中級FCM5籌資

1、1第第5章章長期籌資決策長期籌資決策2第一節(jié)第一節(jié)概述概述3一、企業(yè)產(chǎn)生長期融資需求的動因一、企業(yè)產(chǎn)生長期融資需求的動因 案例案例11據(jù)外電報道，中石化（據(jù)外電報道，中石化（386）擬參與投建加拿大的一）擬參與投建加拿大的一條原油管道，總投資將達條原油管道，總投資將達55億美元。加拿大億美元。加拿大Enbridge公公司的行政總裁確認了此消息。司的行政總裁確認了此消息。據(jù)悉，該條管道長達據(jù)悉，該條管道長達1172公里，將油砂專案所產(chǎn)的原油輸送到加拿大西海岸的公里，將油砂專案所產(chǎn)的原油輸送到加拿大西海岸的Kitimat港口，然后用于出口到亞洲。此前，加拿大的油砂港口，然后用于出口到亞洲。此前，加

2、拿大的油砂項目所產(chǎn)的原油僅能出口到美國。為此，中石化擬發(fā)行股項目所產(chǎn)的原油僅能出口到美國。為此，中石化擬發(fā)行股票。票。發(fā)行量發(fā)行量:280000.00(萬股萬股)發(fā)行價發(fā)行價:4.22(元元).4案例案例2n1976年，年，21歲的喬布斯和歲的喬布斯和26歲的沃茲尼亞克決定設立自己的歲的沃茲尼亞克決定設立自己的公司，生產(chǎn)他自己設計的蘋果電腦公司。公司，生產(chǎn)他自己設計的蘋果電腦公司。n他獲得了他獲得了38歲的百萬富翁馬古拉的支持。這位自英特爾公司歲的百萬富翁馬古拉的支持。這位自英特爾公司提前退休的馬古拉與喬布斯和沃茲尼克共同討論，花了兩個星期提前退休的馬古拉與喬布斯和沃茲尼克共同討論，花了兩個星

3、期時間研擬出一份蘋果電腦公司的經(jīng)營計劃書。馬古拉自己投資時間研擬出一份蘋果電腦公司的經(jīng)營計劃書。馬古拉自己投資9.1萬美元，還爭取到美國商業(yè)銀行萬美元，還爭取到美國商業(yè)銀行25萬美元的信用貸款。萬美元的信用貸款。n然后，三人共同帶著蘋果公司的經(jīng)營計劃，走訪馬古拉認識然后，三人共同帶著蘋果公司的經(jīng)營計劃，走訪馬古拉認識的風險投資家，結(jié)果又籌集了的風險投資家，結(jié)果又籌集了60萬美元的創(chuàng)業(yè)風險投資。馬古拉萬美元的創(chuàng)業(yè)風險投資。馬古拉出任蘋果公司的董事長，喬布斯任副董事長，沃茲尼古出任負責出任蘋果公司的董事長，喬布斯任副董事長，沃茲尼古出任負責研究與發(fā)展的副總經(jīng)理，總經(jīng)理則由馬古拉推薦的生產(chǎn)專家斯科研

4、究與發(fā)展的副總經(jīng)理，總經(jīng)理則由馬古拉推薦的生產(chǎn)專家斯科特擔任。特擔任。5案例案例3凡客擬赴美上市募資凡客擬赴美上市募資$10億億 n據(jù)外媒報道，中國在線服裝零售商凡客誠品將于今年前往美據(jù)外媒報道，中國在線服裝零售商凡客誠品將于今年前往美國股市進行國股市進行IPO，融資額為，融資額為7.5或或10億美元。億美元。n成立于成立于2007年的凡客誠品，采取的是自有服裝品牌網(wǎng)上銷售年的凡客誠品，采取的是自有服裝品牌網(wǎng)上銷售的商業(yè)模式。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，凡客誠品的商業(yè)模式。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，凡客誠品2011第一季度在第一季度在中國中國B2C網(wǎng)絡購物市場上的市場份額為網(wǎng)絡購物市場上的市場份額為1.

5、9%，年銷售額達到百億。，年銷售額達到百億。凡客誠品凡客誠品CEO陳年為這家創(chuàng)業(yè)未久的公司訂下的年度目標：陳年為這家創(chuàng)業(yè)未久的公司訂下的年度目標：2012年銷售額達到年銷售額達到300億元億元n截至目前，凡客誠品已完成截至目前，凡客誠品已完成5輪融資，融資額約輪融資，融資額約2億美元。其億美元。其中，去年中，去年5月曾經(jīng)獲得來自老虎基金領投的第四輪投資月曾經(jīng)獲得來自老虎基金領投的第四輪投資5000萬美萬美金，并在同年金，并在同年11月獲得總額共計月獲得總額共計1億美元的第五輪融資，投資方來億美元的第五輪融資，投資方來自聯(lián)創(chuàng)策源領投，自聯(lián)創(chuàng)策源領投，IDG、賽富、老虎基金。公開資料顯示，第五、賽

6、富、老虎基金。公開資料顯示，第五輪融資對凡客誠品的估值已超過輪融資對凡客誠品的估值已超過10億美元。億美元。2011-5-306結(jié)論：結(jié)論：n1.滿足企業(yè)購建長期資產(chǎn)的需要滿足企業(yè)購建長期資產(chǎn)的需要n2.創(chuàng)業(yè)動機創(chuàng)業(yè)動機n3.擴張性動機擴張性動機7二、籌資長期資金的主要方式二、籌資長期資金的主要方式1.股權(quán)資本股權(quán)資本2.負債資本負債資本1.外部外部吸收直接投資、發(fā)行普通股吸收直接投資、發(fā)行普通股2.內(nèi)部內(nèi)部留存收益：留存收益：長期借款、發(fā)行債券、融資租賃長期借款、發(fā)行債券、融資租賃8三、股權(quán)資本與負債資本的主要差異三、股權(quán)資本與負債資本的主要差異股權(quán)資本股權(quán)資本負債資本負債資本剩余索取權(quán)剩余

7、索取權(quán)固定索取權(quán)固定索取權(quán)不可抵免稅收不可抵免稅收可抵免稅收可抵免稅收在財務困境或破產(chǎn)中具有最在財務困境或破產(chǎn)中具有最后清償權(quán)后清償權(quán)在財務困境或破產(chǎn)中具有優(yōu)在財務困境或破產(chǎn)中具有優(yōu)先清償權(quán)先清償權(quán)無期限無期限固定期限固定期限有管理控制權(quán)有管理控制權(quán)無管理控制權(quán)無管理控制權(quán)主要表現(xiàn)：所有者權(quán)益、風主要表現(xiàn)：所有者權(quán)益、風險資本、普通股、認股權(quán)證險資本、普通股、認股權(quán)證主要表現(xiàn)：銀行借款、公司主要表現(xiàn)：銀行借款、公司債券、商業(yè)票據(jù)債券、商業(yè)票據(jù)9第二節(jié)第二節(jié)股權(quán)籌資股權(quán)籌資10一、普通股籌資一、普通股籌資問題：問題：是不是所有的企業(yè)都可以通過發(fā)行普通股籌是不是所有的企業(yè)都可以通過發(fā)行普通股籌資資

8、回答：回答：11理由：理由：n證券法證券法、公司法公司法和和首發(fā)管理辦法首發(fā)管理辦法的規(guī)定，在主板和中板上市的公司首次發(fā)行股的規(guī)定，在主板和中板上市的公司首次發(fā)行股票應具備下列條件：票應具備下列條件：（1）發(fā)行人的主體資本要求）發(fā)行人的主體資本要求（2）發(fā)行人的獨立性要求）發(fā)行人的獨立性要求（3）發(fā)行人的運行規(guī)范要求）發(fā)行人的運行規(guī)范要求（4）發(fā)行人的財務狀況要求）發(fā)行人的財務狀況要求12案例案例位于成都市近郊新津縣，位于成都市近郊新津縣，2億多資產(chǎn)，占用全國泡菜市場億多資產(chǎn)，占用全國泡菜市場60%份份額的新蓉新公司，近年來被資金額的新蓉新公司，近年來被資金“失血失血”折磨得困苦不堪。企業(yè)折磨

9、得困苦不堪。企業(yè)創(chuàng)始人?？偨?jīng)理田玉文（人稱創(chuàng)始人。總經(jīng)理田玉文（人稱“田大媽田大媽”）目前在由成都市委宣）目前在由成都市委宣傳部、統(tǒng)戰(zhàn)部和市工商聯(lián)合會召開的一次會議上大到苦水，這們傳部、統(tǒng)戰(zhàn)部和市工商聯(lián)合會召開的一次會議上大到苦水，這們宣稱除了宣稱除了”田文玉田文玉“認不到多少字的企業(yè)家在會上發(fā)問：認不到多少字的企業(yè)家在會上發(fā)問：”我始我始終弄不懂：像我們這這樣的企業(yè)，一個上交稅收在三四百萬，解終弄不懂：像我們這這樣的企業(yè)，一個上交稅收在三四百萬，解決了附近近十多個縣的蔬菜出路，安排了六七千農(nóng)民就業(yè)，從來決了附近近十多個縣的蔬菜出路，安排了六七千農(nóng)民就業(yè)，從來爛賬，為什么像我們這企業(yè)的企業(yè)卻不

10、能通過發(fā)行股票籌集資金？爛賬，為什么像我們這企業(yè)的企業(yè)卻不能通過發(fā)行股票籌集資金？問題：你能解答問題：你能解答”田大媽田大媽“的問題嗎？的問題嗎？13（二）公司如何上市發(fā)行股票？（二）公司如何上市發(fā)行股票？ 1.選擇上市地點選擇上市地點（1）選擇上市地點要考慮的因素）選擇上市地點要考慮的因素市場融資能力，投資者覆蓋面、流動性、上市場融資能力，投資者覆蓋面、流動性、上市成本和上市以后的成本、上市地公司治理市成本和上市以后的成本、上市地公司治理和監(jiān)管以及市場形象等和監(jiān)管以及市場形象等14（2）目前我國企業(yè)主要選擇的上）目前我國企業(yè)主要選擇的上市地點有哪些？市地點有哪些？nA股市場股市場n香港香港n

11、美國美國152.選擇承銷商選擇承銷商承銷商的承銷商的三項使命：三項使命：（1）向公司提供有關上市程度及金融分析的）向公司提供有關上市程度及金融分析的咨詢服務，咨詢服務，（2）要認購發(fā)行的股票，）要認購發(fā)行的股票，（3）將股票銷售給社會。）將股票銷售給社會。16資料：資料：173.制作注冊說明書制作注冊說明書n招股說明書招股說明書n資料：中國農(nóng)業(yè)銀行招股說明書資料：中國農(nóng)業(yè)銀行招股說明書184.網(wǎng)上路演網(wǎng)上路演(ROAD SHOWONLINE )n含義：含義：“路演路演”是指股票發(fā)行人和承銷商面向投資是指股票發(fā)行人和承銷商面向投資者所舉行的股票推介報告活動。者所舉行的股票推介報告活動。n內(nèi)容：內(nèi)

12、容：業(yè)績推介、業(yè)績推介、產(chǎn)品推介、上市抽簽、上市儀式產(chǎn)品推介、上市抽簽、上市儀式直播、重大事件實時報道等直播、重大事件實時報道等19資料：資料：205.確定股票發(fā)行價格，發(fā)售股票確定股票發(fā)行價格，發(fā)售股票21（三）股票發(fā)行定價決策（三）股票發(fā)行定價決策 n定價基礎：股票內(nèi)在價值的確定定價基礎：股票內(nèi)在價值的確定方法一：未來收益現(xiàn)值法方法一：未來收益現(xiàn)值法 10)1(ttttKDP22方法二：凈資產(chǎn)倍率法方法二：凈資產(chǎn)倍率法 溢價倍數(shù)每股凈資產(chǎn)值發(fā)行價格23方法三：清算價值法方法三：清算價值法n每股清算價值（總資產(chǎn)的實際清算價值全每股清算價值（總資產(chǎn)的實際清算價值全部債務）部債務）/發(fā)行在外平均

13、股數(shù)發(fā)行在外平均股數(shù)24方法四：市盈率法方法四：市盈率法發(fā)行市盈率每股凈收益發(fā)行價格25問題：問題：n如何根據(jù)企業(yè)的情況選擇上述方法如何根據(jù)企業(yè)的情況選擇上述方法26【單項選擇題【單項選擇題1】n資產(chǎn)現(xiàn)值要重于商業(yè)利益的公司的股票發(fā)行定資產(chǎn)現(xiàn)值要重于商業(yè)利益的公司的股票發(fā)行定價適合采用的股票發(fā)行定價法是（價適合采用的股票發(fā)行定價法是（）。）。nA.市盈率法市盈率法B.凈資產(chǎn)倍率法凈資產(chǎn)倍率法nC.銷售收入倍率法銷售收入倍率法D.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法n【答案】【答案】B27【單項選擇題【單項選擇題2】國際上對于新上市公路、港口、電廠等基建公司的股價國際上對于新上市公路、港口、電廠等基建公

14、司的股價定價方式主要采用（定價方式主要采用（）。）。A.市盈率定價法市盈率定價法B.凈資產(chǎn)倍率法凈資產(chǎn)倍率法C.竟價確定法竟價確定法D.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法【答案】【答案】D28實際定價方式實際定價方式P1381.固定價格定價法固定價格定價法2.市場詢價法市場詢價法3.競價發(fā)行法競價發(fā)行法29五、配股籌資五、配股籌資（一）配股（一）配股1含義：含義：是指向原普通股股東按其持股比例、以低于是指向原普通股股東按其持股比例、以低于市價的某一特定價格配售一定數(shù)量新發(fā)行股市價的某一特定價格配售一定數(shù)量新發(fā)行股票的融資行為。票的融資行為。2配股權(quán)的特點配股權(quán)的特點實際上是一種短期的看漲期權(quán)。實際上

15、是一種短期的看漲期權(quán)。303配股的目的配股的目的（1）不改變老股東對公司的控制權(quán)和享有的各）不改變老股東對公司的控制權(quán)和享有的各種權(quán)利；種權(quán)利；（2）因發(fā)行新股將導致短期內(nèi)每股收益稀釋，）因發(fā)行新股將導致短期內(nèi)每股收益稀釋，通過折價配售的方式可以給老股東一定的補償；通過折價配售的方式可以給老股東一定的補償；（3）鼓勵老股東認購新股，以增加發(fā)行量。）鼓勵老股東認購新股，以增加發(fā)行量。314配股價格配股價格配股一般采取網(wǎng)上定價發(fā)行的方式。配股價配股一般采取網(wǎng)上定價發(fā)行的方式。配股價格由主承銷商和發(fā)行人協(xié)商確定。格由主承銷商和發(fā)行人協(xié)商確定。325.除權(quán)除息價除權(quán)除息價 （1）什么是除權(quán)？）什么是除

16、權(quán)？當公司進行配股時，由于公司股票數(shù)量增當公司進行配股時，由于公司股票數(shù)量增加，那么每股加，那么每股股票股票所代表的企業(yè)實際價值所代表的企業(yè)實際價值(每每股凈資產(chǎn)股凈資產(chǎn))有所減少。這樣投資人在配股之前有所減少。這樣投資人在配股之前與當天購買，雖然買到的是同一家公司的股票，與當天購買，雖然買到的是同一家公司的股票，但是內(nèi)含的權(quán)益不同，顯然相當不公平。因此，但是內(nèi)含的權(quán)益不同，顯然相當不公平。因此，必須在配股當天對股票價值進行調(diào)整，這個對必須在配股當天對股票價值進行調(diào)整，這個對股價進行調(diào)整的過程就稱為除權(quán)除息或簡稱為股價進行調(diào)整的過程就稱為除權(quán)除息或簡稱為除權(quán)。除權(quán)。33（2）什么是除權(quán)除息價（

17、配股除權(quán)價）什么是除權(quán)除息價（配股除權(quán)價格）格） n配股股權(quán)登記日后要對股票進行除權(quán)處理。配股股權(quán)登記日后要對股票進行除權(quán)處理。除權(quán)后股票的理論除權(quán)基準價格稱為除權(quán)除息除權(quán)后股票的理論除權(quán)基準價格稱為除權(quán)除息價。價。34（3）除權(quán)除息價的計算）除權(quán)除息價的計算n情形情形1配股數(shù)與原股數(shù)的比例配股數(shù)與股數(shù)的比例配股價格配股前每股價格時配股除權(quán)價格沒有其他分紅派息方案 135例例6-1教材教材P139nA公司擬按每股公司擬按每股15元的配股價、每股元的配股價、每股10股配股配2股的比例配股，配股前的股票市場價格為股的比例配股，配股前的股票市場價格為20元，元，則除權(quán)除息價格為：則除權(quán)除息價格為：n

18、（20+150.2）（1+0.2）19.17（元）（元）36情形情形2.配股數(shù)與原股數(shù)的比例每股派送現(xiàn)金股息配股數(shù)與股數(shù)的比例配股價格配股前每股價格股除權(quán)價格送現(xiàn)金紅利并配股時配 137例例6-2教材教材P140nA公司擬按每股公司擬按每股15元的配股價、每股元的配股價、每股10股配股配2股的比例配股，還外加每股送現(xiàn)金紅利股的比例配股，還外加每股送現(xiàn)金紅利0.5元。元。配股前的股票市場價格為配股前的股票市場價格為20元，則除權(quán)除息價元，則除權(quán)除息價格為：格為：n（20+150.2-0.5）（1+0.2）18.75（元）（元）38n計算配股除權(quán)除息價的意義是什么計算配股除權(quán)除息價的意義是什么答：

19、答：確定配股對公司股價和股東權(quán)益的影響確定配股對公司股價和股東權(quán)益的影響“填權(quán)填權(quán)”“貼權(quán)貼權(quán)”39【多項選擇題】【多項選擇題】A公司采用配股的方式進行融資。公司采用配股的方式進行融資。2010年年3月月25日為配股除權(quán)登記日，日為配股除權(quán)登記日，以公司以公司2009年年12月月31日總股本日總股本1000000股為基數(shù)，擬每股為基數(shù)，擬每10股配股配1股。配股價格為配股說明書公布前股。配股價格為配股說明書公布前20個交易日公司股票收盤價平個交易日公司股票收盤價平均值的均值的8元元/股的股的85%，若除權(quán)后的股票交易市價為，若除權(quán)后的股票交易市價為7.8元，若所有元，若所有股東均參與了配股則（

20、股東均參與了配股則（）。）。A配股的除權(quán)價格為配股的除權(quán)價格為7.89B配股的除權(quán)價格為配股的除權(quán)價格為8.19C配股使得參與配股的股東配股使得參與配股的股東“貼權(quán)貼權(quán)”D配股使得參與配股的股東配股使得參與配股的股東“填權(quán)填權(quán)”【答案】【答案】AC40問題：問題：n如果原股東放棄參加與配股會對其股東財如果原股東放棄參加與配股會對其股東財富產(chǎn)生什么影響呢富產(chǎn)生什么影響呢？41【例【例13-1】CPAnA公司采用配股的方式進行融資。公司采用配股的方式進行融資。2010年年3月月21日為日為配股除權(quán)登記日，以公司配股除權(quán)登記日，以公司2009年年12月月31日總股本日總股本100000股為基數(shù)，擬每

21、股為基數(shù)，擬每10股配股配2股。配股價格為配股股。配股價格為配股說明書公布前說明書公布前20個交易日公司股票收盤價平均值的個交易日公司股票收盤價平均值的5元元/股的股的80%，即配股價格為，即配股價格為4元元/股。股。n計算并分析：計算并分析：（1）假設某股東擁有）假設某股東擁有10000股股A公司股票，若配股后公司股票，若配股后的股票市價與配股的除權(quán)價格一致，計算若各股東均的股票市價與配股的除權(quán)價格一致，計算若各股東均參與配股的配股除權(quán)價格及對該股東財富的影響參與配股的配股除權(quán)價格及對該股東財富的影響（2）假設某股東擁有）假設某股東擁有10000股股A公司股票，若配股后公司股票，若配股后的股

22、票市價與配股的除權(quán)價格一致，計算只有該股東的股票市價與配股的除權(quán)價格一致，計算只有該股東未參與配股的配股除權(quán)價格及該股東財富有何變化。未參與配股的配股除權(quán)價格及該股東財富有何變化。42解答解答（1）股東均參與配股的情況下，配股的除權(quán)價格；）股東均參與配股的情況下，配股的除權(quán)價格；股東財富股東財富配股前：配股前：51萬股萬股5萬元萬元配股后：配股后：4.8331.2萬股萬股5.8萬元萬元股東財富增加股東財富增加0.8萬元萬元股元/833. 42 . 012 . 045 43解答解答（2）該股東未參與配股的情況下，配股的除權(quán)價格；）該股東未參與配股的情況下，配股的除權(quán)價格；股東財富股東財富配股前：

23、配股前：51萬股萬股5萬元萬元配股后：配股后：4.8471萬股萬股4.847萬元萬元股東財富減少股東財富減少0.153萬元萬元股元/847. 42 . 09102 . 094105 44第三節(jié)第三節(jié)債權(quán)籌資債權(quán)籌資45一、銀行借款長期借款一、銀行借款長期借款（一）企業(yè)借入長期借款的主要目的（一）企業(yè)借入長期借款的主要目的n主要用于購建固定資產(chǎn)和滿足長期資金占主要用于購建固定資產(chǎn)和滿足長期資金占用的需要。用的需要。46（二）長期借款的種類教材（二）長期借款的種類教材P143n抵押借款抵押借款n信用借款信用借款47（三）長期借款籌資決策中需要分析（三）長期借款籌資決策中需要分析決策的主要問題決策的

24、主要問題1.借款的金額借款的金額2.借款的利率借款的利率3.借款的期限和歸還期限借款的期限和歸還期限48問題：問題：n怎樣分析某一個因素變動或某兩個因素變動怎樣分析某一個因素變動或某兩個因素變動對其他因素的影響呢？對其他因素的影響呢？n運用舉例運用舉例n不同的利率對月還款額的影響。不同的利率對月還款額的影響。n如何選擇還款方式如何選擇還款方式49資料資料1某企業(yè)向銀行貸款某企業(yè)向銀行貸款10000元，期限元，期限5年，年，請請測算利率從測算利率從4%8%每上漲每上漲0.5個百分點對企業(yè)個百分點對企業(yè)月還款額的影響。月還款額的影響。方法一：手工計算方法一：手工計算方法二：利用方法二：利用Exce

25、l中的中的“模擬運用算表模擬運用算表”50步驟如下：步驟如下：（1）設計單變量運算表）設計單變量運算表51（2）在公式單元格）在公式單元格B8中計算利率為中計算利率為4%時的月時的月還款額，輸入公式還款額，輸入公式“PMT（B6/12，B5，B2）（3）選取包括公式和需要進行模擬運算的單元）選取包括公式和需要進行模擬運算的單元格區(qū)域（格區(qū)域（A8：B17）（4）單擊）單擊“數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)”菜單，選擇菜單，選擇“模擬運算表模擬運算表”項，彈出項，彈出“模擬運算表模擬運算表”對話框，如圖對話框，如圖4-21所示所示525354資料資料2n某企業(yè)打算向銀行申請長期借款進行項目投資，某企業(yè)打算向銀行申請長期

26、借款進行項目投資，財務人員考慮了兩種還款方式，想從中選擇其財務人員考慮了兩種還款方式，想從中選擇其一。基本條件是：用一。基本條件是：用6年時間，借款金額在年時間，借款金額在100萬元萬元500萬元，利率在萬元，利率在5%12%，采用到，采用到期一次還本付息還款方式或采用每年等額還本期一次還本付息還款方式或采用每年等額還本付息方式。付息方式。n分析哪種還款方式最為有利？分析哪種還款方式最為有利？利用利用Excel中的中的“模擬運用算表模擬運用算表”55二、企業(yè)債券二、企業(yè)債券（一）企業(yè)債券的類型（一）企業(yè)債券的類型1.抵押債券和信用債券抵押債券和信用債券2.記名債券和無記名債券記名債券和無記名債

27、券3.可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券4.可提前贖回債券和不可提前贖回債券可提前贖回債券和不可提前贖回債券56問題：問題：57（二）債券籌資的一般管理（二）債券籌資的一般管理1.發(fā)行資格與發(fā)行條件發(fā)行資格與發(fā)行條件資格：資格：有三類公司可以發(fā)行公司債：有三類公司可以發(fā)行公司債：n股份有限公司；股份有限公司；n國有獨資公司；國有獨資公司；兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體投資設立的有限責任公司。主體投資設立的有限責任公司。58發(fā)行條件發(fā)行條件n（中華人民共和國公司法中華人民共和國公司法第一百六十一條）：第一百六十一條）：1

28、股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產(chǎn)額萬元，有限責任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣不低于人民幣6000萬元。萬元。2累計債券總額不超過凈資產(chǎn)額的累計債券總額不超過凈資產(chǎn)額的40。3最近最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息。年的利息。4籌集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。籌集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。5債券的利率不得超過國務院規(guī)定的利率水平。債券的利率不得超過國務院規(guī)定的利率水平。6國務院規(guī)定的其他條件。國務院規(guī)定的其他條件。592.誰有權(quán)利作出發(fā)行債券的決議？誰有權(quán)利作出發(fā)行債券的決議？n股

29、東會股東會n國家授權(quán)投資的機構(gòu)或者國家授權(quán)的部門國家授權(quán)投資的機構(gòu)或者國家授權(quán)的部門603.債券發(fā)行價格的確定債券發(fā)行價格的確定n債券發(fā)行價格利息的現(xiàn)值債券發(fā)行價格利息的現(xiàn)值+本金的現(xiàn)值本金的現(xiàn)值例例某公司發(fā)行的債券面值某公司發(fā)行的債券面值1000元，票面利率元，票面利率為為10%，期限，期限5年，每年末付息一次，到期還年，每年末付息一次，到期還本。當市場利率分別為本。當市場利率分別為8%、10%和和12%時，時，債券的價值分別是多少？債券的價值分別是多少？614. 選擇債券發(fā)行種類要考慮的因素選擇債券發(fā)行種類要考慮的因素（1）債券籌資的市場吸引力）債券籌資的市場吸引力n普通的、無附加條件的普

30、通的、無附加條件的n有附加條件的有附加條件的（2）資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整）資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整可轉(zhuǎn)換公司債券可轉(zhuǎn)換公司債券62（三）債券調(diào)換：以新?lián)Q舊決策（三）債券調(diào)換：以新?lián)Q舊決策n決策方法：凈現(xiàn)值法決策方法：凈現(xiàn)值法n決策原理：決策原理：發(fā)行新債券節(jié)約的現(xiàn)金流量發(fā)行新債券節(jié)約的現(xiàn)金流量比較比較發(fā)行新債券增加的成本發(fā)行新債券增加的成本63例例6-2教材教材P148n某企業(yè)在某企業(yè)在5年前發(fā)行了一筆期限為年前發(fā)行了一筆期限為20年，年利年，年利率為率為10%的可提前贖回債券，金額為的可提前贖回債券，金額為1000萬萬元，假定現(xiàn)在市場利率為元，假定現(xiàn)在市場利率為6%。企業(yè)擬進行以。企業(yè)擬進行以新?lián)Q舊發(fā)行。兩種

31、債券的基本情況如表新?lián)Q舊發(fā)行。兩種債券的基本情況如表6-2所所示。該企業(yè)如何進行決策？示。該企業(yè)如何進行決策？64表表6-3換債決策：實際凈投資額換債決策：實際凈投資額65表表6-466表表6-467三、融資租賃三、融資租賃（一）什么是租賃（一）什么是租賃租賃是指資產(chǎn)的所有者（出租人）授予另租賃是指資產(chǎn)的所有者（出租人）授予另一方（承租人）使用資產(chǎn)的專用權(quán)并獲取租金一方（承租人）使用資產(chǎn)的專用權(quán)并獲取租金報酬的一種合約。報酬的一種合約。68（二）租賃所包括的基本內(nèi)容（二）租賃所包括的基本內(nèi)容 1、租賃當事人、租賃當事人出租人、承租人出租人、承租人2、租賃標的租賃標的3、租賃期限租賃期限4、租賃

32、費用租賃費用69（三）租賃的種類（三）租賃的種類分類方法一：按租賃的目的分類方法一：按租賃的目的n經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃n融資租賃融資租賃可撤消性可撤消性租賃期限一般比較短租賃期限一般比較短 不完全付清性不完全付清性 不可撤消性不可撤消性租賃期限較長租賃期限較長 完全付清性完全付清性 70分類方法二：按所出租資產(chǎn)的投資來源不同分類方法二：按所出租資產(chǎn)的投資來源不同 n直接租賃直接租賃n售后租回售后租回n杠桿租賃杠桿租賃71分類方法二：全部租金是否超過資產(chǎn)的成本分類方法二：全部租金是否超過資產(chǎn)的成本72分類方法三：承租人是否可以隨時解分類方法三：承租人是否可以隨時解除租賃除租賃1.可以撤銷租賃可以撤銷

33、租賃2.不可撤銷租賃不可撤銷租賃73分類方法四：分類方法四：n出租人是否負責租賃資產(chǎn)的維護（維修、保出租人是否負責租賃資產(chǎn)的維護（維修、保險和財產(chǎn)稅等）險和財產(chǎn)稅等）1.毛租賃：指由出租人負責資產(chǎn)維護的租賃。毛租賃：指由出租人負責資產(chǎn)維護的租賃。2.凈租賃：指由承租人負責維護的租賃。凈租賃：指由承租人負責維護的租賃。74【單選題【單選題1】甲公司甲公司2009年年3月月5日向乙公司購買了一處位于郊日向乙公司購買了一處位于郊區(qū)的廠房，隨后出租給丙公司。甲公司以自有資金向區(qū)的廠房，隨后出租給丙公司。甲公司以自有資金向乙公司支付總價款的乙公司支付總價款的30，同時甲公司以該廠房作為，同時甲公司以該廠

34、房作為抵押向丁銀行借入余下的抵押向丁銀行借入余下的70價款。這種租賃方式是價款。這種租賃方式是（）（）A.經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃B.售后回租租賃售后回租租賃C.杠桿租賃杠桿租賃D.直接租賃直接租賃【答案】【答案】C75（四）租賃費用的報價形式（四）租賃費用的報價形式租賃費用的報價形式租賃費用的報價形式租金包括的內(nèi)容租金包括的內(nèi)容合同分別約定租金、利息和手合同分別約定租金、利息和手續(xù)費續(xù)費租賃資產(chǎn)的購置成本租賃資產(chǎn)的購置成本合同分別約定租金和手續(xù)費合同分別約定租金和手續(xù)費（1）租賃資產(chǎn)的購置成本；）租賃資產(chǎn)的購置成本；（2）相關的利息。）相關的利息。合同只約定一項綜合租金，沒合同只約定一項綜合租金，沒

35、有分項的價格有分項的價格（1）租賃資產(chǎn)的購置成本；）租賃資產(chǎn)的購置成本；（2）相關的利息；）相關的利息；（3）營業(yè)成本；）營業(yè)成本；（4）出租人的利潤）出租人的利潤76【單選題】【單選題】2009年年9月承租人和出租人簽訂了一份租賃合同，合同規(guī)定租賃月承租人和出租人簽訂了一份租賃合同，合同規(guī)定租賃資產(chǎn)的購置成本資產(chǎn)的購置成本200萬元，承租人分萬元，承租人分10年償還，每年支付租金年償還，每年支付租金20萬元，在租賃開始日首付，尚未償還的租賃資產(chǎn)購置成本以萬元，在租賃開始日首付，尚未償還的租賃資產(chǎn)購置成本以5的的年利率計算并支付利息，在租賃開始日首付。租賃手續(xù)費為年利率計算并支付利息，在租賃開

36、始日首付。租賃手續(xù)費為l5萬萬元，于租賃開始日一次性付清。根據(jù)這份租賃合同，下列表述中，元，于租賃開始日一次性付清。根據(jù)這份租賃合同，下列表述中，正確的是正確的是()。（。（2009新）新）A.租金僅指租賃資產(chǎn)的購置成本租金僅指租賃資產(chǎn)的購置成本B.租金不僅僅指租賃資產(chǎn)的購置成本租金不僅僅指租賃資產(chǎn)的購置成本C.僅以手續(xù)費補償出租人的期間費用僅以手續(xù)費補償出租人的期間費用D.利息和手續(xù)費就是出租人的利潤利息和手續(xù)費就是出租人的利潤【答案】【答案】A77（五）租賃的稅務規(guī)定（五）租賃的稅務規(guī)定78（六）融資租賃決策分析（六）融資租賃決策分析1.決策方法：決策方法：凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法2.折現(xiàn)率的確定

37、折現(xiàn)率的確定（1）租賃期）租賃期：有擔保債券的稅后成本。：有擔保債券的稅后成本。（2）期末資產(chǎn)的折現(xiàn)率：全權(quán)益籌資時的資）期末資產(chǎn)的折現(xiàn)率：全權(quán)益籌資時的資金機會成本金機會成本792.現(xiàn)金流量的確定現(xiàn)金流量的確定（1）承租人支付的租金符合稅法規(guī)定直接抵稅）承租人支付的租金符合稅法規(guī)定直接抵稅的要求的要求實質(zhì)是會計中的經(jīng)營租賃實質(zhì)是會計中的經(jīng)營租賃第一種情況：維護保養(yǎng)費由第一種情況：維護保養(yǎng)費由承租人承租人負責負責第二種情況：維護保養(yǎng)費由第二種情況：維護保養(yǎng)費由出租人出租人負責負責（2）承租人支付的租金不符合稅法有關直接抵）承租人支付的租金不符合稅法有關直接抵扣的要求扣的要求實質(zhì)是會計中的融資租

38、賃實質(zhì)是會計中的融資租賃80第一種情況：第一種情況：自行購買自行購買設備購設備購置支出置支出營業(yè)現(xiàn)金流量稅后收入稅后付現(xiàn)成本營業(yè)現(xiàn)金流量稅后收入稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅折舊抵稅稅后經(jīng)營成本稅后經(jīng)營成本稅后營運成本稅后營運成本回收設回收設備的變備的變現(xiàn)現(xiàn)金現(xiàn)現(xiàn)金流量流量租賃合同符合稅法關于承租人租金直接抵稅的要求租賃合同符合稅法關于承租人租金直接抵稅的要求(稅法的經(jīng)營租賃、稅法的經(jīng)營租賃、可抵扣租賃）可抵扣租賃）,并且合同規(guī)定設備的維護保養(yǎng)費由并且合同規(guī)定設備的維護保養(yǎng)費由承租人承租人負責負責81租賃租賃營業(yè)現(xiàn)金流量稅后收入稅后付現(xiàn)成本營業(yè)現(xiàn)金流量稅后收入稅后付現(xiàn)成本稅后經(jīng)營成本稅后經(jīng)營成本稅后營

39、運成本稅后營運成本1.如果租賃合同符合稅法關于承租人租金直接抵稅的要求如果租賃合同符合稅法關于承租人租金直接抵稅的要求(稅法的經(jīng)營租稅法的經(jīng)營租賃、可抵扣租賃賃、可抵扣租賃),并且合同規(guī)定設備的維護保養(yǎng)費由承租人負責并且合同規(guī)定設備的維護保養(yǎng)費由承租人負責稅后租金稅后租金82租賃租賃-自行購買自行購買設備設備購置支購置支出出1.折舊抵稅折舊抵稅2.稅后租金支付稅后租金支付回回收設收設備的備的變現(xiàn)變現(xiàn)現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量832. 第二種情況第二種情況自行購買自行購買設備購設備購置支出置支出營業(yè)現(xiàn)金流量稅后收入稅后付現(xiàn)成本營業(yè)現(xiàn)金流量稅后收入稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅折舊抵稅稅后經(jīng)營成本稅后經(jīng)營成本稅后營

40、運成本稅后營運成本回收設回收設備的變備的變現(xiàn)現(xiàn)金現(xiàn)現(xiàn)金流量流量租賃合同符合稅法關于承租人租金直接抵稅的要求租賃合同符合稅法關于承租人租金直接抵稅的要求(稅法的經(jīng)營租賃、稅法的經(jīng)營租賃、可抵扣租賃）可抵扣租賃）,并且合同規(guī)定設備的維護保養(yǎng)費由并且合同規(guī)定設備的維護保養(yǎng)費由出租租人出租租人負責負責84租賃租賃營業(yè)現(xiàn)金流量稅后收入稅后付現(xiàn)成本營業(yè)現(xiàn)金流量稅后收入稅后付現(xiàn)成本稅后經(jīng)營成本稅后經(jīng)營成本稅后租金稅后租金85租賃租賃-自行購買自行購買避免設避免設備購置備購置支出支出1.喪失折舊抵稅喪失折舊抵稅2.稅后租金支付稅后租金支付3.避免承擔設備營業(yè)成本避免承擔設備營業(yè)成本喪失回收設喪失回收設備的變現(xiàn)

41、現(xiàn)備的變現(xiàn)現(xiàn)金流量金流量86【例【例13-2】CPA教材教材A公司是一個制造企業(yè)，擬添置一臺設備，有關資料如下：公司是一個制造企業(yè)，擬添置一臺設備，有關資料如下：（1）如果自行購置該設備，預計購置成本）如果自行購置該設備，預計購置成本1260萬元；稅法折舊年限為萬元；稅法折舊年限為7年，殘值率為購置成本的年，殘值率為購置成本的5。預計該設備可以降低生產(chǎn)成本（稅后）。預計該設備可以降低生產(chǎn)成本（稅后）250萬元萬元/年，至少可以持續(xù)年，至少可以持續(xù)5年。預計該設備年。預計該設備5年后的變現(xiàn)價值為年后的變現(xiàn)價值為350萬元。萬元。（2）B租賃公司表示可以為此項目提供融資，并提供了以下租賃方案：租賃

42、公司表示可以為此項目提供融資，并提供了以下租賃方案：每年租金每年租金298.88萬元，在每年末支付；租期萬元，在每年末支付；租期5年，租賃期內(nèi)不得撤租；年，租賃期內(nèi)不得撤租；租賃期滿時設備所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓。租賃期滿時設備所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓。（3）A公司的所得稅稅率為公司的所得稅稅率為30，稅前借款（有擔保）利率為，稅前借款（有擔保）利率為10%，項，項目的資本成本為目的資本成本為12。問題：問題：（1）該設備是否值得購買？（）該設備是否值得購買？（2）租賃與購買哪個更有利？）租賃與購買哪個更有利？87（1）該設備是否值得購買？）該設備是否值得購買？n解題思路：解題思路：購買設備帶來的收益是否超過增加的購

43、置支出購買設備帶來的收益是否超過增加的購置支出即：即：NVP是否大于是否大于08889（2）租賃與購買哪個更有利？）租賃與購買哪個更有利？n第一步：判別租賃的稅務性質(zhì)：第一步：判別租賃的稅務性質(zhì)：n該項租賃在期滿時資產(chǎn)所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓；該項租賃在期滿時資產(chǎn)所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓；n租賃期比資產(chǎn)使用年限租賃期比資產(chǎn)使用年限=57=71%，低于準則規(guī)，低于準則規(guī)定的定的75%；n租賃最低付款額的現(xiàn)值租賃最低付款額的現(xiàn)值=298.88（P/A，10%，5）=298.883.7908=1132.99（萬元），低于租賃資產(chǎn)（萬元），低于租賃資產(chǎn)的公允價值的的公允價值的90%（1260萬元萬元90%=1134萬元）；萬

44、元）；n該租賃合同的租金可以直接抵稅。該租賃合同的租金可以直接抵稅。90答案答案912.承租人支付的租金不符合稅法有關承租人支付的租金不符合稅法有關直接抵扣的要求直接抵扣的要求 融資租賃融資租賃（會計）（會計）n問題：問題：從承租人的角度看，在融資租賃中哪些現(xiàn)金從承租人的角度看，在融資租賃中哪些現(xiàn)金流量可以稅前扣除，起到抵稅作用？流量可以稅前扣除，起到抵稅作用？（1）類似分期付款購買資產(chǎn)、租金類似分期）類似分期付款購買資產(chǎn)、租金類似分期付款不能抵稅；付款不能抵稅；（2）可提折舊，折舊可抵稅（與自行取得設）可提折舊，折舊可抵稅（與自行取得設備一致，非相關）、備一致，非相關）、（3）利息可以抵稅。

45、）利息可以抵稅。92融資租賃的會計處理融資租賃的會計處理例：融資租入設備，價值例：融資租入設備，價值100萬元，租期萬元，租期5年，年，每年租金每年租金30萬元，租賃期滿所有權(quán)轉(zhuǎn)移。萬元，租賃期滿所有權(quán)轉(zhuǎn)移。問題：問題：會計分錄？會計分錄？93會計分錄會計分錄1.取得時：取得時：借：固定資產(chǎn)借：固定資產(chǎn)100未確認融資費用未確認融資費用50貸：長期應付款貸：長期應付款1502.計提折舊計提折舊借：制造費用借：制造費用20貸：累計折舊貸：累計折舊203.支付租金支付租金借：長期應付款借：長期應付款30貸：銀行存款貸：銀行存款304.攤銷未確認融資費用攤銷未確認融資費用借：財務費用借：財務費用貸：

46、未確認融資費用貸：未確認融資費用94結(jié)論：結(jié)論：融資租賃固定資產(chǎn)類似于分期付款購入固定資融資租賃固定資產(chǎn)類似于分期付款購入固定資產(chǎn)產(chǎn)（1）租金類似分期付款不能抵稅；）租金類似分期付款不能抵稅；（2）可提折舊，折舊可抵稅（與自行取得設備）可提折舊，折舊可抵稅（與自行取得設備一致，非相關）、一致，非相關）、（3）利息可以抵稅。）利息可以抵稅。95自行購買自行購買設備購設備購置支出置支出營業(yè)現(xiàn)金流量稅后收入稅后付現(xiàn)成本營業(yè)現(xiàn)金流量稅后收入稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅折舊抵稅稅后經(jīng)營成本稅后經(jīng)營成本稅后營運成本稅后營運成本回收設回收設備的變備的變現(xiàn)現(xiàn)金現(xiàn)現(xiàn)金流量流量96融資租入（承租人）融資租入（承租人）營業(yè)現(xiàn)金流量稅后收入稅后付現(xiàn)成本營業(yè)現(xiàn)金流量稅后收入稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅折舊抵稅稅后經(jīng)營成本稅后經(jīng)營成本稅后營運成本稅后營運成本1.回收設備回收設備的變現(xiàn)現(xiàn)的變現(xiàn)現(xiàn)金流量金流量2.名義買價名義買價未確認融資費用攤銷額抵稅未確認融資費用攤銷額抵稅租金租金97融資租入相對于購買的差量現(xiàn)金流量融資租入相對于購買的差量現(xiàn)金流量避免設避免設備購置備購置支出支出租金支付租金支付未確認融資費用抵稅未確認融資費用抵稅支付的支付的名義買價名義買價98融資租賃現(xiàn)金流量估算中的一個重要融資租賃現(xiàn)金流量估算中的一個重要問題問題n未確認融資費用攤銷額的計算，未確認融資費用