第8章 長期籌資(1)

1、1第八章第八章 長期籌資長期籌資()吸收投資吸收投資長期借款籌資長期借款籌資債券籌資債券籌資股票籌資股票籌資2企業(yè)以協(xié)議等方式吸收直接投入的資金主要適用于非股份制企業(yè)3吸收國家投資吸收法人投資吸收個人投資4現(xiàn)金出資現(xiàn)金出資實物出資實物出資工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資土地使用權(quán)出資土地使用權(quán)出資 除現(xiàn)金外其他出資方式都需要作價公平合理。除現(xiàn)金外其他出資方式都需要作價公平合理。5（1) 增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)和借款能力增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)和借款能力；（2)能盡快形成生產(chǎn)能力能盡快形成生產(chǎn)能力；（3）有利于降低財務(wù)風(fēng)險有利于降低財務(wù)風(fēng)險。6（1）資金成本較高資金成本較高；（2）容易分散企業(yè)控制權(quán)容易分散企業(yè)控制權(quán)。7長期

2、借款1.1.長期借款的概念長期借款的概念 長期借款是指企業(yè)向銀行和非銀行的金融機(jī)構(gòu)以及其他單位借入的、期限在一年以上一年以上的各種借款。主要用于用于購建固資產(chǎn)和滿足長期流動資金占用的需要。2.2. 我國提供的長期借款種類我國提供的長期借款種類 目前我國各種金融機(jī)構(gòu)提供的長期借款主要有：固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等。8長期借款的優(yōu)缺點1. 1. 長期借款的優(yōu)點長期借款的優(yōu)點 借款籌資速度快借款籌資速度快。與發(fā)行股票、債券相比，長期借款籌資，一般所需時間較短，不需做證券發(fā)行前的準(zhǔn)備、印刷證券等，程序較為簡單，融資迅速。 借款成本較低借款成本較低。長期借款利息可在稅前支

3、付，具有減少利息支出的效應(yīng)，而且籌資費(fèi)較少。通常長期借款成本低于股票和債券的成本。 借款彈性較大借款彈性較大。在用款期間，企業(yè)若因財務(wù)狀況發(fā)生某些變化，可與銀行重新協(xié)商，變更借款數(shù)量及還款期限等，因此它具有較大的靈活性。92.2. 長期借款的缺點長期借款的缺點 財務(wù)財務(wù)風(fēng)險較高風(fēng)險較高。借款通常有固定的利息負(fù)擔(dān)和固定的 償付期限，在公司經(jīng)營不佳時，可能產(chǎn)生不能償付的 風(fēng)險，甚至引起破產(chǎn)倒閉。 限制性條款較多限制性條款較多。保護(hù)性條款可能會限制公司的經(jīng)營 活動，影響企業(yè)今后的籌資能力。10債券的種類1. 債券的概念債券的概念 債券是籌資單位為籌集資金而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有

4、價證券。其目的是為了籌集大型建設(shè)項目的長期資金長期資金。11 債券的特殊種類債券的特殊種類 可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券: 可轉(zhuǎn)換為普通股的債券?？赊D(zhuǎn)換為普通股的債券?？赊D(zhuǎn)換債券的利率通常低于一般公司債券的利可轉(zhuǎn)換債券的利率通常低于一般公司債券的利率。附帶選擇權(quán)，對投資人有吸引力。率。附帶選擇權(quán)，對投資人有吸引力。參加公司債券：除享有到期收取本息的權(quán)參加公司債券：除享有到期收取本息的權(quán)利外，還有權(quán)按規(guī)定參加公司的盈余分配。利外，還有權(quán)按規(guī)定參加公司的盈余分配。參加公司債券的利率通常低于一般公司債券的參加公司債券的利率通常低于一般公司債券的利率。附帶獲取額外收益的權(quán)利，對投資人有利率。附帶獲取額外收益的

5、權(quán)利，對投資人有吸引力。吸引力。12債券的特殊種類債券的特殊種類附認(rèn)股權(quán)債券：附帶允許債券持有人按特定附認(rèn)股權(quán)債券：附帶允許債券持有人按特定價格認(rèn)購公司股票權(quán)利的債券。價格認(rèn)購公司股票權(quán)利的債券。附認(rèn)股權(quán)債券的利率通常低于一般公司債券的附認(rèn)股權(quán)債券的利率通常低于一般公司債券的利率。附帶選擇權(quán)，對投資人有吸引力。利率。附帶選擇權(quán)，對投資人有吸引力。收益公司債券：只有在公司獲得盈利時方向收益公司債券：只有在公司獲得盈利時方向持券人支付利息的債券。持券人支付利息的債券。收益公司債券的利率通常高于一般公司債券的收益公司債券的利率通常高于一般公司債券的利率。投資風(fēng)險大。利率。投資風(fēng)險大。13債券的特殊種

6、類債券的特殊種類附屬信用債券：當(dāng)公司清償時，受償權(quán)排列附屬信用債券：當(dāng)公司清償時，受償權(quán)排列順序低于其他債券的債券。順序低于其他債券的債券。附屬信用債券的利率通常高于一般公司債券的附屬信用債券的利率通常高于一般公司債券的利率投資風(fēng)險大。利率投資風(fēng)險大。143. 債券溢價、折價發(fā)行的原因債券溢價、折價發(fā)行的原因 溢價或折價發(fā)行債券，主要是由于債券的票面利率與市票面利率與市場利率不一致場利率不一致造成的。 債券的票面利率在債券發(fā)行前即已參照市場利率確定下來了，并標(biāo)明于債券票面，無法改變，但市場利率經(jīng)常變動，在債券發(fā)售時，如果票面利率與市場利率不一致，就需要調(diào)整發(fā)行價格，以調(diào)節(jié)債券購銷雙方的利益。

7、市場利率=票面利率，等價發(fā)行 市場利率票面利率，折價發(fā)行 市場利率票面利率，溢價發(fā)行債券發(fā)行價格債券發(fā)行價格15債券的發(fā)行價格債券發(fā)行價格債券發(fā)行價格=未來支付的利息現(xiàn)值到期未來支付的利息現(xiàn)值到期本金的現(xiàn)值本金的現(xiàn)值類型類型票面利率與市場利率的關(guān)系票面利率與市場利率的關(guān)系溢價溢價發(fā)行發(fā)行( (發(fā)行價格發(fā)行價格 面值面值) )票面利率票面利率 市場利率市場利率平價平價發(fā)行發(fā)行( (發(fā)行價格發(fā)行價格= =面值面值) )票面利率票面利率= =市場利率市場利率折價折價發(fā)行發(fā)行( (發(fā)行價格發(fā)行價格 面值面值) )票面利率票面利率 市場利率:溢價發(fā)行18 到期償還到期償還一次償還，建立償債基金一次償還，

8、建立償債基金 分批償還債券分批償還債券 為了使企業(yè)未來的現(xiàn)金流出量較為均衡，企業(yè)可采為了使企業(yè)未來的現(xiàn)金流出量較為均衡，企業(yè)可采用分批償還債券的方式，具體方式有兩種：用分批償還債券的方式，具體方式有兩種： 將全部債券到期日定在不同時間將全部債券到期日定在不同時間 對同一債券的本息分次償還對同一債券的本息分次償還年金終值系數(shù)債券本息年償債基金債券的償還與收回債券的償還與收回19轉(zhuǎn)換成普通股轉(zhuǎn)換成普通股 如果公司發(fā)行的是可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券，則可以通過轉(zhuǎn)換成普通股來收回債券。以新債換舊債以新債換舊債 又稱為債券調(diào)換債券調(diào)換。通過發(fā)行新債券來償還舊債券，將較早到期的債券換成到期日較晚的債券 滯后償還

9、滯后償還20 債券贖回債券贖回（1）前提條件：如果債券的契約中規(guī)定有贖回條款，企）前提條件：如果債券的契約中規(guī)定有贖回條款，企業(yè)就可以按特定的價格在到期之前買回債券。業(yè)就可以按特定的價格在到期之前買回債券。（2）贖回的形式：）贖回的形式： 隨時贖回：債券一經(jīng)發(fā)行，債券發(fā)行人即有隨時贖回：債券一經(jīng)發(fā)行，債券發(fā)行人即有 權(quán)隨時贖權(quán)隨時贖回債券?；貍?推遲贖回：債券發(fā)行人只能在一定時間后才能贖回已推遲贖回：債券發(fā)行人只能在一定時間后才能贖回已發(fā)行的債券。發(fā)行的債券。（3）贖回的價格：企業(yè)債券的贖回價格一般比面值要高。）贖回的價格：企業(yè)債券的贖回價格一般比面值要高。（4）優(yōu)點：具有贖回條款的債券可

10、使公司籌資有較大的）優(yōu)點：具有贖回條款的債券可使公司籌資有較大的彈性。當(dāng)公司現(xiàn)金有結(jié)余時，可收回債券；當(dāng)預(yù)期利率下彈性。當(dāng)公司現(xiàn)金有結(jié)余時，可收回債券；當(dāng)預(yù)期利率下降時，可提前贖回債券，而后以較低利率發(fā)行新債券。降時，可提前贖回債券，而后以較低利率發(fā)行新債券。提前償還提前償還21債券的償還形式債券的償還形式用現(xiàn)金償還債券用現(xiàn)金償還債券以新債券換舊債券（債券的調(diào)換）以新債券換舊債券（債券的調(diào)換）用普通股償還債券用普通股償還債券22債券的付息債券的付息 23債券的優(yōu)點1. 債券的優(yōu)點債券的優(yōu)點 債券成本較低債券成本較低 可利用財務(wù)杠桿可利用財務(wù)杠桿 保障股東控制權(quán)保障股東控制權(quán)24 財務(wù)風(fēng)險較高財

11、務(wù)風(fēng)險較高 限制條件較多限制條件較多籌資額有限籌資額有限債券的缺點債券的缺點25股票的概念：股份公司為籌集自有資本而發(fā)行的有價證券；是股東用來證明其在公司中投資股份的數(shù)額；并相應(yīng)比例來分享權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的書面憑證。股票籌資股票籌資26按享受權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)大?。浩胀ü珊蛢?yōu)先股。按股票票面上有無記名：記名股票和無記名股票。按股票票面上有無金額：面值股票和無面值股票。按發(fā)行時間的先后：始發(fā)股和增發(fā)股。按發(fā)行對象和上市地區(qū)：A股、B股、H股和N股等。股票分類股票分類 27股票的發(fā)行方式股票的發(fā)行方式 公開間接發(fā)行公開間接發(fā)行：通過中介機(jī)構(gòu)，公開向社會公眾發(fā)：通過中介機(jī)構(gòu)，公開向社會公眾發(fā)行股票。行股票

12、。優(yōu)點：發(fā)行范圍廣，發(fā)行對象多，易于足額籌集資本；優(yōu)點：發(fā)行范圍廣，發(fā)行對象多，易于足額籌集資本；股票的變現(xiàn)性強(qiáng)，流通性好；還有助于提高發(fā)行公司的股票的變現(xiàn)性強(qiáng)，流通性好；還有助于提高發(fā)行公司的知名度和擴(kuò)大影響力。知名度和擴(kuò)大影響力。缺點：手續(xù)繁雜，發(fā)行成本高。缺點：手續(xù)繁雜，發(fā)行成本高。不公開直接發(fā)行不公開直接發(fā)行：不公開對外發(fā)行股票，只向少數(shù)：不公開對外發(fā)行股票，只向少數(shù)特定的對象直接發(fā)行，因而不需經(jīng)中介機(jī)構(gòu)承銷。特定的對象直接發(fā)行，因而不需經(jīng)中介機(jī)構(gòu)承銷。優(yōu)點：彈性較大，發(fā)行成本低優(yōu)點：彈性較大，發(fā)行成本低缺點：發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性差缺點：發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性差28股票的銷售方式股票

13、的銷售方式 自銷方式：自銷方式：優(yōu)點：發(fā)行公司可直接控制發(fā)行過程，實現(xiàn)發(fā)行意優(yōu)點：發(fā)行公司可直接控制發(fā)行過程，實現(xiàn)發(fā)行意圖，并節(jié)省發(fā)行費(fèi)用；圖，并節(jié)省發(fā)行費(fèi)用；缺點：籌資時間較長，發(fā)行公司要承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)缺點：籌資時間較長，發(fā)行公司要承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險，并需要發(fā)行公司有較高的知名度、信譽(yù)和實力險，并需要發(fā)行公司有較高的知名度、信譽(yù)和實力委托承銷方式：委托承銷方式：包銷：不承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險；發(fā)行成本高包銷：不承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險；發(fā)行成本高代銷：可獲部分溢價收入；降低發(fā)行費(fèi)用承擔(dān)發(fā)行代銷：可獲部分溢價收入；降低發(fā)行費(fèi)用承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險風(fēng)險29普通股股東的權(quán)利普通股股東的權(quán)利公司管理權(quán)：股東大會表決權(quán)；分享盈余；出

14、讓股份權(quán)：股東持有的股份可以自由轉(zhuǎn)讓；對公司賬目和股東大會決議的審查權(quán)和對公司事務(wù)的質(zhì)詢權(quán)；剩余財產(chǎn)要求權(quán)；優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。30優(yōu)先認(rèn)股權(quán)是指為了增加公司資本而新發(fā)行普通股股票時，原有股東有優(yōu)先認(rèn)購新股的權(quán)利。能保證原有股東在公司股份中所占的比例，維持控制權(quán)。維護(hù)原有利益，使原有股東持有股票的價值不會因為新股而下降。在我國股票市場中，優(yōu)先認(rèn)股權(quán)相當(dāng)于配股權(quán)。31股票發(fā)行的目的股票發(fā)行的目的:籌集資本；擴(kuò)大影響；分散風(fēng)險；將資本公積金轉(zhuǎn)為資本金；兼并與反兼并；股票分割。32資本大眾化，防止股權(quán)過于集中提高公司股票的流動性和變現(xiàn)力提高公司的知名度便于籌措資金便于確定公司價值33負(fù)擔(dān)較高的信息報導(dǎo)成本；

15、股價可能會歪曲公司的實際情況；分散公司控制權(quán)，造成管理困難；等等。34普通股籌資評價普通股籌資的優(yōu)點普通股籌資的優(yōu)點沒有固定的利息負(fù)擔(dān)；沒有固定的利息負(fù)擔(dān)；沒有固定的到期日，無需償還；沒有固定的到期日，無需償還；籌資風(fēng)險??；籌資風(fēng)險小；能增強(qiáng)公司的信譽(yù)；能增強(qiáng)公司的信譽(yù)；籌資限制少?；I資限制少。 35普通股籌資評價普通股籌資的缺點普通股籌資的缺點資金成本較高；資金成本較高；容易分散公司的控制權(quán)；容易分散公司的控制權(quán)；可能會降低普通股的每股凈收益，從而引可能會降低普通股的每股凈收益，從而引起股價下跌。起股價下跌。 36累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股（當(dāng)年不足以發(fā)放的累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股（當(dāng)年不足以

16、發(fā)放的股利是否可以遞延到下一期發(fā)放）股利是否可以遞延到下一期發(fā)放）參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股( (是否參與利潤分配）是否參與利潤分配）可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股（當(dāng)該公司認(rèn)為可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股（當(dāng)該公司認(rèn)為能夠以較低股利的股票來代替已發(fā)生的優(yōu)先股時，能夠以較低股利的股票來代替已發(fā)生的優(yōu)先股時，就往往行使這種權(quán)利就往往行使這種權(quán)利 ） 其中：可轉(zhuǎn)換、參加優(yōu)先股對股東有利，累積、其中：可轉(zhuǎn)換、參加優(yōu)先股對股東有利，累積、可贖回優(yōu)先股對公司有利?？哨H回優(yōu)先股對公司有利。優(yōu)先股種類優(yōu)先股種類37優(yōu)先分配股利權(quán)；優(yōu)

17、先分配股利權(quán)；優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)權(quán)；優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)權(quán)；部分管理權(quán)。部分管理權(quán)。優(yōu)先股的優(yōu)先股的權(quán)利權(quán)利38 優(yōu)先股的優(yōu)點優(yōu)先股的優(yōu)點優(yōu)先股是公司的永久性資金優(yōu)先股是公司的永久性資金優(yōu)先股的股利標(biāo)準(zhǔn)是固定的，但支付卻有一優(yōu)先股的股利標(biāo)準(zhǔn)是固定的，但支付卻有一定的靈活性定的靈活性可適當(dāng)增加公司信譽(yù)可適當(dāng)增加公司信譽(yù),加強(qiáng)加強(qiáng)公司的舉債能力公司的舉債能力39優(yōu)先股的缺點優(yōu)先股的缺點籌資成本較高（低于普通股，高于負(fù)債）；籌資成本較高（低于普通股，高于負(fù)債）；籌資限制較多；籌資限制較多；財務(wù)負(fù)擔(dān)較重。財務(wù)負(fù)擔(dān)較重。40比較各種籌資方式的特點比較各種籌資方式的特點 負(fù)債融資與權(quán)益融資相比的特點負(fù)債融資與權(quán)

18、益融資相比的特點 區(qū)別點區(qū)別點負(fù)債負(fù)債融資融資權(quán)益權(quán)益融資融資資本成本資本成本低低（利息可抵稅；投（利息可抵稅；投資人風(fēng)險小，要求回資人風(fēng)險小，要求回報低）報低）高高（股利不能抵稅；股票（股利不能抵稅；股票投資人風(fēng)險大，要求回報投資人風(fēng)險大，要求回報高）高）公司控制公司控制權(quán)權(quán)不分散控制權(quán)不分散控制權(quán)會分散控制權(quán)會分散控制權(quán)籌資風(fēng)險籌資風(fēng)險高高（到期償還；支付（到期償還；支付固定利息）固定利息）低低（無到期日，沒有固定（無到期日，沒有固定的股利負(fù)擔(dān)）的股利負(fù)擔(dān)）資金使用資金使用的限制的限制限制條款多限制條款多限制少限制少41長期負(fù)債與短期負(fù)債相比的特點長期負(fù)債與短期負(fù)債相比的特點 區(qū)別點區(qū)別點短期負(fù)債短期負(fù)債長期負(fù)債長期負(fù)債資本成本資本成本低低高高籌資風(fēng)險籌資風(fēng)險高高（期限短，