證券期貨交易技術(shù)11

1、第一講第一講 |證券在一般意義上是指用以證明證券在一般意義上是指用以證明持有者有權(quán)按其所載取得相應(yīng)收持有者有權(quán)按其所載取得相應(yīng)收益的各類益的各類權(quán)益憑證權(quán)益憑證。|證券證券包括包括證據(jù)證券、所有權(quán)證券證據(jù)證券、所有權(quán)證券和有價證券和有價證券三類。各自又有一些三類。各自又有一些小的子類。小的子類。第一節(jié)第一節(jié) 證券投資工具證券投資工具只是單純地證明事只是單純地證明事實的文件，主要有實的文件，主要有信用證、證據(jù)（書信用證、證據(jù)（書面證明）等。面證明）等。是認定持證人是是認定持證人是某種私權(quán)的合法某種私權(quán)的合法權(quán)利者，證明持權(quán)利者，證明持證人所履行的義證人所履行的義務(wù)有效的文件。務(wù)有效的文件。是一種

2、具有一定票面金額，證是一種具有一定票面金額，證明持券人有權(quán)按期取得一定收明持券人有權(quán)按期取得一定收入，并可自由轉(zhuǎn)讓買賣的所有入，并可自由轉(zhuǎn)讓買賣的所有權(quán)或債權(quán)證書。權(quán)或債權(quán)證書。一、證券及其構(gòu)成一、證券及其構(gòu)成股票基金期貨期權(quán)、互換遠期合約證據(jù)證券（如借據(jù)、收據(jù)等）所有權(quán)證券（如存單、土地所有權(quán)證書等）有價證券有價證券貨幣證券（如期票、支票等）資本資本證券證券商品證券（如提貨單等）債券基本證券衍生證券證證券券二、基礎(chǔ)類證券二、基礎(chǔ)類證券1、股票2、債券3、證券投資基金股票股票債券債券投資基金投資基金定定義義 是股份有限公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。是社會各類經(jīng)濟主體為籌集資金而向債券投資者

3、出具的、承諾按一定利率定期支付利息并到期償還本金的債券債務(wù)憑證。 是指通過公開發(fā)售基金份額募集資金，由基金托管人托管，基金管理人管理和運用。為基金份額持有人的利益，以資產(chǎn)組合方式進行證券投資的一種利益共享、風險共擔的集合投資方式。 當當事事人人 股份有限公司、股東社會各類經(jīng)濟主體、債券投資者 基金份額持有人、基金管理人、基金托管人 分分類類 1、按股東享有權(quán)利不同2、按是否記載股東姓名3、按有無標明票面金額 按發(fā)行主體按付息方式按債券型態(tài) 按基金組織形式按基金運作方式按投資標的按投資目標債券的種類債券的種類| 政府債券政府債券 | 按照發(fā)行主體分按照發(fā)行主體分 金融債券金融債券 | 公司債券公

4、司債券 | | 附息債券附息債券 | 貼現(xiàn)債券貼現(xiàn)債券 | 根據(jù)利息支付方式根據(jù)利息支付方式 零息債券零息債券| 累進利率債券累進利率債券 | | 實物債券實物債券| 按照債券形態(tài)按照債券形態(tài) 憑證式債券憑證式債券 | 記帳式債券記帳式債券 | 長期債券長期債券| 按照債券期限按照債券期限 中期債券中期債券| 短期債券短期債券債債券券中國債券信息網(wǎng)：.相同點：相同點：|都屬于有價證券。本身無價值，都屬于有價證券。本身無價值，卻是真實資本的代表。卻是真實資本的代表。|都是籌集資金的手段。與銀行間都是籌集資金的手段。與銀行間接融資相比，均具有籌資數(shù)額大、接融資相比，均具有籌資數(shù)額大、時間長、成本低

5、、且不受貸款銀時間長、成本低、且不受貸款銀行條件限制。行條件限制。三者的差異：三者的差異：不同點不同點 股票股票 債券債券 投資基金投資基金 性質(zhì)性質(zhì)所有權(quán)憑證所有權(quán)憑證 債權(quán)憑證債權(quán)憑證 信托投資方式信托投資方式經(jīng)濟關(guān)系經(jīng)濟關(guān)系 所有權(quán)關(guān)系所有權(quán)關(guān)系 債權(quán)債務(wù)關(guān)系債權(quán)債務(wù)關(guān)系 信托關(guān)系信托關(guān)系（公司型基金除外）（公司型基金除外） 投資回收投資回收方式方式無存續(xù)期限，除公司無存續(xù)期限，除公司破產(chǎn)、清算等法定情破產(chǎn)、清算等法定情形外，投資者不得從形外，投資者不得從公司收回投資公司收回投資 有一定的存續(xù)期限，有一定的存續(xù)期限，期滿后收回本金期滿后收回本金 封閉式基金期滿后，封閉式基金期滿后，投資者

6、可按持有份額投資者可按持有份額分得相應(yīng)剩余資產(chǎn)，分得相應(yīng)剩余資產(chǎn)，開放式可隨時向基金開放式可隨時向基金管理人贖回管理人贖回 資金投向資金投向 直接投資工具，投向直接投資工具，投向?qū)崢I(yè)實業(yè) 直接投資工具，投直接投資工具，投向?qū)崢I(yè)向?qū)崢I(yè) 間接投資工具，投向間接投資工具，投向有價證券等金融工具有價證券等金融工具 風險水平風險水平風險最大風險最大風險較小風險較小風險較大風險較大證券交易是指已發(fā)行的證券在證券市場上買賣或轉(zhuǎn)讓的證券交易是指已發(fā)行的證券在證券市場上買賣或轉(zhuǎn)讓的活動?；顒印Ｒ?、證券交易方式：一、證券交易方式：v按交易的對象和交割時間劃分，可分為按交易的對象和交割時間劃分，可分為現(xiàn)貨交易和期現(xiàn)

7、貨交易和期貨交易貨交易。v按照付款方式劃分，可分為按照付款方式劃分，可分為現(xiàn)款（現(xiàn)券）交易現(xiàn)款（現(xiàn)券）交易和和信用信用交易交易。信用交易分為。信用交易分為融資融資買進（即買空）和買進（即買空）和融券融券賣出賣出（即賣空）兩類。（即賣空）兩類。第二節(jié)第二節(jié) 證券交易基礎(chǔ)證券交易基礎(chǔ)二、二、證券交易的原則證券交易的原則 v1、公開、公平、公正的原則、公開、公平、公正的原則v2、價格優(yōu)先原則、價格優(yōu)先原則v3、時間優(yōu)先原則、時間優(yōu)先原則v4、知情者回避原則、知情者回避原則第二節(jié)第二節(jié) 證券交易基礎(chǔ)證券交易基礎(chǔ)客戶客戶客戶經(jīng)紀公司經(jīng)紀公司經(jīng)紀公司的場內(nèi)經(jīng)紀人經(jīng)紀公司的場內(nèi)經(jīng)紀人證券交易所傳統(tǒng)的，或者說

8、是經(jīng)典的證券交易程序，總的分為委托、成交、清算、交割和過戶五個環(huán)節(jié)，每個環(huán)節(jié)又包含若干個小環(huán)節(jié)。三、證券交易的程序三、證券交易的程序v一般場內(nèi)交易的基本程序為：一般場內(nèi)交易的基本程序為：v委托委托-竟價竟價-清算、交割清算、交割-過戶過戶v具體分為以下幾步：具體分為以下幾步：v1、開設(shè)證券帳戶和資金帳戶；、開設(shè)證券帳戶和資金帳戶；v2、委托買賣委托買賣；3、竟價成交；、竟價成交；v (1) 競價原則競價原則：價格優(yōu)先、時間優(yōu)先價格優(yōu)先、時間優(yōu)先。價格較。價格較高的買進委托優(yōu)先于價格較低買進委托，價格高的買進委托優(yōu)先于價格較低買進委托，價格較低賣出委托優(yōu)先于較高的賣出委托；同價位較低賣出委托優(yōu)先

9、于較高的賣出委托；同價位委托，則按時間順序優(yōu)先。委托，則按時間順序優(yōu)先。(2) 競價方式競價方式：v集合競價：上午集合競價：上午9：15-9：25；v連續(xù)競價：上午連續(xù)競價：上午9：30-11：30、 下午下午1：00-3：00v交易單位交易單位 ： (1) 股票股票的交易單位為的交易單位為“手手”，100股股1手，委托買入數(shù)量手，委托買入數(shù)量必須為必須為100股或其整數(shù)倍；股或其整數(shù)倍； (2) 基金基金的交易單位為的交易單位為“份份”，100份份1手，委托買入數(shù)量手，委托買入數(shù)量必須為必須為100份或其整數(shù)倍；份或其整數(shù)倍； (3) 國債國債現(xiàn)券和可轉(zhuǎn)換債券的交易單位為現(xiàn)券和可轉(zhuǎn)換債券的交

10、易單位為“手手”，1000元面元面額額1手，委托買入數(shù)量必須為手，委托買入數(shù)量必須為1手或其整數(shù)倍；手或其整數(shù)倍； (4)當委托數(shù)量不能全部成交或分紅送股時可能出現(xiàn)零股當委托數(shù)量不能全部成交或分紅送股時可能出現(xiàn)零股 (不不足足1手的為零股手的為零股)，零股只能委托賣出，不能委托買入零股。，零股只能委托賣出，不能委托買入零股。 v漲跌幅限制漲跌幅限制 ： 普通A股：上一交易日收盤價的 10%； 首日上市新股：無限制； ST股： 5% 4、清算交割；、清算交割；v T+1交割：股、基金券、債券交割：股、基金券、債券v T+3交割：交割： 股（人民幣特種股票）股（人民幣特種股票）5、過戶。、過戶。四

11、、證券交易的費用四、證券交易的費用交易費用是指投資者在委托買賣證券時應(yīng)支付的各種交易費用是指投資者在委托買賣證券時應(yīng)支付的各種稅收和費用的總和稅收和費用的總和.印花稅印花稅傭金傭金過戶費過戶費委托費委托費結(jié)算費結(jié)算費其他費用其他費用 股票交易費用表股票交易費用表收費項目收費項目深圳深圳A股股上海上海A股股深圳深圳B股股上海上海B股股印花稅印花稅1111傭金傭金小于或等于小于或等于3 起點：起點：5元元小于或等于小于或等于3 起點：起點：5元元33 起點：起點：1美元美元過戶費過戶費無無1（按股數(shù)計（按股數(shù)計算，起點：算，起點：1元元）無無無無委托費委托費無無5元（按每筆收元（按每筆收費）費）無

12、無無無結(jié)算費結(jié)算費無無無無0.5（上（上限限500港元港元）0.5基金、債券和權(quán)證交易費用表基金、債券和權(quán)證交易費用表收費項目收費項目封閉式基金封閉式基金權(quán)證權(quán)證可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券國債國債企業(yè)債券企業(yè)債券印花稅印花稅無無無無無無無無傭金傭金小于或等于小于或等于3 起點：起點：5元元111過戶費過戶費無無無無無無無無委托費委托費無無無無無無無無開放式基金交易費用開放式基金交易費用v初次認購費初次認購費: 申購金額的申購金額的1%1.5% v申購費申購費 : 申購金額的申購金額的1%1.5%v贖回費贖回費: 申購金額的申購金額的 3%,一般為一般為0.5%v管理費管理費 : 0.3-1.5%(從

13、當日的凈值中扣除從當日的凈值中扣除,不需另交不需另交) v托管費托管費: 基金資產(chǎn)凈值的基金資產(chǎn)凈值的0.25%左右左右/年年 v紅利再投資費用紅利再投資費用 : 一般不收取一般不收取v轉(zhuǎn)換費轉(zhuǎn)換費 : 一般不收取一般不收取交易所其他費用交易所其他費用收費項目收費項目深圳深圳A股股上海上海A股股深圳深圳B股股上海上海B股股開戶費開戶費個人：個人：50元元 機構(gòu)：機構(gòu)：500元元個人：個人：40元元 機構(gòu)：機構(gòu)：400元元個人：個人：120港元港元 機構(gòu)：機構(gòu)： 580港元港元個人：個人：19美元美元機構(gòu)：機構(gòu)：85美元美元轉(zhuǎn)托管費轉(zhuǎn)托管費30元元無無港幣港幣100.00元元無無實驗一實驗一 主

14、要證券投資工具主要證券投資工具|一、股票行情查閱及基本要素一、股票行情查閱及基本要素|二、債券的基本要素二、債券的基本要素|三、基金的基本要素三、基金的基本要素一、金融衍生工具及種類一、金融衍生工具及種類 金融衍生工具金融衍生工具又稱又稱“金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品”，是與基，是與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對應(yīng)的一個概念，指一種建立在基礎(chǔ)礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對應(yīng)的一個概念，指一種建立在基礎(chǔ)金融工具之上，其價格取決于或派生于基礎(chǔ)金融工金融工具之上，其價格取決于或派生于基礎(chǔ)金融工具的價格及其變化。具的價格及其變化。 這里所說的基礎(chǔ)產(chǎn)品是一個相對的概念，不這里所說的基礎(chǔ)產(chǎn)品是一個相對的概念，不僅包括現(xiàn)貨金融產(chǎn)品（如債券、

15、股票、銀行定期存僅包括現(xiàn)貨金融產(chǎn)品（如債券、股票、銀行定期存款單等等），也包括金融衍生工具。作為金融衍生款單等等），也包括金融衍生工具。作為金融衍生工具基礎(chǔ)的變量則包括利率、各類價格指數(shù)甚至天工具基礎(chǔ)的變量則包括利率、各類價格指數(shù)甚至天氣（溫度）指數(shù)。氣（溫度）指數(shù)?；窘鹑谘芑窘鹑谘苌ぞ呱ぞ哌h期遠期期貨期貨期權(quán)期權(quán)股票期權(quán)股票期權(quán)利率期權(quán)利率期權(quán)貨幣期權(quán)貨幣期權(quán)商品期權(quán)商品期權(quán)商品期貨商品期貨互換互換股指期貨股指期貨外匯期貨外匯期貨利率期貨利率期貨金融期貨金融期貨二、期貨合約：二、期貨合約： 期貨合約（future contracts）：是指協(xié)議雙方同意在約定的某個日期，按照約定的條件

16、買賣一定標準數(shù)量的標的資產(chǎn)的標準化協(xié)議。|期貨合約的構(gòu)成要素：期貨合約的構(gòu)成要素：交易品種；交易數(shù)量和單位；最小變動價位；每日價格最大波動限制；合約月份（到期的月份）；交易時間；最后交易日；交割時間；交割標準和等級；交割地點；保證金；交易手續(xù)費。 開戶開戶 ：投資者需要與符合規(guī)定的期貨公司簽署風險說明書和期貨經(jīng)紀合同，開立期貨賬戶， 并按規(guī)定繳納開戶保證金。 下單下單 ：投資者在每筆交易前向期貨公司下達交易指令，說明擬買賣合約的種類、方向、數(shù)量、價格等。 結(jié)算結(jié)算 ：根據(jù)交易結(jié)果和期交所有關(guān)規(guī)定對會員、投資者的交易保證金、盈虧、手續(xù)費及其它有關(guān)款項，進行計算、劃撥。 平倉或交割平倉或交割 ：平

17、倉是指投資者通過買入或者賣出與其所持有的期貨合約的品種、數(shù)量相同但交易方向相反的合約，以此了結(jié)交易的行為。交割是指投資者在合約到期時了結(jié)交易的行為。 每日無負債制度每日無負債制度 ：“ 逐日盯市制度 ” ，每個交易日結(jié)束后，期貨經(jīng)紀公司按當日結(jié)算價格結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費等費用，對應(yīng)收應(yīng)付的款項實行凈額一次劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少客戶的保證金。 保證金制度保證金制度 ：又分為交易保證金和追繳保證金。交易保證金，一般規(guī)定為合約價值的 8 左右，但經(jīng)紀公司有權(quán)根據(jù)交易風險的大小提高保證金。追加保證金是指每日結(jié)算時，經(jīng)紀公司根據(jù)賬戶內(nèi)持倉合約數(shù)量及期貨合約的結(jié)算價，計算應(yīng)繳納的保證金。

18、風險準備金制度風險準備金制度 ：交易所從自己收取的會員交易手續(xù)費中提取一定比例的資金，作為確保交易所擔保履約的備付金制度。它也是期貨交易結(jié)算制度中的一部分。 日日期期結(jié)算結(jié)算價價你的帳戶你的帳戶對方的帳戶對方的帳戶第第一一天天2188元元/噸噸賣出賣出10手大豆期貨合約，保證金手大豆期貨合約，保證金10940元元買入買入10手大豆期貨合約，保證金手大豆期貨合約，保證金10940元元第第二二天天2200元元/噸噸保證金保證金11000元，須追繳：元，須追繳：1200元元（虧損）（虧損）+60元（保證金變動）元（保證金變動）保證金保證金11000元，可清退：元，可清退：1200元元（贏利）（贏利）

19、-60元（保證金變動）元（保證金變動）第第三三天天2170元元/噸噸保證金保證金10850元，可清退：元，可清退：3000元元（贏利）（贏利）+150元（保證金變動）元（保證金變動）保證金保證金10850元，須追繳：元，須追繳：3000元元（虧損）（虧損）-150元（保證金變動）元（保證金變動）第第四四天天2151元元/噸噸保證金保證金10755元，可清退：元，可清退：1900元元（贏利）（贏利）+95元（保證金變動）元（保證金變動）保證金保證金10755元，須追繳：元，須追繳：1900元元（虧損）（虧損）-95元（保證金變動）元（保證金變動）保證金與結(jié)算保證金與結(jié)算 大豆期貨合約的保證金為合

20、約價值的5%，交易單位：10噸/手，手續(xù)費2元/手 一、了解主要的期貨品種： 商品期貨：小麥、玉米、棉花、白糖。 金融期貨：股指期貨二、熟識期貨的基本要素三、股指期貨 股指期貨，股指期貨，全稱為股票指數(shù)期貨，是以股價全稱為股票指數(shù)期貨，是以股價指數(shù)為標的的金融期貨交易，是買賣雙方根指數(shù)為標的的金融期貨交易，是買賣雙方根據(jù)事先的約定，同意在未來某個特定的時間據(jù)事先的約定，同意在未來某個特定的時間按照雙方事先約定的價格進行股票指數(shù)交易按照雙方事先約定的價格進行股票指數(shù)交易的一種標準化協(xié)議。的一種標準化協(xié)議。 1982年年2月月24日，美國堪薩斯期貨交易所推出世界上第一份股日，美國堪薩斯期貨交易所推

21、出世界上第一份股票指數(shù)期貨合約票指數(shù)期貨合約-價值線綜合指數(shù)期貨合約價值線綜合指數(shù)期貨合約 目前是金融期貨中歷史最短、發(fā)展最快的金融產(chǎn)品目前是金融期貨中歷史最短、發(fā)展最快的金融產(chǎn)品 全球主要股指期貨合約全球主要股指期貨合約國家國家指數(shù)期貨合約指數(shù)期貨合約開設(shè)時間開設(shè)時間開設(shè)交易所開設(shè)交易所美國美國價值線指數(shù)期貨(VLF)1982.2堪薩斯期貨交易所(KCBT)加拿大加拿大多倫多50指數(shù)期貨(Toronto50)1987.5倫敦國際金融期貨交易所(LIFFE)英國英國金融時報100指數(shù)期貨(FTSE100)1984.5倫敦國際金融期貨交易所(LIFFE)法國法國法國證券商協(xié)會40股指期貨(CAC

22、40)1988.6法國期貨交易所(MATIF)德國德國德國股指期貨(DAX30)1990.9德國期貨交易所(DTB)荷蘭荷蘭阿姆斯特丹股指期貨EOE指數(shù)1988.10阿姆斯特丹金融交易所(FTA)泛歐100指數(shù)期貨(Eurotop100)1991.6荷蘭期權(quán)交易所(EOE)西班西班牙牙西班牙股指期貨(IBEX35)1992.1西班牙衍生品交易所(MEFFRV)日本日本日經(jīng)225指數(shù)期貨(Nikkei 225)1988.9 東證綜合指數(shù)期貨(TOPIX)1988.9東京證券交易所(TSE)新加新加坡坡摩根世界指數(shù)期貨(NISCI)1993.3新加坡金融期貨交易所(SIMEX)香港香港恒生指數(shù)期貨

23、(HIS)1986.5香港期貨交易所韓國韓國韓國200指數(shù)期貨(KOPSI200)1996.6韓國期貨交易所(KFE)臺灣臺灣臺灣綜合指數(shù)期貨(TX)1998.7 臺灣期貨交易所(TAIMEX)澳大澳大利亞利亞普通股指數(shù)期貨(All Ordinaries)1983.2悉尼期貨交易所(SFE) 價格發(fā)現(xiàn)功能價格發(fā)現(xiàn)功能 指數(shù)期貨市場的價格能夠?qū)善笔袌鑫磥碜邉葑髦笖?shù)期貨市場的價格能夠?qū)善笔袌鑫磥碜邉葑鞒鲱A期反應(yīng)，同現(xiàn)貨市場上的股票指數(shù)一起，共同對出預期反應(yīng)，同現(xiàn)貨市場上的股票指數(shù)一起，共同對國家的宏觀經(jīng)濟及具體上市公司的經(jīng)營狀況作出預期。國家的宏觀經(jīng)濟及具體上市公司的經(jīng)營狀況作出預期。 套期保

24、值功能套期保值功能 投資者買進或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向投資者買進或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出或買相反的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出或買進期貨合約，從而補償因現(xiàn)貨市場價格變動所帶來的進期貨合約，從而補償因現(xiàn)貨市場價格變動所帶來的實際損失。實際損失。 1、提供較方便的賣空交易、提供較方便的賣空交易 2、交易成本較低、交易成本較低 3、較高的杠桿比率、較高的杠桿比率 4、市場的流動性較高、市場的流動性較高 標的物標的物 ：相應(yīng)的股票指數(shù)相應(yīng)的股票指數(shù) 報價單位：指數(shù)點報價單位：指數(shù)點 合約價值合約價值= =每點價格每點價格 * * 市場指數(shù)市

25、場指數(shù) 交割方式：現(xiàn)金交割交割方式：現(xiàn)金交割 最小變動價位最小變動價位 ：一定的指數(shù)點一定的指數(shù)點 每日價格波動限制每日價格波動限制 標的名稱標的名稱SP500DowJonesIndustrialAverageNASDAQ 100 FTSE -100 標準普爾500指數(shù)期貨道瓊斯平均工業(yè)指數(shù)期貨納斯達克100指數(shù)期貨英國金融時報指數(shù)期貨交易所交易所CMECBOTCMELIFFE 商品代碼商品代碼SPDJNDFTSE- 100最小變動價最小變動價位位0.1點($25)1點($10)0.5點($50)0.5 (5英鎊)契約價值契約價值$250*SP$10*DJ $100*ND10 英鎊* FTSE

26、- 100交易月份交易月份三，六，九，十二三，六，九，十二三，六，九，十二三，六，九，十二最后交易日最后交易日合約月份第三個星期四合約月份第三個星期四合約月份第三個星期四合約月份第三個星期四國外常見指數(shù)期貨合約國外常見指數(shù)期貨合約 標的標的: 滬深滬深300指數(shù)指數(shù) 合約乘數(shù)合約乘數(shù) : 300元元/點點 合約價值合約價值: 300元元/點點*CN 交易月份交易月份: 當月當月下月下月下兩個季月下兩個季月 交易時間交易時間 : 上午上午9：15-11： 30， 下午下午13：00-15：15 交易保證金比例交易保證金比例： 12 每日價格波動限制每日價格波動限制 : 結(jié)合熔斷機制結(jié)合熔斷機制(

27、6%)的漲跌的漲跌 停板停板(10%)制度制度 最后交易日最后交易日: 到期月份的第三個周五到期月份的第三個周五 2010年年4月月16日，日，滬深滬深300股指期貨股指期貨首批合約首批合約正式掛牌正式掛牌交易交易（一）套期保值交易（一）套期保值交易（二）投機交易（二）投機交易（三）套利交易（三）套利交易套期保值套期保值，就是買進（或賣出）與現(xiàn)貨市場數(shù)量相同、但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出（或買進）這些期貨合約來補償因現(xiàn)貨市場價格變動所帶來的實際價格風險的交易行為。 套期保值是期貨市場產(chǎn)生的原動力。期貨市場都是源于生產(chǎn)經(jīng)營過程中面臨現(xiàn)貨價格劇烈波動而帶來風險時自發(fā)形成的買

28、賣遠期合同的交易行為。 企業(yè)通過期貨市場為生產(chǎn)經(jīng)營買了保險，保證了生產(chǎn)經(jīng)營活動的可持續(xù)發(fā)展。沒有套期保值，期貨市場也就不是期貨市場了。 套期保值業(yè)務(wù)須分兩步完成： 第一步，交易者根據(jù)自己在現(xiàn)貨市場中的交易情況，通過買進或賣出期貨合約建立第一個交易部位； 第二步，在期貨合約到期前通過賣出或買進與第一步中種類、數(shù)量和到期月份相同的期貨合約。 套期保值有四個基本特征套期保值有四個基本特征：交易方向相反；商品種類相同；商品數(shù)量相等；月份相同或相近。 賣出（空頭）套期保值，是指商品需求者在現(xiàn)貨市場買進現(xiàn)貨后，在期貨市場上賣出期貨合約的交易行為。 完整的賣出套期保值實際上涉及兩筆期貨交易。第一筆為賣出期貨

29、合約，第二筆為在現(xiàn)貨市場賣出現(xiàn)貨的同時，在期貨市場買進對沖原先持有的部位。 某紡織廠在4月1日接到7月1日交貨的棉布訂單。 為生產(chǎn)這個訂單的棉布，需用40萬磅棉花。 當天現(xiàn)貨市場上價格是每磅65美分。 在這種情況下，該廠可以通過賣出套期保值來規(guī)避3個月后棉花價格下跌可能帶來的損失。 交易時間現(xiàn)貨市場期貨市場4月1日買進40萬磅棉花，每磅0.65美元賣出賣出7月份棉花期貨合約8張（每張5萬磅），每磅0.63美元6月31日棉花價格降至0.58美元買進買進7月份棉花期貨合約8張，每磅0.565美元交易結(jié)果每磅損失0.07美元每磅收益0.065美元通過賣出套期保值，該廠凈損失通過賣出套期保值，該廠凈損

30、失2000美元；如果沒有做賣出美元；如果沒有做賣出套期保值，其損失就是套期保值，其損失就是40萬磅萬磅0.07美元磅美元磅2.8萬美元。萬美元。交易時間現(xiàn)貨市場期貨市場4月1日買進40萬磅棉花，每磅0.65美元賣出賣出7月份棉花期貨合約8張（每張5萬磅），每磅0.63美元6月31日棉花價格漲至0.70美元買進買進7月份棉花合約8張，每磅0.69美元交易結(jié)果 每磅盈利0.05美元每磅損失0.06美元魚翅熊掌不可兼得。進行套期保值的機會成本，是交易者放棄了在現(xiàn)貨市場價格上升獲利的可能。如果將來現(xiàn)貨價格上升了，交易者也不能從中獲利。 買進（多頭）套期保值，是指商品供應(yīng)者在現(xiàn)貨市場賣出商品的同時，在期

31、貨市場上買進相同數(shù)量的期貨合約的交易行為。 具體的條件是：商品供應(yīng)商接到一份交貨期在若干時間以后的訂單，或者供應(yīng)商在發(fā)貨后若干時間才收回貨款。 在這種情況下，商品供應(yīng)商可以采用買進套期保值來減少價格波動風險。 某豆油外銷商接到一份訂單，以既定價格在4個月后發(fā)運60萬磅豆油。 簽約當天定的價格是購貨方將要支付的，而該外銷商可遲至4個月后再購進這批豆油，但購進價格又是無法確定的，可能高于、也有可能低于簽約當天的價格。 因此該商人只能通過在期貨市場上買進豆油期貨合約來規(guī)避風險。交易時間現(xiàn)貨市場期貨市場2月1日賣出60萬磅豆油，每磅0.28美元買進6月份期貨合約10張（每張6萬磅），每磅0.285美元

32、5月1日買進60萬磅豆油，每磅0.33美元賣出6月份期貨合約10張，每磅0.335美元交易結(jié)果 每磅損失0.05美元 每磅盈利0.05美元在這種情況下，如果該商人沒有套期保值，將損失3萬美元。假設(shè)現(xiàn)貨市場和期貨市場價格均上漲假設(shè)現(xiàn)貨市場和期貨市場價格均上漲0.05美元美元/磅磅 交易時間現(xiàn)貨市場期貨市場2月1日賣出60萬磅豆油，每磅0.28美元買進6月份期貨合約10張（每張6萬磅），每磅0.285美元5月1日買進60萬磅豆油，每磅0.26美元賣出6月份期貨合約10張，每磅0.255美元交易結(jié)果每磅盈利0.02美元每磅損失0.03美元假設(shè)現(xiàn)貨市場下跌假設(shè)現(xiàn)貨市場下跌0.02美元，期貨市場下跌美元

33、，期貨市場下跌0.03美元美元在這種情況下，現(xiàn)貨市場雖然可以盈利1.2萬美元，但卻為期貨市場虧損1.8萬美元所抵銷。這與人的牟利動機相悖，但這種情況的確也減少了價格波動的幅度。交易時間現(xiàn)貨市場期貨市場2月1日賣出60萬磅豆油，每磅0.28美元買進6月份期貨合約10張（每張6萬磅），每磅0.285美元5月1日買進60萬磅豆油，每磅0.26美元賣出6月份期貨合約10張，每磅0.315美元交易結(jié)果每磅盈利0.02美元每磅盈利0.03美元假設(shè)現(xiàn)貨市場下跌假設(shè)現(xiàn)貨市場下跌0.02美元，期貨市場上漲美元，期貨市場上漲0.03美元美元在這種情況下，現(xiàn)貨市場與期貨市場同時盈利，總盈利達3萬美元。交易時間現(xiàn)貨市

34、場期貨市場2月1日賣出60萬磅豆油，每磅0.28美元買進6月份期貨合約10張（每張6萬磅），每磅0.285美元5月1日買進60萬磅豆油，每磅0.30美元賣出6月份期貨合約10張，每磅0.255美元交易結(jié)果每磅虧損0.02美元每磅虧損0.03美元假設(shè)現(xiàn)貨市場上漲假設(shè)現(xiàn)貨市場上漲0.02美元，期貨市場下跌美元，期貨市場下跌0.03美元美元在這種情況下，現(xiàn)貨市場與期貨市場均發(fā)生虧損，總虧損高達3萬美元。實際上該商人5月1日不一定賣出6月份期貨合約，他還有近1個月的時間找到一個有利的價格將合約賣出。 某投資者擁有一股票在某投資者擁有一股票在2013年年10月月29日的市值為日的市值為1000萬元。當天

35、，萬元。當天，2014年年3月到期的月到期的IF1403合約報合約報價為價為3500點，每一指數(shù)點的價值為點，每一指數(shù)點的價值為300元。經(jīng)分析，元。經(jīng)分析，他預計未來幾個月內(nèi)股票行市將下跌，為保障其持他預計未來幾個月內(nèi)股票行市將下跌，為保障其持有的股票價值，決定做滬深有的股票價值，決定做滬深300股票指數(shù)期貨進行股票指數(shù)期貨進行保值。請問：保值。請問： （1）該投資者應(yīng)該采用哪種套期保值策略？）該投資者應(yīng)該采用哪種套期保值策略？ （2）該投資者應(yīng)該如何進行具體操作？）該投資者應(yīng)該如何進行具體操作？ （3）到）到2013年年11月月22日，他持有的股票市值為日，他持有的股票市值為860萬元，當

36、天該投資者在萬元，當天該投資者在3000點時對沖平倉其持點時對沖平倉其持有的全部有的全部IF1403合約。該投資者的盈虧合約。該投資者的盈虧?。 （1 1）基本操作策略：）基本操作策略： 需要預防的風險：股價下跌的風險需要預防的風險：股價下跌的風險 需要建立空頭倉位需要建立空頭倉位 ； （2 2）確定合約數(shù)量）確定合約數(shù)量 ： 一手期指合約價值一手期指合約價值:3:300*3500=105萬元萬元 要保值對象的價值為：要保值對象的價值為：1000萬萬 因此，合約數(shù)量：用因此，合約數(shù)量：用1010手期指進行保值。手期指進行保值?，F(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場 期貨市場期貨市場 需保值對象成本：需保值對象成本：

37、10001000萬元萬元 當期賣出當期賣出1010手手IF1403IF1403合約，報價合約，報價為為35003500點：點： 35003500* * 300 300* *10 = 105010 = 1050萬元萬元 （實付：（實付：10501050* *12%=12612%=126萬元）萬元） 20132013年年1111月月2222日日股票市值：股票市值：860860萬元萬元20132013年年1111月月2222日，日， 以以30003000點買點買入入1010份份IF1403IF1403合約：合約：30003000* *300300* *10=90010=900萬元萬元 現(xiàn)貨虧損：現(xiàn)貨虧損：140140萬元萬元 期貨盈利：期貨盈利：1050-900=1501050-900=150萬元萬元 盈虧合計：盈虧合計： 盈利盈利1010萬元萬元 在進行期貨的套期保值操作時，交易者一般遵循在進行期貨的套期保值操作時，交易者一般