我國私募基金運行現(xiàn)狀及風險

1、我國私募基金運行現(xiàn)狀及風險一、私募基金的發(fā)展階段（1） 19931995年，萌芽階段 這期間，證券公司的主營業(yè)務從經紀業(yè)務走向承銷業(yè)務。大客戶將資金交由證券公司代理委托投資，與證券公司之間逐漸形成了不規(guī)范的信托關系。私募基金初具雛形。一、私募基金的發(fā)展階段（2） 19961998年，形成階段 在此階段，上市公司將從股市募集來的閑置資金委托證券公司進行投資，眾多的咨詢公司和投資顧問公司以委托理財?shù)姆绞皆O立、運作私募基金，私募基金逐漸成形，開始初步發(fā)展。一、私募基金的發(fā)展階段（3） 19992000年，發(fā)展階段 此期間，綜合類券商經批準可以從事資產管理業(yè)務，股票市場的較高收益使得大批上市公司更改募

2、集資金的投向，私募基金的數(shù)量和規(guī)模迅速增長，但更多的是以操縱股價等違規(guī)操作手法獲利。一、私募基金的發(fā)展階段（4） 2001年至今，分化、調整、規(guī)范階段 股市持續(xù)低迷使得大批私募基金因虧損而出局，在優(yōu)勝劣汰之后，私募基金正逐步走向規(guī)范。 政策層面也有所松動，開始逐步允許信托公司、證券公司、基金管理公司等有限度地開展私募基金業(yè)務。二、私募基金的存在形式（1） 運作方式：主要是以非公開方式建立資金池，而后投資于公開上市權證或非上市的企業(yè)。 主要形式： （1）以投資證券及其他金融衍生產品為主的基金； （2）以投資產業(yè)為主的基金，主要包括風險投資或創(chuàng)業(yè)投資基金。 投資于證券市場的私募證券投資基金的存在并

3、有效運作是成熟證券市場的一個重要特征。二、私募基金的存在形式（2） 私募信托基金：投資于二級市場上市公司股票之模式就是私募證券(投資)信托基金 私募股權信托基金：投資于非上市企業(yè)之模式就是私募股權(投資)信托基金三、我國私募基金的特點（1） 第一，依靠口碑和人脈募集資金，準入門檻較高。 由于私募基金是向少數(shù)特定對象募集的，其投資目標會更有針對性，更像為客戶量身定做的投資服務產品，能滿足客戶特殊投資要求。 相比于公募基金，私募基金設計了更高的準入門檻。 按照我國現(xiàn)行有關規(guī)定，公募基金最低的認購額是1000 份，但在私募基金中，不存在這一要求。三、我國私募基金的特點（2） 第二，操作手法較激進、靈

4、活，類似于對沖基金。 由于政府對私募基金的監(jiān)管不嚴，私募基金的投資會更加靈活。 私募基金不必像公募基金那樣定期披露詳細的投資組合，因此其投資更具隱蔽性，如果運作得好的話，投資的收益可能會更高。三、我國私募基金的特點（3） 有的私募基金背后甚至是國際性的對沖基金，投資者通過其可以投資于期貨、黃金、股票、外匯甚至房地產市場。 只要投資者的資金達到一定規(guī)模，私募基金便可以根據(jù)客戶的需要，為客戶量身定做投資組合，實現(xiàn)全方位、多方向投資。 私募基金在風險控制方面也相當具有經驗。四、私募基金的運行機制 私募基金最典型的形式是對沖基金。對沖基金又稱為避險基金、套利基金，是一種形式最簡單、費用最低、最隱秘、最

5、靈活的私人投資管理方式。 它可以利用投資組合中不同資產的配置來分散風險，在匯市、股市、期市等多個金融市場持有頭寸，依靠對將來金融工具價格變化的預期來尋求獲利，有時它也通過分析國際宏觀經濟形勢，依靠投資于不同國家的金融資產來對沖風險。 有統(tǒng)計表明，當對沖基金與共同基金面臨相類似的風險時，對沖基金要比共同基金獲得更高的收益，同時具有更低的風險。五、私募基金的風險 主要包括： 信用風險 操作風險 流動性風險 系統(tǒng)性風險（一）私募基金的信用風險（1） 私募基金不向公眾發(fā)行，不做公開宣傳，完全是通過私下的關系進行資金的募集。 資金主要來源于有一定經濟實力的個人和企業(yè)的閑置資金。 取得收益的方式要么是與私

6、募基金發(fā)起人按一定比例分成，要么是取得大大高于銀行利率的保底收益。（一）私募基金的信用風險（2） 私募基金投資人和管理人之間的合約關系，是通過雙方達成的私下協(xié)議建立的，不具有法律的保護。 當行情好時，投資人會取得高收益，但如果遇到行情不好的時候，私募基金可能會由于倒閉或其他原因而不能履行合約，這就給投資人帶來了信用風險。（二）私募基金的操作風險（1） 私募基金的投資具有高杠桿性，它可以利用銀行信用，以極高的杠桿借貸在其原始基金量的基礎上幾倍甚至幾十倍地擴大投資資金，從而達到最大程度地獲取回報的目的。 對沖基金投資的證券資產具有高流動性，一個本金只有1 億元的對沖基金，可以通過反復抵押其證券資產

7、，貸到高達幾十億元的資金。 因此，如果對沖基金操作不當就會面臨超額損失的巨大風險，會危及銀行業(yè)。 從私募基金本身的投資對象來看，其風險和收益都較低，但私募基金一旦使用了杠桿手段來進行融資，在增加了收益的同時，也放大了市場風險。(二）私募基金的操作風險（2） 私募基金的投資策略具有隱蔽性，國際上一般對私募基金的信息披露沒有嚴格的限制，這就會造成信息不對稱，不利于對基金持有人利益的保護。 在沒有外在約束機制的情況下，私募基金追逐利益的投機本性，可能會讓它們?yōu)榱双@取巨額的利潤，與上市公司串謀，進行內幕交易、操縱股價等違法行為。 這些操作風險都會給投資人和市場帶來很大的危害?；鸸芾砣说膫€人操守不好衡

8、量，如果管理人不遵守合同，就會給投資人造成損失。（三）私募基金的流動性風險 私募基金一般都具有很長的鎖定期，在這期間資金不準撤出，以此來保證基金運作的持續(xù)性和穩(wěn)定性，對基金經理的投資策略不造成影響。 私募基金不能上市交易，因此風險不能隨時轉移，持有人只有等待持有期滿才能變現(xiàn)，基金持有人可能在基金封閉期內會因為資金難以變現(xiàn)而發(fā)生債務危機甚至破產。（四）存在巨大的系統(tǒng)性風險（1） 由于私募基金對外許諾的收益率是10% 左右，而我國上市公司的分紅率低于1%，即私募基金必須通過股價上揚賺取資本利得來實現(xiàn)另外9%的收益率，而要每年實現(xiàn)這樣的收益率，則要求私募基金所控制的股票價格每年都上漲10%20%甚至

9、更多。（四）存在巨大的系統(tǒng)性風險（2） 私募基金為了實現(xiàn)其收益率目標，將要求中國證券市場保持股票價格長期上漲。 由于上市公司很難靠主業(yè)保證業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定增長，因此私募基金還要向上市公司輸送利潤，與上市公司配合通過操縱利潤來操縱股票價格。 實際上私募基金向上市公司輸送的利潤也是源于資本市場的資本利得，因而出現(xiàn)了虛擬收益的反復，造成股市泡沫。（四）存在巨大的系統(tǒng)性風險（3） 當系統(tǒng)風險出現(xiàn)時，私募基金無法實現(xiàn)承諾的收益率，從而導致資金鏈斷裂而加劇股市的動蕩。 從某種意義上來說，私募基金自身的風險正是它們所具有的獨特屬性，正是這種高風險才造就了私募基金的高收益。（四）存在巨大的系統(tǒng)性風險（4） 1997年東南亞金融危機讓人們認識到私募基金的兩面性： 一方面，它會對一國的經濟造成極大的危害，造成匯率的劇烈波動和貨幣的貶值，致