修習(xí)期貨與選擇權(quán)課程的同學(xué)應(yīng)該大多屬於高年級(jí)

1、第零章序 論§0-1 前言修習(xí)期貨與選擇權(quán)課程的同學(xué)應(yīng)該大多屬於高年級(jí)，也就是說(shuō)應(yīng)該已經(jīng)有基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、財(cái)務(wù)管理、證券市場(chǎng)、金融商品及投資學(xué)等的基礎(chǔ)概念，部分也可能是非商學(xué)院學(xué)生因?yàn)閷?duì)此課程有興趣而想涉獵。有相關(guān)基礎(chǔ)的同學(xué)，在研習(xí)本課程時(shí)當(dāng)然會(huì)更容易入門，此時(shí)您應(yīng)該多留意與其他曾學(xué)過(guò)的金融商品做比較，從中體會(huì)如何正確操作。沒(méi)有基礎(chǔ)的同學(xué)就要靠自己多補(bǔ)充相關(guān)的知識(shí)，逐一建立概念。學(xué)期貨選擇權(quán)，一方面當(dāng)然可能想為自己未來(lái)的投資建立相關(guān)知識(shí)，另一方面也可能為自己將來(lái)就業(yè)做準(zhǔn)備。對(duì)於財(cái)金相關(guān)科系同學(xué)而言，未來(lái)從事相關(guān)工作的機(jī)會(huì)很高，在此先不厭其煩的提醒幾個(gè)金融從業(yè)人員對(duì)金融商品

2、該有的基本態(tài)度：1. 瞭解金融市場(chǎng)的如何運(yùn)作2. 瞭解金融商品適用性3. 瞭解金融商品價(jià)格如何決定金融市場(chǎng)隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與資訊傳播科技的發(fā)達(dá)，各市場(chǎng)乃至各國(guó)間的流通愈來(lái)愈便利，而金融商品的種類也愈來(lái)愈多樣化，且越趨複雜，瞭解各商品的特性，乃至能適當(dāng)應(yīng)用，實(shí)在是一門大學(xué)問(wèn)。而對(duì)各商品訂出一合理價(jià)格，更是難上加難。想想，一個(gè)具體的商品，例如一部電腦，在工程師製造（或說(shuō)創(chuàng)造）後，如何賦予它一個(gè)合理價(jià)格，我們可以從它本身的固定成本（例如：人事、機(jī)器、廠房、資金等）、變動(dòng)成本（例如：材料成本、設(shè)計(jì)成本等）及參考上市場(chǎng)類似商品價(jià)格等估出個(gè)合理價(jià)格。但對(duì)金融商品而言，卻沒(méi)有那麼容易。許多金融商品並沒(méi)有實(shí)體憑

3、證（像股票、債券、共同基金等都有實(shí)體憑證，但期貨、選擇權(quán)等都屬無(wú)實(shí)體交易），甚至交易的標(biāo)的物根本沒(méi)有實(shí)體存在（例如：指數(shù)型金融商品、氣候衍生性商品等，都只是買賣個(gè)”概念”），此時(shí)，要如何訂出合理價(jià)格讓客戶能夠接受，而金融機(jī)構(gòu)本身也有合理利潤(rùn)，就真的是件不容易的事。而近來(lái)新金融商品不斷推陳出新，各家金融機(jī)構(gòu)更努力創(chuàng)新與眾不同的商品，此時(shí)根本沒(méi)有參考市價(jià)可供比價(jià)，該如何定價(jià)以創(chuàng)造市場(chǎng)，就考驗(yàn)金融從業(yè)人員的經(jīng)驗(yàn)與功力了。§0-2 簡(jiǎn)介隨著期貨、選擇權(quán)等金融商品陸續(xù)在臺(tái)灣公開市場(chǎng)交易，衍生性金融商品漸成金融市場(chǎng)裡的熱門商品；而交易量的屢創(chuàng)新高更是吸引固守傳統(tǒng)投資管道的投資人一窺究竟，頓時(shí)期貨

4、與選擇權(quán)彷彿成了金融商品裡的顯學(xué)。究竟期貨、選擇權(quán)有何魅力？世界金融重鎮(zhèn)的美國(guó)，早在1980年代衍生性金融商品的交易量，就已超越現(xiàn)貨金融商品。而亞洲地區(qū)的韓國(guó)，人口約是臺(tái)灣的二倍，國(guó)民平均所得約與臺(tái)灣相同，但單僅選擇權(quán)每日平均交易量就可達(dá)一千萬(wàn)口（Lots）；而在臺(tái)灣，1998年7月臺(tái)灣加權(quán)股價(jià)指數(shù)期貨上市，指數(shù)選擇權(quán)於2001年12月16日上市，2002年時(shí)日均量還不到兩萬(wàn)口，2003年1月20日股票選擇權(quán)上市，2004年日均量已近20萬(wàn)口。至2008年期貨全體市場(chǎng)總成交量達(dá)1億3671萬(wàn)9777口，年增率達(dá)18.7%，臺(tái)灣期貨交易所已躋身世界第17大交易所，而臺(tái)指選擇權(quán)契約交易量為9275

5、萬(wàn)7254口，是全球股價(jià)指數(shù)期貨與選擇權(quán)商品交易量第15大的契約。而黃金期貨交易量更以衝到全球第三！ 2009/03/10 經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)。若以成交比重來(lái)看，2001年期貨與選擇權(quán)交易量佔(zhàn)現(xiàn)貨交易量19.89；2002年提升至25.78；到2008年更擴(kuò)大至75左右。但比起國(guó)外約1.7倍的比重，顯示國(guó)內(nèi)期貨選擇權(quán)交易還有很大的成長(zhǎng)空間！據(jù)期交所統(tǒng)計(jì)，到 4 月底止，今年（2009年）小臺(tái)指日均量5萬(wàn)1911口，較去年大幅成長(zhǎng)逾42%；大臺(tái)指日均量為10萬(wàn)3434口，較去年成長(zhǎng)3成；金融期貨日均量亦較去年成長(zhǎng)近23%。 2009/04/30鉅亨網(wǎng)新聞。那期貨、選擇權(quán)的魅力究竟在哪？可以吸引這麼多的投資

6、人青睞呢？簡(jiǎn)單的說(shuō)，主要理由一是因?yàn)榻灰壮杀镜汀Ｒ话愣?，現(xiàn)貨市場(chǎng)必須由十足價(jià)金（雖然可以融資操作，但通常成數(shù)只在五成上下），但期貨與選擇權(quán)都是典型財(cái)務(wù)槓桿的應(yīng)用，槓桿倍數(shù)約在10至20倍，也就是說(shuō)當(dāng)你有10萬(wàn)元資金時(shí)，你可以操作100萬(wàn)至200萬(wàn)價(jià)值的契約。其次則是期貨、選擇權(quán)的加入，使金融市場(chǎng)更為完整，能考慮到更多的市場(chǎng)狀況，讓投資人更能隨心所欲選擇最適合的策略。傳統(tǒng)的金融現(xiàn)貨市場(chǎng)是一個(gè)做多的市場(chǎng)，也就是說(shuō)我們之所以買進(jìn)股票是預(yù)期未來(lái)會(huì)上漲；當(dāng)然在看壞市場(chǎng)時(shí)，股票市場(chǎng)有所謂的融券方式可以做空，但融資的條件較嚴(yán)格，限制也較多。期貨則可以允許做多或做空，也就是說(shuō)期貨市場(chǎng)做多與做空的條件是相同的

7、。然而市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)並非漲或跌的二分法，有時(shí)我們可見市場(chǎng)有所謂的盤整，此時(shí)不論做多或空都難以獲利。而選擇權(quán)的出現(xiàn)正好彌補(bǔ)了這一角，也就是說(shuō)運(yùn)用選擇權(quán)的特殊交易策略，可以讓投資人在市場(chǎng)盤整時(shí)期依然確保獲利。詳細(xì)的內(nèi)容我們會(huì)在後續(xù)一一說(shuō)明。§0-3 課程架構(gòu)衍生性金融商品相關(guān)理論的學(xué)習(xí)往往需要用到複雜的演算技巧，本課程內(nèi)容僅限於入門的介紹，因此用到的數(shù)學(xué)與統(tǒng)計(jì)工具極為有限。也因?yàn)榭萍寂c演算技巧的進(jìn)步，我們?cè)絹?lái)越難界定何謂衍生性金融商品，甚至?xí)r至今日期貨與選擇權(quán)都幾乎僅能算是基本金融商品，更複雜的衍生性金融商品已越來(lái)越多，也越來(lái)越複雜，此部分屬於財(cái)務(wù)工程部分，本課程不做介紹。本課程主要分為兩大部分亦即期貨與選擇權(quán)。第一部份在第一章我們先說(shuō)明何謂衍生性金融商品。第二章起正式介紹期貨的相關(guān)內(nèi)容、交易法則、策略等，最後在第五章我們介紹目前臺(tái)灣的期貨商品。第二部分從第六章起我們開始介紹選擇權(quán)。第七章談選擇權(quán)的評(píng)價(jià)。第八章介紹買權(quán)賣權(quán)等價(jià)理論。第九章是關(guān)於交易法則、策