第七章國際儲備

1、山西財經(jīng)大學副教授山西財經(jīng)大學副教授 侯安平侯安平國際金融學（奚君羊版）國際金融學（奚君羊版）第七章第七章 國際儲備國際儲備 教學內(nèi)容教學內(nèi)容: : 本章我們首先從匯率制度的概念入手，在研究匯率制本章我們首先從匯率制度的概念入手，在研究匯率制度種類的基礎(chǔ)上，對固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣進行度種類的基礎(chǔ)上，對固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣進行比較，再借助蒙代爾比較，再借助蒙代爾弗萊明模型來分析不同匯率制度下弗萊明模型來分析不同匯率制度下貨幣政策和財政政策的相對有效性，以及影響一國匯率制貨幣政策和財政政策的相對有效性，以及影響一國匯率制度選擇的主要因素；其次，研究外匯管制問題，包括外匯度選擇的主要

2、因素；其次，研究外匯管制問題，包括外匯管制含義、原因、主要內(nèi)容以及利弊：第三，接下來研究管制含義、原因、主要內(nèi)容以及利弊：第三，接下來研究中央銀行對外匯市場的干預(yù)問題，包括概念、類型以及工中央銀行對外匯市場的干預(yù)問題，包括概念、類型以及工具和手段；第四，探討外匯管制中可能出現(xiàn)的資本外逃和具和手段；第四，探討外匯管制中可能出現(xiàn)的資本外逃和貨幣替代問題；最后，我們研究一國的國際儲備政策。貨幣替代問題；最后，我們研究一國的國際儲備政策。 教學課時教學課時: : 9 9課時課時 教學目的教學目的: : 本章的教學目的在于本章的教學目的在于 學生對開放經(jīng)濟條件下國家學生對開放經(jīng)濟條件下國家有關(guān)匯率制度、

3、貨幣當局對外匯市場的干預(yù)行為、政府采有關(guān)匯率制度、貨幣當局對外匯市場的干預(yù)行為、政府采取直接管制政策和國際儲備政策的分析能力。取直接管制政策和國際儲備政策的分析能力。 教學重點與難點教學重點與難點: : 本章的教學重點是匯率制度及其選擇問題、直接管制本章的教學重點是匯率制度及其選擇問題、直接管制政策和國際儲備政策；政策和國際儲備政策； 教學難點是固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較和政教學難點是固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較和政府對外匯市場干預(yù)效力的分析。府對外匯市場干預(yù)效力的分析。 教學方法及手段教學方法及手段: : 教學中擬采取理論聯(lián)系實際的方法，特別是結(jié)合我國教學中擬采取理論聯(lián)系實際的方法

4、，特別是結(jié)合我國經(jīng)濟運行的實際情況來進行講解，使苦澀的理論在與實際經(jīng)濟運行的實際情況來進行講解，使苦澀的理論在與實際的結(jié)合中得到升華。的結(jié)合中得到升華。內(nèi)容簡介內(nèi)容簡介 第一節(jié)第一節(jié) 國際儲備的含義及特征國際儲備的含義及特征 第二節(jié)第二節(jié) 國際儲備的構(gòu)成及現(xiàn)狀國際儲備的構(gòu)成及現(xiàn)狀 第三節(jié)第三節(jié) 國際儲備的管理國際儲備的管理 第四節(jié)第四節(jié) 國際貨幣與儲備貨幣體系國際貨幣與儲備貨幣體系 第五節(jié)第五節(jié) 我國的國際儲備我國的國際儲備 第一節(jié)第一節(jié) 國際儲備的含義及特征國際儲備的含義及特征 一、國際儲備的概念一、國際儲備的概念 國際儲備國際儲備(International Reserve)(Intern

5、ational Reserve)，是指一國，是指一國貨幣當局為彌補國際收支差額和穩(wěn)定匯率而持有的國貨幣當局為彌補國際收支差額和穩(wěn)定匯率而持有的國際間普遍接受的流動性資產(chǎn)。際間普遍接受的流動性資產(chǎn)。 二、國際儲備（資產(chǎn)）的特征二、國際儲備（資產(chǎn)）的特征 （一）官方持有（一）官方持有 即國際儲備必須是一國貨幣當局（一般是中央銀即國際儲備必須是一國貨幣當局（一般是中央銀行或財政部）持有的資產(chǎn)，非官方金融機構(gòu)、企業(yè)和行或財政部）持有的資產(chǎn)，非官方金融機構(gòu)、企業(yè)和私人持有的黃金、外匯資產(chǎn)不屬于國際儲備。因此，私人持有的黃金、外匯資產(chǎn)不屬于國際儲備。因此，國際儲備又稱官方儲備國際儲備又稱官方儲備(offi

6、cial Reserve)(official Reserve)。這也是。這也是國際儲備與國際清償力的區(qū)別之一。國際儲備與國際清償力的區(qū)別之一。 （二）（二）普遍接受性普遍接受性 即國際儲備資產(chǎn)在外匯市場上或政府間清算國即國際儲備資產(chǎn)在外匯市場上或政府間清算國際收支差額時能被人們普遍認同和接受。際收支差額時能被人們普遍認同和接受。 （三）充分流動性（三）充分流動性 即國際儲備資產(chǎn)應(yīng)具有充分的變現(xiàn)能力，在一國即國際儲備資產(chǎn)應(yīng)具有充分的變現(xiàn)能力，在一國出現(xiàn)國際收支逆差或干預(yù)外匯市場時可以隨時動用。出現(xiàn)國際收支逆差或干預(yù)外匯市場時可以隨時動用。因此，儲備資產(chǎn)的表現(xiàn)形式主要是存放在銀行里的活因此，儲備資

7、產(chǎn)的表現(xiàn)形式主要是存放在銀行里的活期外匯存款和容易變現(xiàn)的有價證券（尤其是外國政府期外匯存款和容易變現(xiàn)的有價證券（尤其是外國政府債券）等。債券）等。 資產(chǎn)資產(chǎn)現(xiàn)金現(xiàn)金轉(zhuǎn)化轉(zhuǎn)化成本的高低成本的高低時間的長短時間的長短 （四）（四）可兌換性可兌換性 即國際儲備資產(chǎn)必須能自由地與其他可對外支付即國際儲備資產(chǎn)必須能自由地與其他可對外支付的資產(chǎn)兌換。如果缺乏可兌換性，其支付能力就會受的資產(chǎn)兌換。如果缺乏可兌換性，其支付能力就會受到限制，從而無法發(fā)揮其彌補國際收支逆差和干預(yù)外到限制，從而無法發(fā)揮其彌補國際收支逆差和干預(yù)外匯市場的功能。匯市場的功能。 （五）實際持有（五）實際持有 即國際儲備必須是貨幣當局已經(jīng)

8、持有的資產(chǎn)或債即國際儲備必須是貨幣當局已經(jīng)持有的資產(chǎn)或債權(quán)，將來可以獲得但目前尚未在握的資產(chǎn)，由于不能權(quán)，將來可以獲得但目前尚未在握的資產(chǎn)，由于不能滿足隨時支付的需要，因此不屬于國際儲備。滿足隨時支付的需要，因此不屬于國際儲備。 （六）并非本幣（六）并非本幣 即國際儲備不能是本幣資產(chǎn)，因為有些國家，即國際儲備不能是本幣資產(chǎn)，因為有些國家，如美國可用本幣即美元對外支付，因此，若把本如美國可用本幣即美元對外支付，因此，若把本幣包括在內(nèi)，就無法對國際儲備作數(shù)量上的測度。幣包括在內(nèi)，就無法對國際儲備作數(shù)量上的測度。 根據(jù)國際儲備的上述特征，我們可以把國際儲根據(jù)國際儲備的上述特征，我們可以把國際儲備定義

9、為：備定義為： 一國貨幣當局所實際持有的、不以本幣計價的、一國貨幣當局所實際持有的、不以本幣計價的、流動性較好的、可直接或通過有保證的同其他資產(chǎn)流動性較好的、可直接或通過有保證的同其他資產(chǎn)的兌換而在對外支付時為各國所普遍接受的資產(chǎn)。的兌換而在對外支付時為各國所普遍接受的資產(chǎn)。 三、國際儲備既可以表現(xiàn)為流量，也可以表現(xiàn)為存量三、國際儲備既可以表現(xiàn)為流量，也可以表現(xiàn)為存量 官方儲備官方儲備（流量）（流量）外匯干預(yù)（買進外匯）外匯干預(yù)（買進外匯）國際收支平失衡（順差）國際收支平失衡（順差）金價、匯率變動金價、匯率變動圖圖71 71 國際儲備的存量與流量國際儲備的存量與流量官方儲備（存量）官方儲備（存

10、量）累累積起來積起來 四、自有儲備與借入儲備四、自有儲備與借入儲備 國際儲備國際儲備按照其最按照其最終所用權(quán)終所用權(quán)自有自有儲備儲備借入借入儲備儲備最終所用權(quán)歸貨幣當局最終所用權(quán)歸貨幣當局主要來源是經(jīng)常項目順差（賺入儲主要來源是經(jīng)常項目順差（賺入儲備），此外還包括經(jīng)常轉(zhuǎn)移和備），此外還包括經(jīng)常轉(zhuǎn)移和SDR最終所用權(quán)歸本國居民最終所用權(quán)歸本國居民主要來源是資本流主要來源是資本流入（通過負債獲得）入（通過負債獲得） 根據(jù)國家外匯管理局分布的國際投資頭寸表，截止根據(jù)國家外匯管理局分布的國際投資頭寸表，截止20122012年年6 6月末，我國對外金融資產(chǎn)月末，我國對外金融資產(chǎn)4946249462億美元

11、，對外金億美元，對外金融負債融負債3197431974億美元，對外金融凈資產(chǎn)億美元，對外金融凈資產(chǎn)1748817488億美元，儲億美元，儲備資產(chǎn)備資產(chǎn)3314833148億美元，億美元，對外金融凈資產(chǎn)儲備資產(chǎn)，這對外金融凈資產(chǎn)儲備資產(chǎn)，這表明我國的國際儲備中有表明我國的國際儲備中有1566015660億美元屬于借入儲備。億美元屬于借入儲備。 五、國際儲備與國際清償力五、國際儲備與國際清償力 （一）（一）國際清償力的概念國際清償力的概念 是指一國在不至于使國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)受到嚴重破壞是指一國在不至于使國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)受到嚴重破壞的前提下獲得國際支付手段，以滿足對外支付需要和的前提下獲得國際支付手段，以滿

12、足對外支付需要和平衡國際收支的綜合能力。平衡國際收支的綜合能力。 （二）（二）國際清償力包括的內(nèi)容國際清償力包括的內(nèi)容 1.1.一國貨幣當局所實際持有的、可以計量的國際一國貨幣當局所實際持有的、可以計量的國際儲備；儲備； 2.2.一國主權(quán)財富管理基金所持有的外匯資產(chǎn)；一國主權(quán)財富管理基金所持有的外匯資產(chǎn)； 3.3.一國通過其他國家政府、國際金融機構(gòu)和國際一國通過其他國家政府、國際金融機構(gòu)和國際金融市場籌措外債的能力（比如備用信貸、互惠信貸協(xié)金融市場籌措外債的能力（比如備用信貸、互惠信貸協(xié)議等等）；議等等）； 4. 4.一國貨幣當局在必要時能夠動員的本國商業(yè)銀一國貨幣當局在必要時能夠動員的本國商

13、業(yè)銀行或其他私營部門所持有的外匯、黃金以及對外長期債行或其他私營部門所持有的外匯、黃金以及對外長期債權(quán)；權(quán)； 5.5.在本國貨幣可以自由兌換的條件下，外國居民在本國貨幣可以自由兌換的條件下，外國居民愿意持有該種貨幣的意愿；愿意持有該種貨幣的意愿； 6.6.一國通過提高利率水平或改變利率期限結(jié)構(gòu)一國通過提高利率水平或改變利率期限結(jié)構(gòu)的方法，以吸引資本流入的程度；的方法，以吸引資本流入的程度； 7.7.刺激僑匯收入增加的各種可行措施；刺激僑匯收入增加的各種可行措施； 8.8.潛在的出口能力。潛在的出口能力。 （三）（三）國際儲備與國際清償力的區(qū)別國際儲備與國際清償力的區(qū)別 （四）（四） 國際清償力

14、的組成國際清償力的組成 國際清償力國際清償力無條件國際清償力無條件國際清償力有條件國際清償力有條件國際清償力國際儲備國際儲備籌措對外支付手段的能力籌措對外支付手段的能力自有儲備自有儲備借入儲備借入儲備主要來自經(jīng)主要來自經(jīng)常項目順差常項目順差主要來自主要來自資本流入資本流入 六、六、國際儲備的功能國際儲備的功能 1.1.作為作為緩沖庫存緩沖庫存，減，減緩一國經(jīng)濟受到外來沖擊緩一國經(jīng)濟受到外來沖擊的影響的影響國國際際收收支支逆逆差差暫時性暫時性逆差逆差通過動用國際儲備予以解決，通過動用國際儲備予以解決，當局不必采取影響宏觀經(jīng)運當局不必采取影響宏觀經(jīng)運行的財政與貨幣政策來調(diào)節(jié)行的財政與貨幣政策來調(diào)節(jié)

15、 長期、巨長期、巨額或結(jié)構(gòu)額或結(jié)構(gòu)性的逆差性的逆差國際儲備可以起到一定的緩國際儲備可以起到一定的緩沖作用，使政府有時間漸進沖作用，使政府有時間漸進地推進其財政與貨幣調(diào)節(jié)政地推進其財政與貨幣調(diào)節(jié)政策，避免因猛烈的調(diào)節(jié)措施策，避免因猛烈的調(diào)節(jié)措施可能帶來的社會動蕩可能帶來的社會動蕩 2.2.干預(yù)外匯市場，穩(wěn)定本國貨幣匯率干預(yù)外匯市場，穩(wěn)定本國貨幣匯率 外外匯匯市市場場上上 本幣匯本幣匯率上升率上升本幣匯本幣匯率下跌率下跌貨幣當局購入儲貨幣當局購入儲備、拋出本幣備、拋出本幣本幣供本幣供應(yīng)應(yīng)阻止本幣阻止本幣匯率上升匯率上升貨幣當局出售儲貨幣當局出售儲備、購入本幣備、購入本幣本幣需本幣需求求阻止本幣阻止

16、本幣匯率下跌匯率下跌 然而由于各國貨幣金融當局持有的國際儲備總是有限然而由于各國貨幣金融當局持有的國際儲備總是有限的，因而外匯市場干預(yù)只能對匯率產(chǎn)生短期的影響。但是，的，因而外匯市場干預(yù)只能對匯率產(chǎn)生短期的影響。但是，匯率的波動在很多情況下是由短期因素引起的，故外匯市匯率的波動在很多情況下是由短期因素引起的，故外匯市場干預(yù)能對穩(wěn)定匯率乃至整個宏觀經(jīng)濟和金融秩序起到積場干預(yù)能對穩(wěn)定匯率乃至整個宏觀經(jīng)濟和金融秩序起到積極作用。極作用。 3.3.充當一國經(jīng)濟實力的象征，可對外提供信用保證充當一國經(jīng)濟實力的象征，可對外提供信用保證國國際際儲儲備備充充足足政府向外政府向外借款的能借款的能力就越強力就越強

17、可加強一國的資信，可加強一國的資信，從而吸引外資金入，從而吸引外資金入，促進本國經(jīng)濟發(fā)展促進本國經(jīng)濟發(fā)展 國際社會對國際社會對該國該國幣幣值穩(wěn)值穩(wěn)定與購買力定與購買力將充滿信心將充滿信心該國彌補國際收支逆差、該國彌補國際收支逆差、維持匯率穩(wěn)定的能力較強維持匯率穩(wěn)定的能力較強 第二節(jié)第二節(jié) 國際儲備的構(gòu)成及現(xiàn)狀國際儲備的構(gòu)成及現(xiàn)狀 一、國際儲備的構(gòu)成一、國際儲備的構(gòu)成 ( (一一) )黃金儲備黃金儲備 1.1.概念概念 一國貨幣當局作為金融資產(chǎn)所持有的黃金，即當一國貨幣當局作為金融資產(chǎn)所持有的黃金，即當局持有的貨幣化黃金。局持有的貨幣化黃金。 自自19761976年起，根據(jù)年起，根據(jù)牙買加協(xié)議牙

18、買加協(xié)議，黃金同國際貨，黃金同國際貨幣制度和各國的貨幣脫鉤，不準作為貨幣制度的基礎(chǔ)，幣制度和各國的貨幣脫鉤，不準作為貨幣制度的基礎(chǔ)，也不準用于政府間的國際收支差額清算。但是，基金也不準用于政府間的國際收支差額清算。但是，基金組織在統(tǒng)計和公布各成員國的國際儲備時，依然把黃組織在統(tǒng)計和公布各成員國的國際儲備時，依然把黃金儲備列入其中，主要原因是：黃金長期以來一直被金儲備列入其中，主要原因是：黃金長期以來一直被人們認為是一種最后的支付手段，它的貴金屬特性使人們認為是一種最后的支付手段，它的貴金屬特性使它易于被人們所接受，加之世界上還有發(fā)達的黃金市它易于被人們所接受，加之世界上還有發(fā)達的黃金市場，各國

19、貨幣當局可以方便地通過向市場出售黃金來場，各國貨幣當局可以方便地通過向市場出售黃金來獲得所需的外匯，以平衡本國的國際收支差額。從這獲得所需的外匯，以平衡本國的國際收支差額。從這個意義上說，黃金已不是真正的國際儲備，而只是潛個意義上說，黃金已不是真正的國際儲備，而只是潛在的國際儲備。在的國際儲備。 2.2.黃金儲備的優(yōu)勢黃金儲備的優(yōu)勢 （1 1）黃金是通貨膨脹時期可靠的保值手段；）黃金是通貨膨脹時期可靠的保值手段； （2 2）黃金儲備是維護本國主權(quán)的一個重要手段）黃金儲備是維護本國主權(quán)的一個重要手段（人們將其稱為（人們將其稱為“彈藥庫彈藥庫”動機），而外幣的收付有動機），而外幣的收付有時會受到貨

20、幣發(fā)行國的限制和約束。時會受到貨幣發(fā)行國的限制和約束。 （3 3）在政治經(jīng)濟動亂時期，人們對紙幣的信心會）在政治經(jīng)濟動亂時期，人們對紙幣的信心會受到極大地削弱，這時黃金在對外支付方面卻更容易受到極大地削弱，這時黃金在對外支付方面卻更容易為人們所接受。為人們所接受。 黃金的上述優(yōu)勢集中地體現(xiàn)了其具有突出的安全黃金的上述優(yōu)勢集中地體現(xiàn)了其具有突出的安全性，即資產(chǎn)的持有人對資產(chǎn)的絕對支配和控制能力。性，即資產(chǎn)的持有人對資產(chǎn)的絕對支配和控制能力。 3.3.黃金儲備的缺陷黃金儲備的缺陷 （1 1）受黃金產(chǎn)量的限制，黃金供應(yīng)的增長制）受黃金產(chǎn)量的限制，黃金供應(yīng)的增長制約了黃金儲備的增長，滿足不了世界經(jīng)濟對

21、黃金約了黃金儲備的增長，滿足不了世界經(jīng)濟對黃金儲備增長的需求；儲備增長的需求； （2 2）黃金儲備的流動性較差；）黃金儲備的流動性較差； （3 3）黃金市場價格的頻繁波動，使得當局不）黃金市場價格的頻繁波動，使得當局不敢輕易增加也不敢減少黃金儲備，導(dǎo)致黃金儲備敢輕易增加也不敢減少黃金儲備，導(dǎo)致黃金儲備的支付功能日益喪失；的支付功能日益喪失； （4 4）黃金儲備需要支付儲藏、保險等費用，）黃金儲備需要支付儲藏、保險等費用，而且黃金自身也不會增值，所以持有黃金的機會而且黃金自身也不會增值，所以持有黃金的機會成本較高。成本較高。 （二）外匯儲備（二）外匯儲備國際儲備的主體國際儲備的主體 1.1.概念

22、概念 一國貨幣當局所持有的以儲備貨幣表示的流動資一國貨幣當局所持有的以儲備貨幣表示的流動資產(chǎn)。其持有形式表現(xiàn)為外幣現(xiàn)鈔、銀行存款、有價證產(chǎn)。其持有形式表現(xiàn)為外幣現(xiàn)鈔、銀行存款、有價證券（尤其是政府債券）、貨幣市場工具、外匯衍生品券（尤其是政府債券）、貨幣市場工具、外匯衍生品合約等等。合約等等。 儲備貨幣是指被各國廣泛用作外匯儲備的貨幣。儲備貨幣是指被各國廣泛用作外匯儲備的貨幣。如美元、歐元、英鎊和日元等。如美元、歐元、英鎊和日元等。 2.2. 外匯儲備的優(yōu)勢外匯儲備的優(yōu)勢 （1 1）外匯儲備供應(yīng)的增長不受生產(chǎn)條件的限制，容）外匯儲備供應(yīng)的增長不受生產(chǎn)條件的限制，容易滿足國際經(jīng)濟發(fā)展的需要；易滿

23、足國際經(jīng)濟發(fā)展的需要； （2 2）外匯儲備具有較強的流動性，便于對外支付；）外匯儲備具有較強的流動性，便于對外支付； （3 3）外匯儲備的機會成本較低。）外匯儲備的機會成本較低。 3.3.外匯儲備的缺陷外匯儲備的缺陷 （1 1）外匯儲備的使用可能受到貨幣發(fā)行國主權(quán)的）外匯儲備的使用可能受到貨幣發(fā)行國主權(quán)的限制；限制； （2 2）浮動匯率制度下，儲備貨幣的價值不穩(wěn)定；）浮動匯率制度下，儲備貨幣的價值不穩(wěn)定； （3 3）外匯儲備的供應(yīng)缺乏約束和保障機制，容易）外匯儲備的供應(yīng)缺乏約束和保障機制，容易產(chǎn)生供應(yīng)過多或不足的問題。過多，容易引起世界范產(chǎn)生供應(yīng)過多或不足的問題。過多，容易引起世界范圍內(nèi)的通貨

24、膨脹；不足，各國往往會進行外匯管制。圍內(nèi)的通貨膨脹；不足，各國往往會進行外匯管制。因此，外匯儲備的供應(yīng)狀況直接影響到國際經(jīng)濟往來因此，外匯儲備的供應(yīng)狀況直接影響到國際經(jīng)濟往來能否順利進行。能否順利進行。 2020世紀世紀7070年代以前，外匯儲備的供應(yīng)主要依賴于年代以前，外匯儲備的供應(yīng)主要依賴于美元，美元，7070年代以后，儲備貨幣的供應(yīng)呈現(xiàn)出多元化的年代以后，儲備貨幣的供應(yīng)呈現(xiàn)出多元化的趨勢。趨勢。19991999年年1 1月月1 1日啟動的歐元，盡管對美元儲備貨日啟動的歐元，盡管對美元儲備貨幣的地位提出了挑戰(zhàn)，但美元依然在國際儲備貨幣中幣的地位提出了挑戰(zhàn)，但美元依然在國際儲備貨幣中占據(jù)主導(dǎo)

25、地位。占據(jù)主導(dǎo)地位。 （三）在基金組織的儲備地位（三）在基金組織的儲備地位( (頭寸頭寸) ) 國際貨幣基金組織（國際貨幣基金組織（IMFIMF）猶如一個股份制性質(zhì)）猶如一個股份制性質(zhì)的儲蓄互助會。當一個國家加入基金組織時，須向該的儲蓄互助會。當一個國家加入基金組織時，須向該組織繳納一筆資金，我們稱之為份額。按該組織現(xiàn)在組織繳納一筆資金，我們稱之為份額。按該組織現(xiàn)在的規(guī)定，份額的的規(guī)定，份額的2525須以可兌換貨幣繳納，須以可兌換貨幣繳納，其余其余7575用本國貨幣繳納。當成員國發(fā)生國際收支困難時，有用本國貨幣繳納。當成員國發(fā)生國際收支困難時，有權(quán)以本國貨幣抵押的形式向該組織申請?zhí)嵊每蓛稉Q貨權(quán)

26、以本國貨幣抵押的形式向該組織申請?zhí)嵊每蓛稉Q貨幣。提用的數(shù)額分五檔，每檔占其認繳份額的幣。提用的數(shù)額分五檔，每檔占其認繳份額的2525，條件逐檔嚴格。由于第一檔提款額就等于該成員國認條件逐檔嚴格。由于第一檔提款額就等于該成員國認繳的可兌換貨幣額，因此條件最為寬松，在實踐中只繳的可兌換貨幣額，因此條件最為寬松，在實踐中只要提出申請便可提用這一檔。該檔提款權(quán)被稱為儲備要提出申請便可提用這一檔。該檔提款權(quán)被稱為儲備部分提款權(quán)，其余四檔被稱為信用部分提款權(quán)部分提款權(quán)，其余四檔被稱為信用部分提款權(quán)( (見表見表74)74)。 IMFIMF成立時，按照當時美國的財政部官員蒙克成立時，按照當時美國的財政部官員

27、蒙克邁邁克塞爾的提議，份額的計算公式為克塞爾的提議，份額的計算公式為: : 份額份額=(0.02Y+0.05R+0.10M+0.10V) =(0.02Y+0.05R+0.10M+0.10V) (1+X/Y) (1+X/Y) 其中：其中： Y Y表示表示19401940年的國民收入；年的國民收入； R R表示表示19431943年年7 7月月1 1日的黃金和美元儲備量；日的黃金和美元儲備量； M M為為1934193819341938年間的平均進口額年間的平均進口額 V V為為1934193819341938年間的平均出口最大變動額；年間的平均出口最大變動額； X X為為193419381934

28、1938年間的平均出口額。年間的平均出口額。 份份額額 2525須以可兌換貨幣繳納須以可兌換貨幣繳納 7575用本國貨幣繳納用本國貨幣繳納 目前我國在目前我國在IMFIMF所持有的份額從原來的所持有的份額從原來的3.65%3.65%升升至至6.19%6.19%，超過德國、法國和英國，名列第三。而，超過德國、法國和英國，名列第三。而中國、印度、俄羅斯和巴西中國、印度、俄羅斯和巴西“金磚四國金磚四國”加起來的加起來的總份額將升至總份額將升至13.72%13.72%，不過這一數(shù)字仍未超過美國，不過這一數(shù)字仍未超過美國目前所持的目前所持的16.67%16.67%的份額。目前，美國仍是惟一擁的份額。目前

29、，美國仍是惟一擁有否決權(quán)的國際貨幣基金組織成員國。有否決權(quán)的國際貨幣基金組織成員國。 IMFIMF公報顯示，目前公報顯示，目前IMFIMF的份額中發(fā)達國家的份額中發(fā)達國家所占比例大約為所占比例大約為60%60%，而新興市場國家和發(fā)展中，而新興市場國家和發(fā)展中國家加起來大約占到國家加起來大約占到40%40%。各國目前在。各國目前在IMFIMF的份的份額排名如下（前十名）：額排名如下（前十名）： 1.1.美國美國 16.67%16.67% 2. 2.日本日本 6.56%6.56% 3. 3.中國中國 6.19%6.19% 4. 4.德國德國 5.875.87 5. 5.法國、英國法國、英國 各各4

30、.85%4.85% 7. 7.俄羅斯俄羅斯 2.75%2.75% 8. 8.印度印度 2.62%2.62% 9. 9.巴西巴西 2.16%2.16%國際收支困國際收支困難時，有權(quán)難時，有權(quán)以本國貨幣以本國貨幣抵押的形式抵押的形式向該組織申向該組織申請?zhí)嵊每蓛墩執(zhí)嵊每蓛稉Q貨幣換貨幣 第一檔第一檔( (儲備部分儲備部分) )提款權(quán)：占份額提款權(quán)：占份額2525 第二檔第二檔( (信用信用) )提款權(quán)：占份額提款權(quán)：占份額2525 第三檔第三檔( (信用信用) )提款權(quán)：占份額提款權(quán)：占份額2525 第四檔第四檔( (信用信用) )提款權(quán)：占份額提款權(quán)：占份額2525 第五檔第五檔( (信用信用)

31、)提款權(quán)：占份額提款權(quán)：占份額2525 IMFIMF（外幣）（外幣）IMFIMF成員國成員國（本幣）（本幣）成員國和成員國和IMFIMF之間的資金往來示意圖之間的資金往來示意圖用本幣作抵押向用本幣作抵押向IMFIMF購買貸款或提款購買貸款或提款到期用外幣換回本幣到期用外幣換回本幣 1.1.概念概念 儲備頭寸是指成員國在基金組織的儲備部分儲備頭寸是指成員國在基金組織的儲備部分提款權(quán)余額，再加上向基金組織提供的可兌換貨提款權(quán)余額，再加上向基金組織提供的可兌換貨幣貸款余額。幣貸款余額。 表表74 74 成員國在基金組織的儲備地位及可能的借入儲備成員國在基金組織的儲備地位及可能的借入儲備 （三）在基金

32、組織的儲備地位（三）在基金組織的儲備地位( (頭寸頭寸) ) 又稱又稱“普通提款權(quán)普通提款權(quán)”，是指基金組織的成員國在，是指基金組織的成員國在IMFIMF的普通賬戶中可以隨時自由提取和使用的資產(chǎn)，具的普通賬戶中可以隨時自由提取和使用的資產(chǎn)，具體包括：體包括： （1 1）會員國以黃金、外匯或特別提款權(quán)認繳的）會員國以黃金、外匯或特別提款權(quán)認繳的25%25%的份額；的份額； （2 2）IMFIMF為滿足會員國的借款需要而使用的本國貨為滿足會員國的借款需要而使用的本國貨幣；幣； （3 3）IMFIMF向該國借款的凈額。向該國借款的凈額。 一國實際的份額是上式計算結(jié)果的一國實際的份額是上式計算結(jié)果的9

33、0%90%，余下的，余下的10%10%作為作為IMFIMF的機動份額，用于追加小國的份額或向某的機動份額，用于追加小國的份額或向某些國家些國家提供特別追加份額。發(fā)展中國家和部分發(fā)達國提供特別追加份額。發(fā)展中國家和部分發(fā)達國家一直對這一份額確定方式持有異議，因為根據(jù)上式，家一直對這一份額確定方式持有異議，因為根據(jù)上式，一國的份額主要是由該國的經(jīng)濟規(guī)模決定的，它忽視一國的份額主要是由該國的經(jīng)濟規(guī)模決定的，它忽視了國際收支波動的作用。為使份額的確定與各國的國了國際收支波動的作用。為使份額的確定與各國的國際收支狀況更加緊密地聯(lián)系在一起，際收支狀況更加緊密地聯(lián)系在一起，IMFIMF于于2020世紀世紀6

34、060年代和年代和7070年代分別對上述公式作了修正，主要把進出年代分別對上述公式作了修正，主要把進出口額改為經(jīng)常項目的支出和收入；擴大了經(jīng)常項目收口額改為經(jīng)常項目的支出和收入；擴大了經(jīng)常項目收支波動的作用，縮小了國民收入和國際儲備的作用。支波動的作用，縮小了國民收入和國際儲備的作用。 1975 1975年以前，會員國份額的年以前，會員國份額的25%25%以黃金繳納，其余部以黃金繳納，其余部分以本國貨幣繳納，存放于本國中央銀行，但分以本國貨幣繳納，存放于本國中央銀行，但IMFIMF需要時需要時隨時可以動用。自隨時可以動用。自19761976年牙買加會議以后，年牙買加會議以后，IMFIMF廢除了

35、黃廢除了黃金條款，份額的金條款，份額的2525改以改以SDRSDR或可自由兌換貨幣繳納。按或可自由兌換貨幣繳納。按該組織現(xiàn)在的規(guī)定，份額的該組織現(xiàn)在的規(guī)定，份額的2525須以可兌換貨幣繳納，須以可兌換貨幣繳納，其余其余7575用本國貨幣繳納。當成員國發(fā)生國際收支困難用本國貨幣繳納。當成員國發(fā)生國際收支困難時，有權(quán)以本國貨幣為抵押向該組織申請?zhí)嵊每蓛稉Q貨時，有權(quán)以本國貨幣為抵押向該組織申請?zhí)嵊每蓛稉Q貨幣。提用的數(shù)額分五檔，每檔占其認繳份額的幣。提用的數(shù)額分五檔，每檔占其認繳份額的2525，條，條件逐檔嚴格。由于第一檔提款額就等于該成員國認繳的件逐檔嚴格。由于第一檔提款額就等于該成員國認繳的可兌換

36、貨幣額，因此條件最為寬松，在實踐中只要提出可兌換貨幣額，因此條件最為寬松，在實踐中只要提出申請便可提用這一檔。該檔提款權(quán)被稱為儲備部分提款申請便可提用這一檔。該檔提款權(quán)被稱為儲備部分提款權(quán)，其余四檔被稱為信用部分提款權(quán)權(quán)，其余四檔被稱為信用部分提款權(quán)( (見表見表74)74)。 （四）（四）特別提款權(quán)特別提款權(quán)（Special Drawing Rights , Special Drawing Rights , SDR)SDR)的貸方余額的貸方余額 1.1.特別提款權(quán)的內(nèi)涵特別提款權(quán)的內(nèi)涵 是由國際貨幣基金組織（是由國際貨幣基金組織（IMFIMF）在）在19691969年創(chuàng)設(shè)的年創(chuàng)設(shè)的一種儲備資

37、產(chǎn)和記賬單位，它是基金組織分配給會員一種儲備資產(chǎn)和記賬單位，它是基金組織分配給會員國的一種無償使用資金的權(quán)利。會員國在發(fā)生國際收國的一種無償使用資金的權(quán)利。會員國在發(fā)生國際收支逆差時，可用它向基金組織指定的其他會員國換取支逆差時，可用它向基金組織指定的其他會員國換取外匯，以償付國際收支逆差或償還基金組織的貸款。外匯，以償付國際收支逆差或償還基金組織的貸款。 但由于其只是一種記帳單位，不是真正意義上但由于其只是一種記帳單位，不是真正意義上的貨幣，使用時必須先換成其他貨幣，所以不能直的貨幣，使用時必須先換成其他貨幣，所以不能直接用于貿(mào)易或非貿(mào)易支付。由于它是在國際貨幣基接用于貿(mào)易或非貿(mào)易支付。由于

38、它是在國際貨幣基金組織原有的普通提款權(quán)以外的一種補充，所以稱金組織原有的普通提款權(quán)以外的一種補充，所以稱為特別提款權(quán)。為特別提款權(quán)。 2.2.特別提款權(quán)的特征特別提款權(quán)的特征 （1 1）人為創(chuàng)設(shè)的儲備資產(chǎn)，價值比較穩(wěn)定；）人為創(chuàng)設(shè)的儲備資產(chǎn)，價值比較穩(wěn)定； （2 2）由）由IMFIMF按照各成員國的份額進行無償分配，具有按照各成員國的份額進行無償分配，具有價值尺度、支付手段、儲藏手段的職能，但沒有流通手段價值尺度、支付手段、儲藏手段的職能，但沒有流通手段的職能，不能被私人用來直接媒介國際商品流通，因此，的職能，不能被私人用來直接媒介國際商品流通，因此，它還不是一種完全的世界貨幣；它還不是一種完

39、全的世界貨幣； （3 3）使用受到局限，僅限于政府及政府間機構(gòu)使用，）使用受到局限，僅限于政府及政府間機構(gòu)使用，私人部門不得持有和使用。私人部門不得持有和使用。 3.3.特別提款權(quán)的特別提款權(quán)的主要用途主要用途 （1 1）經(jīng)貨幣發(fā)行國同意后，以劃賬的形式兌換成經(jīng)貨幣發(fā)行國同意后，以劃賬的形式兌換成該國貨幣；該國貨幣； （2 2）清償與）清償與IMFIMF之間的債務(wù)；之間的債務(wù)； （3 3）繳納份額；）繳納份額； （4 4）向）向IMFIMF捐款或貸款；捐款或貸款； （5 5）作為本國貨幣匯率的基礎(chǔ)；）作為本國貨幣匯率的基礎(chǔ)； （6 6）用于成員國之間的互惠信貸協(xié)議；用于成員國之間的互惠信貸協(xié)議

40、； （7 7）IMFIMF的記賬單位；的記賬單位； （8 8）充當儲備資產(chǎn)。）充當儲備資產(chǎn)。A A國國特別提款權(quán)賬戶特別提款權(quán)賬戶B B國國特別提款權(quán)賬戶特別提款權(quán)賬戶2 2億億1010億億1212億億1010億億4.4.特別提款權(quán)的運作特別提款權(quán)的運作 8 8億億2 2億億 5.5.特別提款權(quán)的特別提款權(quán)的定值定值 （1 1）創(chuàng)立之初）創(chuàng)立之初 其價值與黃金掛鉤，其價值與黃金掛鉤，1SDR1SDR的含金量為的含金量為0.8886710.888671克黃克黃金，與美元等值，即金，與美元等值，即1SDR1SDR1 1美元，但是不能按此兌換美元，但是不能按此兌換成黃金，所以又被稱為成黃金，所以又被

41、稱為“紙黃金紙黃金”（gold papergold paper）。）。 （2 2）自）自19741974年年7 7月至月至19801980年底年底 在美元持續(xù)貶值，主要貨幣紛紛實行浮動匯率制度在美元持續(xù)貶值，主要貨幣紛紛實行浮動匯率制度的背景下，的背景下，SDRSDR根據(jù)一籃子貨幣定值。最初的籃子貨幣根據(jù)一籃子貨幣定值。最初的籃子貨幣包括包括1616種貨幣（美元、種貨幣（美元、英鎊、日元、法國法郎、聯(lián)邦德英鎊、日元、法國法郎、聯(lián)邦德國馬克、意大利里拉、加拿大元、荷蘭盾、比利時法郎、國馬克、意大利里拉、加拿大元、荷蘭盾、比利時法郎、瑞典克朗、挪威克朗、丹麥克朗、西班牙比塞塔、奧地瑞典克朗、挪威克

42、朗、丹麥克朗、西班牙比塞塔、奧地利先令、南非蘭特、和澳大利亞元利先令、南非蘭特、和澳大利亞元）。）。 （3 3）19811981年至今年至今 特別提款權(quán)以美元、德國馬克、法國法郎、英鎊特別提款權(quán)以美元、德國馬克、法國法郎、英鎊和日元五種貨幣為和日元五種貨幣為減少為減少為籃子貨幣；籃子貨幣；19991999年歐元誕生年歐元誕生后，以后，以美元、歐元、日元和英鎊美元、歐元、日元和英鎊4 4種貨幣種貨幣為籃子貨幣為籃子貨幣。權(quán)數(shù)每權(quán)數(shù)每5 5年調(diào)整一次，最近一次調(diào)整發(fā)生在年調(diào)整一次，最近一次調(diào)整發(fā)生在20112011年年1 1月月1 1日（美元的權(quán)數(shù)為日（美元的權(quán)數(shù)為41.9%41.9%，日元的權(quán)數(shù)

43、為，日元的權(quán)數(shù)為9.4% 9.4% ，歐元，歐元的權(quán)數(shù)為的權(quán)數(shù)為37.4%37.4%、英鎊的權(quán)數(shù)為、英鎊的權(quán)數(shù)為11.3% 11.3% ）。）。 特別值得一提的是，北京時間特別值得一提的是，北京時間20152015年年1212月月1 1日凌晨，日凌晨，國際貨幣基金組織國際貨幣基金組織(IMF)(IMF)執(zhí)行董事會宣布，自執(zhí)行董事會宣布，自20162016年年1010月月1 1日起，人民幣被認定為可自由使用貨幣，并將作為日起，人民幣被認定為可自由使用貨幣，并將作為第五種貨幣，與美元、歐元、日元和英鎊一道構(gòu)成特第五種貨幣，與美元、歐元、日元和英鎊一道構(gòu)成特別提款權(quán)別提款權(quán)(SDR)(SDR)貨幣籃

44、子，人民幣在新貨幣籃子中的比貨幣籃子，人民幣在新貨幣籃子中的比重為重為10.92%10.92%。美元、歐元、日元和英鎊的權(quán)重分別為。美元、歐元、日元和英鎊的權(quán)重分別為41.73%41.73%、30.93%30.93%、8.33%8.33%和和8.09%8.09%。 中國人民銀行隨即發(fā)表聲明歡迎這一決定，并中國人民銀行隨即發(fā)表聲明歡迎這一決定，并表示這是對我國經(jīng)濟發(fā)展和改革開放成果的肯定。表示這是對我國經(jīng)濟發(fā)展和改革開放成果的肯定?！叭嗣駧偶尤肴嗣駧偶尤隨DRSDR有助于增強有助于增強SDRSDR的代表性和吸引力，的代表性和吸引力，完善現(xiàn)行國際貨幣體系，對我國和世界是雙贏的結(jié)完善現(xiàn)行國際貨幣體系

45、，對我國和世界是雙贏的結(jié)果。人民幣加入果。人民幣加入SDRSDR也意味著國際社會對我國在國際也意味著國際社會對我國在國際經(jīng)濟金融舞臺上發(fā)揮積極作用有更多期許。經(jīng)濟金融舞臺上發(fā)揮積極作用有更多期許。”央行央行在聲明中指出。在聲明中指出。 人民幣納入人民幣納入SDRSDR籃子貨幣，對我國來說具有下列籃子貨幣，對我國來說具有下列重要意義：重要意義： （1 1）我國的綜合實力和發(fā)展模式得到了國際社）我國的綜合實力和發(fā)展模式得到了國際社會的認同，將提高我國在國際事務(wù)中的話語權(quán)，有會的認同，將提高我國在國際事務(wù)中的話語權(quán)，有助于我國改革開放的進一步深化，但這并不意味著助于我國改革開放的進一步深化，但這并不

46、意味著我國在未來發(fā)展進程中遇到的國際摩擦會減少。我國在未來發(fā)展進程中遇到的國際摩擦會減少。 （2 2）有利于增強國際社會對人民幣的信心，人）有利于增強國際社會對人民幣的信心，人民幣作為國際儲備貨幣，可順理成章納入各國央行民幣作為國際儲備貨幣，可順理成章納入各國央行的外匯儲備中。的外匯儲備中。 （3 3）獲得國際）獲得國際“背書背書”后，人民幣將鋪平國際后，人民幣將鋪平國際化道路，加速人民幣在資本項目下的可兌換進程?；缆?，加速人民幣在資本項目下的可兌換進程。 （4 4）有利于我國企業(yè)走出去，增強我國金融機）有利于我國企業(yè)走出去，增強我國金融機構(gòu)的國際競爭力。構(gòu)的國際競爭力。 ( (二二) )借

47、入儲備借入儲備 主要包括：備用信貸、互惠信貸和支付協(xié)議等內(nèi)容。主要包括：備用信貸、互惠信貸和支付協(xié)議等內(nèi)容。 1.1.備用信貸備用信貸 備用信貸是指成員國在國際收支發(fā)生困難或預(yù)計要發(fā)備用信貸是指成員國在國際收支發(fā)生困難或預(yù)計要發(fā)生困難時，同基金組織簽訂的一種備用借款協(xié)議。生困難時，同基金組織簽訂的一種備用借款協(xié)議。 這種協(xié)議通常包括可借用款項的額度、使用期限、利這種協(xié)議通常包括可借用款項的額度、使用期限、利率、分階段使用的規(guī)定、幣種等等。協(xié)議一經(jīng)簽訂后，成率、分階段使用的規(guī)定、幣種等等。協(xié)議一經(jīng)簽訂后，成員國在需要時便可按協(xié)議規(guī)定的方法提用，無需再辦理新員國在需要時便可按協(xié)議規(guī)定的方法提用，無

48、需再辦理新的手續(xù)。對于未使用部分的款項，只需繳納約的手續(xù)。對于未使用部分的款項，只需繳納約1 1的年管的年管理費。備用信貸協(xié)議中規(guī)定的借款額度，有時并不被完全理費。備用信貸協(xié)議中規(guī)定的借款額度，有時并不被完全使用。有的成員國與基金組織簽訂了備用信貸協(xié)議后，甚使用。有的成員國與基金組織簽訂了備用信貸協(xié)議后，甚至根本不去使用它。凡按規(guī)定可隨時使用但未使用的部分，至根本不去使用它。凡按規(guī)定可隨時使用但未使用的部分，計入借入儲備。計入借入儲備。 備用信貸協(xié)議的簽訂，對外匯市場上的交易備用信貸協(xié)議的簽訂，對外匯市場上的交易者和投機者具有一種心理上的作用。它一方面表者和投機者具有一種心理上的作用。它一方面

49、表明政府干預(yù)外匯市場的能力得到了擴大；另一方明政府干預(yù)外匯市場的能力得到了擴大；另一方面又表明了政府干預(yù)外匯市場的決心。因此，協(xié)面又表明了政府干預(yù)外匯市場的決心。因此，協(xié)議簽訂的本身，有時就能起到調(diào)節(jié)國際收支的作議簽訂的本身，有時就能起到調(diào)節(jié)國際收支的作用。用。 2.2.互惠信貸和支付協(xié)議互惠信貸和支付協(xié)議 是指兩個國家之間簽訂的接受對方貸款和使用對方是指兩個國家之間簽訂的接受對方貸款和使用對方貨幣的協(xié)議。按照該協(xié)議，當其中一國發(fā)生國際收支困貨幣的協(xié)議。按照該協(xié)議，當其中一國發(fā)生國際收支困難時，便可按協(xié)議規(guī)定的條件難時，便可按協(xié)議規(guī)定的條件( (通常包括最高限額和最通常包括最高限額和最長使用期

50、限長使用期限) )使用對方的貨幣，然后在規(guī)定的期限內(nèi)償使用對方的貨幣，然后在規(guī)定的期限內(nèi)償還。還。 這種協(xié)議同備用信貸協(xié)議一樣，從中獲得的儲備資這種協(xié)議同備用信貸協(xié)議一樣，從中獲得的儲備資產(chǎn)是借入的，可以隨時使用的。但兩者的區(qū)別是：互惠產(chǎn)是借入的，可以隨時使用的。但兩者的區(qū)別是：互惠信貸和支付協(xié)議不是多邊的，而是雙邊的，它只能用來信貸和支付協(xié)議不是多邊的，而是雙邊的，它只能用來解決協(xié)議國之間的收支差額，而不能用作清算同第三國解決協(xié)議國之間的收支差額，而不能用作清算同第三國的收支差額。的收支差額。 二、國際儲備的現(xiàn)狀與特點二、國際儲備的現(xiàn)狀與特點 隨著國際經(jīng)濟的發(fā)展，當今世界的國際儲備資產(chǎn)隨著國

51、際經(jīng)濟的發(fā)展，當今世界的國際儲備資產(chǎn)無論在數(shù)量上還是在結(jié)構(gòu)上都發(fā)生了很大的變化，呈現(xiàn)無論在數(shù)量上還是在結(jié)構(gòu)上都發(fā)生了很大的變化，呈現(xiàn)出以下幾方面特征：出以下幾方面特征： （一）儲備資產(chǎn)的規(guī)模高速增長；（一）儲備資產(chǎn)的規(guī)模高速增長； （二）儲備資產(chǎn)的構(gòu)成發(fā)生了較大變化，黃金儲（二）儲備資產(chǎn)的構(gòu)成發(fā)生了較大變化，黃金儲備的比重不斷下降，外匯儲備的比重穩(wěn)步上升；備的比重不斷下降，外匯儲備的比重穩(wěn)步上升； （三）儲備貨幣的幣種結(jié)構(gòu)出現(xiàn)較大變化，體現(xiàn)（三）儲備貨幣的幣種結(jié)構(gòu)出現(xiàn)較大變化，體現(xiàn)出歐元逐漸替代美元、英鎊趕超日元兩大特征；出歐元逐漸替代美元、英鎊趕超日元兩大特征； （四）新興及發(fā)展中經(jīng)濟體持有

52、的際儲備比重不（四）新興及發(fā)展中經(jīng)濟體持有的際儲備比重不斷上升。斷上升。 第三節(jié)第三節(jié) 國際儲備的管理國際儲備的管理 一、國際儲備的規(guī)模管理一、國際儲備的規(guī)模管理 （一）規(guī)模管理的任務(wù)（一）規(guī)模管理的任務(wù) 由于一國持有一定量的國際儲備雖然能夠能為平由于一國持有一定量的國際儲備雖然能夠能為平衡該國的國際收支提供方便，但同時也會付出一定的衡該國的國際收支提供方便，但同時也會付出一定的成本或代價。因此國際儲備規(guī)模管理的任務(wù)就是確定成本或代價。因此國際儲備規(guī)模管理的任務(wù)就是確定和維持一國的最優(yōu)國際儲備量。和維持一國的最優(yōu)國際儲備量。 （二）確定最優(yōu)國際儲備量的方法（二）確定最優(yōu)國際儲備量的方法 1.1

53、.比率分析法比率分析法 美國耶魯大學教授羅伯特美國耶魯大學教授羅伯特特里芬（特里芬（Robert Robert TriffunTriffun）19941994年撰文建議以國際儲備與進口的比率作為年撰文建議以國際儲備與進口的比率作為衡量國際儲備充裕程度的指標。他在衡量國際儲備充裕程度的指標。他在19601960年出版的年出版的美美元與黃金危機元與黃金危機一書中，根據(jù)對一書中，根據(jù)對1950195019571957年年1212個主要個主要國家的國家的國際儲備與進口狀況的長期觀察，形成了所謂的國際儲備與進口狀況的長期觀察，形成了所謂的“經(jīng)驗法則經(jīng)驗法則”，即當一國的國際儲備與進口的比率在，即當一國的

54、國際儲備與進口的比率在40%40%以上時，該國就有充分的能力維持其貨幣的可兌換，而以上時，該國就有充分的能力維持其貨幣的可兌換，而當這一比率低于當這一比率低于30%30%時，一國政府就有可能采取外匯管制時，一國政府就有可能采取外匯管制措施。后來，有些學者又在此基礎(chǔ)上稍作推廣，將國際措施。后來，有些學者又在此基礎(chǔ)上稍作推廣，將國際儲備的最優(yōu)水平引申為能否滿足儲備的最優(yōu)水平引申為能否滿足3 34 4個月的進口支付，個月的進口支付，即以即以25%25%30%30%的儲備與進口的比率為標準，若過度偏離的儲備與進口的比率為標準，若過度偏離這一標準，就可認為國際儲備短缺或過剩。這一標準，就可認為國際儲備短

55、缺或過剩。 比率分析法簡單易行、操作性強，但僅以國際儲備比率分析法簡單易行、操作性強，但僅以國際儲備與進口的比率并不能作為衡量一國國際儲備最優(yōu)水平的與進口的比率并不能作為衡量一國國際儲備最優(yōu)水平的可靠指標，因為影響一國國際儲備的因素除了進口以外，可靠指標，因為影響一國國際儲備的因素除了進口以外，還包括國際收支差額、貨幣供應(yīng)量、外部籌資能力、產(chǎn)還包括國際收支差額、貨幣供應(yīng)量、外部籌資能力、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟政策的效能等等。業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟政策的效能等等。 2.2.回歸分析法回歸分析法 2020世紀世紀6060年代以后，雅各布年代以后，雅各布弗蘭克爾（弗蘭克爾（Jacob A. Jacob A.

56、FrenkelFrenkel）等經(jīng)濟學家將回歸技術(shù)應(yīng)用到國際儲備最優(yōu)水）等經(jīng)濟學家將回歸技術(shù)應(yīng)用到國際儲備最優(yōu)水平的分析中，建立了如下的雙對數(shù)回歸模型：平的分析中，建立了如下的雙對數(shù)回歸模型： R R 0 01 1m m2 23 3M M 其中，其中，R R表示外匯儲備量，表示外匯儲備量，m m表示平均進口傾向，表示平均進口傾向，表表示國際收支的變動率，示國際收支的變動率，M M表示進口水平，表示進口水平，1 1、2 2和和3 3分分別是外匯儲備量對別是外匯儲備量對m m、和和M M的彈性，的彈性，是隨機擾動變量。是隨機擾動變量。 回歸分析法引入了許多經(jīng)濟變量，使最優(yōu)儲備量的衡回歸分析法引入了

57、許多經(jīng)濟變量，使最優(yōu)儲備量的衡量更加數(shù)量化和精確化。但模型的建立主要依賴過去的經(jīng)量更加數(shù)量化和精確化。但模型的建立主要依賴過去的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，而過去的變動趨勢是否適合于將來則難以確切證驗數(shù)據(jù)，而過去的變動趨勢是否適合于將來則難以確切證明，而且模型在分析儲備需求函數(shù)的變量方面也存在不足。明，而且模型在分析儲備需求函數(shù)的變量方面也存在不足。 3.3.成本收益分析法成本收益分析法 從從2020世紀世紀6060年代開始，一些經(jīng)濟學家將成本收益分年代開始，一些經(jīng)濟學家將成本收益分析法運用到國際儲備需求適度性的研究中。這一分析法的析法運用到國際儲備需求適度性的研究中。這一分析法的代表人物有羅伯特代表人物有羅伯

58、特海勒海勒(H.Robert Heller)(H.Robert Heller)、弗萊明、弗萊明(J.M.Fleming)(J.M.Fleming)以及阿格沃爾以及阿格沃爾(J.P.Agarwal)(J.P.Agarwal)，其中海勒是，其中海勒是從收益最大化的角度來定義儲備適度規(guī)模問題，弗萊明以從收益最大化的角度來定義儲備適度規(guī)模問題，弗萊明以成本最小化作為確定的依據(jù)，而阿格沃爾則從收益最大化成本最小化作為確定的依據(jù)，而阿格沃爾則從收益最大化和成本最小化的交點來衡量儲備適度性，為發(fā)展中國家構(gòu)和成本最小化的交點來衡量儲備適度性，為發(fā)展中國家構(gòu)建了一個儲備決定模型。建了一個儲備決定模型。 阿格沃爾

59、所建立的最優(yōu)儲備規(guī)模決定模型為：阿格沃爾所建立的最優(yōu)儲備規(guī)模決定模型為： RoptRoptD D(m mq q2 2q q1 1) ) 式中，式中，D D表示國際收支逆差額。表示國際收支逆差額。 表示逆差出現(xiàn)的概表示逆差出現(xiàn)的概 率，率，m m表示該國單位資本的產(chǎn)出效率，即資本產(chǎn)出比率的表示該國單位資本的產(chǎn)出效率，即資本產(chǎn)出比率的倒數(shù)，倒數(shù)，q q1 1表示該國追加資本中的進口比重，表示該國追加資本中的進口比重，q q2 2表示進口資表示進口資本品占該國總產(chǎn)出的比重。本品占該國總產(chǎn)出的比重。 為外匯儲備規(guī)模的計量研究奠定了基礎(chǔ)，但上述模型為外匯儲備規(guī)模的計量研究奠定了基礎(chǔ)，但上述模型忽視了國際

60、儲備調(diào)節(jié)中儲備融資與政策調(diào)節(jié)的可替代性以忽視了國際儲備調(diào)節(jié)中儲備融資與政策調(diào)節(jié)的可替代性以及對儲備政策收益性的探討，因而還有待進一步完善。及對儲備政策收益性的探討，因而還有待進一步完善。 4.4.定性分析法定性分析法 2020世紀世紀7070年代西方經(jīng)濟學家卡鮑爾（年代西方經(jīng)濟學家卡鮑爾（R.J.CarbaughR.J.Carbaugh）范范(C.D.Fan)(C.D.Fan)、錢德勒和哥爾特菲爾從定性的角度分析了、錢德勒和哥爾特菲爾從定性的角度分析了影響一國儲備需求量的因素。他們認為，一國儲備資產(chǎn)的影響一國儲備需求量的因素。他們認為，一國儲備資產(chǎn)的質(zhì)量、各國經(jīng)濟政策的合作程度、一國國際收支調(diào)