經(jīng)濟(jì)學(xué)研究課件宏觀部分4-6

1、第四章第四章 消費(fèi)和儲(chǔ)蓄消費(fèi)和儲(chǔ)蓄 第一節(jié) 凱恩斯的消費(fèi)函數(shù)理論及其經(jīng)驗(yàn)證據(jù)1.凱恩斯內(nèi)省的消費(fèi)函數(shù) 凱恩斯關(guān)于消費(fèi)函數(shù)的猜測:(i) 消費(fèi)取決于當(dāng)期絕對(duì)收入水平,而與利率水平關(guān)系不大。(ii)邊際消費(fèi)傾向的大小介于0和1之間。 基于猜測的消費(fèi)函數(shù)的數(shù)學(xué)表述:(iii)平均消費(fèi)傾向隨著收入的增加而下降。,0cYCC, 00C10c推論: 隨著人們收入的增加,國民儲(chǔ)蓄率將上升。2.凱恩斯消費(fèi)函數(shù)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)短期 驗(yàn)證結(jié)論: (i)收入高的家庭消費(fèi)更多,同時(shí)收入高的家庭儲(chǔ)蓄也更多。 (ii) 高收入家庭將其收入中的較大的份額用于儲(chǔ)蓄。說明:,0CYScYCC又因?yàn)閮?chǔ)蓄若YCcYSs0)1 (則儲(chǔ)蓄率

2、 sY,顯然代表邊際消費(fèi)傾向。而代表自發(fā)消費(fèi)是常數(shù)CC,0其中, =短期證據(jù)支持凱恩斯消費(fèi)函數(shù)理論長期:驗(yàn)證結(jié)論: 庫茨涅茲的反論1869-1938年平均儲(chǔ)蓄傾向經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)0.141899-19080.11929-19380.151894-19030.61924-19330.151889-18980.111919-19280.161884-18930.111914-19230.151879-18880.131909-19180.141874-18830.131904-19130.141869-1878APS十年期APS十年期=從18691878年十年期到19191928 年十年期,國民收 入增加

3、了七倍多,而根據(jù)上表可知APS僅在0.11與0.16 這一狹窄范圍波動(dòng),這與凱恩斯消費(fèi)函數(shù)的推論相矛盾。問題問題: 為什么凱恩斯消費(fèi)函數(shù)得到短期經(jīng)驗(yàn)研究的證明為什么凱恩斯消費(fèi)函數(shù)得到短期經(jīng)驗(yàn)研究的證明, 但卻與但卻與 長期經(jīng)驗(yàn)研究相悖長期經(jīng)驗(yàn)研究相悖?解釋解釋:(i) 基于家庭跨時(shí)期選擇的持久收入理論。(ii)基于家庭跨時(shí)期選擇的生命周期理論。消費(fèi)之迷(i) 家庭只生產(chǎn)一種“綜合商品”Q, 其價(jià)格為1。 基本假設(shè)：第二節(jié)第二節(jié) 家庭關(guān)于消費(fèi)和儲(chǔ)蓄的跨時(shí)期選擇家庭關(guān)于消費(fèi)和儲(chǔ)蓄的跨時(shí)期選擇= 以實(shí)物經(jīng)濟(jì)為研究背景,商品Q為計(jì)價(jià)單位。(ii) 家庭通過金融資產(chǎn)市場實(shí)現(xiàn)消費(fèi)的跨時(shí)期選擇。=通過積累債

4、券將現(xiàn)在收入移至未來消費(fèi),而通過負(fù)債將未來收入 移至現(xiàn)在消費(fèi)。(iii) 家庭生活于兩個(gè)時(shí)期, 即時(shí)期1和時(shí)期2。(iv) 家庭既沒有從上一代接受資產(chǎn))(0OB , 也沒有留給下一代資產(chǎn))0(2B,但也沒有負(fù)債死亡( 不會(huì)小于0 )。2B跨時(shí)期預(yù)算約束21QQ和,收入分別為,21YY和21CC 和消費(fèi)分別為21SS,和儲(chǔ)蓄分別為兩個(gè)時(shí)期末的資產(chǎn)存量,21BB 和分別為,而r代表金融債券的利率。令：家庭在時(shí)期1和時(shí)期2產(chǎn)出分別為1011BBBS1122BBBS2122221111111221011CrBQCYSBCQCYSrBQYQrBQY則：（4.1）（4.2）（4.3）（4.4）由 等式（4

5、.1）和（4.2）得：21SS （4.5）再利用（4.5）將（4.3）和（4.4）結(jié)合起來得：rQQrCCCQrQQC11C )(2121211211即結(jié)論： 消費(fèi)者在既定時(shí)期內(nèi)的消費(fèi)可以大于收入但不能超過其 一生的總資源。跨時(shí)期預(yù)算約束方程1122)1 ()1 (C QrCrQ方程：圖示：BQA1C2CBC22QAC2BC11QAC1說明： (i) Q點(diǎn)稱為稟賦點(diǎn)，即在任何利率水平上，消費(fèi)者總可 以選擇稟賦點(diǎn)為實(shí)際消費(fèi)組合點(diǎn)。（ii）在A點(diǎn)上，消費(fèi)者在第一期為凈借方，在第二期為凈 貸方。 在B點(diǎn)上，消費(fèi)者在第一期為凈貸方，在第二期為凈 借方。（iii）橫軸的截距代表兩期產(chǎn)量的現(xiàn)值。 （iv）

6、斜率的絕對(duì)值為（1+r），代表在第一期每增加一單 位消費(fèi)而必須在第二期放棄的消費(fèi)量。消費(fèi)者偏好=跨時(shí)期效用函數(shù):),(21的性狀CCUU 0,0)(0,0)(22221221CUCUiiCUCUi= 無差異曲線1C2C1U2U12dCdCMRS最優(yōu)跨時(shí)期選擇1C2C1U2UE0UEC2EC1結(jié)論1： 在E點(diǎn)上，MRS=1+r, 即 消費(fèi)者對(duì)兩個(gè)時(shí)期消費(fèi)的選擇 要使MRS等于（1+r）,以保證效用最大化。=結(jié)論2：在跨時(shí)期選擇中， 第一期的消費(fèi)1C不僅取決于第一期的產(chǎn)量1Q，而且取決于第二期的產(chǎn)量2Q，還取決于利率以及消費(fèi)者的偏好。第三節(jié)第三節(jié) 持久收入假說持久收入假說定義： 持久收入=家庭在長

7、期視界內(nèi)各個(gè)年份所獲收入的預(yù)期 平均值。 假說：（i）人們一生的經(jīng)歷是隨機(jī)的，從而家庭不同年份的收入 具有波動(dòng)性。 （ii）家庭對(duì)穩(wěn)定消費(fèi)的偏好勝過對(duì)不穩(wěn)定消費(fèi)的偏好。 換言之，家庭將試圖通過金融資產(chǎn)市場維持完全穩(wěn)定 的消費(fèi)路徑， 以使每一個(gè)時(shí)期的消費(fèi)都等于持久收入。兩時(shí)期持久收入模型=偏好：）持久收入（P21Y CC =約束：持久收入給家庭帶來的跨時(shí)期預(yù)算約束同收入流波動(dòng) 時(shí)跨時(shí)期約束相同。rQQrYPP11Y21即= 第一時(shí)期家庭的最優(yōu)消費(fèi)和儲(chǔ)蓄決策1C2CE1C2C1Q2Q045PPPYQCQSYCCrQQrrY11112121)1)(21(結(jié)論：家庭會(huì)使現(xiàn)期消費(fèi)等于持久收入。當(dāng)現(xiàn)期收入

8、大于持久 收入時(shí)，家庭會(huì)增加儲(chǔ)蓄；而現(xiàn)期收入小于持久收入時(shí)， 家庭會(huì)動(dòng)用儲(chǔ)蓄。收入沖擊與家庭現(xiàn)期消費(fèi)和儲(chǔ)蓄最優(yōu)決策現(xiàn)期消費(fèi)增量和儲(chǔ)蓄增量的表達(dá)式：111111211211)21()21()21()21(CQSCQSQrQrrYCQrQrrYCPP（i）暫 時(shí)的現(xiàn)在沖擊0)21(0, 01111112CQSQrrYCQQP時(shí)，當(dāng)0)21(001111112CQSQrrYCQQP時(shí)，當(dāng)結(jié)論：在暫時(shí)沖擊下，持久收入和現(xiàn)期消費(fèi)都沒有多大改變， 消費(fèi)者會(huì)增加或動(dòng)用儲(chǔ)蓄。（ii）持久沖擊11121)21()21(0QrQrrYCQQP時(shí)，當(dāng)021QQ0111CQS11121)21()21(0QrQrrYC

9、QQP時(shí)當(dāng)021QQ0111CQS結(jié)論：在持久沖擊下，持久收入的變動(dòng)和沖擊幅度大致相等， 從而消費(fèi)增加（或減少），而儲(chǔ)蓄幾乎不變。（iii）預(yù)期的未來沖擊00)21(0, 0112121CSQrYCQQP時(shí)，當(dāng)00)21(0, 0112121CSQrYCQQP時(shí)，當(dāng)結(jié)論：在預(yù)期沖擊下，由于持久收入發(fā)生變化，消費(fèi)者會(huì)通過調(diào)整 當(dāng)前儲(chǔ)蓄來增加或減少當(dāng)前消費(fèi)。持久收入假說對(duì)消費(fèi)之謎的解釋持久收入假說認(rèn)為：（i）現(xiàn)期收入（Y）=持久收入（ ）+暫時(shí)收入（ ）PYTY（ii）現(xiàn)期消費(fèi)PYC所以，平均消費(fèi)傾向TPPYYYYCAPC解釋：=就短期而言，收入變動(dòng)主要來自暫時(shí)收入的變動(dòng)，因此APC 隨著Y的增加

10、而下降。=就長期而言，收入變動(dòng)主要來自持久收入的變動(dòng)，因此APC 基本保持不便。第四節(jié)第四節(jié) 生命周期假說生命周期假說假說：（i）人在一生過程中，收入將會(huì)有規(guī)律地波動(dòng)。(ii) 家庭會(huì)通過金融資產(chǎn)市場以理性的方式統(tǒng)籌安排 一生的資源，實(shí)現(xiàn)一生中最平穩(wěn)的消費(fèi)路徑。兩時(shí)期生命周期模型=偏好： 一生有平穩(wěn)的消費(fèi)=兩階段： 工作年份和退休年份 =收入變動(dòng)的原因：退休（工作年份收入為Y,退休年份收入為零）=圖解：結(jié)論：由于人們對(duì)平穩(wěn)消費(fèi)的偏好，所以工作年份進(jìn)行儲(chǔ)蓄，退休 年份動(dòng)用儲(chǔ)蓄。負(fù)儲(chǔ)蓄儲(chǔ)蓄時(shí)間收入消費(fèi)財(cái)產(chǎn)積累開始退休生命結(jié)束YC生命周期假說對(duì)消費(fèi)之謎的解釋：生命周期假說認(rèn)為：經(jīng)濟(jì)中的總消費(fèi)既取決于

11、家庭的財(cái)富水平， 又 取決于家庭的收入水平。的邊際消費(fèi)傾向。）和收入分別為財(cái)富（，其中，即(Y)WCYW 所以， 平均消費(fèi)傾向)(YWYCAPC解釋： =從短期來看， 隨著收入的增加，財(cái)富基本保持不變，因此平均 消費(fèi)傾向遞減。從長期來看，隨著收入的增長，財(cái)富也會(huì)同比例增長，因此平均 消費(fèi)傾向不變。生命周期假說的反例（i）遺產(chǎn)的存在（ii）流動(dòng)性約束的存在（即某些個(gè)體沒有能力用未來收入作擔(dān)保 而獲得貸款，從而所能進(jìn)行的最大消費(fèi)只能是當(dāng)期收入。）第五節(jié)第五節(jié) 利率與儲(chǔ)蓄利率與儲(chǔ)蓄問題： 單個(gè)家庭儲(chǔ)蓄是否隨著利率的提高而增加？答案： 不能肯定。= 可能性之一(圖a)第一期消費(fèi)1C2C第二期消費(fèi)新預(yù)算

12、約束舊預(yù)算約束2U1U1C2C1Q2Q(圖a)在圖(a)中, 1122)1 ()1 (QrCrQC利率上升使預(yù)算線繞稟賦點(diǎn)旋轉(zhuǎn),1C 減少, 從而第一期儲(chǔ)蓄增加。第一期消費(fèi)1C2C第二期消費(fèi)新預(yù)算約束舊預(yù)算約束2U1U1C2C1Q2Q(圖b)在圖b中，利率上升使預(yù)算線繞稟賦點(diǎn)旋轉(zhuǎn)，1C增加，從而第一期儲(chǔ)蓄減少。=可能性之二(圖b)對(duì)兩可結(jié)果的解釋：利率提高對(duì)儲(chǔ)蓄的影響說明：宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)通常假定一個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，凈借方和凈貸方的收入 效應(yīng)在總體水平上趨于相互抵消，所以替代效應(yīng)占優(yōu)勢，即 利率提高，總儲(chǔ)蓄水平將上升。第六節(jié)第六節(jié) 企業(yè)儲(chǔ)蓄和家庭儲(chǔ)蓄企業(yè)儲(chǔ)蓄和家庭儲(chǔ)蓄問題1： 企業(yè)儲(chǔ)蓄決策會(huì)不會(huì)影響家庭跨

13、時(shí)期消費(fèi)選擇？答案： 不影響。證明：設(shè)在兩時(shí)期框架下家庭從企業(yè)所獲得的紅利分別為21DV和DV1211)1 (21frfrBrPDVBPDV（4.6）（4.7）將（4.6）和（4.7）結(jié)合起來得12)1 ()1 (21rrPrPDVDVrrPPrDVrr11DV2121即（4.8）針對(duì)家庭跨時(shí)期選擇而言，2121222211111121SSCrBDVQCYSBCDVQCYSdd（4.9）（4.10）（4.11）將（4.9）、（4.10）和（4.11）結(jié)合起來可得：rDVDVrQQrCC111212121（4.12）再將（4.8）式代入（4.12）式得：rPPrQQrCCrr111212121=

14、企業(yè)儲(chǔ)蓄決策與家庭跨時(shí)期選擇無關(guān)。和21CC問題2：企業(yè)儲(chǔ)蓄決策會(huì)不會(huì)影響私人儲(chǔ)蓄？答案： 不會(huì)。說明：111111111111S S S CQPSCDVQDVPrfrf私人儲(chǔ)蓄家庭儲(chǔ)蓄企業(yè)儲(chǔ)蓄 企業(yè)增加一單位儲(chǔ)蓄,家庭必然減少一單位儲(chǔ)蓄,從而企業(yè) 儲(chǔ)蓄決策不會(huì)影響私人儲(chǔ)蓄，即家庭“戳穿了企業(yè)的面紗”。第五章第五章 投資投資第一節(jié) 家庭投資決策理論相關(guān)概念的界定=資本 ： 積累的機(jī)器、設(shè)備、廠房以及其它耐用生產(chǎn)要素存量。投資 ： 用來維持或增加經(jīng)濟(jì)中資本存量的產(chǎn)出流量。投資的類型 ： （i） 固定投資 （ii） 存貨投資（包括原料積累、半成品積累和成品積累） （iii）住宅投資（包括房屋維修和

15、建造新房的開支）=總投資包括： （i）折舊，即用于替換因磨損而需廢棄的資本的支出。 （ii）凈投資，即用于增加經(jīng)濟(jì)中資本存量的支出。設(shè) 經(jīng)濟(jì)中資本存量在每一個(gè)時(shí)期按固定比例折舊，則： I=J +dKJKK1其中, I是總投資，J是凈投資， d 是折舊參數(shù)， K是資本存量。= 資本積累方程IKdK)1 (1顯然， IK1= 生產(chǎn)函數(shù) Q = Q (K，L) 說明： （i） 將資本的各種不同形式抽象為一種單一形式，并用 一個(gè)單 獨(dú)變量K表示。（ii）經(jīng)濟(jì)中資本利用率被假定為一個(gè)常數(shù)。（iii）家庭可以通過現(xiàn)在做出的投資選擇影響未來的資本存量?；炯僭O(shè)（i） 家庭只生產(chǎn)一種所謂的“綜合商品 ”Q，

16、其價(jià)格為1。（ii） 家庭有兩種方法將購買力作跨時(shí)期轉(zhuǎn)移，其一是通過在金融 市場上購買債券，其二是通過投資以增加未來的產(chǎn)量。（iii）家庭生活于兩個(gè)時(shí)期，即時(shí)期1和時(shí)期2。（iv）家庭既沒有從上一代接受資產(chǎn))0(0B，在生命結(jié)束時(shí)也無任何財(cái)富遺留，但也沒有負(fù)債死去。棄。在第二時(shí)期之后完全廢，且，222K00IB跨時(shí)期預(yù)算約束12211111101111)1 (BrQCIBSCQCrBQCYS將上面三式結(jié)合起來得：WrQIQrCC1121121結(jié)論： 當(dāng)家庭可以通過購買債券和投資這兩種方式將購買力做 跨時(shí)期轉(zhuǎn)移時(shí)，家庭所面臨的預(yù)算約束是消費(fèi)的現(xiàn)值等 于產(chǎn)出的現(xiàn)值減去投資支出。家庭最優(yōu)投資決策模型

17、家庭實(shí)現(xiàn)效用最大化所面臨的跨時(shí)期選擇：（i） 如何決定消費(fèi)水平和儲(chǔ)蓄水平。（ii）如何將儲(chǔ)蓄在投資和債券之間分配。兩種跨時(shí)期選擇的分離原理：（i） 家庭投資決策獨(dú)立于消費(fèi)決策，與個(gè)人偏好無關(guān)。（ii）家庭首先通過選擇投資1I，實(shí)現(xiàn)總財(cái)富最大化；然后通過選擇消費(fèi)，1C實(shí)現(xiàn)總效用最大化。最優(yōu)投資決策：MaxW總財(cái)富最大化)1(211rQIQMax01IW最大化條件結(jié)論： 當(dāng)家庭通過投資使得第二期資本的邊際產(chǎn)量等于資本成本 時(shí)，便實(shí)現(xiàn)了財(cái)富最大化。rMPKKQrIQIQr110)11(12221212)(2212KQIQ因?yàn)樽顑?yōu)消費(fèi)決策：)(21CCMaxU，總效用最大化s.t. 的最大值WrCC1

18、21效用最大化選擇圖解：E1C1C2C2C1U2U3U家庭最優(yōu)投資決策模型的拓展-多時(shí)期的情形 拓展模型對(duì)假設(shè)的 修改與補(bǔ)充：（ii） 家庭在第二時(shí)期結(jié)束時(shí)將把第一時(shí)期投資所購買的資本品按 原價(jià)折舊后賣掉。=第一時(shí)期投資只增加第二時(shí)期產(chǎn)量，而不影響其它各個(gè)時(shí)期產(chǎn)量。 令 家庭的生命周期由T個(gè)時(shí)期組成，則家庭在T個(gè)時(shí)期總財(cái)富水平為：TTrQrQrdIrQIQW1231211)1 (.)1 (1)1 (1（i） 與多時(shí)期相適應(yīng)，第二時(shí)期的資本存量 在時(shí)期3以及以后各 時(shí)期仍然具有使用價(jià)值?？傌?cái)富最大化條件drMPKrdIQrIW22011)11(10結(jié)論： 在多時(shí)期框架下，當(dāng)家庭通過投資選擇使得第

19、二時(shí)期的資本 的邊際產(chǎn)量等于利率加折舊率時(shí)，便實(shí)現(xiàn)了財(cái)富最大化。第二節(jié)第二節(jié) 企業(yè)投資決策理論企業(yè)投資決策理論1. 企業(yè)固定投資的決策理論企業(yè)性質(zhì)的界定 （i） 企業(yè)所有者是資本所有者，依靠雇用勞動(dòng)來運(yùn)行企業(yè)。（ii） 企業(yè)所有者在支付勞動(dòng)成本之后獲取利潤。（iii）企業(yè)的目標(biāo)是企業(yè)所有者的財(cái)富最大化，而不考慮所有者的 跨時(shí)期偏好。兩個(gè)重要命題命題1： 假設(shè)整個(gè)經(jīng)濟(jì)分為家庭和企業(yè)兩部分，如果讓家庭通過 市場供給勞動(dòng)并擁有企業(yè)，那么家庭和企業(yè)的分離并不 影響家庭財(cái)富的表達(dá)式。證 在兩時(shí)期框架下， 企業(yè)在第一時(shí)期和第二時(shí)期短期利潤 分別為:22211121LWQPLWQPrr(5.1)(5.2)

20、企業(yè)市場價(jià)值即兩時(shí)期企業(yè)現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值為：rPIPVrr 1)(211（5.3） 擁有企業(yè)的家庭在整個(gè)生命周期中所擁有的總財(cái)富為：VrLWLWW12211（5.4）將（5.3)、(5.1)和（5.2）依次代入（5.4）得：rQIQW1)(211命題2： 如果企業(yè)選擇的 能夠使企業(yè)市場價(jià)值達(dá)到最大化， 那么 也能使家庭財(cái)富達(dá)到最大化。1I1I顯然，家庭和企業(yè)的分離并沒有改變財(cái)富的表達(dá)式。證： 企業(yè)市場價(jià)值最大化的條件：0dIdV即0)11(12dIdPrr也即rdIdPr12（5.5）而根據(jù)以下等式：2221222222222MPLWdKdIdLMPLdKMPKdQdLWdQdPr（最適勞動(dòng)量

21、投入原則）可知第一時(shí)期投資的變化帶來的第二期利潤變化為：2222222dLWdLMPLdKMPKdPr211222222222)(MPKdIdPdIMPKdKMPKdLWMPLdKMPKr即（5.6）將（5.6）代入（5.5）得知企業(yè)市場價(jià)值最大化條件等同于：rMPK12即 家庭財(cái)富最大化條件。家庭與企業(yè)相分離條件下企業(yè)的固定資本投資決策原則：= （i）在兩時(shí)期框架下，投資決策原則為：12 rMPK（ii）在多時(shí)期框架下，投資決策原則為：drMPK2固定投資的決定因素= 預(yù)期資本邊際生產(chǎn)率未來資本邊際生產(chǎn)率具有不確定性， 因?yàn)椋?i) 未來市場需求的不確定性（ii）未來生產(chǎn)技術(shù)條件的不確定性結(jié)

22、論： 投資行為取決于預(yù)期，而預(yù)期極可能基于有關(guān)商業(yè)條件 的證據(jù)，也可能反映了某種“動(dòng)物情緒”。投資利潤率增加)(drr= 實(shí)際利率 I投資需求曲線：Ir推論： 預(yù)期資本邊際產(chǎn)量的提高會(huì)使投資需求曲線向外移動(dòng)。=政府的稅收和補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)收益和成本的影響：（i）政府稅收（如公司所得稅）使企業(yè)投資邊際收益變?yōu)镸PK(1-t)。(ii) 政府補(bǔ)貼（如投資稅減免）使企業(yè)資本成本變?yōu)椋╮+d)(1-s)。政府干預(yù)下的企業(yè)投資決策原則：)(11)1)()1 (drtsMPKsdrtMPK即結(jié)論： （i） MPKt=投資將減少（ii） MPKs=投資將增加2. 企業(yè)存貨投資決策理論存貨的基本類型：（i）原材料

23、（ii）半成品 （iii）成品企業(yè)最佳原材料存貨管理理論持有原料的收益：（i） 節(jié)省市場交易費(fèi)用（ii）避免生產(chǎn)中斷持有原料的成本： (i) 利息成本 （ii） 保險(xiǎn)和儲(chǔ)藏費(fèi)用（iii） 折舊適時(shí) （just-in-time）原料存貨管理原則： 原料存貨要控制在最低水平，同時(shí)還要保證供應(yīng)商能及時(shí)供貨。企業(yè)最佳成品（或半成品）存貨管理理論持有成品存貨的收益：（i）能夠維持平穩(wěn)的生產(chǎn)， 以避免生產(chǎn)率忽高忽低。（iii) 能夠避免缺貨，從而可 防止企業(yè)利潤和聲譽(yù)受損。持有成品存貨的成本：（i）利息成本（ii）保險(xiǎn)和儲(chǔ)藏費(fèi)用（iii）折舊= 成品存貨管理的S-s規(guī)則：企業(yè)的目標(biāo)產(chǎn)量既要能滿足預(yù)期市場需

24、求，又能使存貨維持在最佳水平S，所以：（i）當(dāng)實(shí)際市場需求大于預(yù)期水平，以至存貨降至 某個(gè)低水平s(Ss) 之下時(shí)，企業(yè)將在下一期生產(chǎn)中特意擴(kuò)大產(chǎn)量，以補(bǔ)充存貨。(ii) 當(dāng)實(shí)際市場需求小于預(yù)期水平，以至存貨升至最佳水平S之上時(shí)， 企業(yè)將在下一期生產(chǎn)中特意減少生產(chǎn)，從而使存貨保持在S水平。第三節(jié)第三節(jié) 投資支出研究的經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ屯顿Y支出研究的經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ?.投資的加速數(shù)模型模型所基于的經(jīng)驗(yàn)研究結(jié)論：=投資支出水平與總產(chǎn)出的變化之間存在正相關(guān)關(guān)系。模型所基于的基本假設(shè)=假設(shè)之一： 企業(yè)意愿的資本存量與總產(chǎn)出水平之間存在穩(wěn)定的 函數(shù)關(guān)系，即 hQK *（其中，h為常量，且0h（i） 資本成本（r+d）會(huì)使

25、h發(fā)生變化。 （ii） 資本到位會(huì)出現(xiàn)時(shí)滯。 （iii） 決定下一期意愿資本存量的預(yù)期可能與下一期實(shí)際 總產(chǎn)出發(fā)生偏差。2.調(diào)整成本模型模型所基于的經(jīng)驗(yàn)結(jié)論=企業(yè)通常需要很長時(shí)間才可以使實(shí)際資本存量達(dá)到意愿資本存量， 因?yàn)椋?（i） 技術(shù)約束（ii）成本約束，即快速投資會(huì)產(chǎn)生較高的總體投資成本。模型對(duì)加數(shù)模型假設(shè)的修正=企業(yè)通過逐步調(diào)整實(shí)際資本存量來彌合實(shí)際資本與意愿資本之間 的缺口。模型的數(shù)學(xué)表述1g0 )(*11且KKgKKJ其中，g代表實(shí)際資本存量向意愿資本存量的接近速度。對(duì)模型的理論闡述 投資決策所面臨的難以兩全其美的選擇： 一方面，如果企業(yè)增加投資支出速度，那么雖然下一期實(shí)際資本 和

26、 意愿資本的缺口會(huì)較低，從而企業(yè)可以獲得較多的潛在利潤， 但投 資成本也會(huì)隨投資支出速度的提高而上升。 另一方面，如果企業(yè)降低投資支出速度，那么雖然企業(yè)的投資成本 可以降低，但所獲得的潛在利潤也會(huì)較少。=企業(yè)調(diào)整實(shí)際資本存量的原則：令 在下一期某一實(shí)際資本存量水平 上企業(yè)的潛在利潤損失為：1K而相應(yīng)的投資成本為：2122)(KKcL（其中， 為大于0的常數(shù)）2c則 企業(yè)的總損失為：21*111)(KKcL（其中， 為大于0的常數(shù)）1c21221*1121)()(KKcKKcLLL0 1KL 再令：)(K 0)(2) 1)(2c *12111121*11KKcccKKKcKK也即則結(jié)論： 追求利

27、潤最大化的企業(yè)會(huì)逐步彌合實(shí)際資本與意愿資本之間 的缺口。3. 托賓的q投資理論 q理論所基于的經(jīng)驗(yàn)結(jié)論= 凈投資波動(dòng)與股票市場波動(dòng)存在正相關(guān)關(guān)系。 q理論= 定義：已安裝資本的重置成本企業(yè)的股票市場價(jià)值q=內(nèi)容： 如果q1,那么企業(yè)會(huì)增加投資。 如果q理論闡釋：由于企業(yè)的股票價(jià)值等于未來企業(yè)所支付紅利的貼 現(xiàn)值，所以q值就是單位資本未來紅利的貼現(xiàn)值。 假設(shè)未來資本邊際產(chǎn)量不變， 則：rdMPKrdMPKrdMPKrdMPKqq .)1 ()1 (132即顯然， 當(dāng)q1時(shí)， MPKr+d 成立。 當(dāng)q1時(shí)，MPK 信貸配給產(chǎn)生的原因：（i） 非均衡利率（ii） 差別風(fēng)險(xiǎn)= 面臨信貸配給時(shí)企業(yè)投資

28、支出的決定因素：（i） 資本成本（ii） 投資盈利性（iii）投資基金的可獲得性結(jié)論： （i）由于信貸配給，經(jīng)濟(jì)中企業(yè)的內(nèi)部資源成為影響 總 投資水平的一個(gè)重要因素。 (ii) 由于信貸配給，企業(yè)只能緩慢將實(shí)際資本存量調(diào)整 到意愿水平。第六章第六章 儲(chǔ)蓄、投資與經(jīng)常項(xiàng)目儲(chǔ)蓄、投資與經(jīng)常項(xiàng)目第一節(jié) 經(jīng)常項(xiàng)目1. 封閉經(jīng)濟(jì)中均衡市場利率封閉經(jīng)濟(jì)中儲(chǔ)蓄水平?jīng)Q定于： （i）市場利率水平 (ii) 現(xiàn)在暫時(shí)收入 （iii）未來收入封閉經(jīng)濟(jì)中投資水平?jīng)Q定于： （i）市場利率水平 （ii）預(yù)期利潤率 （iii）未來收入令 儲(chǔ)蓄函數(shù)為： S= S(r)=S(r)Sr令 投資函數(shù)為： I =I (r)=I(r)

29、Ir市場均衡利率的決定：結(jié)論： 在封閉經(jīng)濟(jì)中，經(jīng)濟(jì)中總儲(chǔ)蓄通過金融市場調(diào)節(jié)能夠全 部轉(zhuǎn)化為總投資。S(r)I, SrI(r)0r00SI E（i） 現(xiàn)在暫時(shí)收入增加 （或減?。┦袌鼍饫实淖儎?dòng)：I, SrISEES=（ii）預(yù)期未來收入的增加 （或減小）I, SrISEES=I2. 開放經(jīng)濟(jì)下資本和物品的國際流動(dòng)命題1： 開放經(jīng)濟(jì)下，一國居民的總儲(chǔ)蓄不必總是等于該 國居民在國內(nèi)的總投資。= 當(dāng)SI時(shí)，沒有用于國內(nèi)投資的儲(chǔ)蓄會(huì)用于向外國人貸款。= 當(dāng)S（i） 國與國之間相互借貸貨幣 （ii） 國與國之間相互購買對(duì)方的債券和股票。 （iii) 國與國之間相互購買對(duì)方的不動(dòng)產(chǎn)。3. 經(jīng)常項(xiàng)目概念的

30、不同定義經(jīng)常項(xiàng)目定義之一： 設(shè)凈國外資產(chǎn)頭寸 B* 代表一國居民對(duì)別國居民的凈債權(quán)，即用 B* 度量本國居民擁有的外國總資產(chǎn)減去本國居民對(duì)外居民的總負(fù)債。= 經(jīng)常項(xiàng)目CA定義為： *1*BBCA當(dāng)CA0時(shí)， 該國在這一時(shí)期增加了對(duì)他國的債權(quán),從而外國總資產(chǎn)得到積累或?qū)ν饪傌?fù)債得以減少。 當(dāng)CA 一國經(jīng)過t年后凈國外資產(chǎn)頭寸可表示為：ttCACACABB.21*0*經(jīng)常項(xiàng)目定義之二：= 經(jīng)常項(xiàng)目可定義為國民儲(chǔ)蓄和投資之間的差額，即 CA=S-I。說明： 對(duì)一國單個(gè)家庭而言，有：iiiiiiiiiiCYSrBQYISBB11（6.1）(6.2)(6.3)將（6.1）、（6.2）和（6.3）結(jié)合在一

31、起，得： iiiiiiiICrBQBB1（6.4）因?yàn)閲鴥?nèi)家庭之間的債權(quán)對(duì)有些家庭來說是資產(chǎn)，但同時(shí)對(duì)其它家庭來說又是等量負(fù)債，所以將國內(nèi)所有家庭的(6.4)式加總可得：ISBICrBQBB*1*1*1*1*BCA C,-YSrBQY 所以和又因?yàn)楹猓阂粐鴩鴥?nèi)儲(chǔ)蓄在開放經(jīng)濟(jì)下既可以用國內(nèi)投資（I）, 又可用 于對(duì)外投資)(*1*BB經(jīng)常項(xiàng)目定義之三：經(jīng)常項(xiàng)目可定義為國民收入和國內(nèi)總吸收之差，即 CA=Y-A。（其中，A=C+I）說明： 因?yàn)?CA=S-I , S=Y-C 及A=C+I 所以， CA=Y-C-I=Y-A經(jīng)常項(xiàng)目定義之四:=經(jīng)常項(xiàng)目可定義為貿(mào)易余額加上來自國外的凈要素支付， 即

32、CA=TB+NF說明： 由于： A=Ad +IM Q=Ad +X TB=X- IM= TB=Q-A所以， CA=Y-A =Q+NF-A =TB+NF作為模型對(duì)現(xiàn)實(shí)的簡化， 令 *1 rBNF則 由上式得：*1rBTBCA第二節(jié)第二節(jié) 經(jīng)常項(xiàng)目的決定經(jīng)常項(xiàng)目的決定基本假設(shè)： （i） 以小國經(jīng)濟(jì)為研究對(duì)象。 （ii） 經(jīng)濟(jì)行為人是理性的跨時(shí)期效用最大化追求者。 （iii） 經(jīng)濟(jì)行為人能區(qū)分暫時(shí)收入沖擊和持久收入沖擊。 （iv） 經(jīng)濟(jì)行為人能夠按世界利率自由地借款或貸款。世界利率對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響 圖解：CACArrS,ISI 結(jié)論： r= CA r= CA而投資沖擊對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響令 經(jīng)濟(jì)初始處于均

33、衡狀態(tài) （CA=0), 則，市場投資前景改善=投資曲線外移 =CA出現(xiàn)逆差（CA總儲(chǔ)蓄水平下降 = 經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)逆差（CA總儲(chǔ)蓄水平不變 =經(jīng)常項(xiàng)目保持不變（CA=0）圖解：CAS,IISSr0r貿(mào)易條件沖擊對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響定義：貿(mào)易條件是一國出口價(jià)格指數(shù)對(duì)進(jìn)口價(jià)格指數(shù)的比， 即 MXPPTT = TT會(huì)使一國實(shí)際國民收入增加；會(huì)使一國實(shí)際國民收入減少。TT（i）貿(mào)易條件的暫時(shí)上升（或下降）令 經(jīng)濟(jì)初始處于均衡狀態(tài)（CA=0)， 則， 貿(mào)易條件暫時(shí)上升=收入暫時(shí)上升 =儲(chǔ)蓄水平上升 =經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)盈余（CA0） (ii) 貿(mào)易條件的持久性上升（或下降）令 經(jīng)濟(jì)初始處于均衡狀態(tài)（CA=0）,則，

34、 貿(mào)易條件持久上升=持久收入增加 =儲(chǔ)蓄水平不變 =經(jīng)常項(xiàng)目保持不變（CA=0）結(jié)論：“為暫時(shí)沖擊融資，對(duì)持久沖擊調(diào)整?！? (i) 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的實(shí)證結(jié)論 （ii）IMF的貸款政策準(zhǔn)則（規(guī)范結(jié)論）第三節(jié)第三節(jié) 一個(gè)國家的跨時(shí)期預(yù)算約束一個(gè)國家的跨時(shí)期預(yù)算約束1.兩時(shí)期模型中的國家跨時(shí)期預(yù)算約束在將（6.5)式和（6.6）式結(jié)合起來得：在兩時(shí)期模型中，令 0)1 (Q CA Q :CA , 0I 002*12*12*1*1*222*122*1111*0*111*0112*2*0CBrBCrBBBICrBQBICBBICrBQBB即得：由：得由則：及，（6.5）（6.6）rQIQrCC112112

35、1結(jié)論： 在兩時(shí)期框架下國家跨時(shí)期預(yù)算約束是總消費(fèi)的貼現(xiàn)值 必須等于現(xiàn)在總產(chǎn)出加上未來總產(chǎn)出的現(xiàn)值減去投資支出。 推論1： 在兩時(shí)期框架下國家跨時(shí)期預(yù)算約束又可表示為：01TB TB 0111 01212221111221112112121rTBCQTBCIQrCQCIQrQIQrCCrTBTB所以，又因?yàn)椋海┑茫海ㄓ桑鹤C這表明第一時(shí)期貿(mào)易逆差必須有第二期等量現(xiàn)值的貿(mào)易順差來平衡。*1*1*2221 0BBBCACACA推論2： 在兩時(shí)期框架下，國家跨時(shí)期預(yù)算約束還可以表示為：證根據(jù)*1*0*11CA BBB 021CACA這意味著如果某國在第一時(shí)期經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)赤字，從而出現(xiàn)了對(duì) 外債務(wù)，那么該國必須在第二時(shí)期保持經(jīng)常項(xiàng)目盈余以償還債務(wù)。 2. 多時(shí)期框架下國家跨時(shí)期預(yù)算約束償還全部債務(wù)有限期的情形（t期）= 跨時(shí)期預(yù)算約束的三種表達(dá)式：0.0)1 (.)1 (1)1 (.)1 (1)1 (.)1 (1321123211233221112321TTTTTTTCAACACArTBrTBrTBTBrQrIQrIQIQrCrCrCC（i）(ii)(iii)償還全部債務(wù)無限期的情形問題：在無限期的情形，一個(gè)國家能不能實(shí)行龐茲計(jì)劃（即 先過 分舉債進(jìn)行高消費(fèi)，然后不斷地通過借新債來換舊債）？ 答案：不能。因?yàn)檫@時(shí)該國的債務(wù)會(huì)以（1+r)的幾何速率增長， 貸方的謹(jǐn)慎行為會(huì)迫使該