第07章長(zhǎng)期投資決策

1、直接投資與間接投資直接投資與間接投資對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資獨(dú)立、互斥、相關(guān)投資獨(dú)立、互斥、相關(guān)投資時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值收付實(shí)現(xiàn)制收付實(shí)現(xiàn)制利潤(rùn)的計(jì)算主觀性太強(qiáng)，認(rèn)為影響項(xiàng)目評(píng)估的準(zhǔn)確性利潤(rùn)的計(jì)算主觀性太強(qiáng)，認(rèn)為影響項(xiàng)目評(píng)估的準(zhǔn)確性N= m + nN= m + n（見圖）（見圖） （一）項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成（一）項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間，即該項(xiàng)目的有效持續(xù)時(shí)間。結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間，即該項(xiàng)目的有效持續(xù)時(shí)間。q完整的項(xiàng)目計(jì)算期包括完整的項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期建設(shè)期( (m)m)和和生產(chǎn)經(jīng)

2、營(yíng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期(n)(n)q建設(shè)起點(diǎn)、投產(chǎn)日、終結(jié)點(diǎn)建設(shè)起點(diǎn)、投產(chǎn)日、終結(jié)點(diǎn)項(xiàng)目計(jì)算期：項(xiàng)目計(jì)算期：0 1 2 0 1 2 m 1 2 3 m 1 2 3 n n 建設(shè)期建設(shè)期m m年年經(jīng)營(yíng)期經(jīng)營(yíng)期n n年年一、現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量的定義：是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而現(xiàn)金流量的定義：是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的通稱?？赡芑驊?yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的通稱。一般投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量一般投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量1.1.現(xiàn)金流出量的內(nèi)容現(xiàn)金流出量的內(nèi)容（1 1）建設(shè)投資）建設(shè)投資（2 2）墊支流動(dòng)資產(chǎn)投資）墊支流動(dòng)資產(chǎn)投資（3 3

3、）付現(xiàn)成本：在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)）付現(xiàn)成本：在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)滿足正常經(jīng)營(yíng)而動(dòng)用現(xiàn)實(shí)貨滿足正常經(jīng)營(yíng)而動(dòng)用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)用。幣資金支付的成本費(fèi)用。（4 4）各項(xiàng)稅款）各項(xiàng)稅款（1 1）營(yíng)業(yè)收入）營(yíng)業(yè)收入（2 2）回收固定資產(chǎn)余值）回收固定資產(chǎn)余值（3 3）回收流動(dòng)資金）回收流動(dòng)資金（4 4）其他現(xiàn)金流入量）其他現(xiàn)金流入量2.2.現(xiàn)金流入量的內(nèi)容現(xiàn)金流入量的內(nèi)容凈現(xiàn)金流量：又稱現(xiàn)金凈流量是在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每?jī)衄F(xiàn)金流量：又稱現(xiàn)金凈流量是在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。序列指標(biāo)。特征：特征：1 1、無論是在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)還是在建

4、設(shè)期內(nèi)都存在凈、無論是在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量；現(xiàn)金流量；理論計(jì)算公式：凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量理論計(jì)算公式：凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量 2 2、建設(shè)期的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；在經(jīng)建設(shè)期的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量多為正值營(yíng)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量多為正值。四、凈現(xiàn)金流量的計(jì)算四、凈現(xiàn)金流量的計(jì)算1.1.初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量（1 1）投資價(jià)值（）投資價(jià)值（）例：舊設(shè)備更新例：舊設(shè)備更新, ,原價(jià)原價(jià)2020萬元，萬元，5 5年折舊，已用年折舊，已用2 2年。年。現(xiàn)出售，評(píng)估價(jià)現(xiàn)出售，評(píng)估價(jià)1010萬元（或者萬元（或者1414萬元）萬元）; ;

5、 若更新設(shè)備若更新設(shè)備, ,需要支付需要支付1212萬元新設(shè)備款萬元新設(shè)備款. .（2 2）墊支流動(dòng)資金（）墊支流動(dòng)資金（）T折折余余價(jià)價(jià)值值）值值（設(shè)設(shè)備備變變現(xiàn)現(xiàn)價(jià)價(jià)值值舊舊項(xiàng)項(xiàng)目目設(shè)設(shè)備備變變現(xiàn)現(xiàn)價(jià)價(jià)業(yè)業(yè)注注冊(cè)冊(cè)費(fèi)費(fèi)等等）購(gòu)購(gòu)買買款款、無無形形資資產(chǎn)產(chǎn)、企企新新項(xiàng)項(xiàng)目目資資金金（包包括括設(shè)設(shè)備備投投資資資資金金2.2.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量利潤(rùn)指標(biāo)向現(xiàn)金流量指標(biāo)的轉(zhuǎn)化推導(dǎo)利潤(rùn)指標(biāo)向現(xiàn)金流量指標(biāo)的轉(zhuǎn)化推導(dǎo)凈利潤(rùn)收入成本所得稅凈利潤(rùn)收入成本所得稅 收入（付現(xiàn)成本收入（付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本）所得稅）所得稅非付現(xiàn)成本：折舊、費(fèi)用攤消等非付現(xiàn)成本：折舊、費(fèi)用攤消等嚴(yán)格計(jì)算公式：嚴(yán)格計(jì)算公

6、式：3.3.終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量項(xiàng)目結(jié)束：項(xiàng)目結(jié)束：（1 1）墊支流動(dòng)資金收回（）墊支流動(dòng)資金收回（）（2 2）殘值回收殘值回收（）（）T折折余余價(jià)價(jià)值值）值值（實(shí)實(shí)際際殘殘值值賬賬面面殘殘值值回回收收額額實(shí)實(shí)際際殘殘五、凈現(xiàn)金流量計(jì)算舉例五、凈現(xiàn)金流量計(jì)算舉例例例1 1：已知企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)項(xiàng)目，需投資：已知企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)項(xiàng)目，需投資110110萬元，萬元，按直線法折舊，使用壽命按直線法折舊，使用壽命1010年，期末有年，期末有1010萬元凈殘值。在建萬元凈殘值。在建設(shè)起點(diǎn)一次投入資金設(shè)起點(diǎn)一次投入資金110110萬元，建設(shè)期為萬元，建設(shè)期為1 1年。預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)年。預(yù)計(jì)項(xiàng)

7、目投產(chǎn)時(shí)需要墊支營(yíng)運(yùn)資金時(shí)需要墊支營(yíng)運(yùn)資金5050萬元萬元, ,投產(chǎn)后每年可獲得凈利潤(rùn)投產(chǎn)后每年可獲得凈利潤(rùn)1010萬萬元。元。要求：計(jì)算各年的凈現(xiàn)金流量。要求：計(jì)算各年的凈現(xiàn)金流量。例例2 2：已知某工業(yè)項(xiàng)目需要原始投資：已知某工業(yè)項(xiàng)目需要原始投資13501350萬元，其中固定資萬元，其中固定資產(chǎn)投資產(chǎn)投資11001100萬元，開辦費(fèi)投資萬元，開辦費(fèi)投資5050萬元，流動(dòng)資金投資萬元，流動(dòng)資金投資200200萬萬元，建設(shè)期為元，建設(shè)期為1 1年。固定資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)投資于建設(shè)起點(diǎn)年。固定資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)投資于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金于完工投產(chǎn)時(shí)投入。該項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)壽命期投入，流動(dòng)資金于完工投產(chǎn)時(shí)投

8、入。該項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)壽命期1010年，年，固定資產(chǎn)按直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)期滿有固定資產(chǎn)按直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)期滿有100100萬元凈殘值；萬元凈殘值；開辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷完畢。開辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷完畢。投產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年銷售收入投產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年銷售收入500500萬元萬元, ,付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本200200萬元。企業(yè)萬元。企業(yè)所得稅率所得稅率25%.25%.要求：計(jì)算每年的凈現(xiàn)金流量。要求：計(jì)算每年的凈現(xiàn)金流量。相關(guān)成本與無關(guān)成本的區(qū)分相關(guān)成本與無關(guān)成本的區(qū)分機(jī)會(huì)成本的影響機(jī)會(huì)成本的影響部門業(yè)務(wù)間的相互影響部門業(yè)務(wù)間的相互影響注意項(xiàng)目評(píng)估的假設(shè)問題：收付實(shí)現(xiàn)制的假設(shè)；全投資假設(shè)注意項(xiàng)目評(píng)估的假設(shè)問題

9、：收付實(shí)現(xiàn)制的假設(shè)；全投資假設(shè)與投資主體假設(shè)的爭(zhēng)議與投資主體假設(shè)的爭(zhēng)議第二節(jié)第二節(jié) 投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其運(yùn)用投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其運(yùn)用投資評(píng)價(jià)指標(biāo)投資評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)投資指標(biāo)靜態(tài)投資指標(biāo)動(dòng)態(tài)投資指標(biāo)動(dòng)態(tài)投資指標(biāo)2.2.靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期1.1.平均報(bào)酬率平均報(bào)酬率3.3.凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值4.4.獲利指數(shù)獲利指數(shù)5.5.內(nèi)部報(bào)酬率內(nèi)部報(bào)酬率( (貼現(xiàn)貼現(xiàn)) )( (非貼現(xiàn)非貼現(xiàn)) )1.1.平均報(bào)酬率（平均報(bào)酬率（ARRARR）-投資收益率投資收益率使用方法：使用方法： ARRARR越高，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益越好。越高，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益越好。 當(dāng)當(dāng)ARRARR期望報(bào)酬率，方案可行，反之，放棄。期望報(bào)酬率，方

10、案可行，反之，放棄。%100投投資資總總額額年年均均現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量投投資資報(bào)報(bào)酬酬率率 ARR一、一、靜態(tài)靜態(tài)決策指標(biāo)決策指標(biāo)( (非貼現(xiàn)非貼現(xiàn)) )優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)： 1 1、簡(jiǎn)單明了，易于掌握。、簡(jiǎn)單明了，易于掌握。2 2、能夠說明各投資方案的收益水平。、能夠說明各投資方案的收益水平。缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：1 1、沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素。、沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素。2 2、計(jì)算口徑上可比基礎(chǔ)較差。、計(jì)算口徑上可比基礎(chǔ)較差。3 3、無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。、無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。. .靜態(tài)回收期法（靜態(tài)回收期法（PPPP）回收原始投資所需全部時(shí)間。）回收原始投資所需全部時(shí)間。 年年現(xiàn)現(xiàn)金金凈凈

11、流流量量原原始始投投資資額額回回收收期期)( pp 當(dāng)建設(shè)期為當(dāng)建設(shè)期為0 0年，年，（1 1）經(jīng)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流量相等時(shí)：）經(jīng)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流量相等時(shí)：（2 2）各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)：）各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)： nttnttOI11累計(jì)現(xiàn)金累計(jì)現(xiàn)金流入量流入量累計(jì)現(xiàn)金累計(jì)現(xiàn)金流出量流出量t=?t=?v 使用方法：使用方法： PPPP越短，投入資金回收速度快，投資風(fēng)險(xiǎn)小。越短，投入資金回收速度快，投資風(fēng)險(xiǎn)小。 當(dāng)當(dāng)PPPP期望回收期，方案可行；反之，放棄。期望回收期，方案可行；反之，放棄。當(dāng)建設(shè)期不等于當(dāng)建設(shè)期不等于0 0時(shí)，時(shí)， 包括建設(shè)期的投資回收期包括建設(shè)期的投資回收期 不包括

12、建設(shè)期的投資回收期建設(shè)期不包括建設(shè)期的投資回收期建設(shè)期優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：能夠直觀的反映原始總投資的返本期限，便于理解，計(jì)算能夠直觀的反映原始總投資的返本期限，便于理解，計(jì)算方便。方便。缺點(diǎn)缺點(diǎn)：沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值；沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值；沒有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量的變化情況，它沒有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量的變化情況，它只能作為輔助方法使用，只能作為輔助方法使用，主要用來測(cè)定方案的流動(dòng)性而非主要用來測(cè)定方案的流動(dòng)性而非營(yíng)利性營(yíng)利性。（一）凈現(xiàn)值指標(biāo)（一）凈現(xiàn)值指標(biāo)(NPV)(NPV)：特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未：特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。來現(xiàn)金流出的

13、現(xiàn)值之間的差額。二、動(dòng)態(tài)決策指標(biāo)二、動(dòng)態(tài)決策指標(biāo)( (貼現(xiàn)貼現(xiàn)) )凈現(xiàn)值未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值凈現(xiàn)值未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值ttnstttiCiNCFNPV)1()1(項(xiàng)目折現(xiàn)率的確定方法：項(xiàng)目折現(xiàn)率的確定方法：1 1、以投資項(xiàng)目的資金成本作為貼現(xiàn)率；、以投資項(xiàng)目的資金成本作為貼現(xiàn)率；2 2、以投資的機(jī)會(huì)成本作為貼現(xiàn)率；、以投資的機(jī)會(huì)成本作為貼現(xiàn)率；3 3、以行業(yè)平均資金收益率作為項(xiàng)目的貼現(xiàn)率。以行業(yè)平均資金收益率作為項(xiàng)目的貼現(xiàn)率。使用方法：使用方法：1)1)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值00，貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，說，貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，說明方案的投資報(bào)酬

14、率明方案的投資報(bào)酬率 預(yù)定貼現(xiàn)率；預(yù)定貼現(xiàn)率；2)2)如果幾個(gè)方案的投資額相同，且凈現(xiàn)值均大于零，選如果幾個(gè)方案的投資額相同，且凈現(xiàn)值均大于零，選凈現(xiàn)值最大的方案。凈現(xiàn)值最大的方案。【注意】如果使用的貼現(xiàn)率等于或大于資本成本或要求的報(bào)酬【注意】如果使用的貼現(xiàn)率等于或大于資本成本或要求的報(bào)酬率，凈現(xiàn)值大于零，方案可行；否則，方案不一定可行。率，凈現(xiàn)值大于零，方案可行；否則，方案不一定可行。 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：1 1、考慮了資金時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評(píng)價(jià)。、考慮了資金時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評(píng)價(jià)。2 2、考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部?jī)衄F(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性、考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部?jī)衄F(xiàn)金流量，

15、體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一。的統(tǒng)一。3 3、考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。、考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：1 1、不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平。、不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平。2 2、凈現(xiàn)金流量的測(cè)量和貼現(xiàn)率的確定比較困難。、凈現(xiàn)金流量的測(cè)量和貼現(xiàn)率的確定比較困難。 （二）（二） 獲利指數(shù)獲利指數(shù)(PI)(PI)又稱現(xiàn)值比率、現(xiàn)值指數(shù)法。又稱現(xiàn)值比率、現(xiàn)值指數(shù)法。 使用方法：使用方法： 1.1.若現(xiàn)值指數(shù)大于若現(xiàn)值指數(shù)大于1 1，說明投資方案的報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率；，說明投資方案的報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率；2.2.在若干可行方案中，現(xiàn)值指數(shù)最大的方案為優(yōu)選方案。

16、在若干可行方案中，現(xiàn)值指數(shù)最大的方案為優(yōu)選方案。 nstmtttttiCiNCFPI0)1(/)1(主要優(yōu)點(diǎn)：可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力的比較。主要優(yōu)點(diǎn)：可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力的比較。優(yōu)缺點(diǎn)：與凈現(xiàn)值法基本相似。優(yōu)缺點(diǎn)：與凈現(xiàn)值法基本相似。適用范圍：適用范圍：用于比較原始投資額不同的固定資產(chǎn)投資方案。用于比較原始投資額不同的固定資產(chǎn)投資方案。獲利指數(shù)是一個(gè)相對(duì)數(shù)，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值是獲利指數(shù)是一個(gè)相對(duì)數(shù)，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù)，反映投資的效益。絕對(duì)數(shù)，反映投資的效益。 （三）內(nèi)含報(bào)酬率（三）內(nèi)含報(bào)酬率 (IRR)(IRR)又稱內(nèi)部收益率，內(nèi)部報(bào)酬率又稱內(nèi)部收益率，內(nèi)部報(bào)

17、酬率. .使投資方案凈現(xiàn)值為零使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。它揭示了投資方案本身的實(shí)際報(bào)酬率水平。的貼現(xiàn)率。它揭示了投資方案本身的實(shí)際報(bào)酬率水平。 motttnstttIRRCIRRNCF)1()1(例：某投資項(xiàng)目原始投資額為例：某投資項(xiàng)目原始投資額為500500萬元萬元, ,預(yù)計(jì)投產(chǎn)后各年現(xiàn)金流量預(yù)計(jì)投產(chǎn)后各年現(xiàn)金流量為為8080萬元萬元, ,項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)可使用項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)可使用1010年。年。則內(nèi)部收益率計(jì)算如下則內(nèi)部收益率計(jì)算如下: : (1) (1) 計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù): :25. 68050010, IRRPVIFA (2) (2) 反查反查n=10n=10期的年金

18、現(xiàn)值系數(shù)表期的年金現(xiàn)值系數(shù)表, ,找到與找到與6.256.25相鄰相鄰的兩個(gè)現(xiàn)值系數(shù)為的兩個(gè)現(xiàn)值系數(shù)為: : PVIFAPVIFArm,10rm,10=6.41766, r=6.41766, rm m=9%=9% PVIFArPVIFArm+1,10m+1,10=6.14457, r=6.14457, rm+1m+1=10%=10%61. 9%)9%10(14457. 641766. 625. 641766. 6%9 IRR(3) (3) 插值法計(jì)算插值法計(jì)算IRR:IRR:甲012345NCFt-500001702017020170201702017020綜合例題：綜合例題：乙012345N

19、CFt-750002050020800208002080044000假設(shè)資本成本率為假設(shè)資本成本率為10%10%，試用凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)，試用凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率判斷甲、乙兩方案是否可行。含報(bào)酬率判斷甲、乙兩方案是否可行。 9.114519 50000170205%,10PVIFANPV甲甲1.017981 7500044000 )2080020500(5%,101%,103%,10PVIFPVIFPVIFANPV乙乙現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)24.2080020500(5%,101%,103%,10 PVIFPVIFPVIFAPI乙乙案案。但但是是，甲甲方方案案優(yōu)優(yōu)

20、于于乙乙方方所所以以兩兩方方案案都都可可行行，結(jié)結(jié)論論：乙乙甲甲1 PIPI29.150000791.31702050000170205%,10 PVIFAPI甲甲內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率甲方案經(jīng)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流量都相等，因此可直接甲方案經(jīng)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流量都相等，因此可直接求年金現(xiàn)值系數(shù)：求年金現(xiàn)值系數(shù)：反查年金現(xiàn)值系數(shù)表，用內(nèi)插值法求出反查年金現(xiàn)值系數(shù)表，用內(nèi)插值法求出 IRRIRR甲甲=20.88%=20.88%05000017020 10%,5PVIFANPV93821702050000.PVIFA10%,5 乙方案用內(nèi)插值法求出當(dāng)乙方案用內(nèi)插值法求出當(dāng)NPV=ONPV=O時(shí)的折現(xiàn)率時(shí)的折現(xiàn)率: :841071.NPV 1418942.NPV %.%)%(%IRR9995178410714189484107181718 %i181 %i172 IRRi 0 乙乙NPV).(.).(%IRR84107141894841070181718 當(dāng)投資決策指標(biāo)單獨(dú)評(píng)價(jià)項(xiàng)目的結(jié)果存在沖當(dāng)投資決策指標(biāo)單獨(dú)評(píng)價(jià)項(xiàng)目的結(jié)果存在沖突的時(shí)候，究竟應(yīng)該選擇以什么指標(biāo)為標(biāo)準(zhǔn)突的時(shí)候，究竟應(yīng)該選擇以什么指標(biāo)為標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)項(xiàng)目的好壞？評(píng)價(jià)項(xiàng)目的好壞？ 動(dòng)態(tài)決策指標(biāo)的