財(cái)務(wù)理論與方法

1、第五講第五講 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)危機(jī)閱讀：閱讀：搖擺搖擺難以抗拒的非理性誘惑難以抗拒的非理性誘惑，中信出版社，（美）奧瑞中信出版社，（美）奧瑞布萊福布萊福曼曼 、羅姆、羅姆布萊福曼布萊福曼 著，著，2009年年問題：為什么一張問題：為什么一張20美元的鈔票會美元的鈔票會被拍賣到被拍賣到204美元？美元？一、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的含義與種類一、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的含義與種類 風(fēng)險(xiǎn)：未來結(jié)果的不確定狀態(tài)風(fēng)險(xiǎn)：未來結(jié)果的不確定狀態(tài) 。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)經(jīng)營過程中出現(xiàn)的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)經(jīng)營過程中出現(xiàn)的各種不確各種不確 定性。定性。 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的種類：企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的種類：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可控

2、風(fēng)險(xiǎn)、非可控風(fēng)險(xiǎn)可控風(fēng)險(xiǎn)、非可控風(fēng)險(xiǎn)純粹風(fēng)險(xiǎn)純粹風(fēng)險(xiǎn) 、投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)、投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)二、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類二、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類 籌資風(fēng)險(xiǎn)籌資風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)資金營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)資金營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)收益分配風(fēng)險(xiǎn)收益分配風(fēng)險(xiǎn) 三、風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展三、風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展 風(fēng)險(xiǎn)管理的基本思想是通過風(fēng)險(xiǎn)識別、風(fēng)險(xiǎn)管理的基本思想是通過風(fēng)險(xiǎn)識別、風(fēng)險(xiǎn)衡量、風(fēng)險(xiǎn)控制、風(fēng)險(xiǎn)決策等一風(fēng)險(xiǎn)衡量、風(fēng)險(xiǎn)控制、風(fēng)險(xiǎn)決策等一套系統(tǒng)、全面、科學(xué)的管理過程，來套系統(tǒng)、全面、科學(xué)的管理過程，來防范和控制企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)損失及其負(fù)面防范和控制企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)損失及其負(fù)面影響。影響。系統(tǒng)化風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)化風(fēng)險(xiǎn)管理（1）管理層風(fēng)險(xiǎn)識別）管理層風(fēng)險(xiǎn)識別（2）從企業(yè)整體角度對風(fēng)

3、險(xiǎn)進(jìn)行評價(jià)、分類、排）從企業(yè)整體角度對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評價(jià)、分類、排序序 （3）對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估）對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估 （4）風(fēng)險(xiǎn)管理）風(fēng)險(xiǎn)管理 具體方法包括回避風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)、自留風(fēng)險(xiǎn)具體方法包括回避風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)、自留風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)等和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)等（5）首席風(fēng)險(xiǎn)官（）首席風(fēng)險(xiǎn)官（Chief Risk Officer，簡稱，簡稱CRO） （6）企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理師）企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理師 經(jīng)過企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理師（經(jīng)過企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理師（CERM）培訓(xùn)體系培訓(xùn)后，有）培訓(xùn)體系培訓(xùn)后，有能力幫助企業(yè)在戰(zhàn)略、操作、財(cái)務(wù)、危害性等層面進(jìn)行風(fēng)能力幫助企業(yè)在戰(zhàn)略、操作、財(cái)務(wù)、危害性等層面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，最終能夠幫助企業(yè)進(jìn)行綜合、系統(tǒng)、與整體化風(fēng)

4、險(xiǎn)管理，最終能夠幫助企業(yè)進(jìn)行綜合、系統(tǒng)、與整體化風(fēng)險(xiǎn)管理的專業(yè)技術(shù)管理人員。險(xiǎn)管理的專業(yè)技術(shù)管理人員。 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理師證書共包括三個(gè)等級：注冊助理企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理師證書共包括三個(gè)等級：注冊助理企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理師、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理師、注冊高級企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理師。管理師、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理師、注冊高級企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理師。2005年，亞洲風(fēng)險(xiǎn)與危機(jī)管理協(xié)會年，亞洲風(fēng)險(xiǎn)與危機(jī)管理協(xié)會 AARCM向中國勞動向中國勞動和社會保障部提出在華開展和社會保障部提出在華開展CERM培訓(xùn)培訓(xùn)/考試的注冊申請，考試的注冊申請，經(jīng)勞動部審核認(rèn)證，經(jīng)勞動部審核認(rèn)證，2005年年12月正式獲準(zhǔn)注冊，月正式獲準(zhǔn)注冊，CERM證書被納入國家職業(yè)

5、資格證書統(tǒng)一管理體系，證書被納入國家職業(yè)資格證書統(tǒng)一管理體系，CERM資格資格證書效力等同中國國家職業(yè)資格證書。證書效力等同中國國家職業(yè)資格證書。問題：中國企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的特點(diǎn)和趨勢？問題：中國企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的特點(diǎn)和趨勢？整體風(fēng)險(xiǎn)管理整體風(fēng)險(xiǎn)管理以企業(yè)價(jià)值為分析基礎(chǔ)，以整個(gè)企業(yè)所有經(jīng)以企業(yè)價(jià)值為分析基礎(chǔ)，以整個(gè)企業(yè)所有經(jīng)營和管理活動為考察對象，綜合分析企業(yè)營和管理活動為考察對象，綜合分析企業(yè)可能面臨的所有的風(fēng)險(xiǎn)，借助現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管可能面臨的所有的風(fēng)險(xiǎn)，借助現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理方法和過程，充分利用不同風(fēng)險(xiǎn)相互抵理方法和過程，充分利用不同風(fēng)險(xiǎn)相互抵消、相互影響、相互關(guān)聯(lián)的關(guān)系，及時(shí)、消、相互影響、相互關(guān)聯(lián)的關(guān)系，

6、及時(shí)、有效地發(fā)現(xiàn)和控制那些對企業(yè)價(jià)值有負(fù)面有效地發(fā)現(xiàn)和控制那些對企業(yè)價(jià)值有負(fù)面影響的因素，挖掘和利用企業(yè)潛在的發(fā)展影響的因素，挖掘和利用企業(yè)潛在的發(fā)展和獲利機(jī)會。和獲利機(jī)會。 企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)管理的特點(diǎn)企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)管理的特點(diǎn) (1) 風(fēng)險(xiǎn)管理對象既包括純粹風(fēng)險(xiǎn)，也包括有風(fēng)險(xiǎn)管理對象既包括純粹風(fēng)險(xiǎn)，也包括有贏利可能性的風(fēng)險(xiǎn)。贏利可能性的風(fēng)險(xiǎn)。 (2）不僅是降低或消除損失發(fā)生的可能，也）不僅是降低或消除損失發(fā)生的可能，也要盡可能增加贏利的可能性。要盡可能增加贏利的可能性。 (3）要管理企業(yè)的所有風(fēng)險(xiǎn)而不是個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)。）要管理企業(yè)的所有風(fēng)險(xiǎn)而不是個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)。 (4)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)要符合企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略。風(fēng)險(xiǎn)

7、管理的目標(biāo)要符合企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略。(5)是一個(gè)持續(xù)不斷的過程。是一個(gè)持續(xù)不斷的過程。 (6)建立有效的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)建立有效的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng) 。案例分析：從蒙牛乳業(yè)看高速成長型企業(yè)的案例分析：從蒙牛乳業(yè)看高速成長型企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理高速成長型企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)包括：高速成長型企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)包括：利益不平衡利益不平衡新技術(shù)、新產(chǎn)品導(dǎo)致的操作風(fēng)險(xiǎn)新技術(shù)、新產(chǎn)品導(dǎo)致的操作風(fēng)險(xiǎn) 多元化戰(zhàn)略多元化戰(zhàn)略違規(guī)違法的競爭者違規(guī)違法的競爭者危機(jī)處理不當(dāng)危機(jī)處理不當(dāng)蒙牛乳業(yè)成長中遇到的風(fēng)險(xiǎn)蒙牛乳業(yè)成長中遇到的風(fēng)險(xiǎn) 化解風(fēng)險(xiǎn)方法化解風(fēng)險(xiǎn)方法 四、對上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)的理解四、對上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)的理解1、上市公司財(cái)

8、務(wù)危機(jī)是是一個(gè)漸進(jìn)的過程、上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)是是一個(gè)漸進(jìn)的過程2、上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)有程度之分、上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)有程度之分財(cái)務(wù)狀況表現(xiàn)為：財(cái)務(wù)閑置、財(cái)務(wù)充盈、財(cái)財(cái)務(wù)狀況表現(xiàn)為：財(cái)務(wù)閑置、財(cái)務(wù)充盈、財(cái)務(wù)均衡、財(cái)務(wù)困境、財(cái)務(wù)破產(chǎn)務(wù)均衡、財(cái)務(wù)困境、財(cái)務(wù)破產(chǎn)3、上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)可通過財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行判、上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)可通過財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行判別別 凈利潤凈利潤/總資產(chǎn)、投資收益總資產(chǎn)、投資收益/利潤總額、應(yīng)收利潤總額、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、營業(yè)利潤增長率、凈資產(chǎn)增帳款周轉(zhuǎn)率、營業(yè)利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率、長期負(fù)債長率、長期負(fù)債/總資產(chǎn)、凈利潤增長率、總資產(chǎn)、凈利潤增長率、存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率v案例之一：案例之一：v吳忠

9、儀表財(cái)務(wù)指標(biāo)分析吳忠儀表財(cái)務(wù)指標(biāo)分析v年度：年度：2003-12-31v流動比率流動比率 ：1.40 v速動比率速動比率 ：0.99 v每股凈資產(chǎn)增長率每股凈資產(chǎn)增長率 ：-3.64v存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率 ：0.83 v應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 ：1.28 v資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率 ：-1.89 v稅前利潤增長率稅前利潤增長率 ：-294.55 主營收入增長率：主營收入增長率：-35.30 凈利潤增長率：凈利潤增長率：-387.15 長期負(fù)債資產(chǎn)比長期負(fù)債資產(chǎn)比 ：5.96 案例之二：四川長虹案例之二：四川長虹2004年度，四川長虹首次報(bào)虧，虧損年度，四川長虹首次報(bào)虧，虧損37億元億元左右。

10、虧損額度在家電業(yè)位居第一。左右。虧損額度在家電業(yè)位居第一。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率僅有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率僅有4.05次，而行業(yè)平均水次，而行業(yè)平均水平為平為14.94次；次；存貨周轉(zhuǎn)率為存貨周轉(zhuǎn)率為1.34次，行業(yè)平均水平為次，行業(yè)平均水平為9.68次；次；毛利率為毛利率為12.54%，僅為行業(yè)平均水平的一半。，僅為行業(yè)平均水平的一半。4、行業(yè)因素和規(guī)模因素不是導(dǎo)致上市公司財(cái)、行業(yè)因素和規(guī)模因素不是導(dǎo)致上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)的主要因素務(wù)危機(jī)的主要因素v案例之一：案例之一：v吳忠儀表吳忠儀表2004年中期主營收入增長率不降年中期主營收入增長率不降反升反升 ；v案例之二：案例之二：v2004年是油價(jià)大漲的一年，但大慶

11、聯(lián)誼年是油價(jià)大漲的一年，但大慶聯(lián)誼2004年年度報(bào)告顯示，主營業(yè)務(wù)收入為年年度報(bào)告顯示，主營業(yè)務(wù)收入為3.03億元，比億元，比2003年的年的4.95億元減少了億元減少了39.79；凈利潤為；凈利潤為1.91億元，扣除非經(jīng)億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為常性損益后的凈利潤為9405萬元。萬元。 5、財(cái)務(wù)危機(jī)可通過建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型進(jìn)、財(cái)務(wù)危機(jī)可通過建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型進(jìn)行預(yù)測行預(yù)測（1） 單變量模型單變量模型 使用單一財(cái)務(wù)變量對企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行預(yù)測使用單一財(cái)務(wù)變量對企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行預(yù)測的模型的模型可以有效預(yù)測財(cái)務(wù)危機(jī)的比率依次為：可以有效預(yù)測財(cái)務(wù)危機(jī)的比率依次為： 1.債務(wù)保障率債務(wù)保障率

12、=現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量債務(wù)總額債務(wù)總額 2.資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額負(fù)債總額資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額 3.資產(chǎn)收益率資產(chǎn)收益率=凈收益凈收益資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額 4.資產(chǎn)安全率資產(chǎn)安全率=資產(chǎn)變現(xiàn)率資產(chǎn)變現(xiàn)率-資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率（2）多變量模型）多變量模型 多變量模型是指使用多個(gè)變量組成的鑒多變量模型是指使用多個(gè)變量組成的鑒別函數(shù)來預(yù)測企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的模型別函數(shù)來預(yù)測企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的模型 Z計(jì)分法模式計(jì)分法模式 ： Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5 其中：其中：Z為判別函數(shù)值為判別函數(shù)值 X1=（營運(yùn)資金（營運(yùn)資金資產(chǎn)總額）資產(chǎn)總額）100 X2=（留存收

13、益（留存收益資產(chǎn)總額）資產(chǎn)總額）100 X3=（息稅前利潤（息稅前利潤資產(chǎn)總額）資產(chǎn)總額）100 X4=（普通股及優(yōu)先股市場價(jià)值總額（普通股及優(yōu)先股市場價(jià)值總額負(fù)債賬負(fù)債賬面價(jià)值總額）面價(jià)值總額）100 X5=銷售收入銷售收入資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額 Z值越低，企業(yè)越有可能發(fā)生危機(jī)。值越低，企業(yè)越有可能發(fā)生危機(jī)。 判斷企業(yè)危機(jī)的臨界值：若判斷企業(yè)危機(jī)的臨界值：若Z2.675，則表明企，則表明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況良好，發(fā)生危機(jī)的可能性較??；若業(yè)的財(cái)務(wù)狀況良好，發(fā)生危機(jī)的可能性較??；若Z1.81，則企業(yè)存在很大的危機(jī)；，則企業(yè)存在很大的危機(jī)； 五、上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)的原因五、上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)的原因1、上市動機(jī)存在

14、問題、上市動機(jī)存在問題 案例：大慶聯(lián)誼案例：大慶聯(lián)誼2、治理結(jié)構(gòu)形同虛設(shè)、治理結(jié)構(gòu)形同虛設(shè)案例：吳忠儀表案例：吳忠儀表 吳忠儀表上市吳忠儀表上市6年總共實(shí)現(xiàn)的凈利潤年總共實(shí)現(xiàn)的凈利潤1.71億元，億元，高管們造成的損失至少高管們造成的損失至少2.12億元，相當(dāng)于億元，相當(dāng)于吳忠儀表在資本市場上全部融資的吳忠儀表在資本市場上全部融資的38%。 3、缺乏嚴(yán)格有效的審計(jì)、缺乏嚴(yán)格有效的審計(jì)注冊會計(jì)師行業(yè)具有公共性與企業(yè)性雙重屬注冊會計(jì)師行業(yè)具有公共性與企業(yè)性雙重屬性性 非審計(jì)服務(wù)與獨(dú)立性非審計(jì)服務(wù)與獨(dú)立性 2002年年7月月25日，美國通過的日，美國通過的薩貝恩斯薩貝恩斯奧克斯利法禁止注冊會計(jì)師為審

15、計(jì)客戶提奧克斯利法禁止注冊會計(jì)師為審計(jì)客戶提供主要的非審計(jì)服務(wù)，如財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)的供主要的非審計(jì)服務(wù)，如財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)的設(shè)計(jì)和實(shí)施、資產(chǎn)評估、公正報(bào)告和實(shí)物設(shè)計(jì)和實(shí)施、資產(chǎn)評估、公正報(bào)告和實(shí)物投資報(bào)告、內(nèi)部審計(jì)外包服務(wù)、公司內(nèi)部投資報(bào)告、內(nèi)部審計(jì)外包服務(wù)、公司內(nèi)部管理和人事管理等。管理和人事管理等。 六、上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)防與化解途六、上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)防與化解途徑徑 1、健全證券市場的監(jiān)管機(jī)制、健全證券市場的監(jiān)管機(jī)制2、完善公司治理結(jié)構(gòu)、完善公司治理結(jié)構(gòu) 3、強(qiáng)化對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的動態(tài)監(jiān)測和規(guī)避、強(qiáng)化對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的動態(tài)監(jiān)測和規(guī)避4、促進(jìn)會計(jì)師事務(wù)所增強(qiáng)職業(yè)責(zé)任風(fēng)、促進(jìn)會計(jì)師事務(wù)所增強(qiáng)職業(yè)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)意識險(xiǎn)意識 會計(jì)師事務(wù)所職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)基金管理辦法會計(jì)師事務(wù)所職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)基金管理辦法v事務(wù)所應(yīng)當(dāng)于每年年末，以本年度審計(jì)業(yè)事務(wù)所應(yīng)當(dāng)于每