山西財大投資經濟學課件第七章投資項目決策

1、山西財大投資經濟學課件第七章投資項目決策教學要求：了解項目周期及其構成，理解項目決策的原則、程序、項目可行性研究的階段劃分等內容，掌握主要評價指標的計算，掌握確定型決策、風險型決策、不確定型決策等決策方法。 n一、現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量 n現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入CIt、現(xiàn)金流出、現(xiàn)金流出COt、現(xiàn)金流入與現(xiàn)、現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的差額（金流出的差額（CICO）t（又稱凈現(xiàn)金流（又稱凈現(xiàn)金流量），通常用現(xiàn)金流量圖或現(xiàn)金流量表來表量），通常用現(xiàn)金流量圖或現(xiàn)金流量表來表示。示。 項目周項目周期期n符號規(guī)定符號規(guī)定nr：利率 n：計息期數(shù)nP：現(xiàn)值，表示資金發(fā)生在某一特定時間序列始點上的價值。nF：終值，表示資

2、金發(fā)生在某一特定時間序列終點上的價值。nA：年金，各時點等額收入或支出的金額。n二、利息的計算方法二、利息的計算方法n（一）單利法（一）單利法n用用P表示本金，表示本金，r表示利率，表示利率，n表示計息期數(shù)表示計息期數(shù)n利息利息I=Prnn本利和本利和F=P（1rn）n（二）復利法（二）復利法n將前一期的本利和作為下一期的本金來計算將前一期的本利和作為下一期的本金來計算下一期的利息。下一期的利息。 nrPF1n（三）名義利率與實際利率（三）名義利率與實際利率n名義利率與實際利率的換算公式為名義利率與實際利率的換算公式為 11*mmrrn（四）間斷復利與連續(xù)復利n間斷復利：計息周期為一定的時間區(qū)

3、間。n連續(xù)復利：計息周期無限縮短，以瞬時為計息周期。n對于連續(xù)復利，實際年利率為 111lim*rmmemrrn（一）一次支付序列（一）一次支付序列1 1、一次支付終值公式一次支付終值公式其中（其中（1r）n為一次支付終值系數(shù)，記作為一次支付終值系數(shù)，記作（F/P，r，n）三、復利計算的基本公式三、復利計算的基本公式nrPF12 2、一次支付現(xiàn)值公式一次支付現(xiàn)值公式其中其中為一次支付現(xiàn)值系數(shù)，記作（為一次支付現(xiàn)值系數(shù)，記作（P/F，r，n） nrFP11nr11n（二）等額支付序列（二）等額支付序列1 1、年金終值公式年金終值公式為年金終值系數(shù)，記作（為年金終值系數(shù)，記作（F/A，r，n） r

4、rAFn11rrn11n2 2、償債基金公式償債基金公式n為償債基金系數(shù)（資金存儲系數(shù)），記作為償債基金系數(shù)（資金存儲系數(shù)），記作（A/F，r，n） 11nrrFA11nrr3 3、資金回收公式資金回收公式為資金回收系數(shù)，記作（為資金回收系數(shù)，記作（A/P，r，n） 111nnrrrPA111nnrrr4 4、年金現(xiàn)值公式年金現(xiàn)值公式為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（P/A，r，n）nnrrrAP111nnrrr111四、項目與項目周期四、項目與項目周期 n兩類社會活動：日常運作、項目兩類社會活動：日常運作、項目n美國項目管理協(xié)會的定義：項目是為創(chuàng)造特美國項目管理協(xié)會的定義：項目是為

5、創(chuàng)造特定產品或服務的一項有時限的任務。定產品或服務的一項有時限的任務。項目是指在一定的約束條件下，具有專門組項目是指在一定的約束條件下，具有專門組織，具有特定目標的一次性任務。織，具有特定目標的一次性任務。特征：一次性；獨特性；目標明確性；風險特征：一次性；獨特性；目標明確性；風險性性投資項目：投入一定的貨幣或資源，獲取預期投資項目：投入一定的貨幣或資源，獲取預期投資效益的項目。投資效益的項目。從項目的角度：投資項目是以投資為內容的一從項目的角度：投資項目是以投資為內容的一種特定項目。種特定項目。從投資的角度：投資項目是落實一次性投資活從投資的角度：投資項目是落實一次性投資活動的一種基本形式和

6、方法。動的一種基本形式和方法。建設項目：具有獨立的功能和明確的費用投入建設項目：具有獨立的功能和明確的費用投入及產出的項目，必須通過設計和施工來完成，及產出的項目，必須通過設計和施工來完成，從而形成項目實體。從而形成項目實體。（二）項目周期的含義（二）項目周期的含義 n項目周期是指一個項目從提出設想、立項、決項目周期是指一個項目從提出設想、立項、決策開始，經過設計、施工，直到項目竣工驗收策開始，經過設計、施工，直到項目竣工驗收交付使用、投資回收、總結評價的整個過程。交付使用、投資回收、總結評價的整個過程。n分為概念階段、規(guī)劃階段、實施階段、結束階分為概念階段、規(guī)劃階段、實施階段、結束階段段n也

7、可以分為投資前期、投資建設期和建成投產也可以分為投資前期、投資建設期和建成投產期三個階段。期三個階段。五、我國項目周期的構成五、我國項目周期的構成n（一）投資前期（一）投資前期n投資機會選擇、項目建議書、可行性研究、評投資機會選擇、項目建議書、可行性研究、評估與決策估與決策n（二）投資建設期（二）投資建設期n投資項目選址、項目勘察與設計、制定年度計投資項目選址、項目勘察與設計、制定年度計劃、施工準備與施工、生產準備、竣工驗收、劃、施工準備與施工、生產準備、竣工驗收、交付使用交付使用n（三）建成投產期（三）建成投產期n項目的總結評價、實現(xiàn)生產經營目標、資金回項目的總結評價、實現(xiàn)生產經營目標、資金

8、回收收第二節(jié)第二節(jié) 投資項目決策概述投資項目決策概述 n一、投資項目決策的含義和原則一、投資項目決策的含義和原則n投資項目決策：從項目投資主體的利益出發(fā)，投資項目決策：從項目投資主體的利益出發(fā)，根據(jù)客觀條件和投資項目的特點，在掌握有根據(jù)客觀條件和投資項目的特點，在掌握有關信息的基礎上，運用科學的決策方法和手關信息的基礎上，運用科學的決策方法和手段，按一定的程序和標準，對投資項目做出段，按一定的程序和標準，對投資項目做出選擇或決定的過程。選擇或決定的過程。 確定確定目標目標收集收集信息信息提出提出方案方案方案方案優(yōu)選優(yōu)選選擇選擇項目項目投資項目決策的原則n1、科學化、民主化原則n2、系統(tǒng)性原則n

9、3、提高經濟效益原則n4、注重資金時間價值原則n5、投資項目決策責任制原則n“先論證，后決策先論證，后決策”是現(xiàn)代項目管理的基本原是現(xiàn)代項目管理的基本原則。則。n（1）項目產品或勞務市場的需求如何？為什）項目產品或勞務市場的需求如何？為什么要實施這個項目？么要實施這個項目？n（2）項目實施需要多少人力、物力資源？供）項目實施需要多少人力、物力資源？供應條件如何？應條件如何？n（3）項目需要多少資金？籌資渠道如何？）項目需要多少資金？籌資渠道如何？二、項目可行性研究二、項目可行性研究n（4）項目采用的工藝技術是否先進適用？項）項目采用的工藝技術是否先進適用？項目的生命力如何？目的生命力如何？n（

10、5）項目規(guī)模搞多大？地址選擇的指向性如）項目規(guī)模搞多大？地址選擇的指向性如何？何？n可行性研究：在可行性研究：在對擬建項目進行全面綜合調查對擬建項目進行全面綜合調查研究和分析預測的基礎上、研究和分析預測的基礎上、運用科學的方法對運用科學的方法對投資項目技術上的先進可行性、經濟上的合理投資項目技術上的先進可行性、經濟上的合理性以及建設條件的可能性進行技術經濟論證，性以及建設條件的可能性進行技術經濟論證，確定項目是否可行。確定項目是否可行。（一）可行性研究（報告）的作用1 1、作為確定建設項目的依據(jù)；、作為確定建設項目的依據(jù)； 2 2、作為向銀行等金融機構申請貸款的依據(jù)；、作為向銀行等金融機構申請

11、貸款的依據(jù)；3 3、是編制設計文件及進行建設工作的依據(jù)；、是編制設計文件及進行建設工作的依據(jù)； 4 4、作為環(huán)保部門審查項目對環(huán)境影響的依據(jù)、作為環(huán)保部門審查項目對環(huán)境影響的依據(jù)和向當?shù)卣蛞?guī)劃部門申請建設執(zhí)照的依據(jù)；和向當?shù)卣蛞?guī)劃部門申請建設執(zhí)照的依據(jù)；5 5、作為與有關協(xié)作單位簽訂合同、協(xié)議的依、作為與有關協(xié)作單位簽訂合同、協(xié)議的依據(jù)；據(jù)；6 6、作為項目后評價的依據(jù)。、作為項目后評價的依據(jù)。n（二）可行性研究的階段劃分（國外）（二）可行性研究的階段劃分（國外）n1 1、機會研究階段：機會研究的主要任務是尋、機會研究階段：機會研究的主要任務是尋找投資機會、選擇項目。找投資機會、選擇項

12、目。n項目機會研究（具體機會研究）：項目機會研究（具體機會研究）：通過尋找投通過尋找投資機會，選定項目，將一個項目由意向變成概資機會，選定項目，將一個項目由意向變成概括的投資建議，包括括的投資建議，包括市場研究、項目意向的外市場研究、項目意向的外部環(huán)境分析、項目承辦者的優(yōu)劣勢分析等內容。部環(huán)境分析、項目承辦者的優(yōu)劣勢分析等內容。n2、初步可行性研究階段：初步可行性研究階初步可行性研究階段：初步可行性研究階段的主要任務是篩選項目方案、初步估算投資段的主要任務是篩選項目方案、初步估算投資及效益。及效益。n初步可行性研究階段的主要工作：初步可行性研究階段的主要工作：n分析投資機會研究的結論。分析投資

13、機會研究的結論。n對關鍵性問題進行專題的輔助研究。對關鍵性問題進行專題的輔助研究。n產品市場分析、原料和投入物資分析、試驗室和中間產品市場分析、原料和投入物資分析、試驗室和中間工廠的試驗、工廠的試驗、 廠址研究、規(guī)模的經濟性研究、設備廠址研究、規(guī)模的經濟性研究、設備選擇研究選擇研究n論證項目的初步可行性。論證項目的初步可行性。n編制初步可行性研究報告。編制初步可行性研究報告。n3 3、可行性研究階段（詳細可行性研究階段）、可行性研究階段（詳細可行性研究階段）n詳細可行性研究階段的主要任務是對項目作深詳細可行性研究階段的主要任務是對項目作深入的技術、經濟論證、確定最佳方案。入的技術、經濟論證、確

14、定最佳方案。n深入研究有關產品方案、資源供應、廠址選擇、深入研究有關產品方案、資源供應、廠址選擇、工藝技術、設備選型、投資籌措計劃、組織管工藝技術、設備選型、投資籌措計劃、組織管理機構等各種可能選擇的技術方案，對投資總理機構等各種可能選擇的技術方案，對投資總體建設方案進行企業(yè)財務效益、國民經濟效益體建設方案進行企業(yè)財務效益、國民經濟效益和社會效益的分析與評價；對擬建項目提出結和社會效益的分析與評價；對擬建項目提出結論性意見。論性意見。 三、投資項目決策程序我國大中型投資項目決策一般可分為提出項我國大中型投資項目決策一般可分為提出項目建議書、編制可行性研究報告、項目評估、目建議書、編制可行性研究

15、報告、項目評估、項目審批等步驟。項目審批等步驟。項目評估是指由項目決策部門或貸款銀行項目評估是指由項目決策部門或貸款銀行（或單位）組織有關專家或委托有資格的工（或單位）組織有關專家或委托有資格的工程咨詢機構，對上報的項目可行性研究報告程咨詢機構，對上報的項目可行性研究報告進行全面審核和再評價，并編寫項目評估報進行全面審核和再評價，并編寫項目評估報告。告。 n一般工業(yè)項目可行性研究報告的主要內容：一般工業(yè)項目可行性研究報告的主要內容：（1 1）總論）總論（2 2）需求預測和擬建規(guī)模）需求預測和擬建規(guī)模（3 3）資源、原材料、燃料及公用設施情況）資源、原材料、燃料及公用設施情況（4 4）建廠條件和

16、廠址方案）建廠條件和廠址方案（5 5）設計方案）設計方案（6 6）環(huán)境保護與勞動安全）環(huán)境保護與勞動安全可行性研究報告的內容可行性研究報告的內容（7 7）生產組織、勞動定員和人員培訓）生產組織、勞動定員和人員培訓（8 8）項目實施計劃和進度）項目實施計劃和進度（9 9）投資估算與資金籌措）投資估算與資金籌措（1010）社會及經濟效益評價）社會及經濟效益評價（1111）風險分析）風險分析（1212）評價結論）評價結論（二（二）可行性研究報告的內容可行性研究報告的內容第三節(jié)第三節(jié) 投資效益評價指標投資效益評價指標n投資效益指投資領域內的效益，是投資活動中投資效益指投資領域內的效益，是投資活動中成果

17、和消耗的比例關系。成果和消耗的比例關系。n投資效益評價包括投資預期效益評價（財務評投資效益評價包括投資預期效益評價（財務評價、國民經濟評價）和項目后評價價、國民經濟評價）和項目后評價一、項目的企業(yè)（微觀）預期效一、項目的企業(yè)（微觀）預期效益評價指標益評價指標（一）財務凈現(xiàn)值（一）財務凈現(xiàn)值（FNPVFNPV）和凈現(xiàn)值率和凈現(xiàn)值率（FNPVRFNPVR）1 1、財務凈現(xiàn)值的含義及計算財務凈現(xiàn)值的含義及計算財務凈現(xiàn)值是指把項目計算期內各年的財務凈現(xiàn)值是指把項目計算期內各年的凈現(xiàn)金流量，按照一個給定的標準折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量，按照一個給定的標準折現(xiàn)率（基準收益率）折算到項目計算期第率（基準收益率）折算到項

18、目計算期第一年年初（建設期初）的現(xiàn)值之和。一年年初（建設期初）的現(xiàn)值之和。（一）財務凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率（CI-CO）t：第t年的凈現(xiàn)金流量 n:項目計算期 ic：標準折現(xiàn)率 tctntiCOCIFNPV10（一）財務凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率2、財務凈現(xiàn)值的判別準則FNPV0時，方案可以考慮接受。FNPV0時，方案不可行。（一）財務凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率3、財務凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關系對于具有常規(guī)現(xiàn)金流量（即在項目計算期內，方案的凈現(xiàn)金流量序列的符號只改變一次）的投資方案，其凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率的增大而減小。（一）財務凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率4、財務凈現(xiàn)值率的含義及計算財務凈現(xiàn)值率（FNPVR) 是指項目的財務凈現(xiàn)值與項目的投資

19、現(xiàn)值之比。pIFNPVFNPVR tcnttpiII10 Ip:投資現(xiàn)值 It:第t年的投資（一）財務凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率5、財務凈現(xiàn)值率的判別準則FNPVR0時，方案可以考慮接受。FNPVR0時，方案不可行。（一）財務凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率n例1. 已知某項目的建設期為3年，第一年年初投入70萬元，第二年年初投入88萬元，第三年年底投入66.55萬元。又知從第四年開始各年年底凈流入現(xiàn)金額分別為96.63萬元、128.84萬元、150.58萬元、194.87萬元 。試以10%的行業(yè)基準收益率計算該項目的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率。 （二）投資收益率1、靜態(tài)投資收益率 靜態(tài)投資收益率的計算不考慮資金的時間價值，是年

20、收益與總投資的比值。如投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率、資本金凈利潤率等。 n2、動態(tài)投資收益率n動態(tài)投資收益率的計算考慮了資金的時間價值，在項目經濟評價中稱為財務內部收益率。 （1）財務內部收益率（FIRR）的含義財務內部收益率又稱財務內含收益率，是指項目在整個計算期內各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率。其理論計算公式為：（2）財務內部收益率判別準則FIRRic時，方案可以考慮接受。FIRRic時，方案不可行。0)1 ()(0tnttFIRRCOCI（3）財務內部收益率的近似求解在實際應用中，一般是采用線性插值試算法來求得內部收益率的近似解。基本步驟如下： 根據(jù)經驗，選定一個適當?shù)?/p>

21、折現(xiàn)率i0作為試算起點。根據(jù)投資方案的現(xiàn)金流量情況，利用選定的折現(xiàn)率i0，求出方案的財務凈現(xiàn)值FNPV。 若FNPV0，則適當使i0 繼續(xù)增大；若FNPV 0，則適當使i0 繼續(xù)減小。 重復步驟，直到找到這樣的兩個折現(xiàn)率i1 和 i2 ，其所對應求出的財務凈現(xiàn)值FNPV10，F(xiàn)NPV 2 0，且i2 - i1 不超過5%。 采用線性插值公式求出內部收益率的近似解。)(122111iiFNPVFNPVFNPViFIRRn例2.某項目的投資和收益額資料用14%的收益率試算，所得凈現(xiàn)值為-5.55萬元,再用13%的收益率試算，所得凈現(xiàn)值為4.74萬元,試求該項目的財務內部收益率。 （三）投資回收期（

22、Pt）n投資回收期是指由項目的凈收益回收其全部投資所需要的時間。按照是否考慮資金的時間價值分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期。n1、靜態(tài)投資回收期其表達式為：00tPttCOCI（三）投資回收期（Pt）靜態(tài)投資回收期的計算公式為：當年凈現(xiàn)金流量絕對值上年累計凈現(xiàn)金流量的正值的年份數(shù)現(xiàn)累計凈現(xiàn)金流量開始出）靜態(tài)投資回收期（1Pt（三）投資回收期（Pt）n2、動態(tài)投資回收期其表達式為： 010tctPttiCOCI（三）投資回收期（Pt）動態(tài)投資回收期的計算公式為：當年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值值的絕對值上年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)正值的年份數(shù)始出現(xiàn)累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值開）動態(tài)投資回收期（1Ptn例3. 某擬建項目各年

23、的凈現(xiàn)金流量如下表，基準收益率為10。完成下表，并計算項目的靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期。 年份年份0 01 12 23 34 45 56 6凈現(xiàn)金流凈現(xiàn)金流量量-100-100-160-1608080120120120120120120120120累計凈現(xiàn)累計凈現(xiàn)金流量金流量折現(xiàn)系數(shù)折現(xiàn)系數(shù)1.00001.0000 0.90910.9091 0.82640.8264 0.75130.7513 0.68300.6830 0.62090.6209 0.56450.5645凈現(xiàn)金流凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值量現(xiàn)值累計凈現(xiàn)累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量現(xiàn)值值t1 . 11（四）固定資產投資借款償還期（Pd）固定資產投

24、資借款償還期是指在國家財政規(guī)定及項目具體財務條件下，以項目投產后可用于還款的資金償還固定資產借款本金和建設期利息所用的時間。其表達式如下：（四）固定資產投資借款償還期（Pd）Pd：固定資產借款償還期（從借款開始年計算）Rt：第t年可用于還款的資金，包括利潤、折舊、攤銷及其他還款資金。（應扣除當年企業(yè)留利額）Id：固定資產借款本息之和01dPttIRd四、項目的國民經濟（宏觀）效益評價指標（一）經濟凈現(xiàn)值（ENPV）經濟凈現(xiàn)值（ENPV）是指用社會折現(xiàn)率將投資項目計算期內各年的凈效益流量（效益流入與費用流出的差額）折算到建設期初的現(xiàn)值之和。 tstntiCBENPV10（B-C）t：第t年的凈效

25、益流量 n:項目計算期 is：社會折現(xiàn)率（二）經濟內部收益率（EIRR）經濟內部收益率（EIRR）是指項目在計算期內各年凈效益流量的現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。它是衡量項目對國民經濟所做貢獻的相對指標。其表達式為： 010ttntEIRRCB第四節(jié) 投資項目決策方法一、確定型決策確定型決策，又稱肯定型決策，決策人對不同方案的未來自然狀態(tài)和信息完全已知，可根據(jù)完全確定的情況比較選擇或者建立數(shù)學模型進行運算。n（一）具備條件（一）具備條件n1、存在決策人希望達到的一個明確目標；、存在決策人希望達到的一個明確目標；n2、只存在一個確定的自然狀態(tài)；、只存在一個確定的自然狀態(tài)；n3、存在可供決策人選擇的兩

26、個或兩個以上的、存在可供決策人選擇的兩個或兩個以上的行動方案；行動方案；n4、不同行動方案在確定自然狀態(tài)下的益損值、不同行動方案在確定自然狀態(tài)下的益損值可以計算出來?？梢杂嬎愠鰜怼（二）決策準則（二）決策準則n收益最大或費用最小收益最大或費用最小n備選方案之間的關系不同，決定了所采用的備選方案之間的關系不同，決定了所采用的評價方法也會有所不同。評價方法也會有所不同。 n壽命期相同的互斥方案的比較與選擇：凈現(xiàn)壽命期相同的互斥方案的比較與選擇：凈現(xiàn)值（值（NPV）法）法 n壽命期不同的互斥方案的比較與選擇：凈年壽命期不同的互斥方案的比較與選擇：凈年值（值（NAV）法）法 n資金有限情況下獨立方案

27、的比較與選擇：凈資金有限情況下獨立方案的比較與選擇：凈現(xiàn)值率（現(xiàn)值率（NPVR）排序法）排序法 二、風險型決策n風險型決策，又稱隨機型決策或統(tǒng)計型決策，是指在對擬建項目未來各種自然狀態(tài)出現(xiàn)概率能夠估測出來的情況下，作出既有較大把握，又有一定風險的決策。（一）具備條件1、存在決策人希望達到的一個明確目標；2、存在兩個或兩個以上的自然狀態(tài)；3、存在可供決策人選擇的兩個或兩個以上的行動方案；4、不同行動方案在不同自然狀態(tài)下的益損值可以計算出來；5、不同自然狀態(tài)出現(xiàn)的概率可以預先估計或計算出來。（二）決策準則期望值準則：以益損期望值最大的行動方案作為最優(yōu)方案。 ijnjjiaPAE1 E(Ai)： A

28、i方案的益損期望值P(j)：自然狀態(tài)j的發(fā)生概率 aij：Ai方案在自然狀態(tài)j下的益損值 n：自然狀態(tài)數(shù)（三）風險型決策的方法1、根據(jù)不同自然狀態(tài)出現(xiàn)的概率以及各方案在不同自然狀態(tài)下的益損值等資料，應用期望值準則直接計算并進行決策。例4.某企業(yè)根據(jù)市場需求狀況，決定擴大生產能力。經分析研究，確定了三種可能的方案，方案A為技術改造、方案B為擴建、方案C為新建。對每種方案，根據(jù)不同的影響因素求出其凈現(xiàn)值如表所示；同時，還根據(jù)經濟和信息資料分析確定了各種性可能出現(xiàn)的概率。試運用期望值準則進行風險型決策。 方案最高收益 中等收益 最低收益 P1NPVP2NPVP3NPVA0.154000.653000

29、.20250B0.205000.704000.10350C0.205500.502600.30200（三）風險型決策的方法2、決策樹法決策樹是以“”和“”作為結點，并由直線連接而形成的一種樹枝狀結構。決策樹一般由決策點、機會點、方案枝、概率枝等組成。124563決策點機會點概率枝概率枝概率枝機會點方案枝方案枝概率枝方案枝方案枝決策樹法的解題步驟：繪制決策樹圖畫出決策點，用“”表示。從決策點引出若干條直線，每條直線代表一種方案，在方案枝上標明方案名稱，在方案枝下標明投資額。在各方案枝的末端畫上“”（機會點）或“”（決策點）。決策樹法的解題步驟：從機會點引出若干條直線，代表不同的自然狀態(tài)。在概率枝

30、的上下標明不同自然狀態(tài)的概率值及益損值。在概率枝的末端畫上“”，表示終點，有時也可將各概率枝對應自然狀態(tài)下的益損值標在“”的后面。對決策點和機會點進行編號，編號的順序是從左到右，從上到下。決策樹法的解題步驟： 計算各點的益損期望值。機會點的益損期望值：各自然狀態(tài)的概率值乘以相應的益損值，然后相加求和，有時需要減去相應的投資額。決策點的益損期望值：比較與方案枝相連的各機會點期望值的大小，取大作為決策點的益損期望值，舍棄期望值小的機會點前的方案，在方案枝上畫上修枝符號“ ”。決策樹法的解題步驟： 確定方案從右向左，尋找未舍棄的方案。例5.某廠為了生產某種新產品有兩個方案：方案是建一個規(guī)模大的車間，

31、需投資500萬元；方案是建一個規(guī)模小的車間，需投資200萬元。兩個方案的使用期都是10年，在這期間的自然狀態(tài)概率及年度益損值如下表。折現(xiàn)率為10%，試用決策樹法進行方案選擇。某車間建設規(guī)模方案及益損值自然狀態(tài)概率年度益損值（萬元）方案方案銷路好0.720080銷路差0.3- 5060例6例6.對例5若分前3年和后7年兩期考慮，根據(jù)市場預測，前3年新產品銷路好的概率為0.7，如果前3年銷路好，則后7年銷路好的概率為0.9；如果前3年銷路差，則后7年銷路肯定差。試問在這種情況下，應選擇哪一種方案？n例7.在例6中若再提出方案，先建小車間，如果銷路好，3年后再考慮擴建，擴建需要投資100萬元，擴建后

32、可使用7年，每年益損值與建大車間相同，試比較三種方案，用決策樹法進行決策。三、不確定型決策n不確定型決策，又稱非肯定型決策，是一種對未來可能發(fā)生的情況既無法確定其狀態(tài)，又無法估計其概率的情況下的決策。例8.某企業(yè)為生產一種新產品有三種可行方案，第一方案改造原有生產線，第二方案引進新的生產線，第三方案按專業(yè)化協(xié)作生產。市場需求狀況大致分為高、中、低三種可能，概率未知，每個方案在各種自然狀態(tài)下的收益值如下表，試對三個方案進行決策。 需求收益 狀況值（萬元）方案1（高）2（中）3（低）A1（改造生產線）1609530A2（引進生產線）22012015A3（協(xié)作組生產）1007050（一）樂觀決策法（

33、大中取大法）特點：決策人對客觀情況報樂觀態(tài)度，總是認為會出現(xiàn)最好的情況。步驟： 求各方案的最大益損值； 找出各最大益損值中的最大值，該值所對應的方案就為最優(yōu)方案。（二）悲觀決策法（小中取大法）特點：決策人對現(xiàn)實方案的選擇持保守態(tài)度，為了保險起見，總是根據(jù)最壞的客觀條件來考慮行動。步驟： 求各方案的最小益損值； 找出各最小益損值中的最大值，該值所對應的方案就為最優(yōu)方案。（三）折衷決策法（樂觀系數(shù)法）特點：決策人對客觀條件的估計及選擇既不象悲觀者那樣保守，也不象樂觀者那樣冒險，而是從中找出一個折衷的標準。步驟： 決策人根據(jù)歷史數(shù)據(jù)和經驗確定一個樂觀系數(shù)來表達樂觀程度，且01；（三）折衷決策法（樂觀

34、系數(shù)法） 計算各方案的折衷益損值。 折衷益損值= 最大益損值+（1 - ） 最小益損值 找出各方案折衷益損值中的最大值，該值所對應的方案就為最優(yōu)方案。（四）等可能決策法步驟： 假定有n種自然狀態(tài)，規(guī)定每種自然狀態(tài)出現(xiàn)的概率為 ； 計算各方案的益損期望值； 選擇益損期望值最大的方案為最優(yōu)方案。n1（五）后悔值決策法（大中取小法）后悔值又稱遺憾值，是在某種自然狀態(tài)下的最大益損值與各方案在該自然狀態(tài)下的益損值之差。步驟： 求出對應于各自然狀態(tài)下的最大益損值；（五）后悔值決策法（大中取小法） 用最大益損值減去相應自然狀態(tài)下各方案的益損值，構成由后悔值構成的矩陣； 在后悔值矩陣中找出各方案的最大后悔值；

35、求出這些最大后悔值中的最小值，該值所對應的方案為最優(yōu)方案。四、不確定性分析投資項目的未來與目前的預測不可能是完全一致的，二者的偏差稱為不確定性。不確定性分析：針對投資項目技術經濟分析中存在的不確定性因素，分析其在一定幅度內發(fā)生變動時對項目經濟效益的影響程度。項目可能遇到的不確定性：價格的變化、生產能力的變化、工藝技術的變化、投資額的變化、經濟政策的變化等。（一）盈虧平衡分析n1、概念盈虧平衡分析:又稱損益平衡分析或量、本、利分析，是根據(jù)項目正常生產年份的產量、成本、產品售價和稅金等，分析項目的成本與收益的平衡關系的方法。盈虧平衡點（BEP）：是項目盈利與虧損的轉折點，標志著項目不虧不盈的生產經

36、營臨界水平。（一）盈虧平衡分析2、前提條件將成本劃分為固定成本與變動成本。按照單一產品計算。假定產量和銷量相等。（一）盈虧平衡分析3、線性盈虧平衡分析除盈虧平衡分析應具備的三個前提條件外，還應具備：單位產品變動成本相對固定；單位產品售價保持不變。外購原材料及燃料動力費、工資及福利費、修理費、其他費用、折舊費、攤銷費、利息支出TR：總收益 TC：總成本FC：固定成本 VC：變動成本Q：產量（銷量） Q0：設計生產能力 P：單位產品價格 E：利潤v：單位產品變動成本t：單位產品銷售稅金及附加tr：產品銷售稅金及附加稅率不考慮銷售稅金及附加時：考慮銷售稅金及附加時：總成本利潤3、線性盈虧平衡分析QP

37、TRQtrPQtPTR1QvFCVCFCTCTCTRE當項目達到盈虧平衡時：TCTR 以產量表示的盈虧平衡點：vtPFCBEP產量）(vtrPFCBEP1(產量）或者以單價表示的盈虧平衡點：tvQFCBEP0(單價）001QtrQvFCBEP單價或者以銷售收入表示的盈虧平衡點：以生產能力利用率表示的盈虧平衡點：產量銷售收入BEPPBEP%1000QBEPBEP產量生產能力利用率盈虧平衡分析就是要找出項目的盈虧平衡點。以產量表示的盈虧平衡點越低，說明項目盈利的可能性越大，虧損的可能性越小，因而項目的抗風險能力越大。在多方案的比較和選擇時，在其他條件相同的情況下，盈虧平衡點低的方案為最優(yōu)方案。n例

38、9.某擬建項目年設計生產能力為500噸，產品價格P=600元/噸，正常年份年固定成本FC=6.25萬元，年可變成本VC=17.5萬元，試求： n 1盈虧平衡產量。n 2保持盈虧平衡的最低銷售收入。n 3正常年份每年能獲利多少？ （二）敏感性分析1、概念敏感性分析是通過分析、預測項目主要影響因素發(fā)生變化時對項目經濟評價指標（如NPV、IRR等）的影響，從中找出敏感因素，并確定其影響程度，從而確定項目抵御風險的程度，并尋找回避和減少風險損失的措施。（二）敏感性分析2、敏感性分析的步驟主要的影響因素有：產品價格、產銷量、項目總投資、經營成本、標準折現(xiàn)率、建設年限以及達到設計生產能力的時間、項目經濟壽

39、命周期等等。確定敏感性分析的對象。選擇需要分析的不確定性因素。2、敏感性分析的步驟：計算各不確定性因素對經濟評價指標的影響程度，確定敏感因素。綜合分析，采取對策。n敏感性分析可以估計不確定因素對項目評價指標的影響程度，找出較為敏感因素，但不能得出這些影響發(fā)生的可能性有多大。五、概率分析n（一）概率樹n某擬建項目建設投資為202X萬元，建設期為1年。項目在生產期內的年凈現(xiàn)金流量有三種可能：300萬元、400萬元、500萬元，各自的概率為0.2、0.3、0.5；項目的生產期有三種可能：8年、10年、12年，各自的概率為0.2、0.5、0.3。項目的折現(xiàn)率取12%。計算項目財務凈現(xiàn)值的期望值；計算凈

40、現(xiàn)值 0的累計概率。n（二）蒙特卡洛模擬法n當項目風險變量個數(shù)超過3個，每個風險變量可能出現(xiàn)3個以上狀態(tài)或者是連續(xù)型隨機變量時，用蒙特卡洛模擬法。用反復隨機抽樣的方法模擬各種隨機變量的變化，進而通過計算了解項目盈利能力指標的概率分布。n1.名詞解釋：可行性研究、項目評估、財務凈名詞解釋：可行性研究、項目評估、財務凈現(xiàn)值、財務內部收益率、投資回收期、確定型現(xiàn)值、財務內部收益率、投資回收期、確定型決策、風險型決策、不確定型決策、盈虧平衡決策、風險型決策、不確定型決策、盈虧平衡分析、敏感性分析分析、敏感性分析n2.我國大中型投資項目決策的主要步驟（程我國大中型投資項目決策的主要步驟（程序）。序）。n3.可行性研究的階段劃分及各階段的主要工作可行性研究的階段劃分及各階段的主要工作內容。內容。n4.工業(yè)項目可行性研究報告應包括的主要內容。工業(yè)項目可行性研究報告應包括的主要內容。n5.投資項目決策的原則。投資項目決策的原則。n6.可行性研究報告的作用?？尚行匝芯繄蟾娴淖饔谩Ｋ伎碱}v1.已知某項目的建設期為3年，第一年年初投入90萬元，第二年年初投入198萬元，第三年年底投入66.55萬元。又知第四年開始各年年底凈流入現(xiàn)金額分別為96.63萬元、128.84萬元、150.58萬元、194.87萬元。用11%的收益率試算