融資方式及融資成本

1、v資金籌措的種類資金籌措的種類v資金來源渠道及籌措方式資金來源渠道及籌措方式v融資方案設(shè)計(jì)與優(yōu)化融資方案設(shè)計(jì)與優(yōu)化資金籌措計(jì)劃資金籌措計(jì)劃資金結(jié)構(gòu)分析資金結(jié)構(gòu)分析融資風(fēng)險(xiǎn)分析融資風(fēng)險(xiǎn)分析融資成本的計(jì)算融資成本的計(jì)算v項(xiàng)目融資的概念項(xiàng)目融資的概念資金籌措概述資金籌措概述 （1）冒險(xiǎn)型籌資類型）冒險(xiǎn)型籌資類型 這類籌資的特點(diǎn)是企業(yè)以長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益來融通永這類籌資的特點(diǎn)是企業(yè)以長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益來融通永久性資產(chǎn)的一部分，余下的永久性資產(chǎn)（部分或全部永久性資產(chǎn)的一部分，余下的永久性資產(chǎn)（部分或全部永久性流動(dòng)資產(chǎn)）和波動(dòng)性資產(chǎn)均用短期資金融通。久性流動(dòng)資產(chǎn)）和波動(dòng)性資產(chǎn)均用短期資金融通。 這意味著企業(yè)將承擔(dān)

2、更大的籌資困難和利率上漲的這意味著企業(yè)將承擔(dān)更大的籌資困難和利率上漲的風(fēng)險(xiǎn)。但另一方面，運(yùn)用短期融資方式來籌集所需資金，風(fēng)險(xiǎn)。但另一方面，運(yùn)用短期融資方式來籌集所需資金，可以降低企業(yè)的資金成本。因此，只要企業(yè)經(jīng)營(yíng)成功，可以降低企業(yè)的資金成本。因此，只要企業(yè)經(jīng)營(yíng)成功，就能賺得比一般公司高得多的利潤(rùn)。就能賺得比一般公司高得多的利潤(rùn)。 （2）適中型籌資類型）適中型籌資類型 這類籌資的特點(diǎn)是企業(yè)的固定資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資這類籌資的特點(diǎn)是企業(yè)的固定資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)均由長(zhǎng)期資金保證，波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)由短期資金融通。產(chǎn)均由長(zhǎng)期資金保證，波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)由短期資金融通。采用此類籌資可以使企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)期和負(fù)債的

3、償付期采用此類籌資可以使企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)期和負(fù)債的償付期大致匹配，降低企業(yè)無法償還即將到期負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)，同大致匹配，降低企業(yè)無法償還即將到期負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又不至于造成資金的過多閑置。時(shí)又不至于造成資金的過多閑置。 （3）保守型籌資類型）保守型籌資類型 這類籌資的特點(diǎn)是將長(zhǎng)期資金的位置放在這類籌資的特點(diǎn)是將長(zhǎng)期資金的位置放在 B 線水線水平以上，即固定資產(chǎn)、永久性流動(dòng)資產(chǎn)和部分波動(dòng)性流平以上，即固定資產(chǎn)、永久性流動(dòng)資產(chǎn)和部分波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)均由長(zhǎng)期資金保證，只在少數(shù)時(shí)間內(nèi)通過短期資動(dòng)資產(chǎn)均由長(zhǎng)期資金保證，只在少數(shù)時(shí)間內(nèi)通過短期資金來滿足部分波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)的需要。這類籌資的安全金來滿足部分波動(dòng)性流動(dòng)資

4、產(chǎn)的需要。這類籌資的安全性較高、風(fēng)險(xiǎn)較小，但企業(yè)將負(fù)擔(dān)比較高的資金成本，性較高、風(fēng)險(xiǎn)較小，但企業(yè)將負(fù)擔(dān)比較高的資金成本，有時(shí)還會(huì)出現(xiàn)資金的閑置，造成企業(yè)資產(chǎn)收益率的下降。有時(shí)還會(huì)出現(xiàn)資金的閑置，造成企業(yè)資產(chǎn)收益率的下降。 國內(nèi)投資項(xiàng)目國內(nèi)投資項(xiàng)目外商投資項(xiàng)目外商投資項(xiàng)目方方 式式經(jīng)營(yíng)租賃經(jīng)營(yíng)租賃融資租賃融資租賃服務(wù)方式服務(wù)方式提供融物服務(wù)提供融物服務(wù)提供金融和推銷服務(wù)提供金融和推銷服務(wù)合同特征合同特征一個(gè)合同兩個(gè)當(dāng)事人一個(gè)合同兩個(gè)當(dāng)事人兩個(gè)合同三方當(dāng)事人兩個(gè)合同三方當(dāng)事人業(yè)務(wù)性質(zhì)業(yè)務(wù)性質(zhì)租借業(yè)務(wù)租借業(yè)務(wù)金融業(yè)務(wù)金融業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)出租人出租人承租人承租人出租人收益出租人收益租金租金利息利息

5、誰提折舊誰提折舊出租人出租人承租人承租人物件選擇物件選擇出租人出租人承租人承租人物件維護(hù)物件維護(hù)出租人出租人承租人承租人租期租期短期短期中長(zhǎng)期中長(zhǎng)期期滿物件歸屬期滿物件歸屬出租人出租人承租人承租人回收投資回收投資多次多次一次一次租賃對(duì)象租賃對(duì)象通用的設(shè)備通用的設(shè)備專用的大型設(shè)備專用的大型設(shè)備凈現(xiàn)金流量比較凈現(xiàn)金流量比較融資方案設(shè)計(jì)與優(yōu)化融資方案設(shè)計(jì)與優(yōu)化v資金籌措計(jì)劃方案的編制基礎(chǔ)資金籌措計(jì)劃方案的編制基礎(chǔ)分年投資計(jì)劃分年投資計(jì)劃v資金籌措計(jì)劃方案的編制要求資金籌措計(jì)劃方案的編制要求滿足項(xiàng)目投資資金使用的要求滿足項(xiàng)目投資資金使用的要求通常先安排使用資本金、后安排使用負(fù)債融資通常先安排使用資本金

6、、后安排使用負(fù)債融資v資金籌措計(jì)劃方案的編制內(nèi)容資金籌措計(jì)劃方案的編制內(nèi)容項(xiàng)目資本金及債務(wù)融資資金來源的構(gòu)成項(xiàng)目資本金及債務(wù)融資資金來源的構(gòu)成 資金來源表資金來源表資金的需求與籌措在時(shí)序、數(shù)量?jī)煞矫嫫胶赓Y金的需求與籌措在時(shí)序、數(shù)量?jī)煞矫嫫胶?分年投資計(jì)劃與資金籌措表分年投資計(jì)劃與資金籌措表 項(xiàng)目項(xiàng)目總計(jì)總計(jì)第一年第一年第第n年年1 投資使用投資使用1.1不含建設(shè)期利息的建設(shè)不含建設(shè)期利息的建設(shè)投資投資1.2建設(shè)期利息建設(shè)期利息1.36流動(dòng)資金流動(dòng)資金2 資金籌措資金籌措2.1資本金資本金2.2借款借款2.3發(fā)行債券發(fā)行債券2.4融資租賃融資租賃 v出資能力風(fēng)險(xiǎn)及出資吸引力出資能力風(fēng)險(xiǎn)及出資吸引

7、力v項(xiàng)目的再融資能力項(xiàng)目的再融資能力v項(xiàng)目融資預(yù)算的松緊程度項(xiàng)目融資預(yù)算的松緊程度v利率及匯率風(fēng)險(xiǎn)利率及匯率風(fēng)險(xiǎn)固定利率、浮動(dòng)利率、利率調(diào)期固定利率、浮動(dòng)利率、利率調(diào)期硬通貨、軟貨幣、盡量使用軟貨幣硬通貨、軟貨幣、盡量使用軟貨幣項(xiàng)目融資的特點(diǎn)項(xiàng)目融資的特點(diǎn)項(xiàng)目融資的作用項(xiàng)目融資的作用項(xiàng)目融資參與者之間的基本合同關(guān)系項(xiàng)目融資參與者之間的基本合同關(guān)系融資顧問項(xiàng)目投資者法律/稅務(wù)顧問項(xiàng)目公司管理公司銀行租賃公司其它金融機(jī)構(gòu)設(shè)備、能源、原材料供應(yīng)商項(xiàng)目產(chǎn)品購買者工程公司工程建設(shè)合同產(chǎn)品銷售或設(shè)施使用合同供應(yīng)合同擔(dān)保股本資金貸款/租賃項(xiàng)目管理合同三、主要的項(xiàng)目融資模式三、主要的項(xiàng)目融資模式 杠桿租賃是融

8、資租賃的一種特殊方式，又稱平杠桿租賃是融資租賃的一種特殊方式，又稱平衡租賃或減租租賃，即由貿(mào)易方政府向設(shè)備出租者衡租賃或減租租賃，即由貿(mào)易方政府向設(shè)備出租者提供減稅及信貸刺激，而使租賃公司以較優(yōu)惠條件提供減稅及信貸刺激，而使租賃公司以較優(yōu)惠條件進(jìn)行設(shè)備出租的一種方式。它是目前較為廣泛采用進(jìn)行設(shè)備出租的一種方式。它是目前較為廣泛采用的一種國際租賃方式，是一種利用財(cái)務(wù)杠桿原理組的一種國際租賃方式，是一種利用財(cái)務(wù)杠桿原理組成的租賃形式。成的租賃形式。 生產(chǎn)支付型項(xiàng)目融資又稱為生產(chǎn)支付型項(xiàng)目融資又稱為“產(chǎn)品支付項(xiàng)目產(chǎn)品支付項(xiàng)目融資融資”，它是指國際貸款人在提供項(xiàng)目貸款后，它是指國際貸款人在提供項(xiàng)目貸款

9、后，將根據(jù)項(xiàng)目融資文件直接取得一定比例的項(xiàng)目將根據(jù)項(xiàng)目融資文件直接取得一定比例的項(xiàng)目產(chǎn)品或該部分產(chǎn)品的全額銷售收入，并以此進(jìn)產(chǎn)品或該部分產(chǎn)品的全額銷售收入，并以此進(jìn)行償本付息的項(xiàng)目融資方式。行償本付息的項(xiàng)目融資方式。 特別適用于稀有資源或礦產(chǎn)開發(fā)類型的項(xiàng)特別適用于稀有資源或礦產(chǎn)開發(fā)類型的項(xiàng)目目.某某BOTBOT項(xiàng)目的合同結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)控制措施項(xiàng)目的合同結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)控制措施政府政府污水處理廠污水處理廠（項(xiàng)目公司）（項(xiàng)目公司）發(fā)起人發(fā)起人銀團(tuán)銀團(tuán)合資合合資合同同BOT特許協(xié)議特許協(xié)議項(xiàng)目貸款合同項(xiàng)目貸款合同收費(fèi)權(quán)質(zhì)押合同收費(fèi)權(quán)質(zhì)押合同保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)公司工程保險(xiǎn)合同工程保險(xiǎn)合同承包商承包商土土建建合合同同原

10、料供應(yīng)商原料供應(yīng)商長(zhǎng)期供應(yīng)合同長(zhǎng)期供應(yīng)合同設(shè)備供應(yīng)商設(shè)備供應(yīng)商制造合同制造合同財(cái)務(wù)監(jiān)管銀行財(cái)務(wù)監(jiān)管銀行還還本本付付息息監(jiān)監(jiān)管管協(xié)協(xié)議議項(xiàng)目使用人項(xiàng)目使用人銷售收入銷售收入長(zhǎng)期銷售合長(zhǎng)期銷售合同同營(yíng)運(yùn)人營(yíng)運(yùn)人長(zhǎng)期管理合同長(zhǎng)期管理合同遵守各種承諾、認(rèn)可保證遵守各種承諾、認(rèn)可保證工程完工保證工程完工保證招招商商談?wù)勁信?6.4 6.4 融資成本融資成本權(quán)益性資本籌權(quán)益性資本籌集集（一）吸收直接投資（一）吸收直接投資1 1、現(xiàn)金出資、現(xiàn)金出資2 2、實(shí)物出資、實(shí)物出資3 3、工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資、工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資4 4、土地使用權(quán)出資、土地使用權(quán)出資（二）發(fā)行股票（二）發(fā)行股票普通股和優(yōu)先股普通股和優(yōu)先股（三）企

11、業(yè)留存收益（三）企業(yè)留存收益 公司公司在稅后利潤(rùn)中提取的盈余公積金和保留在稅后利潤(rùn)中提取的盈余公積金和保留的未分配利潤(rùn)就是留歸企業(yè)支配的留存收益。的未分配利潤(rùn)就是留歸企業(yè)支配的留存收益。 這這是是企業(yè)內(nèi)部籌資企業(yè)內(nèi)部籌資的重要方式。的重要方式。負(fù)負(fù)債資金籌集債資金籌集（一）銀行借款（一）銀行借款1 1、銀行借款的信用條件、銀行借款的信用條件（1 1）信貸額度。）信貸額度。（2 2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定。）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定。例：某企業(yè)與銀行商定的周轉(zhuǎn)信貸額為例：某企業(yè)與銀行商定的周轉(zhuǎn)信貸額為5 0005 000萬元，借款利萬元，借款利率為率為6%6%，承諾費(fèi)率為，承諾費(fèi)率為0.5%0.5%，借款企業(yè)年度內(nèi)使

12、用了，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了4 0004 000萬元，余額為萬元，余額為1 0001 000萬元。則借款企業(yè)應(yīng)向銀行支付承諾金萬元。則借款企業(yè)應(yīng)向銀行支付承諾金的金額為：的金額為：承諾費(fèi)承諾費(fèi)=1 000=1 0000.5%=5 0.5%=5 萬元萬元企業(yè)借款的實(shí)際利率為：企業(yè)借款的實(shí)際利率為：%125. 64000%5 . 01000%64000實(shí)際貸款凈額實(shí)際利息費(fèi)用實(shí)際利率（3 3）補(bǔ)償性余額）補(bǔ)償性余額例：某企業(yè)按年利率例：某企業(yè)按年利率10%10%向銀行借款向銀行借款100100萬元，銀行要萬元，銀行要求保留求保留20%20%的補(bǔ)償性余額，企業(yè)實(shí)際可以動(dòng)用的借款的補(bǔ)償性余額，企業(yè)實(shí)際可

13、以動(dòng)用的借款只有只有8080萬元，計(jì)算該項(xiàng)借款的實(shí)際利率。萬元，計(jì)算該項(xiàng)借款的實(shí)際利率。實(shí)際利率實(shí)際利率= =（10010010%10%）8080100%=12.5%100%=12.5%（二）發(fā)行企業(yè)債券（二）發(fā)行企業(yè)債券1 1、債券的發(fā)行價(jià)格、債券的發(fā)行價(jià)格債券發(fā)行價(jià)格的高低取決債券發(fā)行價(jià)格的高低取決4 4個(gè)因素：個(gè)因素：（1 1）票面利息率）票面利息率（2 2）債券面值）債券面值（3 3）債券期限）債券期限（4 4）市場(chǎng)利率）市場(chǎng)利率債券發(fā)行時(shí)：債券發(fā)行時(shí)：（1 1）債券票面利率市場(chǎng)利率，）債券票面利率市場(chǎng)利率， 債券發(fā)行價(jià)格債券發(fā)行價(jià)格債券面值，溢價(jià)發(fā)行債券面值，溢價(jià)發(fā)行（2 2）債券票

14、面利率市場(chǎng)利率，）債券票面利率市場(chǎng)利率， 債券發(fā)行價(jià)格債券發(fā)行價(jià)格= =債券面值，平價(jià)發(fā)行債券面值，平價(jià)發(fā)行（3 3）債券票面利率市場(chǎng)利率，）債券票面利率市場(chǎng)利率， 債券發(fā)行價(jià)格債券發(fā)行價(jià)格債券面值，折價(jià)發(fā)行債券面值，折價(jià)發(fā)行2 2、債券發(fā)行價(jià)格的確定方法、債券發(fā)行價(jià)格的確定方法（1 1）分期付息，到期一次性償還面值債券的發(fā)）分期付息，到期一次性償還面值債券的發(fā)行價(jià)格行價(jià)格),/(),/(niAPIniFPBPP:P:債券發(fā)行價(jià)格債券發(fā)行價(jià)格 B:B:票面金額票面金額I:I:債券利息債券利息 i:i:市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率n:n:債券期限債券期限例：例： 某股份有限公司擬發(fā)行面值為某股份有限公司擬發(fā)

15、行面值為100100元，債券票面元，債券票面利率為利率為12%12%，期限為，期限為2 2年，每年年末付息的債券。試年，每年年末付息的債券。試測(cè)算當(dāng)市場(chǎng)利率為測(cè)算當(dāng)市場(chǎng)利率為10%10%時(shí)的發(fā)行價(jià)格。時(shí)的發(fā)行價(jià)格。P=100P=100(P/F,10%,2)+100(P/F,10%,2)+10012%12%(P/A,10%,2)(P/A,10%,2) =100 =1000.8264+120.8264+121.73551.7355 =103.47( =103.47(元元) )（2 2）到期一次還本付息，單利計(jì)息債券的發(fā)行價(jià)格）到期一次還本付息，單利計(jì)息債券的發(fā)行價(jià)格),/)(1 (niFPjnBP

16、P:P:債券發(fā)行價(jià)格債券發(fā)行價(jià)格B:B:票面金額票面金額j:j:票面利率票面利率i:i:市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率n:n:債券期限債券期限P=100P=100(1+12%(1+12%2) 2) (P/F,10%,2)(P/F,10%,2) =100 =1001.241.240.82640.8264 =102.47( =102.47(元元) )上例可計(jì)算為：上例可計(jì)算為：計(jì)算資計(jì)算資金成本金成本做好資本籌集規(guī)劃（即確定合理資本結(jié)構(gòu)）做好資本籌集規(guī)劃（即確定合理資本結(jié)構(gòu)） （一）概念（一）概念 1、資金成本（又稱為資本成本）：是指企、資金成本（又稱為資本成本）：是指企業(yè)在籌集業(yè)在籌集資金資金和使用和使用資金

17、資金過程中付出的代價(jià)，過程中付出的代價(jià)，它包括資金使用費(fèi)用和資金籌集費(fèi)用兩部分它包括資金使用費(fèi)用和資金籌集費(fèi)用兩部分。（二）資金成本的一般計(jì)算公式（二）資金成本的一般計(jì)算公式在財(cái)務(wù)管理中，資金成本一般用相對(duì)數(shù)表示。在財(cái)務(wù)管理中，資金成本一般用相對(duì)數(shù)表示。包括包括權(quán)益資金成本權(quán)益資金成本計(jì)算與計(jì)算與債務(wù)資金成本債務(wù)資金成本計(jì)算計(jì)算公式：公式：%100籌資費(fèi)用籌資總額每年的用資費(fèi)用資金成本（三）權(quán)益資金的成本估算（三）權(quán)益資金的成本估算1、普通股籌資成本、普通股籌資成本（1）公司采用固定股利政策，計(jì)算公式如下：）公司采用固定股利政策，計(jì)算公式如下：%1001普通股籌資費(fèi)率）（普通股籌資金額每年固定

18、股利普通股籌資成本例例: :某公司擬發(fā)行一批普通股，發(fā)行價(jià)格某公司擬發(fā)行一批普通股，發(fā)行價(jià)格1212元，每股元，每股發(fā)行費(fèi)用發(fā)行費(fèi)用2 2元，預(yù)定每年分派現(xiàn)金股利每股元，預(yù)定每年分派現(xiàn)金股利每股1.21.2元。元。則該普通股籌資成本測(cè)算為：則該普通股籌資成本測(cè)算為：%12%1002122 . 1普通股籌資成本（2 2）固定股利增長(zhǎng)率的政策，計(jì)算公式如下：）固定股利增長(zhǎng)率的政策，計(jì)算公式如下：股利固定增長(zhǎng)率普通股籌資費(fèi)率）（普通股籌資金額第一年預(yù)期股利普通股籌資成本%1001例例: :某公司準(zhǔn)備增發(fā)普通股，每股發(fā)行價(jià)為某公司準(zhǔn)備增發(fā)普通股，每股發(fā)行價(jià)為1515元，發(fā)元，發(fā)行費(fèi)用行費(fèi)用3 3元，預(yù)

19、定第一年分派現(xiàn)金股利每股元，預(yù)定第一年分派現(xiàn)金股利每股1.51.5元，以元，以后每年股利增長(zhǎng)后每年股利增長(zhǎng)5%5%。則該普通股籌資成本測(cè)算為：。則該普通股籌資成本測(cè)算為：%5 .17%5%1003155 . 1普通股籌資成本%43.15%1%31800%148002 2、優(yōu)先股成本、優(yōu)先股成本 優(yōu)先股優(yōu)先股股息稅后支付，沒有抵稅作用，資金成本股息稅后支付，沒有抵稅作用，資金成本的計(jì)算公式為：的計(jì)算公式為：%100f1）（籌資費(fèi)用優(yōu)先股籌資總額每期的優(yōu)先股股息資金成本率PDKp 優(yōu)先股是相對(duì)于普通股而優(yōu)先股是相對(duì)于普通股而言的。主要指在利潤(rùn)分紅及剩言的。主要指在利潤(rùn)分紅及剩余財(cái)產(chǎn)分配的權(quán)利方面，

20、優(yōu)先余財(cái)產(chǎn)分配的權(quán)利方面，優(yōu)先于普通股。通常為固定股利。于普通股。通常為固定股利。優(yōu)先股收益不受公司經(jīng)營(yíng)優(yōu)先股收益不受公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。享受固定收益、業(yè)績(jī)的影響。享受固定收益、優(yōu)先獲得分配、優(yōu)先獲得公司優(yōu)先獲得分配、優(yōu)先獲得公司剩余財(cái)產(chǎn)的清償、無表決權(quán)。剩余財(cái)產(chǎn)的清償、無表決權(quán)。3 3、留存收益成本、留存收益成本 資金成本率與普通股類似，只是沒有籌資費(fèi)用。資金成本率與普通股類似，只是沒有籌資費(fèi)用。幾種權(quán)益籌資方式資金成本比較幾種權(quán)益籌資方式資金成本比較優(yōu)先股優(yōu)先股 留存收益留存收益 普通股普通股gPDKccr1 1、長(zhǎng)期借款籌資成本的計(jì)算公式、長(zhǎng)期借款籌資成本的計(jì)算公式%10011長(zhǎng)期借款籌

21、資費(fèi)率）（長(zhǎng)期借款籌資總額所得稅稅率）（年利息長(zhǎng)期借款籌資成本例：某公司欲從銀行借款例：某公司欲從銀行借款1 0001 000萬元，手續(xù)費(fèi)率萬元，手續(xù)費(fèi)率0.1%0.1%，年利率年利率5%5%，期限，期限3 3年，每年結(jié)息一次，到期一次還本，年，每年結(jié)息一次，到期一次還本，公司所得稅稅率為公司所得稅稅率為33%33%，則該筆長(zhǎng)期借款籌資成本為：，則該筆長(zhǎng)期借款籌資成本為：%35. 3%1 . 011000%331%51000）（）（長(zhǎng)期借款籌資成本2 2、債券籌資成本的計(jì)算公式、債券籌資成本的計(jì)算公式%10011債券籌資費(fèi)率）（債券籌資金額所得稅稅率）（年利息債券籌資成本例：某企業(yè)等價(jià)發(fā)行面值

22、例：某企業(yè)等價(jià)發(fā)行面值10001000元、期限元、期限5 5年、票面利率年、票面利率8%8%的債的債券券40004000張，每年結(jié)息一次。發(fā)行費(fèi)率為張，每年結(jié)息一次。發(fā)行費(fèi)率為5%5%，所得稅稅率為，所得稅稅率為33%33%。則該批債券籌資成本為：則該批債券籌資成本為：%64. 5%100%511000%331%81000）（）（債券籌資成本若債券溢價(jià)若債券溢價(jià)100100元發(fā)行，元發(fā)行，%94. 5%100%51950%331%81000）（）（債券籌資成本%13. 5%100%511100%331%81000）（）（債券籌資成本若債券折價(jià)若債券折價(jià)5050元發(fā)行，元發(fā)行， 1200%331

23、%112001K各種籌資方式資金成本比較（由低到高）各種籌資方式資金成本比較（由低到高）借款借款 債券債券 優(yōu)先股優(yōu)先股 留存收益留存收益 普通股普通股 iniiWWKK1%09.10500100%11500250%26.1150050%17. 9500100%7 . 6 籌資方式籌資方式方案方案資金成本資金成本 方案方案資金成本資金成本 方案方案資金成本資金成本 長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期借款5005005%5%100010007%7%8008006%6%長(zhǎng)期債券長(zhǎng)期債券100010006%6%150015008%8%120012007%7%優(yōu)先股優(yōu)先股1500150010%10%1000100010%1

24、0%1500150010%10%普通股普通股2000200012%12%1500150012%12%1500150012%12%合計(jì)合計(jì)500050005000500050005000%5 . 950002000%1250001500%1050001000%65000500%5%4 .9500015001250001000%1050001500%850001000%7%24. 950001500%1250001500%1050001200%75000800%6籌資后形成的資本結(jié)構(gòu)就是最佳的資本結(jié)構(gòu)籌資后形成的資本結(jié)構(gòu)就是最佳的資本結(jié)構(gòu)。v 某公司投資一個(gè)項(xiàng)目需要資金某公司投資一個(gè)項(xiàng)目需要資金8

25、000萬元，其萬元，其籌資方案為：短期借款籌資方案為：短期借款3000萬元，名義利率為萬元，名義利率為10%，其中一半采用補(bǔ)償性余額方式借入，補(bǔ)償，其中一半采用補(bǔ)償性余額方式借入，補(bǔ)償余額的比例為余額的比例為5%，另一半采用貼現(xiàn)法借入；，另一半采用貼現(xiàn)法借入；1200萬元債券（按面值發(fā)行），該債券票面利率萬元債券（按面值發(fā)行），該債券票面利率為為10，籌資費(fèi)率為，籌資費(fèi)率為2；800萬元長(zhǎng)期借款，年萬元長(zhǎng)期借款，年利率為利率為12，籌資費(fèi)率為，籌資費(fèi)率為3；留存收益籌資；留存收益籌資500萬元，其余全部為普通股，該普通股籌資費(fèi)率為萬元，其余全部為普通股，該普通股籌資費(fèi)率為4，預(yù)計(jì)第一年股利率為，預(yù)計(jì)第一年股利率為10，以后年度保持，以后年度保持第一年的水平。該公司所得稅稅率為第一年的水平。該公司所得稅稅率為30。要求：。要求：（1）計(jì)算采用補(bǔ)償性余額借入資金的實(shí)際利率）計(jì)算采用補(bǔ)償性余額借入資金的實(shí)際利率（2）計(jì)算采用貼現(xiàn)法借入資金的實(shí)