財(cái)務(wù)管理規(guī)定中的基本價(jià)值觀

1、財(cái)務(wù)管理中的基本價(jià)值觀第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值一、什么是時(shí)間價(jià)值（一）時(shí)間價(jià)值的定義1、貨幣的時(shí)間價(jià)值（Time Value of Money）美、英教材和國內(nèi)的部分教材均稱“貨幣的時(shí)間價(jià)值”。（1）CFA、ACCA、余緒纓等：貨幣隨著時(shí)間的推移所形成的增值。（2）財(cái)政部注冊會計(jì)師考試委員會等：貨幣經(jīng)過一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。2、資金的時(shí)間價(jià)值（Time Value of Fund /Capital）國內(nèi)的部分教材稱“資金的時(shí)間價(jià)值”（1）李道明等：是指資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià)值。（2）王慶成、郭復(fù)初等：資金在生產(chǎn)經(jīng)營中帶來的增值額。3、我們的認(rèn)識“貨幣的時(shí)間價(jià)值”實(shí)質(zhì)上

2、是“資金（或資本）的時(shí)間價(jià)值”，為便于教學(xué)，以后統(tǒng)稱為“時(shí)間價(jià)值”。它是一筆資金在不同時(shí)點(diǎn)上所表現(xiàn)出來的數(shù)量差額（如果有風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，還應(yīng)扣除）。（二）時(shí)間價(jià)值的來源1、凱恩斯為代表的“節(jié)欲論”、“流動偏好論”、“時(shí)間利息論”（1）基本觀點(diǎn)“節(jié)欲論”：不將貨幣用于生活消費(fèi)而進(jìn)行投資，應(yīng)對投資者推遲消費(fèi)的耐心給予一定報(bào)酬，這種報(bào)酬的量應(yīng)與推遲的時(shí)間正相關(guān)，故稱時(shí)間價(jià)值?！傲鲃悠谜摗保悍艞壛鲃悠盟玫降膱?bào)酬。“時(shí)間利息論”：對現(xiàn)有貨幣的評價(jià)高于未來貨幣的評價(jià)所產(chǎn)生的差額。（2）現(xiàn)實(shí)中的反例例1：花旗銀行等銀行曾宣稱將不再準(zhǔn)備為儲戶的小額存款支付利息，反而收取手續(xù)費(fèi)。例2：未投入社會再生產(chǎn)過程中的資

3、金不能增值。2、馬克思的勞動價(jià)值理論：剩余價(jià)值的再分配（1）基本觀點(diǎn)按照馬克思的勞動價(jià)值理論，時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的根源并不在于擁有資金時(shí)間的變化，而是由于勞動者在資金的周轉(zhuǎn)使用過程中為社會勞動所創(chuàng)造的剩余價(jià)值的存在。因?yàn)?，企業(yè)的資金投入經(jīng)營活動后，勞動者利用資金不僅生產(chǎn)出新的產(chǎn)品，而且還創(chuàng)造了新價(jià)值，實(shí)現(xiàn)了價(jià)值的增值。資金周轉(zhuǎn)使用的時(shí)間越長，實(shí)現(xiàn)的資金增值就越多，資金的時(shí)間價(jià)值就越大。所以，資金時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)是資金周轉(zhuǎn)使用所形成的增值額。資金時(shí)間價(jià)值不僅包含資金一次周轉(zhuǎn)使用的價(jià)值增值額，而且還包含了增值額再投入周轉(zhuǎn)使用所形成的增值額。（2）評價(jià)揭示了時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)；從理論上說明了時(shí)間價(jià)值的數(shù)量。社會

4、平均剩余價(jià)值的大小決定了時(shí)間價(jià)值的數(shù)量，故時(shí)間價(jià)值可以通過資金周轉(zhuǎn)使用過程中的“平均增值程度”或“社會平均資金利潤率”等指標(biāo)加以衡量。二、時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)方式（一）絕對數(shù)：增值額終值現(xiàn)值利息1、終值（目前）一筆資金在若干期終了時(shí)的金額。未來值本利（息）和Final/Future Value FVn 2、現(xiàn)值（若干期后）一筆資金在現(xiàn)在（決策時(shí)）的金額。本金Present Value PV3、終值、現(xiàn)值與時(shí)間的示意圖（Time Line，時(shí)線）01234nPVFVn（二）相對數(shù)：貼現(xiàn)率社會平均資金利潤率利率以扣除風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值以后的（年）貼現(xiàn)率（利率）表示三、終值和現(xiàn)值的計(jì)算（一）計(jì)算方法1、單利（1）基

5、本原理本金能帶來利息，但該筆利息須在提取出來以后再以本金的形式投入才能產(chǎn)生利息，否則不能產(chǎn)生利息。即：本期只按照規(guī)定的利率對本金計(jì)息，而不再根據(jù)以前期間所產(chǎn)生的利息來計(jì)算新的利息。（2）舉例（單位：萬元，利息稅省略，下同）例1：現(xiàn)存100，年利率按3%計(jì)算，一年期。答案：現(xiàn)值：100；明年的利息：100×3%3終值：1003103（以絕對數(shù)表示的）時(shí)間價(jià)值：1031003；例2：現(xiàn)存100，年利率按3%計(jì)算，二年期。則該資金的現(xiàn)值、終值和以絕對數(shù)表示的時(shí)間價(jià)值分別為多少？答案：現(xiàn)值：100；第一年利息：100×3%3第二年利息：100×3%3利息合計(jì)：6終值：10

6、06106（以絕對數(shù)表示的）時(shí)間價(jià)值:1061006；2、復(fù)利（1）基本原理本金能帶來利息，該筆利息無論是否提取出來后以本金的形式投入，均假設(shè)同樣能夠產(chǎn)生利息。即：本期不僅按照規(guī)定的利率對本金計(jì)息，還根據(jù)以前期間所產(chǎn)生的利息來計(jì)算新的利息。（2）舉例例3：現(xiàn)存100，年利率按3%計(jì)算，一年期。答案：現(xiàn)值：100萬元；明年的利息：100×3%3終值：1003103（以絕對數(shù)表示的）時(shí)間價(jià)值：1031003結(jié)論：如果只有一個(gè)期間，終值無論是按單利還是按復(fù)利計(jì)算，結(jié)果都相同。例4：現(xiàn)存100，年利率按3%計(jì)算，二年期，則該資金的現(xiàn)值、終值和以絕對數(shù)表示的時(shí)間價(jià)值分別為多少？答案：現(xiàn)值：10

7、0；第一年利息：100×3%3；第二年利息：100×3%3×3%3.09；利息合計(jì)：33.096.09終值：1006.09106.09（以絕對數(shù)表示的）時(shí)間價(jià)值:106.091006.09結(jié)論：如果計(jì)息期超過一期，其他條件相同時(shí)，按復(fù)利計(jì)算的終值比按單利計(jì)算的大。注意：盡管現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中大量存在按單利計(jì)息的情況，但國內(nèi)外的教材大多按復(fù)利計(jì)息。為簡化起見，以后未特別說明計(jì)息方法時(shí)，均按復(fù)利計(jì)算！同學(xué)們可以以此為起點(diǎn)對財(cái)務(wù)理論背離財(cái)務(wù)實(shí)踐的情況展開調(diào)查并提出有效協(xié)調(diào)這種偏差的對策，借以提高財(cái)務(wù)理論對財(cái)務(wù)實(shí)踐的指導(dǎo)作用。論題建議為：財(cái)務(wù)理論與財(cái)務(wù)實(shí)踐背離情況的調(diào)查及其協(xié)

8、調(diào)的對策（二）（一定時(shí)期內(nèi)）一次性收付條件下終值和現(xiàn)值的計(jì)算01234n已知PV求FVn1、已知PV，i，n，求終值FVn上例中106.0910033.09100100×3%（1003）×3%100100×3%（100×3%100×3%×3%）100（13%）100×3%（13%）100（13%）（13%）100×100×1.0609106.09上例中假設(shè)100PV；3%i；2n；106.09FVn，則：其中：n：表示期數(shù)i：毎期的利率FVn：n期末的復(fù)利終值PV：復(fù)利現(xiàn)值：復(fù)利終值系數(shù)(Future/F

9、inal Value Interest Factor)思考：如果各期利率不等如何處理？0123410已知FV10求PV例5：銀行存款年利率為3%,利息按復(fù)利計(jì)算，如果希望10年后能從銀行取出30萬元購買房產(chǎn)，則現(xiàn)在一次性應(yīng)存入多少？答案：30PV×PV30÷PV30×30×0.744122.323（萬元）2、已知FVn，i，n，求現(xiàn)值PV上例中假設(shè)30FVn；3%i；10n；22.323PV，則：PV = ：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（Present Value Interest Factor）例5的計(jì)算過程可簡化如下：PV30×PVIF3%，1030

10、15;0.744122.323（萬元）課堂練習(xí)：1、現(xiàn)存100萬元，第2年末存200萬元，第8年末存50萬元，如果年利率3%，利息按復(fù)利計(jì)算，則第10年末到期時(shí)可取FV10012341010020050多少？FV100×FVIF3%，10200×FVIF3%，850×FVIF3%，22、假設(shè)年折現(xiàn)率2.5%，小王夫婦在投保后可存活20年，未來每2年收到一次利息（共10次，每次均200元），這些利息共相當(dāng)于現(xiàn)在多少錢？（三）（一定時(shí)期內(nèi)）多次收付條件下終值和現(xiàn)值的計(jì)算1、無規(guī)律：每次金額不相等、每次時(shí)距不相同（1）已知P（Pj、Pk多個(gè)），i，n，求終值Fn（一個(gè)）

11、（2）已知終值Fj，F(xiàn)k（多個(gè)Fn），i，n，求P0（一個(gè)）0123222828221818現(xiàn)買保險(xiǎn)多少，可于第18年末取100，第22年末取200，第28年末取300，年利率3%按復(fù)利計(jì)算？P0100×PVIF18，3%200×PVIF3%，22300×PVIF（3%，28）100×0.5874200×0.5219300×0.4371294.252、有規(guī)律：每次金額相等、每次時(shí)距相同年金（1）從第1期末開始收付的年金后付年金（普通年金）A已知A，i，n，求普通年金終值FAn（一個(gè)）從第一年末起，每年末均存100，每年利率3%按復(fù)利計(jì)

12、算第10年期末到期時(shí)取多0123998156784100少？ FA10100×100×100× （1）FA10×（13%）100×100×100× （2）（2）（1），得：FA10×（13%）FA10100×（13%）10100×（13%）0FA10100×100×11.46391146.39100A；3%i，10nFAnA×A×FVIFA（i，n）P32FVIFA（i，n）：（普通）年金終值系數(shù)（1i）n1（1i）n2（1i）1（1i）00123n-1n

13、-1n-2154n0已知A，i，n，求普通年金現(xiàn)值PA0（一個(gè)）012495050491計(jì)劃于第一年末起的未來50年內(nèi)每年末取100，如果年利率3%，按復(fù)利計(jì)算，則現(xiàn)存多少？PA0100×100×100×100× （1）PA0×（13%）100×100×100× （2）（2）（1），得：PA0×（13%）PA0100×100×PA0100×100×25.72982572.98100A；3%i，50nPA0A×A×PVIFA（i，n）P33PVIF

14、A（i，n）：（普通）年金現(xiàn)值系數(shù)（1i）1（1i）2（1i）n1（1i）n已知PA0，i，n，求A企業(yè)擬投資于甲項(xiàng)目，現(xiàn)需一次性投資100，當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)使用壽命10年，從第一年末起的未來10年內(nèi)每年等額收回現(xiàn)金為A。如果要求的投資報(bào)酬率為3%，按復(fù)利計(jì)算，則A至少為多少？A×PVIFA（3%，10）100A100×1/PVIFA（3%，10）普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)被稱為“投資回收系數(shù)”100×（1/8.5302）11.7231或100×FVIF（3%，10）A×FVIFA（3%，10）繁瑣，盡量不用！已知i，n，F(xiàn)An，求A已知年利率3%，

15、按復(fù)利計(jì)算。如果企業(yè)擬積累一筆資金于10年末償還100萬元的債務(wù)，計(jì)劃從第一年末起的未來10年內(nèi)每年等額存款A(yù)，則A至少為多少？A×FVIFA（3%，10）100A100×1/FVIFA（3%，10）普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，被稱為“償債基金系數(shù)”100×1/11.46398.7230012n1nnn11（2）從第1期初開始收付年金先付年金（期首年金、即期年金）DU P33已知DU，i，n，求即付年金終值FADUn0123910915678410從第一年初起，每年初均存100，年利率3%按復(fù)利計(jì)算第10年期末到期時(shí)取多少？FADU10100×100

16、5;100×100×（13%）×100×（13%）×FVIFA（3%，10）方法1：查10期普通年金的終值系數(shù)，然后乘以（13%）100×（13%）×100×100×1100×FVIFA（3%，11）1方法2：查11期的普通年金終值系數(shù)，然后減1100A；3%i，10nFADUn？方法1：方法2：已知DU，i，n，求即付年金現(xiàn)值PADU00123998156784100已知每期利率3%，按復(fù)利計(jì)算，為使銀行從現(xiàn)在起每期初代付養(yǎng)老金100，共10次，則現(xiàn)在一次性存入多少？PADU0100×

17、;100×100×100×（13%）×100×（13%）×PVIFA（3%，10）方法1：查10期普通年金的現(xiàn)值系數(shù)，然后乘以（13%）100×（13%）×100×1100×PVIFA（3%，9）1方法2：查9期的普通年金現(xiàn)值系數(shù)，然后加1100A；3%i，10nPADU0？方法1：方法2：（3）從第2期末或以后開始收付的年金遞延年金（延期年金）DE已知DE，i，n，求遞延年金終值FADEn0123965156784100現(xiàn)在投資，建設(shè)期三年，從第四年初起投產(chǎn)，從第四年末起每年末均可收回100，

18、年利率3%按復(fù)利計(jì)算第10年期末到期時(shí)，終值為多少？FADEn100×100×100×100×FVIFA（3%，7）100×7.6625766.25已知DE，i，n，求遞延年金現(xiàn)值PADE00123910945678410已知每期利率3%按復(fù)利計(jì)算，為使銀行從第四年末起每年末代付養(yǎng)老金100，共7次，則現(xiàn)在一次性存入多少？PADE0100×100×100×100×100×100×100×100×100×100×100×100×

19、100×PVIFA（3%，10）PVIFA（3%，3）100×8.5302 2.8286570.16或：PADE0100×100×100×100×100×PVIFA（3%，7）×PVIF（3%，3）100×6.52 ×0.94 570.16100A；3%i，10nPADE0？方法1：方法2：（4）沒有到期日（n）永續(xù)年金PE終值現(xiàn)值PPEPPEPE/i（四）計(jì)息期不為一年條件下終值與現(xiàn)值的計(jì)算1、一年計(jì)息多次條件下終值與現(xiàn)值的計(jì)算現(xiàn)存100，年利率3%，每半年計(jì)算一次利息，利率按復(fù)利計(jì)算，一年后

20、到期時(shí)取多少？100×Fn（3%，1）×100×1.5%1.5100×1.5%1.5×1.5%100×Fn（1.5%，2）大3%、1.5%名義利率實(shí)際年利率為R，則：100×Fn（R，1）100×Fn（1.5%，2）R1即：實(shí)際年利率1思考1：現(xiàn)存100，年利率3%，每半年計(jì)算一次利息，利率按復(fù)利計(jì)算，二年后到期時(shí)取多少？方法1：根據(jù)名義利率計(jì)算Fn100×FVIF（1.5%，4）100×1.06106.方法2：根據(jù)實(shí)際年利率計(jì)算 求實(shí)際年利率RR13.0225% Fn100×FVIF

21、（R，2）思考2：如果計(jì)息次數(shù)趨向于無窮大時(shí)，終值為多少？FnP0×2、多年計(jì)息一次條件下終值與現(xiàn)值的計(jì)算現(xiàn)存100，年利率3%，每三年按復(fù)利計(jì)算一次利息，21年后到期時(shí)取多少？100×Fn（3%，21）×100×Fn（9%，7）小或：按實(shí)際利率計(jì)算100×Fn（R，21）其中，R11（五）已知現(xiàn)值P（或終值F）和期數(shù)n，求利率i例1：現(xiàn)存100，一年后到期時(shí)收到款項(xiàng)103，利息按復(fù)利一年計(jì)算一次，年利率？3%例2：現(xiàn)存100，10年后到期時(shí)收到款項(xiàng)162.89，利息按復(fù)利一年計(jì)算一次，年利率？方法1162.89100×FVIF（I，

22、10）FVIF（I，10）1.6289I5%方法2100162.89×PVIF（I，10）PVIF（I，10）0.6139例3：現(xiàn)存100，5年后到期時(shí)收到款項(xiàng)158，利息按復(fù)利一年計(jì)算一次，年利率？158100×FVIF（I，5）FVIF（I，5）1.58（1i）51.58開五次方，求得 i9.58%或：查復(fù)利終值系數(shù)表，期限為5時(shí)，I（自變量）FVIF（因變量）I1=9%FVIF1= 1.5386I=?FVIF=1.58I2=10%FVIF2=1.610511%×1.6851×無法直接獲得系數(shù)為1.58所對應(yīng)的i ，故采用內(nèi)插法（試誤法）：假設(shè)Fna

23、b×i，則1.5386ab×9%1.6105ab×10%聯(lián)立成方程組，求得a、b后，求i1.58ab×i即：i？9.58%工作中，上述過程可簡化為：ii1（i2i1）×即：i9%（10%9%）×（六）已知現(xiàn)值P、終值F和利率i，求期限n現(xiàn)存100，利息按復(fù)利一年計(jì)算一次，年利率8%，則過多少期間后，才能收到款項(xiàng)300？100×3003查對數(shù)與反對數(shù)表，求n?；颍翰槔蕿?%的時(shí)間價(jià)值系數(shù)表，1415年n（自變量）FVIF（因變量）142.93723153.172216××無法直接獲得系數(shù)為3所對應(yīng)的n，故

24、采用內(nèi)插法：假設(shè)Fnab×n，則2.9372ab×143.1722ab×15聯(lián)立成方程組，求得a、b后，求n3ab×n即：n14.工作中，上述過程可簡化為：nn1（n2n1）×即：n14（1514）×=14.第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀念一、基本概念（一）風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)結(jié)果的波動性，波動性越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之越小。（二）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值二、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)量（一）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量×風(fēng)險(xiǎn)單價(jià)（二）風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量（即衡量波動性的指標(biāo)）1、變化系數(shù)（標(biāo)準(zhǔn)離差率）平均值（期望值）標(biāo)準(zhǔn)差變化系數(shù)變化系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之越小。2、貝他（）系數(shù)越大，（市場）風(fēng)險(xiǎn)

25、越大；反之越小。3、杠桿系數(shù)（籌資杠桿系數(shù)、經(jīng)營杠桿系數(shù)、總杠桿系數(shù)）見第四章相關(guān)內(nèi)容（二）風(fēng)險(xiǎn)單價(jià)風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量報(bào)酬率0（無風(fēng)險(xiǎn)）4%（國庫券）1（平均風(fēng)險(xiǎn)）6%（資本市場平均收益率）單價(jià)：2%1.5（本項(xiàng)目）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值？3%三、預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期報(bào)酬的關(guān)系投資本項(xiàng)目期望的報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率4%1.5×（6%4%）7%四、決策原則（一）如果兩項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)相同，則選擇期望報(bào)酬率高的；（二）如果報(bào)酬率相同，則選擇兩項(xiàng)目中風(fēng)險(xiǎn)小的；（三）如果A項(xiàng)目報(bào)酬率高風(fēng)險(xiǎn)也大，B項(xiàng)目報(bào)酬率低風(fēng)險(xiǎn)也小則選擇？取決于對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量A3B2風(fēng)險(xiǎn)單價(jià)2%無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率4%預(yù)計(jì)報(bào)酬率A13% 10% 可行B

26、9% 8% 可行本章案例與分組討論1、企業(yè)決定發(fā)行債券，現(xiàn)在正與承銷商商定價(jià)格，有關(guān)資料如下：（1）債券面值1000萬元，三年期，票面利率4%，每半年支付一次利息（即20萬元），到期按面值償還。（2）資本市場無風(fēng)險(xiǎn)利率2%，平均風(fēng)險(xiǎn)證券的收益率為3%。（3）本公司的債券評級為AA級，風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量為0.8。（4）承銷商提出的發(fā)行價(jià)為1088萬元。承銷商認(rèn)為此價(jià)格高于面值，對本公司有利，另外，此價(jià)格數(shù)字吉利，也能吸引廣大投資者。公司財(cái)務(wù)經(jīng)理請你就以下問題發(fā)表意見：（1）能否認(rèn)為高于面值的發(fā)行價(jià)格就對發(fā)行者有利？（2）承銷商提出的發(fā)行價(jià)是否合理？（3）如果按承銷商確定的價(jià)格發(fā)行，本公司實(shí)際負(fù)擔(dān)的年利率為

27、多少？2、小王夫婦是你的鄰居，正在接待保險(xiǎn)公司林推銷員的到訪。林推銷員將其產(chǎn)品介紹如下：（1）每份保險(xiǎn)的金額為1萬元，每2年按保險(xiǎn)金額的2%支付一次利息（即200元），直到被保險(xiǎn)人去世；（2）現(xiàn)在的存款年利率僅為2%，還需交納20%的利息稅，而保險(xiǎn)所得利息是免稅的；（3）被保險(xiǎn)人在投保一年內(nèi)意外死亡或病故的，按所交保費(fèi)的金額予以償還，在投保一年后意外死亡或病故的，按保險(xiǎn)金額賠償；（4）可以采取下列二種方式之一支付保費(fèi)：在投保時(shí)一次交清，保費(fèi)金額為5000元；在投保時(shí)開始交納，在以后每年的對日交納一次，共20次，每次365元（即每天的保費(fèi)僅為1元）；小王夫婦認(rèn)為：（1）投保既可帶來利息收入，還可在其去世時(shí)給予繼承人保險(xiǎn)金。如果在投保后存活50年，受