第5章 從歷史數(shù)據(jù)中學(xué)習(xí)收益和風(fēng)險(xiǎn)

1、投資學(xué)投資學(xué) 第第5章章從歷史數(shù)據(jù)中學(xué)習(xí)收益與風(fēng)險(xiǎn)從歷史數(shù)據(jù)中學(xué)習(xí)收益與風(fēng)險(xiǎn)2本章主要內(nèi)容本章主要內(nèi)容 利率水平的確定利率水平的確定 期望收益與波動(dòng)性期望收益與波動(dòng)性35.1 利率水平的決定因素利率水平的決定因素利率水平的決定因素：利率水平的決定因素：資金供給資金供給(居民居民)資金需求資金需求(企業(yè)企業(yè))資金供求的外生影響資金供求的外生影響(政府政府) 回憶思考：還有其他因素嗎？回憶思考：還有其他因素嗎？利率決定理論利率決定理論古典利率決定理論（投資等于儲(chǔ)蓄）古典利率決定理論（投資等于儲(chǔ)蓄）凱恩斯流動(dòng)性偏好凱恩斯流動(dòng)性偏好新古典一般均衡利率理論（新古典一般均衡利率理論（IS-LM模型）模型）

2、通貨膨脹因素（費(fèi)雪效應(yīng)）通貨膨脹因素（費(fèi)雪效應(yīng)）45.1.1 實(shí)際利率實(shí)際利率(real interest rate)與與名義利率名義利率(nominal interest rate)通貨膨脹率為通貨膨脹率為i，即消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)，即消費(fèi)者物價(jià)指數(shù) (CPI，consumer price index)變化的百分率。變化的百分率。iiRriRriRriRr1111 ,嚴(yán)格上講，有：為通脹率為名義利率，為實(shí)際利率，其中近似地看，有：55.1.2 實(shí)際利率均衡實(shí)際利率均衡四因素：供給、需求、政府行為和通脹率四因素：供給、需求、政府行為和通脹率資金均衡資金借出均衡的真實(shí)利率利率EE需求供給利率均衡的真實(shí)

3、利率利率均衡資金借出均衡的真實(shí)利率利率資金均衡資金借出均衡的真實(shí)利率利率供給資金均衡資金借出均衡的真實(shí)利率利率6 5.1.3 名義利率均衡名義利率均衡費(fèi)雪方程費(fèi)雪方程(Fisher equation)含義：含義：名義利率應(yīng)該隨預(yù)期通脹率的增加而增加名義利率應(yīng)該隨預(yù)期通脹率的增加而增加費(fèi)雪：如果實(shí)際利率是適度穩(wěn)定的，名義利率上費(fèi)雪：如果實(shí)際利率是適度穩(wěn)定的，名義利率上漲將預(yù)示著更高的通貨膨脹率。漲將預(yù)示著更高的通貨膨脹率。判斷題：判斷題：名義利率的變化將導(dǎo)致通貨膨脹率的變化，已得到名義利率的變化將導(dǎo)致通貨膨脹率的變化，已得到西方實(shí)證研究的支持。西方實(shí)證研究的支持。錯(cuò)錯(cuò))(iErR75.1.4 稅

4、收與實(shí)際利率稅收與實(shí)際利率 投資者必須承受通貨膨脹帶來(lái)的損失，這個(gè)損失投資者必須承受通貨膨脹帶來(lái)的損失，這個(gè)損失等于稅率乘以通貨膨脹率。等于稅率乘以通貨膨脹率。著通脹率的上升而下降可見(jiàn)：稅后實(shí)際利率隨稅后實(shí)際利率為：則稅后名義利率為，名義利率為記稅率為ittritiritRtRRt)1 ()1)()1 ()1 (5.2 不同持有期收益率的比較不同持有期收益率的比較 面值為面值為100美元的債券，在持有期內(nèi)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收美元的債券，在持有期內(nèi)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為：益率為：1)(100)()(100)(TPTPTPTrf期限期限T T價(jià)格價(jià)格P(T)P(T)100/P(T)-1100/P(T)-1無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收

5、益無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益半年半年97.3697.360.0271158590.027115859r(0.5)r(0.5)2.71%2.71%1 1年年95.5295.520.0469011730.046901173r(1)r(1)4.69%4.69%2525年年23.323.33.2918454943.291845494r(25)r(25)329.18%329.18%5.2 不同持有期收益率比較不同持有期收益率比較折為折為 實(shí)際年利率（實(shí)際年利率（effective annual rate, effective annual rate, EAREAR）：一年投資資金增長(zhǎng)的百分比。）：一年投資資金增長(zhǎng)的百分

6、比。如何從半年期收益率推導(dǎo)出一年期收益率？%49. 5%)71. 21 ()5 . 0(1 ()5 . 0(1)(5 . 0(1 (122EARrrrEARfff5.2 不同持有期收益率比較不同持有期收益率比較 對(duì)于大于一年的收益率如何轉(zhuǎn)化為一年期對(duì)于大于一年的收益率如何轉(zhuǎn)化為一年期收益率？收益率？%0 . 6%)18.3291 (1)25(1)1 (25125EAREARrEARf1/Tf(T)r1EAR15.2.1 年百分比利率年百分比利率年比分比利率（年比分比利率（annual percentage rate, ARPannual percentage rate, ARP）：）：不考慮復(fù)

7、利計(jì)息的一年期利率。（一般指?jìng)喜豢紤]復(fù)利計(jì)息的一年期利率。（一般指?jìng)媳砻鞯睦?，或銀行一年期定存利率）表明的利率，或銀行一年期定存利率）ARP通常等于每個(gè)時(shí)期的利息率乘以1年中時(shí)期的個(gè)數(shù)。例如，某汽車(chē)貸款的利率是每個(gè)月1%，那么ARP是1%*12=12%。如果每個(gè)時(shí)期利率為如果每個(gè)時(shí)期利率為r rf f(T)(T)，那么，那么APR=nAPR=n* *r rf f(T)(T)125.2.1 年百分比利率年百分比利率TEARAPRAPRTTrTrEARAPRTTrTrnAPRTrTTTfnffff1)1 (1)(1)(11)()()(T1nrate) percentage annual(

8、APR/1/1即：更一般地，有：或，則有：期，每期利率為一年為來(lái)表示，即若，分比利率短期投資利率常用年百135.2.2 連續(xù)復(fù)利收益率連續(xù)復(fù)利收益率 當(dāng)當(dāng)T趨于無(wú)限小時(shí)，可得趨于無(wú)限小時(shí)，可得連續(xù)復(fù)利連續(xù)復(fù)利(continuous compounding)概念概念)1ln(1 1lim1/10EARreEAReAPRTEARccrrTTcccc即：14Table 5.1 Annual Percentage Rates (APR) and Effective Annual Rates (EAR)155.3 短期國(guó)庫(kù)券與通貨膨脹短期國(guó)庫(kù)券與通貨膨脹(1926-2005)實(shí)際收益率不斷提高，見(jiàn)表實(shí)際

9、收益率不斷提高，見(jiàn)表5-2標(biāo)準(zhǔn)差相對(duì)穩(wěn)定標(biāo)準(zhǔn)差相對(duì)穩(wěn)定,見(jiàn)表見(jiàn)表5-2短期利率受到通脹率的影響日趨明顯，短期利率受到通脹率的影響日趨明顯，見(jiàn)圖見(jiàn)圖5-2.名義財(cái)富指數(shù)與實(shí)際財(cái)富指數(shù)相差越來(lái)名義財(cái)富指數(shù)與實(shí)際財(cái)富指數(shù)相差越來(lái)越大。越大。16Table 5.2 History of T-bill Rates, Inflation and Real Rates for Generations, 1926-200517Figure 5.2 Interest Rates and Inflation, 1926-2005 18Figure 5.3 Nominal and Real Wealth Index

10、es for Investment in Treasury Bills, 1966-2005 195.4 風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 5.4.1 持有期收益持有期收益股票收益包括兩部分：股票收益包括兩部分：紅利收益紅利收益(dividends)與與資本利得資本利得(capital gains)持有期收益率持有期收益率(holding-period return)期初價(jià)格現(xiàn)金紅利期初價(jià)格股票期末價(jià)格-HPR205.4.2 期望收益與標(biāo)準(zhǔn)差：期望收益與標(biāo)準(zhǔn)差：E-方法方法 均值與方差均值與方差(expected value and variance)22)()( )( )()()()()()(r

11、EsrspsrsprErEHPRsrspsss則有：為標(biāo)準(zhǔn)差為期望收益，為各情形的為各情形的概率，記不確定情形的集合為 例：有例：有10萬(wàn)元的初始財(cái)富萬(wàn)元的初始財(cái)富W，假定進(jìn)行投資，假定進(jìn)行投資有兩種可能結(jié)果：當(dāng)概率有兩種可能結(jié)果：當(dāng)概率p=0.6時(shí)，結(jié)果令人時(shí)，結(jié)果令人滿(mǎn)意，是財(cái)富滿(mǎn)意，是財(cái)富W1增長(zhǎng)到增長(zhǎng)到15萬(wàn)元；否則概率萬(wàn)元；否則概率1-p=0.4時(shí)，結(jié)果不太理想，時(shí)，結(jié)果不太理想，W2=8萬(wàn)元。萬(wàn)元。W=10萬(wàn)元萬(wàn)元W2=8萬(wàn)元萬(wàn)元W1=15萬(wàn)元萬(wàn)元P=0.6p=0.45.4.2 期望收益與標(biāo)準(zhǔn)差：期望收益與標(biāo)準(zhǔn)差：E-方法方法 如何評(píng)價(jià)該資產(chǎn)？如何評(píng)價(jià)該資產(chǎn)？ 用用E(W)表示預(yù)期

12、的年終財(cái)富：表示預(yù)期的年終財(cái)富： 預(yù)期收益：預(yù)期收益：122000800004 . 01500006 . 0)1 ()(211WppWpWWEniii%22100000100000122000)(rE5.4.2 期望收益與標(biāo)準(zhǔn)差：期望收益與標(biāo)準(zhǔn)差：E-方法方法 5.4.2 期望收益與標(biāo)準(zhǔn)差：期望收益與標(biāo)準(zhǔn)差：E-方法方法 用用E(r)表示預(yù)期收益率：表示預(yù)期收益率： 上一例題中，上一例題中，niiirprE1)(%22%)20(4 . 0%506 . 0)(%2010108, 4 . 0%50101015, 6 . 022211niiirprErprp期望收益與標(biāo)準(zhǔn)差期望收益與標(biāo)準(zhǔn)差經(jīng)濟(jì)狀態(tài)經(jīng)

13、濟(jì)狀態(tài)出現(xiàn)概率出現(xiàn)概率HPRHPR均值平方差均值平方差繁榮繁榮0.30.30.340.340.040.04平穩(wěn)平穩(wěn)0.50.50.140.140 0蕭條蕭條0.20.2-0.16-0.160.090.09期望收益期望收益0.140.14標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差0.1732050.173205E(r)=(0.3*34%)+(0.5*14%)+0.2*(-16%)=14%Sumproduct(B2:B4,C2:C4)%32.1733%)14%16(2 . 0%)14%14(5 . 0%)14%34( 3 . 0222225 例：假定投資于某股票，初始價(jià)格例：假定投資于某股票，初始價(jià)格1 0 0美元，持美元，持

14、有期有期1年，現(xiàn)金紅利為年，現(xiàn)金紅利為4美元，預(yù)期股票價(jià)格由如美元，預(yù)期股票價(jià)格由如下三種可能，求其期望收益和方差。下三種可能，求其期望收益和方差。(1)(140 100 4)/10044%r26275.4.3 超額收益與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)超額收益與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資收益風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資收益=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 其中，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)其中，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(risk premium)又稱(chēng)為超額收益又稱(chēng)為超額收益(excess return) 例：上例中我們得到股票的預(yù)期回報(bào)率為例：上例中我們得到股票的預(yù)期回報(bào)率為14，若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為8。初始投資。初始投資100元于股票，元于股票，其風(fēng)

15、險(xiǎn)溢價(jià)為其風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6元，作為其承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)（元，作為其承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差為標(biāo)準(zhǔn)差為21.2元元）的補(bǔ)償。）的補(bǔ)償。 投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的滿(mǎn)意度取決于其風(fēng)險(xiǎn)厭投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的滿(mǎn)意度取決于其風(fēng)險(xiǎn)厭惡惡(risk aversion)程度程度285.5 歷史收益率時(shí)間序列分析歷史收益率時(shí)間序列分析5.5.1 時(shí)間序列與情景分析時(shí)間序列與情景分析5.5.2 期望收益與算術(shù)平均期望收益與算術(shù)平均當(dāng)使用歷史數(shù)據(jù)時(shí)，將每種觀察到的結(jié)果都看做當(dāng)使用歷史數(shù)據(jù)時(shí)，將每種觀察到的結(jié)果都看做一種一種“情形情形”。如果有。如果有n個(gè)觀察事件，式個(gè)觀察事件，式(5-11)中中的的P(s)取可能的概率取可能的概率1n，可

16、以從樣本收益率的，可以從樣本收益率的算術(shù)平均數(shù)中得到期望收益算術(shù)平均數(shù)中得到期望收益E(r)：nsnssrnsrsprE11)(1)()()(29305.5.2 幾何收益率幾何收益率Geometric Average ReturnTV = 投資終值投資終值(Terminal Value of the Investment)1/1TVgng= 幾何平均收益率幾何平均收益率(geometric average rate of return)1 ()1)(1 (21nnrrrTV幾何（時(shí)間加權(quán)）平均收益幾何（時(shí)間加權(quán)）平均收益 樣本期間內(nèi)的收益績(jī)效可以用年持有期來(lái)衡量。定義利率樣本期間內(nèi)的收益績(jī)效可

17、以用年持有期來(lái)衡量。定義利率為為g，則有：，則有： 幾何平均和算術(shù)平均不一致的原因？幾何平均和算術(shù)平均不一致的原因？收益的波動(dòng)性，方差越大，相差越大收益的波動(dòng)性，方差越大，相差越大如果收益服從正態(tài)分布，這種差異可以確切地等于方差的一半，如果收益服從正態(tài)分布，這種差異可以確切地等于方差的一半，也就是也就是 幾何平均值幾何平均值=算術(shù)平均值算術(shù)平均值-122%54. 010275. 110275. 1)1 (0275. 1)1 ()1 ()15/1/1521nnggrrr最終價(jià)值最終價(jià)值（最終價(jià)值325.5.4 方差與標(biāo)準(zhǔn)差方差與標(biāo)準(zhǔn)差 方差方差 =期望值偏離的平方期望值偏離的平方(expecte

18、d value of squared deviations) 歷史數(shù)據(jù)的方差估計(jì)：歷史數(shù)據(jù)的方差估計(jì)： 無(wú)偏化處理：無(wú)偏化處理：2211( )nsr srnnsrsrn12)(11335.5.5 報(bào)酬報(bào)酬-風(fēng)險(xiǎn)比率風(fēng)險(xiǎn)比率(夏普比率夏普比率)The Reward-to-Volatility (Sharpe) RatioSharpe Ratio for Portfolios =Risk PremiumSD of Excess Return溢價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)差 5.6 正態(tài)分布正態(tài)分布兩天好日子，獲利=200美元一天好，一天壞，獲利=100美元兩天壞日子，獲利=0美元0.50.50.50.50.50.5為

19、什么正態(tài)曲線是為什么正態(tài)曲線是“自然的自然的”？事件樹(shù)分析？事件樹(shù)分析35 5.6 正態(tài)分布正態(tài)分布正態(tài)分布正態(tài)分布的正態(tài)分布，服從參數(shù)為是兩個(gè)常數(shù)，則稱(chēng)其中的概率密度函數(shù)若隨機(jī)變量X,)(21)(X222)(xexfxu正態(tài)分布的性質(zhì)正態(tài)分布的性質(zhì)越小，曲線峰頂越高。，則，改變?nèi)艄潭ㄝS平移，形狀不變值，則曲線沿，改變?nèi)艄潭〞r(shí)，曲線有拐點(diǎn)；當(dāng)軸為其漸進(jìn)線；曲線以達(dá)到最大值時(shí)，當(dāng)對(duì)稱(chēng)；曲線關(guān)于直線)6(;x)5()4(x) 3(;21)()2() 1 (xxfxx385.7 偏離正態(tài)偏離正態(tài) 偏度，亦稱(chēng)偏度，亦稱(chēng)三階矩三階矩(third-order moments)峰度：峰度：度量正態(tài)分布兩側(cè)尾

20、部的厚度程度。度量正態(tài)分布兩側(cè)尾部的厚度程度。 正態(tài)分布的這個(gè)比率為正態(tài)分布的這個(gè)比率為3，正態(tài)分布的峰度為，正態(tài)分布的峰度為0，任何峰度大于任何峰度大于0的分布，相對(duì)于正態(tài)分布存在厚的分布，相對(duì)于正態(tài)分布存在厚尾。尾。33)()(rEsrEskew3)()(44rEsrEkurtosis39圖圖 5.5A 正態(tài)與偏度分布正態(tài)與偏度分布 (mean = 6% SD = 17%)40圖圖5.5B 正態(tài)與厚尾分布正態(tài)與厚尾分布 (mean = .1, SD =.2)415.10 非正態(tài)分布的風(fēng)險(xiǎn)度量非正態(tài)分布的風(fēng)險(xiǎn)度量 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(value at risk, VaR)VaR即分布的分位數(shù)即

21、分布的分位數(shù)(q)，是指一個(gè)處在低于，是指一個(gè)處在低于q%價(jià)值的值，從業(yè)者使用價(jià)值的值，從業(yè)者使用5%的分位數(shù)作為分的分位數(shù)作為分布的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。布的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。 尾部條件期望尾部條件期望(conditional tail expectation, CTE) 低偏標(biāo)準(zhǔn)差低偏標(biāo)準(zhǔn)差(Lower partial standard deviation,LPSD)42表表5.5 Risk Measures for Non-Normal Distributions43本章小結(jié)本章小結(jié) 實(shí)際利率與名義利率實(shí)際利率與名義利率 證券均衡期望收益率證券均衡期望收益率 風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡投資學(xué)投資學(xué) 第

22、第5章從歷史數(shù)據(jù)中學(xué)習(xí)收益和風(fēng)險(xiǎn)章從歷史數(shù)據(jù)中學(xué)習(xí)收益和風(fēng)險(xiǎn)練習(xí)思考題練習(xí)思考題445.1利率水平的決定利率水平的決定 1.下面下面( )因素不會(huì)影響名義利率。因素不會(huì)影響名義利率。 C 教材教材 79。政府通過(guò)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行運(yùn)作的調(diào)整而產(chǎn)生的資金。政府通過(guò)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行運(yùn)作的調(diào)整而產(chǎn)生的資金凈凈供給供給或或凈需求凈需求。A可貸資金可貸資金B(yǎng)對(duì)貸款資金的需求對(duì)貸款資金的需求 C以前發(fā)行國(guó)債的零息票利率以前發(fā)行國(guó)債的零息票利率D預(yù)期的通貨膨脹率預(yù)期的通貨膨脹率 E政府消費(fèi)和借款政府消費(fèi)和借款 2.如果借款者支付的利率和存款者收到的利率都正確地反映如果借款者支付的利率和存款者收到的利率都正確地反映了通

23、貨膨脹，那么了通貨膨脹，那么( )。 D A借款者受益，存款者損失借款者受益，存款者損失 B存款者受益，借款者損失存款者受益，借款者損失 C借借款者和存款者都損失款者和存款者都損失 D借款者和存款者都既未損失也未受益借款者和存款者都既未損失也未受益 E借款者和存款者都受益借款者和存款者都受益 3.名義利率與實(shí)際利率間的近似計(jì)算關(guān)系在名義利率與實(shí)際利率間的近似計(jì)算關(guān)系在( )情況下較準(zhǔn)確情況下較準(zhǔn)確AC 教材教材79頁(yè)。近似公式應(yīng)用于通貨膨脹率較小或計(jì)算連續(xù)復(fù)利情形頁(yè)。近似公式應(yīng)用于通貨膨脹率較小或計(jì)算連續(xù)復(fù)利情形時(shí)較為準(zhǔn)確。時(shí)較為準(zhǔn)確。 A通脹率較低通脹率較低 B通脹率較高通脹率較高 c計(jì)算連

24、續(xù)復(fù)利計(jì)算連續(xù)復(fù)利 D計(jì)算單利計(jì)算單利 455.1利率水平的決定利率水平的決定 4證券的均衡期望收益率是證券的均衡期望收益率是( )之和。之和。 AB C教材教材80頁(yè)。名義利率可以認(rèn)為是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所要求的實(shí)際利率和頁(yè)。名義利率可以認(rèn)為是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所要求的實(shí)際利率和預(yù)測(cè)通貨膨脹率預(yù)測(cè)通貨膨脹率“噪聲噪聲”之和。之和。A均衡實(shí)際收益率均衡實(shí)際收益率 B預(yù)期通脹率預(yù)期通脹率C證券特殊風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)證券特殊風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) D到期到期收益率收益率 5.長(zhǎng)期債券與短期債券相比長(zhǎng)期債券與短期債券相比( )。 AC教材教材80頁(yè)。由于長(zhǎng)期利率同長(zhǎng)期通貨膨脹率的預(yù)測(cè)并不相同，所以頁(yè)。由于長(zhǎng)期利率同長(zhǎng)期通貨膨脹率的預(yù)測(cè)并不

25、相同，所以不同期限債券的利率也有所不同。此外，長(zhǎng)期債券價(jià)格的波動(dòng)比短期債不同期限債券的利率也有所不同。此外，長(zhǎng)期債券價(jià)格的波動(dòng)比短期債券價(jià)格波動(dòng)劇烈。這意味著長(zhǎng)期債券的期望收益應(yīng)當(dāng)包括風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，因券價(jià)格波動(dòng)劇烈。這意味著長(zhǎng)期債券的期望收益應(yīng)當(dāng)包括風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，因此不同期限債券所要求的實(shí)際利率也就不盡相同。此不同期限債券所要求的實(shí)際利率也就不盡相同。 A風(fēng)險(xiǎn)更高風(fēng)險(xiǎn)更高 B風(fēng)險(xiǎn)更低風(fēng)險(xiǎn)更低 c風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)更大風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)更大 D風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)更低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)更低 6如果名義收益率是不變的，那么稅后實(shí)際利率將在如果名義收益率是不變的，那么稅后實(shí)際利率將在( )。 ADA通貨膨脹率上升時(shí)下降通貨膨脹率上升時(shí)下降 B通貨膨

26、脹率上升時(shí)上升通貨膨脹率上升時(shí)上升 C通貨膨脹率下降時(shí)下降通貨膨脹率下降時(shí)下降 D通貨膨脹率下降時(shí)上升通貨膨脹率下降時(shí)上升 465.2 不同持有期收益率的比較不同持有期收益率的比較 a連續(xù)復(fù)利是連續(xù)復(fù)利是7，那么有效年利率，那么有效年利率(EAR)是多少是多少? b如果銀行支付給你的有效年利率是如果銀行支付給你的有效年利率是875，那么其他，那么其他銀行競(jìng)爭(zhēng)者需要支付多少連續(xù)復(fù)利才能吸引到投資銀行競(jìng)爭(zhēng)者需要支付多少連續(xù)復(fù)利才能吸引到投資?475.2 不同持有期收益率的比較不同持有期收益率的比較 你的公司在你的公司在270天的商業(yè)票據(jù)上投資了天的商業(yè)票據(jù)上投資了2 500 000美元。在投資美元

27、。在投資期滿(mǎn)后期滿(mǎn)后 (270天之后天之后)，公司獲得，公司獲得2 585 000美元。美元。 a在這項(xiàng)投資中，在這項(xiàng)投資中，270天持有期的收益率是多少天持有期的收益率是多少? b在一年期限內(nèi)，有幾個(gè)在一年期限內(nèi)，有幾個(gè)270天的投資期天的投資期? c在這項(xiàng)投資上獲得的年百分比利率在這項(xiàng)投資上獲得的年百分比利率(APR)是多少是多少? d有效年利率有效年利率(EAR)是多少是多少? e為什么為什么EAR比比APR要高要高?485.2 不同持有期收益率的比較不同持有期收益率的比較495.4 風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 1.一般來(lái)說(shuō)，大多數(shù)投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度屬于一般來(lái)說(shuō)，大多數(shù)投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)

28、的態(tài)度屬于( )。 B教材教材86頁(yè)頁(yè) 。金融分析家們通常假定投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡。金融分析家們通常假定投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的，如果風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為零，人們則不愿意把他們的資金投型的，如果風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為零，人們則不愿意把他們的資金投資于股票（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)）。資于股票（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)）。理論上，必須有正的股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)存在，才能促使風(fēng)險(xiǎn)厭理論上，必須有正的股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)存在，才能促使風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資者繼續(xù)持有股票而不是將他們的資金投資于無(wú)惡型的投資者繼續(xù)持有股票而不是將他們的資金投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。 A風(fēng)險(xiǎn)偏好型風(fēng)險(xiǎn)偏好型 B.風(fēng)險(xiǎn)厭惡型風(fēng)險(xiǎn)厭惡型 c風(fēng)險(xiǎn)中性風(fēng)險(xiǎn)中性 D不確定不確定 2以下對(duì)標(biāo)準(zhǔn)差描述正確的是以下對(duì)

29、標(biāo)準(zhǔn)差描述正確的是( )。 BD A方差的波動(dòng)程度越強(qiáng)，其標(biāo)準(zhǔn)差越小方差的波動(dòng)程度越強(qiáng)，其標(biāo)準(zhǔn)差越小 B標(biāo)準(zhǔn)差是期望收益與標(biāo)準(zhǔn)差是期望收益與均值的偏離的平方根均值的偏離的平方根 C收益的標(biāo)準(zhǔn)差已將正偏離與負(fù)偏離加以區(qū)收益的標(biāo)準(zhǔn)差已將正偏離與負(fù)偏離加以區(qū)分分 D當(dāng)概率分布為正態(tài)分布時(shí)收益的標(biāo)準(zhǔn)差可精確測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)概率分布為正態(tài)分布時(shí)收益的標(biāo)準(zhǔn)差可精確測(cè)度風(fēng)險(xiǎn) 505.4 風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) AMAT股票一年后的預(yù)期價(jià)格的概率分布見(jiàn)下表股票一年后的預(yù)期價(jià)格的概率分布見(jiàn)下表 如果你現(xiàn)在以如果你現(xiàn)在以50美元購(gòu)買(mǎi)了美元購(gòu)買(mǎi)了AMAT的股票，在這一年內(nèi)，每股的股票，在這一年內(nèi)，每股分紅分紅3美元，那么對(duì)于該股票，你的預(yù)期持有期收益是多少美元，那么對(duì)于該股票，你的預(yù)期持有期收益是多少?515.5歷史收益率時(shí)間序列分析歷史收益率時(shí)間序列分析 1.以下對(duì)夏普比例描述正確的是以下對(duì)夏普比例描述正確的是( )。 ACD A夏普比例會(huì)隨著給定的投資持有期系統(tǒng)地變化夏普比例會(huì)隨著給定的投資持有期系統(tǒng)地變化 B夏普比例是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)除以總收益的標(biāo)準(zhǔn)差夏普比例是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)除以總收益的標(biāo)準(zhǔn)差 C夏普比例也就是報(bào)酬一風(fēng)險(xiǎn)比例夏普比例