資本管理與增值

1、營(yíng)營(yíng) 運(yùn)運(yùn) 資資 本本 管管 理理 營(yíng)運(yùn)資本管理策略 短期融資方式 現(xiàn)金管理 應(yīng)收帳款管理(信用管理) 存貨管理第一節(jié)第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資本管理策略營(yíng)運(yùn)資本管理策略一、營(yíng)運(yùn)資本一、營(yíng)運(yùn)資本 營(yíng)運(yùn)資本有兩個(gè)概念：總營(yíng)運(yùn)資本和凈營(yíng)運(yùn)資本。 總營(yíng)運(yùn)資本= =流動(dòng)資產(chǎn) 凈營(yíng)運(yùn)資本= =流動(dòng)資產(chǎn)- -流動(dòng)負(fù)債 有時(shí)為了分析問(wèn)題，也可定義： 凈營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債 (自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債=應(yīng)付帳款+應(yīng)付費(fèi)用)二、營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)二、營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)資本周轉(zhuǎn)流程：現(xiàn)金及有價(jià)證券應(yīng)付帳款應(yīng)收帳款產(chǎn)成品原材料在產(chǎn)品固定資產(chǎn)股東債權(quán)人資產(chǎn)出售現(xiàn)銷(xiāo)賒銷(xiāo)折舊資本投資生產(chǎn)生產(chǎn)制造費(fèi)管理營(yíng)業(yè)費(fèi)投資分配借入歸還賒購(gòu)現(xiàn)購(gòu)三、經(jīng)營(yíng)周

2、期與現(xiàn)金周期三、經(jīng)營(yíng)周期與現(xiàn)金周期 營(yíng)運(yùn)資本管理實(shí)際上是對(duì)經(jīng)營(yíng)周期和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期內(nèi)的財(cái)務(wù)問(wèn)題進(jìn)行管理。 經(jīng)營(yíng)周期是指從獲得原材料開(kāi)始，經(jīng)加工、銷(xiāo)售，到最終收回貨款為止時(shí)間過(guò)程。 經(jīng)營(yíng)周期（營(yíng)業(yè)周期）經(jīng)營(yíng)周期（營(yíng)業(yè)周期） = =存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+ +應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù) 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期是指從支付原材料貨款開(kāi)始到最終收回本公司貨款為止的時(shí)間過(guò)程?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期= =經(jīng)營(yíng)周期經(jīng)營(yíng)周期- -應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)天數(shù) = =存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+ +應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù) - -應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)經(jīng)營(yíng)周期現(xiàn)金周期應(yīng)付帳款周期應(yīng)收帳款周期存貨周期收回

3、貨款銷(xiāo)售產(chǎn)品原料到貨訂購(gòu)支付原料款四、營(yíng)運(yùn)資本管理策略四、營(yíng)運(yùn)資本管理策略（一）營(yíng)運(yùn)資本投資策略（一）營(yíng)運(yùn)資本投資策略 決定公司在流動(dòng)資產(chǎn)及其各組成項(xiàng)目上的投資水平。 營(yíng)運(yùn)資本投資需要在流動(dòng)性與盈利性之間進(jìn)行權(quán)衡。保守型投資策略穩(wěn)健適中型投資策略激進(jìn)型投資策略產(chǎn)出水平資產(chǎn)投資水平流動(dòng)資產(chǎn) 確定營(yíng)運(yùn)資本投資水平需要分析公司流動(dòng)資產(chǎn)的持有成本，選擇成本最低的方案。成本流動(dòng)資產(chǎn)短缺成本置存成本總成本最佳占用水平（二）營(yíng)運(yùn)資本融資策略（二）營(yíng)運(yùn)資本融資策略 決定營(yíng)運(yùn)資本的融資方式及融資結(jié)構(gòu)； 營(yíng)運(yùn)資本融資需要在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間進(jìn)行權(quán)衡。 短期融資：成本較低、靈活方便，但必須經(jīng)常償還或展期，利率具有不確定

4、性； 長(zhǎng)期融資：成本較高，缺乏彈性，償還風(fēng)險(xiǎn)小。 永久性資產(chǎn)與臨時(shí)性資產(chǎn)固定資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)時(shí)間金額臨時(shí)性資產(chǎn)永久性資產(chǎn)三種營(yíng)運(yùn)資本融資策略:固定資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期融資加自然性融資短期融資(借款)時(shí)間金額穩(wěn)穩(wěn) 健健 策策 略略固定資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期融資短期融資時(shí)間金額保守策略保守策略固定資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期融資短期融資時(shí)間金額激進(jìn)策略激進(jìn)策略第二節(jié)第二節(jié) 短期融資方式短期融資方式一、自發(fā)性融資一、自發(fā)性融資 （一）商業(yè)信用（一）商業(yè)信用 商業(yè)信用是指在商品交易中因延期付款或預(yù)收貨款而形成的企業(yè)之間的借貸關(guān)系。 1.1.主要形式主要形式:應(yīng)付帳款、應(yīng)付票據(jù)和預(yù)收貨款;2.2.商業(yè)

5、信用的成本商業(yè)信用的成本:放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本拖延付款造成信譽(yù)損害 放棄現(xiàn)金折扣年機(jī)會(huì)成本可按下式計(jì)算: 例如，購(gòu)貨的信用條件是(2/10，n/30)，公司在第30天付款，則放棄折扣的年成本為：3.3.商業(yè)信用融資特點(diǎn)商業(yè)信用融資特點(diǎn)： 方便性、自發(fā)性、連續(xù)性、有彈性。（二）應(yīng)付費(fèi)用（二）應(yīng)付費(fèi)用 如應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金、其他應(yīng)付款項(xiàng)等超過(guò)折扣期限付款天數(shù)折扣率現(xiàn)金折扣率放棄現(xiàn)金折扣的年成本36013601drri%73.361030360%21%2i二、短期借款二、短期借款 信貸額度； 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定； 補(bǔ)償性余額； 償還方式； 擔(dān)保和抵押1.短期借款的 信用 條件2. 應(yīng)收帳款融資 應(yīng)收帳款

6、抵押貸款 應(yīng)收帳款代理(出售) 3.存貨抵押貸款 存貨置留權(quán)貸款信托收據(jù)貸款 現(xiàn)場(chǎng)倉(cāng)庫(kù)融資三、短期融資券（商業(yè)本票）三、短期融資券（商業(yè)本票） 短期融資券又稱(chēng)商業(yè)本票，是由信用較高的公司發(fā)行的短期無(wú)擔(dān)保本票，是短期籌資的一種方式。一般來(lái)講，只有實(shí)力雄厚、資信程度很高的大型工商企業(yè)或金融企業(yè)才有資格發(fā)行短期融資券。 (1)籌資成本低。(2)籌資范圍廣且籌資數(shù)額大。(3)擴(kuò)大企業(yè)的影響，提高企業(yè)的知名度。但短期融資券籌資風(fēng)險(xiǎn)較大，發(fā)行條件嚴(yán)格，對(duì)籌資數(shù)量和償還有限制。四、其他來(lái)源四、其他來(lái)源(如票據(jù)貼現(xiàn))第三節(jié)第三節(jié) 現(xiàn)金管理現(xiàn)金管理一、公司持有現(xiàn)金的目的一、公司持有現(xiàn)金的目的 滿(mǎn)足交易需要(正常

7、開(kāi)支)； 保證最低存款余額的需要(補(bǔ)償性余額)； 預(yù)防的需要(應(yīng)付蕭條、回購(gòu)股票、意外開(kāi)支)； 投機(jī)的需要(抓住突然出現(xiàn)的獲利機(jī)會(huì))二、公司持有現(xiàn)金的成本二、公司持有現(xiàn)金的成本 機(jī)會(huì)成本因持有現(xiàn)金而放棄了有利投資的機(jī)會(huì)損失； 交易成本進(jìn)行證券交易或貸款的固定費(fèi)用。 公司應(yīng)在持有過(guò)多現(xiàn)金產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本和持有過(guò)少現(xiàn)金而帶來(lái)的交易成本之間進(jìn)行權(quán)衡?，F(xiàn)金余額交易成本機(jī)會(huì)成本持有現(xiàn)金總成本成本C*三、目標(biāo)現(xiàn)金余額三、目標(biāo)現(xiàn)金余額(最優(yōu)最優(yōu))的確定的確定1. 1. 鮑摩爾模型鮑摩爾模型(存貨模型)： 是第一個(gè)將機(jī)會(huì)成本與交易成本結(jié)合在一起，確定目標(biāo)現(xiàn)金余額的正式模型。它實(shí)際上是存貨經(jīng)濟(jì)批量模型在現(xiàn)金管理上

8、的運(yùn)用。 模型假設(shè)： 公司未來(lái)對(duì)現(xiàn)金的需求一定，即支出率不變； 計(jì)劃期內(nèi)不發(fā)生現(xiàn)金流入； 現(xiàn)金每次的交易成本固定； 不考慮安全現(xiàn)金庫(kù)存。設(shè)：C現(xiàn)金余額；K持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本（有價(jià)證券利率）；T一定時(shí)期現(xiàn)金總需求額；F為補(bǔ)充現(xiàn)金而進(jìn)行證券交易或貸款的固定成本；TC持有現(xiàn)金總成本。則有：為使TC最小，對(duì)C求導(dǎo)，可得最優(yōu)現(xiàn)金持有量：FCTKCTC2KTFC2*2.2.米勒米勒奧爾模型奧爾模型(隨機(jī)模型)： 考慮現(xiàn)金余額的每日隨機(jī)變動(dòng)，并假定服從正態(tài)分布； 既考慮現(xiàn)金流入，由考慮現(xiàn)金流出。 每次交易固定，權(quán)衡機(jī)會(huì)成本和交易成本。時(shí)間L：控制下限Z：目標(biāo)余額H：控制上限現(xiàn)金余額米勒奧爾模型示意圖現(xiàn)金余額

9、期望總成本最小時(shí)的余額即最優(yōu)：例：F=1000元，年利率10%，2為2000元，L=0，則K=(1+10%)1/365-1=0.000261，利用模型可計(jì)算出：Z=22568，H=67704，平均余額=30091。實(shí)證研究表明，米勒奧爾模型準(zhǔn)確性較高。LKFZ3243LZH2334LZ 平均現(xiàn)金余額F現(xiàn)金與證券之間每次轉(zhuǎn)換成本；2每日凈現(xiàn)金流量的方差；K有價(jià)證券日利率(機(jī)會(huì)成本);Z目標(biāo)現(xiàn)金余額；H最高現(xiàn)金余額；L最低現(xiàn)金余額。四、現(xiàn)金收支管理四、現(xiàn)金收支管理要求要求： 遵守現(xiàn)金管理?xiàng)l例和銀行結(jié)算辦法 制定和完善公司內(nèi)部控制制度,保證安全完整； 合理確定現(xiàn)金持有量，保證企業(yè)支付能力 ； 做好現(xiàn)

10、金預(yù)算,平衡現(xiàn)金收支,控制現(xiàn)金流量 充分發(fā)揮閑置現(xiàn)金作用，提高企業(yè)盈利能力。策略策略：1. 平衡現(xiàn)金收支，保證現(xiàn)金收支同步；2. 充分利用現(xiàn)金“浮差”； 公司對(duì)外支付，開(kāi)出付款支票后，會(huì)計(jì)帳面上現(xiàn)金余額立即減少，而銀行存款余額并不立即減少。但直到收款人真正從公司存款帳戶(hù)上將資金劃走后，銀行存款才減少。所以公司帳面現(xiàn)金余額往往與銀行帳戶(hù)余額不等。這就產(chǎn)生了現(xiàn)金支付“浮差”。公司可以利用該浮差獲取收益?，F(xiàn)金支付浮差現(xiàn)金支付浮差= =公司銀行存款余額公司銀行存款余額- -公司帳面現(xiàn)金余額公司帳面現(xiàn)金余額 例如：假定公司5月4日之前銀行存款與帳面現(xiàn)金余額均為100萬(wàn)元，5月5日開(kāi)出一張30萬(wàn)元的付款支

11、票，帳面余額立即降為70萬(wàn)元，但銀行存款余額直到5月15日對(duì)方真正將資金劃走后才減少到70萬(wàn)元。則：5月5日之前：浮差=銀行存款余額-公司帳面余額 =100-100=05月5日14日：支付浮差=100-70=30萬(wàn)元。 如果公司每日支付額較大，支付浮差也較大，充分利用浮差，可該公司帶來(lái)可觀效益。一個(gè)每日付款5000萬(wàn)元的公司，在年利率為10%情況下，利用浮差每日可獲得500010%/360=1.39萬(wàn)元的收益。10天的支付延遲，就可獲得13.9萬(wàn)元收益。 同樣道理，公司收款時(shí)，也會(huì)產(chǎn)生“現(xiàn)金回收浮差”。 浮差管理就是要充分利用和增大“支出浮差”，同時(shí)加快回款，減少“回收浮差”。 凈浮差=現(xiàn)金支

12、付浮差-現(xiàn)金回收浮差 3. 3. 加速收款：加速收款： 合理制定信用政策、提供現(xiàn)金折扣、加速催收； 鎖箱法； 集中銀行法。4. 4. 控制現(xiàn)金支出：控制現(xiàn)金支出： 充分利用供應(yīng)商給予的信用條件； 延遲支付； “跨越支付”，加大“支付浮差”； 多用“匯票”，少用“支票”； 設(shè)置“零余額帳戶(hù)” 控制公司其他開(kāi)支。五、閑置現(xiàn)金的投資五、閑置現(xiàn)金的投資有價(jià)證券管理有價(jià)證券管理 暫時(shí)閑置的現(xiàn)金可投資于貨幣市場(chǎng)證券短期有價(jià)證券； 根據(jù)現(xiàn)金預(yù)計(jì)閑置的時(shí)間，選擇不同期限的證券； 注意有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)：違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、利息納稅風(fēng)險(xiǎn)； 投資品種：短期國(guó)債、商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單、銀行承兌匯票、可調(diào)

13、利率優(yōu)先股等。 公司可自己投資并管理這些金融資產(chǎn)，也可以委托金融機(jī)構(gòu)代為投資和管理。第四節(jié)第四節(jié) 應(yīng)收帳款管理應(yīng)收帳款管理 信用管理信用管理 公司銷(xiāo)售產(chǎn)品： 現(xiàn)金銷(xiāo)售購(gòu)買(mǎi)者當(dāng)即付款； 賒銷(xiāo)向購(gòu)買(mǎi)者提供信用，購(gòu)買(mǎi)者延后一段 時(shí)間付款。此時(shí)，就產(chǎn)生了應(yīng)收帳款。 應(yīng)收帳款管理： 信用分析、信用政策、日常管理。一、信用調(diào)查與信用分析一、信用調(diào)查與信用分析1.1. 信用調(diào)查信用調(diào)查獲取信用信息的途徑： 買(mǎi)方的財(cái)務(wù)報(bào)表； 與買(mǎi)方過(guò)去交往的經(jīng)驗(yàn)； 買(mǎi)方與其他公司交往的經(jīng)驗(yàn)； 專(zhuān)門(mén)的信用調(diào)查分析機(jī)構(gòu)； 本公司開(kāi)戶(hù)銀行。2. 信用分析信用分析 財(cái)務(wù)比率分析； 5C分析（品德、能力、資本、擔(dān)保、條件）； 信用評(píng)分

14、； 多元判別分析（如第二章介紹的奧特曼模型）。 例例：某汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商的客戶(hù)評(píng)分系統(tǒng)： 電話(huà)狀況電話(huà)狀況（有住宅電話(huà)5分，用親親的1分，無(wú)0分）； 住房狀況住房狀況（擁有6分，抵押購(gòu)買(mǎi)3，租用1，與人和住1） 銀行帳戶(hù)數(shù)目銀行帳戶(hù)數(shù)目（無(wú)0，1個(gè)4分，1個(gè)以上6分)； 在目前住所居住的年限在目前住所居住的年限（0.5年以下0，0.5-2年1分，3-7年3分，8年以上4分）； 家庭成員人數(shù)家庭成員人數(shù)（1人2分，2人4分,3-6人3分,7人以上0分) 月收入月收入(1500以下0分，1500-2500元1分，2500-3500元2分,3500-5000元4分，5000以上6分）； 在目前崗位上工作年

15、限在目前崗位上工作年限(半年0分，0.5-2年1分，3-7年2分，8年以上4分)； 面談?dòng)∠蠓置嬲動(dòng)∠蠓郑?5+5）得22分以上，信用額度5萬(wàn)元；26分以上10萬(wàn)元；30分以上20萬(wàn)元。二、信用政策的組成二、信用政策的組成1.信用標(biāo)準(zhǔn)信用標(biāo)準(zhǔn) 是企業(yè)決定是否給予客戶(hù)信用的標(biāo)準(zhǔn)或準(zhǔn)則，也是客戶(hù)獲得企業(yè)的交易信用所應(yīng)具備的條件。 可用信用分?jǐn)?shù)、預(yù)計(jì)壞帳損失率、應(yīng)達(dá)到的某些經(jīng)濟(jì)或財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)表示。這需要在對(duì)客戶(hù)進(jìn)行信用分析基礎(chǔ)上確定。2.2. 信用條件信用條件（銷(xiāo)售條件） 是指企業(yè)要求客戶(hù)支付貨款的條件，包括信用期間、折扣期限、現(xiàn)金折扣率及信用工具。信用條件可表示為(2/10，N/30)或(N/60)

16、等。 信用期限信用期限：要考慮： 金額大小 估計(jì)購(gòu)買(mǎi)者不會(huì)付款的概率 商品是否易保存 一般來(lái)說(shuō)，延長(zhǎng)信用期限，會(huì)增加銷(xiāo)售額。 現(xiàn)金折扣現(xiàn)金折扣： 是為了加速貨款回收，但必須分析權(quán)衡。例如例如，某公司平均每日銷(xiāo)售額10萬(wàn)元，沒(méi)有現(xiàn)金折扣時(shí)，第30天可以收到貨款，如果10天內(nèi)付款給予2%的折扣，估計(jì)每日銷(xiāo)售額將上升為12萬(wàn)元，假設(shè)全部取得折扣。已知變動(dòng)成本占銷(xiāo)售額的60%，公司負(fù)債稅前成本10%，可利用凈現(xiàn)值法分析：現(xiàn)金折扣提供前后的現(xiàn)金流量圖： NPV1大于NPV0，可以提供現(xiàn)金折扣。 0 10 20 30天6萬(wàn)元（變動(dòng)成本）10萬(wàn)元不提供折扣 0 10 20 30天7.2萬(wàn)元11.76萬(wàn)元(=

17、1298%)提供折扣917. 3)360/30%10(1 1060NPV527. 4)360/10%10(1 %)21 (122 . 71NPV 信用工具信用工具： 未結(jié)清帳戶(hù) 商業(yè)匯票 條件銷(xiāo)售合同（規(guī)定買(mǎi)方全部付清貨款前，賣(mài)方對(duì)交易商品享有所有權(quán)） 信用額度信用額度 可以根據(jù)客戶(hù)的實(shí)力和本企業(yè)愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小，確定允許某一客戶(hù)賒欠的最大限額，即信用額度?？蓱{經(jīng)驗(yàn)、信用分?jǐn)?shù)大小、客戶(hù)凈資產(chǎn)的一定比例等確定信用額度。3. 收帳政策收帳政策 指企業(yè)對(duì)逾期應(yīng)收帳款采取的收帳策略和方法。三、信用政策變化分析三、信用政策變化分析1.1.凈現(xiàn)值分析法凈現(xiàn)值分析法（The Sartoris Hill薩托

18、里斯-希爾信貸政策決策模型）（1）不考慮其他流動(dòng)資產(chǎn)影響時(shí)的分析模型： 式中： P單位產(chǎn)品售價(jià)； Q日銷(xiāo)售量； b壞帳損失占銷(xiāo)售額比例； C單位成本（變動(dòng)）； r每日資本成本率（日利率）；t信用期限； W除應(yīng)收帳款外，其他流動(dòng)資產(chǎn)投資增加額。決策準(zhǔn)則：決策準(zhǔn)則：NPV=NPVNPV=NPV1 1-NPV-NPV0 00 0 （0 0、1 1代表新舊政策）代表新舊政策）CQrbPQNPVt)1 ()1 (例例：某公司生產(chǎn)銷(xiāo)售A產(chǎn)品，信用銷(xiāo)售在全年穩(wěn)定，平均每天銷(xiāo)售200件，單價(jià)500元，單位成本350元，信用條件為N/30，平均收現(xiàn)期40天，壞帳損失率2%，每天的利率0.05%。公司正考慮改變信

19、用條件為N/45，估計(jì)每日銷(xiāo)售量上升為250件，但壞帳損失率上升為3%，平均收現(xiàn)期變?yōu)?0天。根據(jù)NPV計(jì)算公式：NPV=NPV1-NPV0=30758-26060=4698，應(yīng)改變政策。26060200350%)05. 01 (%)21 (200500)1 ()1 (40000000QCrbQPNPVt30758250350%)05. 01 (%)31 (250500)1 ()1 (50111111QCrbQPNPVt（2）考慮其他流動(dòng)資產(chǎn)影響時(shí)的分析模型： 設(shè)其他流動(dòng)資產(chǎn)占銷(xiāo)售額比例為W， 假如上例中， W=25%，其他參數(shù)不變，則代入公式，可計(jì)算出； NPV0=25565 NPV1=29

20、987 NPV=29987-25565=44220，應(yīng)采用新政策。)1 ()1 ()1 (ttrPQPQWCQrbPQNPV2. 2. 邊際利潤(rùn)分析法邊際利潤(rùn)分析法（布里漢-加彭斯基分析模型） （Eugene FBrigham & Louis C Gapenski）設(shè)：P稅前利潤(rùn)增量； S0、S1政策變動(dòng)前、后銷(xiāo)售額； V變動(dòng)成本占銷(xiāo)售額比例； K應(yīng)收帳款投資的資本成本； I應(yīng)收帳款投資增量； ACP0、ACPN政策變動(dòng)前、后的平均收現(xiàn)期； B0、BN政策變動(dòng)前、后的壞帳損失占銷(xiāo)售額比例； D0、DN政策變動(dòng)前、后的現(xiàn)金折扣率； P0、PN政策變動(dòng)前、后的享受折扣優(yōu)惠的客戶(hù)比例； C0、CN政

21、策變動(dòng)前、后的收帳費(fèi)用。分析模型分析模型：政策變化后銷(xiāo)售增加時(shí)，應(yīng)收帳款投資增量：政策變化后銷(xiāo)售增加時(shí)，應(yīng)收帳款投資增量：)()()()()1)(0000000CCPSDPSDSBSBIKVSSPNNNNNNN收帳費(fèi)用變化現(xiàn)金折扣成本變化壞帳損失變化應(yīng)收帳款投資成本變化邊際貢獻(xiàn)變化360/ )()360/)()()(000SSACPVSACPACPACPVINNNN日銷(xiāo)售額增量原日銷(xiāo)售額平均收現(xiàn)期變化帳款投資增量與銷(xiāo)售增量相關(guān)的應(yīng)收款投資增量與原銷(xiāo)售相關(guān)的應(yīng)收帳政策變化后銷(xiāo)售降低時(shí)，應(yīng)收帳款投資增量：政策變化后銷(xiāo)售降低時(shí)，應(yīng)收帳款投資增量：前例前例：原銷(xiāo)售額=500200=100000，新銷(xiāo)售

22、額=500 250=125000，資本成本=18%，V=0.7360/ )()360/)()()(0000SSACPVSACPACPACPVINNN日銷(xiāo)售額增量日保留銷(xiāo)售額平均收現(xiàn)期變化資減少額離去客戶(hù)的應(yīng)收帳款投投資減少額保留的原客戶(hù)應(yīng)收帳款5208360/ )100000125000)(50(7 . 0)360/100000)(4050(I4813%)2100000%3125000(5208%18)7 . 01)(100000125000(P利潤(rùn)增量大于0，所以應(yīng)改變信用政策。四、最佳的信用政策四、最佳的信用政策最佳信用政策是使應(yīng)收帳款的“置存成本”與“機(jī)會(huì)成本”總和最低。置存成本置存成本

23、：資本成本、壞帳損失、管理成本等成本寬松的信用政策嚴(yán)格的信用政策最佳總成本總成本機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本：銷(xiāo)售損失企業(yè)可能永遠(yuǎn)也找不到最佳政策，但制定信用政策應(yīng)考慮以下因素： 行業(yè)特點(diǎn)； 企業(yè)的財(cái)力、成本優(yōu)勢(shì)； 競(jìng)爭(zhēng)和市場(chǎng)狀況； 客戶(hù)的類(lèi)型、穩(wěn)定程度及其信用狀況； 公司戰(zhàn)略（如占領(lǐng)市場(chǎng)）五、應(yīng)收帳款日常管理與控制五、應(yīng)收帳款日常管理與控制 設(shè)立信用管理部門(mén)或?qū)ｉT(mén)信用管理人員； 建立客戶(hù)擋案，經(jīng)常進(jìn)行信用調(diào)查和信用分析； 經(jīng)常審查公司信用政策； 必要時(shí)要求購(gòu)貨單位提供擔(dān)保； 健全帳目核對(duì)工作，定期與客戶(hù)對(duì)帳； 作好應(yīng)收帳款日常分析(平均收現(xiàn)期、帳齡分析)； 建立健全賒銷(xiāo)業(yè)務(wù)內(nèi)部控制制度； 提取壞帳準(zhǔn)備，

24、及時(shí)處理壞帳損失； 交易盡量契約化、信用盡量票據(jù)化； 加強(qiáng)帳款催收（注意時(shí)效期）； 合理解決與客戶(hù)的帳單爭(zhēng)端。第五節(jié)第五節(jié) 存貨管理存貨管理一存貨及其種類(lèi)一存貨及其種類(lèi) 存貨是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中為銷(xiāo)售或耗用而儲(chǔ)備的物資。 通常包括各種原材料、燃料、包裝物、低值易耗品、在產(chǎn)品、外購(gòu)商品、協(xié)作件、自制半成品、產(chǎn)成品等。二、存貨的作用二、存貨的作用 為公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)彈性，減少缺貨損失。三、存貨控制三、存貨控制1. 經(jīng)濟(jì)訂貨批量經(jīng)濟(jì)訂貨批量D某種存貨全年需要量；Q每次訂貨批量；C 單位存貨年儲(chǔ)存成本；K每次訂貨成本。存貨數(shù)量成本Q*：最佳訂貨 批量?jī)?chǔ)存成本=CQ2定貨成本=KQD總成本KQDCQ2全

25、年總庫(kù)存成本：為使TC最小，對(duì)Q求導(dǎo)數(shù)，并令導(dǎo)數(shù)等于零，得到經(jīng)濟(jì)訂貨批量：將Q*代入D/Q中，得到最佳訂貨次數(shù)：將Q*代入總成本公式，得到最低庫(kù)存總成本：KQDCQTC2CDKQ2*KCDQDN2DCKKQDCQTC22例如例如：某企業(yè)全年需要耗用A材料8000噸，年單位儲(chǔ)存成本為100元，每次訂貨成本為1000元，則：最佳訂貨批量：最佳訂貨次數(shù)：最低庫(kù)存總成本：噸）(4001001000800022*CDKQ次）(2010002800010040080002KCDQDN元）(400001000100800022DCKTC 經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型的假設(shè)：經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型的假設(shè)： (1)存貨的需求量是完全可以預(yù)測(cè)的；(2)一年中存貨的耗用是均勻發(fā)生的；(3)訂貨如期收到，即無(wú)缺貨成本。