關(guān)于利用閑置資金進(jìn)行新股申購(gòu)?fù)顿Y的可行性研究報(bào)告

1、關(guān)于利用閑置資金進(jìn)行新股申購(gòu)?fù)顿Y的可行性研究報(bào)告一、新股申購(gòu)?fù)顿Y的現(xiàn)狀分析（一）收益方式和收益率分析我國(guó)股市的新股認(rèn)購(gòu)經(jīng)歷了單一資金申購(gòu)、資金申購(gòu)加戰(zhàn)略配售、資金申購(gòu)加市值配售和單一市值配售幾個(gè)階段。1997年至2002年5月，資金申購(gòu)成為新股發(fā)行唯一方式。2002年5月后改為按市值配售新股的發(fā)行方式。2006年5月，滬深證券交易所分別發(fā)布了新股發(fā)行資金申購(gòu)實(shí)施辦法，并沿用至今。兩大交易所的新股申購(gòu)辦法基本相同，都規(guī)定新股申購(gòu)時(shí)除特殊賬戶外的投資者需全額預(yù)繳認(rèn)購(gòu)款，每個(gè)賬戶只能申購(gòu)一次，交易所將根據(jù)申購(gòu)量，進(jìn)行配號(hào)、搖號(hào)，決定誰(shuí)能中簽。此辦法意味著新股發(fā)行方式從市值配售向資金申購(gòu)方式回歸。通常

2、來(lái)說(shuō)，新股投資的收益實(shí)現(xiàn)方式一般為投資者通過(guò)新股發(fā)行市場(chǎng)申購(gòu)一定數(shù)量的新股后，視新股上市后在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)擇機(jī)拋售變現(xiàn)，或者作為長(zhǎng)期投資從上市公司的分紅、送股或者配股中獲益。但2007年以來(lái)，由于中國(guó)股市跌宕起伏、走勢(shì)變幻莫測(cè)，投資者對(duì)新股上市后在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)明顯缺乏信心，且2007年中大多數(shù)新股上市首日的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其后期在二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)，出于對(duì)“零風(fēng)險(xiǎn)高收益”的追求，絕大多數(shù)新股投資者（包括機(jī)構(gòu)投資者、銀行等機(jī)構(gòu)推出的打新股理財(cái)產(chǎn)品）都選擇了在新股上市的首日拋售手中申購(gòu)到的新股以實(shí)現(xiàn)收益。鑒于到目前為止我國(guó)股市的新股認(rèn)購(gòu)方式仍以資金申購(gòu)為唯一方式，因此分析歷年來(lái)采用資金申購(gòu)方式階段新股投

3、資的收益率對(duì)我們分析當(dāng)前進(jìn)行新股中購(gòu)?fù)顿Y的收益率有著很強(qiáng)的借鑒意義。表一為1996年至2002年5月之間資金申購(gòu)新股歷史收益率的基本表現(xiàn)。表一1996-2002.5間新股申購(gòu)收益率情況IPO家數(shù)發(fā)行規(guī)模均值（億元）申購(gòu)資金均值（億元）中簽率均值收益率均值名義年累積收益率股市背景19961451.3163.003.77%1.95%282.32%牛市起步19971843.2343.742.03%2.88%529.93%震薄市1998993.3808.640.60%0.55%54.20%盤整1999914.6809.360.77%0.60%55.00%“519”行情20001394.01135.83

4、0.55%0.52%82.06%牛市延續(xù)2001677.22087.160.53%0.39%25.62%6月見頂2002217.52917.250.25%0.21%4.46%5月停止申購(gòu)從上表歷史數(shù)據(jù)分析得知，在資金申購(gòu)的條件下，新股申購(gòu)收益率經(jīng)歷了1996-1997年“暴利”（500%以上）階段、1998-2000年“高禾（50%以上）階段，和2001年以后的“中利”（10犯上）階段。自2006年6月恢復(fù)資金申購(gòu)的新股發(fā)行方式以來(lái)，2006年全年共發(fā)行新股70只新股，共募集資金1639.83億元。從申購(gòu)資金來(lái)看，平均約有6500億資金從事新股申購(gòu)?fù)顿Y。據(jù)統(tǒng)計(jì)，70只新股的申購(gòu)收益率平均為0.

5、2861%。自2006年6月5日至12月31日的7個(gè)月時(shí)間內(nèi)，新股申購(gòu)資金共可以周轉(zhuǎn)24次，則新股申購(gòu)資金累計(jì)收益率為6.87%。如按全年周轉(zhuǎn)40次計(jì)算，則新股申購(gòu)資金年化收益率約在11.44%左右。截至2007年12月5日，2007年共有118只新股發(fā)行上市，共募集資金4096.72億元。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，118只新股的申購(gòu)收益率平均為0.45%。假設(shè)全年新股申購(gòu)資金周轉(zhuǎn)38次，則2007年新股申購(gòu)資金年化收益率約在17.75%&右。據(jù)國(guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所普華永道的預(yù)測(cè)，2008年中國(guó)資本市場(chǎng)將繼續(xù)IPO（即首次公開發(fā)行募股）的熱潮，上海和深圳兩個(gè)資本市場(chǎng)的募資總額預(yù)計(jì)將達(dá)4800億元人民幣。要

6、注意到的是，由于2006年重開新股發(fā)行以來(lái)，新股投資零風(fēng)險(xiǎn)高收益的不變神話使得更多的資金被吸引到新股投資市場(chǎng)，屆時(shí)新股申購(gòu)的中簽將比2007年有所降低。但據(jù)有關(guān)證券分析機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2008年中購(gòu)新股的年化收益率區(qū)間仍可達(dá)到10哌J12%（二）影響新股申購(gòu)收益率的主要因素從歷史收益及相關(guān)分解指標(biāo)來(lái)看，采用資金申購(gòu)的新股認(rèn)購(gòu)方式階段，股市牛熊周期變化、IPO數(shù)目、申購(gòu)資金的數(shù)量、新股中簽率及新股上市漲幅等是影響新股申購(gòu)收益率的主要因素。上述各因素又可歸結(jié)為三個(gè)最重要的方面：第一個(gè)方面是證券市場(chǎng)用于申購(gòu)新股的資金總量，資金總量的多少?zèng)Q定新股申購(gòu)中簽率的高低，資金總量越大中簽率越低，單個(gè)投資者一次新股申

7、購(gòu)可能申購(gòu)到的新股數(shù)量就越少，以投入中購(gòu)新股的總投資額計(jì)算的新股投資收益率下降；第二個(gè)方面是投資者用于申購(gòu)新股的資金大小，由于目前采用的是配號(hào)、搖號(hào)的方式?jīng)Q定誰(shuí)能中簽，中一個(gè)號(hào)對(duì)應(yīng)可購(gòu)買一定數(shù)量的新股，以2007年新股發(fā)行的情況來(lái)看，要保證中一個(gè)號(hào)少則需要200多萬(wàn)資金多則需要上千萬(wàn)資金，因此投資者用于申購(gòu)新股的資金越多其收益率趨于平均收益率的可能性就越大，資金太少則可能只能獲得很少收益甚至無(wú)法獲得收益。第三個(gè)方面是新股上市的漲幅，由于目前大多數(shù)投資者進(jìn)行新股投資都選擇在新股上市首日拋售以實(shí)現(xiàn)收益，因此新股上市的漲幅越大收益率越高。二、新股申購(gòu)?fù)顿Y的風(fēng)險(xiǎn)分析（一）證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)由于目前新股投資的

8、收益來(lái)源于將申購(gòu)中簽的新股在公開交易市場(chǎng)出售后的價(jià)差收入，新股申購(gòu)中簽率以及新股上市后的價(jià)格波動(dòng)情況直接影響到新股投資的收益乃至本金。首先，伴隨著市場(chǎng)走向成熟，在全流通發(fā)行的前提下，由于先有機(jī)構(gòu)的詢價(jià)，所以對(duì)新股的定價(jià)更趨于市場(chǎng)化，發(fā)行價(jià)與上市首日開盤價(jià)間的差價(jià)可能會(huì)大大縮小，新股投資投資者將非常有可能再也無(wú)法獲取到象以往那樣的高回報(bào)。其次，如果證券市場(chǎng)處于熊市，或者新股發(fā)行量稀少，用于申購(gòu)新股投資的資金量可能相對(duì)比較大，中簽率降低，投資者的收益率自然降低。再有，如果新股上市后價(jià)格升幅不高，特別是遇到行情低迷之時(shí)，或者碰到基本面欠佳、發(fā)行市盈率又高的個(gè)股上市，一上市就會(huì)跌破發(fā)行價(jià)的可能性都存在

9、，上述情況下投資者的投資收益率將大幅度降低甚至損失本金。（二）政策風(fēng)險(xiǎn)2006年以來(lái)，出于對(duì)“零風(fēng)險(xiǎn)高收益”的追求，大量的市場(chǎng)資金（包括各類銀行資金或者其他機(jī)構(gòu)投資者的資金）被吸引到認(rèn)購(gòu)新股的行業(yè)，例如2007年10月26日中國(guó)石油A股發(fā)行時(shí)，認(rèn)購(gòu)該股的資金達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的3.3萬(wàn)億元。并且，大多數(shù)資金都選擇在新股上市首日拋售套現(xiàn)。加上新股發(fā)行在安排上并不過(guò)多考慮時(shí)間因素，節(jié)奏時(shí)快時(shí)慢，結(jié)果導(dǎo)致巨額資金在銀行與股票一級(jí)市場(chǎng)之間無(wú)序流動(dòng)，若發(fā)生連續(xù)有大盤新股發(fā)行，使得市場(chǎng)資金極度緊張，而到發(fā)行結(jié)束又一下子松動(dòng)下來(lái)，合理的資金價(jià)格體系因?yàn)槊}沖式需求而被打亂。顯然，當(dāng)幾萬(wàn)億元的資金聚集在一級(jí)市場(chǎng)，為認(rèn)

10、購(gòu)新股而忙進(jìn)忙出，無(wú)暇進(jìn)入到正常的生產(chǎn)與流通領(lǐng)域的時(shí)候，我國(guó)的金融體系運(yùn)行遭受到了嚴(yán)峻考驗(yàn)。中國(guó)人民銀行和證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)已經(jīng)意識(shí)到了問(wèn)題的嚴(yán)重性，并于2007年頒布了多項(xiàng)規(guī)定，限制部分機(jī)構(gòu)的資金流入新股發(fā)行市場(chǎng)。并且，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)目前也正在進(jìn)行多方論證，年內(nèi)將非常有可能對(duì)我國(guó)的新股發(fā)行機(jī)制進(jìn)行較大深度的改革，力求建立一套更合理的新股發(fā)行機(jī)制，更有利于我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。新股發(fā)行機(jī)制的改革將按棄現(xiàn)有新股發(fā)行制度的缺陷，降低新股投資的投機(jī)性，新股投資的收益率將更趨于合理性，而以往那種“零風(fēng)險(xiǎn)高收益”的情形將很很有可能不復(fù)存在。并且，如果國(guó)家宏觀政策以及新股申購(gòu)相關(guān)法規(guī)政策發(fā)生變化，導(dǎo)致

11、市場(chǎng)變動(dòng)，新股投資的收益也可能發(fā)生較大變化。（三）操作風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行新股投資，操作方式對(duì)收益的高低也有很大的影響。根據(jù)中國(guó)股市19972004年新股上市三個(gè)月時(shí)的平均收益率為57.54%,20032004年這一數(shù)據(jù)為52.93%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于首日平均收益率125%,這說(shuō)明了新股首日上市的投機(jī)性很強(qiáng)，各種資金在上市首日追捧新股，導(dǎo)致上市首日收益率要高于3個(gè)月及以后的水平。因此，最近幾年特別是2007年以來(lái)，大多數(shù)新股投資者都采取在新股上市的首日拋售新股以獲取最大收益。但是，隨著新股發(fā)行市場(chǎng)日漸成熟，新股發(fā)行機(jī)制更趨于合理性，新股投資的投機(jī)性將大大降低，如何進(jìn)行新股投資，將對(duì)操作者的專業(yè)素養(yǎng)提出更高的要求。

12、是利用專業(yè)操作者幫助進(jìn)行新股投資，還是投資者自行操作，這是需要投資者仔細(xì)考量的重要問(wèn)題。二、進(jìn)行新股申購(gòu)?fù)顿Y的可行性研究1、我公司資金運(yùn)用現(xiàn)狀2、幾種投資渠道的收益對(duì)比分析3、收益率估計(jì)分析1、新股申購(gòu)的資金收益率截至2007年12月5日，2007年共有109只新股發(fā)行上市。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，109只新股的申購(gòu)收益率平均為0.45%。假設(shè)全年新股申購(gòu)資金周轉(zhuǎn)35次，則2007年新股申購(gòu)資金年化收益率約在15.75%左右，考慮到打新資金日益增多，未來(lái)收益水平可能會(huì)有所下降，我們保守預(yù)計(jì)2008年新股申購(gòu)年化收益率應(yīng)在10%-15批右。表二是2007年以來(lái)(截至2007年12月5日)上市新股的統(tǒng)計(jì)情況表二

13、新股收益率一覽表代碼名稱上市日期發(fā)行價(jià)格首日漲幅(%)中簽率(%)收益率(%)002189.SZ利達(dá)光電200712035.1116.66660.021931570.025587002190.SZ成飛集成200712039.986.86860.028787840.025008601390.SH中國(guó)中鐵200712034.868.54160.535360960.366945002187.SZ廣百股份2007112211.68233.04790.036179710.084316002188.SZ新嘉聯(lián)2007112210.07144.58780.053702860.077648002185.SZ華

14、天科技2007112010.55104.92890.11589270.121605002186.SZ全聚德2007112011.39271.37840.037726560.102382002181.SZ粵傳媒200711167.49207.07610.035050840.072582002184.SZ海得控制2007111612.984.3410.061678350.05202002180.SZ萬(wàn)力達(dá)2007111313.88163.54460.235353220.384907002182.SZ云海金屬2007111310.79100.5560.04597480.04623002183.SZ怡

15、亞通2007111324.89111.00840.084003410.093251601857.SH中國(guó)石油2007110516.7163.23351.942920373.171497002177.SZ御銀股份2007110113.79370.48580.057185270.211863002178.SZ延華智能200711017.89232.69960.056302240.131015002179.SZ中航光電2007110116.19181.40820.03680760.066772002175.SZ廣陸數(shù)測(cè)2007101211.09369.16140.396408331.46338700

16、2176.SZ江特電機(jī)2007101211.8336.44060.415382151.397514601088.SH中國(guó)神華2007100936.9987.34792.392711032.089983601808.SH中海油服2007092813.48195.9940.270391230.529951002173.SZ山下湖2007092511.3232.74330.14263160.331965002174.SZ梅花傘200709255.68199.29570.12970260.258492601939.SH建設(shè)銀行200709256.4532.2482.467730810.79579400

17、2171.SZ精誠(chéng)銅業(yè)2007092111.66260.20580.334133220.869434002172.SZ澳洋科技2007092114.85170.57230.646064721.102007002168.SZ深圳惠程2007091919.13165.55140.208312570.344864002169.SZ智光電氣200709199.31255.6390.134227460.343138002170.SZ笆田股份2007091910.16187.40150.193531980.362682601169.SH北京銀行2007091912.581.440.780025350.63

18、5253002165.SZ紅寶肥2007091312.09297.35310.023580670.070118002166.SZ萊茵生物200709139.89277.14860.025060780.069456002167.SZ東方鋁業(yè)200709138.91496.07180.019408180.096279002162.SZ斯米克200708235.08215.55110.119849790.258338002163.SZ三鑫股份200708238.15193.74230.051804690.100368002164.SZ東力傳動(dòng)200708238.2287.56090.16218183

19、0.466372002160.SZ常鋁股份200708216.98385.67330.107867590.416016002161.SZ遠(yuǎn)望谷2007082113.3329.32330.119915890.394911002157.SZ正邦科技2007081711.09261.94770.096772790.253494002158.SZ漢鐘精機(jī)200708179.08263.43610.082971190.218576002159.SZ三特索道200708175.68380.80980.107823460.410602002154.SZ報(bào)喜鳥2007081612.6280.95230.421

20、592791.184475002155.SZ辰州礦業(yè)2007081612.54280.199561880.854125002156.SZ通富微電200708168.82256.0090.316242190.809608002151.SZ北斗星通2007081312.18380.7060.103405040.393669002152.SZ廣電運(yùn)通2007081316.88363.7440.138334740.503184002153.SZ后基信息2007081321.5287.48830.125812770.361697002148.SZ北緯通信2007081018264.44440.23226

21、0310.614199002149.SZ四首B材料200708108.48415.44810.16785170.697337002150.SZ江蘇通潤(rùn)2007081013.98221.88840.347150370.770286002146.SZ榮盛發(fā)展2007080812.93292.88470.118962760.348424002147.SZ方圓支承200708088.12478.81770.14212920.68054002144.SZ宏達(dá)經(jīng)編200708035.43538.12150.114405040.615638002145.SZ中核鈦白200708035.58500.8960.

22、060721170.30415002141.SZ蓉勝超微200707208.51197.88480.158525630.313698002143.SZtWj金食品2007072010.15195.96050.363215880.71176002142.SZ寧波銀行200707199.2140.54340.473295050.665185601009.SH南京銀行200707191172.18180.601346140.434062002140.SZ東華科技2007071220147.60.243675820.359666601168.SH四部礦業(yè)2007071213.48143.62010.3

23、82162480.548862002139.SZ拓邦電子2007062910.48472.5190.081125790.383335601919.SH中國(guó)遠(yuǎn)洋200706268.4893.16030.6174360.575205002137.SZ實(shí)益達(dá)2007061310.3212.13590.058373860.123832002138.SZ順絡(luò)電子2007061313.6152.20580.075036090.114209002135.SZ東南網(wǎng)架200705309.6154.68750.051014890.078914002136.SZ安納達(dá)200705308.08247.77220.0

24、21948250.054382002134.SZ天津普林200705168.28114.97580.228155460.262324601328.SH交通銀行200705157.971.39241.090823660.778765002131.SZ利歐股份2007042713.69117.5310.166922770.196186002132.SZ恒星科技200704278112.3750.148644540.167039002133.SZ廣宇集團(tuán)2007042710.875.92590.697579440.529643601998.SH中信銀行200704275.896.03440.5705

25、01590.547878601008.SH連云港200704264.98187.34930.100819420.188884002129.SZ中環(huán)股份200704205.81198.96720.13191940.262476002130.SZ沃爾核材2007042015.72233.96940.127409950.2981002126.SZ銀輪股份200704188.38143.9140.171464710.246762002127.SZ新民科技200704189.4121.48930.284639440.345806002128.SZ露天煤業(yè)200704189.8168.36730.2280

26、42360.383949601007.SH金陵飯店200704064.25214.58820.063257730.135744002124.SZ天邦股份2007040310.25132.97560.233972370.311126002125.SZ湘潭電化200704036.5232.30760.177188270.411622002122.SZ天馬股份2007032829141.41370.163287550.230911002123.SZ榮信股份2007032818.9174.60310.113072320.197428002120.SZ新海股份2007030610.22178.86490

27、.501985790.897876002121.SZ科陸電子2007030611156.9090.390504740.612737002117.SZ東港股份2007030210.2864.20230.505163030.324326002118.SZ紫鑫藥業(yè)200703029.5675.73220.414485340.313899002119.SZ康強(qiáng)電子2007030211.197.74770.616529740.602644601318.SH中國(guó)平安2007030133.838.43192.30408810.885505601005.SH重慶鋼鐵200702282.88143.05550.362735450.518913601003.SH柳鋼股份2007022710.0663.61820.484015250.307922002114