第8章 債券投資組合管理策略

1、第八章第八章 債券投資組合管理策略債券投資組合管理策略第八章第八章 債券投資組合管理策略債券投資組合管理策略p 學(xué)習(xí)目的：學(xué)習(xí)目的： 了解債券投資組合策略選擇的理論基礎(chǔ)了解債券投資組合策略選擇的理論基礎(chǔ) 熟悉消極的債券組合管理策略含義熟悉消極的債券組合管理策略含義 熟悉積極的債券組合管理策略含義熟悉積極的債券組合管理策略含義債券投資組合策略選擇的理論基礎(chǔ)債券投資組合策略選擇的理論基礎(chǔ)消極的債券組合管理策略消極的債券組合管理策略積極的債券組合管理策略積極的債券組合管理策略123第八章第八章 債券投資組合管理策略債券投資組合管理策略第八章第八章 債券投資組合管理策略債券投資組合管理策略1 債券投資

2、組合策略選擇的理論基礎(chǔ)債券投資組合策略選擇的理論基礎(chǔ)v何謂有效市場何謂有效市場外部有效市場：外部有效市場：信息迅速擴(kuò)散，證券價(jià)格無偏地信息迅速擴(kuò)散，證券價(jià)格無偏地根據(jù)新信息迅速調(diào)整以反映投資價(jià)值。根據(jù)新信息迅速調(diào)整以反映投資價(jià)值。內(nèi)部有效市場：內(nèi)部有效市場：經(jīng)紀(jì)人和交易商公平競爭，交易經(jīng)紀(jì)人和交易商公平競爭，交易成本低且交易速度快。成本低且交易速度快。第八章第八章 債券投資組合管理策略債券投資組合管理策略1 債券投資組合策略選擇的理論基礎(chǔ)債券投資組合策略選擇的理論基礎(chǔ)v何謂有效市場何謂有效市場 有效市場通常指的是證券的價(jià)格反映其內(nèi)在價(jià)值有效市場通常指的是證券的價(jià)格反映其內(nèi)在價(jià)值的市場。在有效市

3、場上，每一種證券都被公平定的市場。在有效市場上，每一種證券都被公平定價(jià)，以當(dāng)時(shí)的市場價(jià)格簡單地買入或賣出，并不價(jià)，以當(dāng)時(shí)的市場價(jià)格簡單地買入或賣出，并不能使投資者實(shí)現(xiàn)任何超額收益。證券價(jià)格迅速無能使投資者實(shí)現(xiàn)任何超額收益。證券價(jià)格迅速無偏地對(duì)信息做出反應(yīng)。偏地對(duì)信息做出反應(yīng)。第八章第八章 債券投資組合管理策略債券投資組合管理策略1 債券投資組合策略選擇的理論基礎(chǔ)債券投資組合策略選擇的理論基礎(chǔ)v有效市場上證券價(jià)格的形成機(jī)制有效市場上證券價(jià)格的形成機(jī)制 在有效市場上，有關(guān)證券的相關(guān)信息，能夠在有效市場上，有關(guān)證券的相關(guān)信息，能夠“有有效地效地”、“及時(shí)地及時(shí)地”、“普遍地普遍地”傳遞給每一個(gè)傳遞給

4、每一個(gè)投資者，投資者無偏地解讀新信息，根據(jù)新信息投資者，投資者無偏地解讀新信息，根據(jù)新信息建立或修正對(duì)該證券價(jià)值的預(yù)期，進(jìn)而采取相應(yīng)建立或修正對(duì)該證券價(jià)值的預(yù)期，進(jìn)而采取相應(yīng)的買賣行為導(dǎo)致這些信息最終反映到該證券的價(jià)的買賣行為導(dǎo)致這些信息最終反映到該證券的價(jià)格上。格上。第八章第八章 債券投資組合管理策略債券投資組合管理策略1 債券投資組合策略選擇的理論基礎(chǔ)債券投資組合策略選擇的理論基礎(chǔ)v有效市場的三種形態(tài)有效市場的三種形態(tài) 弱式有效市場弱式有效市場 半強(qiáng)式有效市場半強(qiáng)式有效市場 強(qiáng)式有效市場強(qiáng)式有效市場第八章第八章 債券投資組合管理策略債券投資組合管理策略1 債券投資組合策略選擇的理論基礎(chǔ)債券

5、投資組合策略選擇的理論基礎(chǔ)v有效市場的三種形態(tài)有效市場的三種形態(tài)第八章第八章 債券投資組合管理策略債券投資組合管理策略1 債券投資組合策略選擇的理論基礎(chǔ)債券投資組合策略選擇的理論基礎(chǔ)v有效市場與證券分析有效市場與證券分析 弱式有效市場：技術(shù)分析無效弱式有效市場：技術(shù)分析無效 半強(qiáng)式有效市場：基本分析無效半強(qiáng)式有效市場：基本分析無效 強(qiáng)式有效市場：內(nèi)幕交易無效強(qiáng)式有效市場：內(nèi)幕交易無效第八章第八章 債券投資組合管理策略債券投資組合管理策略1 債券投資組合策略選擇的理論基礎(chǔ)債券投資組合策略選擇的理論基礎(chǔ)v有效市場與投資策略有效市場與投資策略 被動(dòng)投資策略（亦稱被動(dòng)投資策略（亦稱消極消極投資策略）投

6、資策略） 主動(dòng)投資策略（亦稱主動(dòng)投資策略（亦稱積極積極投資策略）投資策略）第八章第八章 債券投資組合管理策略債券投資組合管理策略1 債券投資組合策略選擇的理論基礎(chǔ)債券投資組合策略選擇的理論基礎(chǔ)v理論基礎(chǔ)：債券市場的有效性理論基礎(chǔ)：債券市場的有效性 債券價(jià)格行為的探討：債券價(jià)格行為的探討：利用國債過去的價(jià)格資料來利用國債過去的價(jià)格資料來預(yù)期未來的價(jià)格走勢(shì)，即預(yù)期未來的價(jià)格走勢(shì)，即測試技術(shù)分析的有效性測試技術(shù)分析的有效性。 央行貨幣供給統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的公布：觀察利率對(duì)貨幣供央行貨幣供給統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的公布：觀察利率對(duì)貨幣供給的反映速度。給的反映速度。 利率預(yù)測利率預(yù)測：經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)利率預(yù)測的準(zhǔn)確性。：經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)

7、利率預(yù)測的準(zhǔn)確性。 債券價(jià)格對(duì)信用評(píng)級(jí)的債券價(jià)格對(duì)信用評(píng)級(jí)的敏感度敏感度：若債券價(jià)格在評(píng)級(jí)：若債券價(jià)格在評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果公布后不發(fā)生改變，則市場有效，機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果公布后不發(fā)生改變，則市場有效，為什么？為什么？第八章第八章 債券投資組合管理策略債券投資組合管理策略2 消極的債券投資組合管理策略消極的債券投資組合管理策略n消極投資策略的目的消極投資策略的目的不是戰(zhàn)勝市場，而是不是戰(zhàn)勝市場，而是控制債券組合控制債券組合的風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，并且，并且獲得與承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的回報(bào)率獲得與承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的回報(bào)率。n一般而言，消極投資策略追求的目標(biāo)主要有三類：一般而言，消極投資策略追求的目標(biāo)主要有三類： 一

8、是為將來發(fā)生的債務(wù)提供一是為將來發(fā)生的債務(wù)提供足額資金足額資金； 二是獲得二是獲得市場平均回報(bào)率市場平均回報(bào)率，即獲得與某種債券指數(shù)相同，即獲得與某種債券指數(shù)相同（相近）的業(yè)（相近）的業(yè) 績；績； 三是在既定的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)約束條件下追求三是在既定的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)約束條件下追求最高的預(yù)期收最高的預(yù)期收益率益率。第八章第八章 債券投資組合管理策略債券投資組合管理策略2 消極的債券投資組合管理策略消極的債券投資組合管理策略v買入持有策略買入持有策略 將債券納入投資組合之后，一直持有到期或直將債券納入投資組合之后，一直持有到期或直到被贖回為止。其到被贖回為止。其優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)是：是：管理簡單；管理簡單；降低交

9、易成本；降低交易成本；避免短期價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。避免短期價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。第八章第八章 債券投資組合管理策略債券投資組合管理策略2 消極的債券投資組合管理策略消極的債券投資組合管理策略v債券指數(shù)化策略債券指數(shù)化策略 選擇某一市場指數(shù)作為基準(zhǔn)，根據(jù)該指數(shù)中各債選擇某一市場指數(shù)作為基準(zhǔn)，根據(jù)該指數(shù)中各債券所占比重，來決定投資組合中各債券的投資比券所占比重，來決定投資組合中各債券的投資比例。債券指數(shù)化策略，就是要復(fù)制出類似于基準(zhǔn)例。債券指數(shù)化策略，就是要復(fù)制出類似于基準(zhǔn)指數(shù)的投資組合，使投資組合能夠獲得與基準(zhǔn)指指數(shù)的投資組合，使投資組合能夠獲得與基準(zhǔn)指數(shù)一致的績效，且分散風(fēng)險(xiǎn)。其數(shù)一致的績效，且分散風(fēng)險(xiǎn)。其優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)

10、是：是：降低管理費(fèi)用；約束管理者；獲取與基準(zhǔn)指數(shù)降低管理費(fèi)用；約束管理者；獲取與基準(zhǔn)指數(shù)一致的收益。一致的收益。第八章第八章 債券投資組合管理策略債券投資組合管理策略2 消極的債券投資組合管理策略消極的債券投資組合管理策略v現(xiàn)金流匹配法現(xiàn)金流匹配法 通過構(gòu)造債券組合，通過構(gòu)造債券組合，使債券組合產(chǎn)生的現(xiàn)金流使債券組合產(chǎn)生的現(xiàn)金流與負(fù)債的現(xiàn)金流在時(shí)間和金額上恰好相等與負(fù)債的現(xiàn)金流在時(shí)間和金額上恰好相等，這，這樣就可以完全滿足未來負(fù)債所產(chǎn)生的現(xiàn)金流支樣就可以完全滿足未來負(fù)債所產(chǎn)生的現(xiàn)金流支出需要，完全避免利率風(fēng)險(xiǎn)。出需要，完全避免利率風(fēng)險(xiǎn)。 最簡單的方法就是購買零息債券為預(yù)期的現(xiàn)金最簡單的方法就是

11、購買零息債券為預(yù)期的現(xiàn)金支出提供相應(yīng)的資金。支出提供相應(yīng)的資金。第八章第八章 債券投資組合管理策略債券投資組合管理策略2 消極的債券投資組合管理策略消極的債券投資組合管理策略v免疫法免疫法 例例1 1 某投資者計(jì)劃在某投資者計(jì)劃在5 5年末償還債務(wù)年末償還債務(wù)1469.361469.36元，元，為此她購買了一個(gè)面值為為此她購買了一個(gè)面值為10001000元，息票利率為元，息票利率為8%8%的的5 5年期債券。如果市場利率保持為年期債券。如果市場利率保持為8%8%，那么，第，那么，第5 5年末投資者的投資所得總和是多少？投資收益率年末投資者的投資所得總和是多少？投資收益率是多少？是多少？ 如果市

12、場利率在投資初期由如果市場利率在投資初期由8%8%下跌到下跌到6%6%，那么第，那么第5 5年末投資者的投資所得總和是多少？投資收益率年末投資者的投資所得總和是多少？投資收益率是多少？是多少？第八章第八章 債券投資組合管理策略債券投資組合管理策略2 消極的債券投資組合管理策略消極的債券投資組合管理策略v免疫法免疫法%81100036.146936.146936.38910801080536.38908. 108. 108. 108. 180%85/1234投資收益率（美元），故總所得為：年的本息為第）（利息再投資所得為：時(shí)，市場利率為第八章第八章 債券投資組合管理策略債券投資組合管理策略2 消

13、極的債券投資組合管理策略消極的債券投資組合管理策略v免疫法免疫法 承前例：承前例：設(shè)想投資者購買的是一個(gè)設(shè)想投資者購買的是一個(gè)6 6年期的面年期的面值為值為10001000美元，息票利率為美元，息票利率為8%8%，久期在市場利，久期在市場利率為率為8%8%時(shí)等于時(shí)等于4.994.99年的債券。如果在投資初期年的債券。如果在投資初期市場利率下跌為市場利率下跌為6%6%，那么，第，那么，第5 5年末投資者的年末投資者的投資所得總和是多少？投資收益率是多少？投資所得總和是多少？投資收益率是多少？第八章第八章 債券投資組合管理策略債券投資組合管理策略2 消極的債券投資組合管理策略消極的債券投資組合管理

14、策略%81100096.146996.146996.3701019101906. 01108011080596.3700 . 106. 106. 106. 180%65/1234投資收益率（美元）年到期，現(xiàn)價(jià)為：，債券還有年的本息為第）（利息再投資所得為：時(shí)，市場利率為第八章第八章 債券投資組合管理策略債券投資組合管理策略2 消極的債券投資組合管理策略消極的債券投資組合管理策略v保守性組合策略之四：免疫法保守性組合策略之四：免疫法基本結(jié)論：基本結(jié)論：免疫策略利用價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)與再投資風(fēng)險(xiǎn)免疫策略利用價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)與再投資風(fēng)險(xiǎn)相互抵消的特點(diǎn)，保護(hù)投資者不受損失。相互抵消的特點(diǎn)，保護(hù)投資者不受損失。成立的條件

15、：成立的條件：債券組合與負(fù)債的現(xiàn)值相等。債券組合與負(fù)債的現(xiàn)值相等。債券組合與負(fù)債的久期相等。債券組合與負(fù)債的久期相等。重。：各債券在組合中的權(quán)：各債券的久期；：債券組合的久期；iiPiiPWDDDWD第八章第八章 債券投資組合管理策略債券投資組合管理策略2 消極的債券投資組合管理策略消極的債券投資組合管理策略v免疫法免疫法 例：例：某投資經(jīng)理人預(yù)計(jì)兩年后要支付某投資經(jīng)理人預(yù)計(jì)兩年后要支付100100萬元。萬元。有兩種債券可供投資，有兩種債券可供投資，債券債券A A的期限為的期限為1 1年，息年，息票利率為票利率為7%7%，每年付息一次，面值為，每年付息一次，面值為10001000元。元。債券債

16、券B B的期限為的期限為3 3年，票面利率為年，票面利率為8%8%，每年付息，每年付息一次，面值為一次，面值為10001000元。債券元。債券A A和債券和債券B B的到期收的到期收益率均為益率均為10%10%。投資經(jīng)理人面臨的選擇：。投資經(jīng)理人面臨的選擇：單純地直接投資債券單純地直接投資債券A A；單純地直接投資債券單純地直接投資債券B B；采取免疫策略，構(gòu)建投資組合。采取免疫策略，構(gòu)建投資組合。第八章第八章 債券投資組合管理策略債券投資組合管理策略2 消極的債券投資組合管理策略消極的債券投資組合管理策略v免疫法免疫法 第一步：確定組合中各債券的投資比例第一步：確定組合中各債券的投資比例56

17、18. 04382. 02)78. 2() 1(178. 21BABApBABAwwwwDwwwBwABA；那么的投資比例為，債券投資比例為的年。假設(shè)債券的久期為債券年，的久期為根據(jù)條件可以計(jì)算債券第八章第八章 債券投資組合管理策略債券投資組合管理策略2 消極的債券投資組合管理策略消極的債券投資組合管理策略v免疫法免疫法 第二步：確定組合中各債券的投資金額第二步：確定組合中各債券的投資金額（萬）的金額投資于債券（萬）的金額投資于債券（萬）（萬資的金額為：投資經(jīng)理人現(xiàn)在需要投4642978264465618. 03621498264464382. 0826446%1011002BA第八章第八章

18、債券投資組合管理策略債券投資組合管理策略2 消極的債券投資組合管理策略消極的債券投資組合管理策略v免疫法免疫法 第三步：確定組合中各債券的投資數(shù)量第三步：確定組合中各債券的投資數(shù)量48925.95046429737273.97236214925.950%)101 (1000%)101 (8073.972%101701000331BABAPPBAttBA；債券債券的投資數(shù)量分別為：和債券債券；的價(jià)格分別為：和債券根據(jù)條件可以計(jì)算債券第八章第八章 債券投資組合管理策略債券投資組合管理策略2 消極的債券投資組合管理策略消極的債券投資組合管理策略v免疫法免疫法免疫策略的免疫策略的缺陷缺陷：違約與贖回風(fēng)

19、險(xiǎn)；違約與贖回風(fēng)險(xiǎn)；收益率曲線的非平行移動(dòng)；收益率曲線的非平行移動(dòng)；久期會(huì)隨時(shí)間變化需要?jiǎng)討B(tài)調(diào)整；久期會(huì)隨時(shí)間變化需要?jiǎng)討B(tài)調(diào)整；存在多個(gè)符合要求的組合需要選擇。存在多個(gè)符合要求的組合需要選擇。第八章第八章 債券投資組合管理策略債券投資組合管理策略3 積極的債券投資組合管理策略積極的債券投資組合管理策略第八章第八章 債券投資組合管理策略債券投資組合管理策略3 積極的債券投資組合管理策略積極的債券投資組合管理策略v利率預(yù)期策略利率預(yù)期策略 利率預(yù)期策略就是利用對(duì)利率或收益率的預(yù)期，利率預(yù)期策略就是利用對(duì)利率或收益率的預(yù)期，來判斷何種債券被錯(cuò)估，再將被低估（高估）的來判斷何種債券被錯(cuò)估，再將被低估（

20、高估）的債券納入（剔除）組合。債券納入（剔除）組合。利率變動(dòng)的方向；利率變動(dòng)的方向；利率變動(dòng)的時(shí)點(diǎn)；利率變動(dòng)的時(shí)點(diǎn)；長短期利率的變動(dòng)：需要預(yù)測收益率曲線的形長短期利率的變動(dòng)：需要預(yù)測收益率曲線的形狀，若預(yù)期未來長期債券的收益率上漲幅度高狀，若預(yù)期未來長期債券的收益率上漲幅度高于短期債券，則目前應(yīng)該調(diào)高中短期債券的比于短期債券，則目前應(yīng)該調(diào)高中短期債券的比重，降低長期債券的持有比例。重，降低長期債券的持有比例。第八章第八章 債券投資組合管理策略債券投資組合管理策略3 積極的債券投資組合管理策略積極的債券投資組合管理策略v騎乘收益率曲線策略騎乘收益率曲線策略 收益率曲線向上傾斜并且投資者相信收益率

21、曲收益率曲線向上傾斜并且投資者相信收益率曲線將繼續(xù)保持向上傾斜。在這種條件下，投資線將繼續(xù)保持向上傾斜。在這種條件下，投資者可以購買比目標(biāo)期限更長的債券，然后在到者可以購買比目標(biāo)期限更長的債券，然后在到期之前賣出來賺取利差。期之前賣出來賺取利差。第八章第八章 債券投資組合管理策略債券投資組合管理策略3 積極的債券投資組合管理策略積極的債券投資組合管理策略v利率預(yù)期策略利率預(yù)期策略 例：例：9090天國庫券的市價(jià)為天國庫券的市價(jià)為98.2598.25元（銀行貼現(xiàn)元（銀行貼現(xiàn)收益率為收益率為7%7%）。）。180180天國庫券的市價(jià)為天國庫券的市價(jià)為9696元元（銀行貼現(xiàn)收益率為（銀行貼現(xiàn)收益率為

22、8%8%）。投資者的投資期限）。投資者的投資期限為為9090天，投資者相信未來三個(gè)月收益率曲線將天，投資者相信未來三個(gè)月收益率曲線將保持向上傾斜，在這種條件下，投資者可以先保持向上傾斜，在這種條件下，投資者可以先購買購買180180天國庫券，持有天國庫券，持有9090天后賣出，由此獲天后賣出，由此獲得更高的投資收益。得更高的投資收益。第八章第八章 債券投資組合管理策略債券投資組合管理策略3 積極的債券投資組合管理策略積極的債券投資組合管理策略v利率預(yù)期策略利率預(yù)期策略%5.990365969625.98其收益率天后賣出，90天國庫券在180如果投資者購買%22.79036525.9825.98

23、100：天國庫券，其收益率為90如果投資者購買第八章第八章 債券投資組合管理策略債券投資組合管理策略3 積極的債券投資組合管理策略積極的債券投資組合管理策略v不同券種利差策略不同券種利差策略 分析各類債券之間的利差是否偏離均衡狀態(tài)并分析各類債券之間的利差是否偏離均衡狀態(tài)并以此作為投資依據(jù)。分析的要點(diǎn)在于判斷利差以此作為投資依據(jù)。分析的要點(diǎn)在于判斷利差變動(dòng)是變動(dòng)是“暫時(shí)性的暫時(shí)性的”還是還是“永久性的永久性的”。第八章第八章 債券投資組合管理策略債券投資組合管理策略3 積極的債券投資組合管理策略積極的債券投資組合管理策略v不同券種利差策略不同券種利差策略 暫時(shí)性的利差變動(dòng)：利差已經(jīng)發(fā)生變動(dòng)，但信

24、用暫時(shí)性的利差變動(dòng)：利差已經(jīng)發(fā)生變動(dòng)，但信用風(fēng)險(xiǎn)并沒有變化。風(fēng)險(xiǎn)并沒有變化。例如：例如：到期日相同的國債與公司債券，過去的到期日相同的國債與公司債券，過去的資料顯示它們的利差在資料顯示它們的利差在100100個(gè)基點(diǎn)上下，但是個(gè)基點(diǎn)上下，但是現(xiàn)在卻縮小到現(xiàn)在卻縮小到8080個(gè)基點(diǎn)。判斷：國債的價(jià)格被個(gè)基點(diǎn)。判斷：國債的價(jià)格被低估或公司債券的價(jià)格被高估，利差在不久的低估或公司債券的價(jià)格被高估，利差在不久的將來會(huì)恢復(fù)到均衡水平。賣出公司債券，買入將來會(huì)恢復(fù)到均衡水平。賣出公司債券，買入國債。當(dāng)利差恢復(fù)時(shí)，再賣出國債換回公司債國債。當(dāng)利差恢復(fù)時(shí)，再賣出國債換回公司債券即可獲利。券即可獲利。第八章第八章

25、 債券投資組合管理策略債券投資組合管理策略3 積極的債券投資組合管理策略積極的債券投資組合管理策略v不同券種利差策略不同券種利差策略 永久性的利差變動(dòng)：信用風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)改變，但利差永久性的利差變動(dòng)：信用風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)改變，但利差沒有發(fā)生變動(dòng)。沒有發(fā)生變動(dòng)。若投資經(jīng)理人研究發(fā)現(xiàn)兩種不同種類債券的若投資經(jīng)理人研究發(fā)現(xiàn)兩種不同種類債券的利差發(fā)生永久性改變（如前例中公司債券的利差發(fā)生永久性改變（如前例中公司債券的信用惡化），且目前市場沒有反映這一信息，信用惡化），且目前市場沒有反映這一信息，投資經(jīng)理人可以提前將該債券賣出，防范風(fēng)投資經(jīng)理人可以提前將該債券賣出，防范風(fēng)險(xiǎn)。險(xiǎn)。第八章第八章 債券投資組合管理策略債券

26、投資組合管理策略3 積極的債券投資組合管理策略積極的債券投資組合管理策略v上投摩根貨幣市場基金的投資策略上投摩根貨幣市場基金的投資策略 利率預(yù)期策略：利率預(yù)期策略：市場利率因應(yīng)景氣循環(huán)、季節(jié)因市場利率因應(yīng)景氣循環(huán)、季節(jié)因素或貨幣政策變動(dòng)而產(chǎn)生波動(dòng)，本基金將首先根素或貨幣政策變動(dòng)而產(chǎn)生波動(dòng)，本基金將首先根據(jù)對(duì)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)測，分析市場投資環(huán)境據(jù)對(duì)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)測，分析市場投資環(huán)境的變化趨勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注利率趨勢(shì)變化；的變化趨勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注利率趨勢(shì)變化； 其次，在判斷利率變動(dòng)趨勢(shì)時(shí)，我們將重點(diǎn)考慮其次，在判斷利率變動(dòng)趨勢(shì)時(shí)，我們將重點(diǎn)考慮貨幣供給的預(yù)期效應(yīng)、通貨膨脹與費(fèi)雪效應(yīng)以及貨幣供給的預(yù)期效

27、應(yīng)、通貨膨脹與費(fèi)雪效應(yīng)以及資金流量變化等，全面分析宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策資金流量變化等，全面分析宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策與財(cái)政政策、債券市場政策趨勢(shì)、物價(jià)水平變化與財(cái)政政策、債券市場政策趨勢(shì)、物價(jià)水平變化趨勢(shì)等因素，對(duì)利率走勢(shì)形成合理預(yù)期，從而做趨勢(shì)等因素，對(duì)利率走勢(shì)形成合理預(yù)期，從而做出各類資產(chǎn)配置的決策。出各類資產(chǎn)配置的決策。第八章第八章 債券投資組合管理策略債券投資組合管理策略3 積極的債券投資組合管理策略積極的債券投資組合管理策略v上投摩根貨幣市場基金的投資策略上投摩根貨幣市場基金的投資策略 估值策略：估值策略：建立不同品種的收益率曲線預(yù)測模建立不同品種的收益率曲線預(yù)測模型，并通過這些模型進(jìn)行估值，確定價(jià)格中樞型，并通過這些模型進(jìn)行估值，確定價(jià)格中樞的變動(dòng)趨勢(shì)。根據(jù)收益率、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)匹配的變動(dòng)趨勢(shì)。根據(jù)收益率、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)匹配原則以及債券的估值原則構(gòu)建投資組合，合理原則以及債券的估值原則構(gòu)建投資組合，合理選擇不同市場中有投資價(jià)值的券種，并根據(jù)投選擇不同市場中有投資價(jià)值的券種，并根據(jù)投資環(huán)境的變化相機(jī)調(diào)整。資環(huán)境的變化相機(jī)調(diào)整。第八章第八章 債券投資組合管理策略債券投資組合管理策略3 積極的債券投資組合管理策略積極的債券投資組合管理策略v上