經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿1

1、精選ppt精選ppt預(yù)備知識(shí)：成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤一、成本習(xí)性及其分類一、成本習(xí)性及其分類所謂成本習(xí)性，是指成本總額與業(yè)務(wù)之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。成本所謂成本習(xí)性，是指成本總額與業(yè)務(wù)之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。成本按習(xí)性可劃分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本三類。按習(xí)性可劃分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本三類。1、固定成本、固定成本(fixed cost, FC)（1）約束性固定成本）約束性固定成本（2）酌量性固定成本）酌量性固定成本2、變動(dòng)成本、變動(dòng)成本 (variable cost, VC)3、混合成本、混合成本（1）半變動(dòng)成本）半變動(dòng)成本（2）半固定成本）半固定成本4、總成本習(xí)性模型

2、、總成本習(xí)性模型yabx式中：式中：y代表總成本代表總成本a代表固定成本代表固定成本b代表單位變動(dòng)成本代表單位變動(dòng)成本x代表業(yè)務(wù)量（如產(chǎn)銷量，這里假定產(chǎn)量與銷量相等，下代表業(yè)務(wù)量（如產(chǎn)銷量，這里假定產(chǎn)量與銷量相等，下同）同）精選ppt二、邊際貢獻(xiàn)及其計(jì)算二、邊際貢獻(xiàn)及其計(jì)算n邊際貢獻(xiàn)（邊際貢獻(xiàn)（contribution margin）是指銷）是指銷售收入減去變動(dòng)成本后的差額。售收入減去變動(dòng)成本后的差額。n其計(jì)算公式為：其計(jì)算公式為：n邊際貢獻(xiàn)銷售收入變動(dòng)成本邊際貢獻(xiàn)銷售收入變動(dòng)成本n(銷售單價(jià)單位變動(dòng)成本銷售單價(jià)單位變動(dòng)成本)產(chǎn)產(chǎn)銷量銷量n單位邊際貢獻(xiàn)單位邊際貢獻(xiàn)產(chǎn)銷量產(chǎn)銷量nCM（PV）Qn

3、 UCM Q精選ppt三、息稅前利潤及其計(jì)算三、息稅前利潤及其計(jì)算n息稅前利潤（息稅前利潤（earnings before interest and taxes, EBIT）是企業(yè)支付利息和上交）是企業(yè)支付利息和上交所得稅前的利潤。其計(jì)算公式為：所得稅前的利潤。其計(jì)算公式為：n息稅前利潤銷售收入變動(dòng)成本固定息稅前利潤銷售收入變動(dòng)成本固定成本成本n邊際貢獻(xiàn)總額固定成本邊際貢獻(xiàn)總額固定成本nEBIT=PQVQFC= Q(PV)FCn四、本量利分析法四、本量利分析法(CVP analysis)精選ppt五、盈虧平衡分析五、盈虧平衡分析(break-even analysis) 盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)(

4、break-even point)又稱保本點(diǎn)，是又稱保本點(diǎn)，是指能使企業(yè)達(dá)到保本狀態(tài)時(shí)的業(yè)務(wù)量。也就是使總收指能使企業(yè)達(dá)到保本狀態(tài)時(shí)的業(yè)務(wù)量。也就是使總收入和總營業(yè)成本相等或使息稅前利潤等于零時(shí)所要求入和總營業(yè)成本相等或使息稅前利潤等于零時(shí)所要求的業(yè)務(wù)量。的業(yè)務(wù)量。 盈虧平衡分析是用來找出恰好能夠彌補(bǔ)總成本的盈虧平衡分析是用來找出恰好能夠彌補(bǔ)總成本的業(yè)務(wù)量（數(shù)量或金額）的一種分析方法。業(yè)務(wù)量（數(shù)量或金額）的一種分析方法。1、盈虧平衡點(diǎn)時(shí)的銷售量（保本量）、盈虧平衡點(diǎn)時(shí)的銷售量（保本量）2、盈虧平衡點(diǎn)時(shí)的銷量額（保本額）、盈虧平衡點(diǎn)時(shí)的銷量額（保本額）精選ppt例例1A公司生產(chǎn)兒童用自行車，每輛

5、售價(jià)公司生產(chǎn)兒童用自行車，每輛售價(jià)50元。元。每輛自行車變動(dòng)成本每輛自行車變動(dòng)成本25元。元。該公司每年固定經(jīng)營成本該公司每年固定經(jīng)營成本100,000元。元。精選ppt圖圖1: 盈虧平衡點(diǎn)示意圖盈虧平衡點(diǎn)示意圖銷售收入和成本盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)精選ppt盈虧平衡分析公式盈虧平衡分析公式nEBIT=PQVQFC= Q(PV)FC (公式1)n0= QBE(PV)FC (公式2)nQBE=FC/(PV) (公式3)nSBE =FCVCBE (公式4)nSBE =FC(VCBE/ SBE) SBE (公式5)nSBE = FC/1- (VC/ S) (公式6)精選ppt主要內(nèi)容杠桿杠桿經(jīng)營杠桿經(jīng)營

6、杠桿經(jīng)營杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿系數(shù) (DOL) 經(jīng)營杠桿系數(shù)與盈虧平衡點(diǎn)經(jīng)營杠桿系數(shù)與盈虧平衡點(diǎn)經(jīng)營杠桿系數(shù)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營杠桿系數(shù)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)精選ppt杠桿 機(jī)械杠桿機(jī)械杠桿杠桿租賃杠桿租賃杠桿收購杠桿收購 商業(yè)杠桿商業(yè)杠桿 衍生金融工具衍生金融工具 經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿杠桿杠桿精選ppt Give me a lever long enough and a fulcrum on which to place it, and I shall move the Earth. (Archimedes)精選ppt經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿 由于固定經(jīng)營成本存在，銷售量由于固定經(jīng)營成本存在，

7、銷售量變動(dòng)對(duì)息稅前利潤產(chǎn)生的變動(dòng)作用。變動(dòng)對(duì)息稅前利潤產(chǎn)生的變動(dòng)作用。財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿 由于固定融資成本，尤其是債務(wù)由于固定融資成本，尤其是債務(wù)利息的存在，息稅前利潤變動(dòng)對(duì)每股收益產(chǎn)生利息的存在，息稅前利潤變動(dòng)對(duì)每股收益產(chǎn)生的變動(dòng)作用。的變動(dòng)作用。精選ppt第一節(jié)經(jīng)營杠桿第一節(jié)經(jīng)營杠桿一、定義一、定義由于固定營業(yè)成本的存在，銷售量變動(dòng)對(duì)息由于固定營業(yè)成本的存在，銷售量變動(dòng)對(duì)息稅前利潤產(chǎn)生的作用，被稱為經(jīng)營杠桿。也就是稅前利潤產(chǎn)生的作用，被稱為經(jīng)營杠桿。也就是銷售量每變動(dòng)一個(gè)百分比就會(huì)使?fàn)I業(yè)利潤（損失）銷售量每變動(dòng)一個(gè)百分比就會(huì)使?fàn)I業(yè)利潤（損失）變動(dòng)一個(gè)更大的百分比。變動(dòng)一個(gè)更大的百分比。精選p

8、pt表表1：不同企業(yè)的經(jīng)營杠桿效應(yīng)：不同企業(yè)的經(jīng)營杠桿效應(yīng)A: 銷售量變動(dòng)前E企業(yè)F企業(yè)G企業(yè)銷售額10,00011,00019,500變動(dòng)成本2,0007,0003,000固定成本息稅前利潤1,0002,0002,500固定成本/總成本 固定成本/銷售額0.700.180.72B: 第二年銷量各增長50%后銷售額15,00016,50029,250變動(dòng)成本3,00010,5004,500固定成本7,0002,00014,000息稅前利潤5,0004,00010,750息稅前利潤變動(dòng)精選ppt三、經(jīng)營杠桿系數(shù)三、經(jīng)營杠桿系數(shù) (DOL)1、定義、定義 息稅前利潤對(duì)銷售量變動(dòng)的敏感性的量化度量被

9、稱為息稅前利潤對(duì)銷售量變動(dòng)的敏感性的量化度量被稱為經(jīng)營杠桿系數(shù)（經(jīng)營杠桿系數(shù)（degree of operating leverage）。企業(yè)在某）。企業(yè)在某個(gè)特定產(chǎn)出（銷售）水平的經(jīng)營杠桿系數(shù)就是息稅前利潤個(gè)特定產(chǎn)出（銷售）水平的經(jīng)營杠桿系數(shù)就是息稅前利潤的百分比與引起該利潤變動(dòng)的產(chǎn)出（銷售）變動(dòng)百分比的的百分比與引起該利潤變動(dòng)的產(chǎn)出（銷售）變動(dòng)百分比的比值。比值。 精選ppt2、經(jīng)營杠桿系數(shù)的計(jì)算公式、經(jīng)營杠桿系數(shù)的計(jì)算公式 DOL =（增量法）（增量法）SALESEBIT% (公式7)精選ppt3、經(jīng)營杠桿系數(shù)的替代公式、經(jīng)營杠桿系數(shù)的替代公式 （基數(shù)法）（基數(shù)法）FCVPQVPQ)()

10、()(BEQQQ= DOL 銷售量銷售量 =FCVCSVCSEBITFCEBITDOL 銷售額銷售額= (公式8)(公式9)精選ppt問題 11、計(jì)算、計(jì)算A公司公司DOL5,000件件= ? DOL6,000件件= ?2、 “ DOL5,000件件= 5 ” 意味著什么意味著什么?精選ppt問題 2現(xiàn)在你對(duì)現(xiàn)在你對(duì)DOL有了更深入的了解，請(qǐng)問僅根據(jù)表有了更深入的了解，請(qǐng)問僅根據(jù)表1中中A部分的信息，如何能看出部分的信息，如何能看出E，F(xiàn)和和 G三家公司，在預(yù)計(jì)三家公司，在預(yù)計(jì)下年度銷售增長下年度銷售增長 50%的情況下，哪家公司對(duì)銷量變動(dòng)的情況下，哪家公司對(duì)銷量變動(dòng)更敏感？更敏感？ 精選pp

11、t四、四、 經(jīng)營杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿系數(shù)與盈虧平衡點(diǎn)與盈虧平衡點(diǎn)銷售量銷售量 (Q)息稅前利潤息稅前利潤 (EBIT)經(jīng)營杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿系數(shù) (DOL)0-100,0000.001,000-75,000-0.332,000-50,000-1.003,000-25,000-3.00QBE=4,0000無窮大無窮大5,00025,0005.006,00050,0003.007,00075,0002.338,000100,0002.00表表 2: A公司不同銷量水平下公司不同銷量水平下EBIT和和DOL精選ppt圖圖2:銷售量和經(jīng)營杠桿系數(shù)關(guān)系圖銷售量和經(jīng)營杠桿系數(shù)關(guān)系圖 經(jīng)營杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿系數(shù) (

12、DOL)102000400060008000銷售量銷售量 (Q)(Q)精選ppt問題 3掌握企業(yè)經(jīng)營杠桿的知識(shí)對(duì)財(cái)務(wù)經(jīng)理掌握企業(yè)經(jīng)營杠桿的知識(shí)對(duì)財(cái)務(wù)經(jīng)理有何指導(dǎo)意義有何指導(dǎo)意義? 精選ppt五、經(jīng)營杠桿系數(shù)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)五、經(jīng)營杠桿系數(shù)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)DOL 是企業(yè)所有經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)中的一種。其他影響經(jīng)是企業(yè)所有經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)中的一種。其他影響經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的因素有：產(chǎn)品需求、售價(jià)、生產(chǎn)成本等。營風(fēng)險(xiǎn)的因素有：產(chǎn)品需求、售價(jià)、生產(chǎn)成本等。DOL 放大了這些因素變動(dòng)對(duì)息稅前利潤的變動(dòng)程放大了這些因素變動(dòng)對(duì)息稅前利潤的變動(dòng)程度。度。如果企業(yè)銷售量和成本構(gòu)成保持不變，則如果企業(yè)銷售量和成本構(gòu)成保持不變，則DOL失失去意義。故去

13、意義。故DOL并不是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的同義詞。并不是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的同義詞。DOL 可視為一個(gè)可視為一個(gè) “潛在風(fēng)險(xiǎn)潛在風(fēng)險(xiǎn)” ，它只在企業(yè)銷售，它只在企業(yè)銷售量和成本發(fā)生變動(dòng)時(shí)才發(fā)揮作用。量和成本發(fā)生變動(dòng)時(shí)才發(fā)揮作用。精選ppt精選ppt第二節(jié)財(cái)務(wù)杠桿第二節(jié)財(cái)務(wù)杠桿一、財(cái)務(wù)杠桿的定義和作用一、財(cái)務(wù)杠桿的定義和作用財(cái)務(wù)杠桿是由于存在固定財(cái)務(wù)成本而形成的，它具有財(cái)務(wù)杠桿是由于存在固定財(cái)務(wù)成本而形成的，它具有可選擇性?？蛇x擇性。運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿目的是增加股東收益運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿目的是增加股東收益財(cái)務(wù)杠桿是企業(yè)兩步利潤放大過程中的第二個(gè)步驟。財(cái)務(wù)杠桿是企業(yè)兩步利潤放大過程中的第二個(gè)步驟。精選ppt二、財(cái)務(wù)杠桿作用的衡量：

14、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)二、財(cái)務(wù)杠桿作用的衡量：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) (DFL)(DFL)1、定義、定義2、計(jì)算公式、計(jì)算公式DFL=%EPS% EBITEBIT- I -PD/(1-t)EBIT精選ppt三三、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響負(fù)債是一種重要融資方式，由于利息的抵稅作用，負(fù)債是一種重要融資方式，由于利息的抵稅作用，負(fù)債能帶來稅收利益。但另一方面，由于財(cái)務(wù)杠桿負(fù)債能帶來稅收利益。但另一方面，由于財(cái)務(wù)杠桿的影響，過多的債務(wù)會(huì)造成企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，不的影響，過多的債務(wù)會(huì)造成企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，不能償還到期債務(wù)，陷入財(cái)務(wù)困境。能償還到期債務(wù)，陷入財(cái)務(wù)困境。財(cái)務(wù)經(jīng)理應(yīng)比較不同融資途徑下的每股收益無差別財(cái)務(wù)經(jīng)理應(yīng)比較

15、不同融資途徑下的每股收益無差別點(diǎn)，如負(fù)債融資或普通股融資。如預(yù)期企業(yè)息稅前點(diǎn)，如負(fù)債融資或普通股融資。如預(yù)期企業(yè)息稅前利潤較高，超出無差別點(diǎn)，則負(fù)債融資有利。利潤較高，超出無差別點(diǎn)，則負(fù)債融資有利。精選ppt四、四、DFLDFL和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其兩種類型DFL 放大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) %EPS= %EBITDFL精選ppt第三節(jié)復(fù)合杠桿第三節(jié)復(fù)合杠桿經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的復(fù)合效應(yīng)是對(duì)每股收益的兩步經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的復(fù)合效應(yīng)是對(duì)每股收益的兩步利潤放大過程。利潤放大過程。企業(yè)銷售量變動(dòng)對(duì)每股收益產(chǎn)生變動(dòng)的敏感程度稱為企業(yè)銷售量變動(dòng)對(duì)每股收益產(chǎn)生變動(dòng)的敏感程度稱為總杠桿系數(shù)?？偢軛U系數(shù)。精選p

16、pt總總( (復(fù)合復(fù)合) )杠桿系數(shù)杠桿系數(shù)(DTL)(DTL)DTL=DTL=DTL= DOLDFL%EPS%SalesQ(P-V)Q(P-V) -FC- I -PD/(1-t) 精選ppt二、二、DTLDTL和企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)為達(dá)到所需的總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以不同的方式進(jìn)行結(jié)合。為使企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到合適水平，需要對(duì)總風(fēng)險(xiǎn)和期望收益進(jìn)行權(quán)衡。精選ppt例例1n某公司目前年銷售額某公司目前年銷售額10000萬元，變動(dòng)成本率萬元，變動(dòng)成本率70%，全部固定成本和利息費(fèi)用為，全部固定成本和利息費(fèi)用為2000萬元，普通股股數(shù)為萬元，普通股股數(shù)為2000萬股，該公司目前總資產(chǎn)為萬股，

17、該公司目前總資產(chǎn)為5000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率萬元，資產(chǎn)負(fù)債率40%，目，目前的平均負(fù)債利息率為前的平均負(fù)債利息率為8%，假設(shè)所得稅率為，假設(shè)所得稅率為40%。該公司擬改變經(jīng)營計(jì)劃，追加投資。該公司擬改變經(jīng)營計(jì)劃，追加投資4000萬元，預(yù)計(jì)每年固定成本增加萬元，預(yù)計(jì)每年固定成本增加500萬元，同時(shí)可以使銷售額增加萬元，同時(shí)可以使銷售額增加20%，并使變動(dòng)，并使變動(dòng)成本率下降至成本率下降至60%。該公司以提高每股收益的同時(shí)降低總杠桿系數(shù)作為改進(jìn)經(jīng)營計(jì)劃。該公司以提高每股收益的同時(shí)降低總杠桿系數(shù)作為改進(jìn)經(jīng)營計(jì)劃的標(biāo)準(zhǔn)。的標(biāo)準(zhǔn)。要求：計(jì)算目前的每股收益、經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿系數(shù)；要求：計(jì)算目前的每

18、股收益、經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿系數(shù)；n【答案答案】n目前凈利潤目前凈利潤=10000-1000070%-2000（1-40%）=600（萬元）（萬元）n每股收益每股收益=600/2000=0.30（元（元/股）股）n目前負(fù)債總額目前負(fù)債總額=500040%=2000（萬元）（萬元）n目前每年利息目前每年利息=20008%=160（萬元）（萬元）n目前每年固定成本目前每年固定成本=2000-160=1840（萬元）（萬元）n息稅前利潤息稅前利潤=10000-1000070%-1840=1160（萬元）（萬元）n經(jīng)營杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿系數(shù)=（10000-1000070%）/1160=3000/1160=2.59n財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1160/（1160-160）=1.16n總杠桿系數(shù)總杠桿系數(shù)=2.591.16=3.00或：總杠桿系數(shù)或：總杠桿系數(shù)=（10000-1000070%）/（1160-160）=3.00 精選ppt一、一、EBIT-EPS EBIT-EPS 平衡點(diǎn)分析平衡點(diǎn)分析計(jì)算每股收益計(jì)算每股收益EPS=(E