權(quán)益類收益權(quán)交易

1、權(quán)益收益互換交易業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介業(yè)務(wù)規(guī)則業(yè)務(wù)介紹目標(biāo)客戶目錄什么是互換交易？什么是互換交易？?jī)蓚€(gè)主體之間達(dá)成的在將來(lái)互相交換現(xiàn)金流的協(xié)議可以互換的現(xiàn)金流計(jì)算基礎(chǔ)包括：利率、貨幣或者股權(quán)海外的互換交易lOTCOTC市場(chǎng)的主流交易協(xié)議品種，接近市場(chǎng)的主流交易協(xié)議品種，接近90%90%的市場(chǎng)份額的市場(chǎng)份額l場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)極為重要的組成部分場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)極為重要的組成部分美國(guó)同期GDP全球互換市場(chǎng)名義本金465萬(wàn)億國(guó)內(nèi)金融工具的局限性l股指期貨股指期貨其他資產(chǎn)組合無(wú)法獲得價(jià)格保護(hù)其他資產(chǎn)組合無(wú)法獲得價(jià)格保護(hù)暫時(shí)只有滬深300股指期貨l融資融券融資融券無(wú)法全面滿足投資需求無(wú)法全面滿足投資需求擔(dān)保物要求嚴(yán)格業(yè)務(wù)成

2、本較高融券標(biāo)的池受限業(yè)務(wù)介紹l權(quán)益收益互換交易（以下簡(jiǎn)稱權(quán)益收益互換交易（以下簡(jiǎn)稱“收益互換收益互換”）是華泰證券推出的）是華泰證券推出的一種柜一種柜臺(tái)市場(chǎng)衍生品交易。臺(tái)市場(chǎng)衍生品交易。l客戶通過(guò)與華泰證券協(xié)議約定，可以實(shí)現(xiàn)雙方在未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)對(duì)權(quán)益標(biāo)客戶通過(guò)與華泰證券協(xié)議約定，可以實(shí)現(xiàn)雙方在未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)對(duì)權(quán)益標(biāo)的的收益與固定利率收益收益與固定利率收益的互換。的互換。l權(quán)益標(biāo)的：權(quán)益標(biāo)的：ETFETF基金、華泰證券基金、華泰證券標(biāo)的池內(nèi)的股票或指數(shù)標(biāo)的池內(nèi)的股票或指數(shù)場(chǎng)外協(xié)議成交個(gè)性化定制杠桿交易交易框架權(quán)益標(biāo)的收益固定利率收益華泰證券1.權(quán)益支付方固定利率收益權(quán)益標(biāo)的收益華泰證券2.利率支付方

3、客戶作為：華泰作為對(duì)手方收益互換的四大功能杠桿交易股權(quán)管理配置增強(qiáng)l成本控制成本控制l變相賣出變相賣出l資產(chǎn)管理工具資產(chǎn)管理工具交易管理l市值管理l鎖定賣出價(jià)格l風(fēng)險(xiǎn)控制工具l擴(kuò)大投資規(guī)模l投資博弈工具l鎖定買入成本l獲得超額收益l資產(chǎn)配置工具目錄業(yè)務(wù)規(guī)則業(yè)務(wù)介紹目標(biāo)客戶目標(biāo)客戶細(xì)分1投資組合管理人基金專戶產(chǎn)品可投資衍生品的保險(xiǎn)資管可投資衍生品的券商資管信托計(jì)劃社?；餷投資組合管理人的需求？投資組合管理人的需求？l擁有股票，但是擁有股票，但是：l短期賣出沖擊成本過(guò)高短期賣出沖擊成本過(guò)高l重倉(cāng)股目前價(jià)格下行，重倉(cāng)股目前價(jià)格下行，但看好長(zhǎng)期收益但看好長(zhǎng)期收益l希望達(dá)到賣出效果、保證收希望達(dá)到賣出

4、效果、保證收益益選擇收益互換合約，作為權(quán)選擇收益互換合約，作為權(quán)益支付方管理資產(chǎn)益支付方管理資產(chǎn)交易示例-重倉(cāng)股l 交易描述-某保險(xiǎn)資管作為權(quán)益支付方 某保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品重倉(cāng)中國(guó)平安，但調(diào)整倉(cāng)位賣出的沖擊成本及市場(chǎng)影響使得基金經(jīng)理無(wú)法賣出，并且他長(zhǎng)期看好該股票。該經(jīng)理希望在股價(jià)的調(diào)整期也能保證有10-15%的相對(duì)收益。 該理財(cái)產(chǎn)品的中國(guó)平安平均成本為36元，基金經(jīng)理購(gòu)買有效期一年的收益互換合約，初始協(xié)議價(jià)格為40元，固定利率1%； 期末該保險(xiǎn)向華泰證券支付中國(guó)平安當(dāng)期收益，換取固定收益； 該保險(xiǎn)在期初需提交一定比例的保證金或者折算后等值的該中國(guó)平安，并在交易執(zhí)行中適時(shí)補(bǔ)充保證金使其履約擔(dān)保比例高于

5、維持擔(dān)保比例； 該保險(xiǎn)與華泰證券根據(jù)需求設(shè)立提前終止及違約處置條款等。交易示例-重倉(cāng)股1、互換合約- 協(xié)議期限：1年- 名義本金：人民幣4000萬(wàn)元 - 標(biāo)的證券：中國(guó)平安- 到期結(jié)算價(jià)格種類：收盤價(jià)- 初始協(xié)議價(jià)格：40元- 固定利率：1%/年2、保證金及盯市：客戶期初繳納名義本金30%的初始保證金，期間進(jìn)行交易盯市，根據(jù)損益變化補(bǔ)充或返還保證金，期間保證金水平必須維持在25%。3、期末凈額結(jié)算。情況1：中國(guó)平安到期日收盤價(jià)為48.00元/股華泰證券保險(xiǎn)理財(cái)情況2：中國(guó)平安到期日收盤價(jià)為32.00元/股華泰證券保險(xiǎn)理財(cái)凈付760萬(wàn)凈收840萬(wàn)應(yīng)收4000 1%=40萬(wàn)應(yīng)收4000 （48-4

6、0）/40=800萬(wàn)應(yīng)收4000 1%=40萬(wàn)應(yīng)付4000 （40-32）/40=800萬(wàn)市價(jià)（元/股）保險(xiǎn)理財(cái)權(quán)益市值（萬(wàn)元）保險(xiǎn)理財(cái)?shù)狡谑找妫ㄈf(wàn)元）合計(jì)（萬(wàn)元）保險(xiǎn)理財(cái)固定利率收益（萬(wàn)元）323200+8004000404040000400040484800-800400040因?yàn)樵摫ｋU(xiǎn)產(chǎn)品的買入成本為36元，通過(guò)收益互換協(xié)議在到期日已鎖定36-40元的利潤(rùn)空間，且得到固定利息：所以無(wú)論市場(chǎng)是上漲還是下跌，互換合約為該保險(xiǎn)鎖定了4000萬(wàn)元的總收益。目標(biāo)客戶細(xì)分2限售股股東基金專戶保險(xiǎn)資管產(chǎn)品券商資管產(chǎn)品信托產(chǎn)品機(jī)構(gòu)代理大小非或其他個(gè)人持股l限售股股東的需求？限售股股東的需求？l擁有股票但

7、未解禁；擁有股票但未解禁；l本身獲得股票的價(jià)格低于市本身獲得股票的價(jià)格低于市價(jià)，愿意鎖定獲利空間；價(jià)，愿意鎖定獲利空間；l害怕股票下跌。害怕股票下跌。成為收益互換的權(quán)益支付方，成為收益互換的權(quán)益支付方，通過(guò)協(xié)議初始價(jià)格鎖定通過(guò)協(xié)議初始價(jià)格鎖定獲利。獲利。交易示例-定向增發(fā)限售l 交易描述-某個(gè)人掛靠一家機(jī)構(gòu)作為權(quán)益支付方 某個(gè)人通過(guò)定向增發(fā)以16元每股獲得中恒電氣，一年后解禁，該客戶希望鎖定賣出價(jià)格，獲利10-20%； 經(jīng)協(xié)商，該客戶與華泰證券訂立互換合約，初始協(xié)議價(jià)格18元。期末其向華泰證券支付中恒電氣當(dāng)期收益，換取固定收益； 該客戶在期初需提交一定比例的保證金或者折算后等值的該股票，并在交

8、易執(zhí)行中適時(shí)補(bǔ)充保證金使其履約擔(dān)保比例高于維持擔(dān)保比例； 該客戶與華泰證券根據(jù)需求設(shè)立提前終止及違約處置條款等。交易示例-定向增發(fā)限售1、互換合約- 協(xié)議期限：1年- 名義本金：人民幣1800萬(wàn)元 - 標(biāo)的證券：中恒電氣- 到期結(jié)算價(jià)格種類：收盤價(jià)- 初始協(xié)議價(jià)格：18元- 固定利率：1%/年2、保證金及盯市：客戶期初繳納名義本金30%的初始保證金，期間進(jìn)行交易盯市，根據(jù)損益變化補(bǔ)充或返還保證金，期間保證金水平必須維持在25%。3、期末凈額結(jié)算。情況1：中恒電氣到期日收盤價(jià)為24.00元/股華泰證券客戶A情況2：中恒電氣到期日收盤價(jià)為14.00元/股華泰證券客戶A凈付582萬(wàn)凈收418萬(wàn)應(yīng)收1

9、800 （24-18）/18=600萬(wàn)應(yīng)付1800 （18-14）/18=400萬(wàn)應(yīng)收1800 1%=18萬(wàn)應(yīng)收1800 1%=18萬(wàn)市價(jià)（元/股）限售客戶權(quán)益市值（萬(wàn)元）限售客戶到期收益（萬(wàn)元）合計(jì)（萬(wàn)元）限售客戶固定利率收益（萬(wàn)元）141400+4001800181818000180018242400-600180018因?yàn)樵摽蛻舻亩ㄔ鰞r(jià)格為16元，通過(guò)收益互換協(xié)議的初始價(jià)格已鎖定16-18元的空間，且得到固定利息：無(wú)論市場(chǎng)是上漲還是下跌，該客戶已經(jīng)鎖定1800萬(wàn)元的總收益。目標(biāo)客戶細(xì)分3指數(shù)產(chǎn)品投資機(jī)構(gòu)私募基金基金專戶券商資管產(chǎn)品其他機(jī)構(gòu)專注alpha策略的基金l指數(shù)產(chǎn)品投資機(jī)構(gòu)的需求？

10、指數(shù)產(chǎn)品投資機(jī)構(gòu)的需求？l根據(jù)指數(shù)配置股票根據(jù)指數(shù)配置股票l獲得超越指數(shù)的收益獲得超越指數(shù)的收益l衍生交易策略：期限套利衍生交易策略：期限套利etc.etc.l有價(jià)證券策略：行業(yè)選股有價(jià)證券策略：行業(yè)選股etc.etc.購(gòu)買收益互換協(xié)議，作為利率支付購(gòu)買收益互換協(xié)議，作為利率支付方實(shí)現(xiàn)交易策略、獲得增強(qiáng)收益。方實(shí)現(xiàn)交易策略、獲得增強(qiáng)收益。交易示例-指數(shù)增強(qiáng)，降低成分股成本l 交易描述-某私募機(jī)構(gòu)作為利率支付方 某私募機(jī)構(gòu)設(shè)立了上證50指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，其市價(jià)配置中國(guó)平安需要44元/股； 該私募與華泰證券訂立互換合約，初始協(xié)議價(jià)格40元/股，固定利率2%，期末向華泰證券換取股票當(dāng)期收益； 該私募在期

11、初需提交一定比例的保證金或者折算后等值的該股票，并在交易執(zhí)行中適時(shí)補(bǔ)充保證金使其履約擔(dān)保比例高于維持擔(dān)保比例； 該私募與華泰證券根據(jù)需求設(shè)立提前終止及違約處置條款等。交易示例-指數(shù)增強(qiáng)1、互換合約- 協(xié)議期限：1年- 名義本金：人民幣4000萬(wàn)元 - 標(biāo)的證券：中國(guó)平安- 到期結(jié)算價(jià)格種類：收盤價(jià)- 初始協(xié)議價(jià)格：40元- 固定利率：2%/年2、保證金及盯市：客戶期初繳納名義本金30%的初始保證金，期間進(jìn)行交易盯市，根據(jù)損益變化補(bǔ)充或返還保證金，期間保證金水平必須維持在25%。3、期末凈額結(jié)算。情況1：中國(guó)平安到期日收盤價(jià)為48.00元/股私募客戶華泰證券情況2：中國(guó)平安到期日收盤價(jià)為32.0

12、0元/股私募客戶華泰證券凈付720萬(wàn)凈收880萬(wàn)應(yīng)收4000 （48-40）/40=800萬(wàn)應(yīng)付4000 （40-32）/40=800萬(wàn)應(yīng)收4000 2%=80萬(wàn)應(yīng)收4000 2%=80萬(wàn)交易示例結(jié)果-指數(shù)增強(qiáng)市價(jià)（元/股）私募客戶增強(qiáng)配置成本（萬(wàn)元）私募客戶到期收益（萬(wàn)元）配置總成本（萬(wàn)元）私募客戶固定利率支付（萬(wàn)元）32-3200-800-40008040-40000-40008048-4800800-400080初始協(xié)議價(jià)格40元，使該客戶獲得相對(duì)市價(jià)配置9折的優(yōu)勢(shì)。通過(guò)互換協(xié)議，客戶鎖定了配置成本4000萬(wàn)元。對(duì)于配置型產(chǎn)品收益互換也是有效的風(fēng)險(xiǎn)控制及指數(shù)增強(qiáng)工具。目標(biāo)客戶細(xì)分4杠桿投

13、資者私募基金信托計(jì)劃其他機(jī)構(gòu)代理的個(gè)人l杠桿投資者的需求？杠桿投資者的需求？l使用較少資金撬動(dòng)收益使用較少資金撬動(dòng)收益l震蕩的市場(chǎng)中對(duì)走勢(shì)的博弈震蕩的市場(chǎng)中對(duì)走勢(shì)的博弈使用收益互換，選擇權(quán)益支使用收益互換，選擇權(quán)益支付方或者利率支付方確定博付方或者利率支付方確定博弈方向，用保證金博取全額弈方向，用保證金博取全額的收益的收益交易示例-杠桿交易，指數(shù)博弈l 交易描述-私募客戶作為利率支付方 私募客戶看好滬深300指數(shù)后市表現(xiàn)，但不想全額配置指數(shù)，他們希望放大投資收益杠桿； 該私募與華泰證券訂立互換合約，期末其向華泰證券支付固定收益2%，換取滬深300的當(dāng)期收益； 該私募在期初需提交一定比例的保證金

14、，并在交易執(zhí)行中適時(shí)補(bǔ)充保證金使其履約擔(dān)保比例高于維持擔(dān)保比例； 該私募與華泰證券根據(jù)需求設(shè)立提前終止及違約處置條款等。交易示例-杠桿交易、指數(shù)博弈1、互換合約- 協(xié)議期限：1年- 名義本金：人民幣1000萬(wàn)元 - 標(biāo)的證券：滬深300指數(shù)- 到期結(jié)算價(jià)格種類：收盤點(diǎn)位- 初始協(xié)議價(jià)格：2600點(diǎn)- 固定利率：2%/年2、保證金及盯市：客戶期初繳納名義本金20%的初始保證金，期間進(jìn)行交易盯市，根據(jù)損益變化退補(bǔ)保證金，期間保證金水平必須維持在15%。3、期末凈額結(jié)算。情況1：滬深300到期日收盤點(diǎn)位為3000點(diǎn)私募客戶華泰證券情況2：滬深300到期日收盤點(diǎn)位為2400點(diǎn)客戶客戶華泰證券凈付134

15、萬(wàn)凈收97萬(wàn)應(yīng)收1000 （3000-2600）/2600=154萬(wàn)應(yīng)付1000 （2600-2400）/2600=77萬(wàn)應(yīng)收1000 2%=20萬(wàn)應(yīng)收1000 2%=20萬(wàn)到期下跌到：1400點(diǎn)到期下跌到：2400點(diǎn)到期為初始協(xié)議點(diǎn)位2600點(diǎn)到期上漲到：3000點(diǎn)到期上漲到：4000點(diǎn)華泰證券支付0元0元0元154萬(wàn)元538萬(wàn)元私募客戶支付20萬(wàn)元+462萬(wàn)元20萬(wàn)元+77萬(wàn)元20萬(wàn)元20萬(wàn)元20萬(wàn)元私募客戶總收益-482萬(wàn)元-97萬(wàn)元-20萬(wàn)元134萬(wàn)元518萬(wàn)元以指數(shù)到期上漲到3000點(diǎn)為例：不采用互換的資金收益率：（3000點(diǎn)-2600點(diǎn)）/2600點(diǎn)=15.38%采用互換的資金收益

16、率：144萬(wàn)元/200萬(wàn)元保證金=72%互換協(xié)議大大提高了資金收益率！目錄業(yè)務(wù)規(guī)則業(yè)務(wù)介紹目標(biāo)客戶目標(biāo)客戶門檻l客戶類型：客戶類型：-金融機(jī)構(gòu)或其他經(jīng)認(rèn)可的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)及其分支機(jī)構(gòu)：金融機(jī)構(gòu)或其他經(jīng)認(rèn)可的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)及其分支機(jī)構(gòu)：商業(yè)銀行、證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、基金管理公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、政府投資機(jī)構(gòu)及QFII等-由金融機(jī)構(gòu)或其他經(jīng)認(rèn)可的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)擔(dān)任管理人的由金融機(jī)構(gòu)或其他經(jīng)認(rèn)可的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)擔(dān)任管理人的社?；?、養(yǎng)老基金、投資者保護(hù)基金、企業(yè)年金、信托計(jì)劃、集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、證券投資基金、商業(yè)銀行及保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品等。-其他機(jī)構(gòu)其他機(jī)構(gòu)l資產(chǎn)要求：最近一年凈資產(chǎn)資產(chǎn)要求：最近

17、一年凈資產(chǎn)人民幣人民幣20002000萬(wàn)元、金融類資產(chǎn)萬(wàn)元、金融類資產(chǎn)人民幣人民幣10001000萬(wàn)元萬(wàn)元l信用狀況：信用狀況良好、無(wú)違約記錄信用狀況：信用狀況良好、無(wú)違約記錄l投資經(jīng)驗(yàn)：投資經(jīng)驗(yàn)：2 2年或以上證券、期貨、黃金、外匯等市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)?zāi)昊蛞陨献C券、期貨、黃金、外匯等市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)l風(fēng)險(xiǎn)承受能力：風(fēng)險(xiǎn)承受能力等級(jí)經(jīng)公司評(píng)估為最高等級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)承受能力：風(fēng)險(xiǎn)承受能力等級(jí)經(jīng)公司評(píng)估為最高等級(jí)。業(yè)務(wù)要求l單筆交易：名義本金在單筆交易：名義本金在10001000萬(wàn)元以上，同時(shí)不高于萬(wàn)元以上，同時(shí)不高于4 4億元。億元。l單只股票：不超過(guò)總股本的單只股票：不超過(guò)總股本的5%5%l標(biāo)的池標(biāo)的池- 股票：（1）未被滬深交易所特別處理，且（2）連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度盈利。- ETF基金：滬