借殼上模式與經(jīng)典案例

1、借殼上市模式與經(jīng)典案例整點君說導(dǎo)語借殼上市主要是把非上市的企業(yè)或者資產(chǎn)置入到已上市的公司中，徹底改變上市公司的主營業(yè)務(wù)、實際控制人以及名稱。重啟借殼重組2018年10月20日，中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人常德鵬在答記者問時，就IPO（首次公開募股）被否企業(yè)作為標(biāo)的資產(chǎn)參與上市公司重組交易的相關(guān)問題時指出，證監(jiān)會決定將IPO被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期由3年縮短為6個月。這一對于并購重組市場的利好消息引起了業(yè)內(nèi)的廣泛關(guān)注，僅在8個月前，證監(jiān)會為防止資質(zhì)較差的IPO被否企業(yè)通過上市公司的并購重組進(jìn)入資本市場，曾規(guī)定企業(yè)在申報IPO被否決后，對采取重組上市類交易的，必須在繼續(xù)運(yùn)行3年之后。概念借殼上市主要是

2、把非上市的企業(yè)或者資產(chǎn)置入到已上市的公司中，徹底改變上市公司的主營業(yè)務(wù)、實際控制人以及名稱。與一般企業(yè)相比，上市公司最大的優(yōu)勢是能在證券市場上大規(guī)模籌集資金。所以，上市后在一定條件下再通過增發(fā)股份。以此促進(jìn)公司規(guī)模的快速增長。因此，上市公司的上市資格已成為一種稀有資源，所謂殼”就是指上市公司的上市資格。取得公司的控制權(quán)，對其進(jìn)行資產(chǎn)重組是借殼上市的主要方法。其中取得殼公司的控制權(quán)又分為：股份轉(zhuǎn)讓方式、增發(fā)新股方式以及間接收購方式。對殼公司進(jìn)行資產(chǎn)重組可分為：殼公司原有資產(chǎn)負(fù)債置出和借殼企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債置入一，流程：前期準(zhǔn)備1、收購方聘請財務(wù)顧問機(jī)構(gòu)2、協(xié)助公司選聘其他中介機(jī)構(gòu)，一般包括會計師事務(wù)

3、所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等3、對公司業(yè)務(wù)及資產(chǎn)進(jìn)行初步盡職調(diào)查，協(xié)助公司起草資產(chǎn)整合計劃，確定擬上市資產(chǎn)范圍4、財務(wù)顧問根據(jù)收購方需要尋找適合的殼公司，并初步評估殼公司的價值5、制定談判策略，安排與殼公司相關(guān)股東談判，制定重組計劃及工作時間表制作申報材料1、重大資產(chǎn)重組報告書及相關(guān)文件2、獨(dú)立財務(wù)顧問和律師事務(wù)所出具的文件3、本次重大資產(chǎn)重組涉及的財務(wù)信息相關(guān)文件4、本次重大資產(chǎn)重組涉及的有關(guān)協(xié)議、合同和決議5、本次重大資產(chǎn)重組的其他文件3證監(jiān)會審核1、殼公司根據(jù)規(guī)定申請停牌向公眾定期披露進(jìn)展情況2、交易結(jié)構(gòu)、價格等經(jīng)殼公司權(quán)力機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)和授權(quán)3、按證監(jiān)會要求申報相關(guān)文件4、對證監(jiān)會提出的

4、反饋意見進(jìn)行及時的解釋5、由重組委委員投票決定對項目的行政許可實施借殼方案及持續(xù)督導(dǎo)1、經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)后，對置出、置入資產(chǎn)交割過戶2、對涉及的資產(chǎn)進(jìn)行重組3、重組后企業(yè)人員的安置4、殼公司債權(quán)債務(wù)的承繼5、對董事會等權(quán)力機(jī)構(gòu)改組加強(qiáng)對上市公司的控制力6、根據(jù)重組情況，獨(dú)立財務(wù)顧問對上市公司進(jìn)行一至三個會計年度以上的持續(xù)督7、培養(yǎng)公司下屬的其他優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，逐步將資產(chǎn)注入上市公司，擴(kuò)大市值規(guī)模，促進(jìn)資產(chǎn)證券化8、在滿足法律法規(guī)及證監(jiān)會規(guī)定條件下以配股、非公開發(fā)行等方式進(jìn)行再融資，補(bǔ)充上市公司的流動資金二，基本方法與典型案例01股份轉(zhuǎn)讓方式：收購方與殼公司原股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份，或者在二級市場收購股份

5、取得控制權(quán)案例一：金融街集團(tuán)與華亞現(xiàn)代紙業(yè)1999年12月27日，華西包裝集團(tuán)與金融街集團(tuán)簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，華西集團(tuán)將其持有的4869.15萬股（占總股本的61.88%）國有法人股轉(zhuǎn)讓給金融街集團(tuán)。2000年5月24日，金融街集團(tuán)在中國證券登記結(jié)算公司深圳分公司辦理了股權(quán)過戶手續(xù)。2000年7月31日，重慶華亞更名為金融街控股股份有限公司”金融街控股”。）之后，金融街控股將所有的全部資產(chǎn)及負(fù)債（連同人員）整體置出給金融街集團(tuán)，再由華西包裝集團(tuán)購回；金融街集團(tuán)將房地產(chǎn)類資產(chǎn)及所對應(yīng)的負(fù)債置入公司，置入凈資產(chǎn)大于置出凈資產(chǎn)的部分作為金融街控股對金融街集團(tuán)的負(fù)債，由金融街控股無償使用3年。2001

6、年4月，金融街控股注冊地由重慶遷至北京。至此，金融街集團(tuán)實現(xiàn)借凈殼上市。2002年8月，公司公開增發(fā)融資4.006億元；2004年12月公開增發(fā)融資6.68億元，2006年12月27日定向增發(fā)融資11.81億元，累計鬲資22.469億元。案例二：北大方正收購延中實業(yè)延中實業(yè)是二級市場上典型的三無概念股一一無國家股、無法人股、無外資股，其公司股份全部為流通股，股權(quán)結(jié)構(gòu)非常分散，沒有具備特別優(yōu)勢的大股東，在收購行動中最容易成為被逐獵的目標(biāo)。1993年9月，寶安集團(tuán)就曾在二級市場上收購延中實業(yè)，拉開了中國上市公司收購的序幕。1998年2月5日，北大方正及相關(guān)企業(yè)在二級市場舉牌收購延中實業(yè)，隨后將計算

7、機(jī)、彩色顯示器等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入了延中實業(yè)，并改名為方正科技，成為第一家完全通過二級市場收購實現(xiàn)借殼上市的公司。同樣的并購，還包括天津大港油田收購愛使股份。02增發(fā)新股方式：殼公司向借殼方定向增發(fā)新股，并達(dá)到一定比例，使收購方取得控制權(quán)案例：廣電信息與百事通廣電信息是中國電子信息行業(yè)的大型骨干企業(yè)之一，主要從事數(shù)字光學(xué)電視、等離子彩電、LCD液晶彩電、LED顯示屏以及通訊類設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)、IT類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司連續(xù)數(shù)年名列中國電子信息產(chǎn)業(yè)百強(qiáng)企業(yè)前茅。百視通公司（BesTV）是國內(nèi)領(lǐng)先的IPTV新媒體視聽業(yè)務(wù)運(yùn)營商、服務(wù)商，由上海文廣新聞傳媒集團(tuán)（SMG）和清華同方股份公司合資組建。Bes

8、TV依才SSMG,擁有強(qiáng)大的視聽內(nèi)容創(chuàng)意與生產(chǎn)、交互產(chǎn)品研發(fā)與應(yīng)用、新媒體管理與運(yùn)營的綜合優(yōu)勢；同時，BesTV在網(wǎng)絡(luò)電視（IPTV）技術(shù)方面與微軟、Cisco、等國際公司合作，擁有業(yè)界領(lǐng)先的運(yùn)營管理平臺。由上海廣播電視臺下屬的東方傳媒出資19.9億元，受讓儀電集團(tuán)所持有的廣電信息2.59億股股票，占總股本36.6%,折合每股7.67元；廣電信息將絕大部分經(jīng)營性資產(chǎn)出售給儀電集團(tuán)，置出資產(chǎn)評估值約32億元；廣電信息向東方傳媒、同方股份等公司以現(xiàn)金和定向增發(fā)股份的方式購買百事通技術(shù)100%股權(quán)，文廣科技100%股權(quán)，廣電影視制作100%股權(quán)，上海信息投資股份有限公司21.33%股權(quán)，上述資產(chǎn)白預(yù)

9、估值約43億元，定向增發(fā)的價格同樣為每股7.67元,但最終發(fā)行數(shù)量待定03間接收購方式：收購方通過收購殼公司的母公司或與母公司聯(lián)姻”，取得實現(xiàn)對上市公司的間接控制權(quán)案例：復(fù)星集團(tuán)成功控股南鋼股份復(fù)星集團(tuán)收購南鋼股份采取的是與上市公司母公司合資成立新公司，投資人復(fù)星集團(tuán)成為新公司控股股東；上市公司母公司，則以其所持有的上市公司股權(quán)出資。2003年3月，南鋼股份的控股股東南京鋼鐵集團(tuán)有限公司與上海復(fù)星高科技（集團(tuán)）有限公司、上海復(fù)興產(chǎn)業(yè)投資有限公司和上海廣鑫科技發(fā)展有限公司三方共同簽訂合同，合資成立了南京鋼鐵聯(lián)合有限公司，四方出資比例為40%、30%、20%、10%。在取得財政部的批準(zhǔn)后，南鋼集團(tuán)

10、將再以其所持有的南鋼股份35760萬股國有股股權(quán)及其他部分資產(chǎn)和負(fù)債與另外三家股東共同安源持股比例對南鋼聯(lián)合增資。最終的結(jié)果，來自復(fù)星系”的兩家公司占南鋼聯(lián)合50%的股權(quán)，使復(fù)星系間接成為南鋼股份的實際控制人。04對殼公司進(jìn)行資產(chǎn)重組：原有資產(chǎn)負(fù)債置出和借殼企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債置入案例：蘇寧環(huán)球借殼ST吉紙法院對資不抵債的上市公司ST吉紙先行宣告破產(chǎn)，投資人蘇寧環(huán)球再將其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置入上市公司空殼之中，上市公司控股股東再以象征性價格出讓上市公司控股權(quán)。蘇寧環(huán)球并購ST吉紙并成功借殼上市的步驟為：1）進(jìn)入破產(chǎn)程序，解決債務(wù)糾紛2005年4月30日，吉林市中級人民法院受理關(guān)于債權(quán)人申請公司破產(chǎn)的事項。20

11、05年8月15日，在吉林市中級人民法院的主持下，ST吉紙與債權(quán)人達(dá)成和解協(xié)議，債權(quán)人同意公司以全部資產(chǎn)抵償全部債務(wù)，抵償后公司凈資產(chǎn)為002）、一次性清償債務(wù)，實現(xiàn)凈殼為按期履行和解協(xié)議，ST吉紙與林晨鳴紙業(yè)有限責(zé)任公司簽署了資產(chǎn)收購協(xié)議，并與吉林造紙（集團(tuán)）有限公司（以下簡稱紙業(yè)集團(tuán)”簽署承債式收購資產(chǎn)協(xié)議，將其全部資產(chǎn)分別轉(zhuǎn)讓給吉林晨鳴和紙業(yè)集團(tuán)。資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和債務(wù)重組完成后。ST吉紙成為無資產(chǎn)、無負(fù)債、無業(yè)務(wù)的凈殼”公司。3）、蘇寧集團(tuán)將資產(chǎn)置入蘇寧集團(tuán)將持有的南京天華百潤投資發(fā)展有限公司95%的股權(quán)和南京華浦高科建材有限公司95%的股權(quán)，按經(jīng)評估確定的價值40277.90萬元轉(zhuǎn)讓給ST吉紙

12、，并豁免ST吉紙由于受讓上述資產(chǎn)而產(chǎn)生的全部債務(wù)，即ST吉紙將無償獲得價值40277.90萬元的經(jīng)營性資產(chǎn)。4）、蘇寧集團(tuán)收購股權(quán)，實現(xiàn)對上市公司控制以收購人挽救ST吉紙的行為為前提條件，ST吉紙控股股東吉林市國資公司按收取蘇寧集團(tuán)1元象征性轉(zhuǎn)讓款的方式，向蘇寧集團(tuán)轉(zhuǎn)讓其持有的ST吉紙全部50.06%的股份。資產(chǎn)置入完成后，ST吉紙凈資產(chǎn)從0恢復(fù)至40277.90萬元，每股凈資產(chǎn)從0元上升為1.01元。資產(chǎn)重組和股權(quán)重組后，上市公司由造紙及紙制品生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)變?yōu)榉康禺a(chǎn)經(jīng)營開發(fā)企業(yè)，其名稱為由吉林紙業(yè)股分公司變更為蘇寧環(huán)球股份公司，相應(yīng)地，股票簡稱也由“STg紙”更名為蘇寧環(huán)球。三，借殼上市的意

13、義與一般企業(yè)相比，上市公司最大的優(yōu)勢是能在證券市場上大規(guī)?；I集資金，以此促進(jìn)公司規(guī)模的快速增長。因此，上市公司的上市資格已成為一種“稀有資源”，所謂“殼”就是指上市公司的上市資格。由于有些上市公司機(jī)制轉(zhuǎn)換不徹底，不善于經(jīng)營管理，其業(yè)績表現(xiàn)不盡如人意，喪失了在證券市場進(jìn)一步籌集資金的能力。要充分利用上市公司的這個“殼”資源，就必須對其進(jìn)行資產(chǎn)重組，買殼上市和借殼上市就是更充分地利用上市資源的兩種資產(chǎn)重組形式。四，我國針對借殼上市監(jiān)管政策的演變回顧我國對于借殼上市監(jiān)管政策的演變，自90年代借殼上市逐漸在我國資本市場出現(xiàn)以來，早期對于借殼上市的監(jiān)管僅僅規(guī)定了一些大體的方向，直到2011年,證監(jiān)會對于

14、借殼上市做出了專門的規(guī)定。2011年9月，中國證監(jiān)會發(fā)布的關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定界定的借殼上市的有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，簡化了審核環(huán)節(jié)。2012年1月，中國證監(jiān)會發(fā)布的關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定的問題與解答規(guī)定：借殼重組標(biāo)準(zhǔn)與IPO趨同，是指會按照上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法審核借殼重組，同時參照首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法的相關(guān)規(guī)定。2013年11月，中國證監(jiān)會發(fā)布的關(guān)于在借殼上市審核中嚴(yán)格執(zhí)行首次公開發(fā)行股票上市標(biāo)準(zhǔn)的通知規(guī)定：借殼上市標(biāo)準(zhǔn)由趨同”提升到等同”首次公開發(fā)行股票上市標(biāo)準(zhǔn)，在上市公司借殼上市審核中嚴(yán)格執(zhí)行首次公開發(fā)行股票上市標(biāo)準(zhǔn)。2014年，國務(wù)院發(fā)布的國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見認(rèn)可了兼并重組作為化解產(chǎn)能嚴(yán)重過剩矛盾、調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高發(fā)展質(zhì)量效益的重要途徑，規(guī)定：取消上市公司重大資產(chǎn)購買、出售、置換行為審批（構(gòu)成借殼上市的除外）。2016年9月，中國證監(jiān)