點(diǎn)：（1）主要功能是便利短期資金在國(guó)際間流動(dòng)、融通；（2）市場(chǎng)上的信用工具具有準(zhǔn)貨幣性質(zhì)；（3）市場(chǎng)對(duì)交易者資信要求較高，融資數(shù)額大且期限短，借貸風(fēng)險(xiǎn)小，成本低，資金周轉(zhuǎn)速度快，流量大。貨幣市場(chǎng)的作用和影響貨幣市場(chǎng)的作用和影響（1）便利國(guó)際間的短期資金流動(dòng)，溝通各國(guó)之間短期資金的供給與需求；（2）強(qiáng)化各國(guó)之間在利率、匯率和通貨膨脹等方面的相互傳導(dǎo)機(jī)制；（3）彌補(bǔ)臨時(shí)性收支逆差和財(cái)政缺口；

15、（4）為游資從事套匯、套利和其他投機(jī)活動(dòng)提供了場(chǎng)所，加劇外匯市場(chǎng)的動(dòng)蕩，削弱了各國(guó)貨幣政策的效力。 “在岸金融市場(chǎng)在岸金融市場(chǎng)”與與“離岸金融市場(chǎng)離岸金融市場(chǎng)”的區(qū)別：的區(qū)別：在岸金融市場(chǎng)在岸金融市場(chǎng)離岸金融市場(chǎng)離岸金融市場(chǎng)借貸關(guān)系借貸關(guān)系居民與非居民（本質(zhì)上居民與非居民（本質(zhì)上是國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的向國(guó)是國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的向國(guó)外的延伸）外的延伸）非居民與非居民（是非居民與非居民（是真正意義的國(guó)際金融真正意義的國(guó)際金融市場(chǎng)）市場(chǎng)）金融管制金融管制受市場(chǎng)所在國(guó)國(guó)內(nèi)金融、受市場(chǎng)所在國(guó)國(guó)內(nèi)金融、稅收等法規(guī)的管制。稅收等法規(guī)的管制?；静皇芩趪?guó)金融基本不受所在國(guó)金融和稅收等法規(guī)的限制。和稅收等法規(guī)的限制。交易

16、貨幣交易貨幣所在國(guó)貨幣所在國(guó)貨幣境外貨幣境外貨幣業(yè)務(wù)范圍業(yè)務(wù)范圍國(guó)際融資、貿(mào)易結(jié)算、國(guó)際融資、貿(mào)易結(jié)算、保險(xiǎn)等保險(xiǎn)等基本上是國(guó)際融資基本上是國(guó)際融資29一、歐洲貨幣市場(chǎng)的概念、成因及特點(diǎn)一、歐洲貨幣市場(chǎng)的概念、成因及特點(diǎn)（一）（一）歐洲貨幣歐洲貨幣指存放在貨幣發(fā)行國(guó)境外指存放在貨幣發(fā)行國(guó)境外銀行體系所創(chuàng)造的該種貨幣存貸款業(yè)務(wù)。銀行體系所創(chuàng)造的該種貨幣存貸款業(yè)務(wù)。 歐洲貨幣市場(chǎng)有廣義與狹義的概念。歐洲貨幣市場(chǎng)有廣義與狹義的概念。 廣義上說(shuō)，廣義上說(shuō)，歐洲貨幣市場(chǎng)是指在貨幣發(fā)行國(guó)境外歐洲貨幣市場(chǎng)是指在貨幣發(fā)行國(guó)境外所從事的該國(guó)貨幣的所從事的該國(guó)貨幣的所有借貸與投資活動(dòng)所有借貸與投資活動(dòng)的市場(chǎng)。的市

17、場(chǎng)。 狹義上說(shuō)，狹義上說(shuō)，歐洲貨幣市場(chǎng)是指在貨幣發(fā)行國(guó)境外歐洲貨幣市場(chǎng)是指在貨幣發(fā)行國(guó)境外所從事的該國(guó)貨幣的所從事的該國(guó)貨幣的短期借貸短期借貸市場(chǎng)。市場(chǎng)。 這里我們從廣義上來(lái)理解。這里我們從廣義上來(lái)理解。第三節(jié)第三節(jié) 歐洲貨幣市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)“歐洲歐洲”的非地理含義的非地理含義歐洲貨幣市場(chǎng)不單是歐洲區(qū)域內(nèi)的市場(chǎng)。歐洲貨幣市場(chǎng)不單是歐洲區(qū)域內(nèi)的市場(chǎng)。歐洲貨幣不單指歐洲國(guó)家的貨幣。歐洲貨幣不單指歐洲國(guó)家的貨幣。歐洲地圖歐洲地圖歐洲貨幣，是指在貨幣發(fā)行國(guó)境外流通的貨幣，又稱為離岸貨幣。從幾方面理解：是一種離岸貨幣。1981年紐約歐洲美元市場(chǎng)運(yùn)作；是一個(gè)多幣種的體系。并非地域性的概念。歐洲貨幣市場(chǎng)，指

18、經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣借貸業(yè)務(wù)的市場(chǎng)。是一種以非居民為國(guó)際資金借貸對(duì)象的離岸國(guó)際金融市場(chǎng)。 v最早的境外貨幣是出現(xiàn)在歐洲地區(qū)的美元存最早的境外貨幣是出現(xiàn)在歐洲地區(qū)的美元存款，所以稱為款，所以稱為“歐洲美元?dú)W洲美元”歐洲美元并不是一種特殊的美元，它與美國(guó)本土美歐洲美元并不是一種特殊的美元，它與美國(guó)本土美元是同質(zhì)的，具有相同的流動(dòng)性和購(gòu)買(mǎi)力元是同質(zhì)的，具有相同的流動(dòng)性和購(gòu)買(mǎi)力但歐洲美元不由美國(guó)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)，不受美聯(lián)但歐洲美元不由美國(guó)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)，不受美聯(lián)儲(chǔ)相關(guān)銀行法規(guī)、利率結(jié)構(gòu)的約束儲(chǔ)相關(guān)銀行法規(guī)、利率結(jié)構(gòu)的約束v接受歐洲貨幣存款并發(fā)放貸款的銀行稱為歐洲銀接受歐洲貨幣存款并發(fā)放貸款的銀行稱為歐洲銀行

19、，通常是一些大型跨國(guó)銀行。行，通常是一些大型跨國(guó)銀行。v由歐洲銀行經(jīng)營(yíng)離岸金融業(yè)務(wù)的國(guó)際信貸市場(chǎng)，由歐洲銀行經(jīng)營(yíng)離岸金融業(yè)務(wù)的國(guó)際信貸市場(chǎng)，也被稱作也被稱作歐洲貨幣市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)。34歐洲貨幣市場(chǎng)的起源歐洲貨幣市場(chǎng)的起源 20 20世紀(jì)世紀(jì)5050年代末，產(chǎn)生了最早的境外貨年代末，產(chǎn)生了最早的境外貨幣市場(chǎng)幣市場(chǎng)歐洲美元市場(chǎng)歐洲美元市場(chǎng) 前蘇東國(guó)家吸取中國(guó)美元資產(chǎn)被凍結(jié)的教前蘇東國(guó)家吸取中國(guó)美元資產(chǎn)被凍結(jié)的教訓(xùn)訓(xùn)因蘇伊士運(yùn)河問(wèn)題美國(guó)在外匯市場(chǎng)報(bào)因蘇伊士運(yùn)河問(wèn)題美國(guó)在外匯市場(chǎng)報(bào)復(fù)英國(guó)復(fù)英國(guó)35歐洲貨幣市場(chǎng)的迅速發(fā)展歐洲貨幣市場(chǎng)的迅速發(fā)展內(nèi)在原因內(nèi)在原因跨國(guó)公司對(duì)靈活外幣存放地的需要跨國(guó)公司對(duì)靈活

20、外幣存放地的需要新興工業(yè)國(guó)和轉(zhuǎn)型國(guó)家旺盛的融資需求新興工業(yè)國(guó)和轉(zhuǎn)型國(guó)家旺盛的融資需求v外在原因外在原因美國(guó)巨額國(guó)際收支逆差導(dǎo)致美元大量外流美國(guó)巨額國(guó)際收支逆差導(dǎo)致美元大量外流美國(guó)政府出臺(tái)一系列限制美元外流的政策措施，美國(guó)政府出臺(tái)一系列限制美元外流的政策措施，結(jié)果大多適得其反結(jié)果大多適得其反利息平衡稅利息平衡稅Q條例條例限制本國(guó)銀行擴(kuò)大對(duì)外信用額度限制本國(guó)銀行擴(kuò)大對(duì)外信用額度禁止美國(guó)企業(yè)匯出美元進(jìn)行海外投資禁止美國(guó)企業(yè)匯出美元進(jìn)行海外投資36外在原因（續(xù)）外在原因（續(xù)） 西歐金融市場(chǎng)依靠寬松環(huán)境迅速壯大西歐金融市場(chǎng)依靠寬松環(huán)境迅速壯大 貨幣自由兌換，資本自由流動(dòng)貨幣自由兌換，資本自由流動(dòng) 歐洲美

21、元存款無(wú)準(zhǔn)備金要求，利率自由變動(dòng)歐洲美元存款無(wú)準(zhǔn)備金要求，利率自由變動(dòng) 吸引大批新興工業(yè)國(guó)和前蘇東國(guó)家融資需求吸引大批新興工業(yè)國(guó)和前蘇東國(guó)家融資需求 美元地位動(dòng)搖美元地位動(dòng)搖國(guó)際金融市場(chǎng)追捧非美元硬貨幣國(guó)際金融市場(chǎng)追捧非美元硬貨幣歐洲英鎊、歐洲馬克、歐洲法郎等應(yīng)運(yùn)而生歐洲英鎊、歐洲馬克、歐洲法郎等應(yīng)運(yùn)而生 歐洲貨幣市場(chǎng)形成原因歐洲貨幣市場(chǎng)形成原因 從美國(guó)方面看：從美國(guó)方面看： 2020世紀(jì)世紀(jì)6060年代美國(guó)實(shí)行的一系列金融政策促年代美國(guó)實(shí)行的一系列金融政策促進(jìn)了歐洲貨幣市場(chǎng)的形成。進(jìn)了歐洲貨幣市場(chǎng)的形成。 美國(guó)長(zhǎng)期的國(guó)際收支逆差，擴(kuò)大了歐洲貨幣美國(guó)長(zhǎng)期的國(guó)際收支逆差，擴(kuò)大了歐洲貨幣市場(chǎng)的資金

22、來(lái)源市場(chǎng)的資金來(lái)源。 美國(guó)政府的放縱態(tài)度促進(jìn)了歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)美國(guó)政府的放縱態(tài)度促進(jìn)了歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展。展。 美元地位的下降使歐洲貨幣多樣化。美元地位的下降使歐洲貨幣多樣化。 從歐洲國(guó)家方面看：從歐洲國(guó)家方面看： 2020世紀(jì)世紀(jì)5050年代末開(kāi)始，歐洲國(guó)家逐步放松甚至年代末開(kāi)始，歐洲國(guó)家逐步放松甚至取消了外匯管制。取消了外匯管制。 西歐國(guó)家曾對(duì)來(lái)自境外的本幣存款實(shí)行倒收利西歐國(guó)家曾對(duì)來(lái)自境外的本幣存款實(shí)行倒收利息的政策，促進(jìn)了歐洲貨幣的大量涌現(xiàn)。息的政策，促進(jìn)了歐洲貨幣的大量涌現(xiàn)。 歐洲銀行經(jīng)營(yíng)的自由化，促進(jìn)了其快速發(fā)展。歐洲銀行經(jīng)營(yíng)的自由化，促進(jìn)了其快速發(fā)展。39美國(guó)的離岸金融市場(chǎng)美國(guó)的

23、離岸金融市場(chǎng)IBFIBF核心意義核心意義美國(guó)政府不僅把境內(nèi)的外國(guó)貨幣視為歐洲美國(guó)政府不僅把境內(nèi)的外國(guó)貨幣視為歐洲貨幣，也將這種在美國(guó)境內(nèi)但不受金融當(dāng)貨幣，也將這種在美國(guó)境內(nèi)但不受金融當(dāng)局管理的美元存貸款定義為歐洲美元。局管理的美元存貸款定義為歐洲美元。歐洲貨幣的概念從此突破了特定地理區(qū)域歐洲貨幣的概念從此突破了特定地理區(qū)域限制，由限制，由“境外貨幣境外貨幣”發(fā)展為發(fā)展為“治外貨幣治外貨幣”，表現(xiàn)出鮮明的國(guó)際借貸機(jī)制的特點(diǎn)。，表現(xiàn)出鮮明的國(guó)際借貸機(jī)制的特點(diǎn)。（一）功能中心（一）功能中心（Functional CenterFunctional Center）：）：集中了眾集中了眾多的銀行和其他金融

24、機(jī)構(gòu)，從事具體的資金存多的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)，從事具體的資金存貸，投、融資等業(yè)務(wù)的區(qū)域或城市。貸，投、融資等業(yè)務(wù)的區(qū)域或城市。 1. 1.一體型（內(nèi)外混合型）中心一體型（內(nèi)外混合型）中心（Integrated CenterIntegrated Center）： 離岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)和市場(chǎng)所在國(guó)在岸金融市離岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)和市場(chǎng)所在國(guó)在岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)不分離場(chǎng)業(yè)務(wù)不分離 典型代表：英國(guó)倫敦和中國(guó)香港典型代表：英國(guó)倫敦和中國(guó)香港歐洲貨幣市場(chǎng)的類型歐洲貨幣市場(chǎng)的類型 2. 2.內(nèi)外分離型中心（內(nèi)外分離型中心（Segregated CenterSegregated Center） 離岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)和市場(chǎng)所在國(guó)

25、在岸金融市場(chǎng)離岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)和市場(chǎng)所在國(guó)在岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)分離業(yè)務(wù)分離 分離目的：防止離岸金融交易活動(dòng)影響、沖擊分離目的：防止離岸金融交易活動(dòng)影響、沖擊本國(guó)貨幣金融政策的實(shí)施本國(guó)貨幣金融政策的實(shí)施 典型代表：美國(guó)、日本、新加坡、泰國(guó)、馬來(lái)典型代表：美國(guó)、日本、新加坡、泰國(guó)、馬來(lái)西亞西亞 （二）名義中心（二）名義中心（Paper CenterPaper Center）不從事實(shí)際的離岸金融交易，只是起著為在其不從事實(shí)際的離岸金融交易，只是起著為在其他金融市場(chǎng)上發(fā)生的資金交易進(jìn)行注冊(cè)、記賬他金融市場(chǎng)上發(fā)生的資金交易進(jìn)行注冊(cè)、記賬、轉(zhuǎn)賬的作用。、轉(zhuǎn)賬的作用。目的：目的：逃避管制和征稅，又稱為逃避管制和征

26、稅，又稱為“記賬結(jié)算中記賬結(jié)算中心心”、“避稅港型、走賬型離岸金融市場(chǎng)避稅港型、走賬型離岸金融市場(chǎng)”。典型代表：典型代表：巴哈馬、開(kāi)曼群島、百慕大、巴拿巴哈馬、開(kāi)曼群島、百慕大、巴拿馬、海峽群島。馬、海峽群島。43歐洲歐洲短期借貸短期借貸市場(chǎng)市場(chǎng) 歐洲短期信貸市場(chǎng)形成最早，規(guī)模最大，其歐洲短期信貸市場(chǎng)形成最早，規(guī)模最大，其余兩個(gè)市場(chǎng)都是在短期信貸市場(chǎng)發(fā)展的基余兩個(gè)市場(chǎng)都是在短期信貸市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)上衍生形成的礎(chǔ)上衍生形成的。歐洲中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)歐洲中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)歐洲債券市場(chǎng)歐洲債券市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)歐洲貨幣市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)1. 1. 歐洲短期借貸市場(chǎng)歐洲短期借貸市場(chǎng) 歐洲銀行短期存貸款市場(chǎng)歐洲銀行短

27、期存貸款市場(chǎng) 歐洲銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)歐洲銀行同業(yè)拆借市場(chǎng) 歐洲票據(jù)市場(chǎng)歐洲票據(jù)市場(chǎng)2. 2. 歐洲中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)歐洲中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng) 獨(dú)家歐洲銀行貸款獨(dú)家歐洲銀行貸款 國(guó)際銀團(tuán)貸款國(guó)際銀團(tuán)貸款 歐洲債券的概念：在歐洲貨幣市場(chǎng)上歐洲債券的概念：在歐洲貨幣市場(chǎng)上發(fā)行的以市場(chǎng)所在國(guó)家以外的貨幣所標(biāo)發(fā)行的以市場(chǎng)所在國(guó)家以外的貨幣所標(biāo)示的債券。示的債券。它是一種境外債券，象歐洲貨幣不在該它是一種境外債券，象歐洲貨幣不在該種貨幣發(fā)行國(guó)內(nèi)交易一樣，也不在面值種貨幣發(fā)行國(guó)內(nèi)交易一樣，也不在面值貨幣國(guó)家債券市場(chǎng)上發(fā)行。貨幣國(guó)家債券市場(chǎng)上發(fā)行。 3. 3. 歐洲債券市場(chǎng)歐洲債券市場(chǎng) 與中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)相比較與中長(zhǎng)期借貸

28、市場(chǎng)相比較 ： 債權(quán)人不同 有無(wú)行市不同 展期條件不同 貸款使用方向是否受到限制不同 3. 3. 歐洲債券市場(chǎng)歐洲債券市場(chǎng) 通知存款通知存款 歐洲定期存單（歐洲定期存單（Term DepositTerm Deposit） 歐洲可轉(zhuǎn)讓定期存單（歐洲可轉(zhuǎn)讓定期存單（Euro CDs, ECDsEuro CDs, ECDs）（一）歐洲貨幣短期資金融通市場(chǎng)（一）歐洲貨幣短期資金融通市場(chǎng)1. 1. 歐洲貨幣存款市場(chǎng)：歐洲貨幣存款市場(chǎng)：市場(chǎng)參與者：市場(chǎng)參與者：商業(yè)銀行、中央銀行、其他金融機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行、中央銀行、其他金融機(jī)構(gòu) 交易方式：交易方式：電話、傳真、互聯(lián)網(wǎng)等。電話、傳真、互聯(lián)網(wǎng)等。 交易幣種：交易幣

29、種：歐洲美元、歐洲英鎊、歐洲日元、歐洲歐洲美元、歐洲英鎊、歐洲日元、歐洲瑞士法郎、歐元等。瑞士法郎、歐元等。 交易規(guī)模：交易規(guī)模：通常在通常在500500萬(wàn)到萬(wàn)到10001000萬(wàn)美元之間，有時(shí)萬(wàn)美元之間，有時(shí)達(dá)到數(shù)十億美元。達(dá)到數(shù)十億美元。 2.2. 歐洲銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)歐洲銀行同業(yè)拆借市場(chǎng) 交易期限：交易期限：一般為一般為1 1天、天、7 7天、天、3030天或天或9090天天 利率水平：利率水平： 特征：歐洲貨幣存貸利差??；各種銀行同業(yè)拆特征：歐洲貨幣存貸利差小；各種銀行同業(yè)拆借利率間的差別很小。借利率間的差別很小。 規(guī)定：一般以倫敦銀行同業(yè)拆放利率（規(guī)定：一般以倫敦銀行同業(yè)拆放利率（L

30、IBOR）為基礎(chǔ)，酌量增加一定幅度的加息率，幅度大）為基礎(chǔ)，酌量增加一定幅度的加息率，幅度大小 根 據(jù) 情 況 由 借 貸 雙 方 自 行 協(xié) 定 ， 一 般 在小 根 據(jù) 情 況 由 借 貸 雙 方 自 行 協(xié) 定 ， 一 般 在0.25%1.25%0.25%1.25%之間。之間。50歐洲資金市場(chǎng)的特點(diǎn)歐洲資金市場(chǎng)的特點(diǎn)高高51主要特點(diǎn)主要特點(diǎn) 期限多為期限多為5 57 7年年 需簽合同，有時(shí)還需擔(dān)保需簽合同，有時(shí)還需擔(dān)保 浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率：LIBOR+LIBOR+附加利率附加利率 金額大、期限長(zhǎng)的項(xiàng)目多使用銀團(tuán)貸款方式金額大、期限長(zhǎng)的項(xiàng)目多使用銀團(tuán)貸款方式（二）歐洲中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)（二）歐洲

31、中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)v用于政府或企業(yè)進(jìn)口成套設(shè)備或大型工程項(xiàng)用于政府或企業(yè)進(jìn)口成套設(shè)備或大型工程項(xiàng)目的投資，是歐洲貨幣市場(chǎng)主要放款形式。目的投資，是歐洲貨幣市場(chǎng)主要放款形式。52商業(yè)銀行商業(yè)銀行跨國(guó)公司等私人部門(mén)跨國(guó)公司等私人部門(mén)政府和中央銀行的外匯資金與外匯儲(chǔ)備政府和中央銀行的外匯資金與外匯儲(chǔ)備石油美元石油美元(petrodollars)(petrodollars)存款存款銀行發(fā)行的歐洲票據(jù)和歐洲貨幣存單銀行發(fā)行的歐洲票據(jù)和歐洲貨幣存單歐洲貨幣市場(chǎng)的供求歐洲貨幣市場(chǎng)的供求（一）歐洲貨幣市場(chǎng)的資金來(lái)源（一）歐洲貨幣市場(chǎng)的資金來(lái)源53跨國(guó)公司跨國(guó)公司非產(chǎn)油國(guó)家非產(chǎn)油國(guó)家石油美元環(huán)流石油美元環(huán)流(rec

32、ycling of petrodollars)(recycling of petrodollars)外匯投機(jī)者外匯投機(jī)者（二）歐洲貨幣市場(chǎng)的資金運(yùn)用（二）歐洲貨幣市場(chǎng)的資金運(yùn)用54歐洲貨幣市場(chǎng)發(fā)展與國(guó)際金融穩(wěn)定歐洲貨幣市場(chǎng)發(fā)展與國(guó)際金融穩(wěn)定 歐洲貨幣市場(chǎng)是一個(gè)國(guó)際性市場(chǎng)，它的活動(dòng)量很大、歐洲貨幣市場(chǎng)是一個(gè)國(guó)際性市場(chǎng)，它的活動(dòng)量很大、又不受任何國(guó)家的法律約束。因此，它具有極大的競(jìng)爭(zhēng)性、又不受任何國(guó)家的法律約束。因此，它具有極大的競(jìng)爭(zhēng)性、投機(jī)性和破壞性，并加深了國(guó)際金融領(lǐng)域的不穩(wěn)定性。具投機(jī)性和破壞性，并加深了國(guó)際金融領(lǐng)域的不穩(wěn)定性。具體表現(xiàn)在以下三方面：體表現(xiàn)在以下三方面： （一）經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣業(yè)

33、務(wù)的銀行要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)（一）經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣業(yè)務(wù)的銀行要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn) （二）證券市場(chǎng)動(dòng)蕩加?。ǘ┳C券市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇 （三）影響各國(guó)金融政策的實(shí)施（三）影響各國(guó)金融政策的實(shí)施55（一）經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣業(yè)務(wù)要承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)（一）經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣業(yè)務(wù)要承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)v市場(chǎng)參與者背景和關(guān)系復(fù)雜市場(chǎng)參與者背景和關(guān)系復(fù)雜v金額大，無(wú)抵押金額大，無(wú)抵押v難以把握資金最終去向難以把握資金最終去向v資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不匹配，容易導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不匹配，容易導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)（二）證券市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇（二）證券市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇56v過(guò)度依賴歐洲貨幣資金會(huì)影響國(guó)內(nèi)貨幣流過(guò)度依賴歐洲貨幣資金會(huì)影響國(guó)內(nèi)貨幣流通和外匯市場(chǎng)運(yùn)行通和外匯市場(chǎng)運(yùn)

34、行v歐洲貨幣市場(chǎng)利率可能干擾國(guó)內(nèi)金融政策歐洲貨幣市場(chǎng)利率可能干擾國(guó)內(nèi)金融政策的實(shí)施效果的實(shí)施效果v監(jiān)管問(wèn)題始終難以有效解決監(jiān)管問(wèn)題始終難以有效解決（三）影響各國(guó)金融政策的實(shí)施（三）影響各國(guó)金融政策的實(shí)施歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)1.獨(dú)特的利率體系。2.經(jīng)營(yíng)環(huán)境自由，不受任何國(guó)家法規(guī)和稅制的限制。3.規(guī)模大、幣種多，資金調(diào)度靈活。4.銀行同業(yè)交易占主導(dǎo)。5.貸款額度不以存款大小為依據(jù)。信用發(fā)達(dá)，先貸后借-投機(jī)性與冒險(xiǎn)性。 歐洲貨幣市場(chǎng)的作用歐洲貨幣市場(chǎng)的作用（1）重要的國(guó)際融資渠道，解決了國(guó)際資金供求矛盾，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)一體化。（2）打破金融中心之間相互隔離的狀態(tài)，降低資金流動(dòng)成本，使國(guó)際金

35、融市場(chǎng)的有利因素得到最大限度的發(fā)揮。（3）部分解決支付手段不足的困難，彌補(bǔ)了國(guó)際收支逆差。（4）滿足了跨國(guó)公司的資金需求，促進(jìn)了國(guó)際生產(chǎn)與貿(mào)易的發(fā)展。 不利影響不利影響（1）由于歐洲貨幣市場(chǎng)金融管制松弛、對(duì)國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)的反應(yīng)異常敏感，使巨額“歐洲貨幣”到處流竄，沖擊各國(guó)貨幣匯價(jià)的穩(wěn)定。（2）歐洲貨幣市場(chǎng)的存在影響了一國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣政策的有效執(zhí)行。（3）歐洲貨幣市場(chǎng)的資金流動(dòng)助長(zhǎng)投機(jī)，增加了國(guó)際借貸經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。 歐洲貨幣市場(chǎng)的商業(yè)銀行貸款歐洲貨幣市場(chǎng)的商業(yè)銀行貸款一、商業(yè)銀行貸款的類型一、商業(yè)銀行貸款的類型歐洲貨幣市場(chǎng)的商業(yè)銀行貸款，按時(shí)間劃分，可歐洲貨幣市場(chǎng)的商業(yè)銀行貸款，按時(shí)間劃分，可以分為

36、短期貸款和中長(zhǎng)期貸款。以分為短期貸款和中長(zhǎng)期貸款。 短期貸款短期貸款期限短期限短 特點(diǎn)特點(diǎn)起點(diǎn)高起點(diǎn)高 條件靈活條件靈活 存貸利差小存貸利差小 預(yù)扣利息預(yù)扣利息 無(wú)需簽訂協(xié)議無(wú)需簽訂協(xié)議 一、商業(yè)銀行貸款的類型一、商業(yè)銀行貸款的類型中、長(zhǎng)期貸款中、長(zhǎng)期貸款簽訂協(xié)議簽訂協(xié)議 特點(diǎn)特點(diǎn)聯(lián)合貸放聯(lián)合貸放 政府擔(dān)保政府擔(dān)保 利率浮動(dòng)利率浮動(dòng) 分散風(fēng)險(xiǎn)分散風(fēng)險(xiǎn) 共享利益共享利益 受到有關(guān)國(guó)家法受到有關(guān)國(guó)家法律法規(guī)的限制律法規(guī)的限制 1 1、費(fèi)用、費(fèi)用利息利息 包括包括附加利息附加利息 管理費(fèi)管理費(fèi) 代理費(fèi)代理費(fèi) 雜費(fèi)雜費(fèi) 承擔(dān)費(fèi)承擔(dān)費(fèi) 二、中長(zhǎng)期貸款協(xié)議的貸款條件二、中長(zhǎng)期貸款協(xié)議的貸款條件簽訂協(xié)議時(shí)支

37、付簽訂協(xié)議時(shí)支付 第一次提款時(shí)支付第一次提款時(shí)支付 按提款比例支付按提款比例支付 2.2.利息期：利息期：確定利率的日期利率適用的期限確定利率的日期利率適用的期限3.3.貸款期限：寬限期貸款期限：寬限期+ +償付期償付期4.4.貸款的償還：貸款的償還：到期一次償還；到期一次償還；分次等額償還；分次等額償還；逐年分次等額償還。逐年分次等額償還。二、中長(zhǎng)期貸款協(xié)議的貸款條件二、中長(zhǎng)期貸款協(xié)議的貸款條件國(guó)際資本市場(chǎng)國(guó)際資本市場(chǎng) 國(guó)際資本市場(chǎng)是指交易期限在一年以上的國(guó)際性中長(zhǎng)期資金借貸和投資的場(chǎng)所。它包括中長(zhǎng)期國(guó)際信貸市場(chǎng)和中長(zhǎng)期國(guó)際證券市場(chǎng)。 國(guó)際資本市場(chǎng)主要分布在紐約、倫敦、東京、法蘭克福、蘇黎世

38、、香港等國(guó)際金融中心。1. 1. 市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和利率市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和利率中長(zhǎng)期資金的主要供應(yīng)者是各種金融機(jī)構(gòu)，如商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、跨國(guó)公司、各國(guó)央行以及西方發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)等。需求者是國(guó)際金融機(jī)構(gòu)、各國(guó)政府和工商企業(yè)。資本市場(chǎng)利率是中長(zhǎng)期利率，有固定利率和定期調(diào)整的浮動(dòng)利率兩種規(guī)定利率的方式?；鶞?zhǔn)利率+附加利率。2. 2. 國(guó)際資本市場(chǎng)的主要業(yè)務(wù)國(guó)際資本市場(chǎng)的主要業(yè)務(wù)（1）銀行中長(zhǎng)期信貸1-5年中期，5年以上長(zhǎng)期。包括:出口信貸；項(xiàng)目貸款；自由外匯貸款。 數(shù)額多、期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大，因此貸款條件嚴(yán)格：幣種-借什么還什么；利率浮動(dòng)；官方擔(dān)保；銀團(tuán)貸款；償還方式-到期一次償還、定期付息或分次等額償還，寬

39、限期內(nèi)只付息。（2 2）證券交易）證券交易證券是一種金融資產(chǎn)，是財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的憑證。包括政府和企業(yè)發(fā)行的證券。投入發(fā)行和交易的證券主要有政府債券、股票、公司債券和國(guó)際債券等。國(guó)際債券：外國(guó)債券和歐洲債券。p192證券交易證券交易證券發(fā)行市場(chǎng)是初級(jí)市場(chǎng)。發(fā)行方式兩種：公募與私募。p192債券可以自由買(mǎi)賣(mài)，價(jià)格與利率成反比。（債券收益率也是利率）證券交易市場(chǎng)是二級(jí)市場(chǎng)。紅籌股、H股、N股、S股。3. 3. 國(guó)際資本市場(chǎng)的特點(diǎn)國(guó)際資本市場(chǎng)的特點(diǎn)（1）通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制吸收國(guó)內(nèi)外資金，對(duì)其進(jìn)行中長(zhǎng)期的分配和再分配；（2）注重安全性、盈利性和流動(dòng)性，借貸雙方很重視穩(wěn)定長(zhǎng)期合作關(guān)系；（3）有政治風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、利

40、率風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等多種風(fēng)險(xiǎn)，使市場(chǎng)的不確定性因素更為復(fù)雜，需要采取多種避險(xiǎn)措施。 4. 4. 國(guó)際資本市場(chǎng)的功能?chē)?guó)際資本市場(chǎng)的功能首先，提供了一種資本迅速有效轉(zhuǎn)移的機(jī)制-從剩余單位到不足單位。其次，為已發(fā)行證券提供二級(jí)市場(chǎng)。第三，它能廣泛地吸引國(guó)際資本，滿足資金需求者對(duì)不同幣種的需求。第四，通過(guò)發(fā)行國(guó)際證券或創(chuàng)新金融工具，逃避金融管制和稅收，這是一些國(guó)際金融中心興起的主要?jiǎng)右颉?5.5.提前償還條款提前償還條款在下列三種情況下，提前歸還貸款就較為有在下列三種情況下，提前歸還貸款就較為有利：利：貸款所用貨幣的匯率開(kāi)始上漲，并有進(jìn)一貸款所用貨幣的匯率開(kāi)始上漲，并有進(jìn)一步上浮的趨

41、勢(shì)；或匯率一次上浮的幅度較大。步上浮的趨勢(shì)；或匯率一次上浮的幅度較大。在貸款采用浮動(dòng)利率的條件下，利率開(kāi)始在貸款采用浮動(dòng)利率的條件下，利率開(kāi)始上漲，并有繼續(xù)上漲的趨勢(shì)；或利率一次上上漲，并有繼續(xù)上漲的趨勢(shì)；或利率一次上漲幅度較大。漲幅度較大。在貸款采用固定利率的條件下，當(dāng)國(guó)際金在貸款采用固定利率的條件下，當(dāng)國(guó)際金融市場(chǎng)上利率下降時(shí)，借款人可以籌措利率融市場(chǎng)上利率下降時(shí)，借款人可以籌措利率較低的新貸款，提前償還原來(lái)利率較高的舊較低的新貸款，提前償還原來(lái)利率較高的舊貸款，借以減輕利息負(fù)擔(dān)。貸款，借以減輕利息負(fù)擔(dān)。二、中長(zhǎng)期貸款協(xié)議的貸款條件二、中長(zhǎng)期貸款協(xié)議的貸款條件6.6.貸款貨幣的選擇貸款貨幣

42、的選擇 貸款貨幣選擇的原則：貸款貨幣選擇的原則：1.1.借取的貨幣要與使用方向相銜接。借取的貨幣要與使用方向相銜接。2.2.借取的貨幣要與其購(gòu)買(mǎi)設(shè)備后所生產(chǎn)產(chǎn)品借取的貨幣要與其購(gòu)買(mǎi)設(shè)備后所生產(chǎn)產(chǎn)品的主要銷售市場(chǎng)相銜接。的主要銷售市場(chǎng)相銜接。3.3.借款的貨幣最好選擇軟幣，即具有下浮趨借款的貨幣最好選擇軟幣，即具有下浮趨勢(shì)的貨幣，但是利率較高。勢(shì)的貨幣，但是利率較高。4.4.借款的貨幣最好不要選擇硬幣，即具有上借款的貨幣最好不要選擇硬幣，即具有上浮趨勢(shì)的貨幣。浮趨勢(shì)的貨幣。5.5.如果在借款期內(nèi)硬幣上浮的幅度小于硬幣如果在借款期內(nèi)硬幣上浮的幅度小于硬幣與軟幣的利率差，則借取硬幣也是有利的；與軟幣

43、的利率差，則借取硬幣也是有利的；否則，借軟幣。否則，借軟幣。 衍生金融工具市場(chǎng)衍生金融工具市場(chǎng) 互換交易互換交易含義：是指兩個(gè)（或兩個(gè)以上）當(dāng)事人含義：是指兩個(gè)（或兩個(gè)以上）當(dāng)事人按照商定的條件，在約定的時(shí)期內(nèi)，交按照商定的條件，在約定的時(shí)期內(nèi)，交換不同金融工具的一系列現(xiàn)金流（支付換不同金融工具的一系列現(xiàn)金流（支付款項(xiàng)或收入款項(xiàng)）的合約?？铐?xiàng)或收入款項(xiàng)）的合約?；Q交易曾被國(guó)際金融界譽(yù)為互換交易曾被國(guó)際金融界譽(yù)為2020世紀(jì)世紀(jì)8080年代最重要的金融創(chuàng)新。年代最重要的金融創(chuàng)新。貨幣互換與利率互換是國(guó)際金融市場(chǎng)上貨幣互換與利率互換是國(guó)際金融市場(chǎng)上最為活躍的互換交易。最為活躍的互換交易。 74為

44、什么需要金融互換交易？（1）假設(shè)一家公司需要籌集10億日元資金，它可以考慮以下兩種方法：直接發(fā)行日元債券10億？先發(fā)行美元債券（1000萬(wàn)）再把它轉(zhuǎn)換為日元債券（10億）？75為什么需要金融互換交易？（2）假定A、B公司都想借入5年期的1000萬(wàn)美元的借款，但A想借入6個(gè)月期的浮動(dòng)利率借款，B想借入固定利率借款。直接方法：A借入浮動(dòng)利率借款，B借入固定利率借款?；Q方法：A借入固定利率借款，B借入浮動(dòng)利率借款，然后兩者交換。76 1.1.1 平行貸款互換交易起源于20世紀(jì)70年代開(kāi)始流行的平行貸款1.1 互換交易產(chǎn)生和發(fā)展利率互換（利率互換（Interest Rate SwapsInteres

45、t Rate Swaps）1.1.含義：含義：是指信用等級(jí)、籌資成本和負(fù)債結(jié)構(gòu)存是指信用等級(jí)、籌資成本和負(fù)債結(jié)構(gòu)存在差異的兩個(gè)借款人，利用各自在國(guó)際在差異的兩個(gè)借款人，利用各自在國(guó)際金融市場(chǎng)上籌集資金的金融市場(chǎng)上籌集資金的相對(duì)優(yōu)勢(shì)相對(duì)優(yōu)勢(shì)，在雙，在雙方方債務(wù)幣種相同債務(wù)幣種相同的情況下，互換交換不的情況下，互換交換不同形式的利率以同形式的利率以降低籌資成本降低籌資成本或或規(guī)避利規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)率風(fēng)險(xiǎn)的互換業(yè)務(wù)。的互換業(yè)務(wù)。最基本的利率互換最基本的利率互換浮動(dòng)利率的利息同固定利率的利息浮動(dòng)利率的利息同固定利率的利息交換交換2.2.利率互換交易的內(nèi)容利率互換交易的內(nèi)容本金本金浮動(dòng)利率的付息期限浮動(dòng)利率

46、的付息期限利率互換的期限利率互換的期限交易方向：交易方向：收入浮動(dòng)利率支付固定利率買(mǎi)入一項(xiàng)利率互換支付浮動(dòng)利率收入固定利率賣(mài)出一項(xiàng)利率互換市場(chǎng)報(bào)價(jià)：市場(chǎng)報(bào)價(jià)：根據(jù)固定利率水平進(jìn)行報(bào)價(jià)。例如：一項(xiàng)5年期的利率互換交易，市場(chǎng)報(bào)價(jià)為6，6.1。79固定固定-浮動(dòng)利率互換浮動(dòng)利率互換最常見(jiàn)的利率互換形式；最常見(jiàn)的利率互換形式；A A公司發(fā)行了公司發(fā)行了10001000萬(wàn)美元、萬(wàn)美元、5 5年期的浮動(dòng)利率債券，但年期的浮動(dòng)利率債券，但希望將它轉(zhuǎn)換為固定利息支付，可進(jìn)行下列互換交易：希望將它轉(zhuǎn)換為固定利息支付，可進(jìn)行下列互換交易：由此，A公司將一系列的浮動(dòng)利息支出轉(zhuǎn)換為固定利息支出80在在實(shí)際利率互換交易

47、中，由于互換雙方交換的利息幣種是實(shí)際利率互換交易中，由于互換雙方交換的利息幣種是同一的，故一般采取同一的，故一般采取凈額支付凈額支付的方法來(lái)結(jié)算。的方法來(lái)結(jié)算。如上例中，若利息支付時(shí)如上例中，若利息支付時(shí)6 6個(gè)月的倫敦銀行同業(yè)拆放利率個(gè)月的倫敦銀行同業(yè)拆放利率為為9.5%9.5%，則互換方則互換方A A應(yīng)給互換方應(yīng)給互換方B B支付利息支付利息： 10.5%10.5%10001000萬(wàn)萬(wàn)1/2= 52.51/2= 52.5（萬(wàn)美元）（萬(wàn)美元）從互換方從互換方B B取得利息取得利息 9.5%9.5%10001000萬(wàn)萬(wàn)1/2=1/2= 47.547.5（萬(wàn)美元）（萬(wàn)美元）因此，在這一次利息交換

48、期，只要交換方因此，在這一次利息交換期，只要交換方A A支付利息總金支付利息總金額額5 5萬(wàn)美元（萬(wàn)美元（52.552.547.547.5）給交換方）給交換方B B就可以了。就可以了。 武漢理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系81浮動(dòng)浮動(dòng)-浮動(dòng)利率互換浮動(dòng)利率互換 交換的利息支付額以兩種不同的浮動(dòng)利率指數(shù)進(jìn)行核算，交換的利息支付額以兩種不同的浮動(dòng)利率指數(shù)進(jìn)行核算，如如3 3個(gè)月期的美元倫敦銀行同業(yè)拆放利率對(duì)美國(guó)商業(yè)票個(gè)月期的美元倫敦銀行同業(yè)拆放利率對(duì)美國(guó)商業(yè)票據(jù)利率的互換交易據(jù)利率的互換交易 武漢理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系82 貨幣互換貨幣互換定義：持有不同貨幣幣種、相同期限資產(chǎn)或負(fù)債的交易定義：持有不同貨

49、幣幣種、相同期限資產(chǎn)或負(fù)債的交易雙方以商定的本金和利率為基礎(chǔ)，而進(jìn)行的貨幣本金和雙方以商定的本金和利率為基礎(chǔ)，而進(jìn)行的貨幣本金和利息的互換。利息的互換。與利率互換的主要區(qū)別：與利率互換的主要區(qū)別：涉及幣種相同還是不同？涉及幣種相同還是不同？ 是否要交換本金？是否要交換本金？ 是否采用差額結(jié)算？是否采用差額結(jié)算？ 。 武漢理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系833 3 互換交易的功能互換交易的功能功能功能一項(xiàng)新的融資技術(shù)一項(xiàng)新的融資技術(shù)降低融資成本降低融資成本突破市場(chǎng)限制，間接進(jìn)突破市場(chǎng)限制，間接進(jìn)入某些優(yōu)惠市場(chǎng)入某些優(yōu)惠市場(chǎng)一種獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)管理工一種獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)管理工具具調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債幣種和期調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債幣種和

50、期限結(jié)構(gòu)，規(guī)避利率和匯限結(jié)構(gòu)，規(guī)避利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)率風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì)期限靈活，特別適合中長(zhǎng)期限靈活，特別適合中長(zhǎng)期頭寸管理；期頭寸管理；場(chǎng)外交易，可滿足非標(biāo)準(zhǔn)場(chǎng)外交易，可滿足非標(biāo)準(zhǔn)化需求；化需求；表外業(yè)務(wù)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債沒(méi)有表外業(yè)務(wù)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債沒(méi)有影響，可規(guī)避各種管制影響，可規(guī)避各種管制3.3.利率互換的作用利率互換的作用利用利率互換降低籌資成本利用利率互換降低籌資成本案例：案例： A A公司由于資信等級(jí)較高，在市場(chǎng)上無(wú)論是公司由于資信等級(jí)較高，在市場(chǎng)上無(wú)論是籌措固定利率資金，還是籌措浮動(dòng)利率資金，均比籌措固定利率資金，還是籌措浮動(dòng)利率資金，均比B B公司優(yōu)惠。公司優(yōu)惠。A A公司公司B B公司公司利差利差

51、固定利率固定利率8.58.510101.51.5浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率LIBORLIBOR0.250.25LIBORLIBOR0.750.750.50.5凈差凈差1 1現(xiàn)現(xiàn)A A公司計(jì)劃籌措一筆浮動(dòng)利率的美元資金，而公司計(jì)劃籌措一筆浮動(dòng)利率的美元資金，而B(niǎo) B公司公司計(jì)劃籌措一筆固定利率的美元資金。計(jì)劃籌措一筆固定利率的美元資金。請(qǐng)問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)：A A、B B公司如何通過(guò)利率互換降低籌資成本？公司如何通過(guò)利率互換降低籌資成本？利用利率互換降低籌資成本利用利率互換降低籌資成本 A A公司公司B B公司公司利差利差固定利率固定利率8.58.510101.51.5浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率LIBORLIBOR0.250.25LIBO