項(xiàng)目三 企業(yè) 籌資管理

1、項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 任務(wù)一任務(wù)一 企業(yè)籌資管理基本知識準(zhǔn)備企業(yè)籌資管理基本知識準(zhǔn)備 任務(wù)二任務(wù)二 企業(yè)資金籌集實(shí)務(wù)（上）企業(yè)資金籌集實(shí)務(wù)（上）預(yù)測資金需要量預(yù)測資金需要量 任務(wù)二任務(wù)二 企業(yè)資金籌集實(shí)務(wù)（中）企業(yè)資金籌集實(shí)務(wù)（中）進(jìn)行籌資決策進(jìn)行籌資決策 任務(wù)二任務(wù)二 企業(yè)資金籌集實(shí)務(wù)（下）企業(yè)資金籌集實(shí)務(wù)（下）實(shí)施籌資活動實(shí)施籌資活動 任務(wù)三任務(wù)三 企業(yè)籌資管理實(shí)訓(xùn)企業(yè)籌資管理實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 任務(wù)一 企業(yè)籌資管理基本知識準(zhǔn)備 知識目標(biāo) （1）熟悉企業(yè)籌資分類、渠道與方式 （2）理解企業(yè)籌資的目的和原則 能力目標(biāo) 能夠?qū)ζ髽I(yè)籌資目的進(jìn)行分析判斷，并能正確將籌資渠道與籌資方式相配合

2、項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 一、認(rèn)識籌資的目的與原則項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 知識準(zhǔn)備項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 企業(yè)企業(yè)籌資籌資是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資及調(diào)整資金結(jié)構(gòu)等活動對資金的需要，向企業(yè)外部有關(guān)單位或個人以及企業(yè)內(nèi)部，通過一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取所需資金的一種行為，是企業(yè)財務(wù)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容。知識準(zhǔn)備項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 3.為滿足資金結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要 2.為謀求企業(yè)發(fā)展的需要1.為滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的需要( 一 ) 企業(yè)籌資的目的項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 ( 二 ) 企業(yè)籌資的基本原則 1.籌資數(shù)量合理性 2.籌資時間及時性 3.籌資成本效益性 4.資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化性 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 二

3、、熟悉籌資分類項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 籌資分類（一）按籌集資金的使用期限籌集資金的使用期限分： 短期籌資 長期籌資 （二）按企業(yè)所取得資金的權(quán)益特性不同企業(yè)所取得資金的權(quán)益特性不同分： 權(quán)益性籌資 債務(wù)性籌資 衍生工具籌資 （三）按其是否以金融機(jī)構(gòu)為媒介其是否以金融機(jī)構(gòu)為媒介分： 直接籌資 間接籌資 （四）按資金的來源范圍資金的來源范圍分： 內(nèi)部籌資 外部籌資 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 三、了解資本金制度項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 1.資本金籌集制度 2.資本金管理制度 資本金制度項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 四、關(guān)注籌資渠道項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 1.國家投入資金 2.銀行信貸資金 3.非銀行金融機(jī)構(gòu)資金 4.其

4、他企業(yè)資金 5.職工資金和社會資金 6.企業(yè)自留資金 7.境外資金 籌資渠道項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 五、熟悉籌資方式項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行認(rèn)股權(quán)證權(quán)益資本債務(wù)資本混合資本吸收直接投資發(fā)行普通股發(fā)行優(yōu)先股留存收益向銀行借款利用商業(yè)信用發(fā)行公司債券融資租賃籌資方式籌資方式是指企業(yè)籌措資金采取的具體方法和手段。 籌資方式項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 貨幣資產(chǎn)出資實(shí)物資產(chǎn)出資工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資吸收國家投資吸收法人投資吸收社會公眾投資土地使用權(quán)出資等( 一 ) 吸收直接投資項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 3. 程序確?；I資數(shù)量與資金需求兩相適應(yīng)出資數(shù)額出資方式出資時間投資回報按協(xié)議規(guī)定或計(jì)劃取得資金 資信狀況

5、財務(wù)狀況 投資意向 預(yù)期回報 按需籌資了解投資者明確條款實(shí)施合同確定籌資數(shù)量尋找投資單位簽訂投資協(xié)議取得所籌資金( 一 ) 吸收直接投資項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 4. 優(yōu)缺點(diǎn)吸收直接籌資的優(yōu)點(diǎn)吸收直接籌資的缺點(diǎn)有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)有利于盡快形成生產(chǎn)能力 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險小資金成本高 易分散控制權(quán) 不利于產(chǎn)權(quán)交易( 一 ) 吸收直接投資項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 1.特點(diǎn)發(fā)行股票所籌集的資金屬于 權(quán)益資金，沒有期限，不需歸還，企業(yè)可永久性使用股東擁有選舉權(quán)、重大決策權(quán)、財務(wù)監(jiān)督權(quán)、獲取收益權(quán)等權(quán)力，承載著有限責(zé)任、遵守公司章程等義務(wù)。股東為企業(yè)風(fēng)險的主要承擔(dān)者，需承擔(dān)股票價格的波動性、股利的不確定性等風(fēng)險。永久

6、性參與性風(fēng)險性( 二 ) 發(fā)行股票項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 2.種類股票分 類 按股東權(quán)益按發(fā)行和上市地區(qū)按是否記名按有無面值普通股優(yōu)先股記名股票無記名股面值股票無面值股按發(fā)行時間A股H股始發(fā)股增發(fā)股B股N股( 二 ) 發(fā)行股票項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 3. 優(yōu)缺點(diǎn)發(fā)行股票籌資的優(yōu)點(diǎn)發(fā)行股票籌資的缺點(diǎn)無到期日 無需償還無固定股利負(fù)擔(dān)財務(wù)風(fēng)險小資金成本高 易分散控制權(quán) 可能導(dǎo)致股價上漲利于提高公司信譽(yù)( 二 ) 發(fā)行股票項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 1.特點(diǎn) 企業(yè)向銀行或其他非金融機(jī)構(gòu)借入的、需要還本付息的款項(xiàng)，包括償還期限超過1年的長期借款和不足1年的短期借款，主要用于企業(yè)構(gòu)建固定資產(chǎn)和滿足流動資金周轉(zhuǎn)的需要

7、。( 三 ) 銀行借款項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 2. 程序企業(yè)根據(jù)需求向銀行提出書面需求協(xié)商具體條款規(guī)定貸款數(shù)額利率、期限 約束性條款 簽訂正式合同 一次或分次將貸款轉(zhuǎn)入公司存款結(jié)算戶財務(wù)狀況 信用情況 發(fā)展前景 項(xiàng)目可行性 抵押品 擔(dān)保情況 書面申請審查內(nèi)容書面合同實(shí)施合同提出申請銀行審批簽訂合同取得借款( 三 ) 銀行借款項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 3. 優(yōu)缺點(diǎn)銀行借款籌集的優(yōu)點(diǎn)籌資速度快 籌資彈性大 籌資成本低 利用財務(wù)杠桿作用 籌資風(fēng)險大 籌資數(shù)量有限 限制條款多銀行借款籌資的缺點(diǎn)( 三 ) 銀行借款項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 銀行借款的信用條件 （1）補(bǔ)償性余額：保留的存款余額 企業(yè)實(shí)際借款利率=名

8、義利率/(1-補(bǔ)償性余額比率） （ 2）信貸額度：借款最高限額 （3）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議：對未使用的支付承擔(dān)承諾費(fèi) （4）有擔(dān)保的抵押品 1.特點(diǎn)債 券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)生的，用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價證券。由企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券或公司債券，由政府發(fā)行的稱為政府債券，由金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的稱為金融債券。這里所說的債券，指的是期限超過1年的公司債券，其發(fā)行目的通常是為建設(shè)大型項(xiàng)目籌集大筆長期資金。( 四 ) 發(fā)行債券項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 2.種類債券分類是否記名按償還方式能否轉(zhuǎn)換按利率有無抵押記名債券無記名債券抵押債券信用債券固定利率債券浮動利率債券分次償還債券可轉(zhuǎn)換債券不可轉(zhuǎn)換債券( 四

9、 ) 發(fā)行債券項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 企業(yè)根據(jù)需求向國務(wù)院證券管理機(jī)構(gòu)或國家授權(quán)的部門提出書面需求協(xié)商具體條款規(guī)定貸款數(shù)額 利率、期限 約束性條款 簽訂正式合同 發(fā)出公告后 在公告所定期 限內(nèi)募集借款真實(shí)性準(zhǔn)確性完整性書面申請審查要求發(fā)出公告實(shí)施籌集提出申請審核批準(zhǔn)招募公告籌集借款3.發(fā)行債券的程序( 四 ) 發(fā)行債券項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 4.債券發(fā)行價格債券發(fā)行以債券的票面金額為發(fā)行價格平價以高出債券票面金額的價格為發(fā)行價格溢價以低于債券票面金額的價格為發(fā)行價格折價( 四 ) 發(fā)行債券項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 5. 優(yōu)缺點(diǎn)發(fā)行債券籌資的優(yōu)點(diǎn)資金成本較低 保證控制權(quán) 可發(fā)揮財務(wù)杠桿 作用 發(fā)行債券籌

10、資的缺點(diǎn)籌資風(fēng)險大 限制條件多 籌資數(shù)量有限( 四 ) 發(fā)行債券項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 1. 特點(diǎn)融資與融物相結(jié)合租賃合同較穩(wěn)定租金分期償還租賃期限較長所有權(quán)與使用權(quán)分離特點(diǎn)( 五 ) 融資租賃項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 2.租賃形式直接租賃是指承租人向出租人租入所需要的資產(chǎn)，并支付租金。它是融資租賃的典型形式，通常所說的融資租賃是指直接租賃。Mission直接租賃售后租回是指企業(yè)按照協(xié)議先將其資產(chǎn)賣給租賃公司，再作為承租企業(yè)將所售資產(chǎn)租回使用，并按期向租賃公司支付租金。 一般涉及承租人、出租人和貸款人三方當(dāng)事人。杠桿租賃方式下,出租人只墊支購買資產(chǎn)所需資金的2040,其余部分以該資產(chǎn)為擔(dān)保向貸款人借

11、資支付,租賃公司既是出租人又是借款人。 售后租賃杠桿租回( 五 ) 融資租賃項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 3.租賃租金融資租賃的租金包括設(shè)備價款、利息和租賃手續(xù)費(fèi)等。 租金構(gòu)成支付方式按支付間隔期長短，分為年付、半年付、季付和月付等方式； 按支付時間先后，分為先付租金和后付租金；按每期支付金額，分為等額支付和不等額支付。租金計(jì)算我國融資租賃實(shí)務(wù)中，租金的計(jì)算大多采用等額年金法。等額年金法下，通常要根據(jù)利率和租賃手續(xù)費(fèi)確定一個租賃費(fèi)率，作為折現(xiàn)率。 ( 五 ) 融資租賃項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 4. 優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)迅速獲得資產(chǎn) 保證控制權(quán) 可產(chǎn)生財務(wù)杠桿作用 設(shè)備淘汰風(fēng)險小籌資成本高籌資風(fēng)險大籌資數(shù)量有限(

12、 五 ) 融資租賃項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 1.特點(diǎn)應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)預(yù)收賬款具體形式商業(yè)信用是指商品交易中以延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的直接信用行為，屬于自然性融資。( 六 ) 商業(yè)信用項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 2.放棄現(xiàn)金折扣成本放棄現(xiàn)金折扣成本= 建設(shè)某企業(yè)購進(jìn)一批原料價款總額為100萬元，信用條件為“2/10，n/30”。如果該企業(yè)選擇在第30天付款，試計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣成本。放棄現(xiàn)金折扣成本= =36.73%1003601折扣期信用期折扣率折扣率%1001030360%21%2( 六 ) 商業(yè)信用項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 缺點(diǎn)融資期限較短、放棄現(xiàn)金折扣的資金成本很高。限制條件少、

13、融資便利、 籌資成本低。優(yōu)點(diǎn)3. 優(yōu)缺點(diǎn)( 六 ) 商業(yè)信用項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 ( 七 ) 不同籌資方式比較項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 ( 八 ) 籌資渠道與籌資方式的配合項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 任務(wù)二 企業(yè)資金籌集實(shí)務(wù)（上） 預(yù)測資金需要量 知識目標(biāo) （1）熟悉企業(yè)資金需要量預(yù)測的常用方法 （2）掌握銷售百分比法、回歸分析法的基本原理和計(jì)算過程 能力目標(biāo) 能正確計(jì)算企業(yè)所需資金量，并能選擇適合的籌資方式 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 任務(wù)二企業(yè)資金籌集實(shí)務(wù)（上） 預(yù)測資金需要量與資金成本的計(jì)算一、資金需求量的常見方法 1.定性預(yù)測法：專家會議法與德爾菲法 2.定量預(yù)測法： 銷售百分比法、線性回歸法 實(shí)際項(xiàng)

14、目預(yù)測法二、資本成本： 個別資本成本、綜合資本成本、邊際資本成本一、資金需求量的預(yù)測 方法： 1.定性預(yù)測法 專家會議法、德爾菲法 2.定量預(yù)測法 銷售百分比法（重點(diǎn)） 回歸分析法（重點(diǎn)） 實(shí)際項(xiàng)目預(yù)測法一、運(yùn)用銷售百分比法進(jìn)行資金量的預(yù)測項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 ( 一 ) 銷售百分比的概念項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 銷售百分比法銷售百分比法：根據(jù)銷售額與資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表有關(guān)項(xiàng)目間的比例關(guān)系，預(yù)測各項(xiàng)目短期資金需要量的方法。兩個基本假設(shè)：1.假定費(fèi)用、利潤、資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益與銷售額存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系2.假定未來的銷售預(yù)測已經(jīng)完成，未來銷售是一定的方法：利用會計(jì)等式第一步第二步第三步第四步確定

15、敏感資產(chǎn)和敏感負(fù)債項(xiàng)目，并計(jì)算銷售百分比利用已確定的銷售百分比和預(yù)計(jì)銷售額估算資產(chǎn)和負(fù)債 計(jì)算預(yù)測期留存收益和所有者權(quán)益計(jì)算預(yù)測期外部資金需求( 二 ) 運(yùn)用銷售百分比法進(jìn)行預(yù)測的步驟項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 第一步：確定敏感項(xiàng)目：與銷售額變動有關(guān)的項(xiàng)目 資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益 1.敏感性資產(chǎn)項(xiàng)目A：貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨 敏感性負(fù)債項(xiàng)目L：應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)交稅費(fèi)等2. 非敏感性項(xiàng)目：長期股權(quán)投資、無形資產(chǎn)、短期借款、 長期借款、應(yīng)付債券等等固定資產(chǎn)：固定資產(chǎn)剩余能力能滿足銷售增長的需要不敏感 固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力飽和，為增加銷售必須增加固定投資 敏感第二步：確定敏感性資產(chǎn)和負(fù)債與銷售額的穩(wěn)定

16、比 例關(guān)系 銷售增長率K=（預(yù)期銷售收入基期銷售收入)/基期銷售收入第三步驟：預(yù)期留存收益金額 R=預(yù)期銷售收入X銷售凈利率X（1-股利發(fā)放率）第四步：確定需要增加的外部籌資數(shù)額 資產(chǎn)+資產(chǎn)=負(fù)債+負(fù)債 +所有者權(quán)益+ 所有者權(quán)益 F=K(A-L)-R 資金的需求量銷售增長率敏感性資產(chǎn)基期金額 敏感性負(fù)債項(xiàng)目基期金額留存收益金額某公司2010年實(shí)現(xiàn)銷售額30萬元，銷售凈利率為10，并按凈利潤的40發(fā)放股利，假定該公司的固定資產(chǎn)利用能力已經(jīng)飽和，2010年底的資產(chǎn)負(fù)債表如表所示，若該公司計(jì)劃在2011年把銷售額提高到36萬元，銷售凈利率、股利發(fā)放率仍保持2010年水平。要求：用銷售百分比法預(yù)測該

17、公司2011年需向外界融資額。( 三 ) 銷售百分比預(yù)測法運(yùn)用實(shí)例項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益負(fù)債及所有者權(quán)益項(xiàng)目項(xiàng)目金額金額項(xiàng)目項(xiàng)目金額金額貨幣資金貨幣資金1010負(fù)債：負(fù)債：應(yīng)付帳款應(yīng)付帳款2525應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款2020應(yīng)交稅金應(yīng)交稅金5 5存貨存貨3030長期負(fù)債長期負(fù)債1010固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)5555所有者所有者 權(quán)益：權(quán)益：實(shí)收資本實(shí)收資本6060無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)5 5留存收益留存收益2020 合計(jì)合計(jì)120120合計(jì)合計(jì)120120( 三 ) 銷售百分比預(yù)測法運(yùn)用實(shí)例項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 解：K= =20% A=10+20+30+55=115 (萬元) L=25

18、+5=30 (萬元) R=3610（140）2.16 （萬元） F20（11530）2.1614.84（萬元） 該公司2011年需向外界融資14.84萬元。 ( 三 ) 銷售百分比預(yù)測法運(yùn)用實(shí)例項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 二、運(yùn)用回歸分析預(yù)測法進(jìn)行預(yù)測項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 基本原理線性回歸分析法是假定資金需要量與營業(yè)業(yè)務(wù)量之間存在線性關(guān)系并建立數(shù)學(xué)模型，然后根據(jù)歷史有關(guān)資料，用回歸直線方程確定參數(shù)預(yù)測資金需要量的一種方法。.aY=a+bx. 式中： y資金需要量 a不變資金 b單位業(yè)務(wù)量所需要的變動資金 x業(yè)務(wù)量( 一 ) 回歸分析預(yù)測法常用模型項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 基本步驟第一步,根據(jù)已知?dú)v史數(shù)據(jù)

19、建立數(shù)學(xué)模型，求a和bbxay( 一 ) 回歸分析預(yù)測法常用模型項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 xaxxy2xbnayxbxaxy2第二步，把已知量a,b,x代入y=a+bx求出y資料：晉峰股份有限公司2007-2009年銷售額和資金需要量見下表。2010年的預(yù)計(jì)銷售額為3 600萬元，請預(yù)測完成預(yù)計(jì)銷售額所需要的資金量。年度銷售額x資金需要量y200720001000200824001200200930001400 銷售額與資金需要量表 單位：萬元( 二 ) 回歸分析預(yù)測法運(yùn)用實(shí)例項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 第一步，建立數(shù)學(xué)模型年 度銷售額x資金需要量yxyx220072000100020000004000

20、0002008240012002880000576000020093000150045000009000000n=3x=7400y= 3700 xy=9380000 x2=18760000回歸直線方程數(shù)據(jù)計(jì)算表 ( 二 ) 回歸分析預(yù)測法運(yùn)用實(shí)例項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 第一步，建立數(shù)學(xué)模型預(yù)測數(shù)學(xué)模型為： y=a+bx建立方程組，代入數(shù)據(jù)計(jì)算a、b值回歸直線方程組為：3700=3a+7400b 9380000=7400a+18760000b解之：a=238 b=0.39 y=238+0.39b( 二 ) 回歸分析預(yù)測法運(yùn)用實(shí)例項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 第二步，根據(jù)2010年預(yù)測的銷售額，計(jì)算2010

21、年預(yù)計(jì)資金需要量。 y=238+0.39y=238+0.393 600 =16423 600 =1642（萬元）（萬元） 晉峰公司晉峰公司20092009年末已有資金為年末已有資金為14001400萬元，因此，萬元，因此，20102010年該公司年該公司需籌集資金需籌集資金242242萬元（萬元（1642-14001642-1400）。）。( 二 ) 回歸分析預(yù)測法運(yùn)用實(shí)例項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 資金需要量與營業(yè)業(yè)務(wù)量之間線性關(guān)系的假定應(yīng)符合實(shí)際需要 。312確定a、b值，應(yīng)利用預(yù)測年度前連續(xù)若干年的歷史資料，一般要有3年或3年以上。 應(yīng)考慮價格等因素的變動情況。 ( 三 ) 回歸分析預(yù)測法需要

22、注意的問題項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 三、用實(shí)際項(xiàng)目預(yù)測法進(jìn)行預(yù)測項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 1.確定投資需要額。即確定預(yù)算項(xiàng)目的投資規(guī)模。 2.確定需要籌集的資金總額。 3.計(jì)算企業(yè)內(nèi)部籌資額，即根據(jù)企業(yè)內(nèi)部資金的來源，計(jì)算本期可提供的資金數(shù)額。 4.用籌資總額減去企業(yè)內(nèi)部籌資額，即可確定企業(yè)對外籌資規(guī)模。 用實(shí)際項(xiàng)目預(yù)測法進(jìn)行預(yù)測項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 任務(wù)二 企業(yè)資金籌集實(shí)務(wù)（中） 進(jìn)行籌資決策 知識目標(biāo) （1）熟悉權(quán)益資金的籌集的渠道、方式和要求 （2）理解掌握不同籌資方式的特點(diǎn) 能力目標(biāo) 能根據(jù)企業(yè)所處的具體財務(wù)環(huán)境，選擇相應(yīng)的權(quán)益資金籌集方式 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 二、分析籌資成本項(xiàng)目三 企業(yè)籌

23、資管理 知識準(zhǔn)備項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 資本成本資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價，包括籌資費(fèi)和用資費(fèi)。廣義資本成本既包括短期資金成本又包括長期資本成本；狹義的資本成本僅指長期資本成本。 廣義狹義資本成本籌資費(fèi)是指企業(yè)在籌集資金過程中為取得資金而發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用。如銀行借款手續(xù)費(fèi)，發(fā)行股票、債券等手續(xù)費(fèi)。 籌資費(fèi)用資費(fèi)是指在企業(yè)使用所籌資金的過程中向出資者支付的有關(guān)報酬，如銀行借款和債券的利息、向股東支付的股利等。 用資費(fèi)知識準(zhǔn)備項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 資本成本的作用個別資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)。平均資本成本是衡量資金結(jié)構(gòu)是否合理的重要依據(jù)。 資金成本是評價投資項(xiàng)目可行性

24、的主要來源。資金成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)。邊際資本成本是選擇追加籌資方案的重要依據(jù)。12345知識準(zhǔn)備項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 1.一般模型 資本成本率 =籌資費(fèi)用籌資總額年資金占用費(fèi)-100% =()籌資費(fèi)用率籌資總額年資金占用費(fèi)-1100% 式中：籌資費(fèi)率= 籌資費(fèi)用籌資總額 100% ( 一 ) 資本成本及其表達(dá)式項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 1.計(jì)算銀行借款資本成本%10011籌資費(fèi)率長期借款本金所得稅率年利率長期借款本金長期借款資本成本注意： 借款利息屬于企業(yè)稅前支付項(xiàng)目，可以抵減一部分稅金，企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的利息為：利息（1所得稅稅率） 字母表示公式( 二 ) 個別資本成本分析項(xiàng)目三 企業(yè)

25、籌資管理 ffPiPK1t)-(1 i%1001t1例：A公司向銀行借款500萬元，期限3年，籌資費(fèi)率為3%，年利率為10%，所得稅率25%，求資本成本是多少？2.計(jì)算債券資本成本注意： 發(fā)行債券籌資費(fèi)用一般比較高，不能忽略。 發(fā)行價格有平價、溢價、折價三種，在計(jì)算籌資額時應(yīng)以實(shí)際發(fā)行價格計(jì)算，而利息只能按面值和票面利率計(jì)算確定。 %567.5%100%31X1000%4011000X9%債券資本成本%10011籌資費(fèi)率債券發(fā)行價格所得稅率票面利率債券面值債券資金成本( 二 ) 個別資本成本分析項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 %10011ifPtBK2.計(jì)算債券資本成本注意： 發(fā)行債券籌資費(fèi)用一般比較高

26、，不能忽略。 發(fā)行價格有平價、溢價、折價三種，在計(jì)算籌資額時應(yīng)以實(shí)際發(fā)行價格計(jì)算，而利息只能按面值和票面利率計(jì)算確定。 %102.5%100%21x1200%4011000 x10%債券資本成本%10011籌資費(fèi)率債券發(fā)行價格所得稅率票面利率債券面值債券資金成本( 二 ) 個別資本成本分析項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 3.計(jì)算優(yōu)先股資本成本%31.10%100%31151.5K%1001籌資費(fèi)率優(yōu)先股發(fā)行價格年股利率優(yōu)先股面值優(yōu)先股資本成本率( 二 ) 個別資本成本分析項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 %1001DfPK4. 計(jì)算增股發(fā)行普通股資本成本GfPK11D%1001籌資費(fèi)率普通股發(fā)行價格每年固定股利金成

27、本率普通股（固定股利）資股利固定增長率籌資費(fèi)率普通股發(fā)行價格第一年預(yù)期股利）資金成本率普通股（固定股利增長%1001( 二 ) 個別資本成本分析項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 5.計(jì)算留存收益資本成本留存收益留存收益是由公司稅后凈利形成的，其所有權(quán)屬于股東。留存收益實(shí)質(zhì)上是股東對企業(yè)的追加投資，與普通股一樣希望取得一定的報酬率。留存收益成本是一種機(jī)會成本，不實(shí)際發(fā)生費(fèi)用，所以，只能對其進(jìn)行估算。留存收益成本估算方法和普通股相同，只是沒有籌資費(fèi)用。GPDK1( 二 ) 個別資本成本分析項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 計(jì)算加權(quán)平均資金成本加權(quán)平均資金成本加權(quán)平均資金成本是以各項(xiàng)個別資本在企業(yè)全部資本中所占比重為權(quán)數(shù)，

28、對各項(xiàng)個別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的綜合資本成本率。作用作用：平均資本成本是衡量資金結(jié)構(gòu)是否合理的重要依據(jù)。其計(jì)算公式為： 加權(quán)平均資本成本=（某種資本占全部資本的比重 該種資本的個別資本成本）( 三 ) 綜合資本成本分析nijWjKwK1項(xiàng)目銀行存款長期債券普通股優(yōu)先股留存收益 合計(jì)資本成本Kj7.50%8%12.50%10%14%所占金額(萬元）2004008002004002000權(quán)數(shù)Wj10%20%40%10%20%100%第一步：求個別資本成本Kj第二步：求個別資本在全部資本中所占的比重Wj第三步：求加權(quán)平均資本成本加權(quán)平均資本成本Kw=10%X7.5%+20%X8%+40%X1

29、2.5+10%X10%+20%X14%=11.15%nijWjKwK1注：權(quán)數(shù)的選擇有三種：賬面價值、市場價值和目標(biāo)價值。價值權(quán)數(shù)含義優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)特點(diǎn)賬面價值企業(yè)財務(wù)會計(jì)所提供的資料主要是以賬面價值為基礎(chǔ)的資料易取得，易計(jì)算不符合市場價值，失去客觀過去市場價值債券、股票等以當(dāng)前市場價格確定權(quán)數(shù)反映當(dāng)前實(shí)際情況市場價格變化不定，難以確定現(xiàn)在目標(biāo)價值債券、股票等以未來預(yù)計(jì)的市場價值確定權(quán)數(shù)籌措新資金時比較合適未來市場價值是估計(jì)的，具有主觀性未來邊際資本成本：是指資本每增加一個單位而增加的成本，企業(yè)追加籌資的成本，是追加籌資的決策依據(jù)?；I資方案組合時，邊際資金成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價值權(quán)數(shù)。 1.概念( 四

30、 ) 邊際資本成本分析項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 原因：企業(yè)以某種籌資方式籌資超過一定限度時，邊際資本成本會提高。企業(yè)要想保持原有的資本結(jié)構(gòu)，也仍有可能導(dǎo)致平均資本的上升。2.計(jì)算步驟 步驟一，確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)：已知 步驟二，測算個別資本成本：已知或是計(jì)算 步驟三，計(jì)算籌資總額突破點(diǎn) 步驟四，確定籌資范圍，計(jì)算邊際資本成本籌資總額突破點(diǎn)=目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中該方式所占比重某種籌資方式資本成本分界點(diǎn) ( 四 ) 邊際資本成本分析項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 jjwTFjBPjWnijKwK1二、衡量杠桿收益與風(fēng)險項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 某經(jīng)濟(jì)變量1某經(jīng)濟(jì)變量2財務(wù)管理中杠桿原理：一個量的變動會引起另一個量的更大變動。

31、 杠桿的種類杠桿的種類財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿復(fù)合杠桿復(fù)合杠桿 杠桿的雙面性杠桿的雙面性杠桿利益杠桿風(fēng)險經(jīng)營杠桿又稱營運(yùn)杠桿，是指由于固定性經(jīng)營成本的存在，而使得企業(yè)的息稅前利潤變動率大于業(yè)務(wù)量變動率的現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿效應(yīng)在單價和成本水平不變的條件下，銷售量的增 長引起息稅前利潤以更大的幅度增長。經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）反映經(jīng)營杠桿效應(yīng)程度。息稅前利潤：EBIT=S-V-F=(P-Vc)Q-F=M-F ( 一 ) 經(jīng)營杠桿因素項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 銷售收入變動性經(jīng)營成本固定性經(jīng)營成本銷售單價單位變動成本銷售數(shù)量邊際貢獻(xiàn)經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）:指息稅前利潤的變動率相對于銷售量變動率的倍數(shù)。

32、QQEBITEBIT/EBITTCMDOL=DOL=( 一 ) 經(jīng)營杠桿因素項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期息稅前利潤基期邊際貢獻(xiàn)銷售量變動率息稅前利潤變動率QQEBITEBIT/EBITTCMDOL=DOL=項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 推倒過程：因?yàn)椋篍BIT=Q(p-V)-F EBIT= Q(p-V)所以DOL=EBITTCMFVPQVPQQQFVPQVPQ)()(.)()(QQEBITEBIT/QQEBITEBIT/EBITTCMDOL=DOL=項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 第二年DOL=QQEBITEBIT/210000/)10000-20000(400000/400000-1200000）

33、（EBITTCM2400000800000或經(jīng)營杠桿的意義：以第2年為例，企業(yè)銷售增長1倍時，息稅前利潤增長2倍，表現(xiàn)為經(jīng)營杠桿利益；反之，當(dāng)銷售下降1倍時，息稅前利潤將下降2倍，表現(xiàn)為營業(yè)風(fēng)險。經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，營業(yè)杠桿利益和營業(yè)風(fēng)險越大。項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 第三年DOL=20000/)20000-30000(1200000/1200000-2000000）（333.112000001600000財務(wù)杠桿又稱籌資杠桿，財務(wù)杠桿又稱籌資杠桿，指由于固定性資本成本的存在。而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益）變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象 。 ( 二 ) 財務(wù)杠桿因素項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 財務(wù)

34、杠桿效應(yīng)財務(wù)杠桿效應(yīng)：引起在資金構(gòu)成不變的情況下，息稅前利潤的增長會引起普通股每股利潤的增長。原因：原因：息稅前利潤增長時，債務(wù)利息和優(yōu)先股股利不變，所以普通股每股利潤比息稅前利潤增長更快。財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）反映財務(wù)杠桿效應(yīng)程度。NDtIEBITEPS優(yōu)-)1)(普通股數(shù)量優(yōu)先股股利所得稅稅率利息息稅前利潤普通股每股利潤-)1)(EBITEBITEPSEPS/)-1 tDIEBITEBIT（優(yōu)財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL)：普通股每股利潤的變動率相對于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。息稅前利潤變動率普通股每股利潤變動率財務(wù)杠桿系數(shù)所得稅率優(yōu)先股股利債務(wù)利息基期息稅前利潤基期息稅前利潤-1-基期稅前利潤基期

35、息稅前利潤適用于非股份制企業(yè)DFL=IEBITEBITDFL=DFL項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 第二年DFL=2400000/)400000-1200000(2.1/)2.16（2200000400000400000或財務(wù)杠桿的意義：以第2年為例，當(dāng)息稅前利潤增長2倍時，普通股每股稅后利潤增長4倍，表現(xiàn)為財務(wù)杠桿利益；反之，當(dāng)息稅前利潤下降2倍時，普通股每股利潤下降4倍，表現(xiàn)為財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險就越高。EBITEBITEPSEPS/)-1 tDIEBITEBIT（優(yōu)EBITEBITEPSEPS/IEBITEBIT)-1 tDIEBITEBIT（優(yōu)項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理

36、第三年DFL=1200000/)1200000-2000000(6/6-8.10）（2 . 120000012000001200000復(fù)合杠桿是指由于固定性經(jīng)營成本和固定性資本成本的存在導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率的現(xiàn)象。總杠桿系數(shù)（DTL）反映總杠桿效應(yīng)程度。 DTL=DOLDFL = QQEPSEPS/( 三 ) 復(fù)合杠桿因素項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 財務(wù)杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿系數(shù)銷售量變動率普通股每股利潤變動率復(fù)合杠桿系數(shù)X天明集團(tuán)復(fù)合杠桿系數(shù)第2年：DTL=DOL X DFL=2x2=4第3年：1.333x1.2=1.6289三、優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 資金結(jié)構(gòu) 資金

37、結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種來源的資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 債務(wù)資本權(quán)益資本方法：1.比較綜合資本成本2.比較普通股每股利潤3.無差別點(diǎn)分析（一）比較綜合資本成本 當(dāng)企業(yè)選擇不同籌資方案時可以采用比較綜合資金成本的方法選定一個資金結(jié)構(gòu)較優(yōu)的方案。 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 （一）比較綜合資本成本 某企業(yè)計(jì)劃年初的資金結(jié)構(gòu)如表所示： 資 金 來 源金 額普通股8萬股（籌資費(fèi)率3%）長期債券年利率8%（籌資費(fèi)率2%）長期借款年利率7%（無籌資費(fèi)用）1 600600200合 計(jì)2 400項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 （一）比較綜合資本成本 普通股每股面值200元，今年期望股息為25元，預(yù)計(jì)以后每年股利

38、率將增加4%。該企業(yè)所得稅率為40%。該企業(yè)現(xiàn)擬增資600萬元，有以下兩個方案可供選擇： 甲方案：甲方案：發(fā)行長期債券600萬元，年利率10%，籌資費(fèi)率3%。由于發(fā)行債券增加了財務(wù)風(fēng)險，使普通股市價跌到每股180元，每股股息增加到28元，以后每年需增加4.5%。 乙方案：乙方案：發(fā)行長期債券300萬元，年利率10%，籌資費(fèi)率3%，另以每股240元發(fā)行股票300萬元，籌資費(fèi)率2%，普通股每股股息增加到28元，以后每年仍增加3%，普通股市價上升到每股220元。要求：計(jì)算年初綜合資本成本；試做出增資決策。 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 （一）比較綜合資本成本 （1）年初： 普通股資金成本= 長期債券資金成本

39、= 長期借款資金成本=7%（1-40%）=4.2% 綜合資本成本 1 600/2 40016.89%600/2 4004.898%200/2 4004.2% =11.26%1.2245%0.35%=12.8345% %89.16%4%3120025%898.4%21%401%8項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 （一）比較綜合資本成本 （2）甲方案： 普通股資金成本= 舊債券資金成本=4.898% 新債券資金成本= 長期借款資金成本=4.2% 增資后綜合資本成本 =1 600/3 00018.93%600/3 0004.898%600/3 0006.186200/3 0004.2% =10.096%0.97

40、96%1.2372%0.28%=12.5928%93.18%5.4%3120028%186.6%31%401%10項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 （一）比較綜合資本成本 （3）乙方案： 舊普通股資金成本= 新普通股資金成本= 舊債券資金成本=4.898% 新債券資金成本= 長期借款資金成本=4.2% 增資后綜合資本成本 =1 600/3 00017.43%300/3 00014.90%600/3 0004.898%300/3 0006.186%200/3 0004.2%=9.296%1.49%0.9796%0.6186%0.28%=12.6642%43.17%3%3120028%90.14%3%2124

41、028%186.6%31%401%10項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 （二）比較普通股每股利潤 從普通股股東的角度考慮資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)化可以采用比較普通股每股利潤。 某企業(yè)現(xiàn)有權(quán)益資金1 000萬元（普通股100萬股，每股面值10元）。企業(yè)擬再籌資500萬元，現(xiàn)有三個方案可供選擇：A方案發(fā)行年利率為10%的長期債券；B方案：發(fā)行年股息率為10%的優(yōu)先股；C方案：增發(fā)普通股50萬股。預(yù)計(jì)當(dāng)年可實(shí)現(xiàn)息稅前盈利200萬元，所得稅率30%，據(jù)此選擇最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)。 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 （二）比較普通股每股利潤 各方案的每股利潤 （元/股） （元/股） （元/股） 通過上述計(jì)算可知，A方案的每股利潤最大，應(yīng)采用A方案

42、籌資。 05. 1100%301%10500200AEPS9 . 0100%10500%301200BEPS933.050100%301200CEPS（三）無差別點(diǎn)分析 無差別點(diǎn)分析無差別點(diǎn)分析是對不同資金結(jié)構(gòu)的獲利能力分析。無差別點(diǎn)是指使不同資金結(jié)構(gòu)的每股利潤相等的息稅前利潤點(diǎn)，這一點(diǎn)是兩種資金結(jié)構(gòu)優(yōu)劣的分界點(diǎn)。無差別點(diǎn)分析可稱EBITEPS分析（EBIT：息稅前利潤；EPS：普通股每股利潤）。 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 （三）無差別點(diǎn)分析 某企業(yè)現(xiàn)有資金結(jié)構(gòu)全部為普通股2 000萬元，每股200元，折合10萬股?，F(xiàn)擬增資400萬元，有甲、乙兩種籌資方案可供選擇。甲方案：發(fā)行普通股2萬股，每股2

43、00元。乙方案：發(fā)行普通股1萬股，每股200元；另發(fā)行債券200萬元，債券年率8%，該企業(yè)所得稅率為40%。要求：作EBITEPS分析。 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 （三）無差別點(diǎn)分析 設(shè)x為該企業(yè)息稅前利潤，將兩種方案按每股利潤公式建立聯(lián)立方程，求出x，再分析。 令EPS甲=EPS乙，得：X=192（萬元） 此時EPS甲=EPS乙=9.6（元/股） 當(dāng)企業(yè)息稅前利潤小于192萬元時，選擇甲方案籌資； 當(dāng)企業(yè)息稅前利潤大于192萬元時，選擇乙方案籌資。 210%401xEPS甲 110%401%8200 xEPS乙項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 總結(jié)：當(dāng)息稅前利潤大于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤時，運(yùn)用債務(wù)資

44、本籌資方式可獲得較高的每股收益，反之，用權(quán)益資本籌資方式會獲得更高的每股收益。相等時，兩者都可以。任務(wù)二 企業(yè)資金籌集實(shí)務(wù)（下） 實(shí)施籌資活動 知識目標(biāo) （1）熟悉權(quán)益資金的籌集的渠道、方式和要求 （2）理解掌握不同籌資方式的特點(diǎn) 能力目標(biāo) 能根據(jù)企業(yè)所處的具體財務(wù)環(huán)境，選擇相應(yīng)的權(quán)益資金籌集方式 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行認(rèn)股權(quán)證權(quán)益資本債務(wù)資本混合資本吸收直接投資發(fā)行普通股發(fā)行優(yōu)先股留存收益向銀行借款利用商業(yè)信用發(fā)行公司債券融資租賃籌資方式籌資方式是指企業(yè)籌措資金采取的具體方法和手段。 籌資方式項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 一、吸收直接投資二、發(fā)行股票三、銀行借款四、發(fā)行債券五、融資

45、租賃六、利用商業(yè)信用項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 計(jì)算題的類型 1.股票發(fā)行價格的計(jì)算 2.債券發(fā)行價格的計(jì)算 3.融資租賃每次應(yīng)付租金額的計(jì)算 4.放棄現(xiàn)金折扣成本率的計(jì)算 5.票據(jù)貼現(xiàn)的計(jì)算貨幣資產(chǎn)出資實(shí)物資產(chǎn)出資工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資吸收國家投資吸收法人投資吸收社會公眾投資土地使用權(quán)出資等( 一 ) 吸收直接投資項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 1.適用：主要是非股份有限公司3. 程序確?；I資數(shù)量與資金需求兩相適應(yīng)出資數(shù)額出資方式出資時間投資回報按協(xié)議規(guī)定或計(jì)劃取得資金 資信狀況 財務(wù)狀況 投資意向 預(yù)期回報 按需籌資了解投資者明確條款實(shí)施合同確定籌資數(shù)量尋找投資單位簽訂投資協(xié)議取得所籌資金( 一 ) 吸收直接投資項(xiàng)

46、目三 企業(yè)籌資管理 股票分 類 按股東權(quán)益按發(fā)行和上市地區(qū)按是否記名按有無面值普通股優(yōu)先股記名股票無記名股面值股票無面值股按發(fā)行時間A股H股始發(fā)股增發(fā)股B股N股( 二 ) 發(fā)行股票項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 股份有限公司的設(shè)立，可以采取發(fā)起設(shè)立或者募集設(shè)立的方式。 發(fā)起設(shè)立是指由發(fā)起人認(rèn)購公司應(yīng)發(fā)行的全部股份而設(shè)立公司。（內(nèi)部發(fā)行） 募集設(shè)立是指由發(fā)起人認(rèn)購公司應(yīng)發(fā)行股份的一部分，其余股份向社會公開募集或者向特定對象募集而設(shè)立公司。（內(nèi)部發(fā)行、公開發(fā)行） 注意： 1.不是所有股票都是公開發(fā)行股票的 2.公開發(fā)行的股票不一定是上市公司的 3.上市一般要求公開發(fā)行股票 上市公司得符合相當(dāng)嚴(yán)格的規(guī)定的比如

47、： （1）股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會公開發(fā)行（2）公司股本總額不少于人民幣5000萬元 （3）開業(yè)時間在三年以上，最近三年連續(xù)盈利；原國有企業(yè)依法改建而設(shè)立的，或者本法實(shí)施后新組建成立，其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的，可連續(xù)計(jì)算； （4）持有股票面值達(dá)人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人，向社會公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為15%以上；（5）公司在最近三年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計(jì)報告無虛假記載；（6）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。發(fā)行股票股票發(fā)行是指符合條件的發(fā)行人按照法定的程序，向投資人出售股份、募集資金的

48、過程。公司法、證券法遵循法律監(jiān)管部門中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)行原則公開、公正、公平；同股同權(quán)、同股同利、同次發(fā)行價格相同一）發(fā)行程序1.聘請中介機(jī)構(gòu) 會計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等評估、審定公司資信、資產(chǎn)、財務(wù)狀況。 2.確定承銷機(jī)構(gòu) 與證券公司：確定承銷方案、簽訂承銷協(xié)議3.報送申請股票發(fā)行文件4.提出正式公開發(fā)行股票申請5.發(fā)行股票 地方企業(yè)中央企業(yè)地方政府央企主管部門發(fā)行審核委員會中國證監(jiān)會二）制定發(fā)行方案 始發(fā)（設(shè)立時發(fā)行）發(fā)行人會議或股東大會 增發(fā)（增資時發(fā)行） 股東大會 股票發(fā)行方案：發(fā)行股票的種類和數(shù)額發(fā)行價格發(fā)行方式籌資目的和運(yùn)用計(jì)劃等三）確定股票發(fā)行價格平價（等價）

49、發(fā)行：發(fā)行價格票面金額溢價發(fā)行：發(fā)行價格票面金額始發(fā)股：發(fā)行價格通常與票面金額一致增發(fā)新股：發(fā)行價格需要根據(jù)盈利能力和資產(chǎn)增值水平確定，主要有三種方法：增發(fā)新股定價利息率股利率票面價值利息率預(yù)期股利每股價格X.以未來股利計(jì)算利息率指金融市場平均利率或投資者的期望利率例：某公司欲發(fā)行新股，票面金額元，預(yù)計(jì)股利率，金融市場利率為，請問該公司如何定價股票？每股價格（）元增發(fā)新股定價（）以市盈率計(jì)算市盈率普通股每股市價普通股每股利潤注：普通股每股利潤（盈余收益）每股價格每股利潤市盈率某公司欲增發(fā)新股，目前每股利潤.元，市盈率為，發(fā)行價格應(yīng)為多少？.以資產(chǎn)凈值計(jì)算普通股股數(shù)所有者權(quán)益總額普通股總股數(shù)負(fù)債

50、總額資產(chǎn)總額每股價格-不論用以上哪種方法，計(jì)算的結(jié)果若低于股票面值，股票的發(fā)行價格就取股票面值。 程序企業(yè)根據(jù)需求向銀行提出書面需求借款申請書協(xié)商具體條款規(guī)定貸款數(shù)額利率、期限 約束性條款 簽訂正式合同 一次或分次將貸款轉(zhuǎn)入公司存款結(jié)算戶財務(wù)狀況 信用情況 發(fā)展前景 項(xiàng)目可行性 抵押品 擔(dān)保情況 書面申請審查內(nèi)容書面合同實(shí)施合同提出申請銀行審批簽訂合同取得借款( 三 ) 銀行借款項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 教材：p62銀行借款的信用條件：（1）補(bǔ)償性余額（2）信貸額度（3）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議（4）有擔(dān)保的抵押品債 券債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)生的，用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價證券。由企業(yè)發(fā)行的債券稱

51、為企業(yè)債券或公司債券由企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券或公司債券由政府發(fā)行的稱為政府債券由政府發(fā)行的稱為政府債券由金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的稱為金融債券由金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的稱為金融債券( 四 ) 發(fā)行債券項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 債券分類是否記名按償還方式能否轉(zhuǎn)換按利率有無抵押記名債券無記名債券抵押債券信用債券固定利率債券浮動利率債券分次償還債券可轉(zhuǎn)換債券不可轉(zhuǎn)換債券( 四 ) 發(fā)行債券項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 發(fā)行債券：公司債券公司法、證券法遵循法律監(jiān)管部門中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)行公司股份有限公司、國有獨(dú)資企業(yè)、國有有限責(zé)任公司企業(yè)根據(jù)需求向國務(wù)院證券管理機(jī)構(gòu)或國家授權(quán)的部門提出書面需求發(fā)行公司制作募集辦法，載明公司名

52、稱，債券總額和票面金額、還款期限方式等內(nèi)容，并向社會公告 發(fā)出公告后 在公告所定期 限內(nèi)募集借款真實(shí)性準(zhǔn)確性完整性書面申請審查要求發(fā)出公告實(shí)施籌集提出申請審核批準(zhǔn)招募公告籌集借款發(fā)行債券的程序( 四 ) 發(fā)行債券項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 債券發(fā)行價格債券發(fā)行以債券的票面金額為發(fā)行價格平價（等價、面值）以高出債券票面金額的價格為發(fā)行價格溢價以低于債券票面金額的價格為發(fā)行價格折價( 四 ) 發(fā)行債券項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 公司債券的發(fā)行方式自行發(fā)行：公司向社會直接發(fā)行委托發(fā)行：由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)承銷我國采用。債券利率等于市場利率如果債券利率大于市場利率，則由于未來利息多計(jì)，債券內(nèi)在價值大( 四 ) 發(fā)行債券

53、債券發(fā)行價格的確定（1）分期付息、到期還本 若每年末支付利息，到期支付面值的債券 債券發(fā)行價格= 債券應(yīng)付年利息X按市場利率計(jì)算的年金現(xiàn)值系數(shù)+債券面值X按市 場利率和債券期限計(jì)算的現(xiàn)值系數(shù) nMntIP）i1 (1ti)1 (),/(),/(niFPMniAPMr2.一次還本付息（利息按單利計(jì)算）債券發(fā)行價格=按票面利率和期限計(jì)算債券到期的本利和X按市場利率和 期限計(jì)算的現(xiàn)值系數(shù)ninrMP)1()1(),/)(1niFPrnM（1.租賃形式直接租賃是指承租人向出租人租入所需要的資產(chǎn)，并支付租金。它是融資租賃的典型形式，通常所說的融資租賃是指直接租賃。Mission直接租賃售后租回是指企業(yè)按

54、照協(xié)議先將其資產(chǎn)賣給租賃公司，再作為承租企業(yè)將所售資產(chǎn)租回使用，并按期向租賃公司支付租金。 一般涉及承租人、出租人和貸款人三方當(dāng)事人。杠桿租賃方式下,出租人只墊支購買資產(chǎn)所需資金的2040,其余部分以該資產(chǎn)為擔(dān)保向貸款人借資支付,租賃公司既是出租人又是借款人。 售后回租杠桿租賃( 五 ) 融資租賃項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 承租企業(yè)出售資產(chǎn)獲得資金，滿足資金需求，還保留自查使用權(quán)2.融資租賃工作程序：（1) 作出租賃決策：通過現(xiàn)金流量分析 （2）選擇租賃公司 （3）辦理租賃委托：租賃申請書 （4）簽訂購貨協(xié)議 （5）簽訂租賃合同：最重要的文件 （6）辦理驗(yàn)貨及投保 （7）交付租金 （8）租賃期滿以后設(shè)備處理3.租賃租金融資租賃的租金包括設(shè)備價款、利息和租賃手續(xù)費(fèi)等。 租金構(gòu)成支付方式按支付間隔期長短，分為年付、半年付、季付和月付等方式； 按支付時間先后，分為先付租金和后付租金；按每期支付金額，分為等額支付和不等額支付。租金計(jì)算我國融資租賃實(shí)務(wù)中，租金的計(jì)算大多采用等額年金法。等額年金法下，