債券、股票價值評價

1、債券、股票價值評估【考點一】債券價值的影響因素【例題多選題】若付息期無限小，對于平息債券，下列關(guān)于債券價值的說法中，正確的有（）。A.當(dāng)市場利率等于票面利率時，債券到期時間的延長對債券價值沒有影響B(tài).當(dāng)市場利率不變時，隨著債券到期時間的縮短，溢價發(fā)行債券的價值逐漸下降，最終等于債券面值C.當(dāng)市場利率發(fā)生變化時，隨著債券到期時間的縮短，市場利率變化對債券價值的影響越來越小D.當(dāng)市場利率不等于票面利率時，隨著債券到期時間的延長，債券價值越來越偏離面值【答案】ABCD【解析】債券價值與面值不一致是由于票面利率與市場利率不一致引起的，到期時間越長影響越大?！纠}多選題】假設(shè)其他因素不變，下列事項中，會

2、導(dǎo)致折價發(fā)行的平息債券價值下降的有（）。A.提高付息頻率B.延長到期時間C.提高票面利率D.等風(fēng)險債券的市場利率上升【答案】ABD【解析】對于折價發(fā)行的債券加快付息頻率會使債券價值下降，所以選項A正確；對于折價發(fā)行的債券，到期時間越長，表明未來獲得的低于市場利率的利息越多，則債券價值越低，選項B正確；提高票面利率會使債券價值提高，選項C錯誤；等風(fēng)險債券的市場利率上升，債券價值下降，選項D正確?！纠}單選題】假設(shè)折現(xiàn)率保持不變，溢價發(fā)行的平息債券自發(fā)行后債券價值（）。A.直線下降，至到期日等于債券面值B.波動下降，到期日之前一直高于債券面值C.波動下降，到期日之前可能等于債券面值D.波動下降，到

3、期日之前可能低于債券面值【答案】B【解析】溢價發(fā)行的平息債券發(fā)行后債券價值隨著到期日的臨近是波動下降的，因為溢價債券在發(fā)行日和付息時點債券的價值都是高于面值的，而在兩個付息日之間債券的價值又是上升的，所以至到期日之前債券的價值會一直高于債券面值。【例題單選題】某公司發(fā)行面值為1000元的5年期債券，債券票面利率為10%半年付息一次，發(fā)行后在二級市場上流通，假設(shè)必要投資報酬率為10%H呆持不變，以下說法正確的是（）。A,債券溢價發(fā)行，發(fā)行后債券價值隨到期時間的縮短而逐漸下降，至到期日債券價值等于債券面值B.債券折價發(fā)行，發(fā)行后債券價值隨到期時間的縮短而逐漸上升，至到期日債券價值等于債券面值C.債

4、券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價值一直等于票面價值D.債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價值在兩個付息日之間呈周期性波動【答案】D【解析】對于流通債券，債券的價值在兩個付息日之間是成周期性波動的，其中折價發(fā)行的債券其價值是波動上升，溢價發(fā)行的債券其價值是波動下降，平價發(fā)行的債券其價值的總趨勢是不變的，但在每個付息日之間，越接近付息日，其價值升高?！纠}多選題】某公司發(fā)行面值為1000元的5年期債券，債券票面利率為8%半年付息一次，發(fā)行后在二級市場上流通，假設(shè)等風(fēng)險投資的市場利率為10%H呆持不變，以下說法正確的有（）。A.債券發(fā)行后債券價值有可能會超過面值B.債券發(fā)行后債券價值有可能會等于債券面值C.債券發(fā)

5、行后債券價值有可能會低于面值D.債券折價發(fā)行，發(fā)行后債券價值隨到期時間的縮短而逐漸上升，至到期日債券價值等于債券面值【答案】ABC【解析】對于流通債券，債券的價值在兩個付息日之間是成周期性波動的，即使是折價發(fā)行的債券其價值有可能超過面值?！究键c二】債券的到期收益率【例題單選題】債券到期收益率計算的原理是（）。A.到期收益率是購買債券后一直持有到期的內(nèi)含報酬率B.到期收益率是能使債券每年利息收入的現(xiàn)值等于債券買入價格的貼現(xiàn)率C.到期收益率是債券利息收益率與資本利得收益率之和D.到期收益率的計算要以債券每年末計算并支付利息、到期一次還本為前提【答案】A【解析】債券的到期收益率是指以特定價格購買債券

6、并持有至到期日所能獲得的報酬率。它是使未來現(xiàn)金流入（包括利息和到期本金）的現(xiàn)值等于債券購入價格的折現(xiàn)率，也就是指債券投資的內(nèi)含報酬率。選項B不全面，沒有包括本金。選項C沒有考慮到期收益率計算的時間價值問題。選項D的前提表述不正確，到期收益率對于任何付息方式的債券都可以計算。【例題多選題】在復(fù)利計息、到期一次還本的條件下，債券票面利率與到期收益率不一致的情況有（）。A.債券平價發(fā)行，每年付息一次B.債券平價發(fā)行，每半年付息一次C.債券溢價發(fā)行，每年付息一次D.債券折價發(fā)行，每年付息一次【答案】CD【解析】只要是平價發(fā)行的債券，無論其計息方式如何，其票面利率與到期收益率一致?！纠}多選題】某企業(yè)準(zhǔn)

7、備發(fā)行三年期企業(yè)債券，每半年付息一次，票面年利率6%面值1000元，平價發(fā)行。以下關(guān)于該債券的說法中，正確的有（）。A.該債券的每個計息周期利率為3%B.該債券的年有效到期收益率是6.09%C.該債券的報彳利率是6%D.由于平價發(fā)行，該債券的報價利率與必要報酬率相等【答案】ABCD【解析】由于半年付息一次，所以報價利率=6%每期利率=6%/2=3%有效年利率=（1+3%2-1=6.09%;對于平價發(fā)行債券，其報價利率與必要報酬率相等?！究键c三】股票的價值【例題單選題】甲公司已進入穩(wěn)定增長狀態(tài)，固定股利增長率4%股東必要報酬率10%公司最近一期每股股利0.75元，預(yù)計下一年的股票價格是（）元。（

8、2017年）A.7.5B.13C.12.5D.13.52【答案】D【解析】股票價格=0.75X（1+4%/（10%-4%X（1+4%）=13.52（元）。【例題單選題】甲上市公司2013年度的利潤分配方案是每10股派發(fā)現(xiàn)金股利12元,預(yù)計公司股利以10%勺速度穩(wěn)定增長，股東要求的收益率為12%于股權(quán)登記日，甲公司股票的預(yù)期價格為（）元。（2014年）A.60B.61.2C.66D.67.2【答案】D【解析】股票的價格=1.2X（1+10%/（12%-10%+1.2=67.2（元）?！纠}多選題】股票投資能夠帶來的現(xiàn)金流入量是（）。A.資本利得B.股利C.利息D.出售價格【答案】BD【解析】股票

9、投資能夠帶來的現(xiàn)金流入量是股利和出售價格，現(xiàn)金流出是買價；股票沒有利息收入；資本利得為不同時點相減的買賣價差收益，不能作為現(xiàn)金流入考慮。【例題單選題】估算股票價值時的折現(xiàn)率，不能使用（）。A.股票市場的平均收益率B.債券收益率加適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險報酬率C.國債的利息率D.投資人要求的必要報酬率【答案】C【解析】股票價值是指未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，折現(xiàn)時應(yīng)以投資人要求的必要報酬率為折現(xiàn)率，而股票投資有風(fēng)險，投資人要求的必要報酬率必然高于國債的利息率，所以不能用國債的利息率作為估算股票價值時的折現(xiàn)率?！纠}單選題】如果不考慮影響股價的其他因素，固定增長股票的價值（）。A.與市場利率成同向變動B.與預(yù)期股利成反

10、比C.與預(yù)期股利增長率成同向變動D.與預(yù)期股利增長率成反向變動【解析】如果不考慮影響股價的其他因素，零增長股票的價值與市場利率成反向變動，與預(yù)期股利成正比。因為股票價值=預(yù)期股利+（市場利率-增長率），市場利率越大，股票價值越低；預(yù)期股利越大，增長率越大，股票價值越高?！究键c四】普通股的期望報酬率【例題單選題】假設(shè)A公司在今后不增發(fā)股票，預(yù)計可以維持2017年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策，不斷增長的產(chǎn)品能為市場所接受，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的利息，若2017年的銷售可持續(xù)增長率是10%A公司2017年支付的每股股利是0.5元，2017年年末的股價是40元，則股票預(yù)期資本利得收益率是（）。A.

11、10%B.11.25%C.12.38%D.11.38%【答案】A【解析】因為滿足可持續(xù)增長的相關(guān)條件，所以股利增長率為10%【例題單選題】在其他條件不變的情況下，下列事項中能夠引起股票期望報酬率上升的是（）。A.當(dāng)前股票價格上升B.資本利得收益率上升C.預(yù)期現(xiàn)金股利下降D.預(yù)期持有該股票的時間延長【答案】B【解析】股票的期望收益率=D/P0+g,第一部分D/P0叫做股利收益率，第二部分g,叫股利增長率。由于股利的增長速度也就是股票價值的增長速度，因此g可以解釋為股價增長率或資本利得收益率?！纠}單選題】假設(shè)資本市場有效，在股利穩(wěn)定增長的情況下，股票的資本利得收益率等于該股票的（）。A.股利增長

12、率B.期望報酬率C.風(fēng)險收益率D.股利收益率【答案】A【解析】根據(jù)固定增長模型，P0=D/（rs-g）,Pi=D（1+g）/（rs-g）,假設(shè)資本市場有效，在股利穩(wěn)定增長的情況下，股票的資本利得收益率=（R-P。）/P0=g?！究键c五】混合籌資工具價值評估【例題多選題】下列情形中，優(yōu)先股股東有權(quán)出席股東大會行使表決權(quán)的有（）。（2017年）A.公司增發(fā)優(yōu)先股B.公司一次或累計減少注冊資本超過10%C.修改公司章程中與優(yōu)先股有關(guān)的內(nèi)容D.公司合并、分立、解散或變更公司形式【答案】ABCD【解析】除以下情況外，優(yōu)先股股東不出席股東大會會議，所持股份沒有表決權(quán)：（1）修改公司章程中與優(yōu)先股相關(guān)的內(nèi)容

13、；（2）一次或累計減少公司注冊資本超過10%（3）公司合并、分立、解散或變更公司形式；（4）發(fā)行優(yōu)先股；（5）公司章程規(guī)定的其他情形。上述事項的決議，除須經(jīng)出席會議的普通股股東（含表決權(quán)恢復(fù)的優(yōu)先股股東）所持表決權(quán)的2/3以上通過之外，還須經(jīng)出席會議的優(yōu)先股股東（不含表決權(quán)恢復(fù)的優(yōu)先股股東）所持表決權(quán)的2/3以上通過。【例題單選題】有一永久債券，每年付息4元。假設(shè)當(dāng)前市價為100元，該債券的期望報酬率為（）。A.4%B.8%C.3%D.5%【答案】A主觀題【考點】債券估價債券價值債券到期收益率【例題計算題】ABC公司欲投資購買彳券，目前是2018年7月1日，市面上有四家公司債券可供投資：(1)

14、 A公司2016年7月1日發(fā)行，2023年6月30日到期的7年期債券，債券面值為1000元，票面利率為8%每年6月30日付息一次，到期還本，債券目前的價格為1105元。(2) B公司2016年7月1日發(fā)行，2023年6月30日到期的7年期債券，債券面值為1000元，票面利率為8%單利計息，到期一次還本付息，債券目前的價格為1231.3元。(3) C公司2016年7月1日發(fā)行的，2023年6月30日到期的7年期純貼現(xiàn)債券，債券面值為1000元，目前的價格為600元，期內(nèi)不付息，到期還本。(4) D公司2016年1月1日發(fā)行，2020年12月31日到期的5年期債券，債券面值為1000元，5年期，票

15、面年利率為8%每年12月31日付息一次，到期還本，債券目前的價格為1084.61元。要求：若投資人要求的必要報酬率為6%(復(fù)利，按年方f息)，則ABC公司投資購買A,B,C,D等公司債券的價值與年有效到期收益率(復(fù)利，按年計息)為多少？是否購買？【答案】(1) A債券的價值=1000X8%X(P/A,6%,5)+1000X(P/F,6%5)=80X4.2124+1000X0.7473=1084.29(元)1105=1000X8%(P/A,i,5)+1000X(P/F,i,5)設(shè)i=5%,1000X8%X(P/A,5%5)+1000X(P/F,5%5)=80X4.3295+1000X0.7835

16、=1129.86(元)設(shè)i=7%,1000X8%X(P/A,7%5)+1000X(P/F,7%5)=80X4.1002+1000X0.7130=1041.02(元)工一第口63K5內(nèi)插法：債券到期收益率i=5%+F*aiw*'x(6%-5%=5.55%債券價值1084.29債券價格1105,則不應(yīng)購買。(2) B債券的價值=1000X(1+7X8%)X(P/F,6%5)=1560X0.7473=1165.79(元)1231.3=1000X(1+7X8%X(P/F,i,5)(P/F,i,5)=1231.3/1560=0.7893i=5%,(P/F,5%5)=0.7835i=4%,(P/F

17、,4%5)=0.8219內(nèi)插法：債券到期收益率=4%+(5%-4%X0.S215-D=4.85%由于債券價值為1165.79<1231.3的債券價格，則不應(yīng)購買。(3) C債券的價值=1000X(P/F,6%,5)=1000X0.7473=747.3(元)600=1000X(P/F,i,5)(P/F,i,5)=0.6當(dāng)i=10%,(P/F,10%5)=0.6209當(dāng)i=12%,(P/F,12%5)=0.5674gg-口金內(nèi)插法：債券到期收益率=10%+，62D9O55'iX(12%-10%=10.78%債券價值747.3>債券價格600,則應(yīng)購買。(4) D債券的價值05=

18、80+80X(P/A,6%2)+1000X(P/F,6%2)/(1+6%).=80+80X1.8334+1000X0.89/(1+6為0.5=1084.61(元)由于價值等于發(fā)行價格，所以到期收益率等于必要報酬率6%達(dá)到必要報酬率，所以可以購買?！纠}計算題】甲公司有一筆閑置資金，可以進行為期一年的投資，市場上有三種債券可供選擇，相關(guān)資料如下：(1)三種債券的面值均為1000元，到期時間均為5年，到期收益率均為8%(2)甲公司計劃一年后出售購入的債券，一年后三種債券到期收益率仍為8%(3)三種債券票面利率及付息方式不同。A債券為零息債券，到期支付1000元；B債券的票面利率為8%每年年末支付80元利息，到期支付1000元；C債券的票面利率為10%每年年末支付100元利息，到期支付1000元。(4)甲公司利息收入適用所得稅稅率30%資本利得適用的企業(yè)所得稅稅率為20%發(fā)生投資損失可以按20%氐稅，不抵消利息收入?！疽蟆?1) 計算每種債券當(dāng)前的價格；【要求】(2) 計算每種債券一年后的價格；【要求】(3) 計算甲公司投資于每種債券的稅后收益率?！敬鸢浮?4) A債券當(dāng)前的價格=1000