CPA財務(wù)成本管理__第三章長期計劃與財務(wù)預(yù)測

1、第三章長期計劃與財務(wù)預(yù)測第三章長期計劃與財務(wù)預(yù)測第三章長期計劃與財務(wù)預(yù)測第三章長期計劃與財務(wù)預(yù)測第一節(jié)長期計劃第一節(jié)長期計劃第二節(jié)財務(wù)預(yù)測第二節(jié)財務(wù)預(yù)測第三節(jié)第三節(jié) 增長率與資金需求增長率與資金需求第一節(jié)長期計劃第一節(jié)長期計劃 一、長期計劃的內(nèi)容一、長期計劃的內(nèi)容（1級）級） 長期計劃是指一年以上的計劃。企業(yè)通常制定為其長期計劃是指一年以上的計劃。企業(yè)通常制定為其5年的年的計劃。計劃。 長期計劃一般以戰(zhàn)略計劃為起點，涉及公司理念、公司長期計劃一般以戰(zhàn)略計劃為起點，涉及公司理念、公司經(jīng)營范圍、公司目標(biāo)和公司戰(zhàn)略。長期計劃包括經(jīng)營計劃和經(jīng)營范圍、公司目標(biāo)和公司戰(zhàn)略。長期計劃包括經(jīng)營計劃和財務(wù)計劃。

2、財務(wù)計劃。 作為財務(wù)管理關(guān)注的內(nèi)容，本課程主要討論財務(wù)計劃有關(guān)作為財務(wù)管理關(guān)注的內(nèi)容，本課程主要討論財務(wù)計劃有關(guān)內(nèi)容。財務(wù)計劃是以貨幣形式預(yù)計計劃期內(nèi)資金的取得與運內(nèi)容。財務(wù)計劃是以貨幣形式預(yù)計計劃期內(nèi)資金的取得與運用和各項經(jīng)營收支及財務(wù)成果的書面文件。用和各項經(jīng)營收支及財務(wù)成果的書面文件。 長期計劃中企業(yè)一般需要編制預(yù)計財務(wù)報表并在以下四個長期計劃中企業(yè)一般需要編制預(yù)計財務(wù)報表并在以下四個方面使用預(yù)計財務(wù)報表：方面使用預(yù)計財務(wù)報表：（1）評價預(yù)期經(jīng)營業(yè)績（如權(quán)益凈利率）；）評價預(yù)期經(jīng)營業(yè)績（如權(quán)益凈利率）；（2）預(yù)測擬進(jìn)行的經(jīng)營管理變革將產(chǎn)生的影響；）預(yù)測擬進(jìn)行的經(jīng)營管理變革將產(chǎn)生的影響；（

3、3）預(yù)測未來的融資需求；）預(yù)測未來的融資需求；（4）預(yù)測未來的現(xiàn)金流。）預(yù)測未來的現(xiàn)金流。二、財務(wù)計劃的步驟二、財務(wù)計劃的步驟 （1級）級）1、確定計劃并編制預(yù)計財務(wù)報表，運用預(yù)測結(jié)果分析經(jīng)營、確定計劃并編制預(yù)計財務(wù)報表，運用預(yù)測結(jié)果分析經(jīng)營計劃對預(yù)計利潤和財務(wù)比率的影響計劃對預(yù)計利潤和財務(wù)比率的影響2、確認(rèn)支持長期計劃需要的資金、確認(rèn)支持長期計劃需要的資金3、預(yù)測未來長期可使用的資金（從內(nèi)部產(chǎn)生和向外部融資）、預(yù)測未來長期可使用的資金（從內(nèi)部產(chǎn)生和向外部融資）4、在企業(yè)內(nèi)部建立并保持一個控制資金分配和的系統(tǒng)、在企業(yè)內(nèi)部建立并保持一個控制資金分配和的系統(tǒng)5、制定調(diào)整基本計劃的程序、制定調(diào)整基本

4、計劃的程序6、建立基于績效的管理層報酬計劃：獎勵管理層按照股東、建立基于績效的管理層報酬計劃：獎勵管理層按照股東的想法（股東價值最大化）經(jīng)營的想法（股東價值最大化）經(jīng)營一、財務(wù)預(yù)測的意義和目的一、財務(wù)預(yù)測的意義和目的狹義狹義的財務(wù)預(yù)測：估計企業(yè)未來的融資需求的財務(wù)預(yù)測：估計企業(yè)未來的融資需求廣義廣義的財務(wù)預(yù)測：編制全部的預(yù)測財務(wù)報表的財務(wù)預(yù)測：編制全部的預(yù)測財務(wù)報表意義和目的意義和目的：財務(wù)預(yù)測是融資計劃的前提；財務(wù)預(yù)測有助于：財務(wù)預(yù)測是融資計劃的前提；財務(wù)預(yù)測有助于改善投資決策。改善投資決策。預(yù)測的真正目的是有助于應(yīng)變。預(yù)測的真正目的是有助于應(yīng)變。 財務(wù)預(yù)測與財務(wù)預(yù)算財務(wù)預(yù)測與財務(wù)預(yù)算預(yù)測預(yù)

5、測是對未來的估計，不一定要求預(yù)測者實現(xiàn)其預(yù)測；實際是對未來的估計，不一定要求預(yù)測者實現(xiàn)其預(yù)測；實際和預(yù)測之間的偏差一般也不用進(jìn)行系統(tǒng)的分析和預(yù)測之間的偏差一般也不用進(jìn)行系統(tǒng)的分析預(yù)算預(yù)算是管理計劃，制定預(yù)算的管理者將是管理計劃，制定預(yù)算的管理者將采取積極的措施使實采取積極的措施使實際的工作業(yè)績與之相符合際的工作業(yè)績與之相符合財務(wù)預(yù)測僅是一個計劃工具，而預(yù)算既是計劃工具，又是控財務(wù)預(yù)測僅是一個計劃工具，而預(yù)算既是計劃工具，又是控制工具制工具。所有的預(yù)算都有一定的預(yù)測成分，因為預(yù)算人員。所有的預(yù)算都有一定的預(yù)測成分，因為預(yù)算人員不能對影響預(yù)算實現(xiàn)的因素負(fù)責(zé)。但是，如果預(yù)算人員能不能對影響預(yù)算實現(xiàn)的

6、因素負(fù)責(zé)。但是，如果預(yù)算人員能不經(jīng)批準(zhǔn)隨便改變每個季度所謂的預(yù)算，這樣的預(yù)算實際不經(jīng)批準(zhǔn)隨便改變每個季度所謂的預(yù)算，這樣的預(yù)算實際就只是一種預(yù)測，而并不是真正意義上的預(yù)算就只是一種預(yù)測，而并不是真正意義上的預(yù)算 二、財務(wù)預(yù)測的步驟二、財務(wù)預(yù)測的步驟（一）銷售預(yù)測（一）銷售預(yù)測：不是財務(wù)管理的職能，是財務(wù)預(yù)測的起點：不是財務(wù)管理的職能，是財務(wù)預(yù)測的起點（二）估計經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債（二）估計經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債：指銷售商品或勞務(wù)所涉及：指銷售商品或勞務(wù)所涉及的資產(chǎn)與負(fù)債，均是銷售收入的函數(shù)（而管理用會計報表的資產(chǎn)與負(fù)債，均是銷售收入的函數(shù)（而管理用會計報表中，中，金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)是利用經(jīng)營活動多余資

7、金進(jìn)行投資所涉及的是利用經(jīng)營活動多余資金進(jìn)行投資所涉及的資產(chǎn)，資產(chǎn)，金融負(fù)債金融負(fù)債是債務(wù)籌資活動所涉及的負(fù)債）是債務(wù)籌資活動所涉及的負(fù)債）（三）估計各項費用和保留盈余（三）估計各項費用和保留盈余：根據(jù)預(yù)計銷售收入估計費：根據(jù)預(yù)計銷售收入估計費用和損失，并在此基礎(chǔ)上確定凈利潤，凈利潤和股利支付用和損失，并在此基礎(chǔ)上確定凈利潤，凈利潤和股利支付率共同決定所能提供的資金數(shù)額率共同決定所能提供的資金數(shù)額（四）估計所需融資（四）估計所需融資：外部融資需求：外部融資需求=預(yù)計經(jīng)營資產(chǎn)總量預(yù)計經(jīng)營資產(chǎn)總量-已已有的經(jīng)營資產(chǎn)有的經(jīng)營資產(chǎn)-自發(fā)增長的經(jīng)營負(fù)債自發(fā)增長的經(jīng)營負(fù)債-可動用的金融資產(chǎn)可動用的金融資產(chǎn)

8、-內(nèi)部提供的利潤留存內(nèi)部提供的利潤留存三、銷售百分比法三、銷售百分比法假設(shè)假設(shè)資產(chǎn)、負(fù)債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系資產(chǎn)、負(fù)債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)預(yù)，根據(jù)預(yù)計銷售收入和相應(yīng)的百分比預(yù)計資產(chǎn)、負(fù)債，計銷售收入和相應(yīng)的百分比預(yù)計資產(chǎn)、負(fù)債，利用會計等利用會計等式式確定融資需求。確定融資需求。步驟步驟：1.確定資產(chǎn)和負(fù)債項目的銷售百分比（各項目銷售百分比確定資產(chǎn)和負(fù)債項目的銷售百分比（各項目銷售百分比=基期資產(chǎn)或負(fù)債基期資產(chǎn)或負(fù)債/基期銷售收入）；基期銷售收入）；2.預(yù)計各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債（預(yù)計各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債（=預(yù)計銷售收入預(yù)計銷售收入 各項目各項目銷售百分比）；銷售百

9、分比）；3.預(yù)計可動用的金融資產(chǎn)；預(yù)計可動用的金融資產(chǎn)；4.預(yù)計增加的留存收益；預(yù)計增加的留存收益；5.預(yù)計增加的借款。預(yù)計增加的借款。融資總需求融資總需求=（預(yù)計經(jīng)營資產(chǎn)合計（預(yù)計經(jīng)營資產(chǎn)合計-基期經(jīng)營資產(chǎn)合計）基期經(jīng)營資產(chǎn)合計）-（預(yù)計經(jīng)營負(fù)債合計（預(yù)計經(jīng)營負(fù)債合計-基期經(jīng)營負(fù)債合計）基期經(jīng)營負(fù)債合計）融資的優(yōu)先順序融資的優(yōu)先順序為：動用現(xiàn)在的金融資產(chǎn)；增加留存收益；為：動用現(xiàn)在的金融資產(chǎn)；增加留存收益；增加金融負(fù)債；增加股本增加金融負(fù)債；增加股本留存收益增加留存收益增加=預(yù)計銷售收入預(yù)計銷售收入計劃銷售凈利率計劃銷售凈利率（1-股利股利支付率）支付率）P74【教材例教材例3-1】 凈經(jīng)營

10、資產(chǎn)的預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)的預(yù)計 項目項目2020 1 1年實際年實際銷售百分比銷售百分比2020 2 2年預(yù)測年預(yù)測銷售收入銷售收入3 0003 0004 0004 000貨幣資金貨幣資金( (經(jīng)營經(jīng)營) )44441.47%1.47%5959應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收票據(jù)( (經(jīng)營經(jīng)營) )14140.47%0.47%1919應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款39839813.27%13.27%531531預(yù)付賬款預(yù)付賬款22220.73%0.73%2929其他應(yīng)收款其他應(yīng)收款12120.40%0.40%1616存貨存貨1191193.97%3.97%159159一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)77772.57%2

11、.57%103103其他流動資產(chǎn)其他流動資產(chǎn)8 80.27%0.27%1111長期股權(quán)投資長期股權(quán)投資30301.00%1.00%4040固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)1 2381 23841.27%41.27%1 6511 651在建工程在建工程18180.60%0.60%2424無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)6 60.20%0.20%8 8長期待攤費用長期待攤費用5 50.17%0.17%7 7其他非流動資產(chǎn)其他非流動資產(chǎn)3 30.10%0.10%4 4經(jīng)營資產(chǎn)合計經(jīng)營資產(chǎn)合計1 9941 99466.47%66.47%2 6592 659應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付票據(jù)( (經(jīng)營經(jīng)營) )5 50.17%0.17%7 7應(yīng)付賬款應(yīng)

12、付賬款1001003.33%3.33%133133預(yù)收賬款預(yù)收賬款10100.33%0.33%1313應(yīng)付職工薪酬應(yīng)付職工薪酬2 20.07%0.07%3 3應(yīng)交稅費應(yīng)交稅費5 50.17%0.17%7 7其他應(yīng)付款其他應(yīng)付款25250.83%0.83%3333其他流動負(fù)債其他流動負(fù)債53531.77%1.77%7171長期應(yīng)付款長期應(yīng)付款( (經(jīng)營經(jīng)營) )50501.67%1.67%6767經(jīng)營負(fù)債合計經(jīng)營負(fù)債合計2502508.33%8.33%333333凈經(jīng)營資產(chǎn)總計凈經(jīng)營資產(chǎn)總計1 7441 74458.13%58.13%2 3252 325預(yù)計各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債；預(yù)計各項經(jīng)營資

13、產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債；各項經(jīng)營資產(chǎn)（負(fù)債）各項經(jīng)營資產(chǎn)（負(fù)債）=預(yù)計銷售收入預(yù)計銷售收入各項目銷售百分各項目銷售百分比比202年經(jīng)營資產(chǎn)年經(jīng)營資產(chǎn)=400066.47%202年經(jīng)營負(fù)債年經(jīng)營負(fù)債=40008.33%202年凈經(jīng)營資產(chǎn)年凈經(jīng)營資產(chǎn)=400066.47%-40008.33%若不需要編制預(yù)計報表，可直接計算：若不需要編制預(yù)計報表，可直接計算：預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)=預(yù)計銷售收入預(yù)計銷售收入凈經(jīng)營資產(chǎn)占銷售百分比凈經(jīng)營資產(chǎn)占銷售百分比202年凈經(jīng)營資產(chǎn)年凈經(jīng)營資產(chǎn)=400058.13%=2325（萬元）（萬元）計算資金總需求計算資金總需求=預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)合計預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)合計-基期凈經(jīng)營

14、資產(chǎn)基期凈經(jīng)營資產(chǎn)合計合計201年：年：1744202年：年：2325202年增加的凈經(jīng)營資產(chǎn)年增加的凈經(jīng)營資產(chǎn)=2325-1744=581（萬元）（萬元） 預(yù)計需從外部增加的資金預(yù)計需從外部增加的資金=資金總需求量資金總需求量-現(xiàn)存的金融資現(xiàn)存的金融資產(chǎn)產(chǎn)-留存收益增加留存收益增加該公司可動用的金融資產(chǎn)該公司可動用的金融資產(chǎn)=6（萬元）（萬元）留存收益增加留存收益增加=預(yù)計銷售額預(yù)計銷售額計劃銷售凈利率計劃銷售凈利率（1-股利股利支付率）支付率）假設(shè)假設(shè)ABC公司公司202年計劃銷售凈利率為年計劃銷售凈利率為4.5%,由于需要由于需要的籌資額較大，的籌資額較大，202年年ABC公司不支付股利

15、。公司不支付股利。增加留存收益增加留存收益=40004.5%=180（萬元）（萬元）需要外部融資需要外部融資=581-6-180=395（萬元）（萬元）增加額法預(yù)計需從外部增加的資金增加額法預(yù)計需從外部增加的資金=增加的經(jīng)營資產(chǎn)增加的經(jīng)營資產(chǎn)-增加的經(jīng)營負(fù)債增加的經(jīng)營負(fù)債-可以動用的金融可以動用的金融資產(chǎn)資產(chǎn)-留存收益增加留存收益增加=增加的銷售收入增加的銷售收入經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-增加銷售增加銷售收入收入經(jīng)營負(fù)債銷售百分比經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-可以動用的金融資產(chǎn)可以動用的金融資產(chǎn)-預(yù)計銷預(yù)計銷售額售額計劃銷售凈利率計劃銷售凈利率（1-股利支付率）股利支付率）需從外部追加的資金

16、需從外部追加的資金=100066.47%-10008.33%-6-40004.5%=395（萬元）（萬元） 【例例計算題計算題】某公司某公司2010年年12月月31日的資產(chǎn)負(fù)債表日的資產(chǎn)負(fù)債表如下如下: 2010年年12月月31日日 單位：萬元單位：萬元 資產(chǎn)資產(chǎn)金額金額負(fù)債及所有者權(quán)益負(fù)債及所有者權(quán)益金額金額貨幣資金貨幣資金10001000應(yīng)付職工薪酬應(yīng)付職工薪酬50005000交易性金融資產(chǎn)交易性金融資產(chǎn)20002000應(yīng)付利息應(yīng)付利息500500應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款2700027000應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款1300013000存貨存貨3000030000短期借款短期借款1150011500固定資產(chǎn)

17、固定資產(chǎn)4000040000公司債券公司債券2000020000實收資本實收資本4000040000留存收益留存收益1000010000合計合計100000100000合計合計100000100000公司公司2010年的銷售收入為年的銷售收入為50000萬元，銷售凈利率為萬元，銷售凈利率為10%，若企業(yè)貨幣資金均為經(jīng)營所需現(xiàn)金，如果，若企業(yè)貨幣資金均為經(jīng)營所需現(xiàn)金，如果2011年年的預(yù)計銷售收入為的預(yù)計銷售收入為60000萬元，公司的股利支付率為萬元，公司的股利支付率為50%，銷售凈利率保持銷售凈利率保持2010年的水平不變，那么按照銷售百分比年的水平不變，那么按照銷售百分比法預(yù)測法預(yù)測201

18、1年需要從企業(yè)外部籌集多少資金？年需要從企業(yè)外部籌集多少資金？ 【答案答案】2010年經(jīng)營資產(chǎn)年經(jīng)營資產(chǎn)=100000-2000=98000（萬元）（萬元）2010年經(jīng)營負(fù)債年經(jīng)營負(fù)債=5000+13000=18000（萬元）（萬元）經(jīng)營資產(chǎn)占銷售的百分比經(jīng)營資產(chǎn)占銷售的百分比=98000/50000=196%經(jīng)營負(fù)債占銷售的百分比經(jīng)營負(fù)債占銷售的百分比=18000/50000=36%需追加的外部融資需追加的外部融資=10000196%-1000036%-2000-6000010%50%=11000（萬元）（萬元）4、財務(wù)預(yù)測的其他方法、財務(wù)預(yù)測的其他方法（1）回歸分析回歸分析 假定假定資金需

19、要量與營業(yè)業(yè)務(wù)量資金需要量與營業(yè)業(yè)務(wù)量之間存在線性關(guān)系，之間存在線性關(guān)系，并建立數(shù)學(xué)模型，然后根據(jù)歷史資料，用并建立數(shù)學(xué)模型，然后根據(jù)歷史資料，用回歸直線方程回歸直線方程確確定參數(shù)從而預(yù)測資金需要量的一種方法定參數(shù)從而預(yù)測資金需要量的一種方法（2）計算機(jī)預(yù)測）計算機(jī)預(yù)測回歸方法的數(shù)學(xué)模型回歸方法的數(shù)學(xué)模型 y=a+bxy=a+bxy-y-資金需要量資金需要量a-a-不變資金不變資金b-b-單位業(yè)務(wù)量所需要的變動資金單位業(yè)務(wù)量所需要的變動資金x-x-業(yè)務(wù)量業(yè)務(wù)量不變資金不變資金a a是指在一定的營業(yè)規(guī)模內(nèi)，不隨業(yè)務(wù)量增減是指在一定的營業(yè)規(guī)模內(nèi)，不隨業(yè)務(wù)量增減的資金；的資金；變動資金變動資金b b

20、是指隨營業(yè)業(yè)務(wù)量變動而同比例變動是指隨營業(yè)業(yè)務(wù)量變動而同比例變動的資金的資金應(yīng)注意的問題應(yīng)注意的問題資金需要量與營業(yè)業(yè)務(wù)量之間線性關(guān)系的假定應(yīng)資金需要量與營業(yè)業(yè)務(wù)量之間線性關(guān)系的假定應(yīng)符合實符合實際需要際需要確定確定a a、b b值，應(yīng)利用預(yù)測年度前值，應(yīng)利用預(yù)測年度前連續(xù)若干年連續(xù)若干年的歷史資料的歷史資料（三年以上）（三年以上）應(yīng)考慮應(yīng)考慮價格因素價格因素的變動情況的變動情況第三節(jié)增長率與資金需求第三節(jié)增長率與資金需求 銷售增加引起存貨和應(yīng)收帳款的增加，企業(yè)需要補充資金。銷售增加引起存貨和應(yīng)收帳款的增加，企業(yè)需要補充資金。從資金來源上看，從資金來源上看，企業(yè)增長的實現(xiàn)方式有三種企業(yè)增長的實

21、現(xiàn)方式有三種： 1. 1. 完全依靠內(nèi)部資金增長（內(nèi)部積累）；完全依靠內(nèi)部資金增長（內(nèi)部積累）； 2. 2. 主要依靠外部資金增長（增加債務(wù)和股東投資）；主要依靠外部資金增長（增加債務(wù)和股東投資）； 3. 3. 平衡增長（保持目前的財務(wù)結(jié)構(gòu)和與此有關(guān)的財務(wù)風(fēng)險，平衡增長（保持目前的財務(wù)結(jié)構(gòu)和與此有關(guān)的財務(wù)風(fēng)險，按照股東權(quán)益的增長比例增加借款，以此支持銷售增長，按照股東權(quán)益的增長比例增加借款，以此支持銷售增長，是可持續(xù)的增長）是可持續(xù)的增長） 外部融資額外部融資額= =資產(chǎn)增加資產(chǎn)增加- -負(fù)債增加負(fù)債增加- -留存收益增加留存收益增加 留存收益增加留存收益增加= =計劃凈利潤計劃凈利潤- -普

22、通股股利普通股股利（一）外部融資銷售增長比（一）外部融資銷售增長比1.1.含義：假設(shè)每增加含義：假設(shè)每增加1 1元銷售收入與所需要追加的外部融資額元銷售收入與所需要追加的外部融資額存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系（存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系（“外部融資占銷售增長的百分外部融資占銷售增長的百分比比”）2.2.計算公式計算公式 （1 1）若可動用的金融資產(chǎn)為）若可動用的金融資產(chǎn)為0 0，資產(chǎn)銷售百分比、負(fù)債銷，資產(chǎn)銷售百分比、負(fù)債銷售百分比保持不變，則：售百分比保持不變，則：外部融資額外部融資額= =經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比銷售收入增加銷售收入增加- -經(jīng)營負(fù)債經(jīng)營負(fù)債銷售百分比銷售百分比銷售收入增加銷

23、售收入增加- -預(yù)計銷售收入預(yù)計銷售收入預(yù)計銷售凈預(yù)計銷售凈利率利率（1-1-預(yù)計股利支付率）預(yù)計股利支付率）兩邊同除以兩邊同除以“銷售收入增加銷售收入增加”，則：，則：外部融資銷售增長比外部融資銷售增長比= =經(jīng)經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比營資產(chǎn)銷售百分比- -經(jīng)營負(fù)債銷售百分比經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-（1+1+增長率）增長率）增長率增長率 預(yù)計銷售凈利率預(yù)計銷售凈利率（1-1-預(yù)計股利支付率）預(yù)計股利支付率）（2）若存在可供動用金融資產(chǎn)）若存在可供動用金融資產(chǎn):外部融資額占銷售額增長的百分比外部融資額占銷售額增長的百分比=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比

24、-可供動用可供動用金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)/(基期收入基期收入銷售增長率銷售增長率)-（1+銷售增長率）銷售增長率）/銷售增長率銷售增長率 計劃銷售凈利率計劃銷售凈利率（1-股利支付率）股利支付率）某企業(yè)某企業(yè) 2010 年末經(jīng)營資產(chǎn)總額為年末經(jīng)營資產(chǎn)總額為 4500 萬元，經(jīng)營負(fù)債萬元，經(jīng)營負(fù)債總額為總額為 2400 萬元。該企業(yè)預(yù)計萬元。該企業(yè)預(yù)計 2011 年度的銷售額比年度的銷售額比 2010 年度增加年度增加 150 萬元，增長的比例為萬元，增長的比例為 10% ；預(yù)計；預(yù)計 2011 年度留存收益的增加額為年度留存收益的增加額為 60 萬元，假設(shè)萬元，假設(shè)可以動用可以動用的金融資產(chǎn)為的金融

25、資產(chǎn)為 10 。求該企業(yè)求該企業(yè) 2011 年度對外融資需求。年度對外融資需求。參考答案：參考答案： 150/2010 年銷售收入年銷售收入 10%，得：基期收入得：基期收入 1500 （萬元）（萬元）經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比 4500/1500 3經(jīng)營負(fù)債銷售百分比經(jīng)營負(fù)債銷售百分比 2400/1500 1.6對外融資需求為對外融資需求為 150 （ 3 1.6 ） 10 60 140 （萬元）（萬元）已知甲公司已知甲公司 2010 2010 年銷售收入為年銷售收入為 2500 2500 萬元，若預(yù)計萬元，若預(yù)計 2011 2011 年銷售收入為年銷售收入為 3000 3000

26、萬元，萬元， 2010 2010 年經(jīng)營資產(chǎn)為年經(jīng)營資產(chǎn)為 1500 1500 萬萬元，經(jīng)營負(fù)債為元，經(jīng)營負(fù)債為 500 500 萬元，預(yù)計企業(yè)的銷售凈利率為萬元，預(yù)計企業(yè)的銷售凈利率為 5% 5% ，企業(yè)的留存收益率為，企業(yè)的留存收益率為 40%40%。求求 2011 2011 年該公司的外部融資銷售增長比。年該公司的外部融資銷售增長比。 參考答案：參考答案：銷售增長率（銷售增長率（ 3000 3000 2500 2500 ） /2500 /2500 20%20%經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比 1500/2500 1500/2500 60%60%經(jīng)營負(fù)債銷售百分比經(jīng)營負(fù)債銷售百分比 5

27、00/2500 500/2500 20%20%企業(yè)的外部融資銷售增長比（企業(yè)的外部融資銷售增長比（60%60%20%20%）（）（1 12020% %）/20%/20%5%5%40% 40% 0.28 0.28 某企業(yè)上年銷售收入為某企業(yè)上年銷售收入為 1000 1000 萬元，若預(yù)計下一年通貨膨脹萬元，若預(yù)計下一年通貨膨脹率為率為 5% 5% ，公司銷售量增長，公司銷售量增長 10% 10% ，所確定的外部融資占，所確定的外部融資占銷售增長的百分比為銷售增長的百分比為 25%25%。求外部應(yīng)追加的資金為多少。求外部應(yīng)追加的資金為多少。銷售額含有通脹的增長率銷售額含有通脹的增長率（1 15%5

28、%）（1 110%10%）1 1 15.5%15.5%外部應(yīng)追加的資金銷售收入增加外部應(yīng)追加的資金銷售收入增加 外部融資銷售百分比外部融資銷售百分比 1000100015.5%15.5%25% 25% 38.75 38.75 （萬元）（萬元）即使銷售增長率為即使銷售增長率為0 0，也需要補充資金，以彌補通貨膨，也需要補充資金，以彌補通貨膨脹造成的貨幣貶值損失脹造成的貨幣貶值損失 【教材例教材例3-2】某公司上年銷售收入為某公司上年銷售收入為3 000萬元，本年計萬元，本年計劃銷售收入為劃銷售收入為4 000萬元，銷售增長率為萬元，銷售增長率為33.33%。假。假設(shè)經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為設(shè)經(jīng)營資產(chǎn)

29、銷售百分比為66.67%，經(jīng)營負(fù)債銷售百分，經(jīng)營負(fù)債銷售百分比為比為6.17%，且兩者保持不變，可動用金融資產(chǎn)為，且兩者保持不變，可動用金融資產(chǎn)為0，預(yù)計銷售凈利率為預(yù)計銷售凈利率為4.5%，預(yù)計股利支付率為，預(yù)計股利支付率為30%。外部融資銷售增長比外部融資銷售增長比=0.6667-0.0617-4.5%（1.33330.3333）（1-30%）=0.605-0.126=0.479 外部融資額外部融資額=外部融資銷售增長比外部融資銷售增長比銷售增長額銷售增長額 外部融資額外部融資額=0.4791000=479（萬元）（萬元）續(xù)續(xù)【教材例教材例3-2】預(yù)計明年通貨膨脹率為預(yù)計明年通貨膨脹率為1

30、0%，公司銷量，公司銷量增長增長5%，則銷售額的名義增長為：，則銷售額的名義增長為：=15.5%外部融資銷售增長比外部融資銷售增長比=0.6667-0.0617-(1.1550.155)4.5%(1-30%)=37.03%企業(yè)要按銷售名義增長額的企業(yè)要按銷售名義增長額的37.03%補充資金，才能滿足補充資金，才能滿足需要。需要。即：外部融資額即：外部融資額=300015.5%37.03%=172.19（萬元）（萬元）【例例單選題單選題】某企業(yè)上年銷售收入為某企業(yè)上年銷售收入為1000萬元，若預(yù)計下萬元，若預(yù)計下一年單價降低一年單價降低5%，公司銷量增長，公司銷量增長10%，所確定的外部，所確定

31、的外部融資占銷售增長的百分比為融資占銷售增長的百分比為25%，則相應(yīng)外部應(yīng)追加的，則相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金為（資金為（ ）萬元。）萬元。A.11.25 B.17.5 C.15D.15.75【答案答案】A【解析解析】銷售增長率銷售增長率=（1-5）（1+10）-1=4.5相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金=10004.5%25%=11.25（萬元）（萬元）（二）外部融資需求的敏感分析（二）外部融資需求的敏感分析 在在股利支付率小于股利支付率小于1 1的情況下，銷售凈利率越大，外部融資的情況下，銷售凈利率越大，外部融資需求越少需求越少在在銷售凈利率大于銷售凈利率大于0 0的情況下，股利支付率越

32、高，外部融資的情況下，股利支付率越高，外部融資需求越大需求越大100%股利支付率30%6054252050銷售凈利率、股利支付率與外部融資需求銷售凈利率、股利支付率與外部融資需求銷售凈利率4.5%銷售凈利率10%融資需求（銷售4000萬元）P79續(xù)續(xù)【教材例教材例3-2】假設(shè)預(yù)計銷售收入仍為假設(shè)預(yù)計銷售收入仍為4000萬元，若股利支付率為萬元，若股利支付率為100%，則：，則：外部融資額外部融資額=10000.6667-0.0617-(1.33330.3333)4.5%(1-100%) =605（萬元）（萬元） 外部融資需求的影響因素：外部融資需求的影響因素：（1）經(jīng)營資產(chǎn)占銷售收入的比（同向

33、）經(jīng)營資產(chǎn)占銷售收入的比（同向）（2）經(jīng)營負(fù)債占銷售收入的比（反向）經(jīng)營負(fù)債占銷售收入的比（反向）（3）銷售增長）銷售增長（4）銷售凈利率（在股利支付率小于）銷售凈利率（在股利支付率小于1的情況下，反向）的情況下，反向）（5）股利支付率（在銷售凈利率大于）股利支付率（在銷售凈利率大于0 的情況下，同向）的情況下，同向）（6）可動用金融資產(chǎn)（反向）可動用金融資產(chǎn)（反向） 1.含義：外部融資為零時的銷售增長率。含義：外部融資為零時的銷售增長率。 （1）若金融資產(chǎn)為）若金融資產(chǎn)為0：0=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比-（1+銷銷售增長率）售增長率）

34、/銷售增長率銷售增長率預(yù)計銷售凈利率預(yù)計銷售凈利率（1-預(yù)計股預(yù)計股利支付率）利支付率） P79【教材例3-3】沿用例3-2，假設(shè)外部融資額為零：0=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-（1+增長率）增長率預(yù)計銷售凈利率（1-預(yù)計股利支付率）0=0.6667-0.0617-（1+增長率）增長率4.5%（1-30%）增長率=5.493%（2）若存在可供動用金融資產(chǎn)）若存在可供動用金融資產(chǎn): 0=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比-可供動可供動用金融資產(chǎn)用金融資產(chǎn)/(基期收入基期收入銷售增長率銷售增長率)-（1+銷售增長銷售增長率）率）/銷售增長

35、率銷售增長率 預(yù)計銷售凈利率預(yù)計銷售凈利率（1-預(yù)計股利支預(yù)計股利支付率）付率） 【例例單選題單選題】企業(yè)目前的銷售收入為企業(yè)目前的銷售收入為1000萬元，由于通貨萬元，由于通貨緊縮，某公司不打算從外部融資，而主要靠調(diào)整股利分配緊縮，某公司不打算從外部融資，而主要靠調(diào)整股利分配政策，擴(kuò)大留存收益來滿足銷售增長的資金需求。歷史資政策，擴(kuò)大留存收益來滿足銷售增長的資金需求。歷史資料表明，該公司經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負(fù)債與銷售總額之間存在料表明，該公司經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負(fù)債與銷售總額之間存在著穩(wěn)定的百分比關(guān)系?，F(xiàn)已知經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為著穩(wěn)定的百分比關(guān)系?，F(xiàn)已知經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為60%，經(jīng)營負(fù)債銷售百分比為，

36、經(jīng)營負(fù)債銷售百分比為15%，計劃下年銷售凈，計劃下年銷售凈利率利率5%，不進(jìn)行股利分配。若可供動用的金融資產(chǎn)為，不進(jìn)行股利分配。若可供動用的金融資產(chǎn)為100萬元，則據(jù)此可以預(yù)計下年銷售增長率為（萬元，則據(jù)此可以預(yù)計下年銷售增長率為（ ）。）。 A. 12.5% B.10% C.37.5% D.13%【答案答案】C【解析解析】由于不打算從外部融資，此時的銷售增長率為內(nèi)含由于不打算從外部融資，此時的銷售增長率為內(nèi)含增長率，設(shè)為增長率，設(shè)為X，0=60%-15%- 5%100%-100/(1000X)所以所以X=37.5%xx1xx1xx1結(jié)論：結(jié)論： 預(yù)計銷售增長率預(yù)計銷售增長率=內(nèi)含增長率，外部

37、融資內(nèi)含增長率，外部融資=0預(yù)計銷售增長率預(yù)計銷售增長率內(nèi)含增長率，外部融資內(nèi)含增長率，外部融資0（追加外部（追加外部資金）資金）預(yù)計銷售增長率預(yù)計銷售增長率內(nèi)含增長率，外部融資內(nèi)含增長率，外部融資0（資金剩余）（資金剩余）P78續(xù)續(xù)【教材例教材例3-2】假如，該公司預(yù)計銷售增長假如，該公司預(yù)計銷售增長5%，則：，則：外部融資銷售增長比外部融資銷售增長比=0.6667-0.0617-(1.050.05)4.5%(1-30%)=-5.65%這說明企業(yè)有剩余資金這說明企業(yè)有剩余資金30005%5.65%=8.475（萬元）（萬元）可用于增加股利或進(jìn)行短期投資。可用于增加股利或進(jìn)行短期投資。【例例多

38、選題多選題】企業(yè)銷售增長時需要補充資金。假設(shè)每元銷企業(yè)銷售增長時需要補充資金。假設(shè)每元銷售所需資金不變，以下關(guān)于外部融資需求的說法中，正確售所需資金不變，以下關(guān)于外部融資需求的說法中，正確的有（的有（ ）。）。A.銷售凈利率大于銷售凈利率大于0時，股利支付率越高，外部融資需求時，股利支付率越高，外部融資需求越大越大B.股利支付率小于股利支付率小于1的情況下，銷售凈利率越高，外部融的情況下，銷售凈利率越高，外部融資需求越小資需求越小C.如果外部融資銷售增長比為負(fù)數(shù)，說明企業(yè)有剩余資金，如果外部融資銷售增長比為負(fù)數(shù)，說明企業(yè)有剩余資金，可用于增加股利或短期投資可用于增加股利或短期投資D.當(dāng)企業(yè)的實

39、際增長率低于本年的內(nèi)含增長率時，企業(yè)當(dāng)企業(yè)的實際增長率低于本年的內(nèi)含增長率時，企業(yè)不需要從外部融資不需要從外部融資【答案答案】ABCD【解析解析】外部融資外部融資=基期銷售額基期銷售額銷售增長率銷售增長率（經(jīng)營資產(chǎn)（經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比的銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比）經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比）-基期銷售額基期銷售額（1+銷售增長率）銷售增長率）銷售凈利率銷售凈利率（1-股利支付率）股利支付率）-可動用金融資產(chǎn)，可以看出股利支付率越高，則留存收益可動用金融資產(chǎn)，可以看出股利支付率越高，則留存收益越少，所以，外部融資需求越大；銷售凈利率越高，則留越少，所以，外部融資需求越大；銷售凈利率越高，則留存

40、收益越多，所以，外部融資需求越小；外部融資銷售增存收益越多，所以，外部融資需求越?。煌獠咳谫Y銷售增長比不僅可以預(yù)計融資需求量，而且對于調(diào)整股利政策和長比不僅可以預(yù)計融資需求量，而且對于調(diào)整股利政策和預(yù)計通貨膨脹對融資的影響等有作用，當(dāng)外部融資銷售增預(yù)計通貨膨脹對融資的影響等有作用，當(dāng)外部融資銷售增長比為負(fù)數(shù)時，說明企業(yè)有剩余資金，可用于增加股利或長比為負(fù)數(shù)時，說明企業(yè)有剩余資金，可用于增加股利或短期投資；內(nèi)含增長率是只靠內(nèi)部積累實現(xiàn)的銷售增長，短期投資；內(nèi)含增長率是只靠內(nèi)部積累實現(xiàn)的銷售增長，此時企業(yè)的外部融資需求額為此時企業(yè)的外部融資需求額為0，如果企業(yè)的實際增長率，如果企業(yè)的實際增長率低于

41、本年的內(nèi)含增長率，則企業(yè)不需要從外部融資。綜上，低于本年的內(nèi)含增長率，則企業(yè)不需要從外部融資。綜上，本題答案為本題答案為ABCD。例：例：已知已知 2010 年經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為年經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為 100% ，經(jīng)營負(fù)債銷，經(jīng)營負(fù)債銷售百分比為售百分比為 40% ，銷售收入為，銷售收入為 4000 萬元，沒有可動萬元，沒有可動用的金融資產(chǎn)。用的金融資產(chǎn)。 2011 年預(yù)計留存收益率為年預(yù)計留存收益率為 50% ，銷，銷售凈利率售凈利率 10%。求：求： 2011 年內(nèi)含增長率。年內(nèi)含增長率。參考答案：參考答案：假設(shè)外部融資額為假設(shè)外部融資額為 0，則：，則：0 外部融資銷售增長比經(jīng)營資產(chǎn)銷

42、售百分比經(jīng)營負(fù)債外部融資銷售增長比經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營負(fù)債銷售百分比計劃銷售凈利率銷售百分比計劃銷售凈利率 （ 1 增長率）增長率） / 增增長率長率 （ 1 股利支付率）股利支付率）可得：可得：100% 40% 10% （ 1 增長率）增長率） / 增長率增長率 50% 0，解出增長率，解出增長率 9.09% （一）（一）指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營效率（不改變銷售凈利率和資指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營效率（不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財務(wù)政策（不改變負(fù)債產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財務(wù)政策（不改變負(fù)債/權(quán)益比和利潤留存權(quán)益比和利潤留存率）時，其銷售所能達(dá)到的最大增長率。率）時，其銷售所能達(dá)到的最大增長率?？?/p>

43、持續(xù)增長率的假設(shè)條件可持續(xù)增長率的假設(shè)條件假設(shè)條件假設(shè)條件對應(yīng)指標(biāo)或等式對應(yīng)指標(biāo)或等式（1 1）公司銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，）公司銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息；并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息；銷售凈利率不變銷售凈利率不變（2 2）公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平；）公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平； 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變（3 3）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)結(jié)構(gòu)，）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；并且打算繼續(xù)維持下去；權(quán)益乘數(shù)不變或資產(chǎn)負(fù)債率固權(quán)益乘數(shù)不變或資產(chǎn)負(fù)債率固定定（4 4）公司目前的利潤留存率是目標(biāo)留）公司目前的利潤留存率是目標(biāo)留存率，并且打算繼

44、續(xù)維持下去；存率，并且打算繼續(xù)維持下去；利潤留存率不變利潤留存率不變（5 5）不愿意或者不打算增發(fā)新股（包）不愿意或者不打算增發(fā)新股（包括股份回購，下同）。括股份回購，下同）。增加的所有者權(quán)益增加的所有者權(quán)益= =增加的留增加的留存收益存收益持續(xù)增長率的計算持續(xù)增長率的計算1.1.根據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率根據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率= =股東權(quán)益增長率股東權(quán)益增長率 = =股東權(quán)益本期增加股東權(quán)益本期增加/ /期初股東權(quán)益期初股東權(quán)益 = =（本期凈利潤（本期凈利潤本期收益留存率）本期收益留存率）/ /期初股東權(quán)益期初股東權(quán)益 = =期初權(quán)益資本凈利率期初權(quán)

45、益資本凈利率本期收潤留存率本期收潤留存率 = =（本期凈利潤（本期凈利潤/ /本期銷售）本期銷售） （本期銷售收入（本期銷售收入/ /期末總資產(chǎn)）期末總資產(chǎn)） （期末總資產(chǎn)期末總資產(chǎn)/ /期初股東權(quán)益期初股東權(quán)益） 本期利潤留存率本期利潤留存率 = =銷售凈利率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)利利潤留存率潤留存率某企業(yè)某企業(yè) 2010 2010 年的銷售凈利率為年的銷售凈利率為 5% 5% ，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 0.5 0.5 次，期初權(quán)益乘數(shù)為次，期初權(quán)益乘數(shù)為 1.2 1.2 ，股利支付率為，股利支付率為 40%40%。求求2010

46、 2010 年的可持續(xù)增長率。年的可持續(xù)增長率。答：可持續(xù)增長率答：可持續(xù)增長率 5%5%0.50.51.21.2 （ 1 1 40% 40% ） /1 /1 5%5%0.50.51.21.2 （ 1 1 40% 40% ） 1.83%1.83%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)= = 銷售收入銷售收入總資產(chǎn)；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)總資產(chǎn)；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)= 365 = 365 （銷售收入（銷售收入 總資產(chǎn)）總資產(chǎn)）【教材例教材例3-4】根據(jù)期初股東權(quán)益計算的可持根據(jù)期初股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率續(xù)增長率 2.2.根據(jù)期末股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率根據(jù)期末股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率（P81-82）教材例教材例3-

47、4 根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率 年度年度20201 120202 220203 320204 420205 5收入收入1 0001 0001 1001 1001 6501 6501 3751 3751 512.51 512.5凈利潤凈利潤5050555582.582.568.7568.7575.6375.63股利股利20202222333327.527.530.2530.25利潤留存利潤留存3030333349.549.541.2541.2545.3845.38股東權(quán)益股東權(quán)益330330363363412.5412.5453.75453.75499.

48、13499.13負(fù)債負(fù)債6060666623123182.582.590.7590.75總資產(chǎn)總資產(chǎn)390390429429643.5643.5536.25536.25589.88589.88可持續(xù)增長率的計算：可持續(xù)增長率的計算：銷售凈利率銷售凈利率5%5%5%5%5%5%5%5%5%5%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)2.56412.56412.56412.56412.56412.56412.56412.56412.56412.5641期末總資產(chǎn)期末總資產(chǎn)/ /期末股東權(quán)期末股東權(quán)益益1.18181.18181.18181.18181.561.561.18181.18181.18181.181

49、8利潤留存率利潤留存率0.60.60.60.60.60.60.60.60.60.6可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率10%10%10%10%13.64%13.64%10%10%10%10%實際增長率實際增長率10%10%10%10%50%50%-16.67%-16.67%10%10%根據(jù)可持續(xù)增長率根據(jù)可持續(xù)增長率(期末股東權(quán)益期末股東權(quán)益)公式計算如下：公式計算如下：（三）可持續(xù)增長率與實際增長率之間的關(guān)系（三）可持續(xù)增長率與實際增長率之間的關(guān)系可持續(xù)增長率與實際增長率（分析基礎(chǔ)）可持續(xù)增長率與實際增長率（分析基礎(chǔ)）3. 結(jié)論結(jié)論（1）如果某一年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策與上年相同）如果某一年的經(jīng)營效率和財

50、務(wù)政策與上年相同,在不增在不增發(fā)新股的情況下，則實際增長率、上年的可持續(xù)增長率以發(fā)新股的情況下，則實際增長率、上年的可持續(xù)增長率以及本年的可持續(xù)增長率三者相等。及本年的可持續(xù)增長率三者相等。預(yù)計預(yù)計2011年銷售增長率年銷售增長率=2010年可持續(xù)增長率年可持續(xù)增長率 =2011年可持續(xù)增長率年可持續(xù)增長率預(yù)計預(yù)計2011年資產(chǎn)增長率年資產(chǎn)增長率=2010年可持續(xù)增長率年可持續(xù)增長率預(yù)計預(yù)計2011年所有者權(quán)益增長率年所有者權(quán)益增長率=2010年可持續(xù)增年可持續(xù)增長率長率預(yù)計預(yù)計2011年凈利潤增長率年凈利潤增長率=2010年可持續(xù)增長率年可持續(xù)增長率預(yù)計預(yù)計2011年股利增長率年股利增長率=

51、2010年可持續(xù)增長率年可持續(xù)增長率（2）如果某一年的公式中的）如果某一年的公式中的4個財務(wù)比率有一個或多個比個財務(wù)比率有一個或多個比率提高，在不增發(fā)新股的情況下，則實際增長率就會超過率提高，在不增發(fā)新股的情況下，則實際增長率就會超過上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會超過上年上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會超過上年的可持續(xù)增長率。的可持續(xù)增長率。（3）如果某一年的公式中的）如果某一年的公式中的4個財務(wù)比率有一個或多個比個財務(wù)比率有一個或多個比率下降，在不增發(fā)新股的情況下，則實際增長率就會低于率下降，在不增發(fā)新股的情況下，則實際增長率就會低于上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長

52、率也會低于上年上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會低于上年的可持續(xù)增長率。的可持續(xù)增長率。（4）如果公式中的）如果公式中的4個財務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限，只個財務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限，只有通過發(fā)行新股增加資金，才能提高銷售增長率。有通過發(fā)行新股增加資金，才能提高銷售增長率。4.可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率。問題在于管理人員必須事先預(yù)計并且加以可持續(xù)增長率。問題在于管理人員必須事先預(yù)計并且加以解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的增長所導(dǎo)致的財務(wù)問解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的增長所導(dǎo)致的財務(wù)問題。題。 提高

53、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 提高銷售凈利率提高銷售凈利率超過部分的資金的解決辦法超過部分的資金的解決辦法 提高財務(wù)杠桿提高財務(wù)杠桿 提高利潤留存率提高利潤留存率 發(fā)行新股發(fā)行新股【例例計算題計算題】ABC公司公司201年年12月月31日有關(guān)日有關(guān)資料如下資料如下 單位：萬元單位：萬元 項目項目金額金額項目項目金額金額流動資產(chǎn)（經(jīng)營）流動資產(chǎn)（經(jīng)營）240240短期借款短期借款4646長期資產(chǎn)（經(jīng)營）長期資產(chǎn)（經(jīng)營）8080應(yīng)付職工薪酬應(yīng)付職工薪酬1818應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款3232長期借款長期借款3232股本股本100100資本公積資本公積5757留存收益留存收益3535合計合計320320合計合計

54、320320201年度公司銷售收入為年度公司銷售收入為4000萬元，所得稅率萬元，所得稅率30%，實現(xiàn)凈利潤實現(xiàn)凈利潤100萬元，分配股利萬元，分配股利60萬元。萬元。要求：要求：（1）若不打算發(fā)行股票、也不打算從外部借債，且保持凈）若不打算發(fā)行股票、也不打算從外部借債，且保持凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、股利支付率與經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、股利支付率與201年一年一致，致，202年預(yù)期銷售增長率為多少？年預(yù)期銷售增長率為多少？(前已講前已講) （2）若不打算發(fā)行股票，若公司維持）若不打算發(fā)行股票，若公司維持201年銷售凈利率、年銷售凈利率、股利支付率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率股利支付率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率202年預(yù)期銷售增長率為多少？年預(yù)期銷售增長率為多少？202年預(yù)期股利增長率為多少？年預(yù)期股利增長率為多少？（3）假設(shè)）假設(shè)202年計劃銷售增長率為年計劃銷售增長率為30%，回答下列互，回答下列互不相關(guān)問題不相關(guān)問題若不打算外部籌集權(quán)益資金，保持若不打算外部籌集權(quán)益資金，保持201年財務(wù)政策和資年財務(wù)政策和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，則銷售凈利率應(yīng)達(dá)到多少？產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，則銷售凈利率應(yīng)達(dá)到多少？若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持若不打算外部籌集權(quán)益資金，并保持201年經(jīng)營效率和年經(jīng)營效率和資產(chǎn)負(fù)債率不變資產(chǎn)負(fù)債率不變,則股利支付率應(yīng)達(dá)到多少則股利支付率應(yīng)達(dá)到多少?若不打算外